《投资银行学》复习参考题.docx
《《投资银行学》复习参考题.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《《投资银行学》复习参考题.docx（57页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。
《投资银行学》复习参考题
复习参考题
一、名词解释
1.投资银行：
是在资本市场上从事证券发行、承销、交易及相关的金融创新和开发等活动，为长期资金盈余者和短缺者双方提供资金融通服务的中介性金融机构。
2.现金流折现法（收益法）：
根据企业未来的获利，以现金流量的形态依适当的折现率折为现值。
3.投资银行的组织结构：
是指投资银行在实现其经营目标的过程中，联结银行内部全体成员和各部门的方式以及这种方式所呈现的形态。
投资银行的组织结构包括：
投资银行的企业制度形式（组织形态）：
合伙制、混合公司制和现代公司。
内部架构的设置（组织体制）：
决策机构、职能部门和业务部门。
4.投资银行的经营战略：
投资银行的经营战略是指其在现代市场经营观念的指导下，通过对外部环境和内部条件的全面估量和分析，从企业发展全局出发而做出的较长时期的总体性谋划和活动纲领。
从动态角度看，经营战略是使企业的长期使命和目标转变为短期的目标和计划的过程。
5.证券承销：
是指在证券发行过程中，投资银行按照协议帮助发行人推销其发行的有价证券的活动。
具体来讲，承销就是指承销人帮助发行公司设计证券，并承诺将这些证券销售给投资者以获取收益的行为。
6.私募发行：
是相对公募而言的，指向特定少数投资者发行某种证券。
7.包销：
亦称确定承销，是最传统、最基本的承销方式，指投资银行按照协议的价格直接从发行者手中买进全部证券，然后再出售给投资者。
包销又可分为：
协商议价与投标竞价两种方式。
8.助销（余额包销）：
指投资银行与证券发行人签订公开募集的承销合同，保证当股票或债券不能全部推销出去时，对于未出售的部分，将由投资银行全部买下。
9.买空交易：
保证金买空交易指投资者在缴纳部分保证金后，委托经纪人垫付其余款项，买进指定的证券。
然后，投资者以垫付的证券作抵押，并支付垫付款的利息，以后在保证金垫付款项内用现金或卖出证券偿还经纪人的垫付款项、利息和佣金。
如果投资者不能偿还款项时，经纪人可以处理这些证券。
10.卖空交易：
保证金卖空交易指投资者预期证券价格将下跌，缴纳一定数量保证金后，向经纪人借入一定数量的证券并卖出，以后再买回这部分垫付的证券归还经纪人。
11.做市商制度：
是指以做市商为中心的市场交易方式与交易制度。
它由具备一定实力和信誉的证券商作为主要的集中型的经纪商，不断向投资者报出某些特定证券的买卖价格，并在所报价位上接受投资者的买卖要求。
12.绿鞋法：
绿鞋期权策略又称超额配售选择权，指发行协议中规定的在股票求大于供，主承销商有权以发行价格从发行者那儿购买超过规定份额（如5%－15%）的额外证券。
13.收购：
指一家收购公司购买目标公司部分或全部资产所有权的经济行为，其目的在于获得该企业的控制权，或购买后将其合并，或解散该公司并将其包装后卖掉，或由少数投资者将其私有化。
包括股权收购和资产收购两种形式。
14.垂直式兼并：
垂直式兼并（纵向并购）指在生产和经营上互为上下游关系的企业之间的并购，又分为向前整合和向后整合，其目的是减少交易费用，获得一体化的综合效益。
15.杠杆收购：
融资收购（LBO）是以少量的自有资金，以被收购企业的资产和将来的收益能力作抵押，通过目标公司大量举债方式向原股东购买股权的行为，属于高度杠杆的操作，又称杠杆收购。
16.吸收合并：
指一个企业吸收了其他企业，消灭公司申请解散而存续企业申请变更登记。
公式为：
A＋B＝A。
17.并购的风险套利：
在换股并购方式下，同时买入目标公司的股票和卖出并购公司的股票。
18.项目融资：
