房地产众筹融资概况.docx

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房地产众筹融资概况

谢平新报告连载8-1：

众筹融资概况

坚果互联网金融

2014年4月16日10:

03:

08

第八章众筹融资

点击标题下面的“坚果互联网金融”即可关注本订阅号

8.1众筹融资：

起源于概念

世界上最早建立的众筹网站是ArtistShare，于2001年开始运营，被称为“众筹金融的先锋”，主要面向音乐界的艺术家及其粉丝。

粉丝们可以通过该网站资助唱片生产过程，并获得仅在互联网上销售的专辑；艺术家则可以获得更加合意的合同条款。

艺术家通过该网站采用“粉丝筹资”的方式资助自己的项目，粉丝们把钱直接投给艺术家后可以观看唱片的录制过程（粉丝还可以观看“特别收录”的内容）。

2005年之后，众筹平台如雨后春笋般出现，例如：

Sellaband（2006年）、SliceThePie（2007年）、IndieGoGo（2008年）、Spot.Us（2008年）、PledgeMusic（2009年）和Kickstarter（2009年），这其中，ArtistShare起到了强大的示范作用。

或者说，ArtistShare作为首家互联网众筹平台，不仅深刻影响了美国音乐界，而且开启了互联网众筹时代。

众筹融资源于众包模式。

众包的目的是有效利用一个新项目潜在参与者的知识、智慧、技能，构建一个庞大的资金池。

互联网的迅速发展为众包提供了新的网络基础。

许多专门为众包任务设计的在线平台已经用于孵化企业项目，形成众筹融资。

众筹融资中，主要有两类使用者：

一是生产者或项目管理者。

他们介绍新项目给平台，如果能筹集、管理足够的资金，他们将按照募资计划执行项目生产；二是众筹出资者。

尽管大多数众筹融资平台是“购买你想要的”（pay-what-you-want）模式，但一般会给众筹出资者提供其他非物质的补偿，例如感谢的电子邮件、公司发行音乐的CD、观看电影制片工厂、在电影中扮演一个小角色或者具有文化价值的纪念品等。

众筹融资主要的回报是产品本身，但对于金额大的参与者还有其他奖励计划，例如更高的股权回报率。

本部分讨论的众筹融资主要是互联网上的股权融资。

对于生产者来讲，他们在发生成本之前就获得未来消费者的资金，得到白手起家开展生产的机会。

同时，如果众筹资金反应冷淡，生产者在投产之前就会再慎重考虑自己的想法。

这与投入资金、项目失败后才深刻反思相比，生产者可以节省投资成本。

众筹融资不仅是资金的来源，更是一个评价、判断产品设计及未来市场前景的平台。

此外，大型出资者往往倾向于对生产者的想法施加各种约束，众筹融资平台则有效消除了这一问题。

对于消费者来讲，他们在最终产品生产之前就可以和生产者接触，获得最新产品；也可以根据自身收入水平和对众筹项目价值的判断选择参与份额。

8.2众筹融资的发展概况

据统计，全球范围内的众筹平台筹资规模在2011年为15亿美元，2012年为27亿美元，预估2013年的互联网众筹网站数目在500～800家之间，交易额为51～60亿美元（某些平台同时开展多种融资业务，涵盖部分P2P借贷数据）。

从2011年到2013年，行业每年交易额的增长超过80%。

世界银行预测，到2025年，全球发展中国家的众筹投资将达到960亿美元，中国有望达到460～500亿美元。

一、总体概览：

模式分化

最初的众筹平台，如AritstShare、Indiegogo和Kickstarter，主要面向创业者和艺术家，帮助其筹集研发、生产/制作或建设的资金。

如果项目最终运作成功，投资者获得的是产品、服务等非金钱回报，这类众筹模式可称为商品众筹。

在某种意义上，它接近于商品预售，项目发起人不承诺金钱回报，投资人也不以经济收益为目的。

在商品众筹领域，众筹平台也出现了综合类和垂直（专业）类的分化。

例如Kickstarter上的项目按其内容可以分为13个大类：

音乐、影视、艺术、出版、戏剧、游戏、设计、视频、漫画、摄影、时尚、舞蹈和技术，是典型的综合类平台。

VentureHeath、Watsi、Medsatrt等平台专门面向医疗领域；Pateron专注于文艺类活动、文化产品；国内的淘梦网专注于（微）电影行业，它们都属于垂直类众筹平台。

