财务管理.docx
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财务管理
目录
第1章财务管理总论
学习目标
1.1财务管理概述
1.2财务管理的目标
1.3财务管理的环节
1.4财务管理的环境
本章小结
本章案例
第2章财务管理的价值观念
学习目标
2.1资金时间价值
2.2投资风险价值
本章小结
本章案例
第3章筹资管理
学习目标
3.1筹资管理概述
3.2权益资金的筹集与管理
3.3负债资金的筹集与管理
本章小结
本章案例
第4章资金成本与资本结构
学习目标
4.1资金成本概述
4.2杠杆原理
4.3资本结构
本章小结
本章案例
第5章项目投资管理
学习目标
5.1项目投资概述
5.2项目投资的现金流量分析
5.3项目投资决策的评价指标
5.4项目投资决策评价指标的应用
本章小结
本章案例
第6章证券投资管理
学习目标
6.1证券投资概述
6.2债券投资
6.3股票投资
6.4基金投资
6.5证券投资组合
本章小结
本章案例
第7章营运资金管理
学习目标
7.1营运资金概述
7.2现金管理
7.3应收账款的管理
7.4存货的管理
本章小结
本章案例
第8章收益分配
学习目标
8.1收益分配概述
8.2股利政策
8.3股票的分割与回购
本章小结
本章案例
第9章财务预测与预算
学习目标
9.1财务预测
9.2财务预算
9.3弹性预算
本章小结
本章案例
第10章财务控制
学习目标
10.1财务控制的意义与分类
10.2责任控制
本章小结
本章案例
第11章财务分析
学习目标
11.1财务分析概述
11.2财务分析的方法
11.3财务指标分析
11.4财务综合分析
本章小结
本章案例
附录
主要参考文献
第1章财务管理总论
学习目标
掌握财务管理的概念、特点、内容；理解财务管理的目标；了解财务管理环节；熟悉财务管理环境。
1.1财务管理概述
1.1.1财务管理的概念及特点
1）财务管理的概念
财务管理是企业管理的重要组成部分，是对企业财务活动及财务关系所进行的管理。
企业财务活动表现为企业再生产过程中的资金运动，它是一种客观存在的经济现象，其存在的客观基础是商品经济。
在商品经济条件下，商品是使用价值和价值的统一体。
与此相联系，企业的再生产过程也具有两重性：
一方面，它表现为使用价值的生产和交换过程，即劳动者利用劳动手段作用于劳动对象，生产出产品并进行交换；另一方面，它表现为价值的形成和实现过程，即将生产过程中已消耗的生产资料价值和劳动者支出的必要劳动价值转移到产品价值中，创造出新价值，并通过销售活动，最终实现产品的价值。
使用价值的生产和交换过程是有形的，是商品的实物运动过程；价值的形成和实现过程则是无形的，是商品的价值运动过程。
这种价值运动过程用货币形式表现出来，就是企业再生产过程中的资金运动。
可见，在商品经济条件下，经济活动同时包含两个密切相关的过程，即商品的交换过程和资金的运动过程。
企业的资金运动表现为资金的循环和周转。
企业的生产经营活动，包括供应过程、生产过程和销售过程。
在供应过程中，企业以货币资金购买材料等各种劳动对象，为进行生产储备必要的物资，货币资金就转化为储备资金。
在生产过程中，工人利用劳动资料对劳动对象进行加工，这时，企业的资金即由原来的储备资金转化为在产品形式的生产资金。
同时，在生产过程中，一部分货币资金由于支付职工的工资和其他费用而转化为在产品，成为生产资金；厂房、机器设备等劳动资料因使用产生磨损，这部分磨损的价值通常称为折旧，转移到产品的价值中，也构成了生产资金的一部分。
当产品制造完成后，生产资金又转化为成品资金。
在销售过程中，企业将产品销售出去，收回货币资金，成品资金又转化为货币资金，从而完成了一次资金的循环。
随着企业再生产过程的不断进行，上述资金运动过程不断重复进行，这就是资金的周转。
企业的资金只有不断地循环和周转，才能既保存自己的价值又实现其价值的增值。
资金循环与周转的速度越快，资金利用效果就越好，企业经济效益就会越高。
