第十章企业价值评估.docx

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第十章企业价值评估

第十章企业价值评估

一单项选择

1.运用直接法评估企业价值，选择什么口径的收益额作为评估参数是依据（）

A.企业价值评估的方法B.企业价值评估的目标

C企业价值评估的假设条件D.企业价值评估的价值标准

2.在持续经营假设前提下，运用资产加和法评估企业价值时，各个单项资产的评估，应按（）原则确定其价值。

A．变现B.预期

C．替代D.贡献

3.某待评估企业未来3年的预期收益分别为100万元，120万元和130万元，根据企业实际情况推断，从第4年开始，企业的年预期收益将在3年的水平以上2%的增长率保持增长。

假定折现率为8%，则该企业的评估价值最接近于（）万元

A.2053B.1614

C．1986D.1600

4.假设社会平均收益率为10%企业所在行业基准收益率为12%，国库券利率为4%。

待评估企业的投资资本由所有者权益和长期负债两部分构成，其中所有者权益占投资资本的比重为60%，长期负债占40%，利息率为6%，待评估企业的风险系数（贝塔）为1.2。

该待评估企业投资资本的折现率最接近于（　）

Ａ.１１．２％　　　　Ｂ．９．５３％

５．在一般情况下，用加权平均模型测算出来的折现率，适用于（）口径的企业收益额的评估。

Ａ.股权自由的现金流量　　　Ｂ.企业自由现金流量

Ｃ.净现金流量　　　　　　　Ｃ.净利润

６．企业价值评估的一般范围即企业的资产范围是从企业（）的角度界定。

Ａ资金　　　Ｂ.规模　　Ｃ.技术　　Ｄ.产权

７．当运用收益法评估企业价值的结果高于运用资产加和法评估该企业的价值的结果时，其中的差异可能是企业（）的表现。

Ａ.管理人员才干　　　　Ｂ.商誉

Ｃ.企业获益能力　　　　Ｄ.无形资产

8．运用收益法进行企业价值评估，其前提条件是（）

A企业具有生产能力B企业各项资产完好

C企业能够持续经营D企业具有商誉

9.从本质上讲，企业价值评估的对象是

A企业的生产能力B企业的全部资产

C企业的整体价值D企业的有形资产

10.待估企业预计未来5年的预期收益为100万元，120万元，150万元，160万元和200万元。

假定资本化率为10%,采用年金法估测企业价值最有可能是（）万元

A.1414B.5360C.141D.20139

11待估企业预计未来5年的预期收益为100万元，120万元，150万元，160万元和200万元。

从未来的第六年起，企业的年预期收益将维持在200万元水平上。

假定资本化率为10%，采用分段法估测企业价值最有可能是（）万元

A.2536B.5360C.1778D.1636

12.假定社会平均资金收益率为10%，无风险报酬率为5%,被评估企业所在行业平均风险与社会风险比率为1.2，则用于企业评估的折现率应选择（）

A.12%B.11%C.10%D13.5%

13.某企业距其企业章程规定经营期限只剩5年，到期后不再继续经营。

预计未来5年的预期收益额为100万元，110万元，120万元，120万元和130万元。

5年后，该企业变现预计可收回1000万元。

假定该企业价值最有可能为（）万元。

A.1065B.1100C.1000D.1056

14.运用市场法评估企业价值，在选择参照物得过程中应遵循（）

A．替代原则B.贡献原则

C.企业价值最大化原则D.配比原则

15.当企业收益额选取净利润，而资本化率选择总资产净利润率时，其资本化结果应为企业的（），

A.投资资本现值B.总资产价值

C.所有者权益现值D.净资产现值

16.当企业收益额选取净利润，而资本化率选择净资产净利润率时，其资本化结果应为企业的（）

A.投资资本价值B.企业整体价值

C.股东全部权益价值D.实收资本价值

17.假设被评估企业所在的行业平均资金收益率为5%,净资产收益率为10%，而被评估企业预期年金收益为300万元，企业的股东全部权益价值（净资产现值）最有可能是（）万元。