是指资金贷款者明确了某特定经济实体未来的预期盈余及现金流量，愿意以该经济实体的资产作为担保品的条件下进行融资，且视其未来的现金流量为本息偿还的来源，或由第三者以直接或间接的方式提供保证，以提升该项目的信用等级。
19.融资租赁：
在项目投资者的要求和安排下，由杠杆租赁结构中的资产出资人融资购买项目的资产，然后租赁给承租人（项目投资者）的一种融资结构。
租赁公司以自己的信用向银行取得贷款，购买厂房及设备，然后租赁给项目公司。
项目公司在项目运营期间，以项目运营收入想租赁公司支付租金，租赁公司以其收到的租金通过担保信托向贷款银行还本付息。
20.BOT融资：
BOT是Build、Operate和Transfer的缩写，指民间通过与政府的合约关系，投资兴建公共建设，待兴建完成后，由政府以特许方式交由民间投资者经营一段时间，作为期投资的报酬。
该融资模式主要适用于发展中国家公共基础设施建设的项目融资。
21.风险投资：
风险投资是指投资者为具有高科技含量、存在迅速发展潜力的新公司或新产品提供承受最初风险的创业资本的过程。
22.风险租赁：
风险租赁是一种以风险企业为投资对象的融资租赁。
在融资租赁中租赁方要负责出租物的一切保养维护费用，交纳足以使出租方收回成本并有一定收益的租金，作为补偿，租赁方可获得在租赁物的大部分使用寿命期内使用资产的权利。
23.金融工程：
金融工程涉及设计、发展、实施创新性的金融工具与金融过程，以及创造性地解决金融问题。
24.资产证券化：
从广义上讲，资产证券化是指融资者通过非银行借贷金融市场，以有价证券作为载体和凭证进行融资的一种方式。
它包括两个过程：
初级证券化：
在资本和二级市场上通过发行证券直接向投资者筹措资金的过程。
二级证券化：
是将既有的缺乏流动性的资产重新组合，并以这些资产支持发行证券的过程。
狭义的资产证券化仅指二级证券化。
25.套利：
指利用资产定价的错误、价格联系的失常，以及市场缺乏有效性等机会，通过买进价格被低估的资产，卖出价格被高估的资产来获取无风险利润的行为。
26.市场风险：
市场风险指因市场波动而使投资者不能获得预期收益的风险。
市场风险的主要来源有：
包括价格、利率、汇率等各种金融工具的不利波动带来的不利影响；融券成本风险、股息风险和关联风险。
27.VAR：
VaR即ValueatRisk，即“风险价值”，指在正常的市场条件和给定的置信度内，用于评估和计量任何一种金融资产或证券组合在既定时期内所面临的市场风险和可能遭受的潜在最大价值损失。
28.VAR风险管理技术：
是对市场风险的总括性评估，它考虑了金融资产对某种风险来源的敞口和市场逆向变化的可能性。
二、简答和论述题
1.投资银行的主要功能有哪些？
你是如何理解的？
（P7）
投行作为资本市场上一种高级形态的中介机构，作为投资者和筹资者之间的资金流通桥梁，它的功能主要体现在媒介资金供需、构造（资本）证券市场、优化资源配置和促进产业集中四个方面。
（1）媒介资金供需：
从媒介方式看，投资银行是直接融资的主要媒介，它不介入投资者和筹资者的权利义务关系，投资者与筹资者直接接触，相互承担权利和义务；投资银行是企业筹措中长期资金的主要途径，通过投行发行债券和股票获得的资金具有很强的稳定性和长期性且发行方式灵活多样；期限中介：
通过期限转换，使资金运用灵活机动；风险中介：
降低投资和融资风险；信息中介：
通过规模效应、专业化和分工，有效地降低了信息加工及合约成本；流动性中介：
为客户提供各种票据、证券以及现金之间的互换机制，满足客户的流动性需求。
（2）构造资本市场：
在证券发行市场中，投资银行通过咨询、承销、分销、代销、私募等方式帮助构造证券市场；在证券交易市场中，投资银行以自营商、经纪商和做市商的多重身份参与，对维持证券价格的稳定性和连续性，提高交易效率，起到了重要作用；在证券市场业务创新中，投资银行不断开拓新的业务，有效地控制了自身风险，客观上使金融市场更加活跃；在建立市场游戏规则中，投资银行有利于证券市场的有序竞争和信息传播。
