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营运资金管理基本框架

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营运资金管理基本框架

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第七章营运资金管理

本章考情分析

本章属于财务管理的重点章节,涉及现金管理、应收账款管理、存货管理以及流动负债管理。

从历年的考试情况来看，本章除考核客观题外，也有可能出计算分析题。

近3年平均考分14分。

2013年教材主要变化

2013年教材的主要变化是增加了现金管理的存货模式，增加了存货陆续供货模型，增加了短期借款实际利率确定的有关内容，调整了个别文字表述。

本章基本结构框架

第一节营运资金管理的主要内容

一、营运资金的概念及特点

（一）概念

营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。

广义：

指一个企业流动资产的总额

狭义：

指流动资产减去流动负债后的余额

流动资产与流动负债的分类

（二）营运资金的特点

1.营运资金的来源具有灵活多样性；

2.营运资金的数量具有波动性；

3.营运资金的周转具有短期性；

4.营运资金的实物形态具有变动性和易变现性。

二、营运资金的管理原则

三、营运资金管理策略

主要解决两个问题：

企业运营需要多少营运资金流动资产投资战略；

如何筹集企业所需营运资金流动资产融资战略。

（一）流动资产的投资战略

1.流动资产投资战略的种类

【提示】这里的流动资产通常只包括生产经营过程中生产的存货、应收款项以及现金等生产型流动资产，而不包括股票、债券等有价证券等金融资产性流动资产。

2.选择何种流动资产投资战略的应考虑的因素

【例题1•单选题】下列适合采用紧缩的流动资产投资战略的企业是（）。

A.销售边际毛利较高的产业

B.融资较为困难的企业

C.管理政策趋于保守的企业

D.主要考虑配合运营经理和销售经理要求的企业

【答案】B

【解析】选项ACD属于适合采用宽松的流动资产投资战略的企业。

（二）流动资产的融资战略

1.流动资产的特殊分类

2.流动负债的特殊分类

【例题2•多选题】企业在持续经营过程中，会自发地、直接地产生一些资金来源，部分地满足企业的经营需要的自然性流动负债，如（）。

A.预收账款　　B.应付职工薪酬

C.应付票据D.根据周转信贷协定取得的限额内借款

【答案】ABC

【解析】自然性流动负债是指不需要正式安排，由于结算程序或有关法律法规的规定等原因而自然形成的流动负债；人为性流动负债是指根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债。

选项D属于人为性流动负债。

3.流动资产融资战略的种类及特点

（1）期限匹配融资战略

（2）保守融资战略

（3）激进融资战略从风险角度考虑，会利用短期融资（风险大）来源

【提示】

1.自发性流动负债、长期负债以及权益资本为融资的长期来源；临时性流动负债为短期来源。

2.临时性负债属于短期筹资性负债，筹资风险大，但资本成本低；三种战略中激进型融资战略的临时性负债占比重最大；保守型融资战略的临时性负债占比重最小。

【例题3•单选题】某企业以长期融资方式满足固定资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产的需要，短期融资仅满足剩余的波动性流动资产的需要，该企业所采用的流动资产融资战略是（）。

（2012年）

A.激进融资战略

B.保守融资战略

C.折中融资战略

D.期限匹配融资战略

【答案】B

【解析】在保守融资战略中，长期融资支持固定资产、永久性流动资产和某部分波动性流动资产。

第二节现金管理

一、持有现金的动机

【提示】企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和，因为为某一需求持有的现金可以用于满足其他需求。

