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第八篇资本预算

第八章资本预算

一、单项选择题

现值指数与净现值的要紧区别是（）。

A.现值指数未考虑资金时刻价值

B.现值指数无需事前设定折现率就能够够计算

C.现值指数能够从动态角度反映项目的效率

D.现值指数无需事前设定折现率就能够够排定项目的好坏顺序

【答案】C

【解析】现值指数是相对数，分子是现金流入的现值（产出），分母是现金流出的现值（投入），反映投资的效率。

某企业打算投资10万元建设一条生产线，估量投资后每一年可获净利润万元，年折旧率为10％，那么静态回收期为（）年。

A.3

B.5

C.4

D.6

【答案】C

【解析】静态回收期=10/+10×10%）=4（年）。

对投资项目的内含报酬率指标大小不产生阻碍的因素是（　）。

A.投资项目的原始投资

B.投资项目的现金流量

C.投资项目的有效年限

D.投资项目设定的贴现率

【答案】D

【解析】内含报酬率是能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，计算时必须考虑原始投资、现金流量和项目期限。

某投资方案，当贴现率为16％时，其净现值为338元，当贴现率为18％时，其净现值为-22元。

该方案的内含报酬率为（）。

A.％

B.％

C.％

D.％

【答案】C

【解析】利用插值法计算内部收益率：

（IRR-16%）/（18%-16%）=（0-338）/（-22-338），IRR=%。

一个公司“当期的营业现金净流入量等于当期的净利润加上折旧之和”，就意味着（）。

A.该公司可不能发生偿债危机

B.该公司当期没有分派股利

C.该公司当期的营业收入都是现金流入

D.该公司当期的营业本钱与费用除折旧外都是付现费用

【答案】D

【解析】营业现金净流入=净利润+非付现本钱，因表述中只写净利润加上折旧，就意味着只有折旧是非付现本钱。

以下关于投资项目的静态回收期的说法中，不正确的选项是（）。

A.它忽略了时刻价值

B.它需要一个主观上的最长的可同意的回收期作为评判依据

C.它不能测度项目的流动性

D.它不能测度项目的盈利性

【答案】C

【解析】静态回收期由于只考虑了回收期以前的现金流量，因此只能有来衡量方案的流动性。

已知某投资项目的项目计算期是10年，资金于建设起点一次性投入，昔时完工并投产。

假设投产后每一年的净现金流量相等，估量该项目包括建设期的静态回收期是年，那么按内含报酬率确信的年金现值系数是（）。

A．

B．

C．

D．

【答案】B

【解析】内含报酬率是使净现值为零时的折现率，即：

NPV=0=每一年相等的净现金流量×年金现值系数-原始总投资，年金现值系数=原始总投资/每一年相等的净现金流量=该项目包括建设期的静态回收期=。

某公司三年前决定上马一条生产线，并经咨询公司评判项目可行，那时估量项目投资3000万元，另已经支付咨询公司相关费用50万元，但由于没有筹集到足够资金，项目未能实现。

现今公司已筹资上市成功，而三年前决定上马的生产线由于前景加倍明朗，更需要赶紧建设，但由于通货膨胀因素，投资需3500万元，经评判项目效益仍然专门好，本次评判另支付咨询费90万元。

那么该项目可行的现金流入量现值至少应有（）万元。

A.3050

B.3550

C.3590

D.3640

【答案】C

【解析】三年前评判时支付的咨询费用属于沉没本钱，与本次决策无关。

该项目目前可行的现金流入量的现值至少应有3500+90=3590万元。

以下关于相关本钱的论述中，不正确的选项是（）。

A.相关本钱是指与特定决策有关，在分析评判时必需加以考虑的本钱

B.差额本钱、以后本钱、重置本钱、机遇本钱等都属于相关本钱

C.某设备可按3000万元出售，也能够对外出租且以后三年可取得租金的现值3300万元，该设备是六年前以9500万元购买的，因此出售决策的相关本钱是9500万元

D.若是将非相关本钱纳入决策方案的总本钱，那么一个可行的方案可能因此变得不可行，从而造成决策失误

【答案】C

【解析】六年前的购买本钱9500万元是设备的账面本钱，属于非相关本钱，应以目前的变现价值3000万元或租金收入现值3300万元作为决策相关本钱。

10.