（3）优化资源配置。
投资银行是连接宏观经济决策与微观企业行为的枢纽，推动市场机制在资源配置中的基础作用。
体现：
投资银行通过其资金媒介作用促进了资源合理配置；投资银行的股票、债券发行业务，不仅有助于企业产权结构，而且有助于完善企业治理结构；投资银行的并购业务：
促进了产业结构调整和生产的社会化；投资银行的基金管理业务：
客观上促进了资本向更有效率、更有前途的产业和企业流动，而且使资金从所有者手中到需求者手中的过程缩短；投资银行的风险投资业务：
促进了产业的升级换代和经济结构的进步。
（4）促进产业集中。
并购导致产业集中，总体经济效率提高。
企业并购是一项技术性很强的工作，需要大量的专业人才与先进技术，全球五次并购浪潮都离不开投资银行的主导。
投行参与企业并购，促进了企业实力的增强，社会资本的集中和生产的社会化，是企业并购和产业集中不可替代的重要力量。
2.你是如何理解投资银行和资本市场关系的？
（P16）
（1）投资银行与资本市场各个市场的关系
投资银行在金融体系中非常活跃，参与了几乎所有种类的金融市场，如货币市场、债券市场、股票市场、期货市场、期权市场、抵押市场、借贷市场、外汇市场等。
投资银行是“资本市场的心脏”，在资本市场的运行中起着主导性的作用。
（2）投资银行与资本市场各要素关系。
A、投资银行发展状况对市场主体和市场运行有重要影响：
投资银行成熟与否决定资本市场的融资效率；创造新的融资技术，为降低风险提供技术手段；投资银行的规范操作可有效实施对市场主体约束。
B、市场参与者行为的规范化是投资银行有效发挥功能的必要条件：
市场主体投融资行为决定投资银行的业务水平； 政府对资本市场的管理方式决定投资银行业务的市场化程度。
C、金融工具的品种和期限结构决定投资银行的定价技术
3.分析混业经营与分业经营的利弊。
当前我国为何选择分业经营？
你认为未来我国金融业发展趋势是怎样的？
混业经营的优点
A、降低银行经营风险。
直接融资与间接融资的截然分开会随金融创新而产生"脱媒"现象，使银行市场缩小，经营困难，不利于银行风险分散。
而参与证券业务可以实现银行多元化运作，扩大收益来源，降低经营风险，使银行和整个金融制度更加稳定。
B、增强商业银行的竞争力。
首先，多元化经营使银行能够及时地根据金融市场的变化来调节自身的经营活动；其次，商业银行可通过与客户设计出具有针对性的金融产品组合并为客户提供一条龙金融服务来发挥总体优势，降低经营成本，提高服务效率；最后，混业经营可使银行通过股权代理，建立稳定、优质的基本客户群，有助于银行充分了解客户，从而实现真正的风险控制。
C、发挥金融机构动员储蓄转向投资的中介职能，实现投资渠道多元化，增加资金来源，增加收益，更充分地发挥信用中介的功能。
弊端
A、不利于系统风险控制。
商业银行和证券公司面对的是不同性质的风险，银行与证券市场间如果没有一道防火墙，就不能切断风险传递的链条。
因为，证券市场是一个高风险市场，银行与证券业如果混业经营，在证券上发生剧烈动荡或银行操作失误时，银行的信用将受到严重威胁，导致银行破产风险增加，损害投资者和存款人的利益。
B、不利于提高经营与监管效率。
混业经营模式导致银行业与证券业专业化分工的打破不利于提高经营效率，不利于不同的金融业高效利用自身有限的资源为客户提供更好的专业化服务。
在监管方面，混业经营模式难以实现金融监管的专业化分工，不利于提高监管效率。
C、不利于平等竞争。
混业经营使大机构强者愈强，中小机构难以与之抗衡，不利于竞争。
分业经营的赞同者
合业经营的赞同者
风
险
合业经营中，商业银行和投资银行的经营理念冲突；商业银行易将风险转嫁给中央银行；商业银行介入证券市场易加剧证券市场动荡。
合业经营可满足金融机构多元化经营、分散经营风险的要求；有利于降低经营风险。
效
率
银证合业经营易引起金融集团对金融市场的垄断；分业经营促进了金融业内的专业化分工，提高了整个社会的经济效率。
