中石化A股投资报告.docx

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中石化A股投资报告

中石化股票（股票代码600028）投资分析报告

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一、基本面分析

1．1行业分析

分析的第二个层次是公司所处的行业。

所谓行业，是这样的一个企业群体，这个企业群体的成员由于其产品在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他群体相区别。

对证券投资分析而言，行业状况是介于宏观和微观之间的重要的经济因素。

一方面，行业的发展状况对于该行业上市公司的影响是巨大的：

另一方面，我国证券所特有的“板块效应”，使板块联动非常明显。

所以分析这一因素对于个股投资显得尤为重要。

在行业分析中要了解影响公司或行业的各种因素。

对财务指标的分析会因公司而异，也因行业而异。

判断预期的行业增长率、预期的经营能力、技术发展等等，这对于正确做出投资策略是有帮助的。

行业的经济结构随该产业中企业的数量、产品的性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变化。

由于经济结构的不同，行业基本上可分为四种市场类型：

完全竞争、不完全竞争和垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。

在行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。

这些变动与国民经济总体的周期变动是有关系的，但关系密切的程度又不一样。

周期性行业的运动状态直接与经济周期相关。

1．2公司分析

分析的第三个层次是对公司的分析。

谨慎的投资者在决定投资于某公司股票之前必然要有一个系统的收集资料、分析资料的过程。

通过对拟投资对象的背景资料、业务资料、财务资料的分析，从整体上多角度地了解企业，才能适当地确定公司的合理定价，进而通过比较市场价位与合理定价的差异而进行投资。

对公司的分析可以分为公司基本情况分析和财务分析两大部分。

公司在本行业中的竞争地位是公司基本情况分析的首要内容。

要注意公司的特征：

公司拥有同行业公司所没有的特别资源（或问题）。

例如，公司在某一产品中有垄断地位，或者公司对某一原材料供应商有依赖。

以及公司的资本与规模效益与企业的技术水平等。

在对公司财务分析的过程中，要用到财务指标。

财务指标数据是个经营活动的原始资料的重要来源。

上市公司公开披露的财务信息很多，最重要的财务指标是每股收益、每股净资产和净资产收益率。

对公司的分析可以分为公司基本情况分析和财务分析两大部分。

公司在本行业中的竞争地位是公司基本情况分析的首要内容。

要注意公司的特征：

公司拥有同行业公司所没有的特别资源（或问题）。

例如，公司在某一产品中有垄断地位，或者公司对某一原材料供应商有依赖。

以及公司的资本与规模效益与企业的技术水平等。

在对公司财务分析的过程中，要用到财务指标。

财务指标数据是个经营活动的原始资料的重要来源。

上市公司公开披露的财务信息很多，最重要的财务指标是每股收益、每股净资产和净资产收益率。

1.21每股收益

每股收益是指本年净收益与年末普通股份总数的比值。

它的计算公式：

每股收益=净利润／年末普通股份总数

它是衡量上市公司盈利能力的最重要的财务指标。

反映普通股的获利能力。

在分析时，可以进行公司间的比较，评价该公司的相对盈利能力；可以进行不同时期的比较，了解公司盈利能力的变化趋势；可以进行经营实绩和盈利预测的比较，掌握该公司的管理能力。

使用每股收益分析盈利性的局限：

每股收益不反映股票所含有的风险。

股票是一个“份额”概念，不同股票的每一股在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同即换取的每股收益的投入量不相同，限制了每股收益的公司间比较。

每股收益多，不一定意味着分红多，还要看公司股利分配政策。

1.22市盈率

为了克服每股收益指标的局限性，可以延伸分析市盈率。

市盈率是指普通股每股市价为每股收益的倍数，其计算公式：

市盈率（倍数）=普通股每股市价／普通股每股收益

市盈率是人们普遍关注的指标。

该比率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。

它是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。

在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；反之亦然。

在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大；反之亦然。

仅从市盈率高低的横向比较看，高市盈率说明公司能够获得社会信赖，具有良好的前景；反之亦然。

但是该指标不能用于不同行业公司的比较，充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率较低，这并不说明后者的股票没有投资价值。

