莱美药业证券分析.docx
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莱美药业证券分析
莱美药业（300006）分析报告
一证券投资的宏观经济分析
（一）宏观经济分析
今年以来，我国经济增速持续下行。
投资、消费、出口三驾马车增速均出现下降。
但是也有部分经济指标逐步筑底回升，经济出现回稳迹象，具体表现在企业预期稳定向好，房地产投资有望扭转下行趋势，制造业投资增速回升等方面。
其次，需求结构有了新的变化。
大众消费品稳定增长，一般服务业投资增速较快，一般贸易出口快于加工贸易出口。
一般贸易主体地位进一步提高，加工贸易进、出口均出现负增长。
从三大需求对经济增长贡献率来看，消费对经济增长的贡献率最大，将近60%。
消费对稳增长的基础性作用逐渐凸显。
同时，传统产业持续低迷，新兴产业快速增长。
一季度规模以上的工业增加值同比增长6.4%，增速为2009年以来的最低，钢铁、水泥等一些原材料制造业存在严重的产能过剩。
与传统行业相比，新主体、新业态、新产品、新技术快速增长。
此外，居民收入增速高于GDP增速，收入分配结构继续改善。
农村居民的收入增速继续快于城镇，城乡收入倍差是2.61，比全年同期缩小0.05。
在货币信贷方面， 货币供应量平稳增长，金融机构存款波动幅度减小。
社会融资规模适度增长，融资结构持续优化。
市场利率总体回落，人民币汇率名稳实升。
（二）宏观经济运行对证券市场的影响
当前我国经济整体运行于合理区间，经济结构调整出现积极变化，但经济运行中的风险隐患仍不容忽视。
全球经济增速低于预期，主要经济体货币政策分化影响我国出口和金融稳定。
新常态下我国经济结构调整阵痛加剧，面临的困难和挑战仍然较大。
因此，对证券市场影响也较大。
以股票为例，上半年股票市场暴涨暴跌，不利于经济平稳运行，对经济、金融、社会等多方面造成不利影响。
首先，容易诱发金融风险。
目前信贷、理财资金介入股市较深，股市快速下跌，杠杆资金强行平仓风险加大，银行资金很有可能会蒙受巨额损失，诱发较为严重的金融风险。
其次，对实体经济产生挤出效应。
一些企业脱离主业，将经营和投资资金用于股市炒作，出现了“脱实向虚”的苗头。
4月份，规模以上工业企业利润同比增加120.3亿元，其中股票、债券、理财等投资收益同比增加116.1亿元。
资金从实体经济中抽出，在股市循环，对正常的企业投资行为和居民消费行为形成挤压。
二证券投资的行业分析
（一）基于PEST分析方法分析医药行业宏观环境
图2-1医药行业宏观环境的PEST分析
我们通过图2-1运用PEST分析方法对医药行业的宏观环境进行分析。
医药行业是关系国计民生的重要行业，是培育战略新兴产业的重要领域。
随着人民生活水平的提高和医疗保健需求的不断增加，我国医药行业越来越受到公众和政府的关注，在国民经济中占据着越来越重要的位置。
近年来，我国医药生产一直处于持续、稳定、快速的发展阶段。
随着国民经济快速增长，人民生活水平逐步提高，国家加大医疗保障和医药创新投入，医药工业克服国际金融危机影响，继续保持良好发展态势。
规模效益快速增长。
随着“十三五”医药工业发展规划相关工作提上日程，将调低医药工业增速目标。
医药行业增长率下降并非坏信号。
连年的以接近GDP两倍的增长率，过二十年再看，是不可思议的，更何况医药行业营业规模的基础数据越来越大。
如果站在大健康视角看，更可乐观。
（二）基于波特五力模型分析医药行业竞争环境
1.行业新进入者的威胁
对医药企业而言，由于具有资金技术密集型等专业性及特性，因此与其他行业相比，进入壁垒较高。
首先是来自政府行政管理方面的壁垒。
药品作为特殊的商品，直接关系到使用者的生命安全。
医药行业的生产受到国家监督管理部门的严格控制。
新药的注册生产方面，由于也存在一定的行政保护，使原有制药企业拥有较强的垄断优势。
其次，由医药产业的规模经济所带来的壁垒。
新进入的医药企业难免要面临一个很大的考验，即要么在规模经济上经营，投入巨额的资金，并与现有企业进行激烈的市场份额争夺战：
要么在规模经济以下生产，成本居高不下，在竞争中处于劣势地位。
这两方面会给医药企业带来巨大的压力。
第三，来自资本需求的壁垒。
