精品资本结构习题八.docx

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精品资本结构习题八

1、【例·单选题】下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（　）。

　　A.在产销量的相关范围内，提高经营杠杆系数，能够降低企业的经营风险

　　B.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动

　　C.在相关范围内，产销量上升，经营风险加大

　　D.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的

　　2、【例·单选题】某企业销售收入为500万元，变动成本率为65%，固定成本为80万元（其中利息15万元），则经营杠杆系数为（　）。

　　A.1.33　　B.1.84　　C.1.59　　D.1.25

甲企业上年的资产总额为800万元，资产负债率50%，负债利息率8%，固定成本为60万元，优先股股利为30万元，所得税税率为25%，根据这些资料计算出的财务杠杆系数为2，则边际贡献为（　）万元。

　　A.184　　B.204

　　C.169　　D.164

3、【例·多选题】在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中会导致总杠杆系数降低的有（　）。

　　A.增加产品销量

　　B.提高产品单价

　　C.提高资产负债率

　　D.节约固定成本支出

4、【例·多选题】某公司本年的销售量为100万件，售价为20元/件，单位变动成本12元，总固定成本为50万元，优先股股息为75万元，利息费用为20万元，所得税税率为25%。

下列说法正确的有（　）。

　　A.据此计算得出的经营杠杆系数为1.07

　　B.据此计算得出的财务杠杆系数为1.03

　　C.据此计算得出的总杠杆系数为1.27

　　D.据此计算得出的盈亏平衡点为6.25万件

　5、【例·单选题】已知某普通股的β值为1.2，无风险利率为6%，市场组合的必要收益率为10%，该普通股目前的市价为10元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为（　）。

　　A.6%

　　B.2%　　

　　C.2.8%

　　D.3%

6、某企业的预计的资本结构中，产权比率为2/3，债务税前资本成本为14%。

目前市场上的无风险报酬率为8%，市场上所有股票的平均收益率为16%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为30%，则加权平均资本成本为（　）。

　　A.14.48%

　　B.16%

　　C.18%

　　D.12%

7、

【例·计算题】光华公司目前的资本结构为：

总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元），普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。

企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案：

　　甲方案：

向银行取得长期借款300万元，利息率16%

　　乙方案：

增发普通股100万股，每股发行价3元

　　根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。

　　要求：

运用每股收益无差别点法，选择筹资方案

8、某企业目前已有1000万元长期资本，均为普通股，面值为10元/股。

现企业希望再实现500万元的长期资本融资以满足扩大经营规模的需要。

有三种融资方案可供选择：

　　方案一：

全部通过年利率为10%的长期债券融资；

　　方案二：

全部通过股利率为12%的优先股融资；

　　方案三：

全部依靠发行普通股筹资，按照目前的股价，需增发50万股新股。

　　假设企业所得税税率为25%。

　　要求：

（1）计算方案一和方案二的每股收益无差别点；

（2）计算方案一和方案三的每股收益无差别点；

　　（3）计算方案二和方案三的每股收益无差别点；

　　（4）假设企业尚未对融资后的收益水平进行预测，且不考虑风险因素，请指出企业在不同的盈利水平下应当作出的决策；

　　（5）假设企业预期融资后息税前利润为210万元，请进行融资方案的选择。

9、C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。

估计资本成本的有关资料如下：

（1）公司现有长期负债：

面值1000元，票面利率12%，是每半年付息一次的不可赎回债券，该债券还有5年到期，当前市价1051.19元，假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。

（2）公司现有优先股：

面值100元，股息率10%，属于每季付息的永久性优先股。

其当前市价116.79元。

如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。

　　（3）公司现有普通股：

当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的β系数为1.2，公司不准备发行新的普通股。

　　（4）资本市场：

国债收益率为7%，市场平均风险溢价估计为6%。

　　（5）公司所得税税率：

40%。

　　要求：

（1）计算债券的税后资本成本；

（2）计算优先股资本成本；

　　（3）计算普通股资本成本：

用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；

　　（4）假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。

【答案】B【解析】在固定成本不变的情况下，产销量越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，产销量越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。

『正确答案』ABD

1、『答案解析』总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，A、B、D均可以导致经营杠杆系数降低，从而降低总杠杆系数;选项C会导致财务杠杆系数增加，从而提高总杠杆系数。

2、正确答案：

ACD

3、答案解析：

边际贡献＝100×（20－12）＝800（万元），息税前利润＝800－50＝750（万元），税前优先股股息＝75/（1－25％）＝100（万元），据此计算得出的经营杠杆系数＝800/750＝1.07，财务杠杆系数＝750/（750－20－100）＝1.19，总杠杆系数＝800/（750－20－100）＝1.27，或＝1.07×1.19＝1.27，盈亏平衡点＝50/（20－12）＝6.25（万件）

4、正确答案：

C

5、答案解析：

普通股成本＝6%＋1.2×（10%－6%）＝10.8%，10.8%＝0.8/10＋g，解得：

g＝2.8%。

6、【知识点】股票的期望收益率

7、

8、

『正确答案』

（1）1000×12%/2×（P/A，K，10）+1000×（P/F，K，10）=1051.19

　　60×（P/A，K，10）+1000×（P/F，K，10）=1051.19

　　根据内插法，求得：

　　半年期债券税前成本=5.34%

　　半年期债券税后成本

　　=5.34%×（1-40%）=3.2%

　　债券的税后资本成本=（1+3.2%）2-1=6.5%

（2）每季度股利=100×10%/4=2.5（元）

　　季度优先股成本=2.5/（116.79-2）×100%=2.18%

　　优先股资本成本=（1+2.18%）4-1=9.01%

　　（3）按照股利增长模型

　　普通股资本成本=4.19×（1+5%）/50+5%=13.80%

　　按照资本资产定价模型普通股资本成本=7%+1.2×6%=14.2%

　　普通股资本成本=（13.80%+14.2%）÷2=14%

　　（4）加权平均资本成本=6.5%×30%+9.01%×10%+14%×60%=11.25%