企业级服务SaaS行业分析报告.docx

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企业级服务SaaS行业分析报告

2016年企业级服务SaaS行业分析报告

2016年1月

目录

一、企业级服务SaaS的定义4

二、美国SaaS行业的规模及驱动因素5

1、美国SaaS行业规模巨大且细分领域众多5

2、美国SaaS行业的发展阶段7

（1）启动期2001-2005年8

（2）快速发展期2005-2010年8

（3）稳定发展期2010年开始8

3、美国SaaS行业的驱动因素9

（1）底层技术驱动应用层变化9

（2）低成本，高可用性、可伸缩性、可维护性10

（3）业务线上化、多屏访问、实时同步成为传统软件痛点11

（4）企业治理精细化，数据成为企业隐形资产11

三、Salesforce:

是什么造就了10年40倍的牛股12

1、美国SaaS上市公司概览12

2、Salesforce案例研究13

（1）Salesforce发展历史13

（2）透明定价，提供售前至售后的全方位服务14

（3）构造PaaS平台生态圈17

（4）收入高增长，扩张期费用依旧高企，盈利能力逐渐改善，现金流充沛19

（5）公司内生资本生长能力强大23

四、中国SaaS行业正处于爆发期24

1、产业环境已经成熟24

2、相关企业28

五、主要风险28

企业级服务SaaS始于90年代末，最早在美国出现。

过去十年间，优秀的SaaS企业商业模式逐渐成熟，相关上市公司获得资本市场认可，市值快速扩张。

美国已上市的SaaS公司总市值达到2000亿美元。

2015年下半年，国内对C端的互联网服务已迈入兼并整合、资本退出阶段。

而同时，针对B端的企业级服务公司频频受到一二级资本的青睐。

美国SaaS行业进入稳定发展期，行业规模将近千亿美元且细分领域众多。

SaaS模式本身的低成本、高可用性、可伸缩可维护性是驱动行业进入启动期的主要因素；而云计算技术的发展、底层技术驱动应用层成熟使得行业进入快速发展期，各领域大量专业性、平台型的公司出现。

