中药配方颗粒市场调研分析报告.docx

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中药配方颗粒市场调研分析报告

2017年中药配方颗粒市场调研分析报告

目录

第一节中药配方颗粒引领中药产业升级，未来前景广阔4

一、中药配方颗粒：

青出于蓝而胜于蓝4

二、替代中药饮片以及政策利好是中药配方颗粒的主要成长逻辑5

1、中药配方颗粒有效解决饮片的临床应用痛点，替代趋势明显5

2、沐浴政策春风，产业放开在即7

3、各省逐步将其纳入医保，打开增长空间9

4、不受药占比限制且享有药品加成，深受医院青睐9

三、预计中药配方颗粒行业2016-2020年复合增速将超30%9

第二节各大药企抢先布局中药配方颗粒12

一、原试点企业加速布局，在行业的快速扩容中受益显著12

二、看好在放开后首批进入行业的区域龙头企业，业绩弹性最大15

第三节部分相关企业分析17

一、华通医药：

被低估的中药配方颗粒区域龙头企业17

1、公司原有医药商业业务保持相对稳定增长17

2、公司有望成长为浙江地区中药配方颗粒龙头企业18

二、红日药业：

质量和服务两优，配方颗粒实现快速增长20

1、公司中药配方颗粒产品质量和服务竞争优势显著21

2、线上线下中医医疗服务带动配方颗粒进一步增长22

三、华润三九：

配方颗粒持续高增长23

四、中国中药：

旗下天江药业是国内最大的中药配方颗粒厂家23

图表目录

图表1：

中药配方颗粒产业链图4

图表2：

中药配方颗粒的核心竞争优势6

图表3：

2015年中药配方颗粒占饮片5.1%10

图表4：

中药配方颗粒2016-2020年五年的复合增10

图表5：

目前国内中药配方颗粒市场呈现三足鼎立格局14

图表6：

批发业务是公司当前收入的主要来17

图表7：

批发和零售业务公司当前利润主要18

图表8：

康仁堂中药配方颗粒收入维持高速21

图表9：

中药配方颗粒成为红日药业最主要21

图表10：

天江药业股权图24

图表11：

天方药业历年收入与净利润情况25

表格目录

表格1：

中药配方颗粒的技术发展历程4

表格2：

中药配方颗粒政策汇总7

表格3：

中药配方颗粒纳入部分省市医保文件9

表格4：

原六家试点企业大多已经登录资本市场，对中药配方颗粒加速布局12

表格5：

试点6家企业具体布局情况12

表格6：

目前除了国家试点6家企业外，部分省市也开始出现省级试点13

表格7：

国家试点企业近年来中药配方颗粒市场保持高速增长14

表格8：

自2015年开始，各大企业快速向中药配方颗粒行业进军15

表格9：

华通医药业务组成17

表格10：

景岳堂中标浙江省中药配方颗粒科研专项19

表格11：

华通医药三年期定增募投项目20

表格12：

天江药业生产基地情况24

第一节中药配方颗粒引领中药产业升级，未来前景广阔

一、中药配方颗粒：

青出于蓝而胜于蓝

中药配方颗粒是用符合炮制规范的传统中药饮片作为原料，经现代制药技术提取、浓缩、分离、干燥、制粒、包装精制而成的纯中药产品系列。

它保证了原中药饮片的全部特征，能够满足医师进行辨证论治，随证加减，药性强、药效高、同时又具有不需要煎煮、直接冲服、服用量少、作用迅速、成份完全、疗效确切、安全卫生、携带保存方便、易于调制和适合工业化生产等优点。