【例题4·多选题】下列各项中，决定预防性现金需求数额的因素有（）。

（2012年）

A.企业临时融资的能力

B.企业预测现金收支的可靠性

C.金融市场上的投资机会

D.企业愿意承担短缺风险的程度

【答案】ABD

【解析】为应付意料不到的现金需要，企业需掌握的现金额取决于：

（1）企业愿冒缺少现金风险的程度；

（2）企业预测现金收支可靠的程度；（3）企业临时融资的能力。

希望尽可能减少风险的企业倾向于保留大量的现金余额，以应付其交易性需求和大部分预防性资金需求。

另外，企业会与银行维持良好关系，以备现金短缺之需。

二、目标现金余额的确定

（一）成本模型

成本模型是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。

P200【例7-1】某企业有四种现金持有方案，它们各自的持有量、管理成本、短缺成本如表7-1所示。

假设现金的机会成本率为12%。

要求确定现金最佳持有量。

表7-1现金持有方案单位：

元

【答案】

这四种方案的总成本计算结果如表7-2所示。

表7-2现金持有成本单位：

元

将以上各方案的总成本加以比较可知，丙方案的总成本最低，故75000元是该企业的最佳现金持有量。

【例题5·单选题】运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正确的是（）。

（2010年）

A.最佳现金持有量=min（管理成本+机会成本+转换成本）

B.最佳现金持有量=min（管理成本+机会成本+短缺成本）

C.最佳现金持有量=min（机会成本+经营成本+转换成本）

D.最佳现金持有量=min（机会成本+经营成本+短缺成本）

【答案】B

【解析】成本模型是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。

最佳现金持有量=min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）

（二）存货模式有价证券作为现金的替代品

将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量。

1.假设前提:

（补充）

（1）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过变现部分证券得以补足；（不允许短缺）

（2）企业预算期内现金需要总量可以预测；

（3）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。

2、决策原则

找出现金管理相关总成本最小的那一现金持有量

（1）机会成本：

指企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益。

=C/2*K

机会成本=平均现金持有量×有价证券利息率

（2）交易成本：

有价证券转换回现金所付出的代价。

=T/C*F

交易成本=交易次数×每次交易成本

3、计算公式两个等式相等时总和最小

P201【例7-2】某企业每月现金需求总量为5200000元，每次现金转换的成本为1000元，持有现金的机会成本率此处应是月的

约为10%，则该企业的最佳现金持有量可以计算如下：

C*=2×5200000×100010%=322490（元）

该企业最佳现金持有量为322490，持有超过322490元则会降低现金的投资收益率，低于322490元则会加大企业正常现金支付的风险。

【例题6·计算题】已知：

某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。

要求：

（1）计算最佳现金持有量。

（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金交易成本和全年现金持有机会成本。

（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。

【答案】

（1）最佳现金持有量=2×250000×50010%=50000（元）

（2）全年现金管理总成本=2×250000×500×10%

=5000（元）

全年现金交易成本=（250000/50000）×500=2500（元）

全年现金持有机会成本=（50000/2）×10%=2500（元）

（3）全年有价证券交易次数=250000/50000=5（次）

有价证券交易间隔期=360/5=72（天）。

【例题7·单选题】某公司根据存货模型确定的最佳现金持有量为100000元，有价证券可以先算机会成本

的年利率为10%。

在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（　）元。

A.5000B.10000C.15000D.20000

【答案】B

【解析】本题的主要考核点是最佳现金持有量确定的存货模式。

在存货模式下，达到最佳现金持有量时，机会成本等于交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应为机会成本的2倍，机会成本=C/2×K=100000/2×10%=5000（元），所以，与现金持有量相关的现金使用总成本=2×5000=10000（元）。

二、目标现金余额的确定

（三）随机模型（米勒-奥尔模型）

1.控制原理

企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。

2.三条线的确定

（1）下限（L）的确定

现金管理部经理在综合考虑以下因素的基础上确定：

①短缺现金的风险程度；

②公司借款能力；

③公司日常周转所需资金；

④银行要求的补偿性余额。

（2）回归线R最优返回线

的计算公式：

+L

式中：

b——证券转换为现金或现金转换为证券的成本；

——公司每日现金流变动的标准差：

i——以日为基础计算的现金机会成本。

（3）最高控制线H的计算公式为：

H=3R-2L从H-R=2（R-L）得到

【例7-3】设某公司现金部经理决定L值应为10000元，估计公司现金流量标准差为1000元，持有现金的年机会成本为15%，换算为i值是0.00039，b=150元。

根据该模型，可求得：

（元）

H=316607-2×10000=29821（元）

3.特点

适用于所有企业最佳现金持有量的测算.

建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下,计算出来的现金持有量比较保守.

