券商宏观策略观点汇总.docx
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券商宏观策略观点汇总
券商
报告名称
报告类型
多空、节奏、风险
主要逻辑
受益板块
中金公司
2014，我们转为乐观
策略
2014年A股有望实现约20%的收益。
风险因素：
改革方向有偏差及低于预期，从而导致2014年中国经济延续下行；主要经济体复苏进程出现意外、中国房地产需求低于预期；2013结构性机会已经演绎到极致，2014或难有表现，而大盘股难有起色。
1.主要发达国家仍维持较为宽松的货币政策。
发达国家带动下，全球经济有望继续复苏；2.国内经济将企稳，下行风险相对有限，预计2014年GDP增速约为7.6%，其中消费对经济拉动更明显；3.央行将维持中性偏紧货币政策促进经济结构调整，焦点关注盘活存量资金；4.改革有望加速推进，改革经济增长质量。
创业板仍未到全面介入时机；看好家电、食品饮料等大众消费品；看空有色、煤炭、电子等板块；主题投资将保持活跃：
国企改革、兼并收购、无线互联网应用延伸。
莫尼塔
2014猜想：
先破再立
宏观
风险因素：
利率水平持续偏高，最终可能导致信用违约和市场流动性过分抽紧。
通涨、增长组合和去杠杆环境与2004和2011年有相似性。
1.全球宏观一年内大势仍不强---发达经济体（微升）相对好于新兴经济体（回落）。
国内货币政策推动去杠杆将影响GDP增速小幅回落至7.5%，CPI小幅上升至3.1%；2.三中全会《改革决定》：
相关领域力度较大，推进需要时间；金融和收入分配还制关键环节；三中全会并不是改善之后几个季度经济读数的因素；对改革振奋，但未到沸腾。
3.QE在2014减码，2015年底启动加息，考虑到国内CPI和房价，人行采取主动偏紧概率大些，而不是先宽松再跟随美联储被动收紧。
莫尼塔
通涨螺旋货币紧缩压制A股中枢
2014年展望（策略）
IPO、去产能影响下，全年度来看，A股依然面临中枢下移的压力。
1.实体经济对股市波动影响越发有限；核心矛盾是通涨螺旋引发央行货币紧缩，以及风险定价机制缺失导致“无风险利率”持续上长。
2.传统春季行情仍有望延续，这为投资者提供撤退时间窗口，春季行情仍由主题驱动；3.明年1季度QE减码VS明年上半年国内通涨加码，国内紧缩力度可能会有所调整？
4.改革是中国最大红利。
5.扩容节奏在2014年对成长股构成压力。
周期无机会。
关注国企改革、应对通涨环境、两条丝绸之路：
东南亚与中亚，云南广西边沿开放、新疆沿边开放。
中信建投
逆袭到底-2014年展望
策略简评
行情必然在5月份前结束---12月份至4月份行情有望保持相对较强局面。
三中全会到两会之间，大概率上是预期兑现高潮，而此之后，将面临着从预期到现实的转换。
2013是风格之后，2014是趋势之后---经济稳定之后、改革之年、转型之年到增长兑现之后、改革推进之年、转型验证之年。
1.市场预期经济增长中枢继续下移至7%。
我们认为需要分清政策目标与真实情况，投资没心要纠结于中枢的下移，只要经济下移不接近7%就没有保增长的必要。
保增长已经不是2014年布局考虑范畴；2.流行观点认为补库存已经结束，我们认为这是对库存周期理解深度问题，补库存还没开始，只是刚刚走出底部，补库存将进入主升阶段，2014上半年增长值得看好。
短期供需平衡出现，周期弹性将增加，去产能去杠杆思维有错误。
（下半年经济回落？
）3.真正抑制2014年行情表现的是通涨问题。
通涨低于预期出现概率低，只存在符合预期或高于预期的情况下，流动性紧缩及资金成本维持高位不可避免。
未来行情逻辑不会像2013年以估值差异拉大为特征，而是业绩是否持续及超预期。
流动性因素影响下，成长股估值提升已经结束，但成长股业绩证伪要等到2014年中。
明年周期与成长是轮动问题，均衡配置。
产能利用率提升、供需平衡改善将为周期反弹带来驱动力。
券商
报告名称
