第八章资本预算完整版精品文档33页.docx
《第八章资本预算完整版精品文档33页.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第八章资本预算完整版精品文档33页.docx（62页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。
第八章资本预算完整版精品文档33页
第八章资本预算
要练说，得练听。
听是说的前提，听得准确，才有条件正确模仿，才能不断地掌握高一级水平的语言。
我在教学中，注意听说结合，训练幼儿听的能力，课堂上，我特别重视教师的语言，我对幼儿说话，注意声音清楚，高低起伏，抑扬有致，富有吸引力，这样能引起幼儿的注意。
当我发现有的幼儿不专心听别人发言时，就随时表扬那些静听的幼儿，或是让他重复别人说过的内容，抓住教育时机，要求他们专心听，用心记。
平时我还通过各种趣味活动，培养幼儿边听边记，边听边想，边听边说的能力，如听词对词，听词句说意思，听句子辩正误，听故事讲述故事，听谜语猜谜底，听智力故事，动脑筋，出主意，听儿歌上句，接儿歌下句等，这样幼儿学得生动活泼，轻松愉快，既训练了听的能力，强化了记忆，又发展了思维，为说打下了基础。
本章考情分析
教师范读的是阅读教学中不可缺少的部分，我常采用范读，让幼儿学习、模仿。
如领读，我读一句，让幼儿读一句，边读边记；第二通读，我大声读，我大声读，幼儿小声读，边学边仿；第三赏读，我借用录好配朗读磁带，一边放录音，一边幼儿反复倾听，在反复倾听中体验、品味。
最近三年题型题量分析
这个工作可让学生分组负责收集整理,登在小黑板上,每周一换。
要求学生抽空抄录并且阅读成诵。
其目的在于扩大学生的知识面,引导学生关注社会,热爱生活,所以内容要尽量广泛一些,可以分为人生、价值、理想、学习、成长、责任、友谊、爱心、探索、环保等多方面。
如此下去,除假期外,一年便可以积累40多则材料。
如果学生的脑海里有了众多的鲜活生动的材料,写起文章来还用乱翻参考书吗?
年份
题型
2009年
2019年
2019年
单项选择题
2题2分
多项选择题
1题2分
计算分析题
1题6分
综合题
1题17分
合计
3题8分
1题2分
1题17分
本章大纲要求：
理解资本预算的相关概念，掌握各种项目评价的方法，能够运用这些方法对投资项目进行评价；掌握项目现金流量和风险的估计方法及其应用。
2019年教材主要变化
删除了资本投资特点的有关内容，精简了部分文字。
本章基本结构框架
第一节 项目评价的原理和方法
测试内容
能力等级
（1）项目评价的原理
3
（2）项目评价的方法
3
一、项目评价的原理
投资项目评价的基本原理是：
投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率低于资本成本时，企业的价值将减少。
二、项目评价的方法
（一）净现值（NetPresentValue）
1.含义：
净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
2.计算：
净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值
折现率的确定：
资本成本。
【教材例8-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。
有关数据如表8-1所示。
表8-1单位：
万元
年份
A项目
B项目
C项目
净收益
折旧
现金流量
净收益
折旧
现金流量
净收益
折旧
现金流量
0
（20000）
（9000）
（12000）
1
1800
10000
11800
（1800）
3000
1200
600
4000
4600
2
3240
10000
13240
3000
3000
6000
600
4000
4600
3
3000
3000
6000
600
4000
4600
合计
5040
5040
4200
4200
1800
1800
注：
表内使用括号的数字为负数（下同）。
净现值（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）-20000
=21669-20000
=1669（万元）
净现值（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000
=10557-9000
=1557（万元）
净现值（C）=4600×2.487-12000
=11440-12000
=-560（万元）
3.决策原则:
当净现值大于0，投资项目可行。
4.优缺点
优点
具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。
缺点
净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。
【例题1•单选题】若净现值为负数，表明该投资项目（）。
A.各年利润小于0，不可行
B.它的投资报酬率小于0，不可行
C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行
D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行
【答案】C
【解析】净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。
但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。
（二）现值指数（ProfitabilityIndex）
1.含义：
现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。
2.计算现值指数的公式为：
现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值
