京新药业证券分析1.docx

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京新药业证券分析1

股票投资分析报告

学生姓名：

宋琴怡

学号：

09333217

专业：

国际经济与贸易

东华理工大学长江学院

京新药业证券分析

一．宏观分析

（一）2010年宏观经济与2011年宏观经济的比较分析。

2010年.我国经济延续了2009年以来的强劲复苏势头，全年GDP增长率达10.3%.比上年提高1.1个百分点。

经济增长的协调性有所改善，投资需求在政策调控下出现小幅回落，消费需求保持平稳快速增长，出口需求明显回升。

由于主要受灾害性天气和输入型通胀的影响，价格呈逐季加速上涨态势，全年CPI涨幅为3.3%。

2011年，在世界经济增速回落和政策收紧等因素的作用下，预计全年经济增长会稍慢于2010年.约在9.5%左右，同时呈现前低后高的走势。

在通胀预期强烈、国际流动性过剩冲击、我国劳动力成本上升等因素的影响下.2011年通胀压力继续加大，但宏观环境不支持价格由结构性上涨转向全面通胀。

价格上涨仍将处于可控和可承受的范围内，并呈现逐季回落的走势，预计全年通胀水平在3%－4%。

2011年宏观经济政策要以“稳增长、抑通胀、调结构”为目标，进一步加强通胀预期管理.优化投资结构，扩大消费需求：

防止资产泡沫，推进经济结构战略性调整，加快改革和制度创新.切实增强经济发展的协调性、可持续性和内生动力。

　　2011年宏观经济与2012年宏观经济的比较分析。

　　2011年世界经济放缓，国际贸易增速回落，国际金融市场剧烈动荡，贸易保护主义抬头，欧洲债务危机不断加剧，美国经济复苏乏力，新兴经济体增长态势良好但通胀形势严峻，经济运行表现各异。

我国国民经济继续朝着宏观调控预期方向发展，呈现平稳增长、价格趋稳、民生改善的良好态势，2011年全年GDP增长9.2％，“保八”成功。

但我国经济发展中不平衡、不协调、不可持续的矛盾和深层次问题仍很突出。

一是经济增长存在较大下行压力。

受外需明显减弱影响，出口面临的困难加大。

刺激消费的政策效应逐步减弱，城乡居民收入差距仍然较大，消费增速稳中趋缓，新的消费热点尚未形成。

二是经济结构调整任务艰巨。

农业特别是粮食生产在“八连增”的基础上保持稳定增长难度较大。

“高污染、高能耗”行业扩张依然偏快，发展战略性新兴产业和现代服务业、淘汰落后产能、促进科技创新仍面临制约。

能源资源和环境约束问题日趋尖锐，节能减排形势更趋严峻。

三是推动物价上涨的因素仍然较多。

2012年需求拉动和2011年价格翘尾的影响虽会有所减弱，但劳动用工、节能环保等成本上升趋势短期内不会改变，国际大宗商品价格走势和国内部分农产品供给存在较大不确定性，部分资源性产品价格关系亟待理顺，加上全球流动性仍比较宽松，输入性压力将在2012—2013年中长期性存在。

此外，部分企业生产经营困难，特别是中小企业和外贸企业，就业总量压力与结构性矛盾并存局面更加复杂，经济金融领域也存在一些不容忽视的潜在风险。

　　面对日趋复杂化的国内外经济形势，2012年中国经济总的基调是：

“稳中求进”，继续实施“积极的财政政策”和“稳健的货币政策”，保持宏观经济政策基本稳定，保持经济平稳较快发展，保持物价总水平基本稳定，保持社会大局稳定。

在调整产业结构、转变经济发展方式上取得新进展，在新能源、新材料、新技术运用上取得新突破，在改善民生上取得新成就。

2012年宏观调控政策已由2011年的“控通胀、调结构、保增长”开始向“保增长、调结构、防通胀”的方向转变。

　2012年经济走势尤其是外围环境充满不确定性，如果过早地调整政策，将给经济埋下通胀重启、资产泡沫重来的隐患，不利于经济平稳运行，因此政策调整的原则是“走一步看一步，被动调整”。