在计算投资项目的以后现金流量时，报废设备的估量净残值为12000元，按税法规定计算的净残值为14000元，所得税率为33%，那么设备报废引发的估量现金流入量为（　）元。

A.7380

B.8040

C.12660

D.16620

10.

【答案】C

【解析】设备报废引发的现金流入量=12000+（）×33%=12660（元）

11.

年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。

该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，估量残值率为10%，己提折旧28800元，目前能够按10000元价钱卖出，假设所得税率30%，卖显现有设备对本期现金流量的阻碍是（　）。

A.减少360元

B.减少1200元

C.增加9640元

D.增加10360元

11.

【答案】D

【解析】税法账面价值=40000-28800=11200（元），卖设备可以得到10000元的现金流入，此设备账面价值11200元，但是只卖了10000元，则亏了1200元，则总的流量为10000+1200×30%=10360（元）。

12.

ABC公司对某投资项目的分析与评判资料如下：

该投资项目适用的所得税率为30%，年税后营业收入为700万元，税后付现本钱为350万元，税后净利润210万元。

那么，该项目年营业现金流量为（）

A.350

B.410

C.560

D.500

12.

【答案】B

【解析】营业收入=700/（1-30%）=1000（万元）

付现本钱=350/（1-30%）=500（万元）

（1000-500-折旧）×（1-30%）=210（万元）

因此折旧=200（万元）

现金流量=税后净利+折旧=210+200=410（万元）

13.

假设A、B两个方案评估指标都可行，但A净现值优于B，B内含报酬率优于A。

若是矛盾是由于投资额的不同引发的（项目寿命相同），关于互斥项目应当采纳（　）决策。

A.净现值法

B.现值指数法

C.内含报酬率法

D.投资回收期法

13.

【答案】A

【解析】假设A、B两个方案的评估指标都可行，但A净现值优于B，B的内含报酬率优于A，即大体评判指标显现了矛盾，现在要针对显现矛盾的缘故采纳不同的解决方法。

若是是由于投资额的不同引发的（项目寿命相同），关于互斥项目应当净现值法优先，因为净现值是净收益现值，反映投资的效益。

股东需要的是实实在在的报酬。

14.

甲公司评判一投资项目的β值，利用从事与拟投项目相关的某上市公司的β值进行替换，假设该上市公司的β值为，产权比率为，甲公司投资该项目的欠债与权益比为，假设公司适用的所得税率为33%，假设考虑所得税,该项目的β值为（）。

A．

B．

C．

D．

14.

【答案】A

【解析】上市公司的β资产=β权益/[1+（1-所得税率）×产权比率]=（1+×）=，甲公司投资该项目的β权益=β资产×[1+（1-所得税率）×产权比率]=×（1+×）=

15.

在进行投资项目评判时，投资者要求的风险报酬率取决于该项目的（）。

A.经营风险

B.财务风险

C.系统风险

D.特有风险

15.

【答案】C

【解析】此题考点是投资项目评判时需要考虑的风险。

唯一阻碍股东预期收益的是项目的系统风险。

16.

以下关于营业现金流量的表述中，不正确的选项是（）。

A.营业现金流量等于税后净利润加上折旧

B.营业现金流量等于营业收入减去付现本钱再减去所得税

C.营业现金流量等于税后收入减去税后本钱再加上折旧引发的税负减少额

D.营业现金流量等于营业收入减去营业本钱再减去所得税

16.

【答案】D

【解析】营业本钱中包括付现本钱和非付现本钱，因此选项D不正确。

17.

某台旧设备的账面价值为50000元，其变价净收入52000元，企业打算继续利用这台旧设备。

但由于物价上涨，估量需增加经营性流动资产7000元，增加经营性流动欠债2000元。

企业适用的所得税税率为25%，那么继续利用这台旧设备的初始现金流量为（）。

A.50000

B.52000

C.54500

D.57000

17.

【答案】C

【解析】失去的旧设备的变现初始流量=旧设备变价净收入-变现收益纳税=50000-（52000-50000）×25%=49500（元），垫支营运资本=经营性流动资产增加-经营性流动欠债增加=7000-2000=5000（元0），继续利用旧设备的初始现金流量=49500+5000=54500（元）。

18.

某方案项目寿命终结时收回垫支的流动资金200万元，固定资产变价净收入300万元，该固定资产法定残值为175万元，企业适用的所得税税率为25%。

据此，可计算项目终结点的现金流量是（）万元。

18.

