《企业集团财务管理》小抄分析题.docx
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《企业集团财务管理》小抄分析题
企业集团
（案例分析题的理论要点）：
B
36、比较分拆上市与公司分立的主要区别。
分拆上市与公司分立比较存在着三方面明显的区别：
（1）在公司分立中，子公司的股份是被当作一种股票福利，按比例分至母公司的股东手中；而分拆上市中，在二级市场上发行子公司的股权所得归母公司所有。
（2）在公司分立中，母公司通常对被分立出的子公司不再有控制权；而在分拆上市中母公司依然会保持对被分拆出去的子公司的控制权。
（3）公司分立没有使子公司获得新的资金；而分拆上市使公司可以获得新的资金流入。
18、比较并购战略目标与策略目标。
并购的战略目标是实施整个并购过程必须始终遵循的基本思路与方向指引，具有长远性、战略性的特点；而并购策略目标是缘于消除各种随机的、对战略目标的实现产生不利影响因素的考虑，是战略目标实现过程的阶段性步骤或技术性安排，具有短期性、阶段性的特点。
二者的区别与联系如下：
（1）战略目标抑或策略目标，都是管理总部在购并目标制订过程必须统筹考虑的两个有机的、不可分割的组成部分；
（2）并购战略目标是制定策略目标的基本依据，策略目标必须服从于战略目标的需要；
（3）要站在战略与战术或策略不同的角度，对并购目标的进行分类。
19、比较资本型与产业型企业集团并购战略目标。
对于资本型企业集团，拟并购其它企业（目标公司）的动机，常常是基于目标公司的价格便宜，收购后经过必要的包装，再整个地分拆出售，以期获得更大的资本利得。
对于产业型企业集团而言，并购目标公司的着眼点，或者是基于战略发展结构调整上的需要──借此而跨入新的具有发展前途、能给集团带来长期利益的朝阳行业，而更多的则是为了收购后与企业集团原有资源进行“整合”──谋求更大的资源聚合优势，以进一步强化核心能力，拓展市场竞争空间，推动战略发展结构目标的顺利实现。
C
24、财务公司决策制度安排必须遵循哪些基本原则？
财务公司决策制度安排必须遵循的基本原则为：
（1）必须有助于集团整体战略发展结构、投资政策的贯彻与实施；
（2）必须符合与集团管理体制相适应的管理决策权力的科层结构体系；
（3）必须有助于调动财务公司的积极性、创造性与责任感；
（4）必须有助于集团整体的融资效率的不断提高。
40、常用的经营者薪酬支付策略有几种？
1即期支付策略就是在当期将薪酬支付给经营者的一种策略，包括即期现金支付和即期股票支付2递延支付策略是在未来几年中根据经营者的业绩表现决定前期的薪酬是否发放，发放多少、时间进度怎样的一种支付方式，包括递延现金支付、递延股票支付3期权支付策略对于及经营者而言，期权支付方式是一种最具激励与约束相应、最能将其个人利益与公司长远发展目标结合在一起的方式。
43、财务战略的涵义及特征
财务战略是为适应公司总体的竞争战略而筹建必要的资本、并在组织内有小题管理与运行这些资本的方略，是公司整体战略的重要组成部分。
特征：
1支持性2互逆性3动态性4全员性
44、财务战略的内容
扩张型财务战略的实质是企业集团并购财务战略，他至少涵盖了一下重大决策事项：
1扩张的方式，既是自我积累是发展，还是对外合并或是收购；2扩张的范围与领域，使横向的还是纵向的抑或是综合性的；3、扩张的速度，既是适度还是炒历程的或者低速的，他受制于发行新股筹资的能力、现有资产的收益能力和股权资本的报酬率以及现有鼓励政策等因素；4扩张的资本来源及结构安排，即是采取激进式的负债融资方式，还是稳健型股权资本融资方式等。
财务安全营运监测：
判断企业财务是否处于安全营运状态，着眼点是研究考察现金流入与流出彼此间在时间、数量及结构上的协调对称程度①现金流量比率=现金流入量/现金流出量②营业现金流量比率=营业现金流入量/营业现金流出量③营业现金流量纳税保障率=（营业现金净流量+所得税+增值税）/所得税+增值税④维持当前现金流量能力的保障率=营业现金净流量/必需的维持性资本支出额⑤营业现金净流量偿债贡献率=（营业现金净流量—维持性资本支出）/到期债务本息⑥自由现金流量比率=股权（自由）现金流量/营业现金净流量