在现代企业中，不仅存在着实物商品资金运动，还存在着金融商品资金的运动。
金融商品是指各种能在金融市场反复买卖，并有市场价格的有价证券。
与实物商品资金的运动相比，金融商品资金的运动过程更为简单，它只经历买与卖两个阶段，其资金形态也随之由货币资金转化为金融商品资金，再由金融商品资金转化为货币资金，并实现其价值的增值。
企业进行生产经营活动，必须具备必要的人力资源、物质资源、货币资金、信息等各项生产经营要素。
在企业生产经营活动过程中，这些要素会随时发生运动和变化。
生产经营要素的运动和变化，直观地体现为企业向社会提供产品或服务，而本质上则体现为企业的资金运动。
此外，现代企业还需要开展金融市场业务，如买卖有价证券等，这一过程中也伴随着资金运动。
这些资金运动构成了企业生产经营活动的一个特定方面，即企业的财务活动。
任何一个企业，要不断提高经济效益，使之在激烈的市场竞争中立于不败之地，就必须设置专门的机构、配备专门的人员，以此来组织、指挥和监督企业的财务活动，处理、协调企业与其利益相关者之间的财务关系。
从这个意义上说，财务管理体制就是组织企业财务活动、处理企业与其利益相关者之间的经济利益关系的一项经济管理工作，是企业管理的重要组成部分。
2）财务管理的特点
企业管理包括生产管理、销售管理、财务管理、人力资源管理、信息管理、战略管理等许多方面，财务管理区别于其他企业管理活动的特点在于：
（1）财务管理是一种价值管理
财务管理主要利用资金、成本、收入、利润等价值指标，运用财务预测、财务决策、财务预算、财务控制、财务分析等手段来组织企业价值的形成、实现和分配，并处理这种价值运动中的经济关系。
（2）财务管理具有基础性
一个健康发展的企业离不开财务管理，财务管理既与企业其他的管理活动密切相关，又为企业其他的管理活动提供前提和基础。
（3）财务管理具有很强的综合性
企业生产经营活动的质量和效果，大多可以通过反映资金运动过程和效益的各项指标综合反映出来。
企业必须加强财务管理，及时组织资金供应，有效使用资金，严格控制生产耗费，大力增加收入，合理分配收益，从而保证企业有效地开展生产经营活动，不断提高经济效益。
1.1.2财务管理的发展历程
财务管理体制的发展大体经历了以下三个阶段：
1）财务管理的萌芽阶段
18世纪产业革命发生之前，社会生产方式以作坊和工场手工业为主，商品生产和商品交换比较简单，财务活动比较单一，财务管理只是作为一种生产的附带工作而由企业主直接进行。
产业革命发生之后，尽管工厂化的机器生产方式取代了作坊、工场手工业生产方式，商品生产和商品交换有了进一步的发展，财务活动亦日益增多起来，但由于当时所采取的经营方式主要是“独资”或“合伙”两种形式，企业的组织结构比较简单，企业内、外部的财务关系也较单纯，因此其财务管理工作仍由企业主直接进行，企业中没有独立设立财务管理部门。
但是，在这一阶段，企业的财务活动开始增多，尤其是筹资活动增加，于是财务管理开始萌芽。
2）财务管理的发展阶段
从19世纪末至20世纪20年代，由于资本主义工业化浪潮席卷全球，科学技术日益发展，企业的商品生产经营规模不断扩大，股份公司和托拉斯不断建立，因此企业的资金需求量大为增加，企业的财务活动也越来越复杂。
此时，仍由企业主自己从事财务管理工作已不可能，于是，专门的财务管理工作便应运而生。
在这一阶段，扩大生产经营和筹集资金是财务管理的重点。
到了20世纪30年代，资本主义世界发生了经济大危机，经济萧条，资金周转不灵，企业大量倒闭，企业开始意识到控制的重要性。
在这一阶段，资金运用控制和财务监管逐步成为财务管理的重点，财务管理的技术手段得到了较大程度的丰富。
3）财务管理的现代化阶段
进入20世纪50年代以后，由于资本主义商品经济高度发达，世界市场扩大，跨国公司形成，因此资本主义企业之间、跨国公司之间的竞争日益剧烈，企业的财务活动和财务政策更加复杂和敏感，于是，企业对财务管理提出了更高的要求。
