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一、公司基本情况简介

公司名称：

新湖中宝股份有限公司

主要经营业务：

房地产开发与经营业

董事长兼总裁林俊波

　　实业投资。

批发、零售：

百货、针纺织品、五金交电、化工产品（不含化学危险品）、建筑材料、金属材料、木竹材、家俱、黄金饰品、珠宝玉器、电子计算机及配件、电子产品、通讯设备（不含无线）、机电设备、煤炭。

进出口业务（详见外经贸部批文）。

信息咨询、服务。

国内广告及设计制作发布。

附设酒店、社会停车。

本公司是通过吸收合并中宝翡翠有限公司、浙江美尔珠宝首饰有限公司而存续的股份有限公司。

本公司的前身浙江嘉兴惠肯股份有限公司，是于1992年8月由嘉兴商业大厦、嘉兴市信托投资公司,嘉兴市建设房地产开发公司和中国工商银行浙江省信托投资公司等4家单位共同发起，以定向募集方式设立的股份有限公司, 成立时总股本为500.1599万股，每股面值10元,募集资金5001.599万元. 该公司主要从事商业零售、批发等业务。

1996年9月，由嘉兴市国资委授权嘉兴市商业控股（集团）公司经营管理原市商业系统国有资产，惠肯股份公司的国家股由嘉兴市商业控股（集团）公司持有。

1996年12月，惠肯股份公司按1：

1的比例进行配股，配股认购的不足部分1，600万股由北京戴梦得宝石公司以实物资产认购. 由于北京戴梦得宝石公司并入戴梦得实业发展有限公司, 其持有的1600万股已由戴梦得实业发展有限公司承继.公司名称变更为“浙江中宝戴梦得股份有限公司”,主营业务逐步由商业转向珠宝矿石的开采、加工与销售,日用百货、服装、建材的批发与零售以及酒店的经营与管理等。

1997年公司更名为中宝戴梦得股份有限公司。

1997年11月，以原“中宝戴梦得股份有限公司” 作为存续主体,采取吸收合并的方式,合并了中宝翡翠有限公司和浙江美尔珠宝首饰有限公司.在此基础上, 公司申请公开发行社会公众股6，500万股。

主要数据

52周最高/最低价（元）6.72/4.50

上证指数/深圳成指2849.07/12051.2

50日均成交额（百万元）141.25

市净率（倍）3.70

股息率0.41%

基础数据

流通股（百万股）5132.15

总股本（百万股）5133.48

流通市值（百万元）31408.76

总市值（百万元）31416.92

每股净资产（元）1.65

净资产负债率229.64%

股东信息

大股东名称浙江新湖集团股份有限公司

持股比例62.66%

二、宏观经济及行业分析

2011年中国经济在国际经济复苏放缓的背景下，以内生因素作为主要驱动力，GDP可望实现较快增长，但受总需求水平回落影响，增速将有所放缓；全年通货膨胀压力较大，CPI呈前高后低走势；主要大宗商品价格预计仍将高位运行，总体维持上涨局面。

2011年年初，政府限购、限贷等调控措施进一步趋紧；房产税改革试点加快推进。

预计2011年，房地产开发投资将继续增长，增幅小幅回落；房地产开发资金来源增长平稳；房屋建设增长平稳，但新开工面积增幅出现明显回落。

预计房地产销售形势会保持平稳增长，房地产市场价格不会出现大涨大落，而更可能表现为小幅波动，出现房价高位盘整或稳中略降的态势。

三、公司分析

公司是典型的资源深耕型开发企业，对于现有项目充分挖掘价值，而较强的拿地能力保证资源充沛，成本低廉，保持了项目高毛利水平。

在政策调控趋紧，需求被压制，行业成交量出现较大幅度下滑背景下，国内开发商推盘均受到了不少影响，我认为公司节奏相对较慢的深耕模式不会转变，反而原本去化周期较长，面临的资金回笼压力相对较轻，同时公司充足的账面现金更能支持其逆市拿地，进一步加大股权投资力度，充分发挥现有业务发展潜力。