由于国家提高了医药产业的进入门槛，因此相关带来了在启动资本方面的更高要求。
值得注意的是，虽进入医药产业的壁垒重重，但由于我国药品消费市场潜力巨大，惬意要产业回报丰厚，因而近年来一些财力雄厚的大集团等纷纷控股收购医药企业，国外更多的医药巨头业试图进入我国医药市场。
新的进入者使整个医药市场原有的竞争变得更为激烈。
2.购买者的议价能力
对于医药企业来说，其购买商主要为药品批发企业、医疗机构以及药品零售商。
药品批发企业一直都是医药企业产品的主要流向，其在与不同卖方的交易中积累了丰富的经验，掌握了大量的信息，且医药企业之间产品的差异化小，因而批发企业具有相当的议价优势。
近几年来，我国药医疗机构好人品批发企业向着规模化、联盟化的方向发展，国药集团等大型药品商业企业在市场中占的份额不断扩大，从而使医药企业在这场贸易的博弈中地位进一步下降。
医疗机构和零售药房作为整个销售环节的终端，能够直接接触消费者，因此具有引导用药消费的能力，在与医药企业谈判中具有绝对的优势，也有着很强的议价能力。
3.供应商的议价能力
供应商的议价能力，直接影响着医药企业的生产成本。
医药供应商包括：
原料药及辅料生产厂家、能源的提供商等等。
我国是全球主要的原料药出口国，拥有大量的原料药生产厂商。
为了争夺相对固定的市场，原料药行业的竞争也异常激烈。
因而在原料药采购的议价方面，医药企业占据一定的优势。
而能源的价格由国家相关机构统一规定，医药企业并无与之议价的能力。
自2003年以来，各种原材料以及能源的价格猛涨，致使整个医药供应链各个环节价格上涨。
这无疑使举步维艰的医药企业雪上加霜。
4.替代品的威胁
药品作为特殊商品，具有极强的专业性，其作用并不能通过保健品或医疗器械等其他产品所替代。
因而，替代品较为局限，由此对医药产业竞争所带来的的威胁较小。
5.同业竞争者的竞争程度
在我国现有的医药生产企业中，拥有自主知识产权品种的厂商少之又少，产品同质化现象相当严重。
相同的药品就有几十家乃至几百家医药企业同时生产，从而导致了医药企业之间的竞争越发激烈。
国医药产业的竞争项目和围已经从简单的数量竞争到质量竞争、从提高经济效益的竞争到垄断市场份额的竞争、从产业局部企业的竞争到整个医药产业链的竞争等多种变化，竞争的程度甚至达到了白热化。
在这种情况下，部分企业采用了“挂金销售”、“回扣返利”等不正当的竞争手段，严重干扰了整个医药市场的正常竞争。
国外制药巨头凭借在资本实力和创新能力等方面的绝对优势，正逐步扩大在我国药品市场中的影响力，无疑成为了我国医药企业的强劲竞争者，还会给我国的医药产业带来更大的冲击。
根据上面对于五种竞争力量的讨论，莱美药业可以采取尽可能地将自身的经营与竞争力量隔绝开来，努力从自身利益需要出发影响行业竞争规则，先占领有利的市场地位再发起进攻性竞争行动等手段来对付这五种竞争力量，以增强自己的市场地位与竞争实力。
图2-2医药行业竞争环境的波特五力模型
三公司财务分析
（一）公司简介
莱美药业股份是一家集科研、生产、销售于一体的高新技术医药企业，公司成立于1999年9月，2007年10月股改完成，现注册资金6850万元，总资产近3亿元。
公司总部位于，在茶园新区和长寿化工园区拥有生产基地85000平方米。
公司是由莱美药业整体变更并以发起设立方式成立的股份，主要经营生产、销售大容量注射剂（含抗肿瘤类）、小容量注射剂（含抗肿瘤类）、片剂、胶囊剂、粉针剂、冻干粉剂（含抗肿瘤类、激素类）、原料药等，属于医药制造业。
多次被评为“市诚信纳税先进企业”，多个品种被评为“市高新技术产品”、“市重点新产品”、“市名牌产品”、“市知名产品”，2007年被评为“市高新技术企业创新十强”。
莱美药业股份具有突出的创新能力、坚实的技术基础、丰富的产业化经验，以及强大的营销网络，是国最早通过GMP、GSP认证的企业之一，其新药申报量名列前茅。
公司于2009年底在创业板上市，证券简称莱美药业，证券代码300006。
（二）莱美药业偿债能力分析
1.莱美药业短期偿债能力分析
短期偿债能力，就是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量流动资产变现能力的重要指标。
企业能否按时清偿1年到期的债务，不仅关系企业的良好商业信誉，也关系到未来债权或股权投资人的信心，它是反映公司财务状况好坏的重要标志。