为了适应这一变化，现代的西方企业财务管理在管理内容上已经逐渐由资金筹集、资金运用扩展到资金分配，在管理手段上已经广泛实行财务预测、加强预算控制、进行风险价值分析、参与企业生产经营决策等，在管理方法上已经普遍运用数量模型和计算机等现代化的计算分析工具，从而使财务管理的综合性大为增强，使财务管理的现代化水平得以提高，财务管理已经逐渐成为现代企业管理的关键组成部分。
财务管理产生和发展的历史经验表明：
财务管理是商品经济条件下企业最基本的经济管理活动。
商品经济越发达，市场经济越发展，财务管理就越重要。
我国发展社会主义市场经济，必须重视和大力加强企业的财务管理工作。
1.1.3财务管理的内容
财务管理的内容主要包括财务活动和财务关系两个方面。
1）企业的财务活动
企业的财务活动具体包括资金的筹集、运用、回收及分配等一系列行为。
根据资金运动的性质，财务活动可以分为以下四个方面：
（1）筹资活动
筹资活动是指企业为了满足生产经营活动的需要，从一定的渠道，采用特定的方式，筹措和集中所需资金的过程。
筹资是企业进行生产经营活动的前提，也是资金运动的起点。
一般而言，企业通过筹资可以形成两种不同性质的资金来源：
一是权益资金，包括从所有者处取得的权益资金和从企业获利中留存的一部分权益性资金；二是债务资金。
企业筹集的资金，可以是货币资金，也可以是实物资产或无形资产。
从资金的运动状态来看，筹资活动表现为资金的流入。
（2）投资活动
企业在取得资金后，必须将资金投入到生产经营活动中去，以谋取最大的经济效益；否则，筹资不仅会失去意义，还会给企业带来损失。
投资有广义和狭义之分。
广义的投资是指企业将筹集的资金投入使用的过程，包括企业内部使用资金的过程和企业对外投放资金的过程。
就前者而言，企业主要是通过购买原材料和机器设备、聘用员工、建造生产设施、开展研发活动等行为将筹集的资金投放到生产经营过程中，从而形成各种生产资料，如流动资产、固定资产、无形资产和其他资产等。
狭义的投资仅指企业将现金、实物或无形资产投放于企业外部其他企业或单位而形成的股权性投资或债权性投资。
从资金的运动状态来看，投资活动表现为资金的流出。
（3）资金营运活动
资金营运活动是指在日常生产经营活动中所发生的一系列资金收付活动。
相对于其他财务活动而言，资金营运活动是最频繁的财务活动。
资金营运活动围绕着营运资金展开，如何加快营运资金的周转、提高营运资金的利用效果，是资金营运活动的关键。
资金营运活动既包括支付工资、营业费用及其他各项费用的现金支出活动，也包括销售产品或提供劳务取得收入的现金回收活动。
从资金的运动状态来看，资金营运活动既表现为资金的流出，又表现为资金的流入。
（4）分配活动
企业通过资金的投放和使用，必然会取得各种收入。
企业的收入首先要用于弥补生产耗费及期间费用、缴纳流转环节的税费，剩余的部分将形成企业的营业利润。
营业利润、投资净收益和营业外收支净额构成了企业的利润总额。
利润总额首先要按国家规定缴纳所得税，税后利润要提取公积金，用于扩大积累、弥补亏损，其余利润分配给投资者或暂时留存企业。
企业必须根据国家有关法律、法规和制度所确定的分配原则，合理确定分配的规模和分配的方式，这是一项重要的财务管理工作。
从资金的运动状态来看，利润分配活动表现为资金的流出。
筹资活动、投资活动、资金营运活动和分配活动共同构成了财务活动的主要内容，同时，这些财务活动之间也是紧密相关的。
例如，筹资活动是投资活动的前提和基础；资金营运活动是投资活动取得成功的保证；分配活动是其他财务活动的必然结果和归宿，同时也为企业财务活动的正常开展提供动力。
总之，以上财务活动伴随着企业的生产经营活动反复进行，并按既有的轨迹不断运动，共同构成了企业财务管理的主要内容。
2）财务关系
企业在筹资活动、投资活动、营运资金活动和分配活动中必然要与企业的利益相关者之间发生广泛的经济联系，从而与利益相关者之间产生经济利益关系。
这种经济利益关系也称财务关系，它主要包括以下几个方面：
（1）企业与政府之间的财务关系
企业与政府之间的财务关系主要体现在两个方面：
一是政府为了实现其职能，以社会管理者的身份，无偿参与企业收益的分配。
