汇率与经济增长的相关性分析基于实际有效汇率.docx
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汇率与经济增长的相关性分析基于实际有效汇率
摘要
随着全球经济一体化进程和区域经济一体化进程的不断加深，国家之间通过各种贸易相互影响着其他国家的经济发展和整个世界的经济稳定，作为国际贸易的纽带，汇率日益成为衡量各国经济发展的重要经济宏观指数。
本文通过研究开放经济条件下经济产出模型了解汇率是如何通过影响净出口从而影响一个国家的经济增长；分析加入了利率差的蒙代尔-弗莱明模型来了解汇率与利率的关系，从而明白汇率是如何影响一国经济增长的。
在实证分析部分本文将通过研究12个主要工业国1980-2004年之间实际汇率的变动与实际国民生产总值的情况，利用计量经济学计算其具体影响程度来验证汇率与经济增长的相关性，并且说明汇率对与实际GDP的影响具有滞后性。
最后本文将落脚于中国实际情况，通过实证分析我国2005年汇率制度改革以后汇率波动对我国工业增加值和进出口贸易总额的影响，说明汇率波动对于我国现阶段的经济增长的影响。
综合以上理论分析和实证分析得出结论并针对我国目前的汇率政策改革提出以下建议：
1、不适宜大幅度贬值。
2、放松对汇率波动的管制，完善国内外汇交易市场。
3、小幅度贬值以防止短期套利资本的流入和缓解国内就业压力。
4、增加财政支出力度，弥补汇率对出口行业的影响。
关键词：
实际有效汇率；实际汇率；实际国民生产总值；经济增长；
ABSTRACT
Astheprocessofglobaleconomicintegrationandregionaleconomicintegrationcontinuallydeepening.Allcountriesaffecteachother'seconomicdevelopmentandworlds'economicstabilitybyinternationaltrade.Exchangerate,asthelinkofinternationaltradebecomesamoreandmoreimportantmacroeconomicindicatorwhichisareflecttoeconomicgrowth.Inthispaper,byanalyzingthemodelofeconomicoutputundertheopeneconomictounderstandhowtheexchangerateaffectthenetexports,byanalyzingtheMundell-FlemingModeltounderstandtherelationshipbetweenexchangeratesandinterestratesinordertounderstandhowtheexchangerateaffectsthegrowthofacountry'seconomy.Thisarticlewillstudy12majorindustrializedcountriesbetweentheyears1980-2004changesintherealexchangerateandeconomicgrowthtocalculatethespecificimpactofexchangeratetoeconomicgrowthbyusingeconometrics.Theresultalsofigureouttheimpactofexchangeratetoeconomicgrowthexistslag.ThispaperwillthroughempiricalanalysesofthefluctuationsinChineseexchangerate,industrialoutputvalueofChina'stotaltradeandimportandexporttopointouthowtheexchangerateaffectschina'seconomicgrowth.Afterall,thearticlewillsupplysomesuggestions：
1.Inappropriatedevaluation.2.Torelaxcontrolsonforeignexchangeratefluctuations,andimprovethedomesticforeignexchangemarket.3.Asmalldepreciationinordertopreventtheinflowofshort-termarbitragecapitalandeasethepressureondomesticemployment.4.Toincreasefiscalexpenditures,andmakeupfortheexchangerateontheexportindustry.
