上汽集团的股票投资分析.docx

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上汽集团的股票投资分析

关于上汽集团的投资分析报告

同济大学

姓名:

李海鹏

学院：

机械工程学院

专业：

能源动力类

学号：

1151914

宏观分析

国际经济形势

世界经济增长放缓，国际贸易增速回落，国际金融市场剧烈动荡，各类风险明显增加，欧债危机不断加剧，美国经济复苏乏力。

2012年国内外经济形势愈加复杂，2012年将是中国经济“在持续回落中逐步趋稳”的一年，也是十分复杂的一年。

美国、日本经济复苏乏力、欧洲债务危机不断，市场信心下降，世界经济可能将在较长时期内持续低迷。

欧元区危机对中国的影响包括实体经济部门和资产市场两个方面。

在实体经济部门，欧元区危机的影响主要是通过直接需求效应间接需求效应、汇率风险三条渠道发生的。

欧元区危机对中国经济的影响包括实体经济部门和资产市场两个方面。

在实体经济部门，欧元区危机的影响主要是通过直接需求效应、简介需求效应、汇率风险三条渠道发生的。

直接需求效应是危机减少了危机国家的进口需求。

2011年我国出口总额36421亿美元，对欧盟出口总额4058.5亿美元，其中对希腊出口35.1亿美元，仅占我国当年出口总额的0.964%，对欧盟出口的0.865%。

对另外四个“笨猪”国家西班牙、葡萄牙、爱尔兰和意大利出口分别为215.9亿美元、20.8亿美元、25.1亿美元和408.3亿美元，合计670.1亿美元，2011年对“笨猪”五国出口数据来看，随着欧元区主要国家的经济前景不甚明朗，加上恶化的国家增加，需求危机可能会加深。

间接的需求减少效应表现在欧盟非危机国家，拨付巨额财政资金参加救援，其国内需求相应减少，特别是某些消费品需求会有所减少。

汇率风险效应首先体现在我国对外资产，特别是外汇储备缩水上，其次是体现在出口企业的出口收入缩水上。

欧元贬值将导致我国外汇储备中的欧元资产缩水，这种缩水仅仅是账面浮亏，我国外汇储备规模巨大，我们实际上不可能大举抛售欧元资产存量，只能奉行“持有一到期”的策略，这种浮亏基本上只有纸面意义，不会实现。

可对以欧元计价结算的我国出口企业而言，欧元贬值将导致出口企业收入缩水，但欧元区国家对区外贸易用欧元计价结算比例不高，而且进口贸易中欧元计价结算比例低于出口贸易。

从中国方面来看，根据可得数据，前几年对外贸易结算80%以上使用美元，对欧元区的出口也不例外。

因为货币的支付选择不一样，短期内中国在外汇问题上是安全的，长期汇率问题就会慢慢显现出来，到时候就会从账面上产生不小的亏损。

与此同时，欧元贬值将增强欧元区出口竞争力，德国、荷兰的货物贸易出口将受益最大，其次是意大利、西班牙、葡萄牙之类南欧“笨猪”国家的旅游业。

中国出口产业与欧盟出口产业竞争不多，这种效应从目前来说暂时不会对中国不构成冲击。

资产市场影响主要是体现在危机在股市等领域引发的“唤醒效应”之类心理传染，中国企业在欧洲直接投资规模还不算大，还不至于出现因欧元区危机而发生企业倒闭连锁传染的风险。

危机将给中国企业切入欧洲流通等环节、提高对欧盟出口效应创造机会。

国内经济形势

2011年是“十二五”开局之年，也是经济形势异常复杂的一年。

今年基于政府“稳经济、调结构、控通胀”的经济发展思路，将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，使国内经济总体保持稳健增长的态势。

国内CPI快速上涨势头得到有效抑制，CPI从7月份的6.5%下降到11月份的4.2%；房地产价格上涨趋势得到有效控制，房价开始回落，11月份70个大中城市房屋销售价格指数显示，70个大中城市中，新建商品住宅价格下降的城市有49个，持平的城市有16个，仅有5个城市环比涨价;经济总体表现良好。