财务风险变异性监测：
①产权比率=负债/股权资本②债务期限结构比率=长期负债/负债总额③经营杠杆系数与财务杠杆系数
财务危机经济承荷能力监测：
①实性流动比率=实性流动资产/流动负债②实性偿付比率=实性资产总额/负债总额
财务危机预警指标体系：
①核心业务资产销售率=核心业务销售收入净额/核心业务平均资产额②经营性资产收益率=息税前营业利润/平均经营性资产③已获利息倍数=息税营业前利润/债务利息④销售营业现金流入比率=营业现金流入量/销售收入净额⑤非付现成本占营业现金净流量比率=非付现营业成本/营业现金净流量⑥资金安全率与安全边际率，资金安全率=资产变现率—资产负债率，安全边际率=（实际销售额—保本销售额）/实际销售额=安全边际额/实际销售额，资产变现率=（现金及等价物+良性债权+运销存货+可变现无形资产）/资产总额。
D
27.导致公司价值增加的核心变量有哪些？
通过公司价值计量模式可以看出，导致公司价值增加的核心变量主要有三个，一是自由现金流量；二是加权平均资本成本；三是时间上的可持续性。
（1）自由现金流量（FCF）
自由现金流量是指企业在经营活动中产生的现金净流量在满足投资所需之后能被企业管理层“自由处置”的现金剩余量，这部分现金流量在满足还本付息之后将最终归属于股东。
其计算公式是：
FCFt=St-1（1+gt）×Pt（1-Tt）-（St-St-1）×（Ft+Wt）
或：
=息税前营业利润×（1－所得税率）－（资本支出额+营运资本净增加额）
（2）加权平均资本成本
资本成本作为风险折现因素，是投资者（含债权人和股东）最低必要报酬率的体现。
公司当且仅当产生的自由现金流量的折现值超过投资者的收益期望底线（WACC）时，方可真正代表着新增价值的创造。
从价值计算公式可以看出，降低资本成本是提高公司价值的核心。
但资本成本的降低并不是人为，它需要考虑权益成本、负债成本及负债/权益间的比例关系，即资本结构。
因此，决定公司价值的驱动因素包括：
第一，权益成本。
努力降低权益成本是降低资本成本的关键。
权益成本作为股东必要报酬率的另一种提法，它取决于股东对公司未来风险的考量和权衡，风险越低则权益成本越低，反之则相反。
第二，负债成本。
它是债权人在考虑各种债务风险之后对公司所提出的最低收益要求。
注意，负债成本是扣除税收因素之外的成本，即它是税后债务成本。
第三，资本结构。
一般情况下，负债成本要低于权益成本，因此降低资本成本的另一途径是调整公司资本结构，即提高负债比例（增加财务的杠杆性）。
但是，任何事情都是两面性的，提高杠杆有利于降低当期的资本成本，但却有可能增加公司未来偿债风险，并进而全面触发下一轮的权益成本、负债成本的全面提高。
因此，如何协调风险与收益、当期与未来之关系，是资本结构调整的关键。
3．时间性
任何公司价值的提升都要建立在可持续的状态下。
为图一时盈利而牺牲未来增长潜力的“超常式”、“井喷式”增长可能都是不可持续的。
时间性与可持续增长、价值创造直接相关。
G
4、公司治理结构的含义及其基本内容。
所谓公司治理结构，就是指一组联结并规范公司财务资本所有者、董事会、监事会、经营者、亚层次经营者、员工以及其他利益相关者彼此间权责利关系的制度安排，包括产权制度、决策督导机制、激励与约束机制、组织结构、董事/监事问责制度等基本内容。
在公司治理结构中，财务资本所有者包括股东及股东大会；董事会包括股东大会的常设权力机构；经营者包括委托代理契约的受托方及知识资本所有者；亚层次经营者包括业务经理、财务经理、总务经理等；员工以及其他利益相关者包括债权人、顾客、供应商、政府或社会。
J
1.简述企业集团的概念及特征。