随着众筹融资的发展，其投融资中介的含义被扩展，出现了英国Crowdcube、澳大利亚ASSOB、英国Seedrs等以资金回报为目的的众筹平台。

项目发起人在平台上发布的，不再是具体的研发、生产项目，而是公司信息，希望通过转让公司部分股权的形式，获得一定的资金，支持公司业务的全面发展。

投资人投入资金后，获得公司的股权和股权收益，这类众筹构成了股权众筹模式。

股权众筹与商品众筹相比，在法律程序、资金交割手续等方面复杂程度大大增加，因此也使得股权众筹平台提供的辅助性服务更多。

股权众筹可以看成商品众筹模式的一个升级版本，它将众筹模式从商品生产领域引入金融领域，从资助个别商品生产上升到扶持企业整体发展，使资金有更大的发展空间。

具体见表8-1。

目前众筹融资主要有商品预售筹资平台和商业投资平台，商品预售平台的筹资模式一般包括：

固定模式——筹款期结束时，如果达到预定的筹款目标，筹款人获得所有资金；否则，不能获得任何资金；灵活模式——无论是否达到预定的筹款目标，筹款人都可以获得筹集的资金，如果筹款人认为所筹款项不足以支撑项目目标，他可以选择把资金退给投资者；悬赏模式——谁完成项目，就把筹集到的资金给谁。

一个平台可能支持上述三个模式的组合，由筹款人发布项目时指定一种模式。

商业投资平台的投资模式包括股权、债权、酬金、津贴、奖励等。

下表列出一些典型的商业投资平台。

具体见表8-2和表8-3。

二、美国

美国是众筹平台最活跃的国家，截止2013年11月，其平台数目为344家，占全球众筹平台数的一半左右，筹资额亦遥遥领先。

美国的众筹平台涵盖了创意、商业、慈善、教育、人权等广泛的领域，几乎无所不包。

其中影响力最大的众筹平台是Kickstarter和Indiegogo。

（一）Kickstarter

Kickstarter的设立。

Kickstarter是目前全球最大的综合型众筹平台，总部位于美国纽约。

自2009年4月正式上线以来，Kickstarter屡创奇迹，在世界范围内抛起了一场“众筹风暴”，是商品众筹领域的标杆平台。

成立之初，Kickstarter只接受来自美国本土创业人员提交的项目，随后逐渐扩展至英国、加拿大、澳大利亚和新西兰。

Kickstarter对于支持者的来源地没有限制，全球各地的支持者都可以为自己喜欢的项目提供资金支持。

唯一的限制在于，支持者只能以美元或者英镑支付。

Kickstarter的经营模式。

在Kickstarter上创设项目，需说明筹资的最后期限和最低目标。

如果目标在截止日期之前没有实现，则Kickstarter会有一个退还募集资金的保证契约1。

出资者的资金通过亚马逊支付给项目管理者。

Kickstarter对全世界各地的出资者以及对美国、英国的项目管理者开放。

Kickstarter允许项目发起人同时发起数个项目，也支持将一个项目分成数个子项目，按进展和阶段进行筹资。

Kickstarter的收费。

Kickstarter一般收取募集资金的5%作为佣金。

亚马逊一般收取另外的3-5%的费用。

Kickstarter对通过平台促成的项目无所有权。

此外，在Kickstarter上推出的项目都将被永久存档，公众可以查询。

Kickstarter的平台项目。

Kickstarter将平台发布的项目分为13大类和36小类。

13大类分别是：

艺术、漫画、舞蹈、设计、时尚、影视、食物、音乐、游戏、摄影、出版、技术和喜剧。

其中，影视与音乐是最大类别，占Kickstarter项目的50%以上。

Kickstarter的准则。

所有项目创建者遵循以下三个准则：

（1）创建者必须有创新项目；

（2）项目必须符合Kickstarter的13大类别；（3）创建者不得从事Kickstarter禁止的行为。

Kickstarter对硬件和产品设计项目还有例外要求，具体包括：

（1）禁止使用照片式逼真的效果图和模拟演示产品；

（2）限制对单个项目或对“一套想法”项目捐助的额度；（3）需要实物原型；（4）需要制造计划。

Kickstarter还强调了一个理念，即一个项目属于创设者和出资者的共同协作，所有类别的项目都要描述创作过程中所面临的风险与挑战。

截至2013年12月底，Kickstarter上已经结束的项目有123303个，其中成功完成筹资的项目为54366个，平均每天32个；累计成功筹资总额约为7.9亿美元，平均每月筹资1800万美元。