但经济稳定增长的同时，也暴露出一些隐忧，温州、鄂尔多斯等地中小企业资金链断裂的现象，三季度以来经济增长出现下滑态势。

2011年12月，中央经济工作会议确定了2012年经济工作思路，2012年经济总基调是“稳中求进”，并继续实施“积极的财政政策”和“稳健的货币政策”。

稳，就是要保持宏观经济政策基本稳定，保持经济平稳较快发展，保持物价总水平基本稳定，保持社会大局稳定。

进，就是要继续抓住和用好我国发展的重要战略机遇期，在转变经济发展方式上取得新进展，在深化改革开放上取得新突破，在改善民生上取得新成效。

国际投行对中国2012年经济发展走势的看法，存在分歧。

以8%的GDP增长为分界线，高盛、汇丰相对悲观，认为中国GDP增长将在8%以下；大摩、小摩认为GDP增长在8%以上。

但投行普遍认为，中国经济还不会有“硬着陆”产生。

虽然我国经济增速预计可以保持在比较合理的的增长，物价涨幅也将逐步回落，但我国经济发展依然面临众多挑战，经济发展还有很多不确定性。

中观分析

汽车制造业的行业分析

中国汽车制造业增势迅猛，中国于2011年汽车销量，达1850万辆；从2009年,中国超越美国成为全球最大的汽车市场，但个人认为仍处于成长阶段。

2010年我国汽车市场增长速度大幅度下滑，总需求增速成为新世纪以来的最低水平。

1-10月国产汽车销售1516万辆，同比增长3.15%

近三年我国汽车市场产销发展迅猛，市场环境急剧变化，使我国汽车产业面临重组和整合压力，企业利润不断下降。

这就迫使汽车企业不断地适应市场变化，寻找新的利润增长，从而获得长足的发展。

对于我国的汽车生产企业来讲，现实的可行之路就是必须迎合市场需求变化、提高服务水平、建立自主品牌、选择适合的销售模式，才可在更加激烈的竞争中寻求自身的发展。

我国汽车市场现状

中国汽车工业自1953年开始起步以来，经过50年的发展，现已成为汽车生产大国，被国际制造商组织列为世界十大汽车生产国之一。

2003年汽车产销量分别达到444万辆和439万辆，同比增长率为35.2%和34.2%，这是继加入WTO以来，国内汽车工业连续第二年实现高速增长，但大并不代表强，发达国家汽车行业总产值占国民生产总值的10%--20%左右，而我国却不到3%。

汽车行业要成为我国的支柱产业任重而道远。

据统计，去年我国共有123家整车生产厂，遍布全国27个省、自治区、直辖市，其中有17个省（市）生产轿车，有23个省（市）已建成轿车生产线。

在这120多家整车生产企业中，产量超过50万辆的只有2家，超过10万辆的只有8家，产量不足1万辆的有95家，产量1000辆以下的有70家。

而在整车厂之外，又还有500多家照样有产品资格的改装企业。

在以上600多家汽车企业中，有200家左右多年来产量很少甚至是“零产量”。

根据各地上报的“十五”工业规划，到2005年全国规划汽车生产的能力将不低于622万辆。

这只是2000年的规划数据，随着这两年汽车市场的火爆，不少汽车企业纷纷扩产。

一项研究表明，各种类型的车加在一起的生产能力到2007年将达到1400万辆。

考虑到汽车产能形成周期通常需18个月以上，2002年的项目将在今年产生效果。

随着2003年大量新建项目的投产，预计2005年我国轿车产能利用率将跌至55％，成为2002年至2010年期间产能利用率的最低时期。

产能过剩必将导致竞争加剧和利润下降。

由于汽车价格的大幅下降，国内长期被压抑的消费潜能得到了集中释放，这是2002年和2003年汽车销售量大幅增长的基础。

但随着这部分需求的释放，国内汽车需求将按照正常的趋势来发展。

而从国资委信息中心的消息来看确实已经出现这种情况：

从今年1至4月对13家汽车行业国有重点企业的统计表明，成品存货大幅上升。

截至4月末，成品存货总值142.1亿元，上升27.9％，库存的增加迫使企业采用降价策略。

但是，在通用、大众、神龙等主流厂家纷纷降价之后，市场却没有任何动静。

“降价后，买的人不多，来看车、问车的人也少了。

”