公司在上海和杭州接近200万平米的优质储备，以及丽水、天津等项目未进入集中销售期，加上调控政策压力，适当放缓销售进度，真实价值被部分隐藏。

们认为，公司的投资价值体现在以下几点：

1）项目布局合理，一二线城市分布得当，非限购城市储备占61%，而公司管理层战略眼光独到，稳固长三角市场，较早布局环渤海地区，将受益该区域市场潜力的发挥。

2）灵活的拿地策略保证储备充足，并且保持成本低廉，06年以来二级市场所拿地成本2117元，06前的储备成本不到1000元，而目前项目平均售价超过8000元，同时，涉足土地一级开发更使后续低成本储备供应得到保证。

3）上海、杭州核心市区的储备接近200万平米，重估价值超过200亿，此部分项目已贡献每股价值4元，上海青蓝国际、杭州武林国际将在近两年进入销售期，而低成本拿得的天津静海商贸城，平阳海涂围垦项目将在中长期内有效提升整体价值。

4）管理层独具投资眼光，所投资的金州管道、大智慧均已上市，盛京银行已递交材料，湘财证券、吉林银行等均有上市潜力，矿产企业处投资勘探阶段，一旦探明，将带来巨大的业绩升值弹性，股权投资也有望成为近两年业绩提升的催化剂。

