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高新技术企业融资问题研究
Companynumber：
【WTUT-WT88Y-W8BBGB-BWYTT-19998】
高新技术企业融资问题研究
我国高新技术企业融资问题研究
摘要
高新技术企业从2008年起已经进入了快速发展的转型期，但是融资难却阻碍了我国高新技术企业快速发展的脚步。
高新技术企业在种子期，初创期，成长期都面临着融资问题，高新技术企业通过外源融资获取资金很难，而且企业开支大，同时也几乎不能通过自我积累式的内源融资来满足企业的资金需求，所以改善高新技术企业融资环境，探索新的融资方式已成为企业界关注的焦点，本文通过研究高新技术企业的内涵，特征及高新技术企业融资特征，融资现状，融资方式，和融资难的客观原因分析，利用高新技术企业的生命周期理论对各个阶段的融资策略提出建议。
论文共分为五个部分，第一部分是介绍研究背景和意义，和国内对高新技术企业的研究的文献综述。
第二部分讲高新技术企业的相关概念，高新技术的，高新技术企业的概念，高新技术企业的特点，融资的内涵，以及企业的融资渠道分析。
第三部分介绍高新技术企业从80年代至今的大环境，高新技术企业的现状，以及目前的融资环境和融资困境和原因分析。
第三部分介绍适用于高新技术企业的融资方式，并举例说明成功案例，论证了融资方式的正确性。
第五部分是根据高新技术企业不同的生命周期选择不同的融资策略，并提出对企业的建议和对政府的建议。
关键词：
高新技术企业;融资;融资方式；现状；生命周期
Researchonfinancingofhigh-techenterprisesinChina
Abstract
Highandnewtechnologyenterprisesince2008hasenteredarapiddevelopmentduringtheperiodoftransformation,butfinancingdifficultieshashinderedthehighandnewtechnologyenterprisesofourcountryrapiddevelopmentfootsteps.Start-uphigh-techenterprisesintheseedstage,growthstage,facingfinancingproblemsofhigh-techenterprises,itisdifficulttoobtainfundsthroughexternalfinancing,andbusinessspending,butalsocanhardlythroughselfaccumulationofendogenousfinancingstyletomeetthefinancialneedsoftheenterprise,toimprovethefinancingenvironmentofhigh-techenterprises,explorethenewfinancinghasbecomethefocusofthebusinesscommunity,throughtheresearchontheconnotationofhigh-techenterprises,high-techenterprisefeaturesandcharacteristicsoffinancing,financingstatus,financingmode,financinganalysisandobjectivereasons,proposedusingthelifecycletheoryofhigh-techenterprisesfinancingstrategiesforeachstage.Paperisdividedintofiveparts.Thefirstpartisintroducestheresearchbackgroundandsignificance,theresearchonhigh-techenterprisesanddