理财规划师宏观经济研究分析.docx
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理财规划师宏观经济研究分析
理财规划师-宏观经济分析
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心之所向,所向披靡
宏观经济分析
主讲:
刘洋
本章结构
本章重点与难点
重点:
▪财政政策和货币政策;
▪经济周期的理论性解释;
▪经济周期与投资策略;
▪行业发展与投资策略选择。
难点:
▪GDP的计算;
▪经济周期的理论性解释;
▪行业发展与投资策略选择。
第一节宏观经济分析的意义和内容
宏观经济分析的意义:
清楚分析当前的国民经济运行状况,理解国家
的宏观政策导向和未来变动趋势,准确判断投资组
合收益与风险变动方向。
一、国民经济总体指标
(一)、国内生产总值(GDP重点)
▪国内生产总值就是一定时期内一国生产的最终产品和服务的市场价值总和。
▪D:
district(自然区域的概念,这里一般指一国或地区的疆域内。
)
▪如何理解这一定义:
(1)所谓¡°一个国家¡±;
(2)所谓¡°一定时期¡±;
(3)所谓¡°最终产品和劳务¡±。
▪理解GDP概念须注意以下要点:
(1)GDP是一个市场价值指标:
P×Q。
说明它是以货币单位来衡量的,为了衡量价值,就要使用市场价格,没有市场价格的物品或劳务,不计入GDP。
(2)GDP是最终产品与劳务的流量:
即在全社会范围内不再进行加工与转售、最后直接进入消费和使用的物品或劳务,因此不计算中间产品。
(3)GDP是一个流量指标:
流量指一定时期内不断发生的变量变动的数值;存量指一定时点上已有的变量变动的数值;流量与存量有着密切的关系。
(4)GDP是一定时期内生产的。
(5)GDP是指市场活动导致的价值,非市场活动不计入。
▪GDP有名义与实际之分:
名义GDP即以现行价格计算的GDP,它是各种物品与劳务的数量与其现行价格乘积的总和(PQ);实际GDP是以不变价格计算的GDP,它只反映实物的变化;二者关系为:
实际GDP=名义GDP÷价格指数x100
▪举例说明:
例如在美国,如果以2003年的物价指数为100,已知2007年的物价指数为75,名义GNP为480亿,则有2007的实际GNP=480亿÷75x100=640亿美元。
▪国民生产总值与国内生产总值的关系
GNP=GDP+本国公民在国外的资本和劳务所创造的全部产值与收入-外国公民在本国的资本和劳务所创造的全部产值和收入。
N:
nation(国民,这里即常住居民)
GDP=GNP-本国公民在国外的资本和劳务所创造的全部产值与收入+外国公民在本国的资本和劳务所创造的全部产值和收入。
GNP=GDP+本国国外净要素收入
GDP=GNP-本国国外净要素收入
GNP:
国民原则--凡是本国国民(常住居民)所创造的收入,不管是否在国内,都计入国民收入;
GDP:
国土原则--凡是在本国领土上创造的收入,不管是否本国国民,都计入国民收入。
▪国民生产总值的核算方法(难点)
1、收入法
这种方法是从收入的角度出发,把生产过程中生产要素的所有者得到的各种收入的总起来而计算出国民生产总值。
具体来说,生产要素的所有者的收入包括:
(1)雇员收入,如工资、薪金等;
(2)业主收入,即非公司化的自我雇佣者的收入;(3)个人租赁收入,如地租、专利收入、版税收入等;(4)公司利润;(5)净利息,即个人从商业和国外渠道得到的利息收入减去个人支付的利息。
这五项加总起来构成一国狭义的国民收入。
2、生产法
这种方法是按照提供物质产品和劳务的所有各个部门的产值来计算国民生产总值,它反映了国民收入的来源。
在根据这种方法进行计算时,要把所使用的中间产品的产值扣除,仅计算所增加的价值,所以这种方法又叫价值增值法。
3、支出法(expenditure)(重点)
这种方法是从最终产品和劳务的使用出发,把一年内的购买各种最终产品和劳务的支出加起来,计算出该年内生产出来的产量与劳务的市场价值,即把购买各种最终产品和劳务所支出的货币加在一起,得出最终产品和劳务货币价值的总和。
一定时期内经济中的总支出主要包括:
消费、投资、政府购买和净出口。
⑴、消费支出(C)
它是指居民户用于购买各种消费品的支出。
它包括耐用消费品和非耐用消费品,但不包括购买住宅的支出。
⑵、投资支出(I)
投资包括固定资产投资与存货投资两大类。
固定资产投资是指新厂房、新设备、新商业用房以及新住房的增加。
存货投资是指企业所掌握的存货价值的变化。
固定资产投资与存货投资之和为总投资,总投资减去重置投资即折旧就是净投资。
⑶、政府购买(G)
政府购买是指各级政府购买产品与劳务的支出。
但是,政府购买只是政府支出的一部分,政府支出中还包括转移支付,这一部分支出是计入GNP的。
⑷、净出口(NX)
净出口等于出口减去进口。
如果用X代表出口,M代表进口,NX代表净出口,则有:
NX=X-M。
把上述四个方面的支出加总起来就有:
GDP=C+I+G+NX
或
GDP=C+I+G+(X-M)
▪项目(单位:
10亿美元)金额
▪1.个人消费支出(耐用品、非耐用品、服务) 2342.3
▪2.私人国内总投资(固定投资580.4、存货变动56.8)637.3
▪3.政府购买的商品和劳务(联邦政府、地方政府) 748.0
▪4.商品和劳务的净出口(出口363.7¡ª进口429.9)¨C66.3
▪得出国民生产总值 3661.3
▪减资本折旧 ¨C402.9
▪得出国民净产值 3258.4
▪减间接税¨C307.2
▪减统计误差¨C8.2
▪得出国民收入 2959.4
▪以支出法计算的1984年美国GNP.资料来源:
美国总统经济报告1985年
2.净投资125,净出口15,资本折旧50,政府转移支付100,政府购买200,个人消费支出500。
GDP=C+I+G+(X-M)=500+125+50+200+15=890
▪GDP和证券市场的关系:
(重点、新)
1、持续、稳定、高速的GDP增长:
社会总需求和总供给协调增长,资源得到更充分利用,证券市场呈上升走势。
⑴经济增长→公司利润持续上升→股息红利不断增加→股票、债券价值上升→证券价格上涨;
⑵经济增长→投资者形成良好预期→证券投资需求增加→推动证券价格上涨;
⑶经济增长→收入增加→证券投资需求上升→推动证券价格上涨。
2、高通胀下的GDP增长:
经济高速上涨→总需求大大超过总供给→市场价格持续快速上涨→高膨胀→企业经营恶化,居民收入下降→股票、债券价值减少,并证券投资需求下降→导致证券价格下跌。
3、宏观调控下的GDP减速增长:
有效的宏观调控→经济增长速度趋于平稳→经济环境和经济条件得以改善→证券市场趋于平稳渐升;
4、转折性的GDP变动:
①负增长转为正增长→恶化的经济环境和经济条件得以改善→证券市场由跌转升;
②正增长转为负增长→良好的经济环境和经济条件转为恶化→证券市场由升转跌;
③低增长转为高增长→经济结构得以改善,经济环境和经济条件得以继续改善→经济快速增长→证券市场快速上涨。
④高增长转为低增长(非有效调控形成)→经济环境和经济条件不断恶化,经济问题愈加突出→经济增长放缓→证券市场快速下跌。
(二)、工业增加值(新)
▪定义:
是指工业企业在报告期内以货币形似表现的工业生产活动的最终成果。
是一种余额,新增加的价值。
▪计算方法:
1、生产法:
剔除中间环节投入的价值。
工业增加值=工业总产值-工业中间投入+本期应交增值税;
2、收入法:
原始收入的初次分配。
工业增加值=固定资产折旧+劳动者报酬+生产税净额+营业盈余。
其中:
生产税净额=生产税-生产补贴;
营业盈余=营业利润+生产补贴。
(三)、失业率重点
▪失业定义:
是指符合工作条件、有工作愿望并且愿意接受现行工资水平的人没有找到工作的情况。
▪失业率:
劳动力(L):
年满16周岁且有劳动能力的人。
L=N+U
N:
就业者总数;U:
失业者总数
失业率u=U/L
就业率=1-u
▪自然失业率:
充分就业状态下(愿意工作的人都在从事某种工作)的失业率。
▪潜在就业量(充分就业量):
在现有激励条件下所有愿意工作的人都参加生产时所达到的就业量。
▪潜在产量(充分就业产量):
潜在就业量条件下达到的产量。
GDP缺口=(实际GDP-潜在GDP)÷潜在GDP
(四)、通货膨胀(重点、新)
▪定义:
在一定时期内价格水平基于某一基年的持续上涨。
▪衡量指标:
▪消费价格指数CPI
是个抽样概念,选取有代表性的消费产品。
它是衡量居民个人消费的商品和劳务的零售价格变化的指标,一般以消费份额作为权数,用一揽子主要消费品和劳务的价格指数加权平均计算出来的平均数。
CPI=∑PtQ0/∑P0Q0×100%
例如:
七月份的两种商品价格为10、20元,八月份价格为15、30,以七月份价格为基期,则八月份CPI为多少?
▪通货膨胀和通货紧缩对证券市场的影响:
通货紧缩的影响基本相反。
(五)、国际收支(金融基础部分详述)(新)
二、投资指标(新)
▪固定资产投资
三、消费指标(新)
四、金融指标(重点、新)
五、财政指标(新)
第二节总需求与总供给
第一单元总需求的一般说明
▪总需求是经济社会对物品和劳务的需求总量。
包括需求愿望和支付能力
▪总需求函数:
总需求函数:
AD=AD(P)
▪总需求曲线(AD曲线)表明需求总量同价格水平之间反方向变动关系。
如下图(重点、难点)
总需求曲线中价格P与
需求量Q反相关,要以总支
出水平与价格反相关为条
件:
价格水平越高,总支
出水平越低;反之价格水
平越低,则总支出水平越
高。
是负斜率。
▪负斜率的原因:
(名义货币供给量不变)
P↑→实际货币供给量Ms↓→超额货币需求Md→利率i↑→投资I↓→总产出Y↓
相反:
P↓→总产出Y↑
▪总需求曲线的移动:
▪货币供应量Ms↑→AD曲线右移;相反,则左移。
▪政府支出G↑→AD曲线右移;相反,则左移。
▪税收Tx↑→AD曲线左移;相反,则右移。
第二单元总供给的一般说明
一、决定总供给的主要因素及宏观生产函数
▪宏观生产函数
宏观生产函数是指整个经济中总投入与总产出之间的关系。
用公式表示为:
Y=F(K、N)
其中,K为资本存量。
N为劳动数量,自然资源视为常数。
整个式子表明:
国民收入是资本、劳动的函数。
由于国民收入决定主要涉及的是短期,资本存量基本不变,故国民收入的变化可以看成只取决于劳动量的变化,于是生产函数可以简化为:
Y=F(N)
即收入只是劳动的函数。
▪宏观生产函数曲线:
生产函数曲线具有三个特点:
▪经过原点、向右上方倾斜以及向上凸起。
这三个特点反映了生产函数的三条性质:
(1)当劳动数量为零时,
国民收入量也为零;
(2)当
劳动数量增加时,国民收入
也增加;(3)当劳动数量连
续增加时,国民收入增加的
数量越来越少,即斜率越来
越小。
▪潜在就业量条件下的潜在产量用生产函数表示为:
Y*=F(N*,K)
二、总供给曲线(重点、难点)
▪总供给函数即表示总产出与一般价格水平之间的依存关系。
公式:
AS=AS(P);
▪描述这种关系的曲线称为总供给曲线。
㈠凯恩斯的总供给曲线
在达到充分就业前,由于存在
大量闲置设备,劳动的边际产品不
会减少,故厂商愿在此工资率和价
格水平下增加产出与就业。
P保持不变。
㈡长期的总供给曲线
在充分就业实现以后任何
企图增加总产量的努力都只能
导致物价总水平的上升,实际
产量不会有任何增加。
㈢短期的总供给曲线
总供给曲线会有如下特点:
(1)通常向上倾斜。
即价格
水平越高,企业愿销售和生产
的总产量越多。
(2)当产量增加时,AS曲线
的斜率递增,表明生产要素紧缺使成本有较快增加,价格也有较快增加。
(3)达到潜在总产量水平后,AS曲线继续上升。
这时只存在自然失业率,再增产则单位成本迅速增加,必然使价格以更大幅度上升。
㈣总供给曲线的移动
第三单元凯恩斯主义对经济波动的解释
(重点、难点)
▪长期和短期总供给曲线
情况一:
引入总需求曲线
E→E’
Y→Yf
▪情况二:
总需求曲线移动(向左或右)
E→E’(经济萧条)
Y→Y‘(经济复苏)
▪情况三:
短期总供给曲线移动(向左或右)
E→E’
Y→Y‘↓
P→P’↑(经济滞胀)
▪情况四:
长期总供给曲线下(充分就业状态下)
E→E’
P→P‘
第二节宏观经济政策
第一单元宏观经济政策目标
一、宏观经济政策目标重点
二、宏观经济政策目标之间的关系(见P151)
第二单元财政政策(重点)
一、财政政策的自动稳定器作用
财政政策是政府变动支出和以便影响总需求进而影响国民收入的政策。
收入:
税收Tx
支出:
购买支出G
转移支付R
▪扩张性财政政策:
T↓、G↑、R↑
▪紧缩性财政政策:
T↑、G↓、R↓
▪自动稳定器:
自动产生一种弱化经济波动或者有益于经济稳定的作用。
▪发挥作用的过程:
▪繁荣→收入↑→税收↑→抑制过快的需求增长;
萧条→收入↓→税收↓→保护需求少下降;
▪繁荣→失业人数↓、家庭收入↑→失业津贴↓(政府支出↓)→防止经济升温;
萧条→失业人数↑、家庭收入↓→失业津贴↑(政府支出↑)→刺激经济升温;
▪丰收→价格下降,而需求变化不大→政府收购多余农产品,维持价格→保证农民收入的稳定;
欠收→价格上升,而需求变化不大→政府抛售库存农产品,维持价格→保证城镇居民的生活水平和购买力。
二、相机抉择的财政政策:
▪繁荣→G↓→有效需求↓,经济降温;
萧条→G↑→有效需求↑,经济升温;
▪繁荣→T↑→经济降温;
萧条→T↓→经济升温;
▪繁荣→R↓→经济降温;
萧条→R↑→经济升温。
三、财政政策与证券市场(P156)(新)
1、扩张性财政政策对证券市场的影响:
紧缩性财政政策效应正好相反。
2、正确运用财政政策分析证券市场需把握以下几个方面:
第三单元货币政策(重点)
▪定义:
货币政策是国家通过中央银行调节货币供给量,从而影响利率的变动来间接影响总需求的行为。
▪扩张性货币政策:
萧条→货币供给Ms↑→利率i↓→投资I↑→总需求AD↑→刺激经济升温。
▪紧缩性货币政策:
繁荣→货币供给Ms↓→利率i↑→投资I↓→总需求AD↓→经济降温。
▪调整再贴现率:
繁荣→再贴现率↑→再贷款↓→商业银行库存现金↓→贷款↓→需求↓→经济降温;
萧条→再贴现率↓→再贷款↑→商业银行库存现金↑→贷款↑→需求↑→经济升温;
▪调整法定准备金率:
繁荣→法定准备金率↑→贷款↓→需求↓→经济降温;
萧条→法定准备金率↓→贷款↑→需求↑→经济升温;
▪公开市场业务:
繁荣→卖出债券→现金流量↓→贷款↓→需求↓→经济降温;
萧条→买入债券→现金流量↑→贷款↑→需求↑→经济升温。
▪其它货币政策工具:
(1)道义上的劝告。
这是指一国的中央银行通过口头或书面谈话或声明的形式对商业银行在放款、投资等方面应采取的措施给以指导或告诫,以取得商行银行的配合。
