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国际财务管理学第四版习题答案11页

国际财务管理计算题答案

第3章

二、计算题

1、

（1）投资者可以这样做：

在乙银行按100港币=75.860人民币的汇率买入港币，100万元人民币可以得到100万×（100/75.86）港币=131.8218万港币

在甲银行按100港币=75.96人民币的汇率卖出港币，可以得到

131.8218×（75.96/100）=100.1318万人民币

投资者的收益：

100.1318-100=0.1318万人民币

2、

（1）只要远期汇率的升水幅度没有达到利率平价，海外投资者进行抛补套利就有获利机会。

当远期汇率为1美元=6.28元人民币时，假设海外投资者以即期汇率将1美元兑换为6.28元人民币，并签订卖出人民币的远期合约，然后将6.28元人民币在中国境内存款进行投资，1年后得到本利和为6.28×（1+1.98%），将本利和以远期汇率1美元=6.28元人民币换成美元，得到【6.28×（1+1.98%）/6.28】美元即（1+1.98%）美元。

因此，海外投资者可以获利：

（1+1.98%）-1=1.98%

与美元存款的收益率1.3%相比，获利更多。

（2）由于1年期的远期汇率等于即期汇率，且美元存款利率低于人民币存款利率，中国投资者没有抛补套利机会。

（3）投资者进行非抛补套利交易面临美元升值的风险，如果必要，可以采用抛补套利防范。

（4）如果存在利率平价，此时美元远期汇率升水，升水幅度：

K=（1+1.98%）/（1+1.3%）-1=0.67%

1美元=6.28×（1+0.67%）=6.36（元人民币）

处于利率平价时，投资者无法获得抛补套利收益。

（5）如果目前刚好存在利率平价，投资者是否进行抛补套利，取决于未来1年后即期汇率的高低以及投资者的风险偏好。

（6）如果目前不存在利率平价，最好抛补套利，因为抛补套利可以规避外汇风险。

3、

（1）假设美国的购买力平价水平为1，如果一价定律成立，各国处于均衡水平的货币汇率应该为

日本与美元的汇率=157.6/1=157.6日元

英国与美元的汇率=0.7/1=0.7英镑

加拿大与美元的汇率=1.28/1=1.28加元

俄罗斯与美元的汇率=8.8/1=8.8卢布

中国与美元的汇率=1.88/1=1.88人民币

（2）按照一价定律，日元和英镑被高估，加元、卢布、人民币被低估。

（3）如果采用相同的货币计量，同样商品和劳务的价格在两个不同国家的市场上应该是一样的，即市场是完善的，商品和劳务可以自由流动。

（4）如果中国预期发生通货膨胀，按照购买力平价理论，人民币的汇率将上升，人民币贬值。

4、

公司到期收回人民币：

5000×71.21/100=3560.5（万元人民币）

5、

如果掉期交易，则

卖掉美元得到的人民币:

50×6.79=339.5（万元）

美元掉期交易下支付美元的人民币价格：

50×6.78=339（万）

买卖价差人民币收入净额=339.5-339=0.5（万元）

如果不做掉期交易,则美元两周的存款利息收入为

50×0.4%×14/365=0.00767（万美元）

折合人民币利息收入:

0.00767×6.782=0.052（万元）

两者相比,不做掉期交易比较合适.

