第三节证券价格指数.docx

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第三节证券价格指数

第三节　证券价格指数

　　一、股价平均数和股价指数（掌握）

　　股价平均数和股价指数是衡量股票市场总体价格水平及其变动趋势的尺度，也是反映一个国家或地区政治、经济发展状态的灵敏信号。

　　1．股价指数的编制步骤（了解）

（1）选择样本股。

样本股的选择主要考虑两条标准：

　　①样本股的市价总值要占在交易所上市的全部股票市价总值的大部分；

　　②样本股票价格变动趋势必须能反映股票市场价格变动的总趋势。

（2）选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价或市值。

　　（3）计算计算期平均股价或市值，并作必要的修正。

　　（4）指数化。

　　2．股价平均数（掌握）

　　股价平均数采用股价平均法，用来度量所有样本股经调整后的价格水平的平均值。

（1）简单算术股价平均数

　　简单算术股价平均数是以样本股每日收盘价之和除以样本数。

其公式为：

　式中，为平均股价；Pi为各样本股收盘价；N为样本股票种数。

（2）加权股价平均数

　　加权股价平均数又称加权平均股价，是将各样本股票的发行量或成交量作为权数计算出来的股价平均数。

其计算公式为：

式中，Wi为样本股的发行量或成交量。

　　（3）修正股价平均数

　　修正股价平均数是在简单算术平均数法的基础上，当发生送股、拆股、增发、配股时，通过变动除数，使股价平均数不受影响。

修正除数的计算公式如下：

目前在国际上影响最大、历史最悠久的道-琼斯股价平均数就采用修正平均股价法来计算股价平均数，每当股票分割、送股或增发、配股数超过原股份10%时，就对除数作相应的修正。

　3．股价指数（掌握）

　　股价指数是将计算期的股价或市值与某一基期的股价或市值相比较的相对变化指数，用以反映市场股票价格的相对水平。

分为简单算术股价指数和加权股价指数两类。

（1）简单算术股价指数（分为相对法和综合法）

　　①相对法是先计算各样本股的个别指数，再加总求算术平均数。

若设股价指数为P′，基期第i种股票价格为P0i，计算期第i种股票价格为P1i，样本数为N，计算公式为：

　　②综合法是将样本股票基期价格和计算期价格分别加总，然后再求出股价指数，其计算公式为：

（2）加权股价指数

　　加权股价指数是以样本股票发行量或成交量为权数加以计算，又有基期加权、计算期加权和几何加权之分。

　　①基期加权股价指数又称拉斯贝尔加权指数（LaspeyreIndex），采用基期发行量或成交量作为权数，其计算公式为：

式中，Q0i为第i种股票的基期发行量或成交量。

　　②计算期加权股价指数又称派许加权指数（PaascheIndex），采用计算期发行量或成交量作为权数。

其适用性较强，使用较广泛，如标准普尔指数等，都使用这一方法。

计算公式为：

　式中，Q1i为计算期第i种股票的发行量或成交量。

　　③几何加权股价指数又称费雪理想式（Fisher'sIndexFormula），是对两种指数作几何平均，由于计算复杂，很少被实际应用。

其计算公式为：

二、我国主要的证券价格指数

　　1．我国主要的股票价格指数（掌握）

（1）中证指数有限公司及其指数

　　中证指数有限公司成立于2005年8月25日，是由上海证券交易所和深圳证券交易所共同出资发起设立的一家专业从事证券指数及指数衍生产品开发服务的公司。

①沪深300指数

　　沪深300指数是沪、深证券交易所于2005年4月8日联合发布的反映A股市场整体走势的指数。

中证指数有限公司成立后，沪、深证券交易所将沪深300指数的经营管理及相关权益转移至中证指数有限公司。

　　沪深300指数简称沪深300，成分股数量为300只，指数基日为2004年12月31日，基点为1000点。

　　指数成分股的选择空间是：

a.上市交易时间超过1个季度（流通市值排名前30位的除外）；b.非ST、*ST股票，非暂停上市股票；c.公司经营状况良好，最近1年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题；d.股票价格无明显的异常波动或市场操纵；e.剔除其他经专家委员会认定的不能进入指数的股票。

