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中小企业信用评级研究

题目：

中小企业信用评级研究

姓名/学号

穆伦帅/08600101

专业班级

2008级－金融班

指导教师

闫磊

完成日期

2012年5月13日

经济管理学院

2012年6月兰州

中小企业信用评级研究

摘要

中小企业在发展过程中遭遇的最棘手问题是资金短缺、融资难、贷款难，中小企业信用评级缺失导致了该问题。

中小企业已是十分重要的市场主体之一，完善中小企业信用评级建设有助于维持金融系统的稳健运行，降低金融系统的风险，提升市场经济的运行效率。

因此，探讨构建符合国情的中小企业信用评级体系，对积极推进中小企业融资难问题的有效解决，充分利用信用信息“服务政府、辅助银行、助推企业”有重要意义。

本文采用规范分析与实证分析相结合，探讨企业的信用等级与企业融资成本的关系，指出中小企业信用等级不佳是当前中小企业融资难、融资成本高的根源，为此，解决中小企业融资难的关键是加快中小企业信用评级体系建设。

明确政府、社会、中小企业在中小企业信用体系建设过程中的角色，进一步阐述中小企业信用评级建设的必要性、原则。

在已有中小企业信用评级研究的基础上完善中小企业信用评级指标并用它对相关企业的信用风险进行评估。

在前述的基础上提出建设中小企业信用评级体系的过程中要完善以政府为主体的中小企业宏观管理制度，完善以社会信用评级主体的行业管理体系和完善以中小企业为主体的内部信用管理体系的建议。

关键词

中小企业融资难中小企业信用评级

Smallandmedium-sizedenterprisecreditratingresearch

ABSTRACT

Intheprocessofsmallandmedium-sizedenterprises,development,thetoughestproblemisfundshortage,financingdifficulty,loandifficulty.Imperfectionofcreditratingresultsthisproblem.SMEshavebeenoneoftheimportantmarketentities,perfectingSMEscreditratingcanhelptomaintainsoundoperationoffinancialsystemandreducerisksoffinancialsystem,toimproveoperationefficiencyofmarketeconomy.exploringandconstitutionacreditratingsystemwiththesituationofchinaactsasveryimportantroleinactivelypromotingeffectivesolutionoffinancingdifficulty,fullyusingcreditinformationservesthegovernments,assiststhebanks,booststheenterprises.

Thispaperusesnormativeandempiricalmethodsanalyzetherelationshipbetweencreditratingandfinancecostofenterprise,andpointingoutimperfectionofSMEs,creditratingisbasicreasonofitsfinancingdifficultyandhighfinancingcost.Thus,thekeynesstosolveSMEs,financingdifficultyisaccelerationtheconstructionofSMEs,credit

ratingsystem.Elaboratingtherespectiveroleofgovernments,enterprisesandsocietyinbuildingandperfectingthecreditsystem,furtherexplainingthenecessity、principleofcreditsystemconstruction,perfectingcreditratingindexesbasedontheresearchofsmallandmedium-sizedcreditratingandapplyingthemtoevaluatecreditriskofenterprise.Basedonallthoseabove,puttingforwardsuggestionsthatperfectgovernments,macro-managementregimesforSMEs,thatperfectindustrymanagementprincipleforsocialcreditratingentities,thatperfectinnercreditmanagementsystemofSMEs.

KEYWORDS

Smallandmedium-sizedenterprise,Financingdifficulty,Creditratingsystem

1.绪论

1.1研究背景和研究意义

1.1.1研究背景

中小企业群在财富创造和就业解决上是中坚力量。

就工业型中小企业而言，2010年国家统计资料表明，工业型中小企业创造的工业产值占到全国工业总产值的67.08%，工业型中小企业从业人员年平均数人数占全国工业型企业从业人员的75.82%，到2010年底，中国工业型中小企业有449130家，解决了7236.9万人的就业[1]。

中国经济未来可持续发展的动力源于中国庞大的消费市场，但只有人民找到工作，收入增加了，内需才会真正成为支撑中国经济持续发展的有力杠杆。

但是，如此重要的群体现在却因难融资遭遇生存危机，究其本源，导致中小企业难融资的根本是至今我国还没有正式的、系统的专门针对中小企业的信用评级体系。

2010年中国人民银行印发的《中小企业信用体系实验区建设指导意见》在局部地区正式拉开了探索建设中小企业信用体系的序幕，这为有市场、有效益、有信用的中小企业带来了福音。