报告类型
多空、节奏、风险
主要逻辑
受益板块
方正证券
盘活存量，策马扬鞭
年度策略报告
明年运行区间1850-2550，2014年底或2015年初大盘将逐步走出底部，并迎来5-7年的牛市行情。
节奏：
一季度先扬后抑，以小幅上涨为主，涨幅在季未缩小；二季度调整为主，需要侧重防御；三季度在底部反复震荡，配置非周期行业；四季度市场逐步走出底部，配置金融与周期股。
风险来自爆发系统性金融风险；改革低于预期。
1.地产、基建双引擎在减速，旧经济模式引发产能过剩、高通涨、房价上涨等需要时间化解；2.短期流动性受到QE退出及IPO注册制的影响，中长期流动性受到养老金入市、优先股推出、楼市降温带来的资金转移；3.盘活存量方式加速去杠杆、去产能，化解房地产的死循环，优化经济结构；4.国企改革有助于释放竞争力、增大业绩弹性。
一季度上涨逻辑在于信贷投放加大、两会召开预期；二季度调整逻辑在于QE退出等导致流动性偏紧，房产税立法、IPO扩容及去产能加速；三季度震荡逻辑在于货币政策依旧难以释放，加速去杠杆将延续，市场利率化推进等；四季度上涨逻辑在于改革成效逐步显现，去杠杆完成将使周期性行情走出困境。
配置产能过剩瞧得起业的龙头公司和金融板块；二是优化增量，配置生态环保的养老服务；三是改革主题的土地改革与国企改革。
中航证券
水波不兴，暗流涌动
年度宏观报告
NG
1.稳增长为主的政策基调不变，宏观调控上继续执行稳健货币政策与积极财政政策。
全年经济稳中略降，全年GDP约7.5%；2.改革应是温和、渐进的，并不是左右明年经济运行的关键因素；3.明年经济继续平稳运行，但潜藏的风险在不断积累---产能过剩恶化、房地产泡沫破裂、金融机构期限错配及地方政府债务负担加剧等。
NG
申银万国
平稳的经济周期，风险资产仍是较优选择
2014大类资产配置报告
明年指数判断：
总体震荡为主，结构为王！
波动区间2000-2600（波动幅度为-10，20）
2014年股市表现不悲观，积极寻找结构性机会。
1.2014年经济处于下降周期中的平台整理期，企业盈利逐步企稳；估计2014年CPI中枢水平提高，PPI温和运行；美国经济复苏，2014年QE退出是趋势未来两年内中国面临资金流出压力；央行货币政策易紧难松，利率市场化过程尚未结束的情况下，资金中枢难回落。
养老保障体系改革提速，养老金入市有望加速将对A股流动性产生正面影响；优先股发行会分流债市资金；自贸区资本项目开放有可能增加热钱流入渠道；QE退出后，人民币无法保持升值，各大类资产面临下跌压力；整体来看，宏观资金面紧张但股市流动性未必差。
2.中期来看，后续改革政策将逐步落实，改革带来的制度红利将提升股市中长期收益率。
改革主线：
安全建设、国企改革、网络创新、生态变革。
下半年可能出现经济轮动机会。
申银万国
梅花香自苦寒来
2014A股策略报告
对2014年行情乐观，积极寻找结构性机会。
创业板波动区间（1000，1500）
主板波动区间（2000-2600）
1.改革对资本市场影响深远---三中全会改变投资者对中国经济的中长期预期，提升投资者的风险偏好。
资本市场制度变革与创新将对投资产生深远影响；2.经济企稳在七上八下附近，对应企业盈利也逐步企稳，股票市场系统性风险逐步下降；3.成长股短期面临年业报绩证伪压力、IPO开闸新三板扩容等压力，机构年底锁定收益冲动也对创业板形成冲击；4.金融、地产等低估值股的表现更多是由于优先股推出、A股纳入MSCI指数的进展、银行做股权激励、地方债及房产税等利空出尽带来的脉冲式机会。
改革主线：
安全建设、国企改革、网络创新、生态变革。
下半年可能出现经济轮动机会。
国泰君安
从奔腾社会到精致社会
2014宏观经济展望
NG
1.改革优于增长---改革推进力度加大背景下，2014年经济增速回落趋势不变，判断为7.5%。
确定性下降的情况下，企业利润更加承压。
未来投资机会主要来自经济结构变迁与改革推动而不是总量变化；2.居民收入增长将增加企业劳动力成本压力，制造业中技术替代人力的设备投资增长更能持续；保增长政策力度减弱的情况下，投资整体保持平稳；海外贸易环境恶化及海外风险等影响下，2014年出口持续承压；
寻找短期改革的突破口---决心强、动力足、阻力小：
环保、二胎、养老；国企改革；科技创新与装备升级；简化行政审批及加强产能过剩化解；破除垄断，推动油气、铁路的市场化；金融市场化改革。
齐鲁证券
直挂云帆，乘风破浪
2014年策略报告
大盘具备走强条件
1.高利率、高汇率的环境对企业不利；企业负债短期化明显，面临较大的流动性和利率风险敞口等将会压制生产部门的盈利，并导致经济金融体系的脆弱性进一步积累；2.货币供给受限将会抑制房地产销售。
在二、三、四线城市商品房已明显供大于求的情况下，其风险不容忽视；3.改革有望改善劳动力供给、资本、全要素生产率，对中国经济的潜在增长率构成支撑；金融改革将有助于化解当前的金融失衡，并助推经济转型。
4.短期波动而言，信贷、利率走势与经济并没有严格对应关系，库存行为的正反馈特性决定明年上半年工业景气将趋于改善，再加上国企改革、化解产能过剩等政策推进，预计大盘股、周期股会有阶段性活跃机会。
配置主线：
1.制度变革---国企改革、土地改革、金融改革；2.稳增长与转型---城市基础设施建设、环保、天然气产业链；3.消费升级---传媒、食品饮料、北斗产业链；4.需求景气改善---农业、光伏。
国联证券
转型无牛市，改革寻机会
2014宏观策略报告
在流动性支撑下，今年12月到明年2月仍是不错的投资时段。
但明年全年来看仍偏空。
1.在杠杆率和总资产净利率均难有提升空间的背景下，代表企业盈利能力的核心指标ROE难有作为；2.虽然经济经历去杠杆，但流动性宽松仍难显现---企业盈利下降以及偿本付息压力不减；高杠杆企业的国企属性因其承担更多的社会责任，导致去杠杆进程放缓，资金错配加大资金需求；3.通涨抬头及房价高企以及去产能压力，类似以往通过宽松货币政策和积极财政政策刺激经济已经没可能，未来经济冷与金融热或仍将共存；4.全年经济7.2%，如果流动性收紧，则全年增速大致在7%。
总体而言，明年经济困难较大。
1.美丽中国：
环保是永不凋零的花朵；2.健康中国：
医药是生生不息的主题；3.智慧中国：
智能化和数字化是经济转型的利器；4.高端中国：
让制造业插上隐形翅膀；5.改革：
国企、财税、社会保障、土地、自贸区与金融。
券商
报告名称
报告类型
多空、节奏、风险
主要逻辑
受益板块
信达证券
2014改革再启航：
机会大于风险
宏观
NG
1.中长期经济增速约在7.5%；2.国际经济出现恢复增长，但上行动力并不强；3.债务风险上升最大，虽然它对总休经济而言仍然可控，但债务压顶的心理波动影响股市和债市；4。
货币政策保持稳定，但银行受到金融脱媒及利率市场化影响，流动性风险、信用风险将比2013年上升。
因此，明年资金成本上中能性极大。
结构转型的机会：
产业升级、创新驱动、上游去杠杆、模式转换；全面深化改革带来的机会。
国都证券
深挖改革+升级确定性红利
策略
上证指数波动区间2000-2450；
1.经济增速前高后低，全年GDP保持在7.6%，CPI小幅升至3.1%；2.政策重心将更多转向调结构促改革，预计货币政策实际会趋紧，财政政策保持稳定。
估值中枢低位难有提升，结构性估值泡沫或破裂；3.上半年在信贷投放较集中及QE负面效应未体现前，A股有望上涨；下半年在流动性偏紧、改革短期阵痛的影响下大盘震荡回落。
结构调整与产业升级：
铁路轨交、券商、智慧城市、国企改革、北斗导航、油气服务、医疗服务、4G通讯、移动互联网、污水处理；消费升级：
家电、汽车、休闲旅游；部分周期景气改善：
光伏、化工材料、建材钢铁。
兴业证券
运动战挺进大别山
策略
震荡
1.地方债务引发的困境仍压制大盘，但改革支撑A股的赚钱效应，推动A股从战略相持走向战略反攻；2.体制改革改变游戏规则，将推动资金的迁徙，股票在大类资产配置中的相对吸引力有望提升；