【例题8•单选题】某公司持有有价证券的平均年利率为5％，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的回归线为8000元。

如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。

A.0B.6500C.12000D.18500

【答案】A

【解析】L=1500（元），R=8000（元），所以H=3R-2L=21000（元）>20000（元），应当投资于有价证券的金额为0。

【例题9•单选题】下列关于现金回归线的表述中，正确的是考查公式

（）。

A.现金最优返回点的确定与企业可接受的最低现金持有量无关

B.有价证券利息率增加，会导致现金回归线上升

C.有价证券的每次固定转换成本上升，会导致现金回归线上升

D.当现金的持有量高于或低于现金回归线时，应立即购入或出售有价证券

【答案】C

【解析】下限L与回归线成正相关，R与有价证券的日利息率i成负相关，R与有价证券的每次转换成本b成正相关，所以选项A、B为错误表述，选项C正确；当现金的持有量达到上下限时，应立即购入或出售有价证券，所以选项D错误。

三、资金集中管理模式

（一）资金集中管理模式的概念与内容

（二）集团企业资金集中管理的模式

1、统收统支模式

2、拨付备用金模式

3、结算中心模式

4、内部银行并非独立法人

模式

5、财务公司是独立法人

模式

【例题10•单选题】需要经过人民银行审核批准才能设立的集团企业资金集中管理的模式是（）

A.拨付备用金模式

B.结算中心模式

C.内部银行模式

D.财务公司模式

【答案】D

【解析】是集团公司发展到一定水平后，需要经过人民银行审核批准才能设立的。

四、现金收支管理

（一）现金周转期

【例题11•多选题】下列各项关于周转期的表述中，正确的有（　）。

A.提前支付应付账款可以缩短现金周转期

B.产品生产周期的延长会延长现金周转期

C.现金周转期一般短于存货周转期与应收账款周转期之和

D.存货周转期，是指从购买原材料开始，并将原材料转化为产成品的时间

【答案】BC

【解析】提前支付应付账款会延长现金周转期，选项A错误；存货周转期，是指从购买原材料开始，并将原材料转化为产成品再销售为止所需要的时间，所以选项D错误。

【例题12•计算题】D公司是一家服装加工企业，2011年营业收入为3600万元，营业成本为1800万元，日购货成本为5万元。

该公司与经营有关的购销业务均采用赊账方式。

假设一年按360天计算。

D公司简化的资产负债表如表所示：

表资产负债简表（2011年12月31日）单位：

万元

要求：

（1）计算D公司2011年的营运资金数额。

（2）计算D公司2011年的应收账款周转期、应付账款周转期、存货周转期以及现金周转期（为简化计算，应收账款、存货、应付账款的平均余额均以期末数据代替一般是取平均值，此处不是，所以要看清题目要求和前提

