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财务治理完整版
财务管理
第一章
1.财务治理的含义
财务治理是企业组织财务活动、处置财务关系的一项综合性的经济治理工作。
财务活动：
即企业资金运动，是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。
包括筹资活动、投资活动、资本营运活动和收益分派活动。
处置财务关系：
企业与投资者、被投资者，税务机关，债权人、债务人，内部各单位、职工。
2.财务治理的目标
财务治理的目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评判企业理财活动是不是合理的大体标准。
1.利润最大化
（1）没有考虑资金时刻价值
（2）没有考虑风险因素（3）没有反映投入产出关系
2.每股盈余最大化
（1）没有考虑资金时刻价值
（2）没有考虑风险因素（3）反映了投入产出关系（4）可能致使短时间行为
3.企业价值最大化（股东财富最大化）
关于上市公司来讲，一样以每股市价反映企业价值。
（1）考虑资金时刻价值
（2）考虑了风险因素（3）反映了投入产出关系（4）缺点：
股价受多种因素阻碍，不必然准确反映企业价值（上市公司）；非上市公司企业价值量化困难（CPV），评估结果难以幸免主观因素
3.不同利益主体的矛盾与和谐（所有者与经营者之间）
1.二者之间代理关系产生的首要缘故：
资本所有权与经营权的分离
2.二者目标函数不一致的具体表现：
股东：
目标：
实现资本的保值、增值，最大限度地提高资本收益，增加股东价值。
它表现为货币性收益目标。
经营者：
目标：
增加报酬；追求个人声誉和社会地位；增加闲暇时刻；幸免风险。
它表现为货币性收益与非货币性收益目标。
3.经营者对所有者的背离：
道德风险、逆向选择
4.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方式：
监督机制和鼓励机制
第三章
1.时刻价值的含义
时刻价值又称货币的时刻价值，是指随着时刻的推移，货币所发生的增值，时刻越长，增值越多。
2.关于时刻价值的计算（复利现值的计算，一般年金终值系数与偿债大体关系，△一般年金现值，预付年金现值，△递延年金现值，△i的计算【插值法】
（1）复利现值
P=F（1+i）-n次方
（1+i）-n次方：
“一元的复利终值系数”；记作（F/P，i，n）
P=F·（P/F，i，n）
例：
企业希望3年后能从银行掏出本利和1000元，年利率6%，该企业应年初向银行存入多少钱？
P=F·（P/F，i，n）=1000×（P/F，6%，3）=
（2）一般年金与偿债基金
一般年金终值：
称作：
“1元的年金终值系数”
记作：
（F/A,i,n）因此：
F=A·（F/A,i,n）
例：
“零存整取”。
某企业持续10年于每一年年末存款10000元，年复利率10%，问：
第十年末可一次性掏出本利和多少钱？
解：
F=A·（F/A，i，n）=10000×（F/A，10%，10）=159370（元）
偿债基金系数：
A=F/（F/A，i，n）=F·（A/F，i，n）
（A/F，i，n）：
“偿债基金系数”
例：
某企业拟在5年后还清10000元债务，从此刻起每一年等额存入银行一笔款项，银行存款利率为10%，每一年需存入多少钱？
解：
A=F/（F/A，i，n）=10000/（F/A，10%，5）=（元）
总结：
一般年金终值与年偿债基金互为逆运算；（F/A，i，n）·（A/F，i，n）=1。
△
一般年金现值：
称作：
“1元的年金现值系数”
记作：
（P/A,i,n）因此：
P=A·（P/A,i,n）
例：
“整存零取”。
年利率为10%，企业打算在以后10年中每一年年末掏出100000元，问：
企业第一年年初应该一次性存入多少钱？
解：
P=A·（P/A，i，n）=100000×（P/A，10%，10）=614460（元）
预付年金现值：
现值：
P=A·[（P/A，i，n-1）+1]（期数减1，系数加1）