总体而言，中药配方颗粒本质上是中药饮片的升级版，使用现代化提取以及浓缩技术制成。

中药配方颗粒可分为单方和复方两种，单方颗粒是由单味的中药材制成的颗粒，而复方颗粒是由多种单味中药颗粒依据相应配方组合制成的颗粒。

目前，我国仅单方中药颗粒可在中国生产销售，复方颗粒仅用于出口外销。

图表1：

中药配方颗粒产业链图

资料来源：

红日药业公司公告、北京欧立信信息咨询中心

中药虽源于中国，但中药配方颗粒最初由日本开始生产上市。

日本、韩国及台湾省等生产中药颗粒剂30多年，主要以复方为主、辅以单味加减，产品均列入国家和地区的医疗保险，其产业化和国际市场占有程度比我国高。

日本现有汉方药厂40多家，主要生产210种中药经典方剂。

韩国主要生产单味中药片、胶囊系列。

台湾有科学中药生产厂30多家，生产复方400余种，单味中药200余种。

而我国的中药颗粒领先者天江药业、红日药业旗下的康仁堂可生产的中药配方颗粒均超过500多种。

表格1：

中药配方颗粒的技术发展历程

资料来源：

北京欧立信信息咨询中心整理

二、替代中药饮片以及政策利好是中药配方颗粒的主要成长逻辑

1、中药配方颗粒有效解决饮片的临床应用痛点，替代趋势明显

中药汤剂，是中医临床辨证论治、立法配方的主要治疗手段。

汤剂集诸味药于一体，共同起到吸收好、疗效快的作用。

但是汤剂使用存在许多问题，如煎煮费时间、浸出不完全、量大难服用、携带不便、分剂量不均、饮片不卫生、质量不稳定等。

据统计，中医临床应用汤剂与中成药的比例已从50年代的7：

3下降至现在的3：

7。

饮片使用量的日益下降，反映中医特色的辨证治疗越来越少，直接影响到中医药的发展，因此饮片改革势在必行。

另外，随着人类疾病谱的变化及一些化学药物的毒副作用逐渐被人们认识，中药以其疗效的独特性和其来源的自然性越来越受到世界各国人民的青睐。

而传统中药“饮片入药，临用煎汤”的用药方式，已不适应现代人的生活节奏，其产品质量的不可控性、临床疗效的不确定性（SFDA抽检50%不合格）与现代科学技术发展越来越不相符。

在传统汤剂的基础上，根据中药的性质研究科学合理的生产工艺，制定了先进可行的质量控制标准，将其加工成为规范化、标准化、工业化的现代中药制剂。

中药配方颗粒适应了现代人临床用药的需求，适应了正在变化的生活方式和生产特点，提高了外国人对中药科学性的认识程度。

依靠我国中药基础研究优势，开发具有自主知识产权的中药配方颗粒，对中医药走向世界，提高我国中药在国际市场竞争力具有重要的战略意义。

集成现代科学技术方法和先进的中药制剂技术、检测手段将中药饮片制成颗粒，供临床使用已经是大势所趋，具有广阔的发展空间，是中医药发展史上的一项重大改革，该项目填补了国内空白，已列入国务院《中药现代化发展纲要》的发展战略目标。

然而临床上有些中医对于中药配方颗粒的疗效存在一些质疑，认为单单煎没有共煎疗效好。

传统中药理论对煎药先后顺序有讲究，药方都是数千年祖先经过无数次试验留下的，配方颗粒直接单独一味药提取再合在一起，没有了共同煎煮的过程，对是否还有原来药方的疗效有人质疑，这可能导致推行中药配方颗粒的时候会遇到行业内中医院的阻力。

但是根据中国中医科学院广安门医院、南京中医药大学附属医院等全国多家三甲中医院多项临床研究表明，合煎和单煎在药效学方面并无明显差异。

图表2：

中药配方颗粒的核心竞争优势

资料来源：

北京欧立信信息咨询中心整理

2、沐浴政策春风，产业放开在即

我国自80年代已经开始了对中药配方颗粒的研制，2001年中药配方颗粒正式纳入中药饮片管理。

目前，我国仅有6家中药配方颗粒的试点生产企业，其中天江药业和旗下的广东一方制药于2001年获得国家药品监督局批准，2002又批准增加广东三九药业、四川新绿色药业、北京康仁药业为试点生产企业，2004年外资企业培力（南宁）药业也获得了试点生产的资格。

然而2015年12月24日，国家食品药品监督管理总局出台《中药配方颗粒管理办法（征求意见稿）》，表示中药生产企业只需经过所在地的省级食药监部门批准，并在企业的药品生产许可证生产范围内增加中药配方颗粒，再按照《中药配方颗粒备案管理实施细则》的要求，向所在地省级食药监部门提交备案资料后即可生产。

此举意味着国内中药配方颗粒20余年的研究探索进入新的里程，市场准入即将放开，试点企业弱竞争和相对垄断局面可望打破。

2016年2月26日，国务院又印发《中医药发展战略规划纲要2016-2030年》，明确将中药配方颗粒纳入国家中医药发展战略规划。

3月1日，公开征求意见结束，中药配方颗粒发展前景更趋明朗。

从本质上讲，从供给端放开中药配方颗粒的生产资质，短期内可能加剧市场竞争，但放开试点资质的同时并不意味着降低了行业的准标准，对生产企业的规范和要求提出了更高的标准，产品的额质量和成本控制成为了各家企业核心竞争力的来源。