企业必须按照法律规定向政府缴纳各种税费，包括所得税、流转税、资源税、财产税、行为税、矿产资源补偿费和教育费附加等；二是政府作为投资者，通过其授权部门或机构以国有资产向企业投入资本金，并根据其投资比例，参与企业利润的分配。
前者体现的是强制的、无偿的分配关系；后者体现的则是所有权性质的投资与受资的关系。
（2）企业与投资者之间的财务关系
企业的资本除了来自政府投资者之外，还来自其他投资者，从而形成了企业与这些投资者之间的财务关系。
现行有关法律明确规定，投资者凭借其出资，有权参与企业的重大经营管理决策，分享企业的利润并承担企业的风险；被投资企业必须依法保全资本，并有效运用资本实现盈利。
投资者是企业最重要的利益相关者，因为投资者拥有企业的所有权。
企业与投资者之间的财务关系体现为所有权性质的投资与受资的关系。
（3）企业与债权人之间的财务关系
企业与债权人之间的财务关系主要是指企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和本金所形成的经济关系。
企业除利用投资者投入的资本进行经营活动外，还要借入一定数量的债务资本，以扩大经营规模，并相应降低企业的资金成本。
企业的债权人主要有本企业债券持有人、金融信贷机构、商业信用提供者及其他出借资金给企业的单位和个人。
企业利用债权人的资金，要按约定的利率，及时向债权人支付利息。
债务到期时，要合理调度资金，按时向债权人归还本金。
企业与债权人之间的财务关系在性质上属于债务与债权关系。
（4）企业与受资企业之间的财务关系
企业与受资企业之间的财务关系主要是指企业以购买股票或直接投资的形式向其他企业投资所形成的经济利益关系。
随着市场经济的不断发展，企业经营规模和经营范围的不断扩大，企业收购或兼并其他企业和对其他企业进行参股、控股的行为越来越普遍。
企业向其他企业投资，应按约定履行出资义务，并根据其出资额参与受资企业的经营管理和利润分配。
企业与受资企业之间的财务关系在性质上属于所有权性质的投资与受资的关系。
（5）企业与债务人之间的财务关系
企业与债务人之间的财务关系主要是指企业以购买债券、提供贷款或商业信用等形式将资金出借给其他企业所形成的经济利益关系。
企业将资金出借后，有权要求债务人按约定的条件支付利息和归还本金。
企业与债务人之间的关系在性质上属于债权与债务关系。
（6）企业内部各单位之间的财务关系
企业内部各单位之间的财务关系主要是指企业内部各单位之间在生产经营各环节中相互提供产品或劳务所形成的经济关系。
企业内部各单位之间既分工又合作，共同形成了一个完整的生产经营系统。
企业内部的每个单位都是一个相对独立的子系统，各子系统既要履行各自独立的职能，又要相互协调、配合。
只有这样，企业整个系统才能高效而稳定地运行，从而实现企业既定的生产经营目标。
在实行企业内部经济核算制和企业内部经营责任制的情况下，企业的供、产、销各个部门以及各个生产单位之间，相互提供产品和劳务要按内部转移价格进行结算，以便客观考核和评价各单位的工作业绩。
企业内部各单位之间的财务关系是一种资金结算关系，体现了企业内部各单位之间的责任与利益关系。
（7）企业与职工之间的财务关系
企业与职工之间的财务关系主要是指企业在向职工支付劳动报酬的过程中所形成的经济关系。
企业应按照职工提供的劳动数量和质量，及时向职工足额支付工资、津贴、奖金等劳动报酬，从而实现消费品的分配。
企业与职工之间的财务关系，体现为职工个人与企业在劳动成果上的分配关系。
（8）企业与社会公众之间的财务关系
企业与社会公众之间的财务关系主要体现在两个方面：
一方面，商品或劳务的提供方和接受方，都应该遵循等价交换的原则；另一方面，企业作为社会公民，不仅不能将环保成本转嫁给社会，而且必须拿出一定的财力支持社会公益事业。
企业与社会公众之间的财务关系，体现为一种责任与义务关系。
上述财务关系广泛存在于企业财务管理中，体现了企业财务管理的实质，构成了企业财务管理的重要内容。