近年来，移动化、数据资产化的新趋势开启美国新一轮的SaaS发展浪潮，数据成为企业隐形资产，促进企业精细化治理。

时至今日，SaaS模式在美国被广泛接受，技术与模式的创新不断。

是什么造就了10年40倍的牛股Salesforce？

Salesforce的市值约500亿美元。

Salesforce以销售云服务为核心，拓展至客户服务云、市场营销云；并成功地由SaaS向平台化PaaS层延伸，不断外延打造互联网服务生态圈提供企业互联网服务。

公司透明定价，客户按年付费。

过去十年间，公司收入CAGR达到37%；内生资本成长能力强大，经营性现金流快速增长。

虽然公司在扩张期销售费用仍然高企，占收入50%左右，但公司盈利能力已逐渐改善，Non-GAAP净利润已经为正且持续增长。

中国SaaS行业正处于爆发期，布局正当时。

我国云计算市场规模高速增长，为SaaS行业发展打下良好基础。

2015年一级市场企业级服务融资案例数和平均融资规模飙升，行业迎来爆发拐点。

目前的行业参与者包括，传统管理软件厂商、转型厂商、互联网巨头跨界和创业新秀。

我们认为，具备客户基数、用户黏性、商业模式可扩展性三要素的公司有望成功切入企业级服务市场，享受高增速与高估值。

一、企业级服务SaaS的定义

从广泛的定义上来讲，所有针对企业客户的、基于云端的软件服务都可以定位为企业级服务SaaS。

以服务的客户范围为分类，针对特定行业或是针对通用行业。

第一类针对特定行业，诸如医疗、金融、消费等等。

相当一部分的传统软件及行业解决方案服务商，正并行发展云服务，逐渐转型；卫宁软件、恒生电子、石基信息等即为代表公司。

第二类即针对通用行业客户，即不区分客户所在行业提供通用服务，如CRM、HRM、财务服务等。

第一类公司，很大程度上与“互联网+”的标的重合，由于研究已较为充分，不作为本报告的重点。

本报告，主要针对通用型的企业级服务研究。

二、美国SaaS行业的规模及驱动因素

1、美国SaaS行业规模巨大且细分领域众多

美国企业级SaaS市场处于成熟发展期。

行业规模大且保持较快增速。

根据ForresterResearch的预测，2016年全球SaaS行业的收入规模达到930亿美元，且相较2015年增长20%。

其中，欧美SaaS行业收入占到全球80%以上，是推动SaaS行业成长的主要生力军。

相对来说，Gartner的增速预测相对保守，在云渗透率逐渐提升的背景下，行业增速将从2010年20%下降到10%-15%左右。

美国企业级服务市场细分领域众多，SaaS化率各有不同。

美国SaaS公司差异化竞争特点显著，每家公司的切入点各有不同，造就众多细分领域。

在各细分领域中，CRM、办公协同等领域移动化、标准化程度高、企业决策门槛低、价值提升显著，更易规模化扩张，这些领域率先SaaS化。

HRM、BI等领域由于业务流程相对复杂，专业化要求高，处于逐步SaaS化的阶段，近几年将是其发展的黄金时期。

ERP、SCM等领域非标准化程度高，定制化需求高，云渗透率相对较低，行业机会较多。

各细分领域出现众多独角兽公司，格局相对分散，2015年美国约有45家SaaS行业上市公司，总市值接近2000亿美元，平均市值16亿美元。

其中，Salesforce市值500亿美元，Workday的市值超过百亿。

同时，在未上市公司中，也不乏估值超过10亿美元的SaaS独角兽公司，包括人力资源领域的Zenefits，企业协同领域的Slack，商业智能领域的Domo等。

以及众多被收购的公司，包括人力资源领域的Successfactor、Taleo，差旅管理领域的Concur等。

我们认为，SaaS行业细分领域众多为各类型公司提供生存空间，而公司众多反映了SaaS行业规模的不断扩大，以及技术和商业模式驱动下，客户需求的不断升级。

美国SaaS公司以EV/Revenue为主要的估值指标，且估值倍数与收入增速呈现正相关关系。

从中位数上看，目前美国二级市场按照未来12个月收入总和的5-6倍左右进行估值。

龙头厂商享受估值溢价。

2、美国SaaS行业的发展阶段

从1999年Salesforce成立开始，美国企业级SaaS行业经历了十几年的发展周期。

从Salesforce一枝独秀到各细分领域百花齐放。

美国SaaS行业发展经历了多个阶段：

（1）启动期2001-2005年

市场进入云服务的启蒙阶段。

Salesforce、Netsuite、Successfactor公司依次成立。

通用领域的云服务率先发展。

该阶段云服务的扩展重心聚焦在新模式的经济型和易用性上，通过标准化的交付模式、更快的上手速度、以及与业务量匹配的收费模式开拓原始客户。

互联网、游戏类的科技企业以及中小企业成为SaaS模式的先行者。

