证券投资分析概述.docx
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证券投资分析概述
证券投资分析概述
一、关于本课程
（一） 本课程的性质与目标
《证券投资分析》是证券从业资格考试的专业科目之一，也是最难的一门课程。
本课程的教学是在《经济学基础》、《财政与金融》、《公司财务》、《证券市场 基础知识》等课程的基础上展开的，主要内容包括股票、债券、证券投资基金、可转换债券以及权证等的投资价值分析;宏观经济分析的基本指标，宏观经济运行、 经济政策以及国际金融市场环境等与证券市场之间的关系;股票市场的供求决定因素以及变动特点;行业的一般特征、影响行业兴衰的主要因素以及行业的定性和定 量分析方法;公司的基本特征分析、财务分析以及其他主要因素的分析;证券投资技术分析的主要理论以及主要技术指标;证券组合理论、资本定价模型以及证券组 合的业绩评估等;金融工程的技术应用、期货的套期保值与套利以及风险管理VAR方法等。
要求学员通过本课程的学习，具有从总体上把握证券市场走势的能力，掌握证券投资的基本分析、技术分析和组合分析，为进入证券行业奠定基础并取得从业资格。
（二） 本课程的体系结构
本课程从理论上阐述了证券投资的基本分析、技术分析和证券组合分析;从实务上告知了各种分析流派、方法和技巧;从证券业的角度说明了证券分析师的自律组织和职业规范。
可见,本课程包括三大模块;即概论、 分析内容和从业资格。
（三）本课程的课时安排
第一讲 概 述 2课时
第二讲 基本分析 4课时
第三讲 技术分析 4课时
可见，鉴于课时的安排，我们不可能每一章都讲，只能讲解最重要的内容和知识点，同学们还需花大量的时间和精力去自学，以求通过。
（四）本课程的考试题型与分值
1、单项选择 一般为70小题，每小题0.5分，共35分
2、多项选择或不定项选择 一般为60小题，每小题0.5分，共30分
3、判断 一般为70小题，每小题0.5分，共35分
（五）各章的特点及学习方法
第一章和第二章是一些概念性的知识，属于证券专业知识和证券行业基本
能力的范畴，这部分内容要求学员了解、识记、描述和理解。
其学习方法主要有：
一、在视频学习阶段，学员要了解概念、定义、专业术语等基础知识;二、充分利用教材和讲义给出的资料，花一定的时间强化记忆。
第三、四、五、六、七、八章，属于专业技能的范畴，这部分内容要求学员模仿和操作。
第三、四、五章要求大家理解基本分析的原理，掌握基本分析的方法与内容，依照基本分析的原理做证券的宏观经济分析、行业分析和公司分析。
第六章的主要内容是技术分析，要求大家理解技术分析的原理，掌握技术分析的方法与内容，依照技术分析的原理会做证券的技术分析，能用技术分析的理论基础道氏理论分析中国股市的周期，能撰写分析报告。
第七章的主要内容是证券组合管理与分析，要求同学们能依照证券组合管理理论进行组合分析，并学会按照客户的收益风险偏好设计投资组合方案。
第八章的主要内容是金融工程应用分析，要求大家这重掌握期货的基本原理与运用，能依照金融工程的基本原理分析期货的套期保值与套利方法。
因此，这一部分的学习重在理解和运用。
大家可以通过有关的股票分析软件边学边分析，既掌握知识又增长能力，形成职业习惯，养成职业敏感。
第九章属于从业资格的范畴，这部分内容主要要求学员了解、识记并领悟内化，树立证券分析师的职业观念，确立职业道德，保持客观中立，追求职业完善。
二、证券投资分析概述
（一）证券投资分析的意义
1、什么是证券投资分析
（1）证券
证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证，它用以证明持有人有权依据其所持凭证记载的内容取得相应的权益。
证券的含义与类型。
（2）证券投资