合业经营加剧了竞争，有利于金融业的优胜劣汰，进而促进金融机构改善经营管理和提高服务水平，提升社会总福利。
分业经营的优点在于：
A、分业经营促进了金融业内的专业化分工，提高了整个社会的经济效率。
B、分业经营为两种业务发展创造了一个稳定而封闭的环境，避免了竞争摩擦和合业经营可能出现的综合性银行集团内的竞争和内部协调困难问题。
C、分业经营有利于保证商业银行自身及客户的安全，阻止商业银行将过多的资金用在高风险的活动上。
D、分业经营有利于抑制金融危机的产生，为国家和世界经济的稳定发展创造了条件。
分业经营也存在着不足之处：
A、以法律形式所构造的两种业务相分离的运行系统，使得两类业务难以开展必要的业务竞争，具有明显的竞争抑制性。
B、分业经营使商业银行和证券公司缺乏优势互补，证券业难以利用、依托商业银行的资金优势和网络优势，商业银行也不能借助证券公司的业务来推动其本源业务的发展。
C、分业经营也不利于银行进行公平的国际竞争，尤其是面对规模宏大，业务齐全的欧洲大型全能银行，单一型商业银行很难在国际竞争中占据有利地位。
我国选择分业经营模式的原因：
（1）金融机构微观制度不规范，自我约束能力不强；
（2）金融监管制度不健全，监管当局的监管控制能力不强；（3）分业经营对我国金融业发展的制约：
不利于实现货币市场和资本市场的合理沟通，限制了资本规模扩张；（4）国外“金融百货公司”的竞争，将对我国的分业经营制度产生冲击和影响。
发展趋势：
1999年以来，中国金融业分业监管体制逐步形成：
货币监管当局的许多金融政策逐步显露出向混业经营转变的迹象：
商业银行进行中间业务创新是促进混业经营发展的最大推动力；从国际投资银行的经验来看，混业经营是大势所趋；混业经营试点：
金融控股公司制。
4.简析国际投资银行核心业务结构的特点和发展趋势。
这对我国券商的业务发展有何启示？
投行核心业务大致为三类：
传统型、创新型和引申型。
传统型业务主要包括证券承销、经纪和自营，这是投行最本源、最基础的业务；创新型业务包括企业并购、重组等收费性咨询业务以及证券化业务；引申型业务包括资产管理和新的衍生品交易。
业务多元化和专业化成为国际投行的主要特征，在业务构成中，创新业务不断攀升，新市场的开拓成了新的核心趋势。
发展趋势:
（1）传统的证券和经纪业务作为投资银行的最本源业务，仍在多元化业务层次中居于基础地位，但都呈逐步收缩态势，尤以经纪业务为最。
（2）创新性业务占比越来越大企业购并重组顾问：
作为中介机构获得顾问费；基金管理：
一些大投资银行的基金销售及赎回佣金收入占据了经纪佣金的30%左右；项目融资：
作为中介机构或直接出资参与项目；证券化：
资产证券化和融资证券化；在线经纪业务：
新的利润增长点
（3）收入来源呈多元性稳定性的特征,利息收入和分红收益在收入构成中占有明显权重；交易和投资所产生的收入也是美国证券公司重要的盈利来源之一；资产管理业务作为一项发展空间加大的业务，已逐渐成为美国大型证券公司重要的收入来源；投资银行收入和佣金收入也是美国各大证券公司的收入渠道。
我国投行现状：
与国际同行相比，国内券商以经纪、自营业务为主“靠天吃饭”的盈利模式并没有得到根本转变，盈利模式仍存在以下3个缺陷：
（1）盈利结构不合理，经纪、承销、自营等传统业务对券商总收入的贡献度高达80%以上；
（2）业务范围狭窄，盈利波动性大；（3）行业集中度有待进一步提高，以提高行业的规模经济性。
启示：
要实现业务经营多元化，提高自主创新能力，发展创新业务。
5.投资银行是如何分析企业价值的？
企业质量的定性分析包括哪些方面？
常见的定量分析方法有哪些？
掌握相关内容（如收益法、市场比较法）。
P45
企业质量定性分析：
（1）对企业的宏观角度分析——PEST分析
影响企业经营活动的宏观因素包括四个方面，即PEST（Political，Economic，Social，Technological）。