从成功筹款额的角度来看，游戏和影像类的份额最大，分别达到22.2%和19.4%，其次为设计、音乐和科技类。

从成功项目个数来看，音乐类项目以26.6%的比重居于首位，其次是影像和艺术类，分别占到23.0%和9.9%。

这些项目共得到来自世界1011.5万人次的资金支持，其中10-99美元的支持人次占到76.4%，100-999美元的占到16.1%。

成功项目的筹款期限在1~92天不等，其中16~45天的项目个数占到80%。

单个项目的最高筹款额达到10，266，845.74美元，最高支持人数为91，585人，最高评论数量为24.96万，平均每个项目有199人参与支持，有71条评论记录。

上线以来，Kickstarter收取的服务费总额约为3974万美元。

（二）Indiegogo

总部位于旧金山的Indiegogo于2008年1月开始上线运营，起初主要针对电影类垂直项目，后来逐步发展为综合性众筹平台。

2011年9月，Indiegogo获得来自MetamorphicVentures，ffVentureCapital，MHSCapital以及Zynga联合创始人SteveSchoettler的150万美元种子资金，2012年6月完成1500万美元A轮融资，由InsightVentures，KhoslaVentures等领投，其目标是成为大型的多元化投资平台。

Indiegogo是一个完全开放的平台，来自世界各地的人们都可以在这里展示自己的奇思妙想或对项目进行支持。

项目发起人无需申请，即可开始筹资活动，还可以利用平台提供的免费工具和24小时客服获取更加便捷的服务。

目前，Indiegogo上的项目包括电影、科技、艺术、戏剧、舞蹈、设计、游戏、音乐、影视等24个类别。

项目的筹资方式比较灵活，分为固定型和灵活型两种，发起人可根据实际需求任选其一；筹资期限可以短到一天，也可以长达数年。

项目结束后，对于固定筹资且未达到目标金额的，所筹资金将全部返还给支持者，平台不收取任何费用；对于其它情况，indiegogo会收取所筹资金的4%-9%作为服务费（通过美国国税局认证的非营利性机构可享受25%的优惠）。

截至2013年12月31日，Indiegogo共完成来自191个国家和地区的51804个项目，涉及美元、欧元、英镑和加元四种类型的货币，除去1146个没有达到目标金额的固定筹资型项目，总共为发起人筹到2.35亿美元左右的有效资金。

在所有项目中，灵活筹资型占到95%以上，筹款进度达到99%以上的项目占到1/3以上，平均每个项目有61人予以资金支持、24人参与评论。

2013年3月以来，Indiegogo的筹资规模攀上新高，每月的有效筹款金额保持在1000万美元以上，最高达到1700万美元，初步估计其上线以来的服务费收入超过1400万美元。

三、英国

英国众筹平台的活跃度仅次于美国，截至2013年11月，英国众筹平台的数量为87家，位列全球第二。

英国众筹行业的立法比较健全，众筹平台的生存和发展环境都比美国同行要好。

但是限于经济总量等原因，众筹行业的规模仍然显著低于美国。

Seedrs在扩展欧洲业务时表示：

“我们暂时不会进军美国，因为美国的众筹行业正在经历一场战争，而且他们似乎不太放心股权众筹”。

这里面当然是指关于JOBS法案无休止的争论和SEC迟迟不出台众筹的细则。

英国最大的股权众筹平台Crowdcube，成立于2011年1月15日。

Crowdcube遵循英国现行的证券管理框架，允许项目发起人利用“OnlinePortal”（众筹平台在英国监管体系内的专门称谓，类似于美国JOBS法案中的FundingPortal）筹资。

截至2014年2月16日，Crowdcube一共拥有58，353名注册用户，总共上线95个项目，成功筹集到18，025，970英镑的资金，平均每个项目筹资的额度在19万英镑左右。

