高铁航空.docx
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高铁航空
一、高铁
1.1行业概况
铁路安全检测和检修行业加速发展
铁路作为国家重要的基础设施和大众化的交通工具，在我国综合交通运输体系中占据着重要的地位，近年来，我国在铁路建设方面的投入维持在较高水平。
根据铁道部规划，我国铁路建设将以“稳中求进”为总基调，并坚持适度超前的原则。
2013年7月24日国务院常务会议将“十二五”期间铁路投资从原计划2.8万亿增加至3.3万亿，全国铁路营业里程由原计划12万公里增加到12.3万公里，对我国铁路行业的发展起到较好的推进作用。
根据铁道部统计中心数据显示，我国全国铁路旅客和货物发送量逐年增长。
2006-2011年，全国铁路旅客发送量由125,656万人次增长至186,226万人次，年均增长9.64%；全国铁路货物发送量由287,095万吨增长至393,263万吨，年均增长7.40%。
铁路网规模以及客运和货运需求的不断增加，推动我国铁路全路机车车辆持续增长，2006-2012年，机车、客车及货车合计保有量由62.71万辆增长至77.94万辆，年均增加2.18万辆。
随着铁路车辆需求的不断增长，车辆运行速度及载重的不断提高，铁路机车车辆运行安全检测与检修行业得到了快速发展。
铁路车辆运行安全检测领域
在车辆运行安全检测领域，针对实时检测需求，铁路行业在定期对车辆状态进行静态检查的基础上，增加动态安全检测手段，即在列车运行过程中利用沿线地面设备对机车车辆中关键走行部件的状态进行实时监测。
通过借鉴国外先进技术经验，并结合我国铁路的实际情况，我国铁路建立了一套采用力学、声学、光学、电子、红外线等先进检测技术组成的全路性智能化、网络化车辆运行安全监控系统（简称“5T系统”），并于2005年在全路范围全面推广，彻底改变了铁路车辆列检作业基本靠检车员人工检查的作业方式，大大提高了铁路车辆检修和使用效率。
由于我国铁路主要线路实行客车与货车同线混行，铁路货车运输安全将直接影响客车，因此动态安全检测手段首先在铁路货车领域得到大面积应用。
截至2014年，5T系统已初步覆盖了京广、京九、京哈、沪昆、陇海、大秦、青藏等主要线路，遍布全路18个铁路局，形成了一个基本覆盖干线大节点的动态安全检测网络，全路共安装THDS设备5,648套、TFDS设备371套、TADS设备83套、TPDS设备136套、TCDS设备2656组。
从5T系统建设进程看，当前仍处于发展阶段。
从数量方面看，TFDS、TADS和TPDS系统的覆盖程度不高，在全路推广仍需要大规模采购。
另外，动态安全检测在铁路动、客车领域刚刚起步，我国铁路正在结合货车领域的成功经验，开发应用客车车辆故障动态图像检测系统（TVDS）、动车组车辆故障动态图像检测系统（TEDS）、动客车轮对外形尺寸动态测量系统等。
我们认为，随着技术日益成熟，5T系统的建设将进入快速发展阶段，全路覆盖率将迅速提升，未来将全面覆盖货车、客车和动车领域，具有较大的增长空间。
铁路车辆检修自动化领域
随着中国铁路的快速发展，铁路机车车辆保有数量不断增加，对铁路机车车辆的检修体系能力提出了越来越高的要求，相应的检修设施随之不断的升级、扩容。
一方面，检测技术手段不断完善，安装在出入库线或检修线上的一些新型在线式检修手段如动客车走行部故障在线式诊断系统、动客车轮对在线式探伤系统等得到推广应用；另一方面，检修装备和设施的自动化、智能化、信息化水平逐步提高，包括机车车辆检修智能仓储系统等在内的大批新式检修自动化装备得到了开发及推广运用。
根据2012年铁道部全路车辆工作会议的安排，全国铁路车辆部门将稳步推进车辆保有量的增长，继续加快提升车辆装备技术水平，加强检修和运用安全防范工作。