A=P/[（P/A，i，n-1）+1]
注意：
预付年金现值逆运算也可称为年资本回收额（期初）。
△递延年金现值：
第一笔资本的复利现值对照：
递延年金：
A（1+i）-（m+1）
一般年金：
A（1+i）-1
思路一：
“先加后减：
P=A·（P/A，i，m+n）-A·（P/A，i，m）
思路二：
“两步走”：
A·（P/A，i，n）·（P/F，i，m）
思路三：
“先易后难”：
P=A·（F/A，i，n）·（P/F，i，m+n）
例：
某项目估量施工延期5年，第6年建成并昔时投产，第10年报废，运营期每一年估量纯收益100万。
设利率为10%，该项目估量纯收益的现值为？
解：
思路一：
P=100×[（P/A，10%，10）-（P/A，10%，5）]思路二：
P=100×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，5）思路三：
P=100×（F/A，10%，5）×（P/F，10%，10）
△i的计算（插值法）：
假定i在较小转变区间范围内与（P/A，i，n）呈线性关系，那么有：
注意：
一般年金、预付年金、复利等问题中求解i的方式相同。
例：
某项现金流量如下表所示，投资报酬率（贴现率）为10%，试计算该项现金流量的终值和现值。
年
现金流量
1
0
2
0
3
0
4
3000
5
3000
6
3000
7
5000
8
2000
现值：
思路一：
逐期折现累加：
P=3,000×（P/F，10%，4）+......2,000×（P/F，10%，8）
思路二：
分段：
P=3,000×（P/A，10%，3）×（P/F，10%，3）+5,000×（P/F，10%，7）+2,000×（P/F，10%，8）
思路三：
拆分：
P=3,000×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，3）+2,000×（P/F，10%，7）-1,000×（P/F，10%，8）
终值：
思路一：
复利：
F=3,000×（F/P，10%，4）+......2,000
思路二：
分段：
F=3,000×（F/A，10%，3）×（F/P，10%，2）+5,000×（F/P，10%，1）+2,000
思路三：
拆分：
F=3,000×（F/A，10%，5）+2,000×（F/P，10%，1）-1,000
3.风险价值的含义
风险价值：
企业冒风险所要求的超过时刻价值部份的额外收益或报酬，也称为风险报酬。
形式：
绝对数：
风险价值额（风险报酬额）
相对数：
风险价值率（风险报酬率）
4.风险价值的计算（风险大小的判定）
例：
南方公司某投资项目有甲、乙两个方案，投资额均为100,000元。
a（风险报酬系数）=8%。
收益的概率散布如下：
甲、乙两方案收益的概率散布表
经济情况
概率（Pi）
收益（Ri）
甲方案
乙方案
繁荣
20%
30%
一般
10%
10%
较差
5%
0%
要求：
比较甲、乙方案的风险大小
解：
第一步：
计算期望报酬率：
=20%×+10%×+5%×=12%
=30%×+10%×+0%×=14%
第二步：
计算标准离差：
第三步：
计算标准离差率：
乙方案风险大
5.风险价值的计谋
6.收益法（纯收益按等比级数递增收益无穷期）
注意：
必需要求r>s>0！
例：
某企业预期第1年纯收益100万元，以后各年纯收益将在上一年基础上逐年增加2%，资本化率6%，评估该企业的价值。
解：
P=A1/（r-s）=100/（6%-2%）=2500（万元）
第四章
1.资金需要量的预测（因素分析法）
资金需要量的预测又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，依照预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，预测资金需要量的方式。
例：
甲企业上年度资金平均占用额2,200万元，其中不合理部份200万元，估量今年度销售增加5%，资金周转加速2%。