在上游中药材资源方面，生产企业需具备完全溯源能力。

中游生产阶段，企业生产使用中药提取物必须备案，且提取物不得委托加工。

下游配送方面，企业对医院端需具备直接配送能力。

我们认为中药配方颗粒生产资质放开在即，配方颗粒产业将迎来快速扩容，然而较高的行业标准使得龙头企业具有先发优势，优质相关企业将利用较强的整合资源能力迅速成长为行业领先者。

表格2：

中药配方颗粒政策汇总

资料来源：

CFDA、国务院等，北京欧立信信息咨询中心整理

3、各省逐步将其纳入医保，打开增长空间

由于国家食品药品监督局将中药配方颗粒定位于原料药、纳入中药饮片范围，尚未将其纳入国家医保范围。

但是各省可根据自身情况将其纳入医保目录，目前中药配方颗粒进入医保的省份有北京、河北、浙江、重庆、安徽、广州等地，而山西、广东、福建等省参照中药饮片政策对配方颗粒给予报销。

我们认为随着中药配方颗粒产业的放开以及使用的普及，未来将进入更多省份的医保目录，甚至时机成熟纳入国家医保目录，快速推动中药配方颗粒的市场的扩容。

表格3：

中药配方颗粒纳入部分省市医保文件

资料来源：

各省人社厅，北京欧立信信息咨询中心整理

4、不受药占比限制且享有药品加成，深受医院青睐

根据2001年国家药监局颁布的《中药配方颗粒研管理暂行规定》，中药配方颗粒纳入中药饮片管理，配方颗粒在医疗机构大多参照中药饮片政策，不受药占比以及药品零加成规定的限制。

因此，在医院终端的中药配方颗粒推广方面深受深受医院的青睐，尤其是在医院需要创收同时又要控制药占比的大背景下。

三、预计中药配方颗粒行业2016-2020年复合增速将超30%

中药配方颗粒行业规模从2010年的14.83亿扩张到2015年的近82亿，年均复合增速超过40%，远高于同期中药饮片21%的增速，是医药行业增速最快的子行业之一。

过去几年行业快速增长的主要逻辑是替代中药饮片，2015年中药配方颗粒市场规模占中药饮片的市场规模约为5.1%，我们预计这个趋势仍将维持下去。

日本汉药使用上约有三分之二的医生在临床上应用配方颗粒，如果到2020年我国中药饮片市场有15-20%市场被配方颗粒占据，那么预计到2020年中药配方颗粒市场规模将超300亿，2016-2020年五年的复合增速超30%。

图表3：

2015年中药配方颗粒占饮片5.1%

资料来源：

中国国家统计局、北京欧立信信息咨询中心

图表4：

中药配方颗粒2016-2020年五年的复合增

资料来源：

中国产业网、北京欧立信信息咨询中心

第二节各大药企抢先布局中药配方颗粒

一、原试点企业加速布局，在行业的快速扩容中受益显著

国内中药配方颗粒行业目前尚处于试点生产的状态，全国仅有6家企业获得试点资质。

这6家中药企业为华润三九旗下深圳三九、中国中药旗下天江药业、红日药业旗下康仁堂药业、培力（南宁）药业、四川新绿色药业以及广东一方药业（已被天江药业并购）。

目前除四川新绿色药业外，其他五家-公司已经上市或者为上市公司收购。

除了国家试点之外，吉林敖东、安徽济人药业、神威药业分别开始在吉林省、安徽省和河北省进行省试点。

表格4：

原六家试点企业大多已经登录资本市场，对中药配方颗粒加速布局

资料来源：

公司公告、前瞻网、北京欧立信信息咨询中心。

注：

行业内产能尚无统一口径。

表格5：

试点6家企业具体布局情况

资料来源：

公司公告、中国非处方协会、北京欧立信信息咨询中心。

尽管在试点放开后原有试点企业尽管会面临着新的竞争，但是我们预计放开是高标准、分批次进行，试点企业（尤其是国家层面试点企业）在市场耕耘十多年，近年来加速布局圈地，先发优势显著，在产品和销售方面，可以受益于行业的快速扩容，。

表格6：

目前除了国家试点6家企业外，部分省市也开始出现省级试点

资料来源：

公司公告、中国非处方协会、北京欧立信信息咨询中心

表格7：

国家试点企业近年来中药配方颗粒市场保持高速增长

资料来源：

公司公告、中国非处方协会、北京欧立信信息咨询中心

图表5：

目前国内中药配方颗粒市场呈现三足鼎立格局

资料来源：

北京欧立信信息咨询中心整理

二、看好在放开后首批进入行业的区域龙头企业，业绩弹性最大

除了原有试点企业之外，近年来多家企业在加紧布局中药配方颗粒市场。

品类齐全、产品优质、服务能力强的有望在放开后首批进入行业的区域龙头企业，这类公司业务从无到有，业绩弹性最大。

表格8：

自2015年开始，各大企业快速向中药配方颗粒行业进军

资料来源：

公司公告、北京欧立信信息咨询中心。

第三节部分相关企业分析

一、华通医药：

被低估的中药配方颗粒区域龙头企业

1、公司原有医药商业业务保持相对稳定增长

公司于2015年5月在中小板上市，当前的主要业务是药品批发、连锁零售。

公司收入和利润的主要来源在于母公司的医药批发业务，2015年批发业务的收入和毛利分别为10亿和6892万，占比分别为82%和51%。

表格9：

华通医药业务组成

资料来源：

公司公告、北京欧立信信息咨询中心

图表6：

批发业务是公司当前收入的主要来

资料来源：

公司公告、北京欧立信信息咨询中心

图表7：

批发和零售业务公司当前利润主要

资料来源：

公司公告、北京欧立信信息咨询中心

公司配送区域主要在绍兴和杭州的萧山、余杭等地区，作为一个地区性医药商业公司，公司覆盖了绍兴几乎所有的医院。

公司批发业务对象主要为城市和农村乡镇的各级医疗机构、零售药店等终端客户，直接面向终端客户的销售比率一直在90%以上。

由于公司直接面向终端，我们认为两票制对公司批发业务影响不大，公司连锁药店主要面对绍兴及周边市场，外地扩张不快，因此我们预计未来公司医药商业业务保持相对稳定增长。

2、公司有望成长为浙江地区中药配方颗粒龙头企业

公司中药饮片和中药配方颗粒业务主要由全资子公司景岳堂药业开展。

我们认为，浙江省中药配方颗粒市场前景广阔，景岳堂竞争优势显著，有望成长为浙江地区中药配方颗粒龙头企业。

景岳堂的竞争优势主要体现在：

第一，公司布局早、品类多，公司在2009年就开始配方颗粒的研究，目前公司中药配方颗粒科研生产备案品种的数量已达到600多种，基本能够满足医疗机构临床配方需求，推广服务工作也在有序推进中。

基本上400多种基本可以覆盖大多数临床需求，红日子公司康仁堂的做了很多年也只有500多种。

第二，2015年浙江省有13家企业申报中药配方颗粒科研专项基金，最终是景岳堂和杭州惠松（其优势在于中药提取）两家公司中标。

中标科研专项基金一方面是对公司产品质量的认可，另一方面尽管目前行业放开的政策标准还不明朗，但是征求意见稿明确表示，药品标准的制定和修订，坚持“就高不就低”的原则，成熟一批公布一批，我们判断公司可以作为行业内放开后第一批生产企业，能够较快的抢占省内市场。

2016年1月获得浙江省食品药品监督管理局颁发的有关中药配方颗粒的《药品GMP证书》。

表格10：

景岳堂中标浙江省中药配方颗粒科研专项

资料来源：

浙江省卫计委、北京欧立信信息咨询中心

第三，景岳堂完全满足对中药配方颗粒企业的高要求，在上游中药材资源具备完全溯源能力，在中游生产使用中药提取物必须备案，，下游配送对医院端需具备直接配送能力。

2016年7月浙江省中医院中药配方颗粒采购确定华润三九和景岳堂为中标单位，进一步证明了公司在省内的强大竞争力。

第四，公司已经产能领先，作为上市公司可以快速融资抢占市场。

公司目前已经具备可以满足现有客户的中药饮片和中方配方颗粒的产能。

2015年中药生产品规达1200余种，生产量超过1000吨，终端销售已突破1.2亿元。

公司2016年8月18日晚公告三年期非公开发行预案，向曹国熊、陈宝芳、吴一晖、陈焕和公司员工持股计划募资6个亿，用于中药配方颗粒和中药饮片项目。

表格11：

华通医药三年期定增募投项目

资料来源：

浙江省卫计委、北京欧立信信息咨询中心

浙江省历来是中药销售大省，仅杭州市就占全国中药饮片药店端销售的3%。

目前浙江省已经于2015年9月1日开始将中药配方颗粒在三级以上中医医院（含中西医结合医院）试点纳入医保，支付品种、使用管理和作价差率按中药饮片的有关管理规定执行。

