工程机械行业专题分析报告.docx
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工程机械行业专题分析报告
附件1：
2013年工程机械行业专题分析报告
一、2012年以来工程机械行业总体发展形势
2012年以来，随着国内经济刺激计划的逐步退出，高铁、城镇划建设的步伐放慢，以及世界经济动荡等诸多不利因素的影响，工程机械市场面临严峻挑战。
中国机械工业联合会统计数据显示，2013年上半年工程机械行业几大主要经济指标仍呈现负增长。
一是产量继续下降,1-5月，工程机械类大部分产品产量继续下降，挖掘铲土运输机械、挖掘机和装载机的产量同比均下降5%以上；二是进出口双双下降，1-2月，工程机械行业出口同比下降8.72%，同比回落达48.31个百分点，进口方面，3月进口4.07亿美元，同比下降35.91%；三是主营业务收入继续下滑，2013年前4月，工程机械行业主营业务收入较去年同期下降6.57%。
四是利润大幅下滑，2013年1-2月，工程机械行业利润下降58.68%，其下降幅度在13个机械行业中排名首位。
从沪深股市选取工程机械、施工机械为主的15家上市公司2013年1季度报告财务数据进行分析，上述15家上市公司经营表现出如下趋势：
（一）经营绩效方面，收入与利润大幅下滑，少部分上市公司出现亏损。
2013年一季度，15家工程机械上市公司实现营业收入348.20亿元，同比下降25.07%；营业利润33.89亿元，同比下降55.47%；净利润30.40亿元，同比下降53.35%，利润降幅远高于收入降幅。
在宏观经济增速下滑、社会固定资产投资并未提速的背景下，工程机械需求依然不振，主要上市公司经营业绩出现明显下滑。
2013年1季度工程机械上市公司经营绩效指标（单位：
亿元，%）
上市公司
营业收入
同比增速
营业利润
同比增速
净利润
同比增速
三一重工
112.3
-23.49
17.25
-49.45
16.86
-42.7
徐工机械
66.23
-17.09
5.55
-35.19
4.66
-37.05
中联重科
59.63
-48.64
8.27
-67.45
6.35
-70.09
柳工
31.2
-8.9
1.13
-31.4
0.92
-37.03
山推股份
25,76
-8.77
0.23
-35.46
0.2
-58.72
厦工股份
19.41
-13.22
-0.39
-112.62
-0.07
-102.79
安徽合力
14.74
4.29
1.31
14.96
1.1
11.61
山河智能
4.64
-20.4
0.04
-68.97
0.11
-11.62
康力电梯
4.26
17.52
0.53
32.69
0.43
26.66
林州重机
3.45
19.27
0.7
64.08
0.59
60.25
常林股份
2.93
-39.09
-0.44
-270.51
-0.44
-263.29
精功科技
1.55
-40.35
-0.35
-436.37
-0.33
-480.6
河北宣工
0.75
-7.41
0.02
-25.3
0.02
-24.97
方圆支承
0.74
-25.19
-0.07
-190.45
-0.07
-211.67
黄海机械
0.59
-56.83
0.11
-68.75
0.09
-67.95
合计
348.2
-25.07
33.89
-55.47
30.4
-55.35
注：
（1）按营业总收入从高到低顺序排列；
（2）利润降幅超过100%，均指2012年1季度利润为正，2013年1季度利润为负。
数据来源：
Ｗind。
（二）盈利能力方面，销售毛利率有所回升，营业利润率降至低位。
2013年一季度，15家工程机械上市公司平均销售毛利率22.77%，较上年同期下降0.65个百分点，较上年全年提高1.42个百分点。
但是，期间费用尤其财务费用依然明显增长，营业利润率降至低位，15家上市公司平均销售净利率、营业利润率、净资产收益率分别为3.01%、3.77%、1.13%，较去年同期分别下降5.96、6.67、2.67个百分点，较上年全年分别下降2.98、2.46、1.54个百分点。
2013年1季度工程机械上市公司盈利能力指标（单位：
亿元，%）
上市公司
销售毛利率
上年同期
销售净利率
上年同期
营业利润率
上年同期
净资产收益率
上年同期
三一重工
33.71
38.42
15.00
20.03
15.36
23.24
6.60
13.31
徐工机械
21.45
20.70
7.04