解：
预测年度资金需要量=（2,200-200）×（1+5%）×（1-2%）=2,058（万元）
2.吸收直接投资的优缺点
优势：
1增强公司信誉2财务风险低3尽快形成生产经营能力（不但吸收货币资金，而且能够直接取得先进设备和技术）4容易进行信息沟通，投资者单一（股权没有社会化、分散化，有的投资者直接担任公司治理层职务，公司与投资者易于沟通）5手续简便、筹资费用低
缺点：
1资本本钱高2无益于产权交易（没有证券为媒介，难以进行产权转让）3融资规模限制（投资者资本进入容易出来难，难以吸收大量的社会资本参与）4操纵权集中，无益于公司治理（投资者一样要求取得与投资额相适应的经营治理权，若是某投资者的投资比例较大，对企业会形成较大的操纵权，容易损害其他投资者的利益）
3.一般股融资的优缺点
优势：
1．增强公司信誉2．没有固定的到期日，无需归还3．没有固定的股利负担（可依照公司盈利状况好坏（多盈多分、少盈少分）和以后投资机遇多寡（投资机遇少那么多分、投资机遇多那么少分）决定派发股利的多少）4．财务风险低
5．筹资限制少（资本筹集和利用上无专门限制）
缺点：
1．资本本钱较高（风险与收益角度：
投资者要求较高的投资报酬率，占用本钱角度：
一般股股利税后支付，不能抵税，取得本钱角度：
发行费用（印刷、承销、资信评估费用等）较高）2．分散操纵权3．稀释每股盈余4．传递消极信号5．信息沟通与披露本钱较大（专门是上市公司，股东众多而分散，只能通过公布信息披露了解公司状况，增加了公司的信息披露本钱）
4.优先股的含义
优先股：
由股分发行的，在分派公司收益和剩余财产方面比一般股股票具有优先权的股票。
5.留存收益融资的优缺点
优势：
1增强公司信誉2资本取得本钱为零3税收利益（西方国家：
资本利得（股价上涨取得）税率<个人所得税率）4不分散操纵权
缺点：
1筹资数额有限（留存收益的最大数额是公司当期的净利润和未分派利润之和，不像外部筹资一次性能够筹集大量资金。
股东从自身期望动身，希望企业发放必然的股利，维持必然的股利支付率）2可能阻碍后续外部融资（股利支付利率较高的一般股比股利支付率较低的一般股容易出售。
优先股和债券投资者以为股利支付率高的企业具有较高的盈利水平和较好的财务状况，能够及时支付股息和利息、本金）3无益于股价上涨，阻碍公司形象（过度依托留存收益，给投资者“吃老本”、公司盈利水平差等形象）
6.认证权证的含义及性质
含义：
股分发行的，能够依照特定的价钱，在特定的时刻内购买必然数量该公司股票的选择权凭证。
全称：
股权认购授权证。
持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权。
以认股权证购买一般股，认购价钱一样低于市价。
性质：
1证券期权性
本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，具有实现融资与股票期权鼓励的双重功能。
2投资工具
能够通过购买认股权证取得市场价与认购价之间的股票差价收益。
3.种类
（1）长期、短时间（90天）（认股期限长短）
（2）美式认股证与欧式认股证
美式：
到期日前，能够随时提出履约要求。
欧式：
到期日当天，才可买进标的股票。
美式和欧式：
都可到期日前出售转让。
（3）单独发行、附带发行（发行方式）。
4.要素:
（1）认购期限
（2）认购价钱（执行价钱）（3）认购数量（换股比率）每一份认股权证能够认购的股数（金额面值）。
认股权证发行时，以发行公司的股票价钱为基础，一样自始至终不变（4）赎回条款
5.价值
（1）理论价值
理论价值=max[（一般股市价-认购价钱）×认购数量，0]
阻碍理论价值的要紧因素：
1一般股市价（同向）2认购价钱（反向）
3认购数量（同向）4剩余有效期间（同向）
例：
某一般股市价：
50元/股，认购价钱：
40元/股，每份认股权证能够认购2股，理论价值？
答案：
理论价值=（50-40）×2=20元
例：
某一般股市价：
50元/股，认购价钱：
60元/股，每份认股权证能够认购2股，理论价值？