KEYWORDS:
Realeffectiveexchangerate，Therealexchangerate，RealGDP，Economicgrowth，
目录
1绪论1
1.1研究背景与意义1
1.1.1研究背景1
1.1.2研究目的与意义1
1.2研究内容与框架体系1
1.2.1研究内容1
1.2.2框架结构1
1.3研究方法1
1.3.1研究方法1
1.3.2数据来源2
1.4文献综述2
2开放条件下的经济增长理论综述3
2.1实际汇率对于净出口的影响3
2.1.1开放经济条件下的经济产出模型3
2.1.2实际汇率对于净出口的影响3
2.2实际汇率对于利率的影响4
2.2.1小型开放经济下IS-LM模型（蒙代尔-弗莱明模型）4
2.2.2蒙代尔-弗莱明模型中的利率差5
2.3综述实际汇率对于经济增长的影响6
2.3.1实际汇率变动对于国际收支的影响6
2.3.2实际汇率变动对于国内经济的影响6
2.3.3实际汇率变动对于世界经济的影响6
3基于实际有效汇率的分析7
3.1实际有效汇率的定义和计算方式7
3.2模型的选择和确立7
3.3运用模型分析12个重要工业国实际有效汇率对于IGDP的影响8
4对于我国汇率制度改革和经济增长的借鉴11
4.12005年之前我国汇率制度改革变迁简述11
4.2实证分析我国汇率波动对于经济增长的影响11
5本文结论和建议15
致谢17
参考文献19
附录21
1绪论
1.1研究背景与意义
1.1.1研究背景
随着全球经济一体化进程和区域经济一体化进程的不断加深，国家之间通过各种贸易相互影响着其他国家的经济发展和整个世界的经济稳定，作为国际贸易的纽带汇率日以成为衡量各国经济发展的重要经济宏观指数。
我国自改革开放以来，打开国门积极参与世界贸易和世界经济，日益成为影响世界经济繁荣的重要因子，因而汇率对我国经济发展的影响也日益加深。
尤其是在我国加入WTO组织以后。
2005年我国进行汇率改革使得人民币汇率更富有弹性，汇率波动对我国经济增长的影响加深[1]。
1.1.2研究目的与意义
在这样一个世界经济大舞台无比活跃的的背景下，本文通过研究小型开放经济增长模型从理论上及从12个主要工业国的实际有效汇率变动与经济增长的计量分析上，来分析汇率与经济增长的相关性；并通过对我国汇率制度改革后汇率波动对进出口总额和工业增加值的相关性分析了解我国目前汇率波动与经济增长之间的关系。
综合以上结论对我国汇率政策提出建议。
1.2研究内容与框架体系
1.2.1研究内容
本文通过研究开放经济条件下经济产出模型了解汇率是如何通过影响净出口影响一个的经济增长；分析加入了利率差的蒙代尔-弗莱明模型中，从而明白汇率是如何通过影响利率而影响一国经济增长的。
本文还将基于实际有效汇率的实证分析，通过对12个主要工业国1980-2004年主要实际GDP和实际有效汇率数据进行统计分析得出汇率波动对一国实际国民生产总值的影响。
落脚于中国实际，通过分析2005年汇率制度改革以后汇率波动对我国净出口总额和工业增加值的相关性分析了解汇率对我国现阶段经济增长的影响。
综合以上结论对中国汇率政策提出以下建议：
1、不适宜大幅度贬值。
2、放松对汇率波动的管制，完善国内外汇交易市场。
3、小幅度贬值以防止短期套利资本的流入和缓解国内就业压力。
4、增加财政支出力度，弥补汇率对出口行业的影响。
1.2.2框架结构
第一部分，绪论；第二部分，开放条件下的经济增长理论综述；第三部分，基于实际有效汇率的分析；第四部分，对于我国汇率改革后汇率波动与经济增长的实证分析；第五部分，结论和建议；致谢；第六部分，参考文献；第七部分附录。
1.3研究方法
1.3.1研究方法
为了要更有效更有力的说明汇率波动与经济增长的相关性，本文主要采用了以下研究方法：
1）实证分析与规范性分析：
运用计量经济学方法，分析实际有效汇率对实际国民生产总值的影响，并加以分析。
2）定性分析与定量分析：
运用蒙代尔-佛莱明模型进行定性分析，结合12个主要工业国的相关数据和我国相关数据进行定量分析。
3）静态分析与动态分析：
运用长期有效的数据进行计量分析。
1.3.2数据来源
本文的数据主要来源于中华人民共和国国家统计局月度公报和国际货币基金组织出版的《国际金融统计年鉴》及相关论文。
1.4文献综述
西方经济学家对汇率问题的研究主要集中在汇率波动的原因上,产生了成熟的汇率决定论和汇率变化理论，包括国际借贷说，购买力平价学说，利率平价说（祥见附录）;国内学者的研究基本上还停留在人民币的法定贬值或升值对我国国际收支的调节作用以及外商直接投资的影响上。
在管理浮动汇率制下,汇率波动的经济增长效应怎样?
政府该如何干预外汇市场使市场汇率向有利于本国经济的方向发展?