沪深300指数选样标准是选取规模大、流动性好的股票作为样本股。

对样本空间股票在最近1年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。

　　指数计算采用派许加权方法，按照样本股的调整股本为权数加权计算。

公式为：

报告期指数＝报告期样本股的调整市值/基期样本股调整市值×1000。

其中，调整市值＝∑（市价×调整股本数）。

要计算调整股本数，需要确定自由流通量和分级靠档两个因素。

　　沪深300指数采用¡°除数修正法¡±修正。

　　沪深300指数按规定作定期调整。

原则上指数成分股每半年进行一次调整，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前2周公布。

每次调整的比例定为不超过10%。

样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本优先进入，排名在360名之前的老样本优先保留。

　　②中证规模指数

　　中证规模指数包括中证100指数、中证200指数、中证500指数、中证700指数、中证800指数和中证流通指数。

　　中证指数有限公司于2006年5月29日发布中证100指数。

指数以沪深300指数样本股作为样本空间，样本数量100只，选样方法是根据总市值对样本空间内股票进行排名，原则上挑选排名前100名的股票组成样本，但经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。

指数以2005年12月30日为基日，基点为1000点。

　　中证指数公司于2007年1月15日正式发布中证200指数、中证500指数、中证700指数、中证800指数。

上述指数的基日为2004年12月31日，基点为1000点。

这些指数与沪深300指数、中证100指数共同构成中证规模指数体系。

其中，中证100指数定位于大盘指数，中证200指数为中盘指数，沪深300指数为大中盘指数，中证500指数为小盘指数，中证700指数为中小盘指数，中证800指数则由大中小盘指数构成。

中证规模指数的计算方法、修正方法、调整方法与沪深300指数相同。

　　除此以外，中证指数公司还编制和发布中证行业指数系列、中证风格指数系列、中证主题指数系列、中证策略指数系列和中证海外指数系列。

　　中证指数有限公司于2010年1月18日正式发布中证两岸三地500指数。

两岸三地指数由500只样本股组成，分别为沪深300指数的300只样本，中证香港100指数的100只样本，以及从台湾市场选择规模最大的100只证券作为样本。

指数成分股原则上每半年定期调整一次，每次调整的样本比例一般不超过10%。

　　两岸三地指数覆盖了两岸三地市场75%左右的市值和53%的成交金额，能全面刻画大中华地区股票市场的整体表现。

两岸三地指数基日为2004年12月31日，基点为1000点。

两岸三地指数分别以人民币、港元、新台币以及美元计价的价格指数和全收益指数同时对外发布。

中证两岸三地500指数同时公布人民币、港元、新台币和美元计价的指数值。

计算指数所使用的汇率采用路透综合汇率报价中间价。

（2）上海证券交易所的股价指数

　　①样本指数类

　　a.上证成分股指数

　　上证成分股指数，简称上证180指数，是上海证券交易所对原上证30指数进行调整和更名产生的指数。

　　上证成分股指数的样本股共有180只股票，选择样本股的标准是遵循规模（总市值、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性3项指标，即选取规模较大、流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。

　　上证成分股指数采用派许加权综合价格指数公式计算，以样本股的调整股本数为权数，并采用流通股本占总股本比例分级靠档加权计算方法。

　　b.上证50指数

　　2004年1月2日，上海证券交易所发布了上证50指数。

上证50指数根据流通市值、成交金额对股票进行综合排名，从上证180指数样本中选择排名前50位的股票组成样本。

指数以2003年12月31日为基日，以该日50只成分股的调整市值为基期，基数为1000点。

　　上证50指数的计算方法、修正方法、调整方法与上证成分股指数相同。

　　上证成分指数类还有上证超大盘、上证中盘、上证小盘、上证中小盘、上证全指等。

　　②综合指数类

　　a.上证综合指数

　　上海证券交易所从1991年7月15日起编制并公布上海证券交易所股价指数，它以1990年12月19日为基期，以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数，按加权平均法计算。