该阶段的产品以通用型细分领域的服务软件为主。

（2）快速发展期2005-2010年

在此阶段，伴随着Vmware、Citrix等相关公司的发展，虚拟化、

分布式计算等云计算所以来的基础技术不断完善。

亚马逊成立AWS云平台，传统IT巨头相继进行云计算相关技术与产品的研发，并开始推广相关业务。

这些为SaaS发展创造更稳定安全的应用环境。

新领域的企业级SaaS公司大量出现。

许多SaaS公司相继上市。

市场进入向上的拐点。

这个阶段部分发展相对成熟的SaaS公司以向企业提供一整套解决方案为目标，从原来的产品提供方向平台提供方迈进，提升留客率与单客户价值。

同时，也不乏创业公司从新模式新领域切入，快速打开局面，SaaS行业逐步走向百花齐放。

（3）稳定发展期2010年开始

此阶段云计算产业快速发展市场对云服务的接受程度提升。

各领域参与方增多，部分领域出现同质化竞争。

移动化、数据资产化等新趋势为行业带来新的机会，促进服务模式的升级。

使得SaaS软件更深入得影响企业的管理流程，并通过数据分析和交易撮合为企业带来增量业务。

在此阶段，Zenefits、Slack等新秀快速崛起。

新技术、新模式继续驱动产业向前。

3、美国SaaS行业的驱动因素

（1）底层技术驱动应用层变化

SaaS进入快速增长阶段的拐点是底层技术的逐步成熟。

2005-2010年，云计算技术逐渐成熟，亚马逊、谷歌、微软等企业分别进行云计算基础设备的商业化推广.云计算市场规模的爆发为SaaS的发展提供了更稳定的底层架构和应用环境，驱动SaaS行业迅速发展。

伴随着对云计算及其共享资源理念的接受度提高，企业用户对于数据安全性及保密性的担忧减缓。

而云计算技术的成熟，进一步提升SaaS服务的稳定性及并发性、提升客户体验效用，从而形成正向循环。

（2）低成本，高可用性、可伸缩性、可维护性

SaaS模式相对于传统软件交付模式具备优越性。

对于企业来说，SaaS初期采购成本低，后期按需付费，企业无需准备机房、购买服务器设备、安装软件、维护管理等。

这大大降低企业决策成本，提升企业软件的可伸缩性，风险低且更为经济。

同时，SaaS软件更容易升级更新，PC时代的软件生命周期的说法将不再存在。

另外，SaaS软件更适合当今移动办公的趋势，移动化和SaaS化相互促进相互加强。

（3）业务线上化、多屏访问、实时同步成为传统软件痛点

互联网时代下，企业的业务流程已趋于线上化。

电子商务的成熟，导致众多的销售采购环节，必须通过网络发布或者获取信息。

而智能终端（智能手机、平板电脑等）、移动互联网、社交软件的普及，使得客户、员工、合作伙伴间的沟通更为密切高频，多屏方位、实时同步成为迫切需求，而这恰恰是传统软件的痛点。

（4）企业治理精细化，数据成为企业隐形资产

随着现代管理科学的发展，企业向治理精细化、业务流程化、决策科学化迈进。

数据分析作为提升生产、销售、管理效率的重要手段，越来越被企业所重视。

数据成为企业的隐形资产，服务于企业活动的方方面面。

SaaS软件的交付模式有利于打破信息孤岛，使得数据真正得流动起来，从而可以精准分析，挖掘数据价值，促进企业的精细化管理。

三、Salesforce:

是什么造就了10年40倍的牛股

1、美国SaaS上市公司概览

美国目前约有45家SaaS上市公司，总市值达2000亿美元，平均市值约16亿美元。

部分美国SaaS上市公司情况如下：

在这些上市公司中，Salesforce是市值最大、上市时间最久的一家。

本章节中，我们将以Salesforce为案例，回顾其发展历程中的关键节点。

2、Salesforce案例研究

（1）Salesforce发展历史

Salesforce作为一家客户关系管理（CRM）软件服务提供商，提供可随需应用的客户关系管理，允许客户与独立软件供应商在定制并整合其产品的同时建立各自所需的应用软件。

Salesforce成立于1999年3月美国旧金山，2004年6月在纽约证券交易所上市，2014年全年收入突破40亿美元，并连续四年被《福布斯》评为全球最具创新力企业。

纵观Salesforce成立以来的发展历程，大致可以分为三个阶段。

首先是第一阶段1999年至2005年，Salesforce致力于不断增强CRM的应用功能，开拓SaaS市场。

这期间推出了首个SFA应用程序、首个SaaS应用CRM、首个客户服务应用程序及首个公开的企业云计算API程序语言Sforce。

第二阶段大致为2006年至2010年，Salesforce不再满足于在线CRM服务，而是在向SaaS供应商的基础架构平台发展，推出了AppExchange程序商店、首个云计算平台语言Apex，并在2007年推出PaaS平台F等一系列产品，打造PaaS平台，构建平台应用生态圈。

第三阶段大致为