证券投资是指投资者购买有价证券，以获取收益的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。
证券投资的要素与类型。
（3）证券投资分析
证券投资分析是指人们通过各种方法对影响证券价值或价格的信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为。
理解：
主体 —— 投资者
客体 —— 信息（来源：
政府部门， 证券交易所，上市公司、中介机构，媒体，其他）
目的 —— 判断价值或价格变动
属性 —— 证券投资的重要环节
2、为什么要做证券投资分析
（1）提高投资决策的科学性
两个方面;一是投资者：
资金、收益风险偏好;二是证券：
不同类型、同一类型的不同市场、不同地区、不同行业、不同板块，其风险性、收益性、流动性、时间性都不同。
（2）评估证券的投资价值
投资价值不可能很明显地表现出来，半强式有效市场，只有通过对可能影响其价值的各种因素进行分析，才能判断和预测。
（3）降低投资风险
总体而言，收益与风险成正比。
具体来说，每一种证券有着收益风险特性。
投资者通过分析来考察自己所选证券的收益风险，确定收益风险等级，降低投资风险。
（4）是投资成功的关键
证券投资的目的是净效用的最大化（收益正效用-风险负效用）。
如何实现收益最大化和风险最小化，必须通过全面、系统、和科学的分析，把握住这些因素及其作用机制。
（二）证券市场效率
1、有效市场假说
（1）含义
证券的市场价格充分地反映了全部有价值的信息，市场价格代表了证券的真实价值的市场就是有效市场。
有效市场的条件：
信息完全对称，理性经济人。
（2）分类
弱势有效市场，半强势有效市场，强势有效市场。
试题举例：
*证券价格反映了全部公开的信息，但不反映内部信息，这样的市场称为（ C ）。
A、无效市场
B、弱势有效市场
C、半强势有效市场
D、强势有效市场
*20世纪60年代，美国芝加哥大学财务学家（ A ）提出了著名的有效市场假说理论。
A、尤金·法默
B、沃仑·巴菲特
C、本杰明·格雷厄母
D、马柯维茨
（3）三类有效市场与证券投资分析的关系
在弱势有效市场中，价格充分反映了历史信息，投资者要想获得超额回报，必须寻找历史信息以外信息。
在半强势有效市场中，价格充分反映了公开信息，投资者要想获得超额回报，必须寻找内幕信息。
在强势有效市场中，价格充分、及时反映了所有的信息，任何人不可能再通过消息的获得和分析取得超额回报。
表一：
三类有效市场与证券投资分析的关系
证券投资分析发展简史及主要流派
（三）证券投资分析发展简史及主要流派
1、发展简史
（1）西方国家：
起源：
英国、美国等发达国家;发展：
范围不断拓展，分工不断细化，对象不断延伸，方法不断创新。
（2）我国：
最初具有描述性，以技术分析为主;2000年7月，我国证券分析师自律组织成立。
2、分析流派
（1）基本分析流派——要掌握的几个知识点：
A、以宏观经济形势、行业特征及上市公司的财务数据作为分析对象和决策基础。
B、是目前西方国家的主要流派。
C、两个基本假设：
价值决定价格，价格围绕价值波动。
D、以证券的内在价值作为衡量价格的标准。
（2）技术分析流派——要掌握的几个知识点：
A、以市场行为作为分析对象和决策基础。
B、分析的目的是判断价格和选择时机。
（3）学术分析流派——要掌握的几个知识点：
A、重点是选择价值被低估的股票长期持有。
B、基础是效率市场理论。
C、投资的目标是长期持有以获取平均的长期收益率。
（4）行为分析流派——要掌握的几个知识点：
A、心理决定行为，心理包括个体心理分析和群体心理分析。
B、个体心理分析的基础是“人的生存欲望”、“人的权力欲望”和“人的存在价值欲望”。
C、群体心理分析的基础是群体心理理论和逆向思维理论。
试题举例：
*“市场永远是对的”是哪个投资分析流派的观点?
