初级经济师金融第四章金融市场2.docx

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初级经济师金融第四章金融市场2

第四节衍生金融市场

知识点：

金融衍生工具概述（重点考查内容）

1.含义

金融衍生工具是指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数值）变动的派生金融产品。

作为一个相对的概念，基础产品不仅包括现货金融产品（如股票、债券、存单、货币等），也包括金融衍生工具。

金融衍生工具的基础变量种类繁多，主要有利率、汇率、通货膨胀率、价格指数、各类资产价格及信用等级等。

金融衍生品在形式上表现为一系列的合约，合约中载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。

从交易机制上看，金融衍生工具主要有远期、期货、期权、互换等品种。

2.特点

（1）跨期性

未来交易或选择是否交易的合约。

（2）杠杆性

只需要支付少量保证金或权利金。

（3）联动性

其价值与基础产品或基础变量紧密联系，规则变动。

（4）高风险性

交易的后果取决于交易者对基础工具未来价格的预测和判断的准确程度。

【例题·多选】下列金融工具中，属于金融衍生工具的有（）。

A.期货

B.存单

C.远期

D.期权

E.互换

『正确答案』ACDE

『答案解析』衍生金融工具主要有远期、期货、期权、互换等品种。

知识点：

金融远期合约

1.定义：

指交易双方约定在未来某一确定时间，按事先商定的价格，以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。

主要有：

远期外汇合约、远期利率协议、远期股票合约等。

2.远期利率协议是买卖双方同意在未来一定时间（清算日），以商定的名义本金和期限为基础，由一方将协定利率与参照利率之间差额的贴现额度付给另一方的协议。

3.实际上，远期利率协议的买方相当于名义借款人，而卖方则相当于名义贷款人，双方签订远期利率协议，相当于同意从未来某一商定日期开始，按协议利率借贷一笔数额、期限、币种确定的名义本金。

只是双方在清算日并不实际交换本金，而是根据协议利率和参照利率之间的差额及名义本金额，由交易一方支付给另一方结算金。

4.远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际支付的利率而避免了利率变动风险。

签订FRA后，不管市场利率如何波动，协议双方将来收付资金的成本或收益总是固定在合同利率水平上。

5.当参照利率水平上升时，表明协议购买方的资金成本加大，但由于他可以从协议出售方得到参照利率与协议利率的差价，正好可以弥补其被加大的资金成本，而协议出售则固定了他的资金收益；反之则相反。

6.另外，由于远期利率协议交易的本金不用交付，利率按差额结算，所以资金流动量较小，这就给银行提供了一种管理利率风险而无须通过大规模的同业拆放来改变其资产负债结构的有效工具，这对于增加资本比例，改善银行的资产收益率十分有益。

【真题·单选】投资者担心利率上升给自己带来损失时可通过（）进行套期保值，以便将未来借款利率固定在某一水平上。

A.货币互换

B.卖出利率期货

C.买入远期利率协议

D.卖出利率期权

『正确答案』C

『答案解析』本题考查金融远期合约。

远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际支付的利率而避免了利率变动风险。

知识点：

金融期货

1.金融期货的含义

协议双方约定在将来某一特定的时间按约定的条件（价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种特定金融工具的标准化协议。