【教材例8-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。
有关数据如表8-1所示。
表8-1单位：
万元
年份
A项目
B项目
C项目
净收益
折旧
现金流量
净收益
折旧
现金流量
净收益
折旧
现金流量
0
（20000）
（9000）
（12000）
1
1800
10000
11800
（1800）
3000
1200
600
4000
4600
2
3240
10000
13240
3000
3000
6000
600
4000
4600
3
3000
3000
6000
600
4000
4600
合计
5040
5040
4200
4200
1800
1800
根据表8-1的资料，三个项目的现值指数如下：
现值指数（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）÷20000
=21669÷20000
=1.08
现值指数（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）÷9000
=10557÷9000
=1.17
现值指数（C）=4600×2.487÷12000
=11440÷12000
=0.95
3.与净现值的比较：
现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。
4.决策原则:
当现值指数大于1，投资项目可行。
（三）内含报酬率法（InternalRateofReturn）
1.含义
内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
2.计算
（1）当各年现金流入量均衡时：
利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。
【教材例8-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。
有关数据如表8-1所示。
表8-1单位：
万元
年份
A项目
B项目
C项目
净收益
折旧
现金流量
净收益
折旧
现金流量
净收益
折旧
现金流量
0
（20000）
（9000）
（12000）
1
1800
10000
11800
（1800）
3000
1200
600
4000
4600
2
3240
10000
13240
3000
3000
6000
600
4000
4600
3
3000
3000
6000
600
4000
4600
合计
5040
5040
4200
4200
1800
1800
4600×（P/A，i，3）=12000
（P/A，i，3）=12000/4600=2.609
（2）一般情况下：
逐步测试法
计算步骤：
首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。
表8-4 A项目内含报酬率的测试 单位：
万元
年份
现金净流量
折现率=18%
折现率=16%
折现系数
现值
折现系数
现值
0
1
2
（20000）
11800
13240
1
0.847
0.718
（20000）
9995
9506
1
0.862
0.743
（20000）
10172
9837
净现值
（499）
9
表8-5B项目内含报酬率的测试单位：
万元
年份
现金净流量
折现率=18%
折现率=16%
折现系数
现值
折现系数
现值
0
1
2
3
（9000）
1200
6000
6000
1
0.847
0.718
0.609
（9000）
1016
4308
3654
1
0.862
0.743
0.641
（9000）
1034
4458
3846
净现值
（22）
338
内含报酬率（B）=16%+
=17.88%
3.决策原则
当内含报酬率高于资本成本时，投资项目可行。
4.基本指标间的比较
（1）相同点
第一，考虑了资金时间价值；
第二，考虑了项目期限内全部的增量现金流量；
第三，受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的影响；
第四，在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。
项目
A项目
B项目
C项目
净现值
1669
1557
-560
现值指数
1.08
1.17
0.95
内含报酬率
16.04%
17.88%
7.32%
（2）区别点
指标
净现值
现值指数
内含报酬率
指标性质
绝对指标
相对指标
相对指标
指标反映的收益特性
反映投资的效益
反映投资的效率
反映投资的效率
是否受设定折现率的影响
是
（折现率的高低将会影响方案的优先次序）
否
是否反映项目投资方案本身报酬率
否
是
例题：
项 目
现金流量时间分布（年）
折现率
现值指数
0
1
2
A项目
-100
20
200
10%
1.84
B项目
-100
180
20
10%
1.80
A项目
-100
20
200
20%
1.56
B项目
-100
180
20
20%
1.64
A项目内含报酬率52%
B项目内含报酬率90%
（多重内部收益率的问题）例题：
假设某项目初始投资为100万元，第1年末的净现金流量为230万元，第2年末的净现金流量为-132万元。
当利率为10%时，净现值=-100+230/（1+10%）-132/（1+10%）2=0
当利率为20%时，净现值=-100+230/（1+20%）-132/（1+20%）2=0
【例题2·多选题】对互斥方案进行优选时（）。
A.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论可能不一致
B.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论一定一致