企业集团是指以资源实力雄厚的母公司为核心、以资本（产权关系）为纽带、以协同运营为手段、以实现整体价值最大化为目标的企业群体。
与单一企业组织相比，企业集团具有如下基本特征：
（1）产权纽带
企业集团作为一个企业族群，产权是维系其生成与发展的纽带。
产权体现为一家企业对另一家企业的资本投入，企业间借此形成“投资与被投资”、“投资—控股”关系。
产权具有排它性，它衍生或直接体现为对被投资企业重大决策的表决权、收益分配权等等一系列权力。
母公司通过对外投资及由此形成的产权关系，维系着企业集团整体运行和发展。
（2）多级法人企业集团是一个多级法人联合体。
在企业集团中，母公司作为独立法人，在企业集团组织架构中处于顶端，而企业集团下属各成员单位，则作为独立法人被分置于集团组织架构的中端或末端，形成“金字塔”式企业集团组织架构。
在这里，“级”是指企业集团内部控股级次或控股链条，它包括：
第一级：
集团总部（母公司）、第二级：
子公司、第三级：
孙公司、等等。
（3）多层控制权
企业集团中，母公司对子公司的控制权视不同控股比例而分为全资控股、绝对控股和相对控股等，而“会计意义上的控制权”与“财务意义的控制权”两者的涵义也不尽相同。
2.简述企业集团产生的理论解释。
企业集团的存在与发展的解释性理论有很多，但主流理论有两种，即交易成本理论和资产组合与风险分散理论。
此外，还有规模经济理论、垄断理论、范围经济理论和角色缺失理论。
（1）交易成本理论
交易成本是把货物和服务从一个经营单位转移到另一个单位所发生的成本。
当人们需要某种产品时，人们可以直接通过市场买卖来取得，因此，市场交易是一种最直接的交易形式。
市场交易形式的重要特征是：
交易价格合理和交易行为便捷。
但也有不足，主要体现在：
交易成本较高和可能缺乏中间产品交易市场。
与市场交易相对应，企业则被视为内部化的一种交易机制。
会使在市场上无法交易或交易成本很高的交易行为在其内部得以实现、且交易成本相对较低。
交易成本理论认为，“市场”与“企业”是不同但可相互替代或互补的机制，当（企业内部）管理上的协调（成本）比市场机制的协调能带来更大的生产力、较低的成本与较高的利润时，现代企业就会取代传统小公司。
企业集团产生与发展正是基于这一理论逻辑。
交易成本理论较好地解释了“纵向一体化”、“横向一体化”等战略的企业集团组织。
（2）资产组合与风险分散理论
单一企业因受规模或行业等多种因素限制而难以避免风险，而为抵御市场风险，企业不仅需要在某一行业内做大做强，而且还需要涉足其他行业并力图做大做强，因为只有这样才能在一定程度上保证某一行业（或企业）的不良业绩及风险能被其他行业（或企业）的良好业绩所抵消，从而使得企业集团总体业绩处于平稳状态，从而规避风险。
可见，资产组合与风险分散理论下的企业集团在本质上是一个“资产组”，它由不同子公司或业务部等的“资产”构成，通过不同行业、不同风险状态的“资产”组合，平滑企业集团整体风险。
这一理论有助于解释“多元化”战略的企业集团组织战略。
（3）其他理论解释
除上述两种解释性理论以外，还存在其他的解释性理论。
如规模经济理论、垄断理论、范围经济理论、角色缺失理论等。
规模经济理论——规模经济是指在技术水平不变的情况下，产出倍数高于要素投入倍数，当产量达到一定规模后，单位产品的成本逐渐降低，出现要素报酬递增的现象。
可见，随着企业规模尤其是生产经营规模的不断扩大，会带来经济效益不断提高。
而企业集团内部分工、协作则是提高规模效益的主要方式，通过企业间的专业化分工协作提高企业劳动生产率，降低成本，从而实现了规模经济效益。
垄断理论——垄断理论源于企业规模经济原理及企业对垄断利润的追求。
由于企业可以通过提高产量来降低成本，从而意味大企业在成本上比小企业更具优势，小企业在竞争中将破产或被并购。
而当大企业取得其垄断地位并对市场具有控制力的时候，垄断利润因而产生。
另外，通过大企业的垄断地位，不断抬高了“新企业”的“市场准入”门槛，进而强化大企业的市场垄断优势。