在这样的背景下研究中小企业的信用评级体系建设存在的不足和原因，借鉴发达国家建设企业信用体系的经验，探索符合国情的中小企业信用评级体系，具有重要的意义。

1.1.2研究意义

探索构建一套符合国情的中小企业信用评级体系，对中小企业和其他相关方意义重大。

（1）有助于中小企业拓宽融资渠道，降低融资成本。

信用评级优质的企业增强了自身融通资金的能力，从而提高企业的偿债能力和经济效益，促进企业良性发展。

（2）有利于增强中小企主的信用意识，促使他们改善经营管理。

通过对企业统一和客观的评级与比较，既使企业了解自身的优势和劣势，迫使企业改善经营管理，也使企业了解同行和合作伙伴的信用等级，降低交易成本。

（3）对有关信息使用者意义重大。

信用评级信息的披露，增加了投资者与债务人间的信息均匀度，可以比较有效地约束债务人的行为，保护债权人的利益。

信用评级信息可以辅助金融机构、担保机构以及其他资金往来供应者决策，进而提高决策效率，减少决策失误。

在国际资本市场上，证券公司、投资银行承销证券，一个很重要的参考因素是潜在承销对象的信用评级。

政府对中小企业择优扶持过程中更需要企业的信用评级信息，以选择出品质优良的中小企业加以扶持，进而减少政府的事前评估成本和事后监控成本，提高各级政府对中小企业的管理效率。

（4）完善的中小企业信用评级体系对发展市场经济意义重大。

市场经济是信用经济，维护和发展信用关系是维持市场经济正常运转的必要前提。

中小企业信用评级的作用越来越明显，尤其是在利率市场化、人民币国际化进程不断加速的进程中，中小企业信用评级对助推经济发展更是意义重大。

1.2国内外文献综述

各国市场经济起点、文化背景和历史传统不同，由此决定了世界各国在中小企业信用评级上差异化发展路径。

针对中小企业的独特情况和各国对经济发展的需要，各国学术界都对中小企业的信用评级体系建设从不同视角展开了多方面的研究，积极为中小企业信用评级体系发展建言献策。

一些关于社会信用体系的法律框架、制度建设、以及模式选择等方面的论述都对中小企业信用体系建设具有一定的参考价值。

1.2.1国外文献综述

英国坎南《亚当·斯密关于法律、警察、岁入及军备的演讲》提到商业在一个国家里兴盛起来，它便带来了重诺言守时间的习惯，指出了从社会经济环境对信用的影响的角度来看，信用与一国经济发达程度相关[2]。

斯韦托扎尔平乔维奇指出企业失信破坏了有序竞争的市场机制而产业政策的基础正是有序竞争的市场机制[3]。

ElyandRobinson（2001）指出，20世纪90年代初期，美国金融机构因合并和直接融资盛行而导致竞争结构发生变化，以致关系网络被打破，传统授信机制难以为继，促使银行将其在消费信贷信用风险管理方面的经验，应用于中小企业授信上，并在内部及外部信用信息的充分整合下，衍生出中小企业信用评级机制[4]。

Penrose学者研究了决定企业成长的因素和机制，建立了企业资源一企业能力一企业成长的分析框架，认为信用体系是企业发展的一个重要支撑[5]。

MallickandChakrabotty（2002）的实证性经验文献显示，美国中小企业期望获得的贷款与实际获得的贷款差额缺口达20%，而企业所有者信用、银企关系对信贷缺口影响很大[6]。

1.2.2国内文献综述

我国对信用评级的相关研究还处于起步阶段，对经济主体的财务比率分析为主，商业银行以及专业评级机构对客户进行信用评估时采用的量化工具并不是很丰富。

我国对中小企业信用评级的文献研究主要是介绍西方国家商业银行以及专业机构对客户信用评估的最新理论、方法和模型，或者，在借鉴西方信用评级方法的基础上，探讨这些量化工具在我国的实际应用。