遇新股上市、退市或上市公司增资扩股时，采用除数修正法修正原固定除数，以保证指数的连续性。

　　b.新上证综合指数

　　新上证综合指数，简称为新综指，指数代码为000017，于2006年1月4日首次发布。

新上证综指选择已完成股权分置改革的沪市上市公司组成样本，实施股权分置改革的股票在方案实施后的第2个交易日纳入指数。

该指数以2005年12月30日为基日，以该日所有样本股票的总市值为基期，基点为1000点。

新综指是一个全市场指数。

　　新上证综指采用派许加权方法，以样本股的发行股本数为权数进行加权计算。

当成分股名单发生变化，或成分股的股本结构发生变化，或成分股的市值出现非交易因素的变动时，采用¡°除数修正法¡±修正原固定除数，以保证指数的连续性。

　　③分类指数类

　　上证分类指数有A股指数、B股指数及工业类、商业类、地产类、公用事业类、综合类，共7类。

　　上证A股指数以1990年12月19日为基期，设基期指数为100点，以全部上市的A股为样本，以市价总值加权平均法编制。

　　上证B股指数以1992年2月21日为基期，设基期指数为100点，以美元为计价单位，以全部上市的B股为样本，以市价总值加权平均法编制。

　　（3）深圳证券交易所的股价指数

　　①样本指数类

　　a.深证成分股指数

　　深证成分股指数由深圳证券交易所编制，通过对所有在深圳证券交易所上市的公司进行考察，按一定标准选出40家有代表性的上市公司作为成分股，以成分股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成。

成分股指数以1994年7月20日为基日，基日指数为1000点，起始计算日为1995年1月23日。

　　b.深证A股指数

　　深圳A股指数以成分A股为样本，以成分A股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成。

该指数以1994年7月20日为基日，基日指数为1000点，起始计算日为1995年1月25日。

　　c.深证B股指数

　　深圳B股指数以成分B股为样本，以成分B股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成。

成分B股指数以1994年7月20日为基日，基日指数为1000点，起始计算日为1995年1月23日。

　　d.深证100指数

　　深圳证券信息有限公司于2003年初发布深证100指数。

深证100指数成分股的选取主要考察A股上市公司流通市值和成交金额两项指标，从在深交所上市的股票中选取100只A股作为成分股，以成分股的可流通A股数为权数，采用派许综合法编制。

深证100指数以2002年12月31日为基准日，基准指数定为1000点，从2003年1月2日开始编制和发布。

深证100指数采用派许加权法编制。

　　②综合指数类

　　a.深证综合指数

　　深圳证券交易所综合指数包括：

深证综合指数、深证A股指数和深证B股指数。

它们分别以在深圳证券交易所上市的全部股票、全部A股、全部B股为样本股，以1991年4月3日为综合指数和A股指数的基期，以1992年2月28日为B股指数的基期，基期指数定为100，以指数股计算日股份数为权数进行加权平均计算。

　　b.深证新指数

　　深圳证券交易所于2006年2月16日正式编制和发布深证新指数。

该指数的样本股由在深圳证券交易所上市的、完成股权分置改革的、正常交易的各类行业的股票组成。

该指数采取自由流通股数为加权权重，以2005年12月30日为基日，基点为1107.23点。

　　c.中小企业板指数

　　中小企业板指数简称¡°中小板指数¡±，由深圳证券交易所编制。

中小企业板指数以全部在中小企业板上市后并正常交易的股票为样本，新股于上市次日起纳入指数计算。

该指数以最新自由流通股本数为权重，即以扣除流通受限制的股份后的股本数量作为权重，以计算期加权法计算，并以逐日连锁计算的方法得出实时指数的综合指数。

　　中小板指数以2005年6月7日为基日，设定基点为1000点，以2005年11月30日收市价计算确定发布点位，于2005年12月1日起正式对外发布。

　　③分类指数类

　　深证分类指数包括农林牧渔指数、采掘业指数、制造业指数、水电煤气指数、建筑业指数、运输仓储指数、信息技术指数、批发零售指数、金融保险指数、房地产指数、社会服务指数、传播文化指数、综企类指数共13类。