（ B ）。
A、基本分析流派
B、技术分析流派
C、心理分析流派
D、学术分析流派
（四）证券投资分析的主要方法
1、基本分析法
（1）定义
基本分析又称基本面分析，是指分析师或投资者根据经济学、金融学、财务管理学、投资学等基本原理，对决定证券价值和价格的基本因素进行分析的方法。
（2）理论基础 稳固基础; 价值和价格的关系，买和卖的机会。
（3）内容：
三大层次
2、技术分析法
（1）定义 仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。
（2）理论基础 道氏理论
（3）内容：
图形，指标。
3、组合分析法
（1）定义根据投资者对收益和风险的共同偏好以及投资者个人偏好，来确定投资者的最优证券组合并进行组合管理的方法。
（2）理论基础 多元化组合以降低非系统风险
（3）内容 计算收益率和方差;用线性规划确定组合 ;用差异曲线确定最佳组合。
本讲总结：
本讲讲了两个大问题，一是关于本课程，讲了五个问题，即性质与目标，体系结构，课时安排，考试题型与分值，各章的特点及学习方法。
二是证券投资分析概述，讲 了四个问题，即证券投资分析的意义，证券市场效率，证券投资分析发展简史及主要流派，证券投资分析的主要方法。
证券投资分析的方法主要有基本分析法和技术 分析法，下一讲我们就讲基本分析法。
基本分析之宏观经济分析
一、基本分析概述
（一）什么是基本分析
基本分析又称基本面分析，是指分析师或投资者根据经济学、金融学、财务管理学、投资学等基本原理，对决定证券价值和价格的基本因素进行分析的方法。
（二）基本分析的理论依据
1、稳固基础理论
2、价格与价值的关系
（三）基本分析的目的
1、把握证券市场与经济状况的关系;
2、分析经济政策对证券市场的影响;
3、判断证券的投资价值。
（四）基本分析的特点
1、分析内容复杂;
2、以量化分析为主;（P59——60总量分析与结构分析）
3、主要任务是分析证券的内在价值。
二、基本分析的内容与方法——三大层次
（一）宏观经济分析
1、宏观经济分析的意义
（1）把握证券市场的总体变动趋势;
（2）判断整个市场的投资价值;
（3）掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度和方向。
2、宏观经济分析的方法
3、评价宏观经济形势的基本指标（P60——73）
试题举例：
*下列关于证券投资宏观经济分析方法中总量分析法和结构分析法的描述中，正确的是：
（ B ）。
A、总量分析和结构分析是互不相干的
B、总量分析侧重于对一定时期经济整体中各组成部分相互关系的动态研究
C、结构分析侧重于分析经济指标速度的考察
D、总量分析比结构分析重要
*金融指标包括（ ABC ）
A、总量指标
B、利率
C、汇率
D、国际收支
试题解析：
1、总量分析的性质是动态分析，着重分析经济运行的动态过程。
2、金融指标不包括国际收支。
4、宏观经济分析的主要内容
（1）宏观经济状况对证券市场的影响
主要体现在两个方面：
一是宏观经济运行对证券市场的影响;
二是宏观经济变动对证券市场的影响。
第一，宏观经济运行对证券市场的影响体现在四个方面（P74——75）（常考题目）企业经济效益;居民收入水平;投资者对股花甲的预期;资金成本。
证券市场是经济运行的晴雨表。
股价指数。
第二，宏观经济变动对证券市场的影响体现在三个方面：
国内生产总值的变动、经济周期的变动和通货的变动。
（2）宏观经济政策对证券市场的影响
宏观经济政策主要有财政政策、货币政策和收入政策，在此同学们要掌握的主要是财政政策和货币政策。
它们的定义、手段或工具、类型，以及不同的政策手段和不同的政策类型对证券市场的影响。
第一，财政政策。
财政政策的类型有三种，扩张的、紧缩的和中性的，在我国一般把扩张的
财政政策称之为积极的财政政策。
实施积极的财政政策对证券市场的影响表现在四个方面：
（P82——83）
第二，货币政策。
货币政策的类型主要有两种：
紧的，松的。
货币政策的松紧主要看总需求的情况。
货币政策的工具应主要掌握一般性货币政策工具即“三大法宝”：
法定存款准备金率，再贴现政策和公开市场业务。
货币政策对证券市场的影响可以从四个方面分析（P86——88）：
一是利率，一般而言，利率与证券价格成反比，这可以从投资者和筹资者两方面进行分析。
二是公开市场业务，中央银行通过该业务在公开内市场上买卖有价证券以调节市场货币供应量，使利率提高或降低，从而影响国债市场以及证券市场的价格变动。
三是调节货币供应量，中央银行通过法定存款准备金率和再贴现政策使市场货币供应量增加或减少，从而影响证券行情。
四是选择性货币政策工具，即有针对性地对不同行业不同领域采取不同的货币政策，以对证券市场产生结构性影响。
本讲总结