是我们急需要解决的问题。
本文将在前人的基础上，对此方面做出一定的分析和研究。
2开放条件下的经济增长理论综述
世界经济的相互融合使得各国经济体的开放日益加深，因此研究开放经济条件下的经济增长模型更能有效的切合实际的从理论上说明汇率对于一国经济的影响。
为了了解市局汇率对于进出口的影响我们首先构造开放经济条件下的经济产出模型。
2.1实际汇率对于净出口的影响
2.1.1开放经济条件下的经济产出模型[2]（112）
在一个封闭经济中，产出都在国内销售，而支出包括三个部分：
消费，投资和政府购买。
而在一个开放型经济中，一国的产出会出口到国外销售因此，经济的产出包括4个部分：
Cd：
国内产品与服务消费；Cf：
国外产出和服务消费；Id，国内产品和服务投资If：
国外产品和服务投资；Gd：
政府购买的国内产品与服务；Gf：
政府购买的国外产品和服务；EX：
国内产品与服务的出口。
因此支出Y=Cd+Id+Gd+EX。
设C=Cd+Cf；I=Id+If；G=Gd+Gf将上式合并，得到Y=C+I+G+EX-（Cf+If+Gf）
将Cf+If+Gf定义为是对进口的支出IM，则Y+C+I+G+EX-IM。
定义净出口NX=EX-IM
则得到开放经济条件下经济产出的模型：
Y=C+I+G+NX
结论：
从上式可看出当消费、投资、政府购买不变的条件下，一国净出口的增加会引起该国经济产出的增加。
2.1.2实际汇率对于净出口的影响
在了解了开放经济条件下的经济产出模型以后，来具体分析实际有效汇率对于净出口的影响。
实际汇率：
实际汇率是两国产品的相对物价。
名义汇率：
名义汇率是两国同伙的相对物价。
也就是说，实际汇率是在名义汇率的基础上扣除了物价水平不同的因素的汇率。
这一汇率更能反映一国的货币购买力和该国人民的生活水平。
实际汇率=名义汇率×（P/P*）；P代表本国物价指数,P*代表外国物价指数。
此公式可以看出：
当名义汇率不变时，实际汇率的升高会引起本国产品物价的相对增加，因此会增加对国外产品的需求而减少了外国对本国产品的需求导致进出口的下降。
如图：
图2-1实际汇率与进出口关系示意图
净出口NX
0
实际汇率
2.2实际汇率对于利率的影响
在分析了实际汇率对于进出口的影响后，我们在从国内经济的角度分析实际汇率对于国内利率的影响。
本文将引用蒙代尔-佛莱明模型和加入了利率差的蒙代尔-佛莱明模型作为依据和分析基础。
2.2.1小型开放经济下IS-LM模型（蒙代尔-弗莱明模型）[2]（297）
蒙代尔-弗莱明模型：
20世纪60年代，罗伯特•蒙代尔（RobertA.Mundell）和J.马库斯•弗莱明（J.MarcusFlemins）提出了开放经济条件下的蒙代尔—弗莱明模型（Mundell-FlemingModel模型，简称M-F模型），即通常所说的经典M-F模型。
它是运用于分析汇率对经济政策影响继而影响经济增长的经典模型。
引起推导过程中涉及了有关汇率对与净出口，利率物价等因素的干扰。
因此本文选用该模型进行理论分析。
事实也证明其于较大的经济体如美国和德国等国家的实际情况拟合的比较好。
蒙代尔-弗莱明模型的假设：
所研究的经济是一个资本完全流动的小型开放经济。
即经济体中的利率是由世界利率决定的，经济体自身的政策调整不会影响世界利率的变动。
因为当国内利率高于世界利率的时候，国外人就会开始向该国贷款从而使资本流入而增加货币供给从而降低国内利率r到与世界利率r*持平的水平。
这个假设可以写为：
r=r*
该条件下的产品市场可以表示为：
Y=C（Y-T）+I（r*）+G+NX（e）
在世界利率不变的情况下绘制IS曲线，由于较高的实际汇率减少了净出口，这又减少了总收入，因此新的IS*曲线是向右下方倾斜的
具体的推导过程为：
图2-2蒙代尔-佛莱明模型的推导
支出E
收入Y
实际支出
计划支出
ΔNX
e2
e1
汇率e
e1
e2
汇率E
IS*
蒙代尔-弗莱明模型增加了国内利率等于世界利率的假设：
M/P=L（r*,Y）这个方程式说明，实际货币余额的需求反向的取决于利率且正向的取决于收入Y。
货币供给M是由中央银行控制的外生变量，而且，由于蒙代尔-弗莱明模型旨在研究短期波动，所以假设物价水平也是外生固定的。
绘制新的曲线，无论汇率如何变化LM方程式在假定利率不变的情况下总收入Y便是固定的因此新的LM*是一条垂直的线。
则蒙代尔-弗莱明模型为：
图2-3蒙代尔-佛莱明模型