　　深证分类指数以1991年4月3日为基期，基期指数设为1000点，起始计算日为2001年7月2日。

（4）香港和台湾的主要股价指数

　　①恒生指数

　　恒生指数是由香港恒生银行于1969年11月24日起编制公布、系统反映香港股票市场行情变动最有代表性和影响最大的指数。

它挑选了33种有代表性的上市股票为成分股，包括金融业4种、公用事业6种、地产业9种、其他工商业14种，用加权平均法计算。

该指数基期为1984年1月13日，基点为975.47点。

　　2006年2月，首次将H股纳入恒生指数成分股。

上市标准是以H股形式于香港上市的内地企业，公司的股本以全流通形式于香港联交所上市；H股公司已完成股权分置，且无非上市股本；或者新上市的H股公司无非上市股本。

成分股数目由目前33只逐步增加至38只，新增加的5只将全部是国企股。

　　②恒生综合指数系列

　　恒生银行于2001年10月3日推出恒生综合指数系列。

恒生综合指数包括200家市值最大的上市公司，并分为2个独立指数系列，即地域指数系列和行业指数系列。

　　地域指数分为恒生香港综合指数和恒生中国内地指数。

其中，恒生香港综合指数包括123家在香港上市而营业收益主要来自中国内地以外地方的公司，又分为恒生香港大型股指数、恒生香港中型股指数和恒生香港小型股指数。

恒生中国内地指数包括77家在香港上市而营业收益主要来自中国内地的公司，又分为恒生中国企业指数（H股指数）和恒生中资企业指数（红筹股指数）。

　　③恒生流通综合指数系列

　　恒生流通综合指数系列包括恒生流通综合指数、恒生香港流通指数和恒生中国内地流通指数，于2002年9月23日推出，以恒生综合指数系列为编制基础，与恒生综合指数相同，有200只成分股，并对成分股流通量作出调整。

各成分股占指数的比重均调整至不超过15%。

恒生流通综合指数系列以2000年1月3日为基期，并以2000点为基值。

　　④恒生流通精选指数系列

　　恒生流通精选指数系列于2003年1月20日推出。

恒生流通精选指数系列由恒生50、恒生香港25和恒生中国内地25组成，这3只指数分别为恒生流通综合指数、恒生香港流通指数和恒生中国内地流通指数属下的分组指数。

　　⑤台湾证券交易所发行量加权股价指数

　　我国台湾证券交易所目前发布的股价指数中，以发行股数加权计算的有26种，包括发行量加权股价指数（未含金融股发行量加权股价指数和电子股发行量加权股价指数）；还有22种产业分类股价指数、与英国富时（FPSE）共同编制的台湾50指数以及以算术平均法计算的综合股价平均数和工业指数平均数。

　　其中最有代表性的是台湾证券交易所发行量加权股价指数。

　　（5）海外上市公司指数

　　2004年10月18日美国芝加哥期权交易所（CBOE）的全资子公司CBOE期货交易所（CFE）推出CBOE中国指数，并以该指数为标的推出CBOE中国指数期货，还计划推出中国指数期权。

　　中国指数期货是标准化合约，代号为CX，交易时间为芝加哥时间8:

30～15:

15，交易平台为CBOEdirect电子交易平台。

　　2．我国主要的债券指数（掌握）

（1）中证全债指数

　　中证指数有限公司于2007年12月17日发布中证全债指数。

该指数的样本债券种类是在上海证券交易所、深圳证券交易所及银行间市场上市的国债、金融债及企业债。

债券的信用级别为投资级以上。

债券币种为人民币。

债券的剩余期限为1年以上。

付息方式为固定利率付息和一次还本付息。

指数的基日为2002年12月31日，基点为100点。

　　中证全债指数体系包括4只分年期指数和3只分类别指数。

分年期指数是在全债指数样本集合中挑选剩余期限1～3年、3～7年、7～10年及10年以上的样本构成相应的指数。

3只指数的基日均为2002年12月31日，基点均为100点。

（2）上证国债指数

　　上海证券交易所自2003年1月2日起发布上证国债指数。

上证国债指数以在上海证券交易所上市的、剩余期限在1年以上的固定利率国债和一次还本付息国债为样本，按照国债发行量加权。

基日为2002年12月31日，基点为100点。

上证国债指数采用派许法计算加权综合价格指数，以样本国债的发行量为权数。

　　（3）上证企业债指数

　　上海证券交易所于2003年6月9日起发布企业债指数。

该指数以在沪、深证券交易所上市交易的固定利率付息和一次还本付息、剩余期限在1年以上（含1年）、信用评级为投资级（BBB）以上的非股权连接类企业债券为样本，以2002年12月31日为基准日，基日指数为100点，采用派许加权综合价格指数公式计算。

上证企业债指数需要修正指数的几种情况是：

企业债新上市、暂停交易、发行量变动等。

　　上海证券交易所还编制和发布沪公司债指数和沪分离债指数，这两个指数均以在上海证券交易所上市的公司债和分离债作为样本，以2007年12月31日为基期，设定基期指数为100点。

　　（4）中国债券指数

　　2002年12月31日，中央登记公司开始发布中国债券指数系列，该指数体系包括国债指数、企业债指数、政策性银行金融债指数、银行间债券指数、交易所债券指数、中短期债券指数和长期国债指数等，覆盖了交易所市场和银行间市场所有发行额在50亿元人民币以上，待偿期限在1年以上的债券，指数样本债券每月末调整一次。

　　该指数系列以2001年12月31日为基日，基期指数为100，每个工作日计算一次。

样本债券价格选取日终全价。

中国债券指数采用市值加权法计算。

　　3．我国主要的基金指数（掌握）

　　我国的基金指数由中证基金指数系列、SAC行业指数、上证基金指数和深证基金指数组成。

（1）中证基金指数系列

　　中证指数有限公司于2008年2月4日正式发布中证基金指数系列，以反映中国开放式基金市场的整体绩效表现，为投资者在该市场的投资提供更为丰富的分析工具和收益评价基准。

目前该指数系列有7只指数，包括中证开放式基金指数和3个分类指数（中证股票型基金指数、中证混合型基金指数和中证债券型基金指数）。

中证基金指数系列均以2002年12月31日为基日，基点为1000点。

每年的8月份和2月份对基金的类型进行定期审核并作定期调整。

（2）中证协基金行业股票估值指数（¡°SAC行业指数¡±）

　　中国证券业协会和中证指数有限公司于2009年6月15日发布中证协基金行业股票估值指数，简称¡°SAC行业指数¡±。

该指数按照中国证监会《上市公司行业分类指引》标准编制的跨沪、深证券交易所市场的行业指数，分12门类和制造业9个辅类，共21个条指数，均以2008年12月31日为基日，基点为1000点。

