东兴证券同业增信结构化项目汇报.docx
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东兴证券同业增信结构化项目汇报
关于东兴证券同业增信结构化项目暨参与东兴精选稳享4号集合资产管理计划优先级份额的汇报
一、交易结构
东兴证券股份有限公司（下称“东兴证券”，由东方资产控股）设立总规模为36亿元的东兴精选稳享4号集合集合资产管理计划（下称“集合资管计划”），我行理财资金出资28.8亿元认购稳健级份额，东方资产全资子公司上海东兴投资控股发展有限公司（下称“东兴投资”）出资2.4亿元认购其中间级份额，东兴证券以自有资金认购4.8亿元认购进取型份额。
集合资管计划中稳健份额与中间份额进取份额之和的杠杆比例为4:
1，稳健份额与进取份额的杠杆比例为6:
1。
集合资管计划与大连银行（东方资产控股）分别出资36亿元、34亿元认购专项资产管理计划的优先级份额，东方资产上海办事处出资30亿元认购专项资产管理计划劣后级份额，专项资产管理计划向宝能地产股份有限公司（下称“宝能地产”）发放100亿元委托贷款，期限3年，满一年后宝能地产可申请提前还款。
二、集合资管计划要素
1、总规模36亿元：
稳健份额28.8亿元，中间份额2.4亿元，进取份额4.8亿元；
2、期限：
1+1+1年，集合资管计划自成立之日起每满一年的对应日为稳健份额的开放日，稳健份额委托人可在开放期选择退出。
成立满三个月后管理人有权根据具体情况为稳健份额委托人办理部分或全部份额强制退出；
3、稳健份额预期收益率：
5.2%（暂定）；
4、集合资管计划预期收益率:
7%（暂定）；
5、收益分配（付息）频率：
按季度分配收益；
6、集合资管计划的估值：
按持有的专项资产管理计划按成本列示，在持有期间按合同约定的预期收益率逐日计提收益，如本计划所投资专项资产管理计划未能按期收回任一期本金和收益，则在计算本计划资产总值时应减去到期未收回部分的本金和收益。
三、稳健份额本金及预期收益保障方式
东兴证券对稳健份额委托人的投资本金及预期收益承担差额补足义务，东兴证券为上市券商，受监管限制，出于合规考虑，东兴证券无法向稳健份额委托人出具差额补足承诺或签署差额补足协议，其对稳健份额委托人投资本金及预期收益的保障将主要通过《集合资产管理合同》的条款来体现。
具体表现为：
1、对稳健份额委托人预期收益的保障
按照《集合资产管理合同》约定，每次分配收益时，若进取份额的单位净值小于1.00元，管理人需对进取份额进行份额折算，使进取份额单位净值恢复为1.00元，且管理人须在折算后的三个工作日内以自有资金，或营销其他投资者追加购买进取份额直至稳健份额和进取份额之比不超过6：
1。
在本集合计划整个运作期间，管理人的前述追加行为最多累计不超过四次。
根据上述约定，当宝能地产未按期向专项资产管理计划支付利息，导致专项资产管理计划未按期向集合资产管理计划分配收益时，集合资产管理计划的进取份额净值将低于1元，进取份额将折算并相应减少，在此情况下管理人须在折算后的三个工作日内以自有资金，或营销其他投资者追加购买进取份额直至稳健份额和进取份额之比不超过6：
1，东兴证券或其营销的其他投资者追加购买份额的资金将用于支付稳健份额应收未收的收益。
如该等情况持续，在稳健份额的开放日（即集合资管计划自成立之日起每满一年的对应日）稳健份额有权办理集合资产管理计划的现金退出。
2、对稳健份额委托人本金的保障
按照《集合资产管理合同》约定，产品存续期内任一工作日，本集合计划单位净值小于0.87元（包括0.87元）时，管理人对进取份额进行折算，管理人须在折算后的三个工作日内以自有资金或营销其他投资者追加购买进取份额至稳健份额和进取份额之比不超过6：
1后，重新计算集合计划单位净值，如重新计算后集合计划单位净值仍小于0.87元，则重复进行上述折算，直至本集合计划单位净值高于0.87元。
在集合计划整个运作期间，管理人的前述追加行为最多累计不超过7次。
根据上述约定，当宝能地产未按期向专项资产管理计划归还本金，导致专项资产管理计划未按期向集合资产管理计划分配投资本金时，集合资产管理计划的净值将为0（低于0.87元），进取份额将折算并相应减少，在此情况下管理人须在折算后的三个工作日内以自有资金，或营销其他投资者追加购买进取份额直至稳健份额和进取份额之比不超过6：
1，东兴证券或其营销的其他投资者追加购买份额的资金将用于支付稳健份额投资本金。
四、不考虑东兴证券差额补足情形下稳健份额的安全性分析
从项目的整体交易结构看，集合资管计划的稳健份额的风险要低于东方资产旗下东兴投资、东兴证券、大连银行、东方资产上海办事处这4方投资人。
次项目对于东方资产而言项目整体的杠杆率不高，东方资产及其子公司的出资比例达到71.2%，如宝能地产无法按期还本付息，东方资产处置项目的力度和强度也很大，即使没有东兴证券对集合资管计划稳健份额本金及预期收益的保障，稳健份额投资本金及收益的保障程度也较高。