A.3000B.6000C.30D.15

18.被评估企业未来前5年收益现值之和为1500万元，折现率及资本化率同为10%，企业将一直持续经营下去，安年金法计算企业的整体价值最有可能的事（）万元。

A.4000B.3957

C.3950D.3967

19.被评估企业未来前5年收益现值之和为1500万元，折现率及资本化率同为10%，第6年企业预期收益为400万元，并一直持续下去。

安分段法估算企业的价值最有可能的事（）万元

A.3980B.3986

C.3984D.3982

20.在下列收益率中，可作为企业价值评估折现率中的无风险报酬率的是（）

A.行业销售利润率B.行业平均成本利润率

C.企业债券利率D.国库券利率

21.当企业的整体价值低于企业单项资产评估值之和时，通常的情况是（）

A.企业的资产收益率低于社会平均资金收益率

B.企业的资产收益率高于社会平均资金收益率

C.企业的资产收益率等于社会平均资金收益率

D.企业的资产收益率趋于社会平均资金收益率

22.年金法的正确数字表达式是（）

A.p=∑【Ri（1+r）-i】（P/A,r,n）/r

B.p=∑【Ri（1+r）-i】/∑（1+r）i/r

C.p=∑【Ri（1+r）-i】/∑（1+r）-i/r

D.p=∑【Ri（1+r）-i】[（1+r）n-1]/[i（1+r）n]/r

23.从资产构成，评估值内涵与企业收益口径的对应关系的角度来判断（暂不考虑资本化率因素），要获取企业整体价值应选择（）用于资本化。

A.利润总额B.净利润

C.净利润+扣税长期负债利息D.净利润+全部扣税利息

24.行业基准收益率表明了建设项目（）

A.对行业的净贡献B.对企业的净贡献

C.对投资者的净贡献D.对国民经济的净贡献

25.用于企业价值评估的收益额。

一般不使用（）

A.利润总额B.净利润

C.净现金流量D.无负债净利润

26.在企业价值评估中，投资资本是指（）

A.所有者权益+负债B.所有者权益+流动负债

C.所有者权益+长期负债D.长期投资

27、运用收益法评估企业价值时，在正常情况下，收益预测的基础是（）。

A.企业实际收益B.企业净收益

C.企业净现金流量D.企业客观收益

28、企业价值评估中选择折现率的基本原则之一是（）。

A.行业基准收益率可以直接作为折现率

B.贴现率就是折现率

C.折现率不低于投资的机会成本

D.折现率不高于投资的机会成本

二、多项选择题

1、在企业评估价值中，能否按企业永续经营状态评估，需要考虑（）等因素后决定。

A.企业的规模

B.评估目的

C.企业要素资产的功能状态

D.企业提供的产品或服务是否为市场所需要

2、预测企业未来可预测的若干年的收益，较为常用的方法有（）。

A.产品周期法B.销售收入法

C.实践趋势法D.综合调整法

3、企业价值评估中所选择的折现率一般不低于（）。

A.行业基准收益率B.政府发行的国库券利率

C.贴现率D.银行储蓄利率

4、在对各企业单项资产实施评估并将评估值加和后，再运用收益率法评估企业价值，这样做可以（）。

A.比较判断哪一种方法是正确的

B.判断企业是否存在着商誉

C.判断企业是否存在经济性贬值

D.为确定企业的最终评估价值提供更多的信息

5、在下列各项中，不宜作为企业价值评估中折现率的经济参数包括（）。

A.社会平均投资报酬率B.行业基准收益率

C.行业平均投资报酬率D.银行贴现率

6,、就一般意义而言，可用于企业价值评估的收益额，通常包括（）。

A.息前净现金流量B.无负债净利润

C.净利润D.利润总额

7、企业作为一类特殊的资产，具有（）等特点。

A.盈利性B.持续经营性

C.永远盈利C.整体性

8、运用资产加和法评估企业价值时，需要纳入评估范围的单项资产包括（）。

A.货币资金B.应收及应付款项

C、产品销售收入D、无形资产

9、企业价值评估中在处理企业存在的盈余资产时，通常可以采取（）等方式进行。

A、零值处理B、不予考虑C、资产剥离D、单独评估

10、运用收益法评估企业价值与运用资产加和法评估企业价值之间的差额可能是（）。

A、功能性贬值B、实体性贬值C、溢价D、商誉E、经济性贬值

11、企业价值评估的一般范围包括，被评估企业（）。

A、本部拥有的资产B、全资子公司资产C、产业链上的企业D、控股子公司中拥有的资产