答案：
0
（2）实际价值
认股权证在证券市场上的市场价钱（售价）。
是由市场供求关系决定的。
通常实际价值高于理论价值，大于理论价值的部份称为超理论价值的溢价（源于认股权证的投机性）。
注：
认股权证的投机性：
例：
承前例。
假设投资者A以20元（假设实际价值=理论价值）购买了一份认购权证；B依照当前市价购买了两股（50元/股）
成本
收益
收益/成本
投资者A
20
（80-40）×2-20=60
300%
投资者B
100
80×2-100=60
60%
第五章
1.长期借款融资优缺点
优势:
1.资本本钱低（占用本钱角度：
税前支付，可抵税
取得本钱角度：
手续费金额较证券发行费用较小）2.筹资速度快（发行股票、债券需要申报、审批、印刷、推销等事项，长期借款程序相对简单，所花时刻较短）3.筹资弹性较大、灵活性较强（借款之前：
可依照资金需求与银行直接商定贷款的时刻、数量和条件。
借款期间：
可与银行再协商，变更借款的时刻、数量和条件，或提早归还本息）4．财务杠杆作用（借款利息属于固定资本本钱，在其作用下，公司EBIT的增加将引发EPS更大幅度的增加（财务杠杆利益））
缺点:
1.财务风险高（固定的还本付息压力，经营不景气时，无异于釜底抽薪，带来更大的财务困难，乃至破产）2．限制条款多（爱惜性条款对企业是一种约束，对公司的筹资、投资收益分派、资金营运产生阻碍）3．筹资数额有限（借款数额收到贷款机构资本实力的制约，不可能像证券融资那样以此筹资到大笔资金）
2.可转换公司债券大体要素之回购条款
大体要素回售条款：
回售条款是指债券持有人依如实现约定的价钱将债券卖回给发债公司的条件规定。
一样发生在公司股票价钱在一段时期内持续低于转股价钱达到必然幅度时。
与赎回一样，回售条款也有回售时刻、回收价钱和回售条件等规定。
注意：
设置回售条款的目的：
回售关于投资者而言是一种卖权，有利与降低投资者的持券风险。
3.融资租赁资金的组成
租金的组成：
1．设备原价及估量残值。
包括：
设备买价、运杂费、安装调试费、保险费等，和设备租赁期满后，出售可取得的市价。
2．利息。
指租赁公司为承租企业购买设备垫付资金所应支付的利息。
3．租赁手续费。
（1）承办租赁业务发生的业务费用（营业费用）
（2）必要的利润（营业利润）
注：
将2与3合起来，称为租息。
第六章
1.资本本钱的含义
含义：
又称为资金本钱，指企业为取得和长期占有资本而付出的代价。
包括取得本钱和占用本钱两个部份。
注意：
在资本结构决策中，资本本钱中的“资本”一样不包括短时间欠债。
因为资本本钱要紧用于长期筹资决策和长期投资决策等领域，而短时间欠债的数额较小，融资本钱较低，往往列入营运资金治理。
2.一般资本本钱的计算（CAPM模型）
资本资产定价模型（CAPM模型）：
一般股资本本钱（K）=无风险报酬率+风险报酬率=无风险报酬率+贝他系数×（市场平均报酬率-无风险报酬率）=Rf+β×（Rm-Rf）
Rm代表市场报酬率或市场投资组合的期望收益率。
β代表该公司股票的系统风险，是公司股票收益率相关于市场
投资组合期望收益率的变更幅度。
当整个证券市场组合的收益率变更1%时，若是某公司股票的收益率变更2%，那么该公司股票的β值为2,若是另一家公司股票的收益率仅变更%，那么其β值为。
例：
某公司一般股β系数为，现在一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，那么该一般股资本本钱率为多少？
解：
K=5%＋×（15%－5%）=20%。
3.综合伙本本钱计算的权数选择
权数价值的选择：
（1）账面价值权数：
即以各项个别资本的会计报表账面价值为基础来计算资本权数，确信各类资本占总资本的比重。
优势：
资料容易取得，能够直接从资产欠债表中取得，而且计算结果比较稳固。
缺点：
当债券和股票的市价与账面价值差距较大时，按账面价值计算出来的资本本钱，不能反映现时资本本钱水平，不适合评判现时的资本结构。
（2）市场价值权数：
即以各项个别资本的现行市价为基础来计算资本权数，确信各类资本占总资本的比重。