汽车市场的发展趋势

趋势一：

卖方市场向买方市场的转变

今年我国汽车市场最大的特点就是入了一个转型的时期，即汽车由卖方市场向买方市场的转变。

在这一转型过程中，汽车生产快速增长，库存压力日益加大，消费者持币待购状况不断加剧。

厂家为促销，频繁的降价也打击了消费者的消费信心，导致消费者无法估计价格是否还要降，到底要降多少，从而使消费者的心理期待后延，观望气氛日益浓厚。

比如从年初到现在，进口车平均价格降了15％，但消费者还是持币待购。

趋势二：

汽车价格大范围、大幅度下降

据不完全统计，一季度平均每个月就有25种车型降价，其中多分布于15万元以下的价格区间。

有统计显示，前三个月参与降价的车型近80种，涉及20余个汽车品牌，降价车型数量已与2003年全年降价车型数量持平。

国产车整体降价幅度超过2%。

在与2003年有对应产品的120种车型中，三分之二的车型价格有变动，平均降价幅度超过8%。

价格较低的车型因其基数低，价格稍有变动，降幅就显得特别大。

数据分析表明，越便宜的车型降幅越大。

进口车降幅更大，依据今年前3个月150种进口车价格分析显示，其降幅更甚于国产车，达到4.3%，相对同期进口车市而言，整体价格跌幅超过5%。

到2006年关税降到25%后将有更多的进口汽车降价。

一些汽车经销商表示，近期应该不会再下调价格，今年内价格下降的空间也不大。

但事实上，国产车的定价权在汽车厂家手中，进口车的定价也要考虑和国产车的竞争。

而从需求看，消费者的购车需求受到车贷收紧和油品上涨的压制，也许只有更大幅度的降价才能将购车需求释放出来。

趋势三：

民资和外资增资中国汽车市场

业内人士分析说，中国车市真正的“井喷”不是卖车，而是造车。

据统计，仅中国家电业中的诸如波导、TCL等大鳄们，已向国家正式申请生产汽车的有40多家，总并购金额逾百亿元，而看好汽车业准备进入的则更多。

有报道称，仅浙江就有几十家民营企业有意造汽车。

目前，我国各大汽车生产企业都在不断扩大产能，外商也纷纷增资中国汽车市场。

经过近些年大规模的购并和联合，世界汽车产业已初步形成了通用－菲亚特－富士重工－五十铃、福特－马自达－沃尔沃轿车－大宇、戴姆勒-克莱斯勒－三菱－现代、丰田－大发－日野、大众－斯堪尼亚、雷诺－日产－三星等六大汽车集团。

六大集团一致看好中国汽车市场的诱人前景，纷纷从各自的全球战略角度出发，在对中国市场进行战略布局的基础上，积极地、加速地展开有效的进入和竞争策略。

日前，东风与日产、一汽与大众、华晨与宝马、通用与上汽、长安与福特等等的合资与合作正如火如荼地展开。

趋势四：

生产成本提高和销售收入下降并存

原料价格上涨和整车价格下降“吃”掉厂家利润，汽车厂家暴利时代即将结束，厂家要实现利润增长就要寻找新的利润增长点。

以今年为例，春节后，国内市场原材料价格不断攀升：

热轧板的每吨单价涨了200－300元；冷轧板则每吨上升了400－600元。

以今年2月来讲，与去年同期相比，普通大型钢材上涨26.9%，普通中型钢材上涨36.7%，普通小型钢材上涨30.2%，线材上涨33.7%，中厚钢板上涨19.7%。

由于钢铁、橡胶、塑料等原材料价格的大幅上升，汽车厂家的成本随之在急剧上升，到今年3月底，因原材料涨价而导致造车成本攀升7%，从而使盈利水平降低。

趋势五：

一批实力强劲的经销商将脱颖而出

前几年发展迅猛的3S、4S店，虽然与该品牌汽车生产厂并非一体，但由于只能经营一个企业的产品，实际上同汽车厂有着生死相依的关系。

如果汽车厂的经营效果不好，经销商就被置于危险的境地。

因此，把综合市场和品牌专营的优势集中起来，建立多种品牌经营机制，以分散风险，就成为许多经销商的选择。

据统计，目前我国有汽车经销商两万多家，数量远远超过汽车厂。

年销售汽车五六万辆、七八万辆，销售额十几亿、数十亿元，经营规模相当于一个大中型汽车厂的经销商并不在少数。

这些经销商的共同特点是，多品牌、跨区域、集团化、独立自主发展。

近一时期，在3S、4S店和综合汽车市场基础上又发展起来了大3S市场、5S超市，也有一大批以3S、4S品牌店群为核心的经销商集团。

有人预测，今后中国的汽车市场上，可能会出现一大批实力强劲的大经销商，汽车制造企业的影响力会逐渐减弱，经销商的影响力会逐渐增强。

国家对该产业的政策

国家早期政策

《汽车产业调整和振兴规划》选

国务院文件2009年

汽车产业是国民经济重要的支柱产业，产业链长、关联度高、就业面广、消费拉动大，在国民经济和社会发展中发挥着重要作用。

为应对国际金融危机的影响，落实党中央、国务院保增长、扩内需、调结构的总体要求，稳定汽车消费，加快结构调整，增强自主创新能力，推动产业升级，促进我国汽车产业持续、健康、稳定发展，特制定本规划，作为汽车产业综合性应对措施的行动方案。