继续推进运用安全防范手段技术创新和应用，完善安全监控网络，充分发挥车辆运行安全监控系统安全防范监控作用；继续调整检修能力布局，完善检修设施工艺，提高检修自动化水平。
车辆运行安全检测与自动化检修设备相关投资将进一步加大，配置数量不断增加，运行安全检测及检修行业将得到进一步发展。
1.2康拓红外
公司的前身是1988年成立的北京康拓科技开发总公司红外事业部，隶属于中国航天科技集团公司空间技术研究院（简称“航天五院”）。
2007年9月，经过分立改制，正式挂牌成立了北京康拓红外技术XXX，2010年，按照中国空间技术研究院的统一部署，公司归属于神舟投资管理XXX（简称“神舟投资”）管理。
2011年10月，以整体股权变更的方式设立了北京康拓红外技术股份XXX，并于2015年5月在创业板上市，成为航天五院下属第二家上市公司。
主要业务情况
公司是铁路机车车辆运行安全检测与检修行业设备供应商和解决方案提供商，主要从事铁路车辆运行安全检测领域和机车车辆检修自动化领域相关设备的研发、生产、销售、安装和服务。
公司主要产品包括应用于铁路车辆运行安全检测领域的铁路车辆红外线轴温探测系统（THDS）、列车运行故障动态图像检测系统（TFDS）和应用于机车车辆检修自动化领域的机车车辆检修智能仓储系统等。
THDS系统销售收入为公司主营业务收入的主要组成部分，2012-2014年度销售收入分别占当年主营业务收入的比例为72.16%、79.12%、63.59%。
公司生产的主要产品属于光机电一体化产品及配套系统软件，产品构成复杂，具有高科技含量和高附加值的特点。
随着公司已有产品从研发走向成熟，近年来总体毛利率水平有所上升，THDS系统和图像系统的毛利率水平较高，贡献公司主要业绩。
公司的主要客户为中国铁路总公司下属各铁路局（含各站、段）及其他铁路建设公司等，2012年-2014年，公司对铁路系统销售收入（含最终用户）分别占当年主营业务收入的比例为92.09%、100%、100%。
由于对铁路系统的销售一般为年初订立合同，年末实现销售，受主要客户投资计划和资金安排的影响，公司营业收入的实现存在一定的季节性特点，四季度为确认收入的旺季，占全年比例在50%左右，而上半年特别是第一季度为淡季。
航天技术转型，全面布局铁路安全检测检修领域
航天技术转型铁路安全领域
20多年前，公司将应用于卫星姿态控制的红外线探测技术引入我国铁路车辆安全领域，成为国内最早进入铁路车辆安全检测领域的路外企业，目前已成为铁路机车车辆运行安全检测与检修行业重要的设备供应商和解决方案提供商。
公司的核心竞争优势主要体现在以现代检测与控制技术为核心，以丰富的铁路行业经验为基础，为铁路客户提供全方位系统解决方案的竞争能力，并逐步形成了以红外线探测技术、智能传感器技术、光机电一体化设计技术、高速数字图像采集与处理技术、图像自动识别技术、自动化控制技术、嵌入式开发技术、计算机应用技术等现代检测与控制技术为基础的核心技术体系。
当前，公司主要产品包括铁路车辆红外线轴温探测系统（THDS）、列车运行故障动态图像检测系统（TFDS）和应用于机车车辆检修自动化领域的机车车辆检修智能仓储系统等，市场份额一直保持在行业前列。
目前，公司产品遍布京沪、京广、京九等中国铁路主要干线，全长几万公里，并实现产品出口国外。
THDS系统：
行业地位稳固，增速平稳
THDS系统是利用物体温度与红外线辐射能量相关的原理，采用非接触式红外辐射测温技术，在铁路沿线探测运行中车辆轴承温度，实现车辆轴承温度的动态监控，智能预报车辆轴承故障，防止铁路车辆热切轴事故发生的运行安全检测系统。
THDS系统主要由红外线轴温探测站设备和相应与之配套的列检所复示站设备、车辆段（车间）复示站设备、铁路局车辆运行安全监测中心设备、铁路局行车调度复示终端设备等设备组成。
其中，红外线轴温探测站作为THDS系统的最前端设备，安装运行在铁路沿线各站点，主要由探测站轨边设备和探测站室内设备组成。