从政策方向来看，未来三级综合医院、二级医院和基层医院都将开放对中药配方颗粒医保的报销。

医保放开后，整个行业将迎来一轮新的快速增长期。

综上，我们认为，随着医保放开等政策利好的刺激，浙江省的配方颗粒市场将进一步迎来快速增长期。

华通医药子公司景岳堂药业作为浙江本省上市企业，布局早、质地优良，有望成为本地配方颗粒龙头企业。

远期，公司凭借优秀的产品质量和终端服务能力，有望打入国内其他市场。

我们判断，公司新增的配方颗粒产能可以给公司新增5亿以上收入、6000万以上的净利润。

由于行业放开具备政策的不确定性，我们仅仅考虑公司原有业务，预计2016年-2018年的净利润分别为4750万、5300万、5900万。

二、红日药业：

质量和服务两优，配方颗粒实现快速增长

1、公司中药配方颗粒产品质量和服务竞争优势显著

红日药业目前主要产品为血必净注射液、盐酸法舒地尔注射液及低分子量肝素钙注射液等药品，全资子公司北京康仁堂药业主要产品为中药配方颗粒。

2011年-2015年康仁堂中药配方颗粒的收入从2.7亿上升到15.9亿，年均复合增速高达56%，目前中药配方颗粒已经成为公司最重要的收入和利润来源。

图表8：

康仁堂中药配方颗粒收入维持高速

资料来源：

公司公告、北京欧立信信息咨询中心

图表9：

中药配方颗粒成为红日药业最主要

资料来源：

公司公告、北京欧立信信息咨询中心

康仁堂目前中药配方颗粒产品近500种，主要有：

川贝母配方颗粒、金银花配方颗粒、醋山甲配方颗粒、天麻配方颗粒、炒酸枣仁配方颗粒等。

康仁堂在产品质量方面相对于其他企业主要由以下两点优势：

第一，依据中药汤剂剂型改革原理，康仁堂首家提出“全成分”理论，并形成了完整的理论体系。

康仁堂的“全成分”中药配方颗粒，同传统饮片具有相同的“功能主治、性味归经”，同时具有“安全、高效、稳定、可控”的特点，成功地解决了“单煎和共煎”的等同性问题，使得中医师对中药配方颗粒进行重新认识并能放心使用。

第二，康仁堂作为国内首家全面运用红外指纹图谱检测的中药配方颗粒生产企业，在“全成分”理论指导下，建立了“中药材、饮片、干燥粉、颗粒、经典方”等五个红外指纹图谱库。

生产过程中，康仁堂除执行药典规定的检测标准以外，还全过程加载了红外指纹图谱测控技术，从原料到产成品进行严格的质量监控，确保产品质量。

除了优秀的产品质量外，康仁堂在服务方面也是可圈可点。

中药处方通常为个性化医疗方案，在辨证施治中，配方及组方因人因病而异。

原有中药配方颗粒采用定量包装，且相同重量的中药配方颗粒与传统饮片的药效不同，不利于医生组方和调剂，直接影响了中药配方颗粒的销售。

康仁堂在销售中药配方颗粒的同时，还为中医院提供相关服务，如配备自动化中药房和相关工作人员。

康仁堂利用中药配方颗粒终端调剂标准体系（智能化中药房），实现与传统中医开方习惯的对接，医生无需改变处方习惯，自动配药系统会自动进行当量换算，确保剂量精确。

目前仅有康仁堂及四川新绿色药业科技发展股份有限公司使用智能化的中药配方颗粒自动化调剂系统，其中康仁堂已经全面使用，而四川新绿色药业科技发展股份有限公司正在推广之中。

