财管综合分析题田明完整版.docx
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财管综合分析题田明完整版
集团标准化办公室：
[VV986T-J682P28-JP266L8-68PNN]
财管综合分析题田明
专题一：
管理用财务报表的编制、分析及其应用
【例题1】资料：
某公司2014年的财务报表数据摘要如下（单位：
万元）：
利润表数据：
2013年
营业收入
30000
营业成本
22500
销售费用及管理费用
3000
其中：
折旧
85
利息费用（均为年末长期借款余额计算的利息，年利率%）
税前利润
所得税
净利润
年初未分配利润
2500
可供分配利润
股利
年末未分配利润
3166
资产负债表数据：
2013年末
经营现金
1000
应收账款
8000
存货
2000
其他经营流动资产
1000
经营流动资产合计
12000
固定资产净值
3000
资产总计
15000
经营流动负债
1000
流动负债合计
1000
经营长期负债
2000
长期借款
4500
长期负债合计
6500
负债合计
7500
股本
4334
年末未分配利润
3166
股东权益合计
7500
负债及股东权益总计
15000
预计2015年—2016年的销售收入增长率为10%，2017年及以后销售收入增长率降低为8%。
假设今后保持2014年的年末各项资产的周转率和资本结构（金融负债和股东权益）不变，经营流动负债和经营长期负债与销售收入同比例增长。
各项营业成本费用与收入同比例增长，各项所得税税率均为25%。
企业的筹资政策是：
权益资本的筹集优先选择利润留存，不足部分考虑增发普通股，剩余部分全部派发股利；债务资本的筹集选择长期借款，长期借款的年利率以及计息方式均保持2014的水平不变。
目前至2016年加权平均资本成本为15%，2017年及以后年度降低为12%。
要求：
（1）编制完成2014—2016年的预计报表数据。
有关数据直接填入下表。
利润表数据：
2015年
2016年
2017年
营业收入
营业成本
销售费用及管理费用
税前经营利润
利息费用
税前利润
所得税
净利润
年初未分配利润
可供分配利润
股利
年末未分配利润
资产负债表数据：
2015年末
2016年末
2017年末
经营现金
应收账款
存货
其他经营流动资产
流动资产合计
固定资产净值
资产总计
经营流动负债
流动负债合计
经营长期负债
长期借款
负债合计
股本
年末未分配利润
股东权益合计
负债及股东权益总计
（2）根据现金流量折现法计算该公司的实体价值和股权价值（假设负债的市场价值等于其账面价值）。
【例题2】资料：
（1）A公司2014年的资产负债表和利润表如下所示：
资产负债表
2014年12月31日
单位：
万元
资产
年末余额
年初余额
负债及股东权益
年末余额
年初余额
流动资产：
流动负债：
货币资金
10
7
短期借款
30
14
交易性金融资产
5
9
交易性金融负债
0
0
应收票据
7
27
应付票据
2
11
应收账款
100
72
应付账款
22
46
其他应收款
10
0
应付职工薪酬
1
1
存货
40
85
应交税费
8
8
其他流动资产
28
11
应付股利
10
5
流动资产合计
200
211
其他应付款
9
14
其他流动负债
8
0
流动负债合计
90
99
非流动负债：
长期借款
105
69
非流动资产：
应付债券
80
48
可供出售金融资产
0
15
长期应付款
40
15
持有至到期投资
0
0
预计负债
0
0
长期股权投资
15
0
递延所得税负债
0
0
长期应收款
0
0
其他非流动负债
0
0
固定资产
270
187
非流动负债合计
225
132
在建工程
12
8
负债合计
315
231
固定资产清理
0
0
股东权益：
无形资产
9
0
股本
30
30
长期待摊费用
4
6
资本公积
3
3
递延所得税资产
0
0
盈余公积
30
12
其他非流动资产
5
4
未分配利润
137
155
非流动资产合计
315
220
股东权益合计
200
200
资产总计
515
431
负债及股东权益总计
515
431
利润表
2014年度单位：
万元
项目
本期金额
上期金额
一、营业收入
750
700
减：
营业成本