在每股收益很小或亏损时，市价不会降至零，很高的市盈率往往不说明任何问题。

市盈率高低受净利润的影响，而净利润受可选择的会计政策的影响，从而使得公司间比较受到限制。

市盈率高低受市价的影响，市价变动的影响因素很多，包括投机炒作等。

宏观经济是处于景气阶段还是衰退期以及股市处于牛市还是熊市，市盈率都会不同。

因此观察市盈率的长期趋势很重要。

通常，投资者要结合其他有关信息，才能运用市盈率指标判断股票的价值。

1.23每股净资产

每股净资产是期末净资产（即股东权益）与年度普通股份总数的比值，也称为每股帐面价值或每股权益。

其计算公式：

每股净资产=年度末股东权益／年度末普通股数

该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即帐面权益。

应该说明的是，在投资分析时，该指标也有局限性，因其是用历史成本计量的，既不反映净资产的变现价值，也不反映净资产的产出能力。

每股净资产在理论上提供了股票的最低价值。

如果的股票价格低于净资产的成本，成本又接近变现价值，说明公司己无存在价值，清算是股东最后的选择。

1.24净资产收益率

净资产收益率是净利润与平均净资产的百分比，也称净值报酬率或权益报酬率。

其计算公式：

净资产收益率=净利润／平均净资产×100％

中国证监会发布的《公开发行股票公司信息披露的内容与格式标准第二号：

年度报告的内容和格式》中规定的公式为：

净资产收益率=净利润／年度末股东权益x100％

净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。

1.25市净率

反映每股市价和每股净资产关系的比率称为市净率，其计算公式：

市净率（倍数）=每股市价／每股净资产把每股净资产和每股市价联系起来，可以说明市场对公司资产的评价。

市净率可用于投资分析。

每股净资产是股票的帐面价值，它是用成本计量的；每股市价是这些资产的现在价值，它是证券市场上交易的结果。

投资者认为，市价高于帐面价值时企业资产的质量好，又发展潜力；反之则资产质量差，没有发展前景。

优质股票的市价都超出每股净资产许多。

市价低于每股净资产的股票，就像售价低于成本的商品一样，

属于“处理品”。

当然，“处理品”也不是没有购买价值，问题在于该公司今后是否有转机，或者购入后经过资产重组能否提高获利能力。

1．3股价波动其他影响因素的分析

任何资产都不可能超越其根本因素。

从长期来看，价格价值之间存在完美的对应关系。

任何资产的价格最终都能找到其真实内在价值基础。

这表明股票价格的波动取决于买卖双方对该资产的估价。

1.31关于中国石化A每股收益与股价影响因素的分析

股票的价格与其价值并不一定相等。

有效率的股票市场，股票价格将会立即反映出各种有力的讯息。

当然我们知道现实状况并非如此。

证券的价格会受各种因素的影响，在公司的实质价值附近上下波动，而且并非所有的涨跌都合乎逻辑。

因此，理性的投资具有两个要素：

企业的实质价值如何?

是否可以在企业的股价远低于其实质价值时买进该企业的股票。

股票价格从根本上反映人们对未来收益的预期，随着影响人们预期的因素的有关信息进入市场，人们将改变预期并通过市场作用而改变价格，因而证券价格一方面受内在的一些基本因素的影响，另一方面也受到市场因素的制约，综合起来可将股价波动影响因素归纳如下：

