黄金美元石油人民币新建船价分析.docx

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黄金美元石油人民币新建船价分析

从时间窗口看新建船相对船价

编前：

时间窗口，简单地说，就是以时间为横坐标（X轴），随着时间的变化，主要资产价格（研究对象）在纵坐标（Y轴）上高低起伏的目标平面，形象地称之为时间窗口；主要资产是指黄金、石油、美元、人民币资产，本文旨在说明新建船相对船价，是与这四大主要资产价格对比的历史走势；船价，有新建船舶造价，现船（二手船）交易价等，船价一般由船舶运输市场，原材料（主要指钢材、机电设备）市场，建造船台的供需市场、建造船劳务市场因素综合决定，为了便于分析，本文将重点选择新建船舶的造价来分析，主要原因之一是，如果说新建船造价是期货价，那么现船价就是现货价，期货价不仅包括现货价因素，同时还包括了参与者对后市的预期，包含了比现货价更为丰富的市场信息，具有较强的代表性。

如今航运市场景气度较高，用火热一词来形容也不为过。

当我们在作船舶租赁业务时，一个重中之重的问题会摆在我们面前：

如今船价是不是有些偏高了？

新建船船价，一方面决定承租人的初始成本的高低，另一方面决定对出资人担保权益（船舶主要指所有权（名义上的，出租人仅保留其处分权）或抵押权）的保障程度的高低。

于是，这个船价高低的问题如挥之不去的阴影，让我们租赁人甚或出资人不痛快，从而在船舶租赁项目面前犹豫不决，或止步不前。

本篇试图通过数据说话，来分析黄金、石油、美元、人民币四大资产与新建船舶船价（后简称船价）的历史走势，明确当今新建船舶造价所处的历史位置。

但需要强调的是，本人不想也不能去预测新建船船造价的后期走势，因为预测本身具有不确定性，本人实在不想当算命先生或误导读者。

一、五大资产数据采集说明

五大资产中，除黄金/人民币价格数据外（因对研究结果无重大影响，因自93年3月至02年10月间，人民币汇率仍盯着美元在走，数据走势与美元走势无异）数据均采集自93年3月至07年6月，按每季度末收盘价采集。

另外通常我们的价格是以美元为基础货币计价，后简称美元计价；黄金被马克思解读成：

“黄金天然不是货币,货币天然是黄金”。

黄金作为一般等价物，由于其稀缺性和完美的自然属性，备受世人瞩目。

黄金本身是人类的劳动产品，凝结着社会价值，且质地均匀，易于分割，因此具有承担货币价值尺度的职能；黄金体积小而比重大，耐腐蚀，便于携带和保存，具有良好的延展性，因此具有货币的流通、支付以及储藏的职能；黄金可避免不同国别货币在国际结算及汇率上的麻烦，具有充当世界货币的职能。

同时黄金作为一种准公共用品，具有商品的属性。

关于黄金就不多说了，以黄金为计价单元，具有不容质疑的合理性，为了同美元计价区别开，凡在视黄金为基础货币时，都简称为黄金计价；采集美元、人民币、石油价格时，均采用每季度末收盘价数据。

新建船舶造价采用当季代表性造船合同的美元均价。

黄金采用现货美元价。

二、美元指数的启示

美元指数定义：

美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。

它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。

如果美元指数下跌，说明美元对其他的主要货币贬值.美元资产用美元指数替代来分析；

美元指数期货的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，以100为强弱分界线，为相对比较数据。

在1999年1月1日欧元推出后，这个期货合约的标的物进行了调整，从十个国家减少为六个国家，欧元也一跃成为了最重要的、权重最大的货币，其所占权重达到了57.6%，因此，欧元的波动对于美元指数的强弱影响最大。

比较要求有时间上的一致性，我们均设在93年3月底的数据为原始参照点，往后的各资产的比较值均是相对该原始参照点的相对比值。

现举例说明，以美元指数为例（表1）：

1、时间

1993．3

1993．6

1993．9

1993．12

1994．3

1994．6

1994．9

1994．12

说明

2、原始数据

91．87

93．61

92．82

96．85

93．06

89．62

87．88

88．73

相对强弱

3、历史波幅数据

1．00

1．02

1．01

1．05

1．01

0．98

0．96

0．97

每期/91.87

以93年3月末的收盘价91.87为原始参照点，第3栏的数据是把不同期的数据除以91.87的结果.93年6月,第3栏数据等于93.61/91.87。

上面提过，美元指数本身是用来衡量相对一揽子货币的强弱程度（后称相对强弱），调整后的数据呢？

来表示美元相对原始参照点（93年3月数据），历史波动幅度大小（后称历史波幅）。

美元指数启示我们，可以用相同的方法去处理其余资产的数据，如：

黄金、石油、人民币及船价。

不但可以知道对于基础货币（美元计价或黄金计价）的相对强弱，还可以比较相对同一原始参照点的历史波幅大小。

注意了，又有定义出来了（可能会让你多死些脑细胞，但学会一种研究方法，值的）。

如果我们把美元的历史波幅修正掉，对于美元指数而言，不同时期的都为1.00，各资产在不同基础货币下价格的修正波幅（黄金计价下简称G修正波幅；美元计价下简称D修正波幅），以石油美元计价为例来说明（表2）：