2012年宏观政策导向是：

稳增长、控物价、调结构、惠民生。

随着CPI涨幅逐步回落，“稳增长”已经取代“控物价”成为主基调。

2012年1季度，我国经济继续处于周期性下行阶段，工业回落速度有所加快，投资、消费、出口三大需求继续收缩，物价涨幅收窄。

经济增长放缓既有外部经济减慢的影响，也有前期刺激经济增长政策退出的影响；既有短期库存周期调整的影响，也有过剩产能调整和制造业更新投资缓慢的影响。

　　宏观经济增长显著放缓，二、三产业尤为突出。

1季度，国内生产总值107995亿元，按可比价格计算，同比增长8.1%，增幅比上年4季度显著放缓0.8个百分点，连续5个季度出现回落，创下2009年2季度以来的新低。

其中，二、三产业分别同比增长9.1%和7.5%，增幅较上年同期分别下降2.0个和1.6个百分点。

　　三大需求增速回落，净出口对经济的负拉动作用扩大。

1季度，投资、消费、出口三大需求继续收缩，其中出口明显减弱，是GDP超预期下滑的主要原因。

1季度，净出口对经济的贡献率为-9.4%，负拉动作用较上年全年扩大了3.6个百分点，拖累经济增长0.8个百分点。

相比之下，固定资本形成对GDP的贡献率为33.4%，拉动经济增长2.7个百分点；最终消费对GDP的贡献率提高到76%，拉动经济增长6.2个百分点，成为经济增长的主要稳定器。

　　通胀压力持续减轻，但物价水平依然处于高位。

1季度，物价调控政策效果继续显现，在国内需求放缓、国际大宗商品价格回落的影响下，CPI同比上涨3.8%，同比回落1.2个百分点，但在食品价格支撑下仍处于高位；PPI则延续了自2011年4季度以来的加速回落态势，同比仅上涨0.1%。

展望2季度，我国经济增长将延续减速态势。

但随着宏观政策微调效果的显现，以及世界经济形势趋于好转，外需下降和投资放缓的局面可能有所改善，物价回落也有利于消费保持平稳增长，经济减速幅度将有所收窄。

初步预计，第2季度经济增长8%左右，上半年为8%左右。

下半年我国经济增长有望企稳回升，全年经济将呈"前降后稳"增长态势。

京新药业（002020）

二．行业分析

（一）市场表现

根据图表可以得出，整个医药行业，发展比较好，涨幅指数超过上证指数。

2012年，医药行业的宏观环境依然深受医药卫生体制改革的影响：

随着医保

覆盖面达近13亿人口，医疗保障体系的不断完善，城市居民医保和新农合筹资标

准提高到人均300元左右等多重因素的影响，大量中低收入群体的药品需求将会

得到有效释放。

2015年，老龄化人口将突破2亿人，人口老龄化趋势明显。

老年

人口的增多，必然会带动药品消费的增加，特别是年龄相关性疾病药品消费的增

加；随着环境变化以及现代工作、生活方式的改变，心脑血管等慢性病的发病有

年轻化的趋势，同时国民经济的持续增长，居民支付能力增强，我国已成为全球

药品消费增速最快的地区之一，有望在2020年以前成为仅次于美国的全球第二大

药品市场。

    2012年1月，国家工信部发布《医药工业“十二五”发展规划》，将十二五

医药工业的发展目标确定为：

工业总产值年均增长20%，工业增加值年均增长16%。

基本药物生产规模不断扩大，集约化水平明显提高。

大力发展生物技术药物、化

学药新品种、现代中药、先进医疗器械、新型药用辅料包装材料和制药设备，加

快推进各领域新技术的开发和应用，促进医药工业转型升级和快速发展。

    总体来说，公司所处的行业依然属于快速发展的行业，但是随着国家的医改

政策进一步深入推进，医改的几项重点工作，比如公立医院改革、基本药物制度

的落实和推进以及由此衍生的各级政府的投入、支付方式改革、药品招标管理办

法实施、医改带来的市场格局调整等均具有不确定性，同时，新版药典标准提高、

新版GMP的实施，新环保标准带来的原材料价格上升，能源及人力成本的不断提

高等均对公司的成本控制带来更为严峻的考验，面对机遇与挑战，公司将密切关

注行业政策变化，根据政策持续优化销售管理模式，适应市场需求及国家产业政

策加大新产品的研发投入，提升管理效率和资金使用效率，实现公司的健康和可

持续发展。

三．公司分析

目前国际上从中间体到制剂的制药生产向亚洲转移的大趋势仍在持续。

中国一些技术储备丰富，国际经验成熟的企业有望在此次大潮中收益，此次京新药业（002020）增发预案的项目也显示，将有近一半的资金投入到出口制剂项目中，未来公司或将持续受益于转移大潮。