宏观经济形势因素；行业因素；公司财务

况因素；股票市场因素；其他因素等。

1.4石化行业景气分析

石化工业的利润率与平均开工率具有很好的相关性。

从其历史表现来看，石化工业的利润率周期性变化的趋势非常明显。

按莱森特化学系统公司的测算，大约每隔8年左右出现一次利润率的周期性变化；同时在两个高涨年份之间，会有一个较长的利润率较低的时间段。

从世界石化行情的发展来看，一般7——9年为一个周期。

从上一个石化工业鼎盛时期的1995年到2002年已经7年，在过去的几年中，由于亚洲金融危机、日本经济长期低迷、美国经济衰退以及“9．11”事件等的影响，全球石化工业经历了一个很长的低利润率的时期，石化行业在2002年启动的产业周期无疑众望所归，2003年石化行业的整体业绩显示，新一轮产业周期已经开始启动，专家估计石化行业这个上升的阶段会持续到2005年甚至2006年。

就我国来说，支撑这个上升行情最根本的还是石化产品的供不应求。

与石油产品消费密切相关的汽车、钢铁、有色金属、化工、电力、交通运输等行业继续加速增长，大大拉动了对石油产品的市场需求。

使石油石化行业增长中需求拉动的因素不断上升。

2003年石化行业的整体效益大幅改善也直接受益于这一大背景。

过去5年，我国三大成品油需求总量年均增长6．6％，2003年为8．86％。

成品油需求快速增长为中国石化炼油和油品销售业务发展提供了良好的经营环境。

2003年国内成品油需求旺盛，直接推动了中国石化成品油零售价差、批发价差均创历史新高。

中国石化炼油装置开工率不断提高也直接缘于此。

预计在未来2至3年内，随着世界经济的复苏，全球对石化产品的需求将进入高速增长阶段。

由于下一个石化周期的高峰将出现在2005．2006年左右，国内许多石化产品还不能完全自给，需要大量进口国外产品来满足市场需求。

通过技术改造和合资等方式，我国正在建设一批大型的乙烯项目，这些项目一般要到2005年才能投产，2004年石化产品需求与生产能力的差距还将继续拉大，因此2004年石化行业将处在行业景气阶段，上市公司基本面也将持续向好。

二、大盘走势

2001年8月至2002年末：

“6．24”行情

观察A股大盘2002年的走势，每个人都不会忽略2002年6月下旬大盘那个巨大的跳空缺口。

2002年6月24日，大盘从21日收盘时的1562．72点猛涨到收盘时的1707．3l点，当日涨幅达9．25％。

2001年6月大盘见顶后，到2002年6月弱势调整了一年，其间虽经历国有股减持停止、降低印花税、降息等数次利好，市场也有过几次反弹，但整体上仍处于弱势。

许多机构在这波大跌行情中损失惨重，一些基金公司将前几年的收益全赔了进去，以至净值大幅下挫。

一些券商更是传出行将破产的传闻，中小投资者也遭受重创。

当六月初大盘第二次在1500点之下运行时，管理层再度出手，

明确表达稳定市场的意图。

应该承认，政策因素仍是影响目前中国股市运行的最重要因素，市场走势与政策面的背离不会太久。

因此，受国务院宣布停止通过国内证券市场减持国有股以及管理层提高增发门槛重大利好刺激，市场上压抑多日的做多动能一举爆发，各路资金共同推动，演绎了疯狂且短暂的6．24井喷行情。

2002年6月24日，对中国股市来说，是一个激情四射的日子：

沪深两市涨幅均超过9％，绝大多数股票收于涨停，单日成交总额高达近900亿元。

但是行情持续的时间和上攻的高度表明，这次行情只是自年初1330点以来B浪反弹的延续而不是反转，是政策主导的反弹行情。

其后上证综指三次在1750点区域遇阻回落，继而沪市大盘一直围绕1700点进行震荡整理，至7月10日大盘以一根中阴线向下破位，上证综指至此回落至1700点下方，两地成交金额不足130亿元。

