中国国际储备应用及其安全性问题.docx

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中国国际储备应用及其安全性问题

中国国际储备的应用及其安全性问题

10数本非1班第四小组

大家好！

今天由我代表第四小组成员在这里跟大家分享我们的小组报告。

正如PPT上所显示的，我们小组报告的题目是《中国国际储备的应用及其安全性问题》，我们将从我国国际储备的应用和我国国际储备的安全性问题两个方面入手。

首先，我们先说说我国国际储备的应用。

作为IMF的创始成员国，我国的国际储备同样是由货币性黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸和SDR四部分组成。

其中，IMF的储备头寸和SDR合计约为10亿美元，仅占我国国际储备总量的较小比例。

货币性黄金储备1054.1吨，也仅占1,8%。

外汇储备是我国国际储备的最主要组成部分，占国际储备的绝大部分比例。

就外汇储备的总量而言，从这张图片上我们可以清楚的看到，改革开放以后我国外汇储备持有量从1978年的15.57亿美元增长到2011年的31811.48亿美元，增长势头强劲。

3万亿储备多不多？

让我举些例子来说明吧！

中国的外汇储备足够买下整个意大利，因为该国全部主权债务到2062年的本息之和为3.031万亿美元；同样，我国只要动用三分之一的外汇储备，中国就可以将美国的四大IT企业：

苹果、微软、IBM、谷歌全部收购。

那么，如此之多的储备怎样应用才算合理呢？

第一种观点认为，我国外汇储备规模庞大，且已被国际社会认定为主权财富基金，相关投资操作易受市场容量、政治因素等各种限制。

应该分出部分外汇储备委托给国内专业金融机构或国际投资机构管理运作。

　　答：

外汇储备与主权财富基金、专业资产管理公司等其他类型的机构投资者相类似，均面临着国际形势、市场条件和监管规定等方面的约束，但在资金来源、经营目标、风险控制等很多方面有较大区别。

　　为保障外汇储备资产的安全性，发挥在成熟投资市场大规模经营的比较优势，外汇储备经营坚持以自主经营为主。

同时，外汇储备一直通过各种有效形式拓宽投资渠道，其中包括委托经营。

从1996年起，有选择性地将部分外汇储备委托给国内外较为先进的资产管理机构投资。

目前外汇储备经营委托的外聘经理，均是市场知名度较高、资产规模较大、经营业绩排名靠前的资产管理机构。

外汇储备经营高度重视对外聘经理的风险管理，纳入整体风险管理框架密切监控，确保外汇储备资产安全。

第二种观点认为，外汇储备应该“取之于民，用之于民”，如果直接分给民众不合适，那么可以剥离一部分外汇储备成立主权养老基金，以充实我国社会保障体系。

　　答：

不论是将外汇储备直接分给老百姓的建议，还是将外汇储备直接用于养老、医疗、教育等社会福利的建议，都涉及到外汇储备是否可以无偿分配使用的问题。

外汇储备不同于财政盈余资金，是中央银行在外汇市场购汇形成，在中央银行的资产负债表上对应着本币负债。

免费使用外汇储备，性质上相当于中央银行随意印钞票，无节制地扩大货币发行，会造成通货膨胀等严重后果。

在“依法合规、有偿使用、提高效率、有效监管”的管理原则指导下，外汇储备正积极创新运用渠道，继续为国家经济建设和改善民生服务。

第三种观点认为，目前，境内商业银行的外汇头寸普遍较为紧张，支持对外贸易和企业“走出去”的能力受到一定限制。

可以将一部分外汇储备贷给境内商业银行使用。

　　答：

我国有充足的外汇储备和畅通的购汇渠道，完全可以满足商业银行、企业等合法的购汇需求。

如果企业或银行需要外汇用于对外贸易和“走出去”，随时可以用人民币资金购汇，不存在任何政策障碍。

而简单地采取外汇储备贷给境内银行的做法，将进一步减少购汇，相应加大央行购汇压力，不利于宏观调控。

近年来，人民银行、外汇局从国家发展战略大局出发，遵循“依法合规、有偿使用、提高效率、有效监管”原则，创新了多种外汇储备运用渠道，积极服务银行和企业的购汇需求，有力地支持了对外贸易和“走出去”战略的实施。