范围经济理论——范围经济是企业从事多产品生产所带来的成本节约现象，比如，当两个或多个产品生产线联合在一个企业中生产比把它们独立分散在只生产一种产品的不同企业中更节约，这就属于范围经济。
对企业集团而言，母公司的先进技术、管理方式、经营信息等都可看作是一种“公共资源”，子公司增加对这些技术、管理和信息等“共享使用”并不减少母公司对这些生产要素的使用，相反，对这些公共资源的共享激励着企业的横向或纵向联合，提升了集团内的范围经济效益。
角色缺失理论——针对转型经济体，理论界还提出角色理论。
在转型经济中，企业集团的产生与发展，在很大程度是由于企业集团能够在转型经济中扮演替代制度缺失的角色。
比如，中国企业集团是在经济转型过程中自发产生的。
从计划经济向市场经济过渡进行中，国家所有权的行使主体往往缺失，而集团母公司正好担纲了这一角色。
同时，研究表明，中国企业集团的产生与发展不仅有利于解决所有权缺失问题，而且还有助于产业结构调整和集团整体业绩提高。
3.简述相关多元化企业集团协同效应及经营管理优势的主要表现。
相关多元化企业集团是指所涉及产业之间具有某种相关性的企业集团。
“相关性”是谋求这类集团竞争优势的根本，意味着资源共享性以及由此而产生协同效应与经营管理优势，主要表现为：
（1）优势转换。
将专有技能、生产能力或者技术由一种经营转到另一种经营中去，从而共享优势；
（2）降低成本。
将不同经营业务的相关活动合并在一起，从而降低成本；
（3）共享品牌。
新的经营业务借用公司原有业务的品牌与信誉，从而共享资源价值。
5.简述企业集团财务管理特点。
财务管理是一项综合性的价值管理活动。
与单一企业组织相比，企业集团财务管理无论是在目标、战略导向、管理模式及管理方法论等各方面都有其特殊之处，集中体现在：
（1）集团整体价值最大化的目标导向
在企业集团中，集团总部既是集团股东发起设立并授权管理的经营单位，因此要最大限度地满足集团股东价值最大化愿望，这一愿望就是实现“集团整体价值最大化”；企业集团价值最大化最终将体现为母公司股东价值最大化。
（2）多级理财主体及财务职能的分化与拓展
针对企业集团大多采用“母公司—子公司—孙公司”等这样一种组织架构，集团财务管理主体也呈现“集团总部—下属成员企业”等多级化特征。
同时，由于总部与下属成员企业处于不同的管理层次，因此，其各自财务管理权限、所拥有的决策权力、职能范围大小也不尽相同的，由此导致企业集团财务管理职能的分化与拓展：
从财务管控角度，集团总部与集团下属单位之间存在着“上--下”级间的财务管理互动关系，上级对下级负有财务监督、控制责任，下级对上级负有信息反馈、财务分析与报告义务，并形成立体化的财务管理格局。
（3）财务管理理念的战略化
与单一企业组织相比，集团财务管理的战略导向更为明显。
集团财务资源的集中配置（如资金集中管理）、集团融资、集团担保、企业股利政策、集团统一保险等等，都是集团财务管理战略化的具体体现。
（4）总部管理模式的集中化倾向
企业集团健康发展离不开有效的财务管控。
为保证总部与下属成员单位之间利益目标的一致性并实现集团财务目标，强化总部财务对下属成员单位的集中化管理是一种趋势。
在这里，财务管理“集中化”并不等于财务管理“集权制”，财务管理集中化意味着企业集团财务制度、管理体系的统一。
财务管理集中化是落实企业集团战略、提高企业集团资源配置效率的根本保障。
（5）集团财务的管理关系“超越”法律关系
为更好地发挥集团财务资源优势，企业集团财务管理并不完全以法律关系为基础。
从集团资源整合角度，集团内部“管理关系”需要超越“法律关系”，子公司、孙公司甚至更低级次的下属成员单位，也可能因其重点性、战略性等而成为集团总部的“直辖单位”（它类似于“直辖市”或“计划单列市”、“经济特区”等属性）。
这种“超越”法律关系的集团内部管理体制有助于提升集团内部资源整合力度、集团总部对下属成员单位的财务控制力度，从而保障集团战略的有效实施，但也有可能“引发”集团内部“治理”与内部“管理”间的矛盾，增加集团财务管理的复杂性。