这也意味着6．24行情的结束，从此大盘又开始阴跌不止，7月下旬已开始回补跳空缺口，直至2002年11月份完全封闭了6，24的跳空缺口。

这主要是因为此次行情的发动在于突发性利好使得股市供求关系发生了重大改变，但是上市公司效益没有明显改善，由于市场信心不足，主流热点不明显，市场做多力量难以有效回聚，因而难以激发后继投资者的热情，大盘上行的难度较大。

不过，由于从2002年以来，出台的利好消息不断，政策面利好效应还是在不断累积。

虽然每次利好出台后，行情往往难以维持，但是利好消息的作用并不在于一时对股指的影响，而在于政策本身对市场的支持作用。

从2002年的利好政策来看，可以说涵盖了市场的几个重要方面。

停止国有股减持，从根本上消除了市场的心理压力，而其它政策的出台，在改善市场供求关系和推动市场热点产生方面也起到了重要作用，同时在6．24行情中有大资金入场建仓。

这些都为2003年的大盘走势做了铺垫。

中国石化在此期间的走势与大盘走势如出一辙，受大盘影响明显。

中国石化从2001年8月上市至2001年底，跟随大盘一路阴跌不止，甚至大盘在2001年11月走出反弹行情时也没有什么出色表现，表现弱于大盘。

2002年1月，中国石化曾一度跌破3元。

直至2002年1月中下旬大盘走出反弹行情时，中国石化滞后于大盘两周后开始反弹。

2002年4月上旬大盘反弹见顶，4月11日报收于1649．53点，中国石化也几乎在同时达到其上市以来第一次反弹的最高点，4月8日报收于3．46元，之后随大盘开始回调，直至6月下旬。

在6．24行情中，·中国石化6月24日当日涨幅为9．88％，股价从6月20日的3．19元上涨到最高6月28日的3．90元，然后再次跟随大盘回调，直至年底。

其走势与大盘走势如出一辙。

从中国石化2002年的业绩来看，其单季每股收益分别为0．001元、O．051元、0．052元、0．059元，公司业绩在第二季度出现较大反弹后，趋于稳定。

由于l季度业绩严重滑坡，中国石化2002年的中期业绩同比下降近50％。

中国石化同期股价的大幅上涨主要是受大盘的影响。

2002年下半年，受国际油价和国内成品油价大幅上涨的影响，中国石化收益有了明显提升，至2002年底每股收益达到O．163元，与2001年收益持平，对石化板块和上市公司起到业绩提升作用。

但这些基本面的利好对中国石化股价基本没有起到作用，同期其股价随大盘一路下滑。

因此，从中国石化上市日至2002年末，A股大盘对中国石化A的股价产生了负面影响。

2002年中国石化股价与收益产生背离走势的主要原因是受到大盘整体走势的影响。

2003年：

“大盘蓝筹股”

管理层秉承“稳定发展”的主基调，推出了一系列较之以往可谓“润物细无声”的举措，市场发展也由此而更趋稳健。

诸如QFII正式实施，社保基金更大规模入市，保险资金与资本市场对接力度加大，基金业发展提速，券商、基金中外合资步伐加快等等，都是意在长远的战略性举措，其长期利好效应及其乘数效应日益显现。

业绩和行业景气度逐渐受到投资者追捧价值投资理念初步形成，价值回归和价值挖掘成为主旋律，A股市场逐步呈现出由熊转牛的态势。

股市应有的价值发现功能在这些股票的走势上得到了充分展示，业界期待已久的股市与国民经济良性互动的新格局也悄然显露。

对比中国石化与上证综指2003年的走势不难发现，如果说2001至2002年中国石化的股价完全受到上证大盘的影响，那么2003年则是中国石化上市以来对大盘走势影响最大的一年。

2003年春天，汽车、钢铁、金融、能源、石化等五大板块成为大热的主流板块，也是2003年股市的风向标。

年初以来，以中国联通、招商银行、中国石化等为代表的大盘蓝筹股大幅上扬，带动大盘上了一个新台阶。

这些股票之所以能成为2003年市场的主流，一方面与资金的提前进入有很大关系，如汽车、钢铁、金融股等，是2002年6．24新资金大举建仓的股票；更为重要的是，他们的表现与行业景气度紧密相关，如石化、电力板块。