1、转型新经济成长股：
互联网、娱乐传媒、医疗、环保产业链；2、改革转型的传统行业类个股：
国家战略投入的军工、供给端改善的农业水泥、非银金融、国企改革。
招商证券
黎明之前
策略
慎重心态，积极参与。
1.经济增长大概率在弱势平台上整理，全年约7.4%。
消费稳定、出口难有明显改善、利率提高对地产和地方政府融资成本提高，将对投资产生负面影响；2.QE退出、CPI抬升等因素制约下，流动性仍会偏紧，利率水平易升难降；3.经济增长与流动性难以看到明显改善空间的情况下，大盘难有系统性上涨机会；4.明年行情波动主要来自改革提升风险偏好、经济转型、传统产业去产能和供给收缩。
基本面稳定增长的基础消费行业、偏消费的制造业、增长确定的新兴成长股、改革相关主题机会、传统行业的脉冲式机会。
上海证券
指数牛市还很遥远，改革催生结构性机会
策略
区间震荡，重心上移。
主板波动区间：
2000-2400；创业板波动区间：
1150-1500
1.流动性偏向负面。
货币环境中性偏紧，利率市场化隐含信用与市场风险；QE退出节点；IPO开闸的供给扩张预期压力；2.改革预期中性偏正面。
改革不能立即体现于经济读数上，结构性行情反映已经较为充分；此次改革是全社会存量资产的再配置，实际上并无像08年的增量资金支持；3.经济维持中性。
经济退居趋势的次要影响因素，经济与趋势的相关度下降。
经济与市场趋势的相关度下降，上市公司盈利更多受制度层面催化而非经济景气程度。
成长性的高铁、军工、节能环保、养老医疗、信息消费、文化传媒、券商保险；低估值的银行、地产、建筑建材、食品饮料；改革浪潮下的存量调结构、增量做新兴，交叉做国企改革、产业改革、金融改革等主题。
平安证券
新起点、新逻辑、新贝塔
策略
波动区间2100-2600
1.增长低位趋稳，利率高位波动，风险溢价回落；2.结构风险和事件冲击仍会带来短期扰动；3.发行市场化和改革深化驱动风险溢价调整，周期结构崛起和成长结构衰落势在必行；4.明年通涨由高到低、经济增速由低至高，美联储量宽退出、新股发行等因素的影响下，春季躁动或比以往更加平淡。
再考虑政策层面的改革逐步落地，预计成长股机会由强渐弱，周期股机会由弱渐强。
价值链重构：
农业和国防、媒体整合、农业平台类公司、国防研发类公司；业务业态重组驱动的低位反转：
金融整合、国企改革
券商
报告名称
报告类型
多空、节奏、风险
主要逻辑
受益板块
瑞银证券
重估的转移和蔓延
年度策略
预计2014年沪深300指数目标是2750点，有12%上涨空间。
风险主要出现在春夏之交。
1.经济转型、去杠杆压力和利率市场化推进而导致持续上升的资金成本，市场整体估值或难以提升，但市场局部领域可以重估；2.改革预期推动的主题投资可能贯穿全年，重估的主题投资可能主要落实在消费，金融领域；3.制度建设有望带来增量资金，而一旦A股市场对境外资金放开自由进出，A股市场可能列入MSCI指数，带来大量被动资金配置；4.风险在于通涨预期上升叠加资金成本快速上升可能引发部分产业资金链断裂。
三大主题：
国企改革、土地流转、金融创新；环保、医疗器械、
高盛高华
春风习习，稳中趋进
年度策略
2014年底沪深300指数将达2880点，上行空间19%；回报将集中在2014年上半年，主要受周期性数据改善及细化改革政策出台的推动。
1.2014年由发达市场引领的全球经济复苏预计将为中国改革提供良好的缓冲并以相对较低的成本向前推进（即硬着陆风险降低）---宏观面稳定，改革信心将有所增强；2.2014年中国GDP增速从2013年的7.7%升至7.8%，消费驱动经济增长的贡献将增加；3.信贷增速将放缓，宏观面小幅收紧；微观面相对稳定；
高配券商、耐用消费品和水泥，将保险取代银行和医疗保健取代建筑板块上调至高配；钢铁由低配上调至标配；低配煤炭、有色金属和化工。
国信证券
改革初期牛市难，转型过程牛股多
