沪港通不仅仅是机遇.docx

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沪港通不仅仅是机遇

沪港通,不仅仅是机遇

　　沪港股票市场交易互联互通机制（简称沪港通）是一次前所未有的机遇，为境内外投资者拓宽了投资渠道，向国际投资者开放了参与内地市场交易的大门，同时也对人民币国际化产生了深远影响。

沪港通也是一个全新的挑战，内地资本市场对外开放要求相关管理政策和监管措施逐步跟进，努力为两地投资者打造一个健康的投资环境。

　　沪港通对外开放投资渠道人民币国际化风险和挑战

　　一、引言

　　经过历时两年的酝酿筹备过程，备受关注的沪港通――这列“资本高速列车”终于在2014年11月17日通车。

这一刻，注定成为中国资本市场难以忘记的历史性时刻。

也正是从这一天开始，沪港两地双向投资将进入一个新纪元――在大大提高跨境投资便利度的同时，更是打破了投资市场间的屏障，让两地投资者能够分享沪港市场制度变革的红利，共享经济转型发展的成果。

　　二、沪港通带来双赢局面

　　沪港通如同引线一般，点燃了两地证券市场。

沪港通开闸当天，沪港两市双双高开，沪指涨幅达1.13%，再次站上2500点。

截至收盘，创业板指数1471.69点，上涨30.47点，涨幅2.11%，成交295.3亿元。

梅花生物、中关村、凌云股份等30余只股票涨停。

香港交易所提供的数据显示，截至下午1点58分，沪股通每日分配的130亿限额全部用尽。

截至下午3点，港股通余额为88亿元。

就开通当日的情况来看，市场对于沪港通的反应是较为积极的。

　　不过，沪港通对于我国资本市场的发展历程而言具有划时代意义，其影响绝不是短期的，而应从长远的角度来看待和评价。

沪港通是我国资本市场双向开放取得的重大突破，所带来的不仅是国际市场海量资金、全新的投资渠道以及对内地股民信心的提振这些显而易见的效应，更有利于巩固上海和香港两个金融中心的地位，对推进人民币国际化进程、全面深化内地金融改革有着深远的影响。

在两相互配合、共同努力下，沪港通一定能够产生“一加一大于二”的效应，为中国金融市场带来的提振作用还将会在未来慢慢释放。

（一）有利于全面深化改革，推进高水平的对外开放

　　长期以来，内地资本市场与国际资本市场相隔绝。

尽管伴随着中国金融改革不断引向深入，通过批准合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）机构牌照和投资额度等方法，境外机构在一定程度上可以参与国内资本市场交易，而且中国资本市场与全球金融市场间的联动性也逐步增强。

与此同时，我国也在开展境内个人直接投资境外证券市场试点的工作上不断尝试、不断创新。

比如，前几年炒得热火朝天的“港股直通车”，其设计意图是为内地居民直接投资香港股市提供渠道，且在个人境外证券投资项目下的外汇额度不受年度总额限制，但由于后期居民购汇额度不受限制、H股股价高涨以及资本项目开放稳健性受到较大质疑等原因，最终未能得到推行。

　　因此，从整体看上，我国内地资本市场处于封闭状态，其封闭性阻碍了海外资金的顺畅流入，限制国内市场规模进一步扩大，中国作为世界第二大经济体在全球金融市场中的话语权和影响力也难以发挥，金融市场发展远远滞后于经济。

特别是在目前全球经济一体化的主流下、中国已脱离资本短缺困境的情况下，内地资本市场仍未能全面融入全球金融和经济体系，与世界第二大经济体的地位和资本充裕国的身份实在有些不相配。

　　而沪港通的开启，将我国对外开放推向新的高度，是构建开放型经济新体制上的突破。

不仅打通了内地市场与国际市场之间的壁垒，也有利于增强内地经济实力，提升我国在国际金融市场中的地位。

　　另一方面，随着沪港通的启动，两市实现互联互通，A股市场估值体系将从“中国特色”走向“全球接轨”即全球企业比较模式，激发整个A股市场活力。

更重要的是内地股市基本游戏规则、制度、理念、交易机制、产品线、监管等各个领域将逐步与国际市场全面接轨。

沪港通将成为A股监管转型强大推力，有助于推动内地资本市场化改革进程，由“政府市”走向“自由市”；促进证监会简政放权，证券业监管模式向香港靠拢或以此参照，推动整体金融服务行业长远发展。