640
585
营业税金及附加
27
25
销售费用
12
13
管理费用
财务费用（利息）
资产减值损失（经营）
0
5
加：
公允价值变动收益
0
0
投资收益（经营）
1
0
二、营业利润
加：
营业外收入
减：
营业外支出
0
0
三、利润总额
60
减：
所得税费用（按25%所得税税率）
15
四、净利润
45
（2）A公司2013年的相关指标如下表。
表中各项指标是根据当年资产负债表中有关项目的期末数与利润表中有关项目的当期数计算的。
指标
2013年实际值
净经营资产净利率
%
税后利息率
%
净财务杠杆
50%
杠杆贡献率
%
权益净利率
%
（3）计算财务比率时假设：
“货币资金”全部为金融资产；“应收票据”、“应收账款”、“其他应收款”不收取利息；“应付票据”等短期应付项目不支付利息；“长期应付款”不支付利息；财务费用全部为利息费用。
要求：
（1）计算2014年的净经营资产、净负债和税后经营净利润。
（2）计算2014年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率。
按
（1）、
（2）的要求计算各项指标时，均以2013年资产负债表中有关项目的期末数与利润表中有关项目的当期数为依据。
（3）对2014年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的变动对2013年权益净利率变动的影响。
（4）如果企业2015年要实现权益净利率为21%的目标，在不改变税后利息率和净财务杠杆的情况下，净经营资产净利率应该达到什么水平
【例题3】甲公司是国内一家从事建筑装饰材料生产与销售的股份公司。
2014年年底，国家宏观经济增势放缓，房地产行业也面临着严峻的宏观调控形势。
甲公司董事会认为，公司的发展与房地产行业密切相关，公司战略需进行相应调整。
2015年初，甲公司根据董事会要求，召集由中高层管理人员参加的公司战略规划研讨会。
部分参会人员发言要点如下：
市场部经理：
尽管国家宏观经济增势放缓，但公司仍处于重要发展机遇期，在此形势下，公司宜扩大规模，抢占市场，谋求更快发展。
近年来，本公司的主要竞争对手乙公司年均销售增长率达12%以上，而本公司同期年均销售增长率仅为4%，仍有市场拓展余地。
因此，建议进一步拓展市场，争取今明两年把销售增长率提升至12%以上。
财务部经理：
财务部将积极配合公司战略调整，做好有关资产负债管理和融资筹划工作。
同时，建议公司战略调整要考虑现有的财务状况和财务政策。
本公司2014年年末净经营资产总额50亿元，净负债总额为25亿元，所有者权益为25亿元；2014年度销售总额为40亿元，净利润为2亿元，分配现金股利1亿元。
近年来，公司一直维持2的净经营资产权益乘数和50%的股利支付率的财务政策，假设公司不存在可动用的金融资产，同时不从外部进行股权融资。
总经理：
公司的发展应稳中求进，既要抓住机遇加快发展，也要积极防范财务风险。
根据董事会有关决议，公司净经营资产权益乘数一般不得高于这一行业平均值，股利支付率一般不得低于40%，公司有关财务安排不能突破这一红线。
假定不考虑其他因素。
要求：
（1）根据甲公司2014年度财务数据，分别计算该公司的内含增长率和可持续增长率；在保持2014年经营效率和财务政策不变以及不从外部进行股权融资的前提下，判断市场部经理的建议是否合理，并说明理由。
（2）在保持销售净利率和净经营资产周转次数、董事会设定的净经营资产权益乘数和股利支付率指标值不变，以及不从外部进行股权融资的前提下，计算甲公司可实现的最高销售增长率。
【例题4】甲公司有关资料如下：
（1）甲公司的利润表和资产负债表主要数据如下表所示。
其中，2014年为实际值，2015年至2017年为预测值（其中资产负债表项目为期末值）。
单位：
万元
实际值
预测值
2014年
2015年
2016年
2017年
利润表项目：
一、营业收入
减：
营业成本
减：
销售和管理费用（不包含折旧费用）
折旧费用
财务费用
三、利润总额
减：
所得税费用（40%）
四、净利润
加：
年初未分配利润
五、可供分配的利润
减：
应付普通股股利
六、未分配利润
资产负债表项目：
经营流动资产
固定资产原值
减：
累计折旧
固定资产净值
资产总计
短期借款
应付账款
长期借款
股本
年末未分配利润