表3-1莱美药业2012年度——2014年度短期偿债能力分析指标
项目
2012年
2013年
2014年
营运资本
-62641万
-3384万
-32397万
营运资本周转率
-2.3次
流动比率
0.91倍
0．96倍
0.69倍
速动比率
0.69倍
0.78倍
0.43倍
现金比率
0.23倍
0.48倍
0.15倍
通过分析计算得出莱美药业股份2012年度至2014年度的营运资本均为负数，表明企业并没有足够的流动资产偿付企业的流动负债，意味着该企业短期偿债能力较弱。
一般认为公司的较为健康的流动比率为2:
1，才足以表明企业的财务状况稳妥可靠。
医药行业近3年的流动比率平均值为1.935。
而莱美药业的流动比率连续3年均小于2：
1，其走势基本与营运资本的走势相同，说明该企业的偿债能力较差，很可能会存在偿债困难的情况。
传统经验认为，速动比率以1：
1为最佳。
医药行业的速动比率的平均水平为1.445倍。
莱美药业的速动比率从2012年至2014年均小于1倍，而且2014年比率过低，表明其短期偿债能力较弱，并有下降趋势，管理者应该及时分析原因，提出解决对策。
此外，通过将莱美药业的现金比率与医药行业该指标平均值0.553相比，发现均低于该平均值。
尤其是2012年和2014年，指标数值相差较大，说明该企业直接支付能力差，短期偿债能力较弱。
2．莱美药业长期偿债能力分析
表3-2莱美药业2012年度——2014年度长期偿债能力分析指标
项目
2012年
2013年
2014年
负债比率
50.1%
48.4%
54.7%
产权比率
1.01
0.93
1.21
利息保障倍数
4.7
0.9
0.09
从负债比率来看，合理的负债比率通常在40%——60%之间，规模大的企业可以适当大些，制药行业属于“高风险，高收益”行业，其负债比率相对较低。
医药行业的平均资产负债率为36.72%。
通过上表计算得知，莱美药业近3年的负债平均比率为51.1%，属于合理的区间围，相比同行业中的其它企业，连续3年保持较好的资产负债率水平，长期债务压力并非很大。
产权比率说明所有者权益对债权人权益的保障程度，揭示财务结构的稳健程度。
该比率越大，说明企业债务负担越重，偿债能力越差，财务风险越大。
莱美药业年2012年度和2013年度产权比率在1附近波动，而2014年突然上涨到1.21，表明企业每借入1.21元负债，只有1元所有者权益提供偿债保障，在接下来的企业运营中，应该引起相应的关注。
此外，利息保障倍数用于测试公司偿付利息的能力，一般认为应该大于1。
从表中可以看出，莱美药业从2012年至2014年的利息保障倍数呈下降趋势，且下降幅度较大，说明其债权人每期应该收到的利息数并无保障。
综上，从莱美药业的短期偿债能力较低，反映了莱美药业现时的财务实力不高。
这可能是由于资产结构中应收账款存在较大的坏账准备，导致款项无法及时收回以及流动负债中短期借款数额较大引起的。
如果不及时对流动资金予以高度重视，一旦政府采取突破紧缩通贷政策时，会出现严重的清偿危机，因而一个本有着较强的盈利能力和乐观的发展前景的企业，很有可能因为资金运转不灵，不能及时偿还到期的债务而陷入财务危机。
其次，从利息保障倍数、负债比率、产权比率等方面来分析莱美药业2012年度至2014年度长期偿债能力，可以看出该企业资产结构较为合理，长期债务压力并不是很大，财务风险整体稳定，但2014年变动浮动较大，应该引起企业的关注。
（三）莱美药业营运能力分析
企业的营运能力主要是指企业营运资产的效益与效率。
营运资产主体是指流动资产和固定资产，企业营运资产的利用及其能力如何，从根本上决定企业的经营状况和经济效益。
也从另一个角度描述了企业的偿债能力的大小，因为偿债能力的大小，归根结底还是取决于资产的变现速度。
通过对企业的营运能力指标的分析，评价企业资产的流动性、企业资产利用的效益以及企业资产利用的潜力。
表3-3莱美药业2012年度——2014年度运营能力分析指标
项目
2012年
2013年
2014年
总资产周转率
0.5
0.42
0.41
应收账款周转率
4.90
4.92
4.77
存货周转率
2.66
2.95
2.79
固定资产收入率