年度策略
A股明年整体有理由比今年稍显乐观，料有15%左右的上涨。
全年走势上来看，股指呈现先抑后扬的走势可能性较大，对应先价值后成长的配置格局。
1.2014经济增长7-7.5%，进入中高速新常态，经济增速已经不是股市关注的主要矛盾；2.关注重点应该是IPO节奏，资金利率走势及QE退等等问题。
市场化IPO的恢复是左右明年股市格局的关键因素；3.A股估值能否企稳，关键在于现在影子银行-地方债务-房地产三位一体的融资体系带来利率中枢持续走高的资金死结能否成功化解及利率市场化进程对利率水平的冲击；4.改革举步维艰，利率市场化实质性展开、QE在2014退出延续，将会对A股有雪上加霜的影响。
主题选行业+价值选个股。
改革角度：
军工与信息安全、生态环保、民营企业向传统垄断优势行业渗透等主题；科技热点方面：
物联网、可穿戴设备、测序诊断；传统周期和消费产业：
供给端---过剩产能淘汰、产业整合带来的机会，成本端---大宗商品价格下行。
东方证券
一路荆棘，一路花香
年度策略
全年上证波动区间预计在2100-2600点。
3月前改革预期泛化和政策细化的阶段，市场乐观情绪维持；3-5月随着通涨再起、QE退出，市场有回调风险；6月份后通涨或将回复平稳，市场将再度震荡上行；秋季后维持震荡平衡。
1.利率市场化下无风险利率的上升已经成为必然趋势，但金融脱媒、资金配置效率优化使得全社会融资成本的上升并不会那么快；2.改革带来风险偏好的改善以及长期增量资金的入市，风险溢价可能下行；3.风险在改革不及预期、改革对地方债务清理、国企带来冲击，以及来自QE3退出超预期可能带来的冲击。
周期为矛，转型为盾。
主战场为新型城镇化1）传统行业中市占率提升的龙头公司；2）转型相关的互联网、环保、医疗；3）重点配置国企改革、土地改革、新型城镇化下的农业产业链。
东莞证券
沐改春风，迎结构行情
2014上半年策略
核心波动区间为2100-2450点。
上半年仍将处于区间震荡格局，整体重心有望适度抬升。
1.经济反复，权重仍受经济基本面影响，权重整体表现低迷；2014年经济在7.5%上下震荡徘徊。
2.改革红利释放背景之下，2014年政策面将处于偏暖势头，对市场构成支撑；3.央行偏紧货币政策、ipo重启及美国QE退出将制约市场总体流动性。
4.风格上，创业板面临休整压力，而蓝筹板块虽然有估值提升机会，但难以形成趋势性机会。
布局改革：
金融改革、土地改革、生态环境建设。
超配金融、农业、节能环保、大众消费，标配铁路基建、公用事业、TMT、化工、物流。
中信证券
牛市酝酿期，关注三大主线
年度策略
牛市在酝酿期，2014年先谨慎后乐观，上证核心运行区间1900-2500点。
1.预计2014年经济增长略低于2013年，其中前三季同比增速缓慢下行，第四季有反弹。
国内政策稳中求进稳中有为；2.2014年CPI同比缓慢上行，高点出现在5月和11月；3.流动性在通涨缓步上行、利率市场化推进等因素的影响下将呈现紧平衡格局；QE退出、IPO重启、明年1-4月解禁压力显著等将对资金供给层面形成冲击。
大消费：
农林牧渔、医药、食品饮料等；政府投资：
国防军工、信息安全、安防板块；改革兑现：
国企改革、对外开放人口政策、资本市场重构。
券商
报告名称
报告类型
多空、节奏、风险
主要逻辑
受益板块
安信证券
股指东南飞
年度策略报告
整体策略：
股指东南飞。
整体降低仓位，防范风险为主。
从企业盈利、流动性、股票供给等方面来看，市场可能在春节前后开始进入下降通道，春节前仍是上升趋势。
2014年股指创新低的可能性很大。
1.宏观经济：
重归下降通道。
房地产投资增速将下滑，反腐等措施会继续压制公款消费，外需鲜有亮点；2.货币：
内生、外生均收缩。
物价上半年升下半年降，企业融资成本继续上升而盈利增速则重回下降通道，经济下行货币供给内生性减少货币乘数将下降，经济下行外部资金流出减少甚至转向流出；三、改革先破后立。