2.2.2蒙代尔-弗莱明模型中的利率差[2]（311）
蒙代尔假设经济体的利率等于世界利率而实际上往往是不相等的。
其主要原因有两个：
一个原因是国家风险。
当投资者给卖一国的证券或向其提供贷款的时候，人们有理由担心革命捉着其他政治动乱会引起债务偿还的拖欠。
这些国家的债务人往往不得不支付更高的利率，以补偿债权人的这种风险。
另一个原因是预期汇率的变动。
例如，假定人们预期法国法郎的价值相对于美元会下降。
那么，用法郎进行的贷款将以价值低于进行贷款时的通货偿还，低于用美元进行的贷款。
为了补偿这种预期的法国通货汇率的下降，法国的利率就将高于美国的利率。
小型开放经济中的利率是由世界利率加一个风险贴水θ所决定的：
r=r*+θ。
风险贴水由在一国贷款可以察觉到的政治风险以及预期的实际汇率变动决定。
用蒙代尔-弗莱明模型解释汇率对利率差的影响：
降低的汇率引起净出口的增加，从而使得本国货币的需求量增加，在货币供给量不变的情况下为了减少对货币的需求，该国会增加名义利率，即增加风险贴水，该模型的假设是实际利率等于世界利率保持不变。
蒙代尔-弗莱明模型的固有缺陷：
1、它遗漏了关于国际资本市场中存量均衡的讨论，因为在模型中，蒙代尔认为国际资本流动是利率差别的唯一函数，因而只要存在利差，资本就会一贯的流动从而弥补任何水平的经常项目不平衡，而在现实中各国间的利率差别普遍存在。
2、在外部均衡的标准上蒙代尔非常强调资本账户，而国际资本流动是利率差别的唯一函数，因此如果一国出现国际收支逆差，只有通过提高国内利率以吸引资本流入，但是这既是一个挤出私人投资，又是依靠对外债台高筑的取得外部均衡的政策。
因此无论是货币主义的以储备衡量的外部均衡标准—国际收支平衡，还是蒙代尔强调的资本账户的外均衡标准都存在缺陷。
但其对于资本流动较大的经济体的拟合程度还是相当高的。
本文不考虑汇率制度对于政策的影响所以该模型的中间分析对本文的汇率与经济增长的相关性分析有很大帮助。
2.3综述实际汇率对于经济增长的影响
综合以上所提到的理论结果，阐述实际汇率对于经济增长的影响
2.3.1实际汇率变动对于国际收支的影响
1）实际汇率变动对贸易收支的影响。
当本国实际汇率贬值时，本国商品相对于外国商品的价格降低，从而诱发国外居民曾几对本国产品的需求，减少本国居民对外国商品的需求，有利于一国增加进口。
当一国进出口弹性符合马歇尔-勒纳条件时（进出口需求弹性之和必须大于1），这将有助于一国贸易收支状况的改善。
2）实际汇率变动对于非贸易收支的影响。
当本币贬值时，由于外国货币的购买力相对提高，因此，会使贬值国的旅游和其他劳务收入增加。
国外的旅游和其他劳务开支对本国居民来说相对提高，从而抑制了本国的对外劳务支出。
3）汇率变动对于国际资本流动的影响。
汇率变动对国际资本流动的影响取决于人们对一国货币今后变动的趋势的预期。
如国一国货币贬值后，人们预期它将进一步贬值，那么将引起该国资本和外来资本的外逃。
当一国货币贬值到均衡汇率水平以下，则会导致大量的资本流入。
2.3.2实际汇率变动对于国内经济的影响
1）实际汇率变动对国民收入和就业的影响。
一般情况下，一国货币的贬值最终会增加出口减少进口，从而为本国的出口行业与进口行业产品竞争的行业提供更加多的就业机会，并由此增加国民收入，然而国民收得增加又会增加对外国商品和服务的进口因此给贬值后贸易差额的改善带来一些不利条件。
2）实际汇率变动对国内物价水平的影响，由于实际汇率相对于名义汇率扣除了物价差异的影响。
根据公式：
当实际汇率上升，名义汇率不变时，本国物价水平相对于外国物价水平上升。
3）实际汇率变动对国内利率的影响。
贬值会增加外汇储备，从而增加货币供给量，因而导致利率水平的下降。
但是，当货币贬值后，货币供给量保持不变，像蒙代尔-弗莱明模型中所假设的那样，为了缓解货币的供不应求的局面，减少需求，就会提高名义利率。
这样，既有助于减轻通胀的压力，同时又会吸引外国资本的流入，从而使本国国际收支状况得以改善。
2.3.3实际汇率变动对于世界经济的影响
1）实际汇率变动对国际贸易的影响。
一般来说汇率稳定有利于国际贸易发展，而汇率不稳定会增加汇率风险，从而不利于各国贸易的发展。
2）实际汇率变动多国际资本流动的影响。
实际汇率稳定有利于长期资本的输出入，使资本的供求能在世界范围内得到调节，从而提高了资金的使用率，促进世界经济的增长；反之，实际汇率不稳，就会阻碍生产型资本的国际流动，而投机性的短期资本就会频繁流动，从而给各国金融安全带来威胁，甚至引发全球性的金融风暴。