2.金融期货的特点

（1）间接清算制：

交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。

（2）合约标准化：

价格是期货合约的唯一变量。

（3）灵活性：

在交割日前对冲交易（平仓），无须最后实物交割，克服了远期交易流动性差的问题。

（4）逐日盯市制：

期货交易不是到期一次性结算，而是每日进行结算。

3.金融期货的品种

商品期货：

农产品、金属、能源类期货

金融期货：

货币期货、利率期货、股指期货

①货币期货是依赖于外汇或本币的金融期货合约，标的资产为外汇或本币；

②利率期货是依赖于债务证券的金融期货合约，标的资产为国库券、中期国债、长期国债等；

③股指期货依赖于股票价格指数，标的资产为股票价格指数，这种合约允许交易双方在约定日期以约定价格买入或卖出股票价格指数。

4.股价指数期货交易的特点

（1）交易对象是股价指数。

（2）成交签约与交割不同时进行，是一种期货交易。

（3）交易价格以“点”来计算和表示。

（4）一般按季确定交割时间。

（5）以现金方式进行交割。

5.金融期货的交易方式

期货交易的目的：

（1）套期保值，避免证券价格变动带来的风险。

（2）投机

期货交易方式：

（1）多头交易（买空）

预期某证券价格将上涨，先以期货合同预约买进，等交割时再高价卖出，从中获取差价。

（2）空头交易（卖空）

预期某证券价格将下跌，先订立期货合同按现有价格卖出，等该证券价格下跌后再买进，从而获取高卖低买的差价。

【例题·多选】金融期货的特点包括（）。

A.间接清算制

B.合约标准化

C.灵活性

D.逐日盯市制

E.买方需要交期权费

『正确答案』ABCD

『答案解析』金融期货的特点：

间接清算制、合约标准化、灵活性、逐日盯市制。

【例题·多选】股价指数期货交易的特点包括（）。

A.交易的对象是股价指数

B.成交签约与交割不同时进行，是一种期货交易

C.交易价格以“点”来计算和表示

D.一般按月确定交割时间

E.以现金方式进行交割

『正确答案』ABCE

『答案解析』选项D应该是一般按季确定交割时间。

【例题·单选】某投资者预期某证券价格将要下跌，便先订立期货合同按现有价格卖出，等该证券价格下跌以后再买进。

这种交易方式称为（）。

A.交割

B.过户

C.买空

D.卖空

『正确答案』D

『答案解析』空头交易又称为卖空，即预期某证券价格将要下跌，先订立期货合同按现有价格卖出，等该证券价格下跌以后再买进，从而获取高卖低买之间的差价。

多头交易又称为买空，即预期某证券的价格将要上涨，先以期货合同预约买进，等交割时再高价卖出，从中获取差价。

【例题·单选】假定某投资者在某年3月1日以期货方式按每股30元的价格买进1000股A公司股票，交割日为同年6月1日。

同年5月12日该股票价格涨到32元，该投资者随即以每股32元的价格卖出该股票1000股的期货合约。

若不考虑佣金、契税等交易成本，从这项交易中该投资者（）元。

A.亏损2000

B.亏损3000

C.获利2000

D.获利3000

『正确答案』C

『答案解析』投资者获利＝（32－30）×1000＝2000（元）。

知识点：

金融期权

（一）期权（选择权）

赋予其购买者在规定期限内按交易双方约定的价格买进或卖出一定数量某种特定商品的权利。

这种交易的直接对象并不是某种特定商品，而是买卖某种特定商品的权利。

当这种特定商品是货币、股票、债券以及货币期货合约、股票指数期货合约等金融资产时，此时期权即为金融期权。

（二）影响期权价格（期权费）的主要因素

1.期权合同的有效期长短：

正比例关系

2.证券行情变化趋势：

行情看涨，则看涨期权价格高、看跌期权价格低

3.不同证券价格的波动程度（正比）

（三）期权交易的种类

1.看涨期权：

又称买进期权

是期权购买者预期未来标的证券价格上涨，而与他人订立买进合约，并支付期权费购买在一定时期内按合约规定的价格和数量买进该证券的权利。

例如，某投资者预测某股票价格将上涨，而与他人订立买进合约，合约规定有效期限为三个月，该投资者可按每股10元的价格买进2000股该股票，期权费为1元/股。

两个月后，该股票果然上涨至每股14元，该投资者认为时机已到，决定行使期权，按每股10元的价格买进2000股，共付款20000元，随即按每股14元的价格将该股票现货卖出，共收款28000元，获差价8000元，扣除期权费2000元，获利6000元（没有考虑佣金等因素）。

2.看跌期权：

又称卖出期权

是期权购买者预期未来标的证券价格下跌，而与他人订立卖出合约，并支付期权费购买在一定时期内按合约规定的价格和数量卖出该证券给对方的权利。

3.双向期权

投资者在同一时间既购买某种证券的看涨期权，又购买该证券的看跌期权。

——若该证券价格上涨，则行使看涨期权以获利；

——若该证券价格下跌，则行使看跌期权以获利。

购买双向期权的获利机会多，但期权费用也较高。

【例题·多选】关于期权及期权费的说法，正确的有（）。

A.期权购买者要向期权出售者支付期权费

B.期权费与合同期限负相关

C.行情看涨时看涨期权的价格下降

D.期权购买者有权行使期权

E.期权出售者有权不行使期权

『正确答案』AD

『答案解析』期权购买者要向期权出售者支付期权费，期权购买者有权行使期权。

【例题·单选】关于看涨期权的说法，错误的是（）。

A.看涨期权也称为买进期权

B.期权卖方可以选择不执行期权

C.期权买方的最大损失为期权费

D.期权买方预期标的证券价格未来将上涨

『正确答案』B

『答案解析』期权出售者由于收取了期权费，因此在协议规定的有效期间内，无论市场行情如何变化，都有按协议规定执行交易的义务，而没有任何选择的余地，只能被动地等待期权购买者是否行使期权的决定，直到期权过期为止。