从2003年1月开始，在汽车、金融、电力、钢铁和石化等板块的带动下，沪深两市出现了局部牛市行情。

此轮行情热点非常集中，行业景气度与二级市场表现高度正相关，价值成长行业的基本面与市场表现高度吻合。

2002年平均净利润同比增长的前10位行业中，排除平均市盈率较高的电子元器件和房地产业外，居前列的分别是乘用车、石油化工、钢铁、金融、交通运输和电力行业，这些行业的上市公司在2002年都取得了较好业绩。

2003年初到4月底涨幅居前的行业正是集中在这些行业。

一方面，这些行业在去年取得了较好的业绩增长；另一方面，这些行业平均市盈率均低于市场平均水平。

大盘蓝筹、行业龙头股成为集中亮点，引领行业指数走势。

尽管石化板块是2003年初带动大盘上涨的动力板块之一，但对中国石化来说，其真正的风光是在2003年的第四季度。

从2003年9月下旬开始，中国石化逆市走出了一波上升行情。

一向被市场视为巨无霸的中国石化走势有如轻若飞燕的感觉，股价从3．35元一路盘升至12月31日收盘时的5．03元，大涨50．15％，而时_间只有3月余且正是该股一举奠定了多头夺取年线胜利的局面，俨然成为多头的一面旗帜。

是什么造就了中国石化2003年4季度的辉煌呢?

应该说，中国石化A股价之所以能够大幅度扬升，是基于它在那一时期集中了几个促使股价上升的主要因素，具体而言:

国际原油价格持续上扬推动石化产品价格上涨，石化景气度快速提升，此谓天时。

在行业基本面逐步向好的背景下，石化板块中线投资潜力凸现。

中国石化2003年首季的赢利与2002年同期比，超过了数十倍。

这样的基本面情况，自然对中国石化下半年的股价有刺激作用。

香港方面国企H股2003下半年大幅上涨，权重股中石油、中国石化、中国电信均大幅飙升。

H股的扬升带动了A股同类个股的价值中枢提升，此谓地利。

在H股与A股的比价效应拉动下，中国石化A股的上升空间也因此被打开。

中国石化为社保基金入市第一股（有关此方面的具体论述见本文下一部分），另外还有众多证券投资基金重仓持有，此谓人和。

国内证券投资基金2003年第四季度的投资组合报告的结果显示，在基金投资组合报告中，十个行业的股票最受青睐，分别是：

交通运输、仓储；金属、非金属；机械设备、仪表；电力、煤气、水；信息技术；采掘；金融保险；石化、塑胶塑料；食品饮料；医药、生物制品。

其中被增仓的石化股票有中国石化、齐鲁石化。

另外，石化板块是一季度基金增持最多的板块之一。

有21家基金共同持有中国石化2．9亿股，其中2003年第一季度购入的有1．78亿股。

熟悉巴菲特的人都知道，巴菲特在其股票价值评价中有两个重要的概念：

“正确的股票”和“合适的价格”。

具备了上述几个股价上升因素的中国石化应算“正确的股票”，那么其价格呢?