企业应该通过正确处理和协调与利益相关者之间的财务关系，创造良好的财务管理内、外部环境，为最终实现企业的财务管理目标服务。
1.2财务管理的目标
1.2.1财务管理目标的含义
财务管理目标是指在特定的理财环境中，企业通过组织财务活动、处理财务关系所要达到的目的。
目前，人们对财务管理目标的认识尚未统一，主要有三种观点：
利润最大化、每股收益最大化和企业价值最大化。
1）利润最大化
利润最大化即假定在企业的投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。
（1）利润最大化目标的优点
将利润最大化作为财务管理的目标，是因为利润不仅可以直接反映出企业创造剩余产品的多少，而且也可以在一定程度上反映出企业经济效益的高低和对社会贡献的大小。
同时，利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。
因此，将利润最大化作为理财目标是有一定道理的。
（2）利润最大化目标的缺点
①利润最大化是一个绝对指标，没有考虑到企业的投入与产出之间的关系，难以在不同资本规模的企业或同一企业的不同期间进行比较。
②没有考虑资金的时间价值。
投资项目收益现值的大小，不仅取决于其收益将来值总额的大小，还要受取得收益时间的制约。
因为越早取得收益，就能越早进行再投资，进而越早获得新的收益，而利润最大化目标则忽视了这一点。
③没有考虑风险问题。
一般而言，收益越高，风险越大。
追求利润最大化，有时会增加企业风险，而利润最大化目标不考虑企业风险的大小。
④利润最大化可能会使企业的财务决策带有短期行为，即片面追求利润的增加，不考虑企业的长远发展。
2）每股收益最大化目标
所有者作为企业的投资者，其投资目标是取得资本收益，具体表现为净利润与出资额或股份数（普通股）的对比关系，这种关系可以用每股收益这一指标来反映。
每股收益是指归属于普通股东的净利润与发行在外的普通股股数的比值，它的大小反映了投资者投入资本获得回报的能力。
每股收益最大化目标将企业实现的利润额同投资人的资本或股本数进行对比，能够说明企业的盈利水平，可以在不同资本规模的企业或同一企业的不同时期之间进行比较，从而揭示出其盈利水平的差异。
与利润最大化目标一样，该指标仍然没有考虑资金时间价值和风险因素，也不能避免企业的短期行为。
3）企业价值最大化
企业价值不是账面资产的总价值，而是企业全部财产的市场价值，它反映了企业潜在或预期的获利能力。
投资者在评价企业价值时，是以投资者的预期投资时间为起点的，并将未来收入按预期投资时间的同一口径进行折现，将未来收入的多少按可能实现的概率进行计算。
可见，这种计算办法考虑了资金的时间价值和风险问题。
企业所得的收益越多，距离实现收益的时间越近，应得的报酬就越确定，企业的价值也越大。
（1）企业价值最大化目标的优点
①考虑了资金的时间价值和投资的风险价值，有利于统筹安排长期或短期规划、合理选择投资方案、有效筹措资金、合理制定股利政策等。
②反映了对企业资产保值增值的要求。
从某种意义上说，股东财富越多，企业市场价值就越大，就越能促使企业资产的保值或增值。
③有利于克服管理上的片面性和短期行为。
④有利于社会资源的合理配置。
社会资金通常流向企业价值最大化的企业或行业，从而有利于实现社会效益的最大化。
（2）企业价值最大化目标的不足
①对于股票上市企业，虽然可以通过股票价格的变动揭示企业价值，但是股价是受多种因素影响的结果，特别是即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力，只有长期趋势才能做到这一点。
②为了控股或稳定购销关系，很多现代企业采用环形持股的方式，相互持股。
法人股东对股票市价的敏感程度远不及个人股东，对企业价值最大化目标没有足够的兴趣。
③对于非股票上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。
而在评估企业资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种估价不易做到客观和准确，从而导致对企业价值确定的困难。
