申银万国从美林投资钟看信用债行业的配置110916概要.docx

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申银万国从美林投资钟看信用债行业的配置110916概要

选择防御性行业+防御性评级选择防御性评级：

优先高评级；•衰退期间整体跟随利率，但低评级信用债在利率拐点后信用利差仍可能扩大；选择防御性行业：

医药、交运等；•周期性行业，如房地产等衰退时期信用利差有较大扩大风险；衰退时期AA信用债信用利差在利率拐点后仍可能上升8.00过热7.006.005.004.003.002.001.000.0007-0507-0807-1108-0208-0508-0808-1109-0209-0509-0809-1110-0210-0510-0810-1111-0111-0411-071.501.000.500.00衰退时期房地产债信用利差上升明显3.503.002.502.00滞涨衰退复苏过热滞涨6.505.504.503.502.501.500.5007-0307-0607-0908-0108-0508-0808-1209-0409-0709-1110-0210-0610-0911-0111-0511-08银行间固定利率企业债收益率曲线（AA:

5年中国固定利率国债收益率曲线:

5年5年AA-5年国债万科G2-5年国债新湖债－5年国债资料来源：

Wind,申万研究申万研究26

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