探测站实时探测行进列车车辆的轴承温度，进行信息处理，智能判别车辆热轴故障，并将探测数据通过数据传输网络上传至铁路局车辆运行安全监测中心及各级复示站。
探测站的列车轴温探测信息是各级系统进行报警、查询、分析、统计的数据来源。
THDS系统的市场增量主要来自两部分：
一是既有线路设备的升级换代和设备大修对THDS设备的需求；二是国内新建铁路里程增加对THDS设备的需求。
按照铁道部《车辆轴温智能探测系统（THDS）设备检修维护管理规程》要求，我国货运线路和客货混跑线路区间线路每间隔不高于30公里都需要安装一套THDS设备，车站入口、列检入口、线路入口、多进路枢纽、重大桥梁隧道入口处都要求安装THDS设备；THDS系统实行定期检修制度，按规定每6-8年进行一次大修或更新。
此外，随着城市轨道交通建设及国外铁路市场开拓，也将在一定程度上增加THDS系统的需求。
在THDS系统领域，主要参与的企业除公司外还包括哈尔滨威克科技XXX和广汉科峰电子有限责任公司。
公司依托大股东雄厚的航天技术积累，将应用于卫星姿态控制的红外线探测技术进行转化，产品涵盖THDS系统全领域。
截止至2014年，我国铁路全路已联入铁道部红外线全路联网的设备共5648台，其中，公司设备1963台，设备占比34.76%，市场占有率排名第二；在重要繁忙干线方面，公司设备占六大干线（京沪线、京广线、京九线、京哈线、陇海线、沪昆线）红外线轴温探测设备的45%，占有份额排名第一。
我们判断，当前国内THDS产品的竞争格局已基本形成，公司占有较高市场份额，行业地位稳固，未来公司THDS系统业务将主要受益于已覆盖铁路线路设备的更新换代，以及每年新增铁路长度带来的增量，增速将趋于平稳，持续稳定为公司贡献业绩。
图像系统：
客车和动车领域带来增量
列车运行故障动态图像检测系统（简称“图像系统”）通过安装在铁路轨边的图像采集及处理设备，对运行中铁路货车的各种常见故障图像进行动态实时检测，可预防车钩分离、制动闸件脱落、摇枕、侧架、基础制动装置裂折等危及行车安全的故障，实现了铁路传统列检作业从人控向机控、室外向室内、静态检测向动态检测的变革，缩短技检时间，提高车辆的检修质量，是保障铁路运输安全不可缺少的运行安全检测系统。
图像系统一般由探测站室外设备（轨边探测设备）、探测站机房设备（信息处理传输设备）、列检检测站设备（复示设备）三大部分组成。
图像系统产品主要包括货车运行故障动态图像检测系统（TFDS系统）、客车车辆故障动态图像检测系统（TVDS系统）和动车组车辆故障动态图像检测系统（TEDS系统）。
当前，铁道部对于TFDS系统、TVDS系统和TEDS系统的应用和推广已制定相关要求。
TFDS系统是针对货车运行故障检测开发的，在铁路机车车辆运行安全检测行业最先使用，是目前技术较为成熟并且应用最为广泛的图像系统，近年来保持较快增长。
TVDS系统及TEDS系统是在货车图像检测技术的基础上，在客车及动车组车辆故障动态图像检测领域的开发和运用，目前尚处于开发及推广使用阶段，预计随着技术的不断成熟，将有望进入加速采购阶段。
图像系统是我国首创，目前在国外还没有类似应用，因此该领域主要厂商均为国内企业，主要包括北京京天威科技发展XXX、哈尔滨科佳通用机电XXX、武汉华目信息技术有限责任公司、黄石邦柯科技股份XXX等。
当前，公司的图像系统产品销售主要以TFDS（先后推出TFDS-I型、TFDS-II型和TFDS-III型）为主，2008年开始在全路大规模推广，截至2012年底已覆盖全路18个铁路局重点路网性编组站及支线进入干线关口处。
此外，公司针对铁路客车及动车组特点，在TFDS产品经验的基础上，研发的TVDS和TEDS也已开始投入现场试运行。
中国铁路总公司自2013年开始在全路推广TVDS和TEDS产品，公司产品销量逐年上升，2013年完成了2套TVDS和1套TEDS的销售，2014年完成了8套TEDS设备的销售。