3基于实际有效汇率的分析
根据理论分析，我们只能定性的了解在不同的情况下实际汇率的波动对于经济增长的影响。
而为了更加有效有说服力的和更加明确的说明汇率波动与经济增长的关系，本章节着手于对实际有效汇率和实际国名生产总值进行计量经济学分析。
3.1实际有效汇率的定义和计算方式
实际有效汇率：
有效汇率是一种加权平均汇率，通常以对外贸易比重为权数。
有效汇率是一个非常重要的经济指标，通常被用于度量一个国家贸易商品的国际竞争力，也可以被用于研究货币危机的预警指标，还可以被用于研究一个国家相对于另一个国家居民生活水平的高低。
在具体的实证过程中，人们通常将有效汇率区分为名义有效汇率和实际有效汇率。
一国的名义有效汇率等于其货币与所有贸易伙伴国货币双边名义汇率的加权平均数，如果剔除通货膨胀对各国货币购买力的影响，就可以得到实际有效汇率。
实际有效汇率不仅考虑了所有双边名义汇率的相对变动情况，而且还剔除了通货膨胀对货币本身价值变动的影响，能够综合地反映本国货币的对外价值和相对购买力。
本文的实际有效汇率计算公式：
本文选择的实际有效汇率指数是IMF公布，并以相对消费物价指数为基础测算的（2000年=100），第i个国家实际有效汇率指数的计算公式为[3]：
REERi=
其中，REERi代表第i个国家的实际有效汇率指数，Wij代表第i国赋予第j国的竞争力权重，即j国占i国的平均贸易权重，且ΣWij=1，Ri、Rj分别代表第i国和第j国货币以美元表示的名义汇率，Pi、Pj分别代表i国和j国的消费价格指数。
经济增长指标选用各国用可比价计算的国内生产总值指数来表示（2000年=100），即实际经济增长指数（IGDP）。
本文选用了12个实行浮动汇率制的主要工业化国家为样本进行实证分析，这12个国家分别是：
美国、加拿大、日本、芬兰、法国、意大利、荷兰、西班牙、丹麦、挪威、瑞典、英国。
样本取值期间1980～2004年，数据来源于国际货币基金组织的《国际金融统计年鉴》。
3.2模型的选择和确立
首先建立一般的线性模型，一般的线性合成数据模型可表示为:
Yit=αi+βiXit+μiti=1…,N；t=1…,T（模型3-1）
其中Xit=（x1it，x2it，…,xKit）为外生变量向量X，βit=（β1it，β2it，…，βKit）为参数向量β的转置，K是外生变量个数，T是时期总数。
随机扰动项μit相互独立，且满足零均值、同方差。
对模型的设定形式进行检验：
H01:
回归斜率系数相同（齐性）但截距不同，即有β1=β2=βN，模型为:
Yit=αi+βXit+μit（模型3-2）
H02:
回归斜率系数和截距都相同，即有α1=α2=…=αN β1=β2=…=βN，模型为:
Yit=α+βXit+μit（模型3-3）
H03:
回归斜率系数不同和截距相同，即有α1=α2=…=αN 模型为:
Yit=α+βiXit+μit（模型3-4）
H03在斜率不变的前提下研究截距的不同对本文研究不具有实际意义所以不采用模型（3-4）。
判断样本数据究竟符合哪种模型形式（即为（3-1）、（3-2）和（3-3）三式中哪一种），可以利用协方差。
分析构造如下检验统计量[4]（165）。
F1=
～F[（N-1）K,N（T-K-1）]（公式3-5）
F2=
～F[（N-1）（K+1），N（T-K-1）]（公式3-6）
其中S1、S2、S3分别为模型（3-1）、（3-2）、（3-3）的残差平方和。
K为模型中解释变量的个数（不包括常数项），N为在横截面上选取的个体数，T为时间序列的期数。
在零假设H02和H01下，统计量F2和F1服从特定自由度的F分布。
如果F2大于或等于某置信度（如95%）下的同分布临界值，则拒绝H02，应继续检验，找出非齐性的来源;反之，利用模型（3-3）拟合样本。
在已确定参数存在非齐性的基础上，如果F1大于或等于某置信度（如95%）下的同分布临界值，则拒绝H01，应该用模型（3-1）拟合样本；反之，用模型（3-2）拟合。
3.3运用模型分析12个重要工业国实际有效汇率对于IGDP的影响
模型确立完成后结合本文需要确立具体变量并进行统计分析
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