五、东兴证券在我行的授信情况
东兴证券在我行2015期评级为A-，总限额为20.43亿元，综合授信10亿元。
2015期评级所使用的财务数据为2014年财报，2015年东兴证券实现在A股IPO，净资本及净资产得到大幅补充，从东兴证券2015年财务数据来看，各项指标较2014年都有大幅增长。
东兴证券财务报表摘要单位：
亿元
项目
2015年
2014年
增减
资产总额
731.81
426.07
71.76%
所有者权益总额
135.85
74.35
82.71%
期末总股本
25.04
20.04
24.95%
营业收入
53.57
25.98
106.21%
净利润
20.44
10.41
96.42%
母公司净资本
135.85
61.47
121%
母公司净资产
134.19
69.17
94%
六、折算示例
项目假设单位：
亿元
类型
金额
预期收益率
年预期收益
稳健
28.8
5.20%
1.4976
中间
2.4
8%
0.192
次级
4.8
差额部分，经测算为17%
0.8304
合计
36
7%
2.52
收益分配日补仓条件
每份进取份额净值低于1
每日补仓条件
整体份额净值低于0.87
宝能地产欠息情况下管理人“补仓”模式单位：
亿元
类型
初始份额
一个季度后估值
一个季度后份额
“稳健份额/次级份额”
目标“稳健份额/次级份额”
管理人补仓份额/金额
补仓及分配收益完成后份额
分配收益
稳健
28.8
29.1693
28.8000
28.8000
0.3693
中间
2.4
2.4473
2.4000
2.4000
0.0473
进取
4.8
4.3834
4.3834
6.5703
6.0000
0.4166
4.8000
合计
36
36
35.5834
36.0000
0.4166
备注
此时进取份额单位净值为0.91，低于1
进取份额发生折算，管理人需要补仓
管理人补仓金额正好用于支付稳健及中间级份额的利息
宝能地产未归还本金及支付最后一期利息情况下管理人“补仓”模式单位：
亿元
类型
初始份额
项目终了后估值
项目终了后份额
管理人第1次补仓份额
管理人第2次补仓份额
管理人第3次补仓份额
管理人第4次补仓份额
管理人第5次补仓份额
管理人第6次补仓份额
管理人第7次补仓份额
完成7次补仓并折算后份额
完成7次补仓并折算后净值
分配收益
归还本金
稳健
28.8
0.0000
28.8000
28.8000
29.1693
0.3693
28.8000
中间
2.4
0.0000
2.4000
2.4000
2.4473
0.0473
2.4000
进取
4.8
0.0000
0.0000
4.8000
4.8000
4.8000
4.8000
4.8000
4.8000
4.8000
4.8000
1.9834
1.9834
合计
36
0
31.2000
36.0000
33.6000
33.1834
备注
此时整体份额单位净值为0，低于0.87
进取份额发生折算，管理人需要补仓
此时整体份额单位净值为0.13，低于0.87，需继续折算及补仓
此时整体份额单位净值为0.27，低于0.87，需继续折算及补仓
此时整体份额单位净值为0.4，低于0.87，需继续折算及补仓
此时整体份额单位净值为0.53，低于0.87，需继续折算及补仓
此时整体份额单位净值为0.67，低于0.87，需继续折算及补仓
此时整体份额单位净值为0.8，低于0.87，需继续折算及补仓
此时整体份额单位净值为0.93，不需要折算及补仓
稳健份额顺利收回最后一期收益
稳健份额顺利收回投资本金
宝能地产归还部分本金（假设29亿）情况下管理人“补仓”模式单位：
亿元
类型
初始份额
项目终了后估值
项目终了后份额
管理人第1次补仓份额
完成1次补仓并折算后份额
完成1次补仓并折算后净值
分配收益
归还本金
稳健
28.8
29.0000
28.8000
28.8000
29.1693
0.3693
28.8000
中间
2.4
0.0000
2.4000
2.4000
2.4473
0.0473
2.4000
进取
4.8
0.0000
0.0000
4.8000
4.8000
2.1834
2.1834
合计
36
29
31.2000
36.0000
33.8000
33.3834
备注
此时整体份额单位净值为0.8，低于0.87
进取份额发生折算，管理人需要补仓
此时整体份额单位净值为0.938，大于0.87，不需要折算及补仓
稳健份额顺利收回最后一期收益
稳健份额顺利收回投资本金
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