）。

（3）在其他条件相同的情况下，如果D公司利用供应商提供的现金折扣，则对现金周转期会产生何种影响？

（4）在其他条件相同的情况下，如果D公司增加存货，则对现金周转期会产生何种影响？

（2012年）

【答案】

（1）营运资金＝961－575＝386（万元）

（2）应收账款周转期＝600/（3600/360）＝60（天）

应付账款周转期＝120只用表格中的应付账款

/5＝24（天）

存货周转期＝150/5＝30（天）

现金周转期＝60＋30－24＝66（天）

（3）如果D公司利用供应商提供的现金折扣，则应付账款周转期将会缩短，在其他条件不变的情况下，会使现金周转期增加（或：

现金周转期延长，或：

现金周转减速）。

（4）如果D公司增加存货，则存货周转期将会增长，在其他条件不变的情况下，会使现金周转期增加（或：

现金周转期延长，或：

现金周转减速）。

（二）收款管理

一个高效率的收款系统能够使收款成本和收款浮动期达到最小，同时能够保证与客户汇款及其他现金流入来源相关的信息的质量。

（三）付款管理

控制现金支出的目标是在不损害企业信誉条件下，尽可能推迟现金的支出。

【例题13·单选题】下列各项中，不属于现金支出管理措施的是（）。

（2010年）

A.推迟支付应付款

B.提高信用标准

C.以汇票代替支票

D.争取现金收支同步

【答案】B

【解析】此题考核的是现金的收支管理。

现金支出管理的主要任务是尽可能延缓现金的支出时间。

现金支出管理的措施有：

（1）使用现金浮游量；

（2）推迟应付款的支付；（3）汇票代替支票；（4）改进员工工资支付模式；（5）透支；（6）争取现金流出与现金流入同步；（7）使用零余额账户。

因此，选项A、C、D都属于现金支出管理措施。

提高信用标准不属于现金支出管理措施。

【例题14·单选题】企业在进行现金管理时，可利用的现金浮游量是指（）。

A.企业账户所记存款余额

B.银行账户所记企业存款余额

C.企业账户与银行账户所记存款余额之差

D.企业实际现金余额超过最佳现金持有量之差

【答案】C

【解析】现金浮游量是指企业账户上的现金余额和银行账户上的企业存款余额之间的差额。

第三节应收账款管理

一、应收账款出于商业竞争出现的

的功能

1、增加销售功能

增加的收益=增加的销售量×单位边际贡献=单价-单位变动成本

2、减少存货

存货资金占用成本、仓储与管理费用等会相应减少，从而提高企业收益。

【例题15·多选题】赊销赊销越多，应收账款越多

在企业生产经营中所发挥的作用有（）。

（2005年）

A.增加现金

B.减少存货

C.促进销售

D.减少借款

【答案】BC

【解析】本题考查的是应收账款的功能：

增加销售；减少存货。

二、应收账款的成本

（一）机会成本

1、含义

因投放于应收账款而放弃其他投资所带来的收益。

2、计算

应收账款占用资金的应计利息（即机会成本）

=应收账款占用资金×资本成本

=应收账款平均余额×变动成本率=变动成本/销售收入

×资本成本

=日销售额×信用期间或平均收现期×变动成本率×资本成本

=全年销售变动成本/360×信用期间或平均收现期×资本成本

【例题16·计算题】某企业预测2012年度销售收入净额为3600万元，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为50%，企业的资金成本率为10%。

一年按360天计算。

要求：

（1）计算2012年度应收账款的平均余额。

（2）计算2012年度应收账款占用资金。

（3）计算2012年度应收账款的机会成本额。

（4）若2012年应收账款平均余额需要控制在400万元，在其他因素不变的条件下，应收账款平均收账天数应调整为多少天？

答案：

（1）应收账款的平均余额＝3600/360×60＝600（万元）

（2）应收账款占用资金＝600×50％＝300（万元）

（3）应收账款的机会成本＝300×10％＝30（万元）

（4）应收账款的平均余额＝日赊销额×平均收账天数

400=3600/360×平均收账天数

所以平均收账天数＝40（天）。

三、应收账款的管理目标

求得利润。

只有当应收账款所增加的盈利超过所增加的成本时，才应当实施应收账款赊销。

四、信用政策

（一）应收账款信用政策的主要内容

【例题17·多选题】为了确保公司能一致性地运用信用和保证公平性，公司必须保持恰当的信用政策，信用政策必须明确地规定（）。

A.信用标准B.信用条件

C.收账政策D.商业折扣

【答案】ABC

【解析】信用政策包括信用标准、信用条件和收账政策。

（二）信用标准确定

1.信用的定性分析

企业在设定某一顾客的信用标准时，往往先要评估它赖账的可能性。

这可以通过“5CCharacter、Capacity、Capital、Collateral、Condition

”系统来进行。

5C信用评价系统

【例题18•单选题】信用评价的“5C”系统中，调查了解企业资本规模和负债比率，反映企业资产或资本对负债的保障程度是评估顾客信用品质的（）。

A.“能力”方面

B.“资本”方面

C.“抵押”方面

D.“条件”方面

【答案】B

2.信用的定量分析

企业进行商业信用的定量分析可以从考察信用申请人的财务报表开始。

通常使用比率分析法评价顾客的财务状况。

【例题19·单选题】企业在进行商业信用定量分析时，应当重点关注的指标是（）。

（2010年）

A.发展创新评价指标

B.企业社会责任指标

C.流动性和债务管理指标

D.战略计划分析指标

【答案】C

【解析】此题考核的是商业信用的定量分析。

企业进行商业信用的定量分析可以从考察信用申请人的财务报表开始。

通常使用比率分析法评价顾客的财务状况。

常用的指标有：

流动性和营运资本比率（如流动比率、速动比率以及现金对负债总额比率）、债务管理和支付比率（利息保障倍数、长期债务对资本比率、带息债务对资产总额比率，以及负债总额对资产总额比率）和盈利能力指标（销售回报率、总资产回报率和净资产收益率）。