股东权益合计
负债和股东权益总计
（2）甲公司2015年和2016年为高速成长时期，年增长率在6%～7%之间；2017年销售市场将发生变化，甲公司调整经营政策和财务政策，销售增长率下降为5%；2018年进入均衡增长期，其增长率为5%（假设可以无限期持续）。
（3）甲公司的加权平均资本成本为10%，甲公司的所得税税率为40%。
要求：
（1）根据给出的利润表和资产负债表预测数据，计算并填列给定的“甲公司预计自由现金流量表”的相关项目金额，必须填写“息税前利润”、“经营营运资本增加”、“净经营长期资产总投资”和“自由现金流量”等项目。
（2）假设债务的账面成本与市场价值相同，根据加权平均资本成本和自由现金流量评估2014年年末甲公司的企业实体价值和股权价值（均指持续经营价值，下同），结果填入给定的“甲公司企业估价计算表”中。
必须填列“预测期期末价值的现值”、“公司实体价值”、“债务价值”和“股权价值”等项目。
【例题5】甲公司是一家从事生物制药的上市公司，2014年12月31日的股票价格为每股60元，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟采用股权现金流量折现法评估每股股权价值，相关资料如下：
（1）2014年每股净经营资产30元，每股税后经营净利润6元，预计未来保持不变。
（2）公司当前的资本结构（净负债/净经营资产）为60%，为降低财务风险，公司拟调整资本结构并已作出公告，目标资本结构为50%，资本结构高于50%之前不分配股利，多余现金首先用于归还借款，企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。
（3）净负债的税前资本成本为6%，未来保持不变，财务费用按期初净负债计算。
（4）股权资本成本2015年为12%，2016年及以后年度为10%。
（5）公司适用的企业所得税税率为25%。
要求：
（1）计算2015年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量。
（2）计算2016年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量。
（3）计算2015年每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是低估。
【例题6】甲公司是一家火力发电上市企业，2014年12月31日的股票价格为每股5元。
为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟对企业整体价值进行评估，有关资料如下：
（1）甲公司2014年的主要财务报表数据
单位：
万元
项目
2014年
资产负债表项目（年末）
货币资金
750
应收款项
4000
存货
2250
固定资产
41250
资产总计
48250
应付款项
3000
长期借款
36250
股本（普通股8000万股）
8000
留存利润
1000
负债及股东权益总计
48250
利润表项目（年度）
一、销售收入
50000
减：
销售成本
40000
管理费用
1000
财务费用（利息费用）
2802
二、营业利润
6198
加：
营业外收入
220
减：
营业外支出
100
三、利润总额
6318
减：
所得税费用
四、净利润
（2）对甲公司2014年度的财务数据进行修正，作为预测基期数据。
甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金额为销售收入的1%，应收款项、存货、固定资产均为经营性资产，应付款项均为自发性无息负债。
营业外收入和营业外支出均为偶然项目，不具有持续性。
（3）预计甲公司2015年度的售电量将增长2%，2016年及以后年度售电量将稳定在2015年的水平，不再增长。
预计未来电价不变。
（4）预计甲公司2015年度的销售成本率可降至75%，2016年及以后年度销售成本率维持75%不变。
（5）管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。
（6）甲公司目前的负债率较高，计划将资本结构（净负债/净投资资本）逐步调整到65%，资本结构高于65%之前不分配股利，多余现金首先用于归还借款。