6、

2011年11月16日

合约执行价格1澳元=-0.75美元

即期汇率1澳元=1.024美元

合约价格低于即期汇率，企业应该履行该合约，企业履约支付的澳元加上期权费：

1澳元=0．75+（1.7495/100）=0.767495（美元）

与在现汇市场上购买欧元相比，企业少付出：

50×100×（0.1.024-0.767495）=114（美元）

8、

远期汇率低于即期汇率，故欧元每年的远期贴水幅度为：

（远期汇率-即期汇率）r365/即期汇率r90=（0.188-0.190）r365/0.190r90=-4.21

9、

行权，因为行权价低于实施期权时的即期汇率。

单位净利润=即期汇率-行权价-期权费=0.65-0.60-0.06=-0.01元；一份合同的净利润=-0.01×62500/0.6=-1041.67；

设盈亏平衡的即期汇率为X，则X-0.6-0.06=0，解方程得，X=0.66。

10、

港币贬值。

其变化幅度=（1+3%）/（1+4%）-1=-0.9%。

11、

根据国际费雪效用理论，1年后两国即期汇率的变化幅度=（1+6%）/[1+（6%+5%）]-1=-0.045，

故1年后法郎的即期汇率为0.09×（1-0.045）=0.08595

12、

根据利率平价理论，1年后两国即期汇率变化幅度=（1+6%）/[1+（6%+5%））]-1=-0.045，

故1年后法郎的即期汇率为0.09×（1-0.045）=0.08595

第4章

二、计算题

1、当即期汇率为1欧元=1.08美元时，三份合约预计节约的资金：

（1.08-1.05）×2000×3=180万美元

折合人民币

180×8.20=1476万元

2、

一个月后英镑汇率走势

概率

不保值

远期外汇交易保值

借款和投资保值

1英镑=13.2524元人民币*

70%

10000×13.2524=132524

10000×13.60=136000

10000/（1+0.8%）×13.65×（1+0.2%）=135687.5

1英镑=13.923元人民币**

30%

10000×13.923=139230

10000×13.60=136000

10000/（1+0.8%）×13.65×（1+0.2%）=135687.5

*1英镑=13.65/（1-3%）=13.2524元人民币

**1英镑=13.65×（1+2%）=13.923元人民币

卖出期权的决策：

期权执行价格折算为人民币

1英镑=1.64美元=1.64×8.02=13.1528（元人民币）

期权费折算人民币

1英镑=0.01美元=0.01×8.02=0.0802（元人民币）

在两种情况下，1个月后英镑的即期汇率均高于卖出期权执行价格，因此企业不行权，人民币收入分别为（13.2524-0.08202）×10000=131703.8、（13.923-0.08202）×10000=138409.8;平均的人民币收入=133715.6（元人民币）

不保值方法下，平均的人民币收入为

132524×70%+139230×30%=92766.8+41769=134535.8（元人民币）

选择远期外汇交易保值较好，收入最多，而且没有外汇风险。

4、（3）企业获利

1000×6.56×（1+3.6%）-1000×（1+2.5%）×6.33

=6796.16-6488.25=307.91（万元人民币）

5、

表公司税前经营现金流量预测单位：

百万

汇率情形

1欧元=0.48元人民币

1欧元=0.50元人民币

1欧元=0.54元人民币

项目

德国

中国

人民币合计

德国

中国

人民币合计

德国

中国

人民币合计

销售收入

中国

100

105

110

德国

600

288

600

300

600

324

采购原材料的销售成本

中国

200

德国

100

固定经营费用和管理费用

中国

德国

可变经营

与管理费用

77.6

86.8

中国

德国

人民币贷款

的利息费用

中国

德国

税前现金流

中国

-120

120

-115

135

-110

160

德国

500

合计

12.4

43.2

（1）由上表可知，在三种汇率情形下，税前现金流量变动较大，因此经济风险较大。

（2）

（2）当汇率从1欧元=0.48元人民币变动到1欧元=0.54元人民币时，汇率的变动幅度为（0.54-0.48）/0.48=11.86%，此时，收入从388百万人民币变动为434百万人民币，变动幅度为（434-388）/388=11.86%，成本从175.6百万人民币变动为190.8百万人民币，变动幅度为（190.8-175.6）/175.6=8.66%。