【案例分析】李先生预测甲股票价格将上涨，他于2014年3月1日与刘女士订立甲股票买进合约。

合约规定有效期限为六个月，李先生可按10元/股的价格买进3000股甲股票。

期权费为0.5元/股。

2014年4月1日甲股票价格为12元/股，2014年6月1日甲股票价格为10.5元/股，2014年7月1日甲股票价格为10.1元/股，2014年8月1日甲股票价格为10元/股。

注：

不考虑税金与佣金等因素。

（1）李先生所做的交易属于（）。

A.看涨期权，期权费为1500元

B.看跌期权，期权费为1500元

C.看涨期权，期权费为15000元

D.看跌期权，期权费为15000元

『正确答案』A

『答案解析』由于李先生考虑甲股票上涨而购买期权，为了防范价格上升的风险，因此是看涨期权，期权费为0.5×3000＝1500元。

（2）关于刘女士权利和义务的说法，正确的有（）。

A.刘女士拥有执行期权的选择权，没有按协议规定执行交易的义务

B.刘女士拥有执行期权的选择权，也有按协议规定执行交易的义务

C.刘女士没有执行期权的选择权，没有按协议规定执行交易的义务

D.刘女士没有执行期权的选择权，但有按协议规定执行交易的义务

『正确答案』D

『答案解析』刘女士作为期权的空头，只有执行期权的义务，而没有执行期权的选择权，若李先生选择执行期权，则她必须执行期权。

（3）如果李先生在2014年4月1日时执行期权，则李先生获利（）元。

A.1500

B.4500

C.6000

D.7500

『正确答案』B

『答案解析』4月1日的股票价格为12元，而李先生以10元的价格买入，则获利（12－10）×3000－1500＝4500元。

（4）下列4个日期中，如果期权在（）时执行，则不会对刘女士造成经济损失。

A.2014年4月1日

B.2014年6月1日

C.2014年7月1日

D.2014年8月1日

『正确答案』BCD

『答案解析』当（执行价格－10）×3000－1500≤0时，刘女士则不会有经济损失，因此当股价≤10.5则不会有经济损失。

（5）关于该期权交易的说法，正确的有（）。

A.期权也称选择权

B.期权交易的直接对象是证券

C.期权交易的直接对象是买卖证券的权利

D.期权交易赋予其购买者可在规定期间内进行交易的权利

『正确答案』ACD

『答案解析』本题考查金融期权。

知识点：

金融互换

金融互换是两个或两个以上的交易者按事先商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的交易形式。

主要功能：

①通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球各金融市场的一体化。

②利用金融互换，可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。

③金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。

金融互换分为货币互换、利率互换和交叉互换三种类型。

（一）货币互换

是一种以约定的价格将一种货币定期兑换为另一种货币的协议，其本质上代表一系列远期合约。

货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。

（二）利率互换

是指交易双方同意交换利息支付的协议。

即双方同意在未来一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流。

其中一方的现金流根据浮动利率计算，而另一方的现金流根据固定利率计算。

利率互换的优点是其期限可以相当长，通常在2年以上，有时甚至在15年以上。

（三）交叉互换

是利率互换和货币互换的结合，在一笔交易中既有不同货币支付的互换，又有不同种类利率的互换。

【例题·单选】两个或两个以上的交易者按事先商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的交易形式是（）。

A.金融互换

B.货币互换

C.利率互换

D.交叉互换

『正确答案』A

『答案解析』金融互换是两个或两个以上的交易者按事先商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的交易形式。

【例题·单选】金融互换是两个或两个以上的交易者按事先商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的交易形式，以下不属于金融互换的是（）。