本 讲讲了两个大问题，一是基本分析概述，我们说了基本分析的定义、理论依据，目的和特点，关于宏观经济分析，我们讲了宏观经济分析的意义，方法，评价宏观经 济形势的基本指标，以及宏观经济分析的主要内容。
同学们要重点掌握的是宏观经济分析的主要内容，即经济状况分析和经济政策分析，要明白宏观经济的运行及变 动对证券市场都有一定的影响;宏观经济政策主要是理解财政政策和货币政策对证券市场的影响。
（二）中观行业分析
1、行业与行业分析
（1）行业的含义
所谓行业，是指从事国民经济中同性质的生产，或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系，如林业、汽车业、银行业、房地产业等。
行业和产业的差别。
产业的3个特点：
规模性，即产业的企业数量、产品或服务的产出量达到一定的规模
第二，职业化，即形成了专门从事这一产业活动的职业人员。
第三，社会功能性，即这一产业在社会经济活动中承担一定的角色，而且是不可缺少的。
（2）行业分析的意义
第一，行业分析是宏观经济分析的具体化;
第二，行业分析是公司分析的基础和前提;
第三，行业分析起着承上启下的作用。
习题举例
*（ C ）分析是介于宏观经济活动和微观经济活动中的经济层面，是中观经济分析的主要对象之一。
A.公司分析
B.产业分析
C.行业分析
D.企业分析
2、行业划分的方法
（1）道一琼斯分类法
道一琼斯分类法是在19世纪末为选取在纽约证券交易所上市的有代表性的股票而对各公司进行的分类，是证券指数统计中最常用的分类法之一。
道一琼斯分类法将大多数股票分为3类：
工业、运输业和公用事业。
（2）我国上市公司的行业分类
中国证监会于2001年4月4日公布了《上市公司行业分类指引》。
《指引》是以中国国家统计局《国民经济行业分类与代码》为主要依据，借鉴联合国国际标准产业分类、北美行业分类体系有关内容的基础上制定的。
《指引》将上市公司分成l3个门类，即农、林、牧、渔业，采掘业，制造业，电力、煤气及水的生产和供应业，建筑业，交通运输、仓储业，信息技术业，批发和零售贸易，金融、保险业，房地产业，社会服务业，传播与文化产业，综合类;以及90个大类和288个中类。
习题举例
*道一琼斯将大多数股票分为三类：
（ C ）。
A.工业、农业和第三产业
B.工业、农业和服务业
C.工业、运输业和公用事业
D.工业、金融业和公用事业
试题解析：
道一琼斯分类法将大多数股票分为3类：
工业、运输业和公用事业。
3、行业分析的内容
（1）行业市场结构分析（市场结构的含义）
第一，完全竞争
完全竞争型市场是指竞争不受任何阻碍和干扰的市场结构。
在现实经济中，完全竞争的市场类型是少见的，初级产品（如农产品）的市场类型较类似于完全竞争。
第二，垄断竞争
垄断竞争型市场是指既有垄断又有竞争的市场结构。
在垄断竞争型市场上，每个企业都在市场上具有一定的垄断力，但它们之间又存在激烈的竞争。
垄断竞争型市场中有大量企业，但没有一个企业能有效影响其他企业的行为。
第三，寡头垄断
寡头垄断型市场是指相对少量的生产者，在某种产品的生产中占据很大市场份额，从而控制了这个行业的供给的市场结构。
因此，在这个市场上，通常存在着一个起领导作用的企业，其他企业跟随该企业定价与经营方式的变化，而相应地进行调整。
第四、完全垄断
完全垄断型市场是指独家企业生产某种特质产品的情形，即整个行业的市场完全处于一家企业所控制的市场结构。
特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。
完全垄断可分为两种类型：
政府完全垄断和私人完全垄断。
（2）经济周期与行业分析
第一，增长型行业
增长型行业的运动状态与经济活动的周期并不紧密相关，其收入增长的速度并不会总是随着经济周期的变动而出现同步变动，因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其呈现出增长形态。
第二，周期型行业
周期型行业的运动状态与经济周期紧密相关。
当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张;当经济衰退时，这些行业也相应衰落，且该类型行业收益的变化幅度往往会在一定程度上夸大经济的周期性。
第三，防守型行业
防守型行业的经营状况在经济周期的上升和下降阶段都很稳定。
这种运动形态的存在是因为该类型行业的产品需求相对稳定、弹性小，经济周期处于衰退阶段对这种行业的影响也比较小。
甚至有些防守型行业在经济衰退时期还会有一定的实际增长。
（3）行业生命周期分析
第一：
幼稚期。
特点是高风险低收益。
这类新兴行业需要大量的研究开发费用，其产品成本和价格较高，市场需求却不大，所以利润很低甚至没有，经营风险较大，投资于该行业的公司有很大风险。
第二：
成长期。
以竞争加强、价格下降、利润上升为特点。
