娱乐消费行业分析报告完美版.docx

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娱乐消费行业分析报告完美版

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2016年4月

一、经济结构转型升级，娱乐消费春风已至6

1、国际经验显示，人均GDP达到7000美元带动娱乐消费兴起7

2、我国娱乐消费产业将迎来爆发期9

（1）国民收入持续增长，娱乐消费提升空间巨大9

（2）消费新贵崛起，引领娱乐消费新趋势10

（3）网络基础设施的逐步完善助力娱乐消费升级12

二、热门娱乐消费细分行业梳理13

1、影视动漫、互联网、体育、旅游子领域景气度上行13

2、新三板相关细分领域具备投资价值15

三、娱乐消费大幕初启，六大行业正待掘金17

1、电影产业风起云涌，优质内容供给与映播技术升级双轮驱动发展17

（1）中国电影产业蓬勃发展，年底有望突破400亿元大关17

（2）产业步入良性发展，供给质量提升，需求日益旺盛18

（3）政策红利推动电影产业各环节加速发展19

（4）中国电影产业链主要由制作、发行、放映、电影后市场四个部分构成20

（5）在制作端，国产优质内容供给增多推动观影消费增长21

（6）在发行端，国际合作日趋深化，宣发实力决定成败22

（7）在放映端，3D和IMAX技术引领观影体验升级23

（8）中国电影市场规模未来还将持续扩大，供需两旺的现状有望延续23

2、电视剧产业稳步增长，精品剧、网络剧成为未来制播发展方向24

（1）电视剧行业进入平稳增长期，剧情、喜剧、爱情类题材剧更受青睐24

（2）政策推动电视剧行业向精品剧、网络端方向发展25

（3）电视剧产业链由三个环节构成：

制作、发行、播映26

（4）热门IP成为制胜法宝，精品剧需求日益旺盛27

（4）网络端成未来电视剧主要播放渠道28

3、动漫产业蓬勃发展，优质IP资源及新媒体平台引领发展新方向30

（1）我国动漫产业快速发展，市场需求旺盛30

（2）海外动漫作品影响深远，国产优质IP资源亟待发掘31

（3）产业政策鼓励国产原创IP开发31

（4）动漫产业主要由制作、发行、播映以及衍生品市场四部分组成32

（5）动漫产业变现渠道多样33

（6）精品IP将成为我国动漫产业链中的核心资源34

（7）互联网助力新媒体平台强化渠道端价值35

4、社交网络走向成熟，社交产品精细化、垂直化成为发展趋势36

5、体育消费大幕开启，全民健身需求旺盛，竞技体育方兴未艾42

（1）赛事运营、媒体传播和场馆经营打造产业链上游生态圈45

（2）全民健身需求释放助推体育资源及运动O2O平台发展46

6、大众旅游时代来临，在线旅游发展迅猛，资源跨界带来高附加值48

（1）综合性OTA平台优势持续扩大，三大商业模式融合度提升52

（2）上游供应商跨界经营成为趋势，逐步打造“旅游+影视/主题公园/演艺/体育”等多元化泛娱乐生态53

五、风险因素54

六、相关企业简况54

1、中视文化：

主营业务转型加速，乘行业春风稳坐海南电影票房龙头55

2、青雨传媒：

深耕精品电视剧产业，打造跨屏幕、多品类的综合性内容提供商57

3、金天地：

立足于精品剧制作发行，探索外延并购扩张之路59

4、凯路仕：

“双品牌双渠道”战略带动凯路仕业绩腾飞61

经济结构转型升级，娱乐消费春风已至。

美国经验显示，当人均GDP达到7000美元时，娱乐消费开始兴起。

经济结构的优化升级将极大的提升以文娱、医疗、教育为代表的现代消费服务业的GDP占比，娱乐消费产业增长近20倍。

我国2013年人均GDP突破7000美元，行业春风已至。

目前我国人均娱乐消费额仅为美国同期的四分之一，居民收入的持续增长将进一步释放需求，产业提升空间巨大。

此外，在80、90后消费崛起和网络基础设施不断完善的背景下，迎合娱乐消费趋势的行业将迎来爆发。