规划期为2009－2011年。

进入21世纪以来，我国汽车产业高速发展，形成了多品种、全系列的各类整车和零部件生产及配套体系，产业集中度不断提高，产品技术水平明显提升，已经成为世界汽车生产大国。

但是，产业结构不合理、技术水平不高、自主开发能力薄弱、消费政策不完善等问题依然突出，能源、环保、城市交通等制约日益显现。

2008年下半年以来，随着国际金融危机的蔓延、加深和国际汽车市场的严重萎缩，国内汽车市场受到严重冲击，导致全行业产销负增长、重点企业经济效益下滑、自主品牌轿车发展乏力，我国汽车产业发展形势严峻。

应该看到，结构调整是产业进一步发展的必然要求。

汽车产业在经历了多年的高速增长后，必然要进行一次大的调整，以解决内部结构和外部环境积累的诸多矛盾，国际金融危机只是引发了结构调整期的提前到来。

目前，我国汽车市场正处在增长期，城乡市场需求潜力巨大，汽车产业发展的基本面没有改变。

为积极应对国际金融危机，保持经济平稳较快发展，必须加快汽车产业调整和振兴。

中国关于汽车产业的近期政策

中国政府计划出台新一轮的汽车产业刺激政策。

确保宏观经济“稳增长”的基调下，作为拉动效应明显的汽车产业，又一次被选定为推动经济发展的突破口。

　　“政策救市”再来

　　“现在市场引导汽车企业发展的氛围已经形成，短期的刺激政策对市场的作用也将是短期，从长期来看，效果也需要评估。

”姚杰所在的中汽协，在4月的信息发布会上就明确提出，希望汽车政策能保持稳定，不要再继续出台影响市场发展的政策措施。

　　而在此之前召开的一次国务院常务会议上，重启“政策救市”的信号已经发出，60亿元节能车补贴政策的落地，被业内视为新一轮车市刺激政策重启的前奏。

　　“事实上，从去年开始就一直有汽车下乡政策将延续执行的传闻。

由于社会的配套措施无法在短期内应对大城市的私车普及浪潮，因此刺激中西部和农村市场的私车消费，是实现政策长短结合、保持经济平稳较快发展的有效手段。

”乘联会副秘书长崔东树大胆预计，刺激政策最快本月将出台，他的观点与中汽协恰恰相反。

　　“汽车下乡”是国务院在2009年1月发布的《汽车产业调整和振兴规划》提出的一项惠农政策，从2009年开始到2010年底结束，国家投入了50亿元对农民报废三轮车和低速货车换购轻型载货车以及购买1.3升以下排量微型客车，给予一次性财政补贴。

　　政策实施期间，各大车企纷纷上马微客项目，2009年微客以同比80%的增速领跑汽车市场，保守估计拉动汽车消费超千亿元。

　　而同年推出的汽车“以旧换新政策”则拉动新车消费382亿元。

有数据统计，2010年1月至11月，全国办理汽车以旧换新补贴车辆近34.7万辆，发放补贴资金49.7亿元。

　　“在公布《汽车产业调整和振兴规划》之前，我们曾预计国内汽车产销一年内将增加100万辆，但实际情况是，两年产销数字就翻了一番。

”姚杰对记者说，得益于上一轮刺激政策，国内汽车消费已经得到了释放，这一轮的效果能否好于前者，还得看具体实施细则。

　　市场引导氛围已形成

　　在中汽协看来，虽然目前国内汽车产销处于低增长状态，但这并不能说明汽车市场已出现拐点，需要政策救市。

　　今年1-4月，国内汽车产量同比结束下降，呈小幅增长，销量降幅继续收窄。

除1月外，2、3、4月的汽车产销情况均好于去年同期。

“市场集中度有所提升，全行业已经出现了企稳回升的势头。

”姚杰对记者说，现在汽车行业靠市场引导来发展的氛围已经形成。

　　中汽协常务副会长兼秘书长董扬认为，当前汽车产销形势是高位盘整，即市场在保持小幅正增长的状态下，出现了驻点而非拐点，这一情势正好为车企的转型升级提供了最好时机。

　　“目前，中国的人均汽车保有量不仅低于世界平均，而且低于经济的世界人均排位，中国的工业化在继续，城镇化也在继续，所以在两年之内，国内汽车产销必然恢复到正常增长状况。

”

　　董扬认为，在市场高位盘整时，多数企业生产维持在经济规模之上，生存无大问题，主要问题在于外延发展受阻，重点必转移至内涵发展，提高质量、控制成本、加强研发，而这正是汽车行业所希望发生的事情。