Seedrs是JeffLynn和CarolsSilva在牛津大学SaidBusinessSchoolMBA课程中的项目，该公司从数个知名的天使投资人获得了大约130万英镑的早期投资，它是英国第一家获得FCA批准的股权众筹平台，自2013年5月以来总计为21个初创企业筹集了超过100万英镑的资金。

这些初创企业大多涉及网络安全和制造业。

Seedrs资金的分布比较平均，每家企业大致可筹集到约5万镑的资金，其中最多的是一家名叫MikesFancyCheese的企业，它成功筹集到8万镑。

Seedrs早期业务局限在英国本土，2013年底时计划将业务扩展到欧洲大陆。

为了满足进一步发展的需求，Seedrs为自己做了一个众筹项目，拟出让8.81%的股权筹资500，000英磅，但是投资者的热情使得Seedrs决定把股权出让的比例提高至12.66%，共筹得750，000英镑。

Croedcube和Seedrs都是英国众筹协会的成员，英国也是最早拥有众筹行业协会的国家。

英国众筹发展的法律环境相对宽松，加之政府的资金支持，中小企业得以迅速发展。

投资者除了股权收益之外，还可以参与“种子企业投资计划（SEIS）”减税计划。

根据该计划，投资者在众筹平台上的投资金额可以冲销投资者申报的应税收入总额，从而免交部分税款。

前提条件是该初创企业的股份尚未在交易所发行，同时未得到任何风险基金信托（VentureCapitalTrust）。

四、中国

（一）总体概况

与P2P借贷一样，众筹也是舶来品。

美国众筹平台Kickstarter的巨大成功激起了国内创业者的热情，他们纷纷期待打造“中国的Kickstarter”。

2011年6月，国内首家众筹平台点名时间上线运营，同年11月首家股权众筹平台天使汇上线，据不完全统计，截至2013年底，众筹平台数量已有16家，见表8-4。

（二）点名时间

点名时间是国内首家众筹平台。

公司成立之初获得来自台湾的50万美元天使投资。

2013年6月底，点名时间在成立两周年庆典上宣布与小米、视觉中国达成合作，这两家公司分别资助100万元，一起推动国内创意产业的发展；同时宣布实行免费制，平台不再收取佣金，支持者所有的支持资金最终都会到达创业者手中。

平台开创性地引入“预热机制”，即在正式筹资前不设期限地将项目在网上展示，在获得足够的关注度、潜在支持者的反馈后，对项目加以完善，再正式开始筹资。

截至2013年12月底，点名时间成功完成的项目有341个，筹资总额1021万元，单个项目筹集到目标资金所需的平均时间为23天，平均每个成功项目的筹款金额约为3万元，单个项目的最高筹款额达到158万元。

来自中国大陆32个省市、港澳台地区以及国外64个国家和地区共计42025位支持者对项目表示了各种支持，最高单次支持金额达50万元；平均每个项目有165人参与支持，平均每个月的活跃支持者有1648人。

在取消服务费之前，点名时间共收取服务费约为49.2万元。

点名时间上的项目起初细分为科技、音乐、影视、设计、出版等9个类别，2013年年底改版后整合为创意设计、时尚科技和文艺生活三大类。

其中，文艺生活类项目不论是从项目数量还是筹款金额上，都占到绝大比例（项目数量占比为59%，筹款金额占比为77%）。

（二）追梦网

追梦网于2011年7月初开始上线测试，同年9月上海追梦网络科技有限公司成立，注册资本60万元。

2011年9月20日追梦网正式上线，项目主要分为科技、设计、影像、音乐、人文、出版等类型。

截至2013年12月31日，追梦网上结束的项目共有293个，其中成功的项目共有141个，占已结束项目总数的48.1%，成功筹资总额171.9万元，单个项目成功筹集到目标资金所花的平均时间为40天。