【答案】B

【解析】项目终结点的现金流量=收回垫支的流动资金+固定资产变价净收入-固定资产变价收益纳税金额=200+300-（300-175）×25%=（万元）

19.

若是考虑货币的时刻价值，固定资产的平均年本钱是以后利用年限内现金流出总现值与（）的比值。

A.年金现值系数

B.年金终值系数

C.偿债基金系数

D.投资回收系数

19.

【答案】A

【解析】固定资产的平均年本钱是指该资产引发的现金流出的年平均值。

若是不考虑货币的时刻价值，它是以后利用年限内现金流出共计与利用年限的比值。

若是考虑货币的时刻价值，它是以后利用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每一年的现金流出。

20.

某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入利用，拟以15万元变价处置，并已找到购买单位。

现在，技术部门完成一项新品开发，并预备支出50万元购入设备昔时投产。

经化验，上述专用材料完全符合新产品利用，故再也不对外处置，可使企业幸免损失5万元，而且不需要再为新项目垫支营运资金。

因此，假设不考虑所得税阻碍的话，在评判该项目时第一年的现金流出应为（）。

A.50

B.45

C.60

D.65

20.

【答案】D

【解析】专用材料应以其变现值15万元考虑，因此项目第一年的现金流出=50+15=65（万元）。

二、多项选择题

项目投资评判指标的静态回收期指标的要紧缺点有（）。

A．不能衡量项目的投资风险

B．没有考虑资金时刻价值

C．没有考虑回收期后的现金流量

D．不能衡量投资方案投资收益率的高低

【答案】BCD

【解析】静态回收期属于非折现指标，没有考虑时刻价值，只考虑回收期满以前的现金流量。

因此B、C正确。

正由于静态回收期只考虑部份现金流量，没有考虑方案全数的流量及收益，因此不能依照回收期的长短判定收益率的高低，因此D正确；回收期指标能在必然程度上反映了项目投资风险的大小，因为回收期越短，投资风险越小，因此A不正确。

某公司开会讨论是不是投产一种新产品，对以下收支发生争辩。

你以为不该列入该项目评判的企业实表现金流量是（）。

A.新产品投资需要占用营运资本80万元，它们可在公司现有的周转资金中解决，不需要另外筹集

B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设配，如将该设备出租可取得收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以避免对本公司产品形成竞争

C.新产品销售会使本公司同类产品减少受益100万元；若是本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品

D.拟采纳借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每一年50万元

【答案】BCD

【解析】B、C所述现金流量不管方案采纳与否，流量均存在，因此B、C均为非相关本钱；因为不能将融资本钱作为企业实表现金流量的相关流量来考虑，因此D为非相关流量。

若是某投资项目可行，且其净现值指标大于零，那么能够判定该项目的相关评判指标知足以下关系（）。

A.现值指数大于1

B.净现值率大于等于零

C.内含报酬率大于基准收益率

D.投资回收期小于投资者预期的最长回收期

【答案】AC

【解析】净现值指标大于零，意味着现值指数大于1，净现值率大于零，内部收益率大于基准收益率，因此A、C正确，B不正确；投资回收期小于投资者预期的最长回收期要明白投资者预期的最长回收期是多少，因此D不正确。

以下关于投资人要求的报酬率的表述中，正确的选项是（）。

A.当投资人要求的报酬率超过项目的内含报酬率时，股东财富将增加

B.投资人要求的报酬率受企业欠债比率和债务本钱高低的阻碍

C.投资人要求的报酬率因为不同时期的无风险报酬率的高低不同而异

D.投资人要求的报酬率因项目系统风险大小不同而异

【答案】BCD

【解析】当项目的内含报酬率超过投资人要求的报酬率时，股东财富将增加，反之那么相反，因此A不正确；依照资本资产定价模型可知，投资人要求的报酬率=无风险报酬率+贝塔系数×（平均股票的必要报酬率-无风险报酬率），其中，贝塔系数衡量项目的系统风险，因此C、D正确；依照计算加权平均资本本钱的公式可知B正确。