这种措施虽不具有法律或行政的强制性,但通常是有效的,具有一定约束作用。
(2)调整法定保证金的限额。
指在购买有价证券时必须支付的最低现金比率,余下差额由经纪人或银行贷款垫付。
具体作法是:
在经济萧条时降低垫头规定,放松信用,增加货币供给量,降低利率;在经济膨胀时提高垫头规定,紧缩信用,减少货币供给量,提高利率。
(3)控制分期付款的条件。
主要是指中央银行规定消费者在购买耐用消费品时分期付款的条件。
如规定应付现款的最低期限与付清货款的最高期限
▪货币政策与证券市场(新)
1、利率:
⑴影响过程:
利率↓→股票价格↑;
利率↑→股票价格↓。
⑵影响机制:
①利率是计算股票内在价值的一个因子,且呈反向相关;
②利率影响公司融资成本,且正相关,从而与公司盈利负相关;
③利率影响投资者投资领域,利率低,投资者转向股市。
⑶与政府货币政策相结合分析
2、公开市场业务:
⑴影响过程:
买入有价证券→货币供应量↑→利率↓→企业和个人投资需求↑→生产扩张,利润↑→股票价格↑。
反之,则下跌。
3、调节货币供应量:
⑴影响过程:
法定存款准备金率↑,或再贴现率↑→商业银行库存现金↓→货币供应量↓→投资需求↓→股市走低;
反之,走高。
4、其他货币政策工具:
第四单元财政政策与货币政策的配合使用
一、情况一:
反向变动(重点、难点)
扩张性财政政策+紧缩性货币政策
紧缩性财政政策+扩张性货币政策
二、情况二:
同向变动
扩张性财政政策+扩张性货币政策
紧缩性财政政策+紧缩性货币政策
第三节经济周期理论
第一单元经济周期的基本知识
(重点、难点)
一、定义、阶段和类型
▪经济发展遵循总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩。
▪四阶段:
繁荣、衰退、萧条、复苏。
会理论性分析经济周期变动过程(消费、投资、产出的关系)。
▪类型:
长周期(50年)、中周期(8-10年)、短周期(40个月)
▪三、经济指标
四、经济周期与证券投资(新)(重点、难点)
1、经济周期的各阶段对证券市场的影响:
2、几点启示:
⑴经济有周期,股市亦有,只是先于经济;
⑵随时注意政策动向;
⑶把握经济周期,认清经济形势;
⑷景气时首当其冲上涨的股票,衰退时往往也首当其冲的下跌。
第二单元我国经济周期的基本情况(略)
第三单元经济周期和行业投资策略
▪三种行业及其投资策略分析(重点、难点)
第五节产业政策和行业分析
第一单元产业政策
一、产业、产业政策的定义:
同类生产企业
二、产业政策的手段重点
▪间接干预手段:
T
1、经济杠杆:
财政手段G
R
金融手段贷款
利率I
汇率
2、信息杠杆:
发展计划
信息发布
▪直接干预手段:
1、行政管制;价格、配额、准入等等;
2、行政协调。
三、产业政策体系
▪结构政策核心支柱产业:
国民经济重要地位
主导产业:
有更多的前向或后向联系
瓶颈产业:
与前向或后向部门不一致
发展顺序:
先瓶颈产业后主导和支柱产业。
▪组织政策反垄断政策
直接规制:
进入、配额、价格、服务等
▪技术政策指导性政策
组织政策
激励性政策
▪布局政策:
规划产业布局;直接投资;支持重点地区;差别性地区经济政策。
第二单元行业分析
一、行业、划分及其分析意义:
相同特征的企业群体
二、行业的一般特征分析:
重点
(一)、行业的市场结构分析:
(二)、行业的竞争结构分析:
(三)、生命周期分析(重点)
(四)、影响行业兴衰的主要因素
三、行业投资的选择(重点、同前)
重点、难点:
行业生命周期投资策略分析
本节两个分析
行业类型投资策略分析评论,观念,各有不同做好自己那份就好