依据铁道部5T系统全路联网统计数据，截止到2014年12月底，全路已联入铁道部TFDS系统全路联网的设备共371套，其中，由公司生产和提供93套，占比25.07%，市场占有率排名行业第二。
我们认为，公司在列车运行故障动态图像检测系统领域具有较强技术实力并占有较高市场份额，当前TFDS产品已逐步放量，未来TVDS和TEDS系统将充分受益于图像系统在客车和动车领域的推广，有望成为公司业绩新的增长点。
智能仓储系统：
由铁路拓展其他应用领域
机车车辆检修智能仓储系统（简称“检修智能仓储系统”）由AS/RS自动存取系统、输送系统、自动识别系统、设备监控系统、仓库管理系统、辅助设备等几大部分组成，是运用现代化的工艺控制总线与信息化智能化手段开发的铁路专用仓储设施。
在机车车辆检修自动化领域，铁道部持续推进检修设备智能化和自动化水平的提高，2007年，检修智能仓储系统首先在动车检修领域得到应用，随后逐渐辐射到机车、车辆、城市轨道交通车辆检修等领域。
检修智能仓储系统可实现铁路机车车辆零部件检修过程中立体存储、智能选配、自动化配送、信息化管理等功能，已成为我国铁路机车车辆检修体系的重要组成部分，大大提高了检修效率。
国内主要参与企业包括黄石邦柯、太原双塔刚玉股份XXX和广州市捷丰自动化设备XXX。
公司依托航天技术，在自动化控制领域具有较强技术优势，研制开发的检修智能仓储系统系列产品技术国内领先，适用于所有的车辆段、机务段、动车所（基地）和城市轨道交通车辆段，将充分受益于检修智能仓储系统在铁路行业的应用推广。
目前，公司产品主要应用于动车、机车领域，按照目前公司在动车检修领域的智能仓储系统产品中标额测算，市场份额占有相对优势地位。
在大功率机车领域，公司产品已在哈尔滨、天津、上海等机车检修基地得到应用；此外，公司产品在西宁客车段、丰台机务段、呼和浩特工务段、青岛及广州地铁车辆段等单位也得到了应用。
除了铁路行业外，智能仓储系统还可以广泛应用于中石油、中石化、电力、钢铁等行业，在提高物资管理信息化水平和提升管理效率方面发挥重要作用。
公司掌握智能仓储系统的核心技术，产品具有向其他行业横向拓展的可能性。
募集项目加强研发、扩充产能
公司上市共募集资金2.02亿元，4个募投项目全部围绕公司主营业务进行，分别用于加强公司各类主要产品的技术开发、质量控制及扩大产能。
通过募投项目的建设，公司将实现产品技术升级、产品系列延伸和业务规模化扩张的发展目标，进一步巩固公司主要产品在铁路车辆运行安全检测领域及机车车辆检修自动化领域的优势地位。
目标打造轨交安全领域一流企业
根据公司规划，公司将在巩固和提高铁路车辆运行安全检测领域领先技术优势的同时，积极拓展自动化控制技术在机车车辆检修自动化领域的应用，持续推进相关技术和产品的发展创新，将公司打造成为国内轨道交通领域一流的车辆运行安全检测与检修设备供应商和解决方案提供商。
公司未来的发展方向主要有如下几个方面：
1）在车辆运行安全监测领域全面布局5T系统，巩固现有THDS和TFDS市场地位，加速TVDS和TEDS的研发推广，并积极拓展TADS、TPDS和TCDS业务。
2）在车辆检修自动化领域，依托航天自动化控制技术，向车辆制动装置自动检测系统、轮对尺寸动态测量系统、轮对在线式探伤系统等产品拓展。
3）在智能传感器领域，以现有红外和图像产品为依托，拓展红外传感器和专用高速图像传感器业务。
4）公司产品体系具有通用性，逐步实现由铁路领域向轨道交通领域和其他等领域的外延式发展。
政策驱动军民融合发展
十八届三中全会后，国家将军民融合作为国家战略，成为国防工业改革的一项重要内容。
军民融合不是简单民参军，也不是简单的混合所有制，我们认为这实际上是希望建立一个工业体系和一套科技创新能力，而不是军、民相对封闭的两套体系，这对未来国内的科技领域和工业领域将会有着重要的影响。