若是将原始投资看成是按预定贴现率借入的，那么以下说法中正确的选项是（）。

A.净现值为正数时说明还本付息后还有剩余收益

B.净现值为负数时该项目的收益不足以偿付本息

C.净现值为零时还本付息后将一无所得

D.净现值为负数时该项目的收入小于本钱

【答案】ABC

【解析】净现值为负数时该项目该项目的收益不足以偿付本息。

内含报酬率是指（）。

A.能够使以后现金流入量现值等于以后现金流出量现值的折现率

B.使投资项目的净现值为零的折现率

C.投资报酬与初始投资的比率

D.投资报酬与初始投资现值的比率

【答案】AB

【解析】内含报酬率（IRR）是指能够使以后现金流入量现值等于以后现金流出量现值的折现率，或说是使投资项目的净现值为零的折现率的折现率。

某公司的主营业务是从事商业批发和零售，目前预备追加投资扩大其经营规模。

目前该公司的β值为，资产欠债率为60%，追加投资后，公司的资产欠债率将达到80%。

该项目的资产β值和股东权益β值别离是（）。

C.3

【答案】BC

【解析】目前该公司的β值为，资产欠债率为60%，因此，该β值属于含有欠债的股东权益β值，其不含有欠债的资产的β值=股东权益β值/权益乘数=[1/（1-60%）]=；该公司目前的资产的β值能够作为新项目的资产β值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有欠债的股东权益β值，含有欠债的股东权益β值=不含有欠债的资产的β值×权益乘数=×[1/（1-80%）]=3。

在确信当量法下，有关转变系数与确信当量系数的关系不正确的表述是（）

A.转变系数越大，确信当量系数越大

B.转变系数越小，确信当量系数越小

C.转变系数越小，确信当量系数越大

D.转变系数与确信当量系数同向转变

【答案】ABD

【解析】转变系数是用来反映项目风险程度的，转变系数越大，风险越大，确信程度越低，确信当量系数越小，即转变系数与确信当量系数呈反向转变。

以下关于项目评判的“投资人要求的报酬率”的表述中，正确的有（　）。

A.它因项目的系统风险大小不同而异

B.它因不同时期无风险报酬率高低不同而异

C.它受企业欠债比率和债务本钱高低的阻碍

D.当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，股东财富将会增加

【答案】ABCD

【解析】投资人要求的报酬率能够用资本资产定价模型计算，能够推断A、B均正确；投资人要求的报酬率也是债务本钱和权益本钱的加权平均，故C也正确；D是资本投资评判的大体原理，显然正确。

10.

以实表现金流量为基础计算项目评判指标时，以下各项中不属于项目投资需考虑的现金流出量是（）。

A.垫支流动资金

B.利息支出

C.归还借款的本金

D.无形资产摊销

10.

【答案】BCD

【解析】在实表现金流量法下，投资人包括债权人和所有者，因此利息支出和归还借款的本金不属于投资项目需要考虑的现金流出量；无形资产摊销属于非付现费用，本身就不属于现金流出。

11.

通货膨胀对资本预算的阻碍表此刻（　）。

A.阻碍所得税

B.阻碍折现率的计算

C.阻碍现金流量的估量

D.以上说法都正确

11.

【答案】BC

【解析】通货膨胀对资本预算的阻碍表现两个方面：

阻碍折现率的计算和现金流量的估量。

12.

衡量项目特有风险的方式要紧有（　）。

A.灵敏分析

B.情景分析

C.因素分析

D.模拟分析

12.

【答案】ABD

【解析】衡量项目特有风险的方式要紧有三种：

灵敏分析、情景分析和模拟分析。

13.

以下关于项目情景分析的表述中，正确的有（　）。

A.情景分析许诺多个变量同时变更

B.考虑不同情景下关键变量显现的概率

C.只考虑有限几种状态下得净现值

D.情景分析有必然主观性

13.

【答案】ABCD

【解析】情景分析与灵敏分析的区别在于许诺多个变量同时变更，考虑了不同情景下关键变量显现的概率；情景分析的局限性是只考虑有限几种状态下得净现值，事实上有无数种可能的情景显现，以为估量三种情景显现的概率，有必然主观性。

14.

有甲、乙两个互斥投资项目，其原始投资额和项目计算期都不同。

在此情形下，能够对甲、乙两方案进行优选的方式是（）。

A.净现值法

B.内含报酬率法

C.等额年金法

D.一起年限法

14.

【答案】CD

【解析】在项目寿命不同的情形下，只能通过比较其相同时刻段内收益的高低判定方案的好坏，应当利用等额年金法或一起年限法，因此选项C、D正确。

15.