第四种观点则是“藏汇于民”。

近年来，我国多次提出鼓励“藏汇于民”，但“藏汇于民”为何难以实现？

　　答：

近年来，我国国际收支持续“双顺差”，加之国际金融危机后，国际流动性泛滥，外汇净流入规模较大，导致我国外汇储备不断积累。

目前，我国积极支持居民持汇用汇，经常项目已实现完全可兑换，居民用于货物贸易、服务贸易等经常项目用途的购付汇需求已得到充分满足，资本项目下除对一些风险较大的国际收支交易存在部分管制外，企业对外直接投资，企业和个人通过合格境内机构投资者（QDII）投资海外资本市场等渠道均无政策障碍。

　　但是，由于人民币存在升值预期、国内外汇差利差等因素，目前，企业和个人结汇意愿较为强烈，普遍不愿意持有和保留外汇。

也就是说，目前“藏汇于民”的障碍不在于政策，而在于涉汇主体的持汇意愿。

基于以上四种观点，我们可以就合理使用外汇储备提出几点建议:

1、将部分外汇储备转化为其他储备形态，如：

黄金储备，原油、铁矿石等战略物资储备。

一方面，分流过量的外汇储备，减小其汇率风险，防范各国通胀带来的外储资产缩水；另一方面，其他形态的储备都有着各自的重要战略地位，对我国经济的可持续发展起着关键作用。

在当前各国货币纷纷缩水的状况下，黄金储备是对抗通货膨胀的有效手段，而其较强的流动性也能满足储备随时变现的要求。

同时，近年来我国经济对原油、铁矿石等进口依赖型能源的需求不断增加，导致我国在能源进口价格的谈判过程中处于极端不利地位，只能被动接受能源出口国的垄断价格，因此，增加本国能源物资储备是很有必要的。

2、直接动用外汇储备满足国内的外汇资金需求，通过“外储内用”促进经济发展和社会事业进步。

具体来说，包括：

第一，动用外汇储备为企业融资，用于进口先进设备和关键技术。

一方面有助于提高国内劳动生产率，推动相关领域技术创新，同时，通过鼓励进口带动国内投资增长，为经济的发展提供动力；第二，动用外汇储备支持企业海外投资、海外收购和兼并等，帮助国内有实力的企业进一步扩大市场份额，提高我国综合国际竞争力；第三，利用外汇储备发展社会公共事业。

国家通过使用外汇储备进口能培育国内自主创新的先进设备，用于改善医疗、教育等条件，同时，也可进口国外节能减排、环境治理等方面的关键技术和设备等。

3、实现外汇储备持有主体和投资主体的多样化。

迄今为止，我国依然实行严格的外汇管制，这与当初我国外汇储备短缺的情况相适应，而现今，巨额外汇储备的出路已经成为了令人头疼的问题，放松外汇管制势在必行，从强制结售汇逐渐过渡到比例结售汇或者意愿结售汇，真正实现从“藏汇于国”到“藏汇于民”的转变。

一方面，通过增加企业和居民的持汇比例，能够大大减轻外汇储备增加的压力，降低中央银行对冲操作和投资管理的难度，切断外汇增长与人民币投放之间的联动关系，恢复和增强货币政策的独立型和有效性。

另一方面，扩大外汇储备的投资主体，企业和居民可以根据自身风险承受能力和现有其他资产的数量期限结构进行个性化投资，满足自身套期保值和投机获利的需求，多元化的投资策略实现了真正意义上的组合投资和分散投资，有助于提高外汇资产的投资收益。

4、逐步降低美元资产占比，提高其他主权国家资产的占比，实现外汇储备币种结构多样化。

美国次贷危机爆发后，其经济形势持续低迷，美元不断贬值，我国作为美元资产最大持有国，由于美元贬值遭受的损失也最大。

因此，必须降低美元资产在我国储备资产中的比例，提高其他主权货币资产占比，如欧元、英镑等。

但受近期欧元债务危机、日本特大地震海啸影响，欧元与日元近日也在不断贬值，看似使我国外汇储备币种结构调整面临两难选择，但实现币种结构多元化是一个长期的过程，其间，各个国家均会千方百计发展经济，以保证本国货币的购买力，因此，降低美元资产占比实现币种结构的多元化势在必行。