A.货币互换

B.交叉互换

C.利率互换

D.商品互换

『正确答案』D

『答案解析』金融互换分为货币互换、利率互换和交叉互换三种类型。

【例题·单选】在一笔交易中既有不同货币支付的互换，又有不同种类利率的互换，这种互换被称为（）。

A.远期互换

B.零息互换

C.交叉互换

D.股权互换

『正确答案』C

『答案解析』本题考查金融互换。

交叉互换是利率互换和货币互换的结合，在一笔交易中既有不同货币支付的互换，又有不同种类利率的互换。

知识点：

信用衍生品

是指以贷款或债券的信用作为基础资产的金融衍生工具，其实质是一种双边金融合约安排。

在这一合约下，交易双方对约定金额的支付取决于贷款或债券支付的信用状况。

（1）单一产品：

参考实体为单一经济实体

（2）组合产品：

一系列经济实体组合

（3）其他产品

第五节金融市场的主要指标

知识点：

货币市场主要指标

（一）贴现率（重点内容）

贴现率是办理贴现时贴付利息的比率。

（日贴现率＝月贴现率÷30，年贴现率÷360）

【例题·单选】某企业持面额1000万元、尚有4个月到期的银行承兑汇票到银行申请贴现，如果年贴现率为6%，则银行应付给该企业（）万元资金。

A.940

B.960

C.980

D.1020

『正确答案』C

『答案解析』贴现利息＝票面金额×贴现期限×贴现率＝1000×6%÷12×4＝20万

实际付款金额＝票面金额－贴现利息＝1000－20＝980万

【例题·单选】某企业持面额100万元、尚有3个月到期的银行承兑汇票到银行申请贴现，银行扣收贴现利息2.5万后将余额付给该企业，年贴现率为（）。

A.5%

B.8%

C.10%

D.15%

『正确答案』C

（二）同业拆借利率

1.一定期限的拆借利息与拆借本金的比率。

2.公式

在同业拆借市场每一个交易日结束后，交易中心要公布当日的同业拆借利率行情，其中最主要的是全国银行间拆借市场利率，即CHIBOR。

其计算方法是：

其中，V表示拆借金额；R表示利率；M为某一交易品种在该交易日的交易笔数；K为该交易品种的交易序号。

【例】某一交易日全国银行间同业拆借市场中期限品种为7天的交易共4笔。

具体情况为：

第一笔，拆借金额400万元，利率2.3%：

第二笔，拆借金额500万元，利率2.61%：

第三笔，拆借金额600万元，利率2.55%：

第四笔，拆借金额300万元，利率2.57%，则

CHIBOR＝（400×2.3%＋500×2.61%＋600×2.55%＋300×2.57%）/（400＋500＋600＋300）×100%≈2.51%

2007年1月4日由全国银行间同业拆借中心发布的“上海银行间同业拆放利率（Shibor）正式运行。

Shibor是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。

目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。

Shibor的具体形成过程是：

每个交易日全国银行间同业拆借中心根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11：

30对外发布。

Shibor的推出，不仅能为短期债券、货币市场衍生产品（如利率互换、利率期权、利率期货等）等提供定价基准，未来还有望成为市场化利率的基础性指标，将促进货币政策调控方式加速市场化。