假设干个高风险项目组合在一路以后，（）。

A.单个项目的大部份风险能够在企业内部份散掉

B.单一项目自身特有风险不宜作为项目资本风险的气宇

C.唯一阻碍股东预期收益的是项目的系统性风险

D.单个项目并非必然会增加企业的整体风险

15.

【答案】ABCD

【解析】高风险项目组合在一路后，单个项目的大部份风险能够在企业内部份散掉，现在，企业的整体风险会低于单个项目的风险，或说单个项目的风险不必然会增加企业的整体风险。

16.

在采纳风险调整折现率法评判投资项目时，以下说法中，正确的选项是（　）。

A.项目风险与企业当前资产的平均风险相同，只是利用企业当前资本本钱作为折现率的必要条件之一，而非全数条件

B.评判投资项目的风险调折现率法会缩小远期现金流量的风险

C.采纳实表现金流量法评判投资项目时应以加权平均资本本钱作为折现率，采纳股权现金流量法评判投资项目时应以股权资本本钱作为折现率

D.若是净财务杠杆大于零，股权现金流量的风险比实表现金流量大，应利用更高的折现率

16.

【答案】ACD

【解析】风险调整折现率法采纳单一的折现率同时完成风险调整和时刻调整，这种做法意味着风险随时刻推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量风险。

17.

某企业要购买一台机械设备，现有甲、乙两个方案可供选择。

甲方案的净现值为500万元，内含报酬率为17%，乙方案的净现值为470万元，内含报酬率为23%。

假设甲、乙两个方案的项目寿命相同，不正确的选项是（）。

A.甲方案较好

B.乙方案较好

C.两方案一样好

D.需要利用等额年金法判定

17.

【答案】BCD

【解析】假设方案的寿命相同，但投资额不同，利用净现值和内含报酬率得出的结论有时会显现矛盾，现在应以净现值最大的方案为最优，因为净现值是净收益现值，反映投资的效益。

股东需要的是实实在在的报酬。

18.

在资本总量有限的情形下，最正确投资方案组合可能不是（）。

A.净现值合计最大的投资组合

B.会计收益率合计最大的投资组合

C.内含报酬率合计最大的投资组合

D.静态回收期合计最短的投资组合

18.

【答案】BCD

【解析】在资本总量受到限制时，有限资源的净现值最大的投资组合是最正确投资组合。

19.

利用调整现金流量法进行投资风险分析，不需要调整的项目是（）。

A.有风险的折现率

B.无风险的折现率

C.无风险的现金流量

D.有风险的现金流量

19.

【答案】ABC

【解析】调整现金流量法对时刻价值和风险价值别离进行调整，先调整风险，然后把确信现金流量用无风险报酬率进行折现。

对不同年份的现金流量，能够依照风险的不同利用不同的确信当量系数进行调整。

20.

在计算现金流量时，若是某年取得的固定资产残值收入小于税法规定的净残值时，不正确的处置方式是（）。

A.只将两只差额作为现金流量处置

B.仍将估量的净产值收入作为净现金流量

C.按实际净残值与税法规定的净残值的差额抵减的所得税作为现金流量处置

D.将固定资产残值收入加上按实际净残值与税法规定的净残值的差额抵减的所得税作为现金流量处置

20.

【答案】ABC

【解析】当实际残值收入小于税法规定的净残值时，终结点的现金流量应当包括实际残值收入和实际净残值与税法规定的净残值的差额抵减的所得税。

三、计算分析题

1．

某公司拟投产一新产品，需要购买一套专用设备估量价款900000元，追加流动资金145822元。

公司的会计政策与税法规定相同，设备接5年折旧，采纳直线法计提，净残值率为零。

该新产品估量销售单价20元／件，单位变更本钱12元／件，每一年增加固定付现本钱500000元。

该公司所得税税率为40％；投资的最低报酬率为10％。

要求：

计算净现值为零的销售量水平（计算结果保留整数）。

1．

【答案】

设销量为X

项目

0年

1——4年

5年

购置设备

-900000

流动资金投资

-145822

营业收入

20X

变动付现成本

12X

固定付现成本

500000

折旧费

180000

税前利润

8X-680000

净利润

折旧费

180000

回收额

145822

净现金流量

-1045822

+145822

NPV=0=-1045822+×（P/A,10%,5）+145822×（P/,10%,5）

销售量X=100000（件）

某企业拟进行某项投资活动，现有甲、乙两个方案。