年度行业分析报告钢铁行业.docx

年度行业分析报告钢铁行业.docx

《年度行业分析报告钢铁行业.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《年度行业分析报告钢铁行业.docx（15页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

年度行业分析报告钢铁行业

2010年年度行业分析报告——钢铁行业

风险提示：

以下观点和信息由建行上海市分行投资银行部提供，不能将此内容视为规范报告，更不构成对阅读者的任何实质性建议。

如阅读者依据上述内容做出经营决策，将自行承担风险与后果。

目录

一、量增价涨，全年净利润同比大幅增长2

（一）2010年全年净利润同比大幅增长2

（二）2010年钢价较2009年有所上涨4

（三）年内产量相比2009年也有一定幅度增加5

（四）行业盈利能力处于低位，但相比2009年有所提升7

二、4季度特钢与长材类企业受益明显8

（一）特钢类企业受益汽车高速增长9

（二）长材占比高的企业受益于4季度长材较好表现10

三、2011年行业供需有望改善，期待盈利触底回升12

（一）行业供给增速在放缓，供需格局有望改善12

（二）成本挤压缓解，钢价成本之差有望扩大15

一、量增价涨，全年净利润同比大幅增长

（一）2010年全年净利润同比大幅增长

从全行业已公告的业绩快报数据来看，在已公告的24家上市公司中，仅有韶钢松山、华菱钢铁、广钢股份与久立特材净利润同比出现下滑。

而另外20家公司2010年全年净利润均同比大幅增长，增幅均在50%以上。

其中韶钢松山主要受制于品种结构的劣势，从而因3季度公司大幅亏损影响全年业绩；而华菱钢铁的亏损一方面源于管理不善导致的涟钢大幅亏损，另一方面公司产品结构也受制于行业使得盈利处于低位；而久立特材的亏损主要源于“十一五”期末钢管行业整体低迷及原材料价格的上涨。

（二）2010年钢价较2009年有所上涨

净利润同比有较大幅度提升的一个主要原因在于钢价在2011年的上涨，从平均幅度来看，2010年全年市场钢材销售均价相比2009年上涨幅度约为15%。

（三）年内产量相比2009年也有一定幅度增加

净利润的同比扩大的另一个原因在于行业产量的恢复。

从年度全行业粗钢产量来看2010年实现粗钢产量6.27亿吨，同比增长10.36%。

从中钢协统计的数据来看，全年重点企业钢材产量同比增速达到20.40%，而中小企业产量同比增速仅为9.06%。

中小企业产量增速偏低主要有以下几点原因：

1受行业整体盈利水平偏低的影响，与调整偏慢的大型企业相比，中小企业生产的动力在下降；2节能减排对中小企业压力更大从而影响产量；3在2009年初重点大中型企业普遍主动减产的情况下，中小企业减产幅度较小，重点企业产量基数降低是其同比增速偏高的另一个原因。

总的来看，中小企业在2010年产量占比为37.06%，占比自2004年以来首次下降。

（四）行业盈利能力处于低位，但相比2009年有所提升

矿石价格在2010年也经历了较大幅度的上涨，成本强势一度也成为推动钢价上涨的原因之一。

虽然从行业的角度来看，我们估算的毛利水平受制于成本的涨幅而并未出现明显恢复，但上市公司在实际经营过程中因为库存周转原因会获得较为明显的存货利润，也符合行业在钢价矿石双双上涨之时利润水平一般呈现扩大的基本规律。