    喹诺酮是公司目前主要的原料药产品，其销售收入占比约为60%左右；由于受到搬迁等影响，产能利用率一直较低，导致连续数年亏损。

但随着公司产能利用率的逐渐提高，预计该部分业务已经在去年实现扭亏。

股市行情中心由于其销售规模已过平衡点，未来其收入增长对业绩的贡献将显著提高，该部分业务的盈利水平有望快速恢复。

    辛伐他汀已经进入基本药物目录，未来市场容量有望得到保证；但由于生产者较多，降价将难于避免。

凭借原材料一体化的优势，预计其销售毛利率仍能维持60%左右的毛利率水平。

而公司新药超级他汀瑞舒伐他汀也于去年开始招投标并逐渐投放市场；匹伐他汀等产品也在审评过程中。

凭借公司对辛伐他汀的销售市场铺垫，公司其他他汀产品的市场销售看好。

    公司的中药品种主要是康复新液，由内蒙京新药业生产，主要应用于创面修复领域，属于国家中药保护品种，市场需求较好，预计未来增速将维持在30%以上。

随着康复新液销售规模的扩大，其对公司的边际业绩贡献将迅速扩大。

002552此外，公司头孢菌素制剂这两年增长迅速，预计也将贡献不小的收益。

    公司业绩快速增长主要来自于原料药规模效应体现和制剂产品的快速增长，预测公司10-12年EPS为0.13元，0.25元和0.58元。

虽然静态来看PE高，但考虑到公司股本较小，业绩弹性较大，行业趋势好，公司高管亦决定参与增发，因此其值得积极关注，首次给予公司增持的投资评级。

风险因素为增发失败，基药价格，原料药价格下滑，国际合作低于预期。

财务分析

12-03-31

11-12-31

11-09-30

11-06-30

11-03-31

10-12-31

10-09-30

10-06-30

基本每股收益（元）

0.0583

0.2760

0.2462

0.1606

0.0633

0.1270

0.0978

0.0690

每股净资产（元）

6.1230

6.0650

3.1605

3.2717

3.1745

3.1110

3.0820

3.0530

每股未分配利润（元）

0.7968

0.7385

0.8971

0.8115

0.7143

0.6509

0.6252

0.5965

每股资本公积金（元）

4.1735

4.1735

1.0924

1.2892

1.2892

1.2892

1.2892

1.2892

每股经营活动现金流量（元）

0.0810

0.5490

0.0280

0.0430

0.1280

0.5860

0.3820

0.1900

主营收入（元）

1.90亿

7.10亿

5.36亿

3.77亿

1.86亿

6.31亿

4.62亿

3.04亿

主营收入同比增长（%）

2.00

12.47

16.03

24.15

29.06

18.73

19.23

22.39

利润总额（元）

882万

3670万

2741万

1879万

712万

1443万

1166万

832万

归属于母公司股东的净利润（元）

736万

2912万

2501万

1631万

643万

1290万

993万

702万

净利润同比增长（%）

12.25

124.68

148.77

138.76

232.66

226.31

219.88

306.12

销售毛利率（%）

28.20

26.39

25.70

26.13

25.73

29.89

31.66

32.40

净资产收益率（%）

0.95

3.80

7.79

4.91

2.00

4.08

3.17

2.27

10-03-31

09-12-31

09-09-30

09-06-30

09-03-31

08-12-31

08-09-30

08-06-30

基本每股收益（元）

0.0200

0.0400

0.0310

0.0160

0.0005

-0.1750

0.0100

0.0070

每股净资产（元）

3.0030

2.9840

2.9800

2.9640

2.9500

2.9470

2.9460

2.9440

每股未分配利润（元）

0.5460

0.5274

0.5279

0.5134

0.4975

0.4970

0.6959

0.6936

每股资本公积金（元）

1.2892

1.2892

1.2892

1.2892

1.2892

1.2892

1.1037

1.1037

每股经营活动现金流量（元）

0.0860

1.3330

0.6400

0.7120

0.2900

0.2950

0.2600

0.1500

主营收入（元）

1.44亿

5.31亿

3.87亿

2.48亿

1.07亿

5.10亿