新三板消费板块中，影视动漫、互联网、体育、旅游四大子领域投资价值显著。

通过梳理过去7年A股与美股中娱乐消费各细分领域盈利能力和收入增速的变化趋势，我们总结出两市行业景气度持续上升的四大子领域分别是影视动漫、互联网、体育和旅游。

娱乐消费是新三板可选消费板块的重要组成，各细分行业估值整体低于主板。

四大子领域内二八效应明显，2014年盈利能力前20%的公司营收占到全行业的73%。

我们认为四大子领域中的优质企业投资价值显著，相关公司有望受益于新三板宽松的挂牌条件和良好的融资功能在未来持续成长。

娱乐消费大幕初启，新三板六大行业正待掘金：

1）电影产业风起云涌，优质内容供给与映播技术升级双轮驱动发展。

当前电影行业蓬勃发展，影片供给质量提升，观影需求日益旺盛。

拥有优质内容供给、宣发实力雄厚的制作发行商将在产业链中拥有更高的议价权，3D和IMAX立体播映技术将成为影院观影模式的发展方向。

2）电视剧产业稳步增长，精品剧、网络剧成为未来制播发展方向。

电视剧行业市场规模稳步提升，“一剧两星”和“海外限剧令”推动行业向精品剧、网络端方向发展。

拥有热门IP资源及原生IP孵化能力的公司将领先市场，网络平台参与电视剧的制作播映将成为行业新趋势。

3）动漫产业蓬勃发展，优质IP资源及新媒体平台引领发展新方向。

动漫产业发展迅猛，市场需求旺盛。

海外作品影响深远，国产精品IP资源亟待发掘。

热门IP将引领收视热潮，新媒体平台的崛起有望深化优质IP的价值挖掘能力，内容和平台价值的不断彰显将推动行业健康发展。

4）社交网络走向成熟，社交产品精细化、垂直化成为发展趋势。

我国社交应用覆盖率高，用户结构丰富多样，是娱乐商业变现的良好平台。

“大而全”社交产品的信息噪声和个性化缺失弊端渐显，人群定位精细化、应用场景垂直化的“小而美”社交网络成为发展方向。

5）体育消费大幕开启，全民健身需求旺盛，竞技体育方兴未艾。

我国体育产业快速发展，对比发达国家产业结构落后，增长空间巨大。

未来竞技体育产业和全民健身需求双轨并行，产业链上游逐步形成以竞技体育为核心的产业生态圈，而全民健身需求有望推动体育用品行业持续发展。

6）大众旅游时代来临，在线旅游发展迅猛，资源跨界带来高附加值。

旅游行业开启快速发展时代，收入增加与城镇化利好国内游，签证放宽与成本下降利好出境游。

在线旅游发展迅猛，综合性OTA平台优势持续扩大，资源供应商依靠跨界经营打造泛娱乐生态有望带来新的业绩增长。

一、经济结构转型升级，娱乐消费春风已至

消费驱动我国经济结构转型。

受人口红利减少、粗放式增长的不可持续、资源配置及供给的效率下降等因素影响，我国经济增速持续放缓，经济结构正经历调整转型。

从2010年开始，工业经济对GDP的拉动逐渐减弱，固定资产投资增速放缓，外贸增速也出现回落。

然而在经济下行过程中，产业结构出现变化。

2014年数据显示，服务业已成为当前中国经济增长的最大引擎，其占GDP的比重首次超过第二产业。

消费对GDP增长的贡献率已达512%，未来将成为经济发展的最大动力。

1、国际经验显示，人均GDP达到7000美元带动娱乐消费兴起

人均GDP达到7000美元时，服务业成为推动经济增长的第一引擎，服务消费景气度上升。

按照国际经验，当一个国家的人均GDP达到7000美元水平时，经济的快速发展不仅会带来总量的提升，也会促进经济结构的优化升级，加速提高服务业在三大产业中的地位。

美国人均GDP在1974年达到6948美元后，服务业开始步入升级周期。

1974年美国服务业增加值占GDP的比重为616%，经过40年平稳增长至2014年已达到近80%，而同期农业与工业的GDP占比持续萎缩。

除美国外，英国、日本、韩国分别于1979年、1978年和1991年实现人均GDP7000美元，当期服务消费占GDP比重分别为576%、574%、和494%，到2014年上述国家的服务消费占比均实现近15%的提升。