SAC行业指数的主要特点是：

　　①样本范围覆盖了沪、深证券交易所市场；

　　②统一按照中国证监会分类标准进行上市公司行业划分；

　　③对长期停牌股票进行指数撤权处理。

　　该指数的发布，为基金管理公司、基金托管银行在选用指数收益法对相关证券进行估值时提供参考。

　　（3）上证基金指数

　　上证基金指数的选样范围为在上海证券交易所上市的所有证券投资基金。

上证基金指数，以该日所有证券投资基金市价总值为基期，设基日指数为1000点，于2000年5月9日开始正式发布，指数代码为000011。

其计算方法、修正方法与股票指数大致相同，只是基金指数不纳入上证综合指数等任何一个股价指数的编制范围。

　　（4）深证基金指数

　　深证基金指数的选样范围为在深圳证券交易所上市的所有证券投资基金。

深证基金指数以2000年6月30日为基日，以该日所有证券投资基金市价总值为基期，设基日为1000点。

　　三、国际主要股票市场及其价格指数（了解）

　　1．道-琼斯工业股价平均数

　　该平均数是世界上最早、最享盛誉和最有影响的股票价格平均数。

由美国道-琼斯公司编制并在《华尔街日报》上公布。

共包括5组指标；①工业股价平均数；②运输业股价平均数；③公用事业股价平均数；④股价综合平均数；⑤道-琼斯公正市价指数。

通常所说的道-琼斯指数是指道-琼斯工业股价平均数。

　　道-琼斯股价平均数以1928年10月1日为基期，基期指数为100。

　　道-琼斯指数的编制方法原为简单算术平均法，由于这一方法的不足，从1928年起采用除数修正的简单平均法，使平均数能连续、真实地反映股价变动情况。

　　2．金融时报证券交易所指数（FTSE100指数）

　　金融时报证券交易所指数（也译为¡°富时指数¡±）是英国最具权威性的股价指数，原由《金融时报》编制和公布，现由《金融时报》和伦敦证券交易所共同拥有的富时集团编制。

该指数包括3种：

（1）金融时报工业股票指数，又称30种股票指数；

（2）100种股票交易指数，又称¡°FT-100指数¡±，该指数自1984年1月3日起编制并公布；

　　（3）综合精算股票指数。

　　3．日经225股价指数

　　日经225股价指数是日本经济新闻社编制和公布的反映日本股票市场价格变动的股价指数。

该指数从1950年9月开始编制。

现在日经股价指数分成2组：

日经225种股价指数和日经500种股价指数。

　　4．NASDAQ市场及其指数

　　NASDAQ的中文全称是全美证券交易商自动报价系统，于1971年正式启用。

NASDAQ采取的模式是孪生式或称为附属式，即把创业板市场分为2个部分：

一个是NASDAQ全国市场；另一个是NASDAQ小型资本市场。

　　NASDAQ市场设立了13种指数。

其中，NASDAQ综合指数是以在NASDAQ市场上市的、所有本国和外国的上市公司的普通股为基础计算，于1971年2月5日启用的，基准点为100点。

NASDAQ综合指数是按每个公司的市场价值来设定权重的。

第四节　证券投资的收益与风险

　　一、证券投资收益（掌握）

　　1．股票收益（熟悉）

　　股票收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的收入，它由股息收入、资本利得和公积金转增收益组成。

（1）股息

　　①股息的来源是公司的税后利润。

公司从营业收入中扣减各项成本和费用支出、应偿还的债务及应缴纳的税金后，余下的即为税后利润，通常，税后利润按以下程序分配：

　　a.如果有未弥补亏损，首先用于弥补亏损；

　　b.按《公司法》规定提取法定公积金；

　　c.如果有优先股，按固定股息率对优先股股东分配；

　　d.经股东大会同意，提取任意公积金；

　　e.剩余部分按股东持有的股份比例对普通股股东分配。

　　税后净利润是公司分配股息的基础和最高限额，但因要作必要的公积金的扣除，公司实际分配的股息总是少于税后净利润。

　　②股息的具体形式（五种形式需要记住）

　　a.现金股息。

指以货币形式支付的股息和红利，是最普通、最基本的股息形式。

　　b.股票股息。

发放股票股息使公司股票数量增加、股价下降，有利于股票的流通。

　　c.财产股息。

指公司用现金以外的其他财产向股东分派股息，最常见的是公司持有的