12、企业价值评估时，需要剥离并处理的单独资产有（）。

A、非生产性资产B、局部功能和整体企业能不协调资产C、能耗、料耗大的资产D、闲置资产E、拥有的非控股子公司的股份

13、从最直接的角度，运用收益法评估企业股东全部权益的价值，其中收益额应选择（）。

A、利润总额B、净利润C、利税总额D、营业利润E、净现值流量

14、用以衡量和判断被评估企业现时获利能力的财务指标主要有（）。

A、净资产利润率B、净资产报酬率C、投资资本利润率D、投资资本报酬率E、资金利润率

15、将评估基准日被评估企业实际收益调整至客观收益时需要调整的项目的项目包括（）。

A、企业销售产品收入B、企业对灾区的一次性捐款、支出C、一次性税收减免D、应摊位摊费用E、应提未提费用

16、在确定折现率时，通常需要综合参考的投资报酬率有（）。

A、一般银行利率B、企业债券利率C、政府国债利率D、行业平均资金收益率E、金融债券利率

17、从投资回报的角度讲，企业投资资本收益体现的权益包括（）。

A、所有者的权益B、劳动者的权益C、债权人的权益D、政府的权益

18、应划入“待定产权资产”暂不列入企业评估范围的资产包括（）。

A、无效资产B、闲置资产C、产权纠纷中资产D、难以界定产权资产

19.在企业价值评估中，企业价值的表现形式包括（）

A.投入资本价值B.长期投资价值C.股东全部权益价值D.长期负债价值

三.判断题

1.企业价值取决于其要素资产组合的整体盈利能力，不具备现实或潜在盈利能力的“企业”也就不存在持续经营前提下的企业价值。

（）

2.上市公司的内在价值应该等同于该公司全部股票市值之和。

（）

3．用收益法评估企业价值时，评估时点企业的实际收益可以直接应用来评估企业价值。

（）

4.评估企业的市场价值时，对企业价值的判断，只能基于对企业存量资产运作的合理判断，而不能考虑新的产权主体行为因素。

（）

5.企业是企业各项可确指资产的汇集，企业整体价值一定等于企业各项可确指资产价值之和。

（）

6.目前我国企业产权交易市场的有限性，决定了企业价值评估只能采用非市场价值基础。

（）

7.对于在评估时点产权不清的资产，应划为“待定产权资产”，不列入企业价值评估的资产范围。

（）

8.在企业价值评估的年金法中，折现率恒等于资本化率。

（）

9.企业的净资产收益率和净资产利润率之间的区别是，前者是企业的利润总额与企业净资产之比，而后者是企业的净利润与企业净资产之比。

（）

10.折现率、资本化率、还原利率等虽然称谓不同，但其本质都是相同的，都属于投资报酬率。

（）

四．计算题

1.某企业预计未来5年的预期收益额为10万元、11万元、12万元、12万元和13万元。

假定资本化率为10%。

要求：

试用年金法估测该企业持续经营条件下的企业价值。

2.某企业预计未来5年的预期收益额为10万元，11万元、12万元、12万元和13万元。

并从第6年开始，企业的年收益额将维持在15万元水平上。

假定资本化率为10%。

要求：

试估测该企业持续经营条件下的企业价值。

3.某企业预计未来5年的预期收益额为10万元，11万元、12万元、12万元和13万元。

并从第6年开始，企业的年收益额将在第5年的水平上以1%的增长率增长。

假定资本化率为10%。

要求：

试估测该企业持续经营条件下的企业价值。

4.某企业距其企业章程规定的经营期限只剩5年，到期后不再继续经营。

预计未来5年的预期收益额为10万元、11万元、12万元、12万元和13万元，5年后，该企业的资产变现预计可收回100万元，假定资本化率为10%。

要求：

试估测该企业价值

5.      假定社会平均资金收益率为7%，无风险报酬率为4%，被评估企业所在行业的平均风险与社会平均风险的比率为1.2。

要求：

试求被评估企业适用的折现率。

6         假定社会平均风险收益率为8%，无风险报酬率为4%，被评估企业所在行业的平均风险与社会平均风险的比率为1.5，被评估企业长期负债占全部投资资本的40%，平均利率为6%，所有者权益占投资资本的60%。

试求用于评估企业投资资本价值的资本化率。

7         某企业2008年被评估时，基本情况如下；

（1）     该企业未来5年预期利润总额分别为100万元，110万元，120万元，120万元和130万元，从第六年开始，利润总额将在第五年的基础上，每年比前一年度增长2%；