实际发展情况表明，专门针对中小企业群体的信用评级方法与技术的研究还是比较薄弱的。

李松艳，孟凡志认为，社会信用体系建设涉及伦理、道德、经济、文化等社会生活的方方面面，我国的社会信用体系建设尚处于起步阶段，信用体系建设的政策环境和法律环境尚不成熟，信用体系缺乏有效的监管机制和行业自律，要想使社会信用体系发挥应有的作用就要在全社会建立起行业自律、政府监管和社会监督三位一体的监管体系[7]。

周艳军（2006）对社会信用缺失现象及制度原因进行剖析，然后在借鉴西方信用制度发展经验础上，考虑目前我国的现实情况，提出了我国宜采取政府推动、市场化运作的社会信用制度构建发展路径。

同时提出我国社会信用制度构建的主要内容应包括信用法律制度、企业和个人信用制度、产权制度、信用文化建设等[8]。

刘万林（2007）《信用体系管理》一文对信用体系进行了细致的解释并对信用体系的价值作了总结[9]。

周道群（2008）在《对中小企业信用体系建设工作的思考》一文中提出加快法制建设，积极推进征信法律法规建立，构建中小企业外部信用评级体系，促进中小企业信息采集工作的良性循环[10]。

陈莹（2010）从江苏的实证出发，认为当前企业评级面临着有市场需求及评级产品双不足的矛盾，这影响了信用评级作用的发挥，也制约了企业信用评级的发展。

提高评级质量，体现独立性和公信力创新评级服务，积极培育真实市场需求推动社会信用体系的建设，为信用评级发展创造良好的信用环境，加快征信立法进程，推动社会信用体系建设，为信用评级发展创造良好的外部环境[11]。

陶艳忠（2010）主张应针对中小企业的信用状况，发挥信用评级的作用来解决中小企业信用危机。

信用评级有助于促进中小企业内部信用管理制度的完善，而信用评级结果优良的中小企业还能获得更多的政府扶持[12]。

贾曼丽（2009）从国际化的视角审视我们银行信用评级现状，认为我国信用评级量化水平低，评级方法应以定量指标为主，过多使用定性指标会使评级过程过于灵活，难以避免人为操作风险要改变目前量化水平过低的局面，加强指标和结果的客观性与真实性，加强我国银行的信用监管建设力度，不盲从国外的信用评级，寻找并创建一套适应我国实际情况的评级体系[13]。

周子元、邓雁（2009）通过对财务比率指标的可比性及中小企业财务比率指标的可比性问题进行研究后认为，由于我国中小企业的财务制度普遍不健全，财务失真的现象比较突出，中小企业的经营和财务特征使得中小企业的财务比率指标在中小企业信用评价中出现不可比现象，所以在中小企业融资信用评级中对财务指标的分析要注重实质，不应局限于数值结果[14]。

杨睿娟（2006）在《中小企业信用缺失的成因与治理探讨》中对信用缺失原因作了阐述分析[15]。

郭田勇（2003）在《中小企业融资的国际比较与借鉴》一文中，从不同国家融资制度、政策出发进行比较分析[16]。

马连杰（1999）在《德国中小企业的融资体系及对我国的启示》从融资体系方面来对比研究[17]。

文献评述：

从上述文献可以看出，我国中小企业信用评级仍存在许多问题。

首先，国内的信用评级理论还不成熟，主要是参考外国经验，对于构建我国的中小企业信用评级体系各家是众说纷纭，没有提出系统的解决方案。

其次是缺少对部门间基础信用信息资源整合的研究，实现各部门拥有的中小企业信息互通有无、资源共享，增强评级市场对中小企业评级基础信息的完整度，提高评级效果。

1.3论文结构及主要内容

本文分为五部分，第一部分为引言，介绍本文的研究背景、研究意义、国内外文献综述及论文的结构及主要内容；第二部分

本文从中小企业融资难局面出发，分析了中小企业的融资渠道和融资特征，阐述了当前信用体系存在的不足，据此提出建设信用体系是解决中小企业难融资的必由之路。

然后，提出建设信用体系的必要性和原则，以及政府、社会、企业在信用体系建设过程中的角色定位；其次，应用Z值模型评估企业的破产概率，简要展示对企业的信用评级；最后，提出建设企业信用体系的建议。