C.投资项目评价的净现值法和现值指数法结论一定一致
D.投资项目评价的净现值法和内含报酬率法结论可能不一致
【答案】AD
【解析】由于现值指数和净现值的大小受折现率高低的影响，折现率高低甚至会影响方案的优先次序，而内含报酬率不受折现率高低的影响，所以B、C不正确。
【例题3·单选题】一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率（）。
A.一定小于该投资方案的内含报酬率
B.一定大于该投资方案的内含报酬率
C.一定等于该投资方案的内含报酬率
D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率
【答案】B
【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率。
（四）回收期法（PaybackPeriod）
1.回收期（静态回收期、非折现回收期）
（1）含义：
回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。
（2）计算方法
①在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：
投资回收期=原始投资额/每年现金净流入量
【教材例8-1】的C方案
回收期（C）=12000/4600=2.61（年）
②如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入：
设M是收回原始投资的前一年
投资回收期=M+（第M年的尚未回收额/第M+1年的现金净流量）
【教材例8-1】的B方案
时点
0
1
2
3
净现金流量
-9000
1200
6000
6000
累计净现金流量
-9000
-7800
-1800
4200
投资回收期=2+1800/6000=2.3（年）
（3）指标的优缺点
优点
回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解,可以大体上衡量项目的流动性和风险。
缺点
不仅忽视了时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益。
【提示】主要用来测定方案的流动性而非盈利性。
【例题4·单选题】下列关于评价投资项目的静态回收期法的说法中，不正确的是（）。
A.它忽略了货币时间价值
B.它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据
C.它不能测度项目的盈利性
D.它不能测度项目的流动性
【答案】D
【解析】回收期由于只考虑回收期满以前的现金流量，所以只能用来衡量方案的流动性。
2.折现回收期（动态回收期）
（1）含义：
折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。
（2）计算：
根据【教材例8-1】的资料，A项目的折现回收期为1.85年，计算过程如表8-8所示。
表8-8单位：
万元
A项目
现金流量
折现系数（10%）
净现金流现值
累计净现金流现值
原始投资
第1年流入
第2年流入
（20000）
11800
13240
0
0.9091
0.8264
（20000）
10727
10942
（20000）
（9272）
1670
折现回收期=1+（9272÷10942）=1.85（年）
（五）会计报酬率
1.特点：
计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。
2.计算
会计报酬率=
×100%
3.优缺点
优点
它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；使用财务报告的数据，容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润。
缺点
使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。
【例题5·计算题】某企业拟进行一项固定资产投资，投资额为2000万元，分两年投入，该项目的现金流量表（部分）如下：
现金流量表（部分）价值单位：
万元
t
项目
建设期
经营期
合计
0
1
2
3
4
5
6
净收益
-300
600
1400
600
600
2900
净现金流量
-1000
-1000
100
1000
（B）
1000
1000
2900
累计净现金流量
-1000
-2000
-1900
（A）
900
1900
2900
-
折现净现金流量（资本成本率6%）
-1000
-943.4
89
839.6
1425.8
747.3
705
1863.3
要求：
（1）在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值。
（2）计算或确定下列指标：
①静态回收期；②会计报酬率；③动态回收期；④净现值；⑤现值指数；⑥内含报酬率。
【答案】
（1）计算表中用英文字母表示的项目：
（A）=-1900+1000=-900
（B）=900-（-900）=1800
（2）计算或确定下列指标：
①静态回收期：
静态回收期=
（年）
②会计报酬率=
=29%
③动态回收期
t
项目
建设期
经营期
合计
0
1
2
3
4
5
6
折现净现金流量（资本成本率6%）
-1000
-943.4
89
839.6
1425.8
747.3
705
1863.3
累计折现净现金流量
-1000
-1943.4
-1854.4
-1014.8
411
1158.3
1863.3
-
动态回收期=3+1014.8/1425.8=3.71（年）
④净现值为1863.3万元
⑤现值指数=
⑥内含报酬率
设利率28%
年限
0
1
2
3
4
5
6
合计
净现金流量
-1000
-1000