1.6
2.02
0.95
医药行业近年来的总资产周转率平均水平保持在0.69。
莱美药业的总资产周转率三年来均低于行业平均水平，而且逐年降低，说明资产管理能力呈下降趋势，与同行业相比资产运营水平较为低下。
三年中应收账款的周转率并未因销售收入的连续增长有太大的变化，即公司的销售收入增加并不是靠增大赊销来产生的。
从中可以看出，莱美药业应收账款管理水平和能力是良好的，同时也反映出其在经营风险的控制上比较谨慎。
从存货周转率来看，莱美药业保持相对稳定水平，但与同行业相比，存货的流动性并不高。
固定资产收入率意味着每一元的固定资产所产生的收入，指标的大小反映了固定资产的利用效率大小。
从上表数据中，可以看出莱美药业在2014年的固定资产收入率有所下降，企业管理者应该对固定资产的投资做出正确决策。
（四）莱美药业盈利能力分析
盈利能力就是指企业在一定时期赚取利润的能力，利润率越高，盈利能力就越强。
对于经营者来讲，通过对盈利能力的分析，可以发现经营管理环节出现的问题;通过盈利指标在行业的对比，可以衡量经营者的工作业绩。
对企业盈利能力的分析，就是对企业利润率的深层次分析。
在这里，主要以反映资本经营与资产经营盈利能力、产品经营盈利能力、上市公司盈利能力的财务指标进行分析。
表3-4莱美药业2012年度——2014年度盈利能力分析指标
项目
2012年
2013年
2014年
总资产利润率
4%
3%
0.4%
流动资产盈利率
8.5%
6.6%
1.27%
净资产收益率
8%
6%
1%
销售成本费用利润率
11%
11%
1%
净利润现金比率
33.8%
122%
负
从上表我们可以看出，首先，莱美药业的总资产盈利能力逐年降低，2014年下降幅度非常大。
该行业的总资产利润率在7%，与之相比，莱美药业的总资产利润率并不高。
说明企业的资产投入产出水平不高，盈利水平呈下降趋势。
然后，流动资产盈利率的变化趋势与总资产的变化趋势是一致的，说明固定资产，流动资产的变化是一种正常的经营变化。
其次，医药行业的净资产收益率近年来平均水平为11.58%。
而莱美药业的净资产收益率均低于行业平均水平，而且呈现直线下降趋势。
说明股东全部投资获得的投资回报水平比较低，企业对股东全部投资的利用效果不大，盈利能力弱。
此外，莱美药业的销售成本费用率2012年至2013年度连续保持在11%，到了2014年直线下降至1%，与同行业平均销售成本费用利润率15.91相差甚远。
该企业主营业务方面投入成本的利用效果十分差，盈利水平不高。
从连续三年净利润现金比率指标的表现显示，企业的现金获利能力非常不容乐观，现金股利支付能力非常差。
综上可以看出，在2012年至2013年期间，与同行业平均水平相比，莱美药业的盈利水平一般，但能保持稳定。
但到了2014年，各个指标均呈下降趋势，而且下降幅度十分大。
说明企业的盈利能力出现重大问题，需引起相关人员的高度关注。
（五）莱美药业发展能力分析
企业发展的标志就是增长。
首先表现为各种投入的增长，如资产总额、成本费用总额投入的增长。
其次表现为各种产出的增长，如各种收入、各项利润的增长。
还表现企业资金来源的增长，即负债和所有者权益的增长。
可以说，企业的发展能力分析容含盖了所有的会计要素，体现企业的发展能力的指标就是各会计要素的增长率指标。
1.发展条件分析
企业的资产、负债、所有者权益、收入、成本费用和利润等各个会计要素之间存在相互的制约关系，各个要素必须是平衡、合理、全面地增长，企业才能顺利、健康地发展。
（1）平衡增长固定资产增长必然要求流动资产相应增长，否则固定资产的增长将是无效增长，造成资源浪费;反之，流动资产增长也要要求固定资产相应增长，否则，增加的流动资产就只能是低收益性资产，造成资产总体收益降低。
负债和所有者权益也必须平衡增长，虽然资产负债率对权益净利率有着促进作用，但单方面增加负债，企业的财务风险会加剧，而过低的资产负债率又会导致权益净利率降低，只有使两者平衡增长才是科学的。
（2）合理增长企业各项成本、费用的支出必然随着收入的增长会增加，但是，只能是合理地适当的增长，同步或超出收入的增长幅度都是非正常的。