优势：
能够反映现时的资本本钱水平，有利于进行资本结构决策。
缺点：
现行市价处于常常变更当中，不容易取得；而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用以后的筹资决策。
（3）目标价值权数：
即以各项个别资本估量的以后价值为基础来确信资本权数，确信各类资本占总资本的比重。
优势：
关于公司筹措新资金，需要反映期望的资本结构来讲，目标价值是有利的，适用于以后的筹资决策。
缺点：
但目标价值的确信不免具有主观性，有时这种计算方式不易推行。
例：
万达公司20x5年期末的长期资本账面总额为1,000万元，其中：
银行长期贷款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；一般股450万元，占45%。
长期贷款、长期债券和一般股的个别资本本钱别离为：
5%、6%、9%。
一般股市场价值为1600万元，债务市场价值等于账面价值。
该公司的综合伙本本钱为多少？
解：
按账面价值计算：
Kw=5%×40%＋6%×15%＋9%×45%=%
按市场价值价值：
4.边际本钱的计划（筹资总额分界点的计算）
计划：
第一步：
计算筹资总额分界点（筹资冲破点）。
第二步：
划分区间范围。
依照第一步筹资总额总额分界点的计算结果，划分区间范围。
第三步：
计划计算。
针对每一个区间范围，进行计划计算，并汇总结果。
例：
高教例6-7。
解：
第一步：
计算筹资总额分界点。
借款的筹资筹资总额分界点（2个）：
15%=30；9/15%=60。
长期债券的筹资筹资总额分界点（2个）：
20/25%=80；40/25%=160。
一般股的筹资总额分界点（2个）：
30/60%=50；60/60%=100。
第二步：
划分区间范围。
7个范围：
30万元之内；30万元至50万元；50万元至60万元；60万元至80万元；80万元至100万元；100万元至160万；160万元以上。
第三步：
计划计算。
以30万至50万元为例：
与借款的筹资总额分界点比较：
大于其第1个分界点30万，小于其第2个分界点60万。
因此，借款的资本本钱率为5%。
与长期债券的筹资总额分界点比较：
小于其第1个分界点80万。
因此，长期债券的资本本钱率为10%。
与一般股的筹资总额分界点比较：
小于其第1个分界点50万。
因此，一般股的资本本钱率为13%。
边际资本本钱=5%×15%＋10%×25%＋13%×60%=%。
5.财务杠杆系数的计算
财务杠杆系数（DFL）：
反映财务杠杆效应程度，估量财务杠杆利益大小、评判财务杠杆风险高低的系数。
计算公式：
6.经营杠杆与财务杠杆的组合
复合杠杆系数（DCL）：
计算公式：
注意：
第一，从公式可知，DCL有效公式中的息税前利润为基期数据。
因此，DCL是基于基期数据对以后的预测，而DFL反映的内涵是打算期的。
第二，实务当中，由于优先股发行不多见，有效公式可简化为：
第三，复合杠杆系数的意义在于：
其一，能够说明产销业务量变更对一般股收益的阻碍，据以预测以后的每股收益水平；其二，揭露了财务治理的风险治理策略，即即要维持必然的风险状况水平，需要维持必然的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆能够有不同的组合。
即：
DCL=DOL（高）×DFL（低）=DOL（低）×DFL（高）
例：
长乐公司长期资本额为150万元，其中长期欠债占50%，利率为8%，公司销售额为80万，固定本钱为10万，变更本钱率为70%，试计算该公司的复合杠杆系数。
解：
DCL=（80-80×70%）/（80-80×70%-10-150×50%×8%）=3。
例：
A公司销售甲产品10万件，单价100元/件，单位变更本钱55元/件，固定经营本钱200万元。
该公司平均欠债总额400万元，年利息率8%，2020年该公司打算销售量比上年提高20%，其它条件均维持不变。
该公司适用的所得税为33%。
要求：
（1）计算该公司2020年的奉献边际、息税前利润。