随着新产品得到市场的认可，产品的销售数量迅速增加，新企业也相继设立。
竞争的加剧使得只剩下少数大企业得以生存并控制这一行业。
这个时期企业的价格和利润都不稳定，因此投资风险较大。
第三：
成熟期。
这一时期，在竞争中生存下来的少数企业垄断了市场，行业利润达到较高水平，企业的经营风险也较低。
但行业的增长速度大大降低，除非有技术创新，否则行业增长难以同整个经济增长保持同步。
第四：
衰退期。
这一时期，由于需求减少，产量下降，增长率逐渐降低甚至出现负增长。
当无法维持正常利润或现有投资折旧完毕，整个行业便解体了。
4、行业分析的方法
（1）历史资料研究法
（2）调查研究法
（3）归纳与演绎法
（4）比较研究法
（5）数理统计法
习题举例
单项选择
1.根据行业的生命周期分析，处于（ B ）内的企业数量在增加、产品价格在下降、利润增加、风险高。
A.幼稚期
B.成长期
C.成熟期
D.衰退期
2.（ A ）行业对于经济周期性的波动来说，提供了一种财富“套期保值”的手段。
A.增长型
B.周期性
C.防守型
D.成熟型
3.行业分析的主要任务包括（ D ），从而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。
A.解析行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位
B.分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业的影响力度
C.预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险
D.以上都对
4.在对行业进行分析中，（ ）是收集第一手资料用以描述一个难以直接观察群体的最佳方法。
A.历史资料研究法
B.调查研究法
C.归纳与演绎法
D.比较研究法
试题解析：
1、增长型行业对经济周期性波动来说，提供了一种财富套期保值的手段。
2、行业分析的主要任务包括：
解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，从而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。
3、调查研究是收集第一手资料用以描述一个难以直接观察的群体的最佳方法。
本讲总结：
本 讲讲了第二个大问题，基本分析的三大层次中的中观行业分析，我们讲了前面的两个层次，即宏观经济分析与中观行业分析。
关于中观行业分析，我们讲了行业分析 的意义和内容，其中行业分析的内容是重点和难点，主要包括行业市场结构分析、经济周期与行业分析、行业生命周期分析。
关于基本分析的第三个层次，我们下一 讲再说。
（三）微观分析——公司分析
1、公司分析概述
（1）公司与上市公司的含义
公司的含义：
公司是指依法设立的从事经济活动并以营利为目的的企业法人。
公司的类型：
国外三种类型，我国的两种类型。
上市公司：
其股票在证券交易所交易的股份有限公司。
公司分析的意义
通过宏观分析判断投资环境;通过中观分析选择投资领域;通过微观分析决定投资对象。
2、公司基本分析
（1）公司行业地位分析
大纲要求：
熟悉行业竞争地位的指标——行业综合排序，产品的市场占有率
第一：
行业综合排序
要求掌握：
一、由行业协会进行，二、以公司在某一年度实现的销售总额（或营业收入）主要依据，综合各项指标而成。
第二：
产品的市场占有率
要求掌握：
含义与计算公式
产品的市场占有率是指该产品的实际销售额在某一时期某一地区占整个行业实际销售额的百分比。
产品的市场占有率=该产品的实际销售额/行业实际销售额X100%
（2）公司区域地位分析
第一：
经济区位的含义：
是指地理范畴上的经济增长点及其辐射范围。
第二：
经济区位分析的内容：
自然条件与基础条件;政府的产业政策;经济特色。
（3）公司产品分析
第一：
产品的竞争能力：
成本优势技术优势质量优势
第二：
产品的市场占有情况,包括销售市场的地域分布情况和市场占有率
第三：
产品的品牌战略
（4）公司经营能力分析
第一：
公司的法人治理结构
第二：
公司经理层的素质
第三：
公司从业人员素质和创新能力。
（5）公司盈利能力与成长性分析
第一：
公司盈利预测
第二：
公司经营战略
第三：
公司规模变动及扩张潜力分析
习题举例
*公司法人治理结构的基础是：
（ B ）
A、公司章程
B、股权结构
C、经营者素质
D、董事会制度
*公司区位分析的内容有：
（ BCD ）
A、区位内的竞争能力
B、自然条件与基础条件
C、政府的产业政策
D、经济特色
解析：
1、股权结构是公司法人治理结构的
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