（二）为内地金融市场引入活水，助力实体经济发展

　　1、扩大投融资渠道

　　2008年的全球金融风暴使许多欧美国家的经济遭受严重打击，一度被债务危机缠身，经济下行致使消费萎靡不振，很大程度上影响了出口导向型的中国企业的经济效益。

而中国企业要想振兴，不外乎通过增加投资、产业升级两种方式，但这些改变实际都离不开资本。

对内地企业特别是民营企业而言，一般通过银行借贷或通过资本市场即股市两种方式融资。

但多数情况下，银行出于安全性考虑，对大多数民营企业，特别是中小企业的贷款限制较为严格，企业想从银行获取贷款并不容易。

而在内地股市相关制度的约束下，企业想通过资本市场实现融资也非常困难。

企业上市难，上市后融资难，股票市场也就基本丧失了为企业融资服务的功能，企业从股票市场获取的资金微乎其微。

中小企业融资难也是近几年内地资本市场的常态。

　　沪港通开通后国外资金将大量流入，伴随着内地和香港正在进行的一系列金融和资本市场领域的诸多改革利好，势必成为内地股市上升的主要助推力；为中小企业引入境外资本提供了可能，为A股市场注入新的活力，让中国股民重拾信心；境外投资者的到来也将倒逼A股乃至内地金融市场加快改革进程。

国际化、专业化的资本市场将为内地企业进一步转型和发展提供强有力的帮助和支持，减轻了银行贷款压力，降低坏账率，改变银行“弱势”局面。

　　2、促进企业自身发展

　　沪港通还将帮助内地企业提升管理能力，推进财务公开透明。

因为作为一个A股企业，在沪港通开通后，要想获得海外投资者的青睐，得到国际市场优质资本，甚至以此为契机学习国外先进技术和管理经验，那就必须不断优化自身管理模式、增强企业自身素质，以达到融资目的。

　　金融是百业之母，金融业健康发展，企业才能充满活力，适应中国经济发展新常态。

由此看来，沪港通对于内地实体经济发展有着不容忽视的重要意义。

　　3、优化投资理念

　　对于投资者而言，沪港通有利于为内地投资者带来更加成熟的投资理念。

香港作为国际金融中心，其证券市场秩序比较完善，资本市场发展更加成熟化、国际化，内地投资者如果参与H股投资，通过沪港通深入地了解香港股市的规则制度和市场理念，其投资行为、投资理念、投资取向等也必定受到影响，能够为适应内地资本市场的进一步开放积累经验、奠定基础。

　　总之，沪港通机制并非只是一个短期催化剂，而是推动A股和H股市场结构进一步优化，促进两市融合的关键一步。

　　（三）开放内地资本市场，为人民币国际化硬通化加力

　　大家常常听有人提到“资本账户还没开放，人民币国际化从何谈起？

”。

在经济学理论里，资本账户=外商对内直接投资+资产组合投资+外汇储备+其他投资。

直接投资就是改革开放初期提倡的引进外来投资，在内地办企业建工厂，在我国已经取得一定的成果；而资产组合投资则进展的较为缓慢。

由于政府对内地股票市场的高度保护，外国投资者一般很难购买到中国市场的股票和债券。

　　沪港通相当于在中国股市的外围墙上为国际资产组合投资者开了扇门，只要再逐步加深资本账户开放程度，人民币成为国际化货币就指日可待了。

毕竟人民币国际化的标准绝不简单地指外国人能用人民币购买“MadeinChina”，而在于外国人能用人民币投资资本市场以获利。

在这方面，沪港通可谓雪中送炭，成为中国资本市场双向开放首发车，而香港就是第一站。

　　人民币及人民币产品开始走出大陆，进入国际市场，国外投资者通过沪港通对其进行买卖，就加速了人民币在国际市场上的流通，从而扩大人民币在国际货币体系中的影响力，加速推进人民币国际化。

　　港交所总裁李小加表示，无论是“南水北上”还是“北水南下”，无论是沪股通还是港股通，都将以人民币为交易货币，投资者须以人民币进行投资。

境内的钱想走出去，境外的钱想走进来，而沪港通恰恰破解了“货币围城”，成为两地资本市场之间的连通管道，有利于中国资本账户的逐步开放，增强人民币的流动性，使其进入资本交易环节，是中国资本市场与全球金融体系相融合的重要环节。