企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。
净负债的税前资本成本平均预计为8%，以后年度将保持不变。
财务费用按照期初净负债计算。
（7）甲公司适用的企业所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%。
（8）采用实体现金流量折现模型估计企业价值，债务价值按账面价值估计。
要求：
（1）编制修正后基期及2015年度、2016年度的预计资产负债表和预计利润表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程），并计算甲公司2015年度及2016年度的实体现金流量。
单位：
万元
项目
基期（修正）
2015年度
2016年度
资产负债表项目（年末）
经营营运资本
净经营性长期资产
净经营资产总计
净负债
股东权益合计
净负债及股东权益总计
利润表项目（年度）
一、销售收入
减：
销售成本
管理费用
二、税前营业利润
减：
经营利润所得税
三、税后经营净利润
利息费用
减：
利息费用抵税
四、税后利息费用
五、净利润合计
（2）计算甲公司2014年12月31日的实体价值和每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是被低估。
【例题7】B公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，2014年度该公司财务报表的主要数据如下（单位：
万元）:
销售收入1000
税后净利润100
股利60
股东权益（200万股，每股面值1元）1000
权益乘数2
该公司负债全部为长期金融负债，金融资产为零，该公司2014年12月31日的股票市价为10元，当年没有发行新股。
要求：
（1）计算2014年的可持续增长率；
（2）计算2014年的市盈率和市销率；
（3）若该公司处于稳定增长状态，其权益资本成本是多少
（4）若该公司2014年的每股净经营性长期资产总投资为元，每股折旧与摊销元，该年比上年经营营运资本每股增加元。
公司欲继续保持现有的财务比率和增长率不变，计算该公司股权价值；
（5）与B公司所在行业相同的代表性公司有甲、乙两家公司。
甲、乙两家公司的有关资料如下：
资产净利率
权益乘数
每股市价
每股净资产
甲公司
%
12元
4元
乙公司
%
2
8元
元
请根据修正的市价/净资产比率模型（股价平均法）评估B公司的价值。
【例题8】某公司2013年、2014年的财务报表数据摘要如下（单位：
万元）：
利润表数据：
2013年
2014年
营业收入
10000
30000
营业成本
7300
23560
销售费用及管理费用
1100
3830
利息费用（均为年末长期借款利息，年利率%）
100
810
税前利润
1500
1800
所得税
375
450
净利润
1125
1350
资产负债表数据：
2013年末
2014年末
经营现金
500
1000
应收账款
2000
8000
存货
5000
20000
其他经营流动资产
0
1000
经营流动资产合计
7500
30000
经营长期资产
5000
30000
资产总计
12500
60000
经营流动负债
650
1000
经营流动负债合计
650
1000
经营长期负债
0
29000
长期借款
1850
15000
负债合计
2500
45000
股本
9000
13500
年末未分配利润
1000
1500
所有者权益合计
10000
15000
负债及所有者权益总计
12500
60000
要求：
（1）假设2015年保持2014年的营业收入增长率、年末各项资产的周转率和资本结构（净负债和股东权益）不变，经营流动负债和经营长期负债与营业收入同比例增长。
各项营业成本费用与营业收入同比例增长，各项所得税税率均为25%。
企业的筹资政策是：
权益资本的筹集优先选择利润留存，然后考虑增发普通股，剩余利润全部派发股利；债务资本的筹集选择长期借款，长期借款的年利率继续保持%不变，计息方式不变。
计算2015年的下列数据：
①年末投资资本和净经营资产增加额。
②年末长期借款和股东权益。
③利息费用、净利润和当年应派发的股利。
④年末未分配利润和年末股本。