财务分析

截止日期2011-03-31

公告日期2011-03-31

每股净资产1.695元

每股收益0.053元

每股现金含量0.0814元

每股资本公积金0.1441元

固定资产合计

流动资产合计2529110万元

资产总计3162360万元

长期负债合计923021万元

主营业务收入98704.4万元

财务费用6183.79万元

净利润27248.2万元

截止日期2010-12-31

公告日期2010-12-31

每股净资产1.65元

每股收益0.31元

每股现金含量-0.4686元

每股资本公积金0.1539元

固定资产合计

流动资产合计2285620万元

资产总计2845310万元

长期负债合计690601万元

主营业务收入814004万元

财务费用17922.8万元

净利润155996万元

截止日期2009-12-31

公告日期2009-12-31

每股净资产1.86元

每股收益0.34元

每股现金含量0.7443元

每股资本公积金0.0364元

固定资产合计

流动资产合计1763770万元

资产总计2194530万元

长期负债合计428938万元

主营业务收入637936万元

财务费用18134.9万元

净利润115017万元

截止日期2008-12-31

公告日期2008-12-31

每股净资产1.59元

每股收益0.3元

每股现金含量-0.4673元

每股资本公积金0.1891元

固定资产合计0万元

流动资产合计1099470万元

资产总计1383310万元

长期负债合计298179万元

主营业务收入350486万元

财务费用12040.3万元

净利润84054.5万元

表1盈利预测表（百万元）

项目

2008

2009

2010

2011E

2012E

一、营业收入

4794

6379

8140

8913

10990

（+/-%）

59.46%

33.08%

27.60%

9.49%

23.31%

减：

营业成本

2872

4412

5558

6020

7046

营业税金及附加

277

307

460

490

582

营业费用

108

150

190

196

220

管理费用

205

238

236

294

330

财务费用

147

181

179

196

242

投资净收益

328

495

661

750

850

二、营业利润

1461

1585

2137

2466

3420

减：

营业外收入

104

营业外支出

三、利润总额

1492

1613

2213

2466

3420

减：

所得税

349

379

479

543

684

四、净利润

1142

1234

1734

1924

2736

减：

少数股东损益

174

123

171

五、归属母公司净利润

1100

1158

1560

1800

2565

（+/-%）

164.40%

5.32%

34.68%

15.41%

42.47%

六、EPS（摊薄）

0.21

0.23

0.30

0.35

0.51

资料来源：

国元证券研究中心

表2资产负债

会计年度

2011-09-30

2011-06-30

2011-03-15

货币资金

5,905,241,612.76

6,309,157,483.76

6,337,575,887.15

交易性金融资产

16,217,741.63

8,006,952.97

7,130,492.28

应收票据

应收账款

9,880,393.75

81,281,336.90

37,144,069.37

预付款项

1,421,753,785.72

964,376,170.57

833,925,235.25

其他应收款

428,377,863.49

736,523,314.71

429,904,923.04

应收关联公司款

应收利息

应收股利

存货

18,368,099,993.54

17,398,114,870.37

16,280,191,035.79

其中：

消耗性生物资产

一年内到期的非流动资产

30,000,000.00

130,000,000.00

其他流动资产

1,288,026,354.78

1,223,746,545.26

1,235,196,363.10

流动资产合计

27,467,597,745.67

26,751,206,674.54

25,291,068,005.98

可供出售金融资产

285,760,208.61

352,820,000.00

450,800,000.00

持有至到期投资

长期应收款

长期股权投资

5,208,675,849.56

5,116,199,086.11

4,760,708,819.89

投资性房地产

87,981,383.27

88,893,349.46

89,805,315.65

固定资产

442,840,835.15

524,158,934.92

528,508,604.96

在建工程

5,175,480.95

9,857,635.57

8,895,477.07

工程物资

固定资产清理

生产性生物资产

油气资产

无形资产

273,646,493.95

282,892,829.43

283,827,960.95

开发支出

4,026,396.68

商誉

15,473,305.41

1,473,305.41

长期待摊费用

14,312,493.33

14,780,281.36

14,883,674.47

递延所得税资产

118,922,137.58

121,966,081.87

136,024,586.12

其他非流动资产

164,624,561.64

63,625,561.64

53,625,561.64

非流动资产合计

6,621,439,146.13

6,594,693,462.45

6,332,579,702.84

资产总计

34,089,036,891.80

33,345,900,136.99

31,623,647,708.82

短期借款

2,959,374,310.00

2,809,200,000.00

2,029,200,000.00

交易性金融负债

应付票据

587,500,000.00

487,500,000.00

应付账款

256,832,375.14

308,776,939.33

266,849,520.67

预收款项

2,968,219,112.70

2,969,585,928.36

2,821,438,641.14

应付职工薪酬

5,660,620.09

5,750,084.83

4,546,322.02

应交税费

-105,915,381.81

-114,651,826.31

191,704,488.54

应付利息

110,865,908.09

40,349,401.94

126,557,906.55

应付股利

40,585,180.85

其他应付款

1,895,195,496.42

2,556,110,682.22

1,888,534,809.10

应付关联公司款

一年内到期的非流动负债

2,980,390,000.00

2,494,540,000.00

2,091,540,000.00

其他流动负债

3,133,824,358.65

3,634,881,711.17

3,210,811,475.60

流动负债合计

14,832,531,980.13

15,332,628,102.39

13,159,268,344.47

长期借款

6,342,668,586.00

5,828,918,586.00

6,060,918,586.00

应付债券

1,389,696,786.62

1,389,051,398.92

1,388,405,011.22

长期应付款

专项应付款

预计负债

60,291,575.78

60,346,919.78

61,228,195.78