2.中小企业信用等级与融资

中小企业的信用等级对其的融资能力、融资成本、融资渠道、融资额度有重要影响，并会影响到投资活动，由于还存在赊销，因而信用等级会贯穿于中小企业整个的经营活动中。

从本质上看，中小企业的信用等级代表了融资能力，一般地，它的信用等级越高，它的融资能力就越强，融资渠道就越宽，融资成本就越低。

中小企业的信用评级信息就是一种信号，它向潜在资金供给表达了某种含义。

信号传递理论解释了市场中的信息优势方在何种条件下能够将信息信号传递给信息劣势方，减少信息的不对称状况，从而规避逆向选择风险。

在信号传递模型下，资金需求者为了显示自己信用类型选择了信用评级，潜在的资金供给者在收集到信用等级信息后，考虑与潜在的资金需求者签订资金的供求合同[18]。

信息甄别理论解决的是信息劣势方设计推出多种交易工具，供信息优势方根据基于自身拥有的私秘信息挑选一种适合自己的交易工具。

信息劣势方可以通过调整合同甄别出信息劣势方，可见，信息甄别为逆向选择的信息劣势方（资金供给者）提供了防范风险的方法，增强了资金供给者在信用风险管理上的主动性，减少了等待信息优势方发出信号的成本及进行信号区分的成本[19]。

所以，无论是从资金需求者的角度还是资金供给者的角度，信用评级信息对双方来说，就像是信号的相互传递，改善各自的信息均匀度，以减少交易成本，实现双方的互利共赢。

2.1中小企业信用等级与融资渠道

中小企业的融资渠道对它的融资活动具有重大影响，并进而影响到投资活动等其他财务活动。

一般地，企业的信用等级越强，可供企业选择的融资渠道越多，进而它未来投资活动的资金保障能力就越强。

由于目前单个中小企业的规模不大，有形资产不多，资产质量良莠不齐，有的中小企业环境保护意识薄弱，直接排放污染物，产品质量不过关，且好多中小企业内部组织结构混乱，财务管理制度不健全等因素影响了它们的信用等级，进而限制了它们的融资渠道，这对中小企业的融资难无异于雪上加霜。

目前我国中小企业的融资渠道主要有以下六种：

（1）银行借款

从银行融资仍是中小企业当前的最主要选择，银行是中小企业资金供应的大户，国家的货币政策和产业政策在很大程度上决定了中小企业的生死存亡，这主要是因为银行在国家金融体系中居于主导地位，掌握了绝大部分金融资源，而多层次的服务中小企业的资本市场还没有建立，无法踏上中小企业发展的节奏，资本市场金融支持实体经济的发展力度还不够，导致了中小企业很难从资本市场上直接获取急需的资金。

从局部地区的统计来看，2011年广东中小企业融资报告显示，中小企业从银行获取的资金占其全部外部融资的93.1%[20]。

（2）民间借款

民间借款也是中小企业备选的一个重要渠道，目前我国沿海发达地区资本的原始积累阶段已初步完成，民间资本额十分可观，且这些地区的人们信用意识较强，对借贷已是比较有经验，民间借贷十分兴旺，在中小企业因货币政策紧缩或产业政策难以从银行获取资金时，中小企业主就很可能转向利率较高的民间融资来维持企业的正常运转，2011年广东中小企业融资报告显示，该省中小企业民间融资额占全部融资的22.9%[21]，位居中小企业融资渠道第二位。

（3）企业间拆借

一些大型企业的闲置资金较多，或者它的信用等级较高，能从正规金融机构获取资金，在没有很好的投资项目以及投资银行存款收益率太低，或者并不看好股市的情形下，在风险可控的前提下，大企业有将自有闲置资金拿出一部分或者挪用从银行获取的资金进行放贷的冲动，以期在短期内获取较高的回报，实现赚快钱的目标，或者美化企业的财务报表。