说明收入对汇率更敏感。

如果不减少在德国的业务量，可以通过提高在中国的收入、增大对国外原材料的采购、增加对国外的借款来降低公司的经济风险。

第5章

二、计算题

1、

如果借入港币，6个月后归还人民币金额：

500×（1+10%）×0.83=456.5（万）

如果借入人民币,6个月后归还人民币金额

500×0.85×（1+11%）=471.75（万）

应从中国香港银行获得贷款，但是有汇率风险。

2、

（1）当汇率为1英镑=12.5元人民币时，设借款的实际利率为r,则有

150×13=[150×（1+8%）×12.5]/（1+r），解得r=3.85%

资本成本率为：

r×（1-33%）=2.58%

当汇率为13.2时，同理可得，r=9.67%

资本成本率为：

r×（1-33%）=6.47%

当汇率为13.8时，同理可得，r=14.64%

资本成本率为：

r×（1-33%）=9.81%

（2）当上述三种汇率发生的概率分别为30%，50%，20%，

实际利率为：

3.85%×30%+9.67%×50%+14.64%×20%=8.91%

资本成本率为：

2.58%×30%+6.47%×50%+9.81%×20%=5.97%

3、

如果借入本国货币B,实际利率为10%。

如果借入外国货币A，则还款时外国货币与借款时相比贬值幅度为

因此，借入外国货币A的实际利率为（1+12%）（1-5%）-1=6.4%。

应该借入A货币。

如果要使借入的货币实际利率相同，还款时的A国货币与B国货币的汇率为1A=xB,

（1+12%）[1+（x-2）/2]-1=10%,

X=1.9642，即

1A=1.9642B

4、

（1）

融资方法

年末的支付额

美元贷款

10万美元

110万美元

（挂牌利率10%）

预计汇率

6.25元人民币

6.2元人民币

需要的人民币

62.5万元

682万元

考虑货币的时间价值借款的实际利率为：

630=62.5/（1+r）+682/（1+r）^2

r=9.12%

资本成本率K=r×（1-T）=r×（1-20%）=7.3%

（2）为了规避汇率风险，国际企业同样可以预先签订远期合约，锁定每年归还的本息和利息的本币金额。

5、

6、

进行远期外汇交易的收入为10×4.85=48.5万人民币；

利用借款和投资的方法的收入为[10/（1+13%）]×5×（1+13%）=49.99美元，故公司应该选择第二种方案规避汇率风险。

第6章

二、计算题

（1）投资是否可行，应计算其项目净现值。

计算过程及结果参见表1。

项目角度子公司现值

项目

第1年初

第1年末

第2年末

第3年末

第4年末

第5年末

第6年末

第7年末

第8年末

第9年末

第10年末

固定资产投资（A，万泰铢）

5000

流动资产投资（B，万泰铢）

700

初始投资总额（C=A+B，万泰铢）

5700

残值

营业收入（a，万泰铢）

4700

5640

6768

付现成本（b，万泰铢）

2700

3240

3888

折旧（c，万泰铢）

500

税前利润（d=a-b-c，万泰铢）

1500

1900

2380

子公司所得税（e=d×30%）

450

570

714

净利润（f=d-e，万泰铢）

1050

1330

1666

现金流量（h=f+c，万泰铢）

-5700

1550

1830

2166

泰铢对人民币的汇率（i）

0.33

现金流量（j=h×i，万人民币）

-1900

516.67

610

722

复利现值系数（k，折现率15%）

0.8696

0.7561

0.6575

0.5718

0.4972

0.4323

0.3759

0.3269

0.2843

0.2472

净现值（l=j×k，万人民币）

-1900

449.28

461.25

474.73

412.81

358.96

312.14

271.43

236.02

205.24

178.47

净现值合计

1460.31

净现值合计为1460.31万人民币，投资项目切实可行。

（2）在经营三年后，子公司受到宏观经济风险的影响，泰铢急速贬值。

为减少泰铢贬值对母公司的影响，可以采用短期利润最大化、改变征用的成本收益比、发展当地的利益相关者、适应性调整等措施。

（3）在原有的销售收入不变的情况下，汇率改变，使得子公司净现值发生变化。

计算过程及结果如下：

表2贬值后子公司现值

项目

第1年初

第1年末

第2年末

第3年末

第4年末

第5年末

第6年末

第7年末

第8年末

第9年末

第10年末

A.子公司现金流量（表1第h行，万泰铢）

-5700

1550

1830

2166

B.泰铢对人民币的汇率（i）

0.33

0.27

C.现金流量（C=A×i，万人民币）

-1900

516.67

610

722

582

D.复利现值系数（折现率15%）

0.8696

