用PE法计算指数的投资安全区.docx

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用PE法计算指数的投资安全区

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市盈率

市盈率（earningsmultiple，即P/Eratio）也称本益比“股价收益比率”或“市价盈利比率（简称市盈率）”。

市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余（EPS）得出。

计算时，股价通常取最新收盘价，而EPS方面，若按已公布的上年度EPS计算，称为历史市盈率（historicalP/E）；计算预估市盈率所用的EPS预估值，一般采用市场平均预估（consensusestimates），即追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预估平均值或中值。

市盈率分为静态市盈率与动态市盈率。

静态市盈率=股价/当期每股收益

动态市盈率=静态市盈率*[1/（1+年复合增长率）^n]

动态市盈率，其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数，该系数为1/（1+i）n，i为企业每股收益的增长性比率，n为企业的可持续发展的存续期。

比如说，上市公司如今股价为20元，每股收益为0．38元，成长性为35%，即i=35%，该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n=5，则动态系数为1/（1+35%）^5=22%。

相应地，动态市盈率为11．6倍，即：

52（静态市盈率：

20元/0．38元=52）×22%。

两者相比，相差之大，相信普通投资人看了会大吃一惊，恍然大悟。

动态市盈率理论告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司（如002023、002030、000525、002658、601058、600837未来几年复合增长率30%以上）。

上证综指998点、1664点PE、PB值

表1：

998点、1664点全球估值比较

指数

05（998点）PE

05（998点）PB

08（1664点）PE

08（1664点）PB

标普500指数

19.52

2.87

21.29

1.87

英国富时100指数

14.2

2.23

7.85

1.44

法国CAC40指数

16.05

2.15

9.59

1.24

德国DAX30指数

15.91

1.55

10.24

1.36

日经225指数

21.66

1.65

11.46

1.01

香港恒生指数

14.51

2.07

8.53

1.33

韩国KOSPI指数

9.31

1.17

9.25

0.96

印度NIFTY指数

14．8

3.26

9．93

2．16

俄罗斯RTS指数

5.8

1

4．27

0．72

巴西圣保罗交易所指数

10.26

2.21

9．07

1.35

沪深300指数

13.17

1.82

12.07

2.14

上证综指

18.02

1.75

13.12

1.96

平均值

14.43

1.98

10.56

1.46

图1：

998点全球主要股指静态市盈率

其中：

日期截止2005年6月10日；美国为标普500指数；英国为富时100指数；法国为CAC40指数；德国为DAX30指数；日本为日经225指数；香港为恒生指数；韩国为KOSPI指数；俄罗斯为RTS指数

印度为NIFTY指数；巴西为圣保罗交易所指数；中国为上证综指

图2：

998点全球主要股指市净率

日期截止2005年6月10日；其余同上

图3：

1664点全球主要股指静态市盈率

注：

图中数据截止2008年10月31日其余同上

图4：

1664点全球主要股指市净率

注：

图中数据截止2008年10月31日其余同上

GDP增速与PE的关系

经济高增长期，对应的底部PE、PB值相对高些，经济增速放缓趋于稳定时对应的PE、PB值相对低些。

如2005年上证综指998点时对应的PE18.2，PB1.75

2008年上证综指1664点时对应的PE13.12，PB1.96

2013年上证综指2150点时对应的动态PE10.38，PB1.43

2013年数据来源于钱龙软件动态预测值

美国股市与PE、GDP的关系

美国和A股长期表现比较

道琼斯工业指数和上证综合指数走势比较（1992-2012）

美国市场估值整体偏低

过去十年中标普500指数和上证综指的静态市盈率对比

美国市场走势与经济发展高度相关

过去三十年标普500指数走势和美国GDP增长对比

美国市场走势与公司盈利情况高度相关

过去十年标普500指数走势和每股平均收益（EPS）对比

从美国市场的长期走势说明了国民经济、上市公司业绩增长是股市长期走好的主因

研究发现大盘指数PE的倒数

是股票实际回报率很好的估计值

1、实际回报率

在过去的200年内，美国各种普通股的投资组合的复利实际年回报率为6.9%（被称为西格尔常量），而且表现出极不寻常的长期稳定性。

在三个主要阶段1802－1870年、1871－1925年、1926－2001年，股票的实际总体回报率分别为7%、6.6%、6.9%。

德国、英国在1926－2001年的股票实际回报率为6.44%、6.01%。

2、名义回报率

研究发现1970－2001年这32年的时间里，世界上主要股票市场的名义回报率相差无几，英国为11.97%，美国为11.59%，日本为11.12%，德国为10.88%。

601857中国石油为何从48元跌到8元

从上图可清晰看到中国石油PE与股价的关系，07年48元时对应的PE为59倍，从国际来看这类个股真正具有投资性的PE9至11倍（PE的倒数是股票的实际回报值），也就是说中石油8元刚刚具有投资性。

年初计算2013年沪指合理价值投资区间

1、2012年上证指数2200点对应的PE为12倍,把2200当做价格，对应这个价格的每股收益为2200/12=183元

2、今年沪A股上市公司整体平均业绩增长8%至15%,这里便于计算取10%。

3、今年每股收益183+183*10%=201元。

因经济增速放缓及经济处于弱复苏.按国际分析合理PE在9至11倍,把业绩增长计算在内9倍PE对应201*9=1809点，11倍PE对应201*11=2211，沪指理性价值投资区间合理在1809至2211点,接下来再按综合技术概率算做盘建仓区间，适度波段操作，收益可能会很好。

注：

增发、新股发行等因素会影响PE的预测值，所以一般取最安全值，上证综指1850点左右基本就是长期投资的安全区。