（2）假设2015年保持2014年的营业收入增长率、年末各项资产的周转率不变，经营流动负债和经营长期负债与营业收入同比例增长。
各项营业成本费用与营业收入同比例增长，各项所得税税率均为25%。
企业投资资本筹集的优先次序是：
利润留存、长期借款和增发普通股，但长期借款占投资资本（净负债和股东权益）的比例不得高于70%，在归还借款之前不分配股利，在归还借款后剩余部分全部发放股利。
长期借款的年利率继续保持%不变，计息方式改为按上年末长期借款余额计息。
计算2015年的下列数据：
①年末投资资本和净经营资产增加额。
②利息费用、净利润和当年应派发的股利。
③年末长期借款和年末股东权益。
④年末股本和年末未分配利润。
【例题9】A公司是一家大型国有移动新媒体运营商，主营业务是利用移动多媒体广播电视覆盖网络，面向手机、GPS、PDA、MP4、笔记本电脑及各类手持终端，提供高质量的广播电视节目、综合信息和应急广播服务。
B公司在上海，与A公司经营同类业务，A公司总部在北京，在全国除B公司所在地外，已在其他30个省市区成立了子公司，为形成全国统一完整的市场体系，2015年1月，A公司开始积极筹备并购B公司。
A公司聘请资产评估机构对B公司进行估值。
资产评估机构以2015年-2019年为预测期，对B公司的财务预测数据如下表所示：
B公司财务预测数据单位：
万元
项目
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
税后经营利润
1300
1690
1920
2230
2730
折旧与摊销
500
650
800
950
1050
资本支出
1200
1200
1200
800
800
经营营运资本增加
200
300
600
1200
1000
资产评估机构确定的公司估值基准日为2014年12月31日，在该基准日，B公司资本结构为：
净负债/股东权益（D/E）=，净负债的账面价值等于市场价值为8400万元。
假定选取到期日距离该基准日5年以上的国债作为标准，计算出无风险报酬率为%。
选取上证综合指数和深证成指，计算从2005年1月1日-2014年12月31日10年间年均股票市场报酬率为%，减去2005-2014年期间年平均无风险报酬率%，计算出股票市场风险溢价为%。
选取同行业四家上市公司剔除财务杠杆的β系数，其平均值为，以此作为计算B公司β系数的基础。
目前5年以上贷款利率为%，以此为基础计算B公司的税后债务资本成本。
B公司为高科技企业，企业所得税税率为15%。
假定从2020年起，B公司实体现金流量以5%的年复利增长率固定增长。
要求：
（1）计算B公司预测期各年实体现金流量。
（2）计算加权平均资本成本。
（3）计算B公司预测期末价值（后续期现金流量现值）。
（结果保留整数，下同）
（4）计算评估基准日B公司实体价值和股权价值。
【例题10】A公司有甲、乙两个部门。
该公司正在研究部门业绩考核使用的财务指标，拟在部门剩余收益和部门投资报酬率这两个指标中进行选择。
相关资料如下：
单位：
万元
部门
甲部门
乙部门
部门营业收入
300
1000
部门平均总资产
100
300
部门营业利润
12
33
公司要求的资产税前利润率
10%
10%
要求：
（1）计算各部门的剩余收益，并说明该指标可否评判部门业绩优劣为什么
（2）计算各部门的投资报酬率，并说明该指标可否评判部门业绩优劣为什么
（3）简述剩余收益业绩评价的优缺点。
【例题11】甲公司是军工行业的中央企业，2014年实现净利润100亿元，财务费用（利息费用）亿元，公司2014年年末一次性投入研发支出亿元，其中亿元作为管理费用列支，其余亿元符合资本化列入了无形资产。
此外，公司为了更新技术设施，出售了生产用机器设备，共产生税前收益亿元。
公司年初所有者权益为150亿元，年末所有者权益产为220亿元；年初总资产为350亿元，年末总资产为440亿元。
年末较年初增加的负债均为无息流动负债，年初的无息流动负债为50亿元，其余为有息长期负债。
总资产中符合主业的在建工程的平均水平为10%。
该公司适用的所得税税率为25%，权益资本成本率为15%，有息长期负债平均年利率为10%。
要求按照《中央企业负责人经营
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