9.27
8.38
10.72
2.54
4.78
中联重科
35.65
32.09
10.65
18.28
13.87
21.89
1.44
5.73
柳工
19.43
15.26
2.96
4.28
3.63
4.83
0.99
1.57
山推股份
13.90
13.18
0.76
1.69
0.89
1.26
0.62
1.15
厦工股份
10.70
15.58
-0.38
11.87
-2.02
13.87
-0.12
6.84
安徽合力
19.88
18.73
7.43
6.95
8.86
8.04
3.42
3.29
山河智能
24.86
26.17
2.46
2.22
0.79
2.02
0.67
0.81
康力电梯
29.40
25.69
10.06
9.33
12.48
11.06
2.65
2.29
林州重机
31.72
21.07
16.99
12.65
20.42
14.84
2.37
1.96
常林股份
7.87
12.32
-14.87
5.55
-15.15
5.41
-2.08
1.29
精功科技
18.34
22.46
-21.29
3.34
-22.34
3.96
-3.12
0.86
河北宣工
22.93
25.46
2.09
2.57
2.77
3.43
0.26
0.36
方圆支承
19.98
26.69
-9.04
6.06
-9.14
7.56
-0.65
0.69
黄海机械
31.73
37.53
15.23
20.52
17.75
24.52
1.31
12.07
平均
22.77
23.42
3.01
8.97
3.77
10.44
1.13
3.80
注：
按营业总收入从高到低顺序排列；数据来源：
Ｗind。
（三）偿债能力方面，资产负债率继续下降，应收账款回款压力不容忽视。
2013年1季度，15家工程机械上市公司平均流动比率、速动比率、资产负债率分别为2.00倍、1.40倍、49.37%，分别较上年同期提高0.27倍、0.23倍、0.01个百分点，较上年全年分别提高0.37倍、0.23倍和下降2.11个百分点。
资产负债率总体呈上升趋势，流动比率和速动比率虽有所提升，但是流动资产中应收账款同比增长30.45%，占比较大，流动性压力依旧较大。
此外，企业对外担保情况不容乐观，三一重工、徐工机械2013年初对外担保余额占公司净资产比例高达45%以上。
2013年1季度工程机械上市公司偿债能力指标（单位：
亿元，%）
上市公司
流动比率
上年同期
速动比率
上年同期
资产负债率
上年同期
三一重工
1.83
1.38
1.38
1.03
61.72
61.72
徐工机械
1.69
1.61
1.38
1.24
61.88
58.32
中联重科
2.09
1.76
1.66
1.42
51.65
51.44
柳工
1.84
1.70
1.27
1.15
58.91
63.53
山推股份
1.28
1.26
0.92
0.86
65.51
65.05
厦工股份
1.79
1.36
1.35
0.88
59.67
64.76
安徽合力
2.02
1.93
1.24
1.11
35.30
38.25
山河智能
1.23
1.45
0.80
0.94
70.00
38.25
康力电梯
2.11
2.40
1.49
1.69
34.78
32.89
林州重机
0.85
2.13
0.67
1.98
51.97
36.56
常林股份
1.73
1.85
1.18
1.24
34.56
36.99
精功科技
1.32
1.49
0.79
1.00
54.12
50.39
河北宣工
1.04
1.26
0.59
0.62
60.93
54.66
方圆支承
1.57
2.51
1.11
1.77
27.00
20.08
黄海机械
7.57
1.87
5.13
0.68
12.56
43.01
平均
2.00
1.73
1.40
1.17
49.37
49.36
注：
按营业总收入从高到低顺序排列；数据来源：
Ｗind。
（四）现金流量方面，资金压力明显加大，筹资需求快速增长。
2013年1季度，15家上市公司期末货币资金414.09亿元，同比下降5.91%，较上年末下降24.07亿元；经营活动现金流入297.16亿元，同比下降22.01%，一方面产品销售同比大幅下滑，另一方面信用消费仍占据较大比重；13家上市公司（不含康力电梯、黄海机械）筹资活动现金流入167.87亿元，同比下降30.03亿元，市场需求持续低迷，企业筹资难度加大。
2013年1季度工程机械上市公司现金流量指标（单位：