0.7561

0.6575

0.5718

0.4972

0.4323

0.3759

0.3269

0.2843

0.2472

E.净现值（E=C×D，万人民币）

-1900

449.28

461.25

474.73

332.82

289.41

251.66

218.84

190.29

165.47

143.89

净现值合计

1077.64

结果显示，子公司销售收入虽然受到一定的影响，但仍然有较高的投资价值，企业不应撤资。

第7章

二、计算题

1.答案：

各公司现金收付净额如下表所示：

信通公司的现金收付

单位：

千美元

中国

英国

日本

美国

收入合计

净额

中国

——

英国

——

日本

——

-32

美国

——

-13

支出合计

205

在全额结算制度下，信通公司的12笔内部交易将引致20.5万美元的资金流动，资金转移成本为205000×2%＝4100美元。

中国母公司

美国子公司

日本子公司

英国子公司

（1）在双边净额结算下，交易情况如下图所示

双边净额结算制度下，信通公司的6笔内部交易将引起5.7万美元的资金流动，资金转移成本为57000×2%=1140美元。

比全额结算节约的资金转移成本为2960美元（4100－1140）。

中国母公司

美国子公司

日本子公司

英国子公司

（2）在多边净额结算制度下，交易情况如下图所示

多边净额结算制度下，各公司间的现金收支相互冲销，内部资金转移为4.5万美元。

资金转移成本为45000×2%=900美元。

比全额结算节约的资金转移成本为3200美元（4100－900）。

2.答案：

（1）60天的信用期限下，应收账款的实际成本率应考虑通货膨胀率的影响。

应收账款的实际成本率=1-（1-0.7%×2）×（1-0.3%×2）=2%

应收账款成本=500×2%=10（万美元）

（2）延长至90天信用期后，应收账款的实际成本率相应增加。

应收账款的实际成本率=1-（1-0.7%×3）×（1-0.3%×3）=3%

原有的应收账款成本=500×3%=15（万美元）

新增应收账款成本=500×5%×3%=0.75（万美元）

（3）延长信用期后应收账款成本增量=15+0.75-10=5.75（万美元）

（4）延长信用期企业增加的销售利润=500×5%×24%=6（万美元）

6万美元>5.75万美元，企业可以延长信用期限。

第8章

二、计算题

本题中没有给出子公司对外销售价格，并不影响计算，只需假定子公司销售价格高于成本即可。

（1）在不进行重复征税的情况下：

假设子公司对外销售的价格为6000美元。

项目

母公司

子公司

合并结果

高价出售策略

销售收入

5400

6000

减：

销售成本及非税费用

1700

5400

1700

减：

关税（3%）

—

162

应税收益

3700

438

4138

减：

所得税（20%，15%）

740

65.7

805.7

净利润

2960

372.3

3332.3

低价出售策略

销售收入

2000

6000

减：

销售成本及非税费用

1700

2000

1700

减：

关税（3%）

—

应税收益

300

3940

4240

减：

所得税（20%，15%）

591

651

净利润

240

3349

3589

低价出售策略产生的净利润高于高价出售策略，因而，集团应该采用低价出售策略向子公司进行销售。

如果假设子公司对外销售的价格为X，则高价出售策略与低价出售策略相比的净利润差异＝[X–5400*（1+3%）]*（1-15%）+2960-[X–2000*（1+3%）]*（1-15%）+240=-256.7

（2）在补缴税收差额的情况下：

假设子公司对外销售的价格为6000美元。

项目

母公司

子公司

合并结果

高价出售策略

销售收入

5400

6000

减：

销售成本及非税费用

1700

5400

1700

减：

关税（3%）

—

162

应税收益

3700

438

4138

减：

所得税（20%，15%）

740

65.7

805.7

减：

补缴所得税差异

13.14

—

21.9

净利润

2946.86

372.3

3310.4

低价出售策略

销售收入

2000

6000

减：

销售成本及非税费用

1700

2000

1700

减：

关税（3%）

—

应税收益

300

3940

4240

减：

所得税（20%，15%）

591

651

减：

补缴所得税差异

17.73

—

29.55

净利润

222.27

3349

3559.45

低价出售策略产生的净利润高于高价出售策略，因而，集团仍然应该采用低价出售策略向子公司进行销售。

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