（2）     该企业适用的所得税税率为25%

（3）     据查，评估基准日社会平均收益率为9%，无风险报酬率为4%，被评估企业所在行业的基准收益率为9%，企业所在行业的平均风险与社会平均风险的比率（）

为1：

2；

（4）     被评估企业生产经营比较平稳，将长期经营下去。

要求；试评估该企业的净资产价值

8某企业2008年被评估时，基本情况如下；

（1）该企业未来5年预期净利润分别为100万元，110万元，120万元，120万元和130万元；

（2）该企业适用所得税税率为25%。

（3）据查，评估基准日社会平均收益率为9%，无风险报酬率为4%，被评估企业所在行业的基准收益率为9%，企业所在行业的平均风险与社会平均风险的比率（）为1：

2；

（4）该企业长期负债占投资资本的50%，平均长期负债利率为6%，未来5年中年平均长期负债利息总额为20万元，年流动负债利息额为10万元；

（5）被评估企业生产经营比较平稳，将长期经营下去。

要求；试用年金法评估该企业的投资资本价值。

第十章 企业价值评估

一单项选择题

1B2D3A4C5B6D7B8C9C10A11C12B13D14A15B16C17A18B19C20D21A22C23D24D25A26C28C

二多项选择题

1BCD2ACD3BD4BCD5BD6ABC7ABD8ABD9CD10DE12BD13BE14ABCDE15BCDE16ACD17AC18CD19AC

三判断题

1√2×3×4√5×6×7√8×9×10√

四计算题

1运用年金法公式

P=∑[Rt×﹙1+r﹚﹣¹]÷∑[﹙1+r﹚﹣¹]÷r

=﹙10×0.9091＋11×0.8264+12×0.7513+12×0.6830+13×0.6209﹚÷﹙0.9091+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209﹚÷10％

=﹙9.09+9.09+9.02+8.20+8.07﹚÷3.7907÷10％

=43.47÷3.7907÷10%

=114.68（万元）

2、运用分段法公式：

P=∑[Rt*（1+r）^-t]+Rn/r*（1+r）^-n

=（10*0.9091+11*0.8264+12*0.7513+12*0.6830+13*0.6209）+15÷10%*0.6209=43.47+150*0.6209=136.61（万元）

3、运用分段法公式：

P=∑[Rt*（1+r）^-t]+Rn（1+g）/（r-g）*（1+r）^-n

=（10*0.9091+11*0.8264+12*0.7513+12*0.6830+13*0.6209）+13*（1+1%）÷（10%-1%）*0.6209

=43.47+13.13÷9%*0.6209

=43.47+145.89*0.6209

=43.47+90.58

=134.05（万元）

4、运用公式：

P=∑[Rt*（1+r）^-t]+pn*（1+r）^-n

=（10*0.9091+11*0.8264+12*0.7513+12*0.6830+13*0.6209）+100*0.6209=43.47+62.09

=105.56（万元）

5、根据题意：

折现率=无风险报酬率+风险报酬率

无风险报酬率=4%

风险报酬率=（7%-4%）*1.2=3.6%

折现率=4%+3.6%=7.6%

6、根据题意：

企业评估的折现率=长期负债占投资资本的比重*长期负债+所有者权益占投资资本的比重*净资产投资要求的回报率

（1）确定被评估企业自有资本要求的回报率

社会风险报酬率：

8%-4%=4%

行业风险报酬率：

4%*1.5=6%

自有资本要求的报酬率=4%+6%=10%

（2）用于企业评估的资本化率是：

40%*6%+60%*10%=2.4%+6%=8.4%

7、根据题意：

企业所在行业风险报酬率：

（9%-4%）*1.2=6%

企业资本化率：

6%+4%=10%

企业净资产价值：

P=100*（1-25%）/1+10%+100*（1-25%）/（1+10%）^2+120*（1-25%）/（1+10%）^3

+120*（1-25%）/（1+10%）^4+130*（1-25%）/（1+10%）^5+130*（1-25%）*（1+2%）

/（10%-2%）*（1+10%）^5

=75*0.9091+82.5*0.8264+90*0.7513+90*0.6830+97.5*0.6209

+97.5*1.02/8%*0.6209

=1097.84（万元）

8、根据题意：

企业自有资本收益率：

（9%-4%）*1.2+4%=10%

投资资本收益率：

6%*（1-25%）*50%+10%*50%=7.25%

则投资资本价值：

P=n∑I=1{Ri（1+r）^（-i）}/（1+r）^（-i）/r

={100+20*（1-25%）/（1+7.25%）+110+20*（1-25%）/（1+7.25%）^2+120+20*（1-25%）/

（1+7.25%）^3+120+20*（1-25%）/（1+7.25%）^4+130+20*（1-25%）/（1+7.25%）^5}/

5∑I=1（1+7.25%）^（-i）/7.25%

=（115*0.9324+125*0.8694+135*0.8106+135*0.7558+145*0.7074）/（0.9324+0.8694

+0.8106+0.7558+0.7074）/0.0725=1793.34（万元）