1、时间

1993．3

1993．6

1993．9

1993．12

1994．3

1994．6

1994．9

1994．12

说明

2、石油原始数据

20．40

18．85

18．79

14．44

14．79

19．37

18．39

17．76

（美元/桶）

3、石油历史波幅数据

1．00

0．92

0．92

0．71

0．73

0．95

0．90

0．87

每期/20.40

4、黄金美元价

337．30

378．10

354．90

390．20

392．10

385．80

394．25

383．20

（美元/盎司）

5、黄金历史波幅数据

1．00

1．12

1．05

1．16

1．16

1．14

1．17

1．14

每期/337.30

6、石油G修正波幅

1．00

0.82

0.88

0.61

0.63

0.83

0.77

0.76

=表2栏3/栏5

7、石油D修正波幅

1．00

0.90

0.91

0.68

0.72

0.97

0.94

0.89

=表2栏3/表1栏3

费这个大的劲,目的何在?

表2栏6为石油的历史波幅经黄金的历史波幅修正后的数据,变成石油以黄金计价的G修正波幅,若把其他资产作类似处理,就便于比较了（重点比较）；同理表2栏7为石油的历史波幅经美元指数的历史波幅修正后的数据,变成石油以美元计价的D修正波幅，若把其他资产作类似处理,就便于比较了（略去不谈）。

由于黄金的天然货币属性，我们将略去对D修正波幅的研究，将重点研究G修正波幅。

综上，对美元指数的研究得到启示：

经过数据处理后，让各资产在相同的期间、相同的原始参照点、相同的基础货币计价的相对值的比较变得更有对比意义。

三、时间窗口中各资产历史走势

各图走势如图已经是一目了然，就没必要再作文字来分析图形走势吧，请静心细细品味各图。

一）美元指数

前面介绍过，美元指数图系美元资产对一揽子货币汇率指标数据图。

从图中可以看出：

从93年3月的93.87下行，在95年7月至9月，指数达到相对底部81.58；之后上行，于2001年3月达到历史高点119.47，盘整至2002年3月从118.62开始下行至今，回到历史相对低位81.91。

二）美元计价或人民币计价各资产价走势图

三）各资产的历史波幅总图

四）各资产G修正波幅图（D修正波幅图略）

提示：

散货船、油船分类请参阅见相关文章

五）新建船价美元计价图

六）新建船价黄金计价图

七）新建船G修正波幅

提示：

近期，巴拿型、灵便型散货船的G修正波幅为0.8,好望角型、大灵便型散货船的G修正波幅处于0.9上下,从历史上看,如今船价并非处于高价位置。

提示：

请参照散货船分析

四、船价还高吗？

至此，如何读者仔细看过上述各图，对船价还有恐高症吗？

我们常被习惯遮住了双眼，又逃不出美元计价固有思维的圈子，粗看上去，美元计价的船价自从04年3月以来就持续上扬，但是若换算成黄金计价的船价就价格适中了。

船价的G修正波幅图更是让我们一目了然：

从历史的时间窗口来看，船价并非处在高点，租赁人或出资人若患有船价恐高症大可不必。

编后：

本文试图从历史的时间窗口来看船价，若按黄金计价，结论是船价价位适中——该研究方法称为历史观的相对价位对比法，研究的是船舶的相对价格，相类似的同型船类推出船价也是相对价格；我们能不能仍以美元计价，通过某种方法得出在营运中二手船的船价呢？

当然可以，比如采用单船的期租收益，扣除相关营运费用，如船员薪酬、燃油成本及港口使费等，加回常用会计上的船舶资产折旧等，得出单船经营的自由现金流，再配比适当的折现率和折现期间，从理论上就可以得出二手船舶价值，在此提出设想，望高手一切来做相关探索。

据我所知，国际上船舶基金在作船舶投资时，通常先会建数据模型，原理同上，来确定船舶投资的合理性的。

国内相关信息缺乏，又在此抛砖引玉了。

曹兴元

2007-8-2于上海