因此选项C是正确的。

（三）应收账款信用政策决策

P211【例7-4】A企业目前采用30天按发票金额（即无现金折扣）付款的信用政策，拟将信用期间放宽至60天，仍按发票金额付款，假设等风险投资的最低报酬率为15%，其他此题未提及存货及应付账款的影响，若提及，也应考虑

有关数据如表7-3：

表7-3信用期决策数据

（1）增加的收益

收益的增加

=增加的销售收入-增加的变动成本

=100000-80000

=20000（元）

（2）增加的成本

改变信用期间增加的机会成本

=60天信用期应计利息-30天信用期应计利息

=600000/360×60×（480000/600000）×15%-500000/360×30×（400000/500000变动成本率

）×15%

=480000/360×60×15%-400000/360×30×15%

=7000（元）

【提示】

①平均收现期（周转天数）的确定：

如果题中没有给出平均收现期，在没有现金折扣条件情况下，以信用期作为平均收现期；在有现金折扣条件情况下，则用加权平均数作为平均收账天数。

②日销售额的确定：

用未扣除现金折扣的年销售额除以一年的天数得到。

即不考虑现金折扣因素，如果题目中明确了赊销现销比例，应用赊销额来计算。

③应收账款机会成本的增加=新信用政策应收账款机会成本－原信用政策应收账款机会成本

增加的收账费用和坏账损失

增加的收账费用=4000-3000=1000（元）

增加的坏账损失=9000-5000=4000（元）

改变信用期增加的的税前损益

改变信用期间增加的的税前损益大于0

=增加的收益-增加的成本费用

=20000-7000-1000-4000=8000（元）

由于增加的收益大于增加的成本，故应采用60天信用期。

上述信用期分析的方法比较简略，可以满足一般制定信用政策的需要。

如有必要，也可以进行更细致的分析，如进一步考虑：

销售增加引起存货增加而占用的资金。

【例7-5】延续【例7-4】数据，假设上述30天信用期变为60天后，因销售量增加，年平均存货水平从9000件上升到20000件，每件存货按变动成本4元计算，其他情况不变。

②存货占用资金应计利息增加

存货占用资金应计利息=存货平均余额×资金成本

存货增加占用资金的应计利息=（20000-9000）因为已经说了是“平均”所以没有除以2

×4×15%=6600（元）

改变信用期间的税前损益=收益增加-成本费用增加=20000-7000-1000-4000-6600=1400（元）

因为仍然可以获得税前收益，所以尽管会增加平均存货，还是应该采用60天的信用期。

③应付账款增加导致的应计利息减少（成本的抵减项）

=应付账款平均余额增加×资金成本

P213【例7-6】沿用上述信用期决策的数据，假设该公司在放宽信用期的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了0.8/30，N/60的现金折扣条件，估计会有一半的顾客（按60天信用期所能实现的销售量计算）将享受现金折扣优惠平均收现期=30*50%+60*50%=45天

。

【解析】

（1）增加的收益。

=增加的销售收入-增加的变动成本

=100000-80000

=20000（元）

（2）增加的应收账款占用资金的应计利息。

30天信用期应计利息=500000/360×30×（400000/500000）×15%=5000（元）

提供现金折扣的应计利息=（600000/360）*45*变动成本率80%*15%。

书上方法麻烦

=[600000×50%/360×60×（480000×50%）/（600000×50%）×15%]+[600000×50%/360×30×（480000×50%）/（600000×50%）×15%=6000+3000=9000（元）

增加的应收账款占用资金的应计利息=9000-5000=4000（元）

（3）增加的收账费用和坏账损失。

增加的收账费用=4000-3000=1000（元）

增加的坏账费用=9000-5000=4000（元）

（4）估计现金折扣成本的变化。

增加的现金折扣成本=新的销售水平×新的现金折扣率×享受现金折扣的顾客比例—旧的销售水平×旧的现金折扣率×享受现金折扣的顾客比例=600000×0.8%×50%-500000×0×0=2400（元）

（5）提供现金折扣后增加的的税前损益

增加的收益-增加的成本费用

=20000-（4000+1000+4000+2400）=8600（元）

由于可获得税前收益，故应当放宽信用期，提供现金折扣。

【例题20•计算题】B公司是一家制造类企业，产品的变动成本率为60%，一直采用赊销方式销售产