（2）计算该公司2021年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。
（3）计算该公司2021年的息税前利润变更率和每股收益变更率。
（4）计算该公司2021年的奉献边际、息税前利润。
解：
7.最优资本结构的含义
优最资本结构的含义：
不同的资本结构会给企业带来不同的后果。
企业利用债务资本进行举债经营具有双重作用，既能够发挥财务杠杆效应，也可能带来财务风险。
因此企业必需衡量财务风险和资本本钱的关系，确信最正确的资本结构。
所谓最正确资本结构，是指在必然条件下使企业平均资本本钱率最低、企业价值最大的资本结构。
从理论上讲，最正确资本结构是存在的，但由于企业内部条件和外部环境的常常性转变，动态地维持最正确资本结构十分困难。
因此，在实践中，目标资本结构一般是企业结合自身实际进行适度欠债经营所确立的资本结构。
评判企业资本结构最正确状态的标准应该是能够提高股权收益或降低资本本钱，最终目的是提升企业价值。
第七章
三、项目计算期
●项目计算期（n）是指投资项目从开始建设到报废终结为止所包括的全数时刻。
●项目计算期是项目的整个投资周期，包括建设期（s）和运营期（p）。
其中，建设期是指投资项目从投入资金进行建设到项目建成投产为止所涵盖的时刻。
运营期那么是项目投产日和项目报废清理日之间的时刻距离，可进一步分为试产期和达产（完全达到设计生产能力）期。
●明白得项目计算期的概念，关于估算项目投资的现金流量和学习项目投资评判方式具有重要意义。
▲三、项目计算期
2．现金流入量（CI）
●现金流入量是指项目投资引发的企业现金收入的增加量。
要紧包括：
●
（1）营业现金流入量
●营业现金流入量是指项目投产后，开展生产经营所增加的营业收入与付现本钱的差额。
在估算税后现金流量时，因为所得税是一项现金支付，应看成为营业现金流入量的一个减项。
●营业现金流入量的估算公式，能够有以下三种形式：
●①营业现金流入量=营业收入-付现本钱-所得税
●②营业现金流入量=营业收入-付现本钱-所得税
●=营业收入-（营业本钱-折旧）-所得税
●=（营业收入-营业本钱-所得税）+折旧
●=税后净利+折旧
●③营业现金流入量=（营业收入-营业本钱-所得税）+折旧
●=（营业收入-营业本钱）×（1-所得税税率）+折旧
●=（营业收入-付现本钱-折旧）×（1-所得税税率）+折旧
●=营业收入×（1-所得税税率）-付现本钱×（1-所得税税率）-折旧×（1-所得税税率）+折旧
●=营业收入×（1-所得税税率）-付现本钱×（1-所得税税率）+折旧×所得税税率
●注意：
最经常使用的是式③，因为在现金流量估算时，并非直接取得企业的利润总额及应缴的所得税税额。
例如，某投资方案经营期的年营业收入为120万元，年付现本钱为50万元，折旧为30万元，所得税税率为25%。
●那么该方案的营业现金流入量=120×（1-25%）-50×（1-25%）+30×25%=60（万元）
●注意：
在进行项目财务可行性评判时，将在终结点回收的固定资产残值和流动资金统称为回收额。
●3．现金净流量（NCF）
●现金净流量是项目计算期内某年现金流入量与现金流出量之间的差额所形成的序列指标。
●某年净现金流量（NCF）=该年现金流入量（CI）－该年现金流出量（CO）
●当现金流入量大于现金流出量时，现金净流量为正值；反之，现金净流量为负值。
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（二）时期
●1.建设期（初始现金流量）
●现金净流量=-现金流出额（要紧为固定资产投资和垫支流动资金）
●2.运营期（营业现金流量）
●现金净流量=营业现金流入量
●3.终结期（终结现金流量）
●现金净流量=营业现金流入量+回收额（回收固定资产残值+回收流动资金）
●4、运营期（含终结期）现金流量：
置于各期期末。
项目投资评判的大体
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