　　“当前汽车行业面临的问题不是门开多大、项目批多少、出口创汇多少，而是如何实现资源节约、环境友好，如何在保持开放中保持自我，用正面的语言讲，就是必须转型。

”董扬表示，希望政府不要急于调控市场，而是着力于制定引导中国经济长远可持续发展的政策。

微观分析

财务报表分析

偿债能力

流动比率=流动资产/流动负债=1.20，一般说来，生产企业合理的最低流动比率是2，一般认为，工业生产性企业合理的流动比率最低应该是2。

这是因为流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较强的流动资产至少要等于流动负债，这样企业的短期偿债能力才会有保证。

格雷厄姆在《聪明的投资者》（第4版）中提出的防御型投资者选股标准是：

对于工业企业而言，流动资产应该至少是流动负债的两倍，即流动比率不低于2。

但对于该行业来说，其行业平均流动比率都介于1.0-1.5之间，所以其速动比率还是比较合理的。

速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=0.97，通常认为正常的速动比率为1，低于一的速动比率被认为是短期偿债能力偏低，而该行业根据盖世汽车网整理的数据，2011年中期我国25家整车上市企业平均速动比率为0.91，略低于传统经验值，但较2010年中期和年底（0.87和0.88）有所上升，而上汽集团的速动比率高于行业平均且接近1，说明其短期偿债能力较强。

现金比率=可立即动用的资金/流动负债=（货币资金+短期证券）/流动负债=0.54，大于0.2，处于合理范围。

资产负债比率=企业负债总额/资产总额=0.57.偿债有保证的同时有扩大了生产，处于一个合理的范围中。

经营能力分析

销售增长率=0.51

今年前10个月集团整车销售达218.8万辆，同比增长51%，主要经济指标表现较好的增长势头，1-10月份销售收入已突破3000亿元，同比增长超过20%。

从全国来看，今年前三季度上汽集团销售增长率比全国行业平均水平超出13个百分点；国内市场占有率20.1%，比去年同期提高近2个百分点。

说明其营销重点是大力组织生产，开拓市场，提高市场占有率。

应收账款周转率=9.01%.高于行业6.34%说明

（1）收账的速度、账龄长短；

（2）资产流动性，短期偿债能力；（3）可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益。

存货周转率=3.40%，高于行业值1.84%，表明企业的销售成本数额增多，产品销售数量增长，企业销售能力加强。

流动资产周转率=0.6242，周转率较高，一般而言，周转率越高越好。

固定资产周转率=12.1393.周转率高，表明企业固定资产利用充分，固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。

获利能力分析

销售毛利率=17.92%毛利率同比下滑2.61%。

一季报显示，公司报告期内销售毛利率为17.92%，较去年同期的20.53%下滑2.61个百分点。

这也是上汽集团毛利率连续四个季度以来的持续下滑。

盈利能力有所下降。

销售利润率=4.34%，说明创新在企业收入中所占比重较少。

企业全体职工为社会劳动新创造价值所占的份额较小。

资产净利率=7.80%，企业全部资产利用的综合效果，该指标并不高，表明资产利用率一般，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面未取得突出的效果。

净资产收益率=5.16，正常的净资产收益率应较高于与同期银行存款利率，属于正常情况。

每股收益=0.51，处于行业平均水平。

市盈率=7.54.市盈率高，投资风险大，往往是热门股，反之，为冷门股，因此，市盈率低未必就不是好股票。

一般而言，市盈率为20倍左右。

而上汽集团市盈率处于较低水平。

技术分析

k线分析：

从最后的三个凸起来看已形成“头肩顶”，本来将形成下跌的大势但是在突破支撑线后及时稳住，抑制了下跌且稍有上扬的趋势。

MA线分析：

短期的MA线都较平滑，并未出现黄金叉和死叉，短期应该处在该位徘徊。

MACD线分析：

KDJ指标：

DIF与DEA均处于负值，属于空头市场，目前并未发生交叉，趋势不明朗。

KD指标在较低位置形成了多重顶底，当出现金叉时，要果断买入。

RSI指标：

还未形成明显交点，当前RSI处于20-50之间，应该卖出，但从三线趋势来看应该会有所上扬。

PSY指标：

当前PSY低于50，处于空方市场，但总体处于正常范围，应该再观望一段时间。

OBV指标

OBV处于上升状态的高处徘徊，价格线趋近水平略有下跌而OBV线上扬，

价格可能会有所上升。

总结

从基本分析来看，企业业绩一般，长期不会有大的涨动，不建议长期持有，况且最近大盘也有所下跌，短期来看应该会向上浮动后徘徊。

总之不建议做多。