6.简述企业集团的基本组织结构及其新发展。
（1）企业集团的基本结构
现代企业组织，尤其是大型企业集团，其基本组织结构大体分三种类型，即U型结构、H型结构和M型结构。
其一，U型结构（“总公司--分公司”型）
U型结构也称“一元结构”,产生于现代企业的早期阶段，是现代企业最基本的一种组织形式。
从企业集团发展历程看，U型组织主要适合于处于初创期且规模相对较小的企业集团，或者业务单一型企业集团。
其二，H型结构（“母公司--子公司”型）
H型结构大体采用“母公司—子公司”这样一种组织体制。
集团总部下设若干子公司，每家子公司拥有独立的法人地位和比较完整的职能部门。
集团总部作为母公司，利用股权关系以出资者身份行使对子公司的管理权。
总部如何发挥其战略管理功能，强化母子公司的“目标一致”及应有的管理互动，妥善平衡集团内部集权与分权关系，发挥集团业务经营、管理的协同效应等，是这类集团组织面临的主要问题。
其三，M型结构（“母公司--事业部--工厂”型）
M型结构也称事业部制。
在M型结构中，总部按产品、业务、区域、客户（市场）等将集团所属业务及下属各经营单位进行归类，从而形成总部直接控制的若干事业部，然后由事业部行使对其所辖各业务经营单位（即子公司或孙公司等）的“归口”管理。
事业部作为集团总部与子公司间的“中间管理层”，并不是一个独立的法人，但却拥有相对独立完整的经营权、管理权，作为受控的利润中心，要对其所辖各独立法人单位就产品设计、采购、生产制造、营销、财务与资金管理等，行使统一或集中管理。
U型、M型及H型组织的优劣比较
组织结构
优劣分析
U型M型H型
优点1.总部管理所有业务1.产品或业务领域明确1.总部管理费用较低
2.简化控制机制2.便于衡量各分部绩效2.可弥补亏损子公司损失
3.明确的责任分工3.利于集团总部关注战略3.总部风险分散
4.职能部门垂直管理4.总部强化集中服务4.总部可自由运营子公司
5.便于实施分权管理
不足1.总部管理层负担重1.各分部间存在利益冲突1.不能有效地利用总部资
源和技能帮助各成员企业
2.容易忽视战略问题2.管理成本、协调成本高2.业务缺乏协同性
3.难以处理多元化业务3.分部规模可能太大而不利于控制3.难以集中控制
4.职能部门的协作比较困难
（2）企业集团组织结构的新发展
其一，混合组织结构
不同组织结构各具优缺点，并适应不同情况。
现代企业集团往往业务复杂，因此多采用混合组织形式，即U型、H型、M型三种基本形式的混合状态。
其二，N型组织（网络型组织）
N型组织也称网络型组织，它是继U型、H型、M型之后的一种新型的企业组织模式。
从总体上看，N型组织是一个由众多独立的创新经营单位组成的彼此有紧密纵横联系的网络，其主要特点是:
组织原则是分散化、有良好的创新环境和独特的创新过程、具有较大的灵活性和对市场快速反应能力、密集的横向交往和沟通。
8.简述企业集团财务管理体制及其主要内容。
企业集团财务管理体制是指依据集团战略、集团组织结构及其责任定位等，对集团内部各级财务组织就权利、责任等进行划分的一种制度安排。
集团财务管理体制的核心问题是如何配置财务管理权限，其中又以分配总部与子公司之间的财权为主要内容。
一般认为，企业集团财务管理体制按其集权化的程度可分为集权式财务管理体制、分权制式财务管理体制和混合制式财务管理体制。
（1）集权式财务管理体制。
在这一体制下，集团重大财务决策权集中于总部。
这一体制的优点主要有：
第一，集团总部统一决策，有利于规范各成员企业的行动，促使集团整体政策目标的贯彻与实现；第二，最大限度地发挥企业集团财务资源优势，优化财务资源配置；第三，有利于发挥总部财务决策与管控能力，降低集团下属成员单位的财务风险、经营风险。
而这一体制的不足也非常明显，主要体现在：
第一，决策风险。