美国和日本国防科技工业的显著特点是军民融合。
美国防务类公司基本上都在做民用业务，著名的波音公司不仅是全球两大民航客机的制造商，同时也是战略轰炸机、预警机以及F/A18、阿帕奇直升机等多种军用飞机的制造商；联合技术公司既有全球知名的普惠发动机、汉胜机载设备，还有奥的斯电梯、开利空调等多个知名的民用工业品制造商。
日本的军事工业实力体现在众多民用的大型企业中，三菱重工除了空调、民船外，还有各类水面和水下舰艇、坦克、导弹、飞机等各类军工研制能力；小松不仅仅是全球知名的工程机械制造商、工业机器人的供应商，还具有轮式装甲车、坦克等军品的生产能力；川崎重工在高铁技术、工程机械、机器人等领域具有较高水平，但同时他们也是日本空、海装备的主要供应商……
美国军工经历了由民转军，逐渐走向寡头垄断，又逐渐由单一领域产品和平台向跨领域多平台化发展，形成了多层次军民融合的大工业基础。
当前，美国仍然对国防工业提出战略转型，即考虑在军品设计、生产环节使用更多的民用标准，更大程度的利用军民互用技术，两个方向的技术互相促进互相渗透。
国内的军工一直处于较为集中和封闭的状态，军民融合将逐步打破体制的束缚，一方面打开采购、科研、生产的壁垒从而使更多民企能够参与，另一方面加速军工技术向民用转化，形成军民一体、寓军于民的产业格局，为军民两用技术的创新提供土壤和环境，提升国防工业体系的效率。
从整个军工改革进程看，科研体制改革和资产证券化的进度低于预期，各项改革初现端倪，但未进入实质阶段，需要更多耐心和等待。
相比而言，军民融合领域相对活跃，2013年后迎来民参军的高潮，各种资本运作层出不穷，收购兼并、增发融资此起彼伏。
我们认为，在当前改革创新的大背景下，军民融合发展的政策和制度瓶颈已逐步破除，军工改革有望率先提速，军工板块将成为2015年及十三五期间最活跃的板块。
十大军工集团拥有大量先进的军工技术和广阔的应用前景，有望以更市场化的运营模式和更灵活的资本运作方式，将带来较好的投资机会。
打造航天五院军民融合平台
公司上市后，成为航天五院下属的第二家上市公司，其中，中国卫星由航天五院直接控股，康拓红外由航天五院全资子公司神舟投资直接控股。
航天五院是我国主要的空间技术及其产品研制基地，是我国空间事业最具实力的骨干力量，主要从事空间技术开发、航天器研制，空间领域对外技术交流与合作，航天技术应用等业务，并参与制定国家空间技术发展规划。
神舟投资是航天五院对经营性资产进行专业化运作的平台，航天五院作为公司的间接控股股东将为公司带来更多的技术源泉和资源支持。
我们认为，两家上市公司的定位有所不同：
中国卫星的主要业务是卫星制造和卫星应用，与控股股东的核心业务相同，由于卫星属于核心武器装备，按国家要求国有资本必须绝对控股，未来资产整合将受到一定制约；康拓红外的主要业务是铁路安全领域产品，属于民品，按国家要求国有资本可以采用相对控股或参股等更多灵活的形式，未来资产整合的外延式发展能力更强，可能性更多。
从大股东资产整合角度看，我们判断，中国卫星有望成为航天五院核心卫星资产整合平台，而康拓红外有望成为航天五院的军民融合平台，军民融合资产主要包括大股东航天技术孵化的民用资产、核心卫星资产外的其他配套军品资产、以及外延方式收购的优质资产。
航天五院正在加速军民融合发展，当前已构建了中国卫星、神舟投资等院级公司，加快推动产业资源整合，创新投入机制，设立航天技术应用产业孵化基金，推动技术成果孵化。
在军民融合发展的大背景下，我们认为航天五院现有的民品业务有望得到更多资源支持实现快速发展，另外掌握核心技术的各研究所也将加速航天技术转民品业务的孵化，公司作为航天五院军民融合平台将充分受益。
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