5、提高专业化投资能力，扩大外汇储备投资范围。

长期以来，我国始终强调外汇储备的稳健管理，而现今巨额的外汇储备早已超出了维持正常国际支付的水平，若过剩部分储备仍用于低收益债券的投资，则是对资源的一种极大浪费。

因此，我们应在稳健的基础上充分运用这部分储备，对其实施专业化管理，拓宽其投资范围，如投资于外国公司股票、抵押贷款权证、对冲基金等，用以提高外储的使用效率和投资效益。

同时还应加强专门从事外汇资金投资管理业务的中投公司的风险控制与投资管理能力，以保证外汇储备的高效运作。

6、通过分散存放外汇储备以及向存放国家借入外债的方式，防范国家主权风险。

“不要将鸡蛋放在一个篮子里”始终会是一个很好的劝告和策略，我们可以将外汇储备存放在不同国家，以此来分散风险。

同时，我们在拥有大量对外债权的同时，也可以通过向债务国借入外债来增加本国现金流，投资于经济建设中去，从而减小暴露在各种风险下的债权数额。

我国的外汇储备安全吗？

接下来，我们一起来看看我国国际储备的安全性问题。

我国如此高额外汇储备面临着：

1、美元资产贬值，外汇储备严重缩水；外汇储备最直接的风险就是汇率风险。

由于我国外汇储备当中近70%都是美元资产，不免要遭受美元贬值带来的损失。

自2002年以来，美元对其他外币的贬值率在27%以上，虽然美联储曾经连续提高美元利率，但美国长期国债收益率却没能得到相应提高。

虽然美元加息短期提振了美元，但美国巨额的双赤字让金融人士对美元汇率的长期前景保持担忧。

由于我国外汇储备中美元资产过多，在美元“弱势”的情况下，我国外汇储备就会缩水，如在2003年我国外汇储备损失约200亿美元，2004年上半年损失约400亿美元。

自2007年8月美国次贷危机全面爆发至2008年10月，美元已对人民币贬值高达9.5％，若以1.9万亿美元的外汇储备计算，仅此汇率风险一项损失就已高达1300亿美元。

美元投资风险。

例如，次贷危机所造成的国际金融市场动荡使我国外汇储备在海外的投资蒙受巨大损失。

中投公司早前投资于美国黑石集团、摩根士丹利9.9％的股份和中铁H股的资产，账面浮亏高达42.87亿美元，约合人民币292亿元；中投作为美国货币基金ReservePrimaryFund的最大股东，由于该基金宣布暂停赎回，面临54亿美元资金遭冻结；10月，中投又增持摩根士丹利股份至12.5%。

截止目前，中投共损失800亿美元。

除此之外，还包括一些国内金融机构和企业在这次金融危机中由于海外投资所造成的损失，例如中国平安入股富通，损失200多亿人民币；美国投行雷曼的倒下涉及我国金融机构损失投资7亿美元之多。

2、外汇储备资产持有机会成本大，收益率过低；我国外汇储备多以外国政府债券、银行存款等低风险低收益资产为主，其收入往往难以抵抗国内通胀效应以及因外币贬值带来的人民币价值缩水。

而另一方面，国内企业又经常需要以更高的代价获取外国商业贷款进行资金周转。

其实质就是以牺牲国民利益为代价向他国（主要是美国）提供低息融资，增大了外汇储备的持有机会成本。

3、外汇占款影响货币政策独立性，同时加大国内通胀压力和人民币升值压力；为了稳定汇率，我国采用强制结售汇制度，对于新增外汇央行必须投入相应的人民币进行对冲，形成基础货币的被动投放，即外汇占款。

不断增长的外汇储备需要越来越多的人民币对冲，外汇占款成为了基础货币投放的主要渠道，而央行在货币供应量的控制上越来越被动，这大大削弱了我国货币政策的独立性和有效性。