集权制依赖于总部决策与管控能力，依赖于其所拥有的决策与管控信息，而如果不具备这些条件，将导致企业集团重大财务决策失误；第二，不利于发挥下属成员单位财务管理的积极性；第三，降低应变能力。
由于总部并不直接面对市场，其决策依赖于内部信息传递，而真正面对市场并具应变能力的下属成员单位并不拥有决策权，因此也有可造成集团市场应变力、灵活性差等而贻误市场机会。
（2）分权式财务管理体制。
在这一体制下，集团大部分的财务决策权下沉在子公司或事业部，总部对子公司等下属成员单位的管理具有“行政化”色彩而无市场化实质。
其优点主要是：
第一，有利于调动下属成员单位的管理积极性；第二，具有较强的市场应对能力和管理弹性；第三，使总部财务集中精力于战略规划与重大财务决策，从而摆脱日常管控等具体管理事务。
而这一体制的不足主要有：
第一，不能有效集中资源进行集团内部整合，失去集团财务整合优势；第二，职能失调，即在一定程度上鼓励子公司追求自身利益而忽视甚至损害公司整体利益；第三，管理弱化，从而潜在产生集团与子公司层面的经营风险和财务风险。
（3）混合式财务管理体制。
这一体制试图调和“集权”与“分权”两极，即努力通过必要的集权与适度分权（授权）等来发挥总部财务战略、财务决策和财务监控功能，同时激发子公司的积极性和创造性，控制经营风险与财务风险。
企业集团财务管理实践证明，大多数情况下，混合式财务管理体制是一种相对可行的财务管理体制，但如何把握“权力划分”的度，则取决于集团战略、总部管理能力、公司内部信息结构与传递速度等一系列因素，但有一点是明确的，即从总部拥有子公司控制权这一“产权”源头出发，集团内部子公司（或事业部）的财务管理权力都应被视为总部产权延伸后“授予”的，它可“放”也可“收”。
12.简述企业集团投资战略的类型。
从投资方向及集团增长速度角度，企业集团投资战略大体可分为扩张型投资战略、收缩型投资战略和稳固发展型投资战略三种。
（1）扩张型投资战略（并购投资战略）
扩张型投资战略也称为积极型投资战略，是一种典型的投资拉动式增长策略。
由于企业集团快速扩张主要依赖于对外并购方式，因此，扩张型投资战略又被称为并购投资战略，它是针对企业集团对外并购事项所进行的一系列规划与安排。
扩张型投资战略至少要涵盖并购投资方向及投资领域的确定和企业集团对外扩张速度的确定等重大决策事项。
（2）收缩型投资战略
企业集团发展应该做到有张有弛。
收缩型投资战略代表的就是一种调整性的防御或后退战略。
收缩型投资战略通常以资产剥离、股份回购和子公司出售等为主要实现形式，而作为一种战略安排，可能还有其他财务上的表现，如债务偿还、减持子公司股份、收缩集团业务与经营范围、财务集权控制加强等。
收缩型投资战略通常以同行转让、分立和管理层收购为主要方式。
（3）稳固发展型投资战略
大多数企业集团将采用此类战略。
稳固发展型投资战略要求：
第一，集团总部根据集团战略、自身经营状况和财务实力等确定可持续的发展速度，追求平衡增长，不急于冒进；第二，强调财务稳健，控制负债额度与负债比率、强调税后利润留存与积累，积极稳妥地支持集团投资规模的增长；第三，慎重从事并购投资，事先确定拟进入并购领域的财务要求、标准，如资本报酬率应达到的“底线”等；第四，慎重进入与集团经营并不相关的领域，走专业化、规模化战略；第五，根据集团发展与市场变化等需要，对企业集团组织架构进行微调，而不进行重大组织变革，以保持投资决策与投资管理上的连续性。
13.简述企业集团融资战略的类型及特点。
集团融资战略既要体现集团整体战略，也是体现集团投资战略对融资战略的影响。
从集团融资与财务风险导向看，集团融资战略也可分为三种类型：
（1）激进型融资战略；
（2）中庸型融资战略；（3）保守型融资战略。
（1）激进型融资战略激进型融资战略（负债与权益相比，负债较高）意味着：
第一，集团整体资本结构中“高杠杆化”倾向。
一般认为，高
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