亿元，%）
上市公司
货币资金
同比增速
经营活动现金流入
同比增速
筹资活动现金流入
同比增速
三一重工
63.18
-8.36
61.00
-33.62
79.04
-22.43
徐工机械
61.14
-15.70
49.77
-24.28
29.34
41.22
中联重科
192.16
8.53
95.42
-4.04
14.86
-63.56
柳工
33.26
-28.88
31.81
-46.42
0.24
-98.68
山推股份
20.22
-32.00
13.77
-38.24
20.41
-20.00
厦工股份
7.04
22.65
17.29
20.18
6.16
-72.32
安徽合力
3.92
-27.44
11.17
4.91
0.00
-100.00
山河智能
7.40
-13.32
4.87
40.58
6.00
65.69
康力电梯
7.18
-13.32
3.94
17.44
-
-
林州重机
4.45
-10.83
2.58
49.25
6.10
510.00
常林股份
5.01
-26.85
1.68
-31.31
0.75
-53.13
精功科技
3.68
-23.82
2.34
-26.76
2.27
13.43
河北宣工
0.85
32.44
0.52
-45.56
1.47
43.61
方圆支承
0.75
-28.63
0.39
-26.55
1.23
192.27
黄海机械
3.85
661.57
0.62
-61.65
-
-
合计
414.09
-5.91
297.16
-22.01
167.87
-30.03
注：
按营业总收入从高到低顺序排列；数据来源：
Ｗind。
二、工程机械行业运行环境恶化原因分析
2013年中国工程机械行业运行环境恶化大致可归结为如下几方面：
一是国际经济的不景气。
欧债危机等导致发达国家经济短期“失速”，中长期发展低迷。
为应对债务危机，欧美等提出了制造业振兴战略，大量企业回归本国制造，以提升当地人口就业率等，这使得各国贸易保护进一步增强，贸易摩擦加剧，中国出口增速进一步放缓。
虽然我国工程机械产品性价比同国外产品有较大的竞争优势，但在我国总体出口增速放缓的背景下，工程机械的出口面临巨大挑战。
二是国内经济结构调整及发展的转型。
新一届政府持续强调“稳增长、调结构、促经济”的政策导向，试图通过创新性发展和拓展思路，拉动国内有效需求，推动经济转型升级。
工程机械行业是周期性行业，与宏观经济环境密切相关，国内固定资产投资和基础设施建设势头逐步放缓，必然导致行业发展的滞后，此外，随着我国建设资源节约型、环境友好型社会战略的实施，工程机械在转型升级、资源保障、节能减排、淘汰落后、环境治理、安全生产等方面，面临着更加严峻的挑战。
三是部分产品产能过剩。
国内工程机械产销量和保有量全球第一，特别是金融危机之后的宏观次级政策的逐渐消退，以及部分企业激进的销售政策，透支了未来市场需求空间，使得国内工程机械行业在经历井喷式增长后，迅速滑落，整体需求疲软，中国工程机械行业进入了缓慢增长时期，市场结构必然面临深度调整。
四是快速扩张与激进的营销模式导致财务风险凸显。
2012年以来激烈的市场竞争，使得各种营销政策不断放宽，同时原材料价格上涨、人力成本攀升，企业利润率下降明显。
此外，由于近年来扩张速度过快，使得行业企业负债规模逐年增大。
当前终端用户盈利能力欠佳、欠款现象增多，特别是分期付款中出现的坏账，导致存货跌价风险加大。
财务经营风险已经成为当前工程机械行业发展的最大障碍。
三、车辆按揭贷款的运营模式分析
从2002、2003年开始，我国各大银行就先后开展了个人工程机械贷款业务，其中以光大银行最为成功，还包括工商银行、交通银行、民生银行、中国银行、江苏银行等。
不过值得一提的是，中国建设银行和上海银行由于个人信用不良记录的增加和信贷政策的调整，不得不暂停了个人工程机械贷款业务。
“总对总”工程机械按揭贷款业务，亦即“光大模式”，是业内目前工程机械贷款业务较为普遍的一种方式，其经营模式可概括为下图：
图1个人经营性车辆按揭贷款运营模式
在该模式下，终端客户向经销商只需支付一定比例的货款作为首付，然后向银行申请按揭贷款，银行将资金支付给经销商后，终端客户即可获得设备。
与此同时，为保证商业银行信贷资产质量安全，个人经营性车辆按揭贷款实行了多重担保，一是个人客户经营性车辆按揭抵押，二是工程机械生厂商和经销商的回购担保。
当客户不能按期归还按揭贷款并触发回购协议时，由经销商、工程机械生产商按代偿顺序依次承担第一位、第二位的回购担保责任。