递延所得税负债

113,169.19

215,732.74

261,447.49

其他非流动负债

1,919,400,000.00

1,419,400,000.00

1,719,400,000.00

非流动负债合计

9,712,170,117.59

8,697,932,637.44

9,230,213,240.49

负债合计

24,544,702,097.72

24,030,560,739.83

22,389,481,584.96

实收资本（或股本）

6,210,715,727.00

5,133,483,639.00

资本公积

800,543,391.89

641,406,556.78

739,539,541.32

盈余公积

380,319,244.58

减：

库存股

未分配利润

1,600,360,973.32

2,576,399,208.01

2,448,872,862.98

少数股东权益

554,783,304.75

584,963,276.94

532,479,388.64

外币报表折算价差

-2,387,847.46

-1,232,528.15

-528,552.66

非正常经营项目收益调整

归属母公司所有者权益（或股东权益）

8,989,551,489.33

8,730,376,120.22

8,701,686,735.22

所有者权益（或股东权益）合计

9,544,334,794.08

9,315,339,397.16

9,234,166,123.86

负债和所有者（或股东权益）合计

34,089,036,891.80

33,345,900,136.99

31,623,647,708.82

备注

表3最新财务指标

会计年度

2011-09-30

2011-06-30

2011-03-15

营业收入

4,020,357,021.45

2,571,761,181.49

987,044,328.86

净利润（元）

579,003,504.33

400,007,919.78

272,481,574.75

利润总额（元）

675,544,958.56

472,465,647.96

295,806,168.99

扣除非经常性损益后的净利润（元）

479,460,250.71

387,494,065.18

275,822,007.76

总资产（元）

34,089,036,891.80

33,345,900,136.99

31,623,647,708.82

股东权益（元）

8,989,551,489.33

8,730,376,120.22

8,701,686,735.22

经营活动产生的现金流量净额（元）

100,100,556.83

基本每股收益（元）

0.09

0.06

0.05

净资产收益率（摊薄）（%）

6.44

4.58

3.13

每股经营活动产生的现金流量净额（元）

0.02

0.01

0.08

每股净资产（元）

1.45

1.42

1.70

调整后每股净资产（元）

境外会计准则净利润（元）

扣除非经常性损益后的每股收益（元）

0.08

0.06

0.05

报告起始时间

2011-01-01

报告终止时间

2011-09-30

2011-06-30

2011-03-31

由于货币政策趋紧，股市难有大的作为。

指数在3300点处有比较强的阻力。

预计2011年上证指数将会在2500-3500点之间震荡。

趋势指标显示该股中期才有可能处于上涨趋势中。

短期股价呈现弱势。

该股中期压力6.63,短期压力6.20,中期支撑5.43,短期支撑5.73

五、投资策略

预计2011-2012年公司每股收益为0.35元、0.51元，业绩将在未来几年逐步释放。

每股RNAV值9.54元，目前股价6.10元，折价接近40%，看好公司未来发展前景，以及政策调控中的抗风险能力。

表4利润表

会计年度

2011-09-30

2011-06-30

2011-03-15

一、营业收入

4,020,357,021.45

2,571,761,181.49

987,044,328.86

减：

营业成本

3,210,302,835.80

1,996,051,589.71

778,347,783.03

营业税金及附加

215,912,229.89

119,429,568.83

28,583,999.89

销售费用

85,267,333.18

58,835,722.79

29,244,621.03

管理费用

299,344,690.07

192,599,067.20

103,624,330.20

勘探费用

财务费用

157,218,155.95

128,326,369.19

61,837,891.26

资产减值损失

-5,391,451.56

31,355,705.65

-11,806,542.89

加：

公允价值变动净收益

-1,234,165.96

-444,954.62

-138,515.31

投资收益

612,782,138.69

419,665,594.51

303,321,700.39

其中：

对联营企业和合营企业的投资收益

333,911,519.70

237,683,902.53

303,277,578.84

影响营业利润的其他科目

二、营业利润

669,251,200.85

464,383,798.01

300,395,431.42

加：

补贴收入

营业外收入

19,197,443.73

15,683,663.25

294,653.64

减：

营业外支出

12,903,686.02

7,601,813.30

4,883,916.07

其中：

非流动资产处置净损失

2,560,769.94

1,959.22

11,604.25

加：

影响利润总额的其他科目

三、利润总额

675,544,958.56

472,465,647.96

295,806,168.99

减：

所得税

100,302,059.38

89,019,135.11

23,446,082.98

加：

影响净利润的其他科目

四、净利润

575,242,899.18

383,446,512.85

272,360,086.01

归属于母公司所有者的净利润

579,003,504.33

400,007,919.78

272,481,574.75

少数股东损益

-3,760,605.15

-16,561,406.93

-121,488.74

五、每股收益

（一）基本每股收益

0.09

0.06

0.05

（二）稀释每股收益

0.09

0.06

0.05

表5主营业务收入分布

会计年度:

2011-06-30

项目名称

主营业务收入

主营业务成本

主营业务毛利

毛利率

房地产

1,005,889,636.00

507,901,563.00

497,988,072.80

49.51

酒店服务

13,825,407.00

2,891,964.00

10,933,442.59

79.08

其他

64,994,886.00

8,914,916.00

56,079,970.81

86.28

商业贸易

1,475,531,749.00

1,473,774,726.00

1,757,023.02

0.12

会计年度:

2010-12-31

项目名称

主营业务收入

主营业务成本

主营业务毛利

毛利率

房地产

5,312,842,148.26

2,912,557,321.85

商业贸易

2,602,798,086.78

2,598,568,711.61

酒店服务

31,541,973.55

18,566,294.16

其他

165,395,635.42

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专业文档新湖中宝 投资项目doc.docx

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