同样，因为存货的影响，在2010年3季度钢价下跌之时行业盈利迅速出现下降。

2010年国内重点大中型企业销售利润率全行业均值约为2.79%，相比2009年的2.06%有一定幅度的提高，不过整体还是处于较低的水平。

其中上半年基本上处于缓慢回升的阶段，全年偏低主要是7月钢价下跌拖累行业盈利达到年内低点。

二、4季度特钢与长材类企业受益明显

从4季度环比3季度的情况来看，特钢类与长材类企业净利润的增幅均明显高于其他公司。

（一）特钢类企业受益汽车高速增长

主要下游汽车与机械4季度的明显复苏是特钢类企业受益的根本，其中汽车在原本基数已经很高的情况下同比增速甚至摆脱了下滑的趋势。

（二）长材占比高的企业受益于4季度长材较好表现

除了特钢类企业之外，长材占比较高的企业如八一钢铁、三钢闽光、柳钢股份在4季度的恢复力度也明显更大。

从月度均价的恢复情况来看，10、11月长材恢复力度要明显好于板材。

这主要是供给方面的贡献。

4季度之前长材的较差表现，导致原本产能问题就没有板材严重的长材供给在4季度相对有所收缩，而9月开始的节能减排政策要求进一步对以长材品种为主的中小型企业造成了较大影响，因此10、11月长材产量增速均明显低于板材。

同时，4季度长材的去库存进度一直都要优于板材。

除去供给方面的影响，长材需求在4季度的恢复也相对乐观。

三、2011年行业供需有望改善，期待盈利触底回升

（一）行业供给增速在放缓，供需格局有望改善

从长远来看，经历了高增长后的钢铁行业产量增速放缓几乎是可以确定的事情，而这一趋势在2011年有望继续延续。

表面上看，政策的调控是限制产能的主导力量，产能过剩格局下对落后产能淘汰力度的加大以及节能减排政策监管的加强都在对新增产能起着明显约束作用。

而实际上，自2008年4季度经济危机以来，全行业的盈利一直都处于较低的水平。

低回报直接降低了新进资金的热情，从过去历年的数据来看，行业的盈利能力与当年行业固定资产投资增速趋势基本一致。

能够反映新增产能回落的最直接指标是近两年行业固定资产投资增速的大幅下滑，我们可以预期，在行业对在建产能逐步消化后，新增产能的增速面临下降基本是可以确定的事情。

因此，只要2011年需求不出现大的波动，在供给增速放缓的基础上，需求的正增长将使得行业供需格局得到改善。

（二）成本挤压缓解，钢价成本之差有望扩大

在行业供需格局逐步改善的同时，行业在上下游产业链中的相对地位也在逐步改变。

虽然成本对钢价的挤压不会在2011年得到根本性改观，但逐年出现缓解应该是值得期待的事情。

这其中一方面是因为钢铁行业的增长放缓，另一方面是矿石行业因为高盈利吸引了不少资金的加入。

虽然资源品的先发优势特点使得矿石价格大幅下跌难度较大，但总体来看，对钢铁行业的挤压程度将会出现一定程度的缓解。

一个直接的指标就是国内矿石行业的固定资产投资增速要远高于钢铁行业，而这一高增速未来还将继续维持下去甚至扩大。

这种产业链之间的变化在过去曾经经历过两个较为明显的周期，我们以钢价和矿价之差来模

-2006年5月~2007年12月：

价差缩小，持续时间大约为20个月；

-2007年12月~2009年7月：

价差扩大，持续时间为18个月；

-2009年7月~目前：

价差缩小，持续时间已经达到20个月。

从2009年钢价矿石之差达到本轮调整的高点以来，至2011年2月为止，已经持续了20个月。

虽然对于周期长短不能简单通过时间来判断，但这种价差变化所引致的产业周期调整内在的规律依然会存在。

-矿石和钢材之间价差变化的过程，也即是矿石和钢铁行业产能周期调整的过程；

-矿石目前已经处于较高的水平，剔除运费影响的话，目前矿石价格早已超过历史高点；

-当前盈利已经处于较差的水平，我们估算的毛利水平冷热轧目前甚至还处于负值。

毋庸置疑，冰冻三尺非一日之寒。

由于当前矿石行业的格局形成并非一朝一夕，因此想在短时间内供需形势逆转难度必然较大，因此，至少2011年来看矿石相对钢价仍将处于相对强势的地位。

只是有一点是需要注意的，那就是这种状况正在逐步出现缓解。

报告提供者：

中国建设银行上海市分行投资银行部范莹莹