•政治和法律环境：
指那些制约和影响企业的政治要素和法律系统及其运行状态。
•经济环境：
指构成企业生存和发展的社会经济状况及国家的经济政策，包括社会经济结构、经济体制、发展状况、宏观经济政策等要素。
•社会文化与自然环境：
前者指企业所处的社会结构、社会习俗和习惯、信仰和价值观念、文化传统和人口规模与地理分布等因素的形成和变动；后者指企业所处的生存环境与生态环境。
•技术环境：
指科技要素及与该要素直接相关的各种社会现象的集合，包括国家科技体制、科技政策、科技水平和科技发展趋势等。
企业宏观经济环境的变量分析
•经济周期：
市场需求→投资→利率→股价
•通货膨胀：
影响企业利润（成本和转移）和证券价格
•利率：
影响企业利润和证券价格
•货币政策：
货币供应量、信用规模
•财政政策：
税收、国债、国家预算和财政补贴
（2）对企业的中观角度分析－产业因素
•行业环境分析包括：
行业的增长前景分析：
行业所处的生命周期、以后年度的增长预测、过去年份的增长率；
行业统风险分析：
行业外部影响因素对行业所在的企业发展的影响。
•行业生命周期：
初创期、成长期、稳定期、衰退期
•行业的市场类型：
反映行业内各企业之间的相互竞争地位和关系。
分为：
完全竞争、垄断竞争、寡头竞争、完全垄断
•政府的行业政策：
促进：
补贴、优惠税率、提高同类进口产品关税、保护行业的附加法规等；
限制：
如环保要求
•企业所处的行业地位和竞争力：
表明客户在行业中的竞争力及影响大小，以企业的市场占有率和市场覆盖率来表示。
分析不同企业同类产品的质量价格差异。
分析该行业的著名品牌及目标企业品牌的市场认知程度。
分析潜在进入者的影响及产品更新换代的影响
•企业所处的价值链分析：
如何实现更多的价值增值，功能与成本分析。
（3）企业的微观因素分析
企业质量的构成要素很多，投资银行主要从以下几个方面对企业内部进行分析：
（1）企业组织管理分析：
组织管理主要包括企业制度、组织结构、管理中枢
企业制度分析：
企业制度是企业正常有序、高效运转的内部保障机制，它包括企业的治理结构、组织制度和薪酬制度等。
1）治理结构：
股权结构和权利制衡结构
2）组织制度：
主要分析公司的组织结构及创新能力。
3）管理制度：
分析企业的内控制度
4）薪酬制度：
看企业是否具有合理的、竞争性的薪酬水平和结构，是否具有可行的业绩考核制度以及激励制度的实施情况。
企业组织结构
1）企业组织结构是指企业内部各个组成部门和机构之间从属和并列关系的组织形态。
2）常见的组织结构形式有：
职能型（层次结构，U－型）、多分部型（M－型）、矩阵型、网络型等。
3）企业的经营管理幅度决定了企业的横向结构，而经营管理层次决定了企业的纵向结构，评价标准是看其是否高度融合和有效运作。
管理中枢分析
1）管理中枢包括管理个体和管理群体，高效的管理中枢要求管理个体组成的管理群体能有效运作。
2）核心管理层及员工素质分析是对企业的人力资源状况进行考察、评估。
3）核心管理层的评价分为企业领袖的评价和核心管理层团队能力的评价：
4）员工素质：
（2）企业核心竞争力分析
•企业竞争力分析主要包括企业核心业务竞争力和经营能力两个方面。
•核心业务竞争力分析
分析指标
分析内容
主
营
业
务
市场占有率
（1）公司的主营业务的市场占有率；
（2）核心产品（业务）在销售收入中的比重。
产品领先水平
（1）主营产品的技术水平和竞争力；
（2）技术、资金进入壁垒；（3）设备或设施先进程度。
市场竞争
市场的竞争程度和产品的替代性
产品生命周期
产品处于生命周期的哪一阶段
业
务
创
新
研发战略
是否有有效的开发手段，自主竞争优势
研发投入及成效
（1）企业的研发经费投入；
（2）研体系的完善性；（3）历年新产品占主营业务收入的比重。
新产品的市场前景
企业新业务和新产品的盈利预测
经营能力分析
●战略管理：