（4）发行中小企业集合票据和债券

自2009年中小集合票据推出以来，其发行只数和发行规模都得到较快发展。

2010年银行间债券市场共发行中小企业集合票据19只，规模达46.57亿元[22]。

中小企业集合票据已成为解决中小企业难融资的重要渠道，对促进中小企业直接融资具有积极意义。

（5）政府专项基金

政府为了支持中小企业的发展，建立了形式多样的基金，以扶持中小企业的发展。

近年来，各级政府积极利用财政资金建立了中小企业专项扶持资金，为有市场、有前景、有效益的中小企业积极开拓市场，强化技术革新提供资金及信息支持，加大了对创业初期的中小企业的财政资金支持力度，减少了它们的一些税收，帮助它们早日孵化，尽早走上康庄大道，使政府投入的资金早日收回，以帮助其他需要资金的创业型中小企业，提高资金的使用效率。

（6）风险投资基金

风险投资基金是中小企业融资的重要渠道，尤其是那些具有很好发展前景、符合国家战略性新兴产业规定、高技术含量、高成长的中小企业更是受到风险投资基金的追捧，成为风险投资家的宠儿。

目前知名的微软、苹果等好多跨国公司在初创阶段都得到了风险基金的支持，我国的腾讯公司在初创阶段，也是得到了风险投资基金的支持。

对那些处于高成长、未来有较好发展前景行业的业绩良好的中小企业，风险基金就是他们最亲密的战友。

但是，当前我国的风险资本退出渠道还存在较多的问题，限制了中小企业从风险资金那里的融资。

2.2中小企业信用等级与融资现状

信用等级不高导致了绝大部分中小企业难融资。

由于各种原因，单个中小企业的信用评级不佳，这直接导致了银行的拒贷，进而导致中小企业因资金链断裂而破产。

目前，中小企业资金短缺是普遍现象。

2008年金融危机不爆发后，国家更加关注中小企业的生存环境，制定和实施了一系列利好中小企业发展的财政、金融政策，中小企业发展的政策环境有了很大的改善，中小企业发展面临新的机遇，但是对中小企业的许多融资政策并没有落到实处。

由于我国银行占据了金融体系的主导地位，而五大国有银行更是掌控了绝大部分的金融资源，它们主要服务的对象是大型国有企业，由于对中小企业的信用评级信息收集成本太高，它们对开展中小企业信用评级及融资业务并没有太高的积极性。

中小企业是我国经济发展和和稳定社会的中坚力量，在推动技术创新、促进出口等方面发挥着不可替代的作用。

与中小企业对经济发展做出的贡献形成鲜明对比的是，融资难像噩梦一样困绕着它们的发展。

《2011年中国金融统计年鉴》中国人民银行征信管理局信息显示，至2010年底，企业征信系统已为近1700万户企业建立了档案系统，其中当年补充与完善未与银行发生信贷业务关系的中小企业信息215万户，15.6万户中小企业获得银行贷款，贷款余额为29263亿元[23]。

至2011年12月末，金融机构对中小企业的贷款（含票据贴现）余额为21.77万亿元，同比增长18.6%，全年增加3.27万亿元，占全部企业新增贷款的68%，比上年末提高10个基点。

年末，中小企业贷款（含票据贴现）余额为10.76万亿元，同比增长25.8%[24]。

从以上数据看起来中小企业总体融资状况还可以，但是我国中小企业数量庞大，分布于各行业，只有符合国家产业政策的中小企业才能从中分一杯羹，也就那些处于顶端的信用资质优良部分企业的真正能获取资金，剩余的那些企业由于规模小、无优质资产、财务信息不规范等因素导致它们的信用等级不高，很难满足银行放贷要求，余下的广大中小企业面临的融资难题还是没有得到有效的解决。

2.3中小企业信用等级与融资难

“融资难”对企业来说就好像人类患白血病，中下阶层人民患了白血病，死亡的机率是比较大的，这道理同样适用于中小企业。

由于中小企业单个规模小，所容纳的就业人员不是很多，这就有可能弱化相关部门对中小企业融资问题的重视。

其次，中小企业自身能力的综合反映就是它们的信用等级，由于资金在寻利的过程中会避险，这会导致信用级别低的中小企业很难获取资金。

中小企业融资难的原因有很多，既有宏观经济环境、金融制度的原因，也有中小企业自身的信用等级因素。

本文认为，中小企业信用评级制度建设滞后是中小企业融资难的根源。