因为各项成本、费用和支出中都含有不随相关收入变动而变动的固定成本，固定费用和固定支出，随着相关业务量的增加，这些固定性耗费将被摊薄，使支出水平下降，因而各项成本、费用和支出的增长率应低于相关收入的增长率。
（3）全面增长收入与资产之间存在着相互制约的关系。
企业资产规模扩大，收入也应随之增加，否则就是资产闲置，造成资产收益性降低;如果要求收入增加，就必须追加投入相应资产，否则不可能实现收入的增长。
由于企业支出增长的速度应低于收入的增长速度，因此，随着收入的增长、企业净利润应获得更大的增长。
所以企业的净利润、收入和资产之间需要保持全面增长的状态。
2.发展能力分析
表3-5莱美药业2012年度——2014年度发展能力分析指标
项目
2012年
2013年
2014年
主营业务增长率
18%
20%
20%
净利润增长率
-27%
13%
-85%
总资产扩率
32%
53%
3%
主营业务收入增长率用来衡量一个公司的产品生命周期，从而来判断一个公司发展所处阶段。
一般来讲，如果主营业务收入增长率超过10%，说明该公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，属于成长型公司。
从上表可以看出莱美药业的主营业务收入增长率均高于10%，说明该企业处于成长期。
从净利润增长率来看，莱美药业的净利润增长与下降幅度很大，说明该公司的获利能力并不稳定。
总资产扩率是企业本年总资产增长额同上年资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况。
从表中可以看出莱美药业总资产增长率较高，表明该企业在2012年到2013年时期资产经营规模扩的速度较快。
但是2014年呈现下降趋势，所以管理者在关注资产规模扩的质和量的关系的同时，要密切注意企业的后续发展能力。
四莱美药业（300006）技术分析
以下技术分析以莱美药业2015年11月28日收盘前数据为依据。
（一）K线组合
1.K线短期分析
从上图可以看出30分钟K线处于上升通道，但是近期没有触碰到上轨，上攻力度减弱，短期注意回调。
从60分钟K线可以看出，最近该股进入了平台整理阶段，属于钝化现象.注意观察上下轨道，突破上轨道可以继续持有，跌破下轨道需要减仓。
日线的K图上可以看出已经两次触碰前期高点上沿，观察能否突破。
2.K线中长期分析
从周K线图上可以看出，已经上升到前期高点的压力位置，两次触碰高点，观察能否突破，如果突破不了，有可能要下跌，作周线W底部，然后再选择上攻。
（二）相对强弱指标（RSI）分析
1.RSI短期分析
从上图可以看出，日线RSI目前形态没有破坏，在50到80之间，属于多头市场，但是也有钝化现象，要十分注意风险。
2.RSI中长期分析
周线RSI指标已经掉头向下，出现了顶部背离现象，近期注意风险。
（三）平滑异同移动平均线（MACD）
日线MACD近期开始出现死叉，红柱开始变小，防掉头向下。
（四）随即指标（KDJ）
1.KDJ短期分析
日线KDJ形态目前保持良好，看多。
2.KDJ中长期分析
周线KDJ也出现了掉头向下，与K线出现背离，近期注意风险方，观察红柱能否放大。
（五）乘离率（BIAS）
1.BIAS短期分析
日线BIAS在6到10之间，乖离率已经进入风险区域。
2.BIAS中长期分析
周线BIAS已经开始出现掉头向下，前期在10左右受到阻力，近期注意风险。
（六）压力支撑
通过上图可以看出，压力位置在前期高点36元左右。
支撑位置第一支撑位在前期颈先位置，箱体下轨，大概28元左右。
（七）波浪理论
前期处于A浪上涨的阶段，一根中阴线防止B浪回调开始。
从图中可以看出，前期W底部夯实后突破颈线位置就开始上涨，近期出现了钝化现象，途中可以看出防止M头出现开始出现B浪回调。
五结论
通过上文对莱美药业的分析，我们发现该股短期非市场热点，走势滞后指数；从交易情况来看，接下来几日仍有顺势下跌的可能。
关注最近几天反弹力度；该股近期的主力成本为42.66元，当前价格已运行于成本之下，处于弱势状态，并有进一步下跌的可能，应注意防风险；股价周线处于下跌趋势，阻力位74.86元，中线持币为主；前景长期看仍然不乐观。
综合来看，该股应减持或者卖出。
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