3.44亿

2.30亿

主营收入同比增长（%）

34.48

4.15

12.47

8.21

-12.40

-9.72

-12.01

-15.09

利润总额（元）

205万

835万

351万

180万

34.2万

-1025万

178万

145万

归属于母公司股东的净利润（元）

189万

375万

314万

167万

4.60万

-1773万

97.3万

74.7万

净利润同比增长（%）

722.80

--

238.47

116.89

61.53

-1,355.66

-62.48

-58.85

销售毛利率（%）

31.84

30.89

30.31

29.37

23.29

29.21

35.08

36.34

净资产收益率（%）

0.62

1.24

1.04

0.55

0.02

-5.92

0.33

0.25

财务水平：

京新药业市盈率为56.80，在行业内排名128，在整个市场排名1728。

业绩预告：

京新药业预计2012年1-6月归属于上市公司股东的净利润为1700万元~2000万元,同比增长0%~30%

四．技术分析

（一）价格分析

5日涨幅

10日涨幅

20日涨幅

京新药业

-5.34%

-3.95%

-6.62%

生物医药

-2.49%

-1.62%

-0.98%

    近5日均价为13.61元，最高价为14.28元，最低价为13.10元，平均涨跌幅为-5.34%平均成交量为13682手。

近5日行业平均涨跌幅为-2.49%，最高涨幅为60.45%，最低涨幅为-56.31%。

时间

综合技术评分

技术评分市场排名

提示

今日

20

13

很弱

昨日

30

18

较弱

五日前

41

26

中性

十日前

61

30

较强

二十日前

31

20

较弱

受到市场关注,走势强于指数；从交易情况来看，近期仍有顺势下跌可能。

近几日上涨势头减弱；该股近期的主力成本为15.13元，股价连续在成本以下运行，弱势状态明显；股价周线处于下跌趋势，阻力位16.11元，中线持币为主；前景长期看仍然不乐观。

（二）指标分析

根据k线图的总体走势来说，  目前17个指标中，有3个指标为多头排列，6个指标为空头排列，8个指标为不确定。

走势较弱，处于长期下降趋势，近期持续向下回落K线形态较弱，空方相对占优成交换手下降，延续弱势状态整体走势与大盘波动相近，下跌持续，后续股价将延续当前走势，成交量明显缩量，小阴线，下跌延续提前大盘下跌，个股下跌2.89%，大盘下跌1.75%，上涨空间8%，下跌空间5%未形成有效形态，弱势区间整理趋势，近期处于区间内下跌阶段，支撑位12.45压力位14.11，KDJ分析得出，下跌进入最后阶段，继续空仓等待，不破14.11阻力不宜进场。

从MACD指标来看，DIF与DEA相重合，建议持有观望。

从KDJ指标来看，快线在慢线的之下，敏感线在快慢线之下处于小于0状态，建议卖出。

从RSI指标来看，当RSI突破80说明超买，，说明要下跌，应该卖出。

小于20。

超卖要上涨了，则买进。

现在处于20至50中间阶段，还需观望。

从ROC线中看出，MAROC是ROC的移动平均。

现在MAROC与ROC处于持平状态，还没跌破0，仍需观望。

五．总结

京新药业是由浙江新昌京新制药有限公司整体变更设立的股份有限公司。

公司于2001年10月25日在浙江省工商行政管理局办理工商变更登记手续，企业法人营业执照注册号为3300001008232。

　　2002年11月，经公司2002年第二次临时股东大会决议通过，并经浙江省人民政府企业上市工作领导小组浙上市［2002］60号文批准，本公司以资本公积7,800,000.00元转增股本，每10股转增2.6股，并以2002年6月30日经审计的未分配利润12,300,000.00元送红股，每10股送4.1股。

送股和转增股本后公司的注册资本为5010万元。

本次注册资本变更业经海南从信会计师事务所琼从会验字［2002］第013号《验资报告》验证，公司于2002年11月4日在浙江省工商行政管理局进行了变更登记。

此次发行完成后，本公司的总股本为6,770万股，注册资本为6,770万元。

　本公司已于2004年6月29日采用向二级市场投资者定价配售方式成功发行了每股面值1.00元的人民币普通股股票1760万股，总股本增至6770万股。

　此股属于小盘股，市盈率严重偏高，中价股。

财务状况较好。

业绩涨幅甚微，管理成本控制在较稳定水平，资产有迅速扩张之势。

资金连续5天流出，共流出505.64万元。

中线处于下降趋势，短期震荡整理，可能出现转势近期走势相对弱于大盘。

资产负债比例合理资产周转较快，多家基金持有该股，基金超配该类股票行业处于历史高速发展期,未来前景看好。