　　尽管人民币国际化尚处于发展初期，未来仍有很多困难要攻克，但是沪港通的开启，必将把人民币国际化带到一个新的起点。

助力人民币国际化，将是沪港通产生的中长期影响之一。

　　（四）对于香港，沪港通同样意义非凡

　　沪港通的开启，标志着香港股民可以买卖上海证券交易所的568支股票，这些股票占到A股总市值的90%。

在试点初期，沪股通每日额度为130亿元人民币，而这个额度在开闸当日下午2点左右就用尽了，提前一小时结束当日交易，可见沪港通在香港股民中的受欢迎程度，其“北上”热情大大超过“南下”。

　　香港作为国际金融中心，资金流至关重要。

沪港通的推行对全球资金来说无疑具有超强的吸引力，海量国际资本纷至沓来，想通过“沪股通”这根连接管道进入庞大的中国内地市场；而内地资金未来也将通过香港来实现全球资源配置，这加强了香港与其他市场的合作，对香港成为财富管理中心具有举足轻重的意义。

可以说，沪港通将香港离岸金融中心带入一个新的发展阶段，成为最主要的人民币离岸中心，毕竟只有香港为投资者提供了人民币投资机会。

　　从性质上看，香港具有和纽约、伦敦一样完整的金融中心功能，但是从数量来说，香港与他们还有较大的差距。

而沪港通将大大提升香港的市场容量和规模，加之其所带动的私人银行业务、人民币结构性投资产品、股市、上市业务、兼并收购等投行业务的发展，香港金融中心地位势必会得到进一步的提升。

这就是制度红利的体现：

沪港通为香港带来的红利绝不仅仅停留在香港股市。

　　今日中国，以开放促改革、以开放谋发展的故事正在多个领域上演。

在内地资本市场改革这出大戏拉开帷幕后，作为10年来中国在开放资本账户方面最重大的举措之一，沪港通可谓“先声夺人”，“开了一个好头”，将“稳步推进利率和汇率市场化改革，逐步实现人民币资本项目可兑换”，“推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度”。

　　三、沪港通面临的风险和挑战

　　在沪港通实行前期，很多内地投资者的表现都偏向理性。

他们认为，投资港股还需要一段时间的观望，因为对港股的交易规则和市场涨跌规律还够不了解。

特别是港股采用“T+0”交易制度且没有10%的涨跌幅限制，让多数内地投资者感觉风险较大。

　　的确，两地市场规则和估值体系存在许多差异，在享受沪港通所带给我们的红利的同时，这些差异也为两地投资者和两地资本市场带来新的风险和挑战。

如果不能够理性的考虑沪港通的实际通行问题，没有合理的配套机制保驾护航，要想真正发挥沪港通积极作用可以说是前路漫漫。

（一）跨境监管执法风险

　　目前内地与香港还未有司法协助方面的相关协定，跨境执法只能依靠个案处理。

尽管行政执法层面双方已经有些合作，但仍然缺乏充分的法律依据。

且内地和香港监管水平也存在一定差异，后者监管体系较前者更加成熟完善。

监管政策、监管标准上的差异，也容易被不法分子钻上制度的空子，非法牟利。

两地互联互通将倒逼内地证券监管部门加快创新监管方式，提高监管水平，满足沪港通健康发展新要求。

因此，如何协调两地监管条例，杜绝市场违规违法现象，实属一大难题。

（二）市场波动风险

　　不论是韩国，还是台湾和香港，在资本市场对外开放初级阶段，都曾经历过股票市场的大幅波动。

股市兴旺能为企业注入无限活力，而波动正体现了金融行业的两面性特征。

内地资本市场开放可能带来的大幅波动，将给投资者和监管者带来新的风险和挑战。

　　（三）市场联动风险

　　资本市场开放意味着与国际市场的融入，开放程度越高，与国际金融市场的联系越紧密。

香港是国际金融中心，香港市场是自由的市场，港股市场中国际资金可自由进出，与国际市场联动效应相对较高，深受国际市场影响，这样使得中国经济对于国际风险的暴露更加直接。

因此，投资者在参与港股市场交易时受到全球宏观经济和货币政策变动导致的系统风险相对更大。

一旦其他国家发生大型的金融危机，内地资本市场必然会遭受一定的冲击。

　　利好与风险同在，面对“沪港通”这样既惠当前更利长远的决策，我们应不断完善配套政策保证其未来发展，积极创造条件促进内地市场与香港资本市场双向开放和健康发展。

　　参考文献：

　　[1]沪港通通了：

多重利好释放中长期影响深远.人民网2014年11月17日.

　　[2]证监会答复关于沪港通的相关问题.东方财富网2014年11月18日.