1.2.2财务管理目标的协调
如果企业财务管理的目标是企业价值最大化，那么根据这一目标，财务活动所涉及的不同利益主体如何进行协调，就是财务管理必须解决的问题。
1）所有者与经营者的矛盾与协调
企业价值最大化直接反映了企业所有者的利益，与企业经营者没有直接的利益关系。
现代公司制企业的所有权与经营权完全分离，经营者不持有公司股票或部分持有公司股票，其经营的积极性就会降低，因为经营者拼命工作的所得不能全部归自己所有。
此时，经营者不愿意为提高股价而冒险，并会想方设法用企业的钱为自己谋福利，从而导致股东财富受损。
由于两者的行为目标不同，因此必然导致经营者利益和股东财富最大化的冲突。
为了解决这一矛盾，企业应采取使经营者的报酬与绩效相联系的办法，并辅之以一定的监督约束措施和激励措施，从而使经营者自觉采取能够满足企业价值最大化目标的行为。
（1）监督约束措施
①通过所有者约束经营者，即解聘。
所有者对经营者予以监督，如果经营者未能使企业价值达到最大，就解聘经营者。
所以，经营者会因为害怕被解聘而努力实现企业财务管理目标。
②通过市场约束经营者，即接收。
如果经营者经营决策失误或经营不力，未能采取有效措施使企业价值提高，该企业就可能被其他企业强行接收或吞并，经营者也会被解聘。
所以，经营者为了避免这种接收，必须采取一切措施提高股票市价。
（2）激励措施
①“股票选择权”方式，即允许经营者以固定的价格购买一定数量的公司股票。
股票的价格越高于固定价格，经营者所得的报酬就越多。
经营者为了获取更大的股票涨价益处，必然主动采取能够提高股价的行为。
②“绩效股”形式，即公司运用每股利润、资产收益率等指标来评价经营者的业绩，然后视其业绩大小给予经营者数量不等的股票作为报酬。
如果公司的经营业绩未能达到规定目标，经营者就会部分丧失原先持有的“绩效股”。
这种方式使经营者不仅会为了多得“绩效股”而不断采取措施提高公司的经营业绩，而且会为了使每股市价最大化而采取各种措施使股票市价稳定上升。
2）所有者与债权人的矛盾与协调
企业的资本来自所有者和债权人。
债权人的投资回报是固定的，而所有者的收益则会随着企业经营效益的变化而变化。
当企业经营效益好时，债权人所得的固定利息只是企业收益中的一小部分，大部分利润归所有者所有；当企业经营状况差或陷入财务困境时，债权人就要承担资本无法追回的风险。
这就使得所有者的财务目标与债权人渴望实现的目标发生了矛盾。
首先，所有者可能未经债权人同意，要求经营者投资于比债权人预计风险要高的项目，这会增加负债的风险。
高风险的项目一旦成功，额外利润就会被所有者独享；倘若失败，债权人却要与所有者共同负担由此而造成的损失。
这对债权人来说，风险与收益是不对称的。
其次，所有者未征得现有债权人的同意，而要求经营者发行新债券或借新债，这会增大企业破产的风险，致使旧债券的价值降低，从而侵犯了债权人的利益。
所有者与债权人的上述矛盾，一般通过以下方式解决：
①限制性借款。
它是通过对借款用途的限制、借款的担保条款和借款的信用条件来防止和迫使所有者不能利用上述两种方法剥夺债权人的债权价值。
②收回借款或不再借款。
它是当债权人发现公司有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权或不给予公司重新放款的措施来保护自身的权益。
除债权人外，与企业经营者有关的各方都与企业有合同关系，都存在着利益冲突和限制条款。
企业经营者若侵犯雇员、客户、供应商和所在社区的利益，都将影响企业目标的实现。
所以说，企业是在一系列限制条件下实现企业价值最大化的。
1.3财务管理的环节
财务管理环节是指财务管理的一般工作步骤和程序。
财务管理的环节是否严密、科学和完善，直接关系到企业管理工作的成败。
实践证明，一个健全的财务管理系统至少应包括
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