共有9218位支持者参与到280位独立用户发起的各类项目中，平均每个成功的项目有69个支持者，平均每个月的活跃支持者有360人。

根据追梦网收费规则——每笔成功筹款收取6%的服务费，可统计的服务费收入约为10.3万元。

追梦网上的各类项目数量相当，没有太大的差别。

在上线的293个项目中，人文类项目最多，合计65个，占项目总数的22.2%，其次是活动类和影像类。

不同类别项目的平均筹资金额差别较大，人文类项目远超其他类项目，影像类和活动类次之，后二者占到成功筹款总额的66.9%。

（三）淘梦网

淘梦网是国内首家垂直型众筹平台，隶属于北京淘梦网络科技有限责任公司，于2012年3月正式上线。

淘梦网起初接受各种类型的项目，后来经过摸索和实践开始专注于电影类项目，目前已经发展成为国内最大的（微）电影众筹平台。

淘梦网上的电影按照内容细分为动画、公益、爱情、感人、创意、励志、动作、恐怖、悬疑、科幻等16种类型。

与国内其它众筹平台类似，项目同样需要经过工作人员的审核才能上线展示，经过一段时间获得足够的关注度后才开始正式筹资。

不同的是，很多项目都设有0元的回报档次，即支持者可以通过留言、提意见、场地援助等方式表示精神支持，对应的回报可能是签名、合影、群众演员等。

目前，淘梦网已与优酷、土豆、爱奇艺、PPS、腾讯视频等主流视频网站、国内电影大赛或电视节等资源方建立了广泛的合作关系，免费获得推广和发行服务，而合作方则可以获取利润分成。

截至2013年12月31日，淘梦网上共完成69个项目，其中成功28个，成功率约为40%，成功筹资总额约为76.3万元，单个项目成功筹集到目标资金所需的平均时间为25天。

参与项目的支持者来自中国大陆32个省市、港澳台地区以及海外，共有752人，但实际出资的仅有285人。

在所有已经结束的项目中，有三分之一以上来自北京；从类别上来看，学生类和公益类的项目最多，合计占到28%。

此外，淘梦网利用自身积累的媒体资源免费为87部电影提供了367次推广服务。

从项目分布来看，学生类和公益类的项目数量分别为10个和9个，居于首位，其次是戏剧、感人、爱情和励志类。

（四）天使汇

2011年11月1日，国内首家股权众筹平台天使汇上线运营。

由于目前的项目操作未实行“标准化”，而是就每一个项目进行具体商谈，大部分的投资工作均在线下完成，所以无法根据官网来统计具体指标。

据媒体公开报道，截至2013年11月，天使汇上通过认证的投资人达700余人，登记的创业者有22000多个，登记项目7000多个，审核通过可进行信息披露的项目有900多个，完成融资的项目70多个，融资规模达2亿多元，逾八成项目的融资额在100-500万元之间。

这700多名天使投资人每年的投资潜力达65亿元，成为中国早期投资领域排名第一的互联网投融资平台。

自上线以来，天使汇上完成了不少明星项目。

例如，在打车应用软件市场占据很大份额的“嘀嘀打车”完成的1500万元首轮融资；天使汇本身启动的自融项目，不到两天就筹资1000万元。

五、其它

荷兰：

Gambitious，游戏类众筹平台。

游戏开发者可以公开募资，以游戏本身或者游戏发行的利润分成作为回报。

平台最大的特点在于构建了一个开发者和游戏玩家紧密联系的社区。

支持者可以提前进行游戏试玩，或者提出任何反馈意见，开发者可以借助该平台把游戏分发到Xbox、Steam、PlayStation和NintendoeShop等。

新加坡：

ToGather.Asia，新加坡第一个众筹网站。

旨在创造一个没有任何资金限制的投资环境，让创意成为现实，经营范围集中在新加坡及周边东南亚国家。

香港：

ZAOZAO，香港本土时尚设计众筹网站，平台上所有的内容都是时装、手袋、配件设计师们的产品，时尚爱好者是他们主要的筹资对象。

网站创始人还别出心裁得用三个汉字“早，找，做”来表达他们的运营理念。

拉丁美洲：

Idea.me，拉丁美洲最大的众筹平台。

覆盖巴西、智利、墨西哥、哥伦比亚、乌拉圭、阿根廷等国家。

目前，网站从最初的250个用户、70个项目支持者发展到了25，000名用户、5，000名实际支持者的规模。

这家阿根廷的网站还收购了巴西的竞争对手Movare，巩固了该平台在拉美市场的领先地位。