该模式下有两点需要引起关注：
一是行业风险的影响。
当整个行业出现低迷时，贷款风险可能按如下传导链条爆发：
客户违约无法付款，导致经销商被迫拖欠上游厂家及融资租赁公司的资金，生产厂商不得不承担最终的回购责任，替经销商及客户兜底。
对于实力较弱的生产商而言，必将不堪重负甚至破产。
二是既有客户的资信情况。
过去几年里，工程机械行业对下游客户的准入门槛较低，为占领更大的市场份额，众多厂商的销售模式非常激进，甚至以低首付、零首付的方式争夺客户，导致现有客户的资信等级不高。
四、我行授信情况
（1）我行授信总体情况
从我行目前授信情况来看，截至8月31日，我行工程机械行业贷款余额共计122.61亿元，不良贷款余额共计0.49亿元，不良率为0.40%，总体来看，我行目前工程机械行业贷款余额占比较低，风险尚处于较低水平。
2013年8月31日我行工程机械行业授信情况（单位：
亿元、%）
贷款类别
贷款余额
不良金额
不良率
法人客户贷款（工程机械）
92.03
0.34
0.37%
个人贷款（工程机械）
30.58
0.15
0.50%
合计
122.61
0.49
0.40%
（2）我行重点法人客户授信情况
从我行工程机械行业重点客户授信情况来看，截至2013年8月31日，厦门厦工、林州重机、三一集团、徐州徐工、中联重科等客户在我行均有相关授信，授信额度共计76.8亿元，贷款余额共计13.45亿元。
具体情况见下表：
2013年7月31日我行工程机械行业重点客户授信情况（单位：
亿元）
客户名称
信用等级
授信额度
贷款余额
授信产品
厦门厦工
BBB+
2.00
2.00
流动资金贷款
林州重机
A
0.90
0.50
供应链融资
0.40
流动资金贷款
三一集团
BBB+
29.00
0.15
备用信用证
4.00
流动资金贷款
0.40
普通企业债
徐州徐工
BBB-
0.90
6.0
流动资金贷款
中联重科
A
34.00
0
广西柳工
A+
10.00
0
（3）我行个人经营性车辆按揭贷款授信情况
我行零售类贷款中涉及工程机械行业的主要是个人经营性车辆按揭贷款。
截至2013年8月31日，我行个人经营性车辆按揭贷款31.90亿元，其中不良贷款0.04亿元，不良贷款率0.12%。
从实际运行情况来看，我行个人经营性车辆按揭贷款整体不良率较低，但是部分分行每月还款日（一般为20日）后逾期存在突增现象，时点率高达20%以上，这反映出部分分行个人经营性车辆按揭贷款客户准入方面不够审慎，客户质量较低，普遍依赖经销商或厂商垫款。
在工程机械行业整体出现大幅下滑、重点龙头企业担保能力不断下降的背景下，我行个人经营性车辆按揭贷款的风险值得引起关注。
四、相关意见及建议
总体来看，我行工程机械行业贷款余额占比较低，目前风险尚处于较低水平，结合银监会于2013年下发的《2013年大型银行监管工作要点》文件的相关要求，我行应高度关注与经济周期密切相关的工程机械行业的风险暴露情况，做到对风险的“早识别、早预警、早化解”，具体而言：
一是强化行业分析研究，增强风险预判能力。
相关业务部门及行业监测分析岗应进一步强化行业的分析研究，高度关注重点行业的指标变化情况，及时跟踪、分析行业风险现状，结合我行授信资产的行业分布情况，提出具有前瞻性、针对性的处理意见，增强全行风险预警及处置能力。
二是加强核心企业分析，确保我行信贷资产质量安全。
对于要求与我行开展新业务的工程机械行业的重点客户，应高度关注该客户行业地位、现金流及对外担保情况，严格按照我行《法人客户评级及风险限额管理办法》的相关要求核定其风险限额。
对于前期已发放的相关信贷资金，总行应督促各分行加强贷后管理，高度关注企业财务状况，对于资金流量少甚至为负数的企业，要增加其它动产抵押等额外抵押担保措施，确保我行信贷资金安全。
三是做好车辆按揭贷款融资客户的授信管理。
一方面要重点关注经销商与生厂商之间是否存在较强的关联关系，防范相应的信贷风险；另一方面严格经营性车辆按揭贷款客户的准入条件，对经销商、个人客户等的还款能力进行详细分析，充分做好贷前
调查，严把客户准入关。
另外，可考虑适当调低经营性车辆的抵押率，保障我行债权安全。
四是高度关注车辆按揭贷款经销模式的适用性问题。
从经营性车辆按揭贷款的经营模式来看，客户的风险最终都转嫁到生产商上，在宏观经济下行整个行业不景气的背景下，必将给银行的信贷资产带来较大的风险，因此，应高度关注该模式的适用性问题。
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