正是因为康仁堂在产品质量和客户服务两优，短短数年，公司从北京地区性的销售拓展到了天津、山东、河北、福建和吉林等地区。

市场规模从零做到了2015年超过15亿的收入。

2、线上线下中医医疗服务带动配方颗粒进一步增长

公司全资子公司天津东方康圣健康管理有限公司为公司医疗健康投资及管理平台，专门从事中医医疗健康服务领域的投资与管理。

目前下设实体连锁中医馆“医珍堂”，线上健康管理公司“红康云”，以及红日中医生集团，已经形成线上线下医疗健康服务与中医行业稀缺资源整合管理的业务链条与服务平台。

公司的中医医疗服务可以和中药配方颗粒销售产生较好的协同作用。

一方面，由于配方颗粒拥有质量可控、服务方便、疗效肯定等市场属性中医生集团业务可以促进配方颗粒的销售；另一方面，在配方颗粒销售优势区域，医珍堂可以较为便捷地通过自建或并购的方式实现精品中医连锁机构。

三、华润三九：

配方颗粒持续高增长

中药配方颗粒是公司处方药的重点业务之一，具有良好的发展潜力，2015年配方颗粒业务实现了超过40%快速增长。

公司致力于打造“原质原味”的配方颗粒产品系列，重视从药材资源到产品的全产业链建设，持续开展基础研究及临床项目，提升产品数量，并以现有GAP种植基地为基础，开展道地药材研究，扩大种植基地，不断提升产品力。

市场推广中继续加快新客户开发速度，以智能化中药房为依托，驱动收入增长。

公司作为中药配方颗粒试点生产企业之一，生产640种单位配方颗粒品种，业务覆盖全国20多个省份，其中销量较大的包括广东、河南、山东等地，市场份额仅次于天江药业。

此外淮北基地二期建设项目已动工，未来将聚焦继续加强药材种植基地建设以及药材种源研究，将有效补充配方颗粒产能，满足未来销售需求。

公司非常重视药材资源研究，按照国家“十三五”中药材保护及发展规划，深度开展关键药材资源研究，围绕中药资源掌控、深化精益管理、技术信息化提升等展开重点工作，根据专业化、规模化、集约化的布局原则及建设规划方案，进一步推进东北、两淮、华南、西南四大生产基地的建设，扩大布局产业化种植基地及种子种苗繁育基地，保障原料质量和供应。

野菊花、鸡血藤两个品种顺利通过国家食品药品监督管理总局GAP认证现场检查，截至目前，公司已建有7个GAP基地。

配方颗粒行业未来将逐渐放开，公司看好配方颗粒对于传统饮片的替代，预计放开后市场扩容将带来更大的增长空间。

同时，在配方颗粒业务领域公司已经累积了一定的先发优势，包括在中药材种源研究、种植基地建设、业务规模、医院客户资源等多个方面，未来业务有望保持良好的增长。

四、中国中药：

旗下天江药业是国内最大的中药配方颗粒厂家

江阴天江药业有限公司创办于1992年，江阴天江药业有限公司系中药配方颗粒的首发研制单位，是国内生产规模最大的中药配方颗粒生产厂家，于2014年完成国家发改委中药现代化示范工程项目—建造完成中药配方颗粒生产基地，总建筑规模达15万平方米，引进自动化、智能化的生产流水线，规模扩大5倍，中药配方颗粒年生产量达万吨（100亿包以上），也是唯一一家专营配方颗粒的企业。

表格12：

天江药业生产基地情况

资料来源：

公司公告

公司在国内率先研制开发中药配方颗粒，坚持以中医药理论为指导，并广泛采用现代制药工艺技术和质量控制手段，建立了700余味中药配方颗粒的生产工艺和质量标准，并开展了中药配方颗粒与传统饮片的药效学比较、临床疗效比较、剂量换算、稳定性等方面的系统规范研究。

产品经国内400多家医疗单位及国际欧美亚等20多个国家和地区的试用，安全有效，市场前景广阔。

除天江药业外，国内其他集团也在积极参加此项目研究，产业化趋势正在形成。

2008年天江药业收购了同样作为首批中药配方颗粒生产企业的广东一方（可生产600多种单味配方颗粒）100%股权，使得公司在中药配方颗粒领域的实力大增，自2013年起，二者总市场份额超过50%以上。

2015年中国中药收购了天方药业的87.3%股权并于去年10月份并表。

图表10：

天江药业股权图

资料来源：

中国中药公司公告

近年来，天江药业营收保持着25%以上的增长，2014年实现营收31.29亿元，净利润6.52亿元。

自去年10月份天江药业并表，2015年为母公司中国中药贡献了9.79亿元收入，我们预计公司全年实现收入36亿元左右。

图表11：

天方药业历年收入与净利润情况

*2015年收入与净利润为并表口径

资料来源：

公司公告