100
1000
1800
1000
1000
2900
折现系数（28%）
1
0.7813
0.6104
0.4768
0.3725
0.291
0.2274
折现净现金流量
-1000
-781.3
61.04
476.8
670.5
291
227.4
-54.56
设利率26%
年限
0
1
2
3
4
5
6
合计
净现金流量
-1000
-1000
100
1000
1800
1000
1000
2900
折现系数（26%）
1
0.7937
0.6299
0.4999
0.3968
0.3149
0.2499
折现净现金流量
-1000
-793.7
62.99
499.9
714.24
314.9
249.9
48.23
i=26.94%
第二节 投资项目现金流量的估计
测试内容
能力等级
（1）现金流量的概念
2
（2）现金流量的估计
2
（3）固定资产更新项目的现金流量
2
（4）所得税和折旧对现金流量的影响
3
（5）互斥项目的排序问题
3
（6）总量有限时的资本分配
3
（7）通货膨胀的处置
2
一、现金流量的概念
（一）含义：
所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。
在理解现金流量的概念时，要把握以下三个要点：
针对投资项目而言
“增量”现金流量
广义
（二）现金流量的内容（不考虑所得税）
1.新建项目现金流量的确定
项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。
（1）建设期现金流量的估算
长期资产投资（固定资产、无形资产、开办费等）
建设期现金流量=-原始投资额
垫支营运资本
【注意】垫支营运资本，指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。
即：
某年营运资本投资额=本年营运资本-上年营运资本
（2）营业现金流量估算
=营业收入-付现成本=营业收入-（总成本-非付现成本）
营业现金流量
=利润+非付现成本
（3）终结现金流量估算
回收长期资产余值（或变价收入）
终结现金流量
回收垫支的营运资本
【提示1】时点化假设
①以第一笔现金流出的时间为“现在”时间即“零”时点。
不管它的日历时间是几月几日。
在此基础上，一年为一个计息期。
②对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“计息期初”支付；如果特别指明支付日期，如3个月后支付100万元，则要考虑在此期间的时间价值。
③对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，如果没有特殊指明，均假设营业现金净流入在“计息期末”取得。
【提示2】垫支营运资本的估算
垫支营运资本，指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额,即增加的经营营运资本。
【例题6·计算题】某公司的销售部门预计企业投产的新产品，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台，销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。
生产该产品需要的营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。
假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回，若产品的适销期为5年，则第5年末回收的营运资本为多少？
【答案】
单位：
万元
项目
0
1
2
3
4
5
销售收入
3×10000=30000
3×10000×（1+2％）=30600
31212
31836.24
32472.9648
营运资本需要量（需要占用流动资金）
30000×10％=3000
30600×10％=3060
31212×10％=3121.2
3183.624
3247.29648
垫支营运资本（流动资金投资额）
3000
60
61.2
62.424
63.67248
则第5年末回收的流动资金为=3000+60+61.2+62.424+63.67248=3247.29648（万元）
【例题7·综合题】资料：
（1）A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。
现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。
B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。
预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。
会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。
固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。
营销部门估计各年销售量均为40000件。
B公司可以接受250元/件的价格。
生产部门估计需要250万元的经营营运资本投资。
（2）A和B均为上市公司，A公司的贝塔系数为0.8，资产负债率为50％；B公司的贝塔系数为1.1，资产负债率为30%。
（3）A公司不打算改变当前的资本结构。
目前的借款利率为8％。
（4）无风险资产报酬率为4.3％，市场组合的预期报酬率为9.3％。
（5）为简化计算，假设没有所得税。
要求：
（1）计算评价该项目使用的折现率；（以后讲）
（2）计算项目的净现值（请将结果填写在给定的“计算项目的净现值”表格中，不必列示计算过程）；
时间
0
1
2
3
4
5
合计
现金流量各项目
营业现金流量
现金净流量
折现系数
净现值
（3）假
升级会员 