【例题·单选】某笔拆借业务期限为4个月，拆借金额为500万元，利息为5万元，该笔业务的年拆借利率为（）。

A.1%

B.3%

C.0.33%

D.4%

『正确答案』B

『答案解析』（5/500）×（360/120）＝3%

（三）国债回购交易利率

1.定义：

一定时期的国债回购交易利息与其本金的比率。

2.银行利率、股市行情是影响国债回购利率变动的主要因素。

（1）银行利率对国债回购交易利率的长期变动起决定作用，两者呈同方向变动。

银行利率提高，国债回购利率相应上涨；银行利率降低，国债回购利率相应下降。

（2）股市行情对国债回购利率的短期变动起直接作用，国债回购利率的短期升降与股市行情的涨跌呈同方向变动。

股市上涨或新股发行时，短期的国债回购利率上升，反之国债回购利率则回落。

（3）除银行利率、股市行情外，时间也是影响国债回购利率变动的因素。

在正常情况下，一周之内每周五因临近双休日，国债回购利率会有所下降；一年之内12月下旬因金融机构年末轧账需要，市场资金短缺，国债回购利率会上升。

【例题·多选】下列关于国债回购交易利率的说法中，正确的有（）。

A.国债回购交易利率是指一定时期的国债回购交易利息与其本金的比率

B.时间不会影响国债回购利率的变动

C.银行利率对国债回购交易利率的长期变动起决定作用

D.股市行情对国债回购利率的短期变动起直接作用

E.我国的国债回购交易利率是完全由市场资金供求决定的市场利率

『正确答案』ACDE

『答案解析』时间也是影响国债回购利率变动的因素。

知识点：

资本市场主要指标

（一）债券价格及其收益率（重点考查内容）

1.债券发行价格：

发行者将债券出售给初始购买者的价格，分为平价发行、溢价发行、折价发行。

2.债券交易价格：

就是债券的市场价格、债券实际成交的价格，是在流通市场上投资者之间买卖转让的价格，也叫债券的行市。

3.债券收益率

（1）票面收益率：

票面收益率是指债券票面上标明的收益率。

（2）当期收益率：

当期收益率即用债券的票面收益除以债券当时的市场价格而得出的收益率。

（3）持有期收益率：

投资者购入债券的持有期间获得的收益与投资额之比。

【例题·单选】某投资者以1900元的价格买入一张面值2000元，利率为10%的10年期债券，则其当期收益率为（）。

A.10.0%

B.10.5%

C.11.0%

D.11.5%

『正确答案』B

『答案解析』当期收益率＝2000×10%÷1900＝10.5%。

【例题·单选】能够综合反映债券持有期间的利息收入情况和资本损益水平的收益率是（）。

A.票面收益率

B.当期收益率

C.持有期收益率

D.到期收益率

『正确答案』C

『答案解析』持有期收益率能够综合反映债券持有期间的利息收入情况和资本损益水平。

【例题·单选】如果某投资者以100元的价格买入债券面值为100元、到期期限为5年、票面利率为5%、每年付息一次的债券，并在持有满一年后以101元的价格卖出，则该投资者的持有期收益率是（）。

A.1%

B.4%

C.5%

D.6%

『正确答案』D

『答案解析』本题考查持有期收益率的计算公式。

票面收益C＝100×5%＝5（元）。

债券卖出价Pn＝101元，债券买入价P0＝100元，持有期间T＝1年。

所以，持有期收益率r＝[（101－100）＋5]÷100＝6%。

（二）股市行情的基本指标

1.价格指标

（1）开盘价与收盘价；

股票的开盘价为当日该股票的第一笔成交价。

股票的收盘价：

上交所为当日该股票最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）；当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。

深圳证券交易所规定，股票的收盘价通过集合竞价的方式产生，每个交易日的14：

57—15：

00为收盘集合竞价时间；收盘集合竞价不能产生收盘价的，以当日该股票最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）为收盘价；当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。

（2）最高价、最低价、最新价。

最高价是指某股票在某一交易时期成交的最高价格。

最低价是指某股票在某一交易时期成交的最低价格。

最新价是指某股票最近一笔成交的价格，又称时价或现价。

（3）买入价与卖出价。

买入价是指投资者委托买入某股票的申报价格。

卖出价是指投资者委托卖出某股票的申报价格。

（4）涨跌、涨跌幅。

涨跌是指某股票的最新价与上一交易日收盘价的差额。

涨跌幅是指某股票的涨跌与上一交易日收盘价的比率。

2.数量指标

（1）买手与卖手。

买手是指在交易所营业时间内不同时刻的委托买入股票的总手数。

每手为100股。

卖手是指在交易所营业时间内不同时刻的委托卖出股票的总手数。

（2）成交量。

成交量是指股票在一定时期内成交的数量。

它可以表示某只股票的成交数量，也可以表示全部股票的成交数量。

（3）成交额。

成交额是指股票在一定时期内成交的金额，它是成交量与成交价格的乘积或是多个乘积的累加

（4）换手率。

换手率是指某一交易日（或周、月、年）某只股票的成交量占其上市流通量的比例。

（三）股票价格指数

1.股票价格指数的基本概念

（1）定义：

股票价格指数是即期股价与基期股价相比的相对变化数，简称股价指数，是表示多种股票平均价格及其变动趋势，用以衡量股市行情的指标。

它的编制通常以某一时点为基期，选择若干种股票或全部股票以基期的价格水平作为基点（通常为100或1000），再用即期的股价与基期的股价相比，计算出升降的百分比，就是即期的股价指数。

（2）用途：

表示多种股票平均价格及其变动趋势，用以衡量股市行情的指标。

2.我国和世界主要的股价指数

分类

指数名称

情况

中证指数有限公司的指数

沪深300指数

沪深交易所联合发布

中证规模指数

中证100、200等

中证流通指数

2006年2月发布

上海证券交易所的股价指数

上证成分股指数（样本指数）

180种代表性股票为样本

上证50指数（样本指数）

从上证180中选前50

上证红利指数（样本指数）

现金股息率高，分红稳定的50只样本股

上证综合指数（综合指数）

全部上市股票为样本

新上证综合指数（综合指数）

全市场指数

分类指数类（综合指数）

A股、B股、工业类……

深圳证券交易所的股价指数

深证成分股指数（样本指数