去杠杆去产能真正实施、政府改革导致公共消费降低、外贸及汇率体制改革可能会使对外交流在短期内带来不确定性、生态文明建设促使经济增长方式转变等经济体制改革将导致短期内增速下行，但有利于提高经济增长质量；国企改革短空长多，短期内未必能有明显效果，可能会造成生产直接下降。
大类资产配置：
上半年货币、下半年债券。
行业配置：
防守—受益价格上涨的农业、食品、化工，抗跌的白酒；主题投资方面：
军工、环保、国企改革。
所谓成长股风险较大。
安信证券
星星之火
年度宏观
NG
核心观点：
希望正在孕育，短期风险犹存。
1、希望：
发达经济体正在恢复，产能过剩开始缓解，基础商品供应改善，三中全会点燃希望；2、风险：
政府基建存在下行风险，地产投资继续回落，债市风暴存在溢出风险，量化宽松退出冲击犹存、改革成本不可避免。
NG
西南证券
涉深潭，过险滩，迎巨变
年度策略
2014年前三季将是A股的主要上升阶段，而8、9月是解禁高峰，将形成重要顶部。
1849点、2078点均是有效底部，全年上行目标位2950点附近。
1.经济前景：
综合国力提升，涉险迎巨变。
外部经济环境改善，国内各项改革政策稳步推进；2.A股市场：
改革措施重振信心，资本市场地位提升。
资本市场监管朝向市场化方向发展，面临多项制度变革；3.机构在9月底出现罕见巨额持仓市值，成本在2050点附近；4.公司业绩：
2013年上市公司整体业绩转而实现正增长，在2014年上半年同比增幅将进一步扩大；5.2014年限售股解禁市值环比减少三成多。
NG
日信证券
改革与转型并肩，主题与成长齐舞
年度策略
沪指没有大趋势机会，波动区间在1850-2350。
创业板波动会比较大
1.2013年宏观大背景：
稳经济仍是基础、是底线，改革与转型是双翼，无论主动还是被动都会同时进行；2.改革与转型之间不矛盾，经济领域的改革可以为经济转型创造有利条件，转型实质上是改革的一部分，从投资上来看改革占主题优势，而转型成长性占优。
稳增长底线下，周期有脉冲机会；改革是预期，对应军工、国资改革等主题；转型看好新兴产业、制造升级、中低端品牌消费。
海通证券
破茧重生
年度策略
先破后立。
1.转型期周期波动小限制市场波幅，但结构变化非常剧烈。
流动性平稳，估值难大起大落，经济增长或预期变化带来的涨跌幅渐小，改革转型预期变化带来的涨跌幅更大；2.改革是一蜕变过程。
第一重茧，利率市场化和金融去杠杆推高利率，利率回落后估值方提升，家庭投资才偏向股市。
第二重茧，改革影响短期盈利增长3.市场先浴火后重生。
两大情景：
A、高增长、慢转型：
利率高企先杀估值，全年仍震荡。
B低增长、快转型：
增长下调先杀盈利，中期更乐观。
当前时势在于改革转型，而非周期复辟。
要素价改的铁路与天然气、管制开放的油气服务、土地改革的农业现代化、国企改革势在必行聚焦地方竞争型企业、新经济的信息化安全化、环保医疗服务
民生证券
中国式供给改革下的均衡与分化
年度策略
市场中枢在2250点。
当供给改革步子迈得大点，股市表现好点；当需求管理的妥协增强，股市表现弱点
1.供给结构来看，当前我国面临的转型环境与上个世纪80年代的美国、90年代的日本极为相似：
劳动力占比下降、储蓄率下降、资源环境约束增强。
美国选择供给改革应对冲击，迎来新经济繁荣；日本选择延续需求管理传统，经济失去活力陷入通缩；2.中国式供给改革孕育结构性慢牛行情。
中国供给改革表现在两方面，一是宏观调控将实施中性货币政策和结构性积极财政相搭配，二经济改革将采取渐进式和螺旋式推进结合。
与美国全面快速的市场化，以及日本的局部迟缓市场化有所不同。
医药、家电、传媒、非银、通信、军工。
围绕供给式改革把握的主题机会有信息消费、国企与金融改革、养老服务、农业、国防军工等。
中信证券国际
牛市酝酿期，关注三大主线
年度策略
牛市尚在酝酿期，2014先谨慎后乐观，上证指数核心运行区间1900-2500点。
升级会员 