由此可见，人均GDP达到7000美元是服务业起飞的门槛。

伴随收入的不断提升，服务消费也将受益于行业发展而景气度上升。

在服务消费升级的背景下，现代服务产业增长空间远超传统服务产业。

从对GDP的拉动来看，以教育、医疗、文娱以及专业和商业服务为代表的美国现代服务业在1974年至2014年间行业增加值占GDP的比重从10%增长至212%，而以批发、零售、餐饮、住宿行业为代表的传统消费服务行业增加值的GDP占比在同期从167%下降至146%。

这说明服务业在快速发展的过程中，内部结构出现分化，消费升级对现代消费服务业的提振更大。

娱乐消费服务产业大有可为。

在现代消费服务产业中，1974年美国娱乐、教育、专业科技与医疗行业产值分别为88、111、785和524亿美元，而2014年以上各行业产值已增至1746亿美元、1911亿美元、21万亿美元和12万亿美元。

美国过去40年的经验显示，现代服务业中娱乐、教育、专业科技与医疗产业产值分别增加198倍、172倍、267倍和237倍。

这表明在收入提升和消费升级的大趋势下，娱乐消费产业拥有巨大的增长空间。

2、我国娱乐消费产业将迎来爆发期

（1）国民收入持续增长，娱乐消费提升空间巨大

受益于中国经济的高速发展，我国人均GDP在2013年成功突破7000美元，现已具备娱乐消费腾飞的基础。

同时，城乡居民可支配收入持续上升，过去10年城乡居民人均可支配收入年均复合增速达到12%，居民财富迅速累积，消费能力持续增强。

然而对比发达国家，我国娱乐消费尚处在较低水平。

当前我国服务消费性支出占GDP的比重仅为48%，在产业结构上与以美国为代表的发达国家存在明显差距。

尽管过去10年我国城镇人均娱乐消费支出呈现持续增长的态势，年均复合增速达到107%，然而至2014年我国城镇居民人均娱乐消费支出不及美国同期的四分之一。

随着未来人均可支配收入的持续提升，我国城乡居民的娱乐消费需求有望进一步释放，产业提升空间巨大。

（2）消费新贵崛起，引领娱乐消费新趋势

消费新贵特指出生在1980-1999年之间的人群，即通俗意义上的80、90后。

这个代纪的人群从小生长于社会稳定、科技繁荣、经济持续发展的大环境中，在消费行为上与其父母一代有着显著差异。

80、90后是娱乐消费的主力群体，其消费理念和偏好对我国娱乐消费行业拥有极大的影响。

一方面，80、90后人口数量庞大，且消费能力正持续增强。

全国第六次人口普查数据显示，目前80后人口的总数为228亿，90后人口总数为174亿，总体规模高达4亿，占全国总人口的近三成。

其中80后已整体步入工作阶段，随着收入的增长消费能力持续增强；90后的主体虽然是学生，然而受益于低出生率和家庭财富快速增长的大背景，其消费实力不容小觑。

另一方面，消费观念革新令80、90后人群的娱乐消费需求刚性化。

由于生长环境的差异，80、90后不同于他们的父辈，是消费观念革新的一代人。

80、90后群体的教育程度普遍较高、自成年以来便生活在互联网与智能手机时代、父母一代已形成一定的财富积累、且更具有全球化意识，因此有着完全不同的消费理念：

生活方式和饮食要求更健康、更西化；女性有化妆需求，服饰喜好多样化；更愿意花钱在娱乐活动上，包括电影、旅游、运动、游戏等；对奢侈品与传统一线品牌忠诚度降低。

消费理念的变化令80、90后具备天然的娱乐消费基因，更加追求个性化精神享受。

这为消费产业迎来了全新的需求，相关细分产业有望快速崛起。

（3）网络基础设施的逐步完善助力娱乐消费升级

当前我国网络覆盖率持续稳定提升，互联网作为新媒介正逐步融入居民的日常生活。

截止到2015年6月，我国网民规模达到668亿人，互联网普及率达到488%；而手机网民规模达到594亿，移动互联网在网民中的普及率达到889%。

互联网基础设施的进一步完善，有助于娱乐产业链从供方到需方整体升级。

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