在2003上半年，作为大盘上涨动力的五大板块，其表现还是有区别的。

具体来讲可细分为业绩快速增长同时二级市场充分表现和业绩快速增长但二级市场相对没有给予充分反应的板块两大类。

1至4月份，汽车、金融在业绩继续快速增长的同时在二级市场有较好的表现。

汽车板块涨了60％左右，金融板块涨了40％左右。

石油化工、化学纤维行业、电力和工程机械行业从一季度季报来看业绩出现积极变化，在二级市场却没有充分反应，石化板块仅涨了25％，与电力板块相当。

而且在4月份的调整过程中调幅又较大，回落幅度达到13％，使其最低回落到了2、3月份的平台低位，累计涨幅较小，这使得石化板块整体上具有一个向上的较大空间。

2003年9月，在存款准备金率调高了1个百分点消息刺激下，大盘蓝筹股遭到抛售，中国石化在9月22日出现了近一年来的最低价位3．35元。

这些都为中国石化后面的走强提供新的动力，因为更低的平台有利于新的力量的加盟。

因此引起了投资者的高度关注。

此外，2003年的行情中间，主流资金的操作思路发生了明显的变化，低价股最容易受到市场追捧而成为龙头。

因此，低价就是优势，在同等条件下价格越低，机会就越大。

行情的主流是蓝筹股，作为蓝筹股群体中的主要成员，前期并未同步上扬的中国石化存在补涨的需要。

中国石化股价仅在3．35元，按照2002年中国石化每股收益0．163元计算，其市盈率为20．55倍。

而当时公布的中国石化2003上半年报已知其2003年上半年每股收益已达0．113元，当时可以预测出中国石化2003年全年每股收益在0．20元左右，按此计算，其市盈率仅16．75倍。

因此当时中国石化具有相当大的价格优势。

所以，中国石化当时3．35元的价格的确是“合适的价格”。

2003年11月至12月，中国石化成为号称多头阵营“三驾马车”（超级大盘股、银行股、部分超跌科技股）之一的超级大盘股的龙头。

上证大盘在其带动下结束盘整局面，从11月份掉头再度上扬。

总的来说，作为最大的上市公司，超级大盘蓝筹股的代表之一，上证大盘的指标股之一，中国石化往往对大盘的走势构成重要影响，应该说其走势与大盘是互动的。

三、技术分析

2.1K线分析

K线图是股市上从事股价技术分析最常用的一种图表。

它是用平面直角标的形式表示股价和股票交易量随时间变化的轨迹，以纵座标表示股价或股票交易量，以横座标表示股票交易时间。

直线的上端表示最高价，直线的下端表示最低价，直线两端间可以用不同的颜色或符号表示阴线和阳线。

收盘价高于开盘价则为阳线，低于收盘价为阴线。

如果只需反映单位时间内的收盘价，则可在直线的相应位置上画上短横线即可。

日K线

上图是中石化从2012年9月4日到今天（2012年12月17日）的日K线图，其股票大体上呈波浪形走势。

从九月初到九月末这段时间，股票先升后降，从九月末开始到10月中旬一路攀升，从10月中旬到1上旬经历了波动上升之后，又开始一路下降，知道12月初触底反弹，开始回升，保持良好上升趋势。

2.2形态分析

分时走势图

从9:

30开盘的6.50到上午10点左右都是呈现上升趋势，但上涨趋势未能持续下去，从10点五分开始下跌一直到到11点以后开始回升。

下午14点15分突然直线上升到6.71，接着又很快下跌到6.62.从其全天涨幅为1.23%，表现平稳，希望在接下来的几天里能继续保持这样的局面。

点评日期：

2012-12-17中国石化（600028）技术点评

最近半个月走势弱于指数-2.05%；从当日盘面来看，明日将惯性冲高。

近几日上涨力度加大，持仓待涨；该股近期的主力成本为9.55元，价格处成本以下，虽有反弹但后市不看好，少量参与；周线为上涨趋势，如不跌破“6.02元”不能确认趋势扭转；长线大趋势支持股价向上；

中国石化（600028）量价分析

天数

量价配合度

状态

涨跌幅

5日平均涨幅度

5日平均成交量增减幅

5日波动

0.373

放量上涨

3.28%

0.41%

1.09%

中国石化（600028）活跃度分析

天数

波动率

上榜次数

描述

同期涨跌幅度

活跃程度市场排名

中国石化（600028）成本分析

时间

收盘价

主力成本