战略规划的合理性、企业对外部环境的认识度、战略实施手段与效果；
●资本运营：
公司对资本运营的认知程度和运营能力、资本运营的历史及效果、对资本市场的利用程度；
●营销管理：
营销战略、营销策略、对市场的了解程度、营销网络和队伍建设、品牌管理；
●利用外部资源：
政府、大股东、战略伙伴的合作方式支持；客户资源管理。
（3）企业所处的成长周期分析
典型的企业成长周期包括：
•新创阶段：
企业刚成立开始运作的阶段，其特点：
1）有很大风险：
技术风险、市场风险、管理风险；2）资金需求强烈，筹资成本高。
•上升阶段：
企业规模急剧膨胀；企业财务状况逐步改善
•成熟阶段：
已有相当大市场，且有大量稳定的现金流
•衰退阶段：
盈利能力降低，寻找出路
（4）财务报表分析
•财务报表分析方法：
差额分析法（绝对分析法）、比率分析法和比较分析法
•财务状况反映企业的偿债能力、盈利能力、营运能力以及成长性，提示企业财务活动中存在的矛盾和问题，据此预测企业未来的报酬和风险。
它包括：
（1）盈利能力：
盈利能力指企业经营过程中创造利润的能力，主要指标有：
•主营业务利润率：
主营业务利润/销售收入
•净资产收益率：
净利润/平均股东权益
•资产收益率：
净利润/平均资产总额
•扣除非经营性损益的净利润占净利润的比率
（2）偿债能力：
衡量企业在债务合同上违约的可能性
•资产负债率：
总负债/总资产
•流动比率：
流动资产/流动负债
•速动比率：
速动资产/流动负债
•已获利息倍数：
息税前利润/年度利息支出
（3）营运能力：
反映企业利用现有资源创造财富的能力
•总资产周转率：
•应收帐款分析：
应收帐款周转率和平均收帐期
•存货分析：
存货周转率和存货周转天数
•每股经营性现金流量：
反映企业在获得帐面盈利的同时，现金回笼的情况。
（4）可持续增长性：
反映客户盈利水平的变化情况。
反映客户成长性的指标有：
•三年主营业务平均增长率：
反映增长速度
•三年净利润平均增长率：
反映可持续发展能力
•三年总资产平均增长率：
表明企业增长规模对企业发展后劲的影响
•三年股东权益平均增长率：
表示了企业资本的积累情况
定量分析方法
•投资银行对企业定价常用三种方法：
收益法；市场比较法；成本法
•收益法（现金流折现法）：
根据企业未来的获利，以现金流量的形态依适当的折现率折为现值。
•收益法的优点在于其考虑到：
货币的时间价值、现金流量和风险。
•收益法对企业价值分析的着眼点有二：
其一，预测客户未来现金流量的大小。
预测的基础是对客户的财务状况、核心业务、经营能力、企业制度、管理层及员工素质和行业进行的综合分析和评价；其二，计算折现率，求得企业价值
•步骤：
（1）预测自由现金流量－－公式法:
FCFt=St-1（1+kt）Pt（1-Tt）-（St-St-1）（Ft+Wt）（p49）
•
（2）预测自由现金流量－－粗略估计法
•先分析历史资料，求得成长率。
企业未来现金流量的估算除了受到产业前景影响外，可以以企业过去的获利能力作为一个参考点进行适当调整，如以过去的成长率来预测企业未来的成长率。
公式为：
g（成长率）＝股东权益报酬率×（1－股利发放率）
•再以现有资产为基础，推估未来自由现金流量的成长趋势。
•根据不同假设条件模拟情景分析，预测现金流量的变动。
（3）计算企业价值（参见P49~52）
市场比较法
•1）计算类似企业市场乘数：
权益乘数（市盈率、市净率、本利比）和总资本乘数（总资本营业利润比、总资本营运现金流量比）
•2）计算企业价值：
利用总资本乘数求得目标企业价值后，应扣除企业的负债。
•3）加权各乘数所得的企业价值
•4）调整折价或溢价
市场乘数的计算：
•市盈率定价法
•市净率定价法
•价格帐面价值比率（P/BV）市场价值反映了该资产的赢利能力和预期的未来现金流，帐面价值反映资产的初始成本，帐面价值会受到折旧方法和其他会计政策的影响。
托宾Q值：
资产市场价值/资产重置成
升级会员 