而外汇占款的大幅增加导致国内基础货币增加，造成货币超发，推高物价，加大了国内通货膨胀压力。

同时，随着我国外汇储备的增加，外汇流入增多，外币供给的增加将导致外汇汇率下跌，迫使人民币面临巨大升值压力。

4、巨额外汇储备在投资、进出口贸易中的不利地位等问题。

究其根源主要有两个：

一是外汇储备的规模过大，二是外汇储备的资产结构不合理。

在投资管理中，由于我国外汇储备规模巨大，其操作往往会引起所买卖产品价格的大幅波动，最终使自己处于两难的境地。

例如：

若大量抛售美国国债，则必然加剧美元贬值导致外汇储备更大幅度的缩水；若继续购买美国国债，则又会面临更大的债务违约风险和汇率风险。

在进出口贸易中，外汇储备的快速增长表明我国对外贸易长期顺差，这招致了很多逆差国对我国贸易政策、外汇政策的不满，不断加大对我国贸易状况的关注程度，并纷纷采取各种贸易或非贸易壁垒用以限制我国商品和劳务的出口，进而造成更多的贸易摩擦，不利于我国的进出口贸易。

5、外汇储备面临更大的政治风险。

我国外汇储备都以外币资产的形式存放在他国银行，或是以他国债券形式持有，一旦政治风险因素出现，那我国的外汇存款很可能被冻结，所持有的外国国债、政府债券等也将面临债务人不会还本付息的违约风险，到那时，我国辛苦积累的高额外汇储备也将会在一夜之间成为泡影。

因为这些，中国外汇储备损失了多少？

？

下面我们看个视频。

而要解决这些问题，就必须要探索出合理有效的外汇储备使用途径。

那么，我们能做什么呢？

第一，优化外汇储备结构。

任何一种硬通货（包括美元、欧元、英镑、瑞士法郎，有的时候还包括日元）在我国的外汇储备中占多大比重，要全盘考虑，对其中任何一种都不要偏重或偏轻。

外汇储备币种的构成是历史形成的，不宜变动过快或调整幅度过大，但是应该做到心中有数，逐步进行调整，使之合理化和优化。

第二，外汇储备的范围应该扩大为外汇黄金储备。

从目前情况来看，黄金有升值的趋势，所以要增加黄金储备，把它跟外汇储备放在一起，对于我国将来保证外汇储备安全是有利的。

在黄金价格稍有下跌的时候，应该抓紧时间多购黄金。

第三，要树立外汇资产储备的理念。

目前我国的外汇储备是单纯由外币构成的，而实际上，从国家外汇储备安全的角度来讲，应该既有外币所构成的外汇储备，也有可以较快变现的外汇资产作为储备。

外汇资产如果能够较快变现，那么效果会比外币更好。

我国外汇资产在外汇储备中所占的比重不如日本。

日本虽然由外币储备构成的外汇储备少，但是其外汇资产很多。

所以，我们要想办法增加外汇资产，比如，在国外购买土地、矿山及好企业的股票，这些都是外汇资产。

总之，增加外汇资产对我们是十分重要的，因为外汇资产的保值功能更为明显。

第四，利用外汇储备作为信贷资金对外贷款，可以带动产品出口、工程承包、劳务输出等。

这样就可以利用外汇储备把国内经济带动起来。

第五，用活外汇储备。

即使外汇储备是由外币构成的，也可以用活外币储备。

把这么多的外币放在那里不用，本身就是一种损失，因为一方面是机会成本在增加，另一方面是外币在贬值，这样一来损失就更大了。

所以，要用活外币储备，包括进口先进的设备、短缺的原材料和燃料，以及进行海外投资等。

可以设想一下，如果外汇储备减少了，甚至外汇储备不多了，我们还能够进口这么多食用油吗？

因为国内的食用油供不应求。

如果要在国内生产出足够国人消耗的食用油，也许上亿亩的土地都不够。

这上亿亩的土地从哪里来？

没有这么多土地，怎么种大豆来生产这么多食用油？

但如果我们用活外币储备，就可以到国外建农场，在那里种植、加工大豆并生产食用油，运回来的就是我们自己农场和加工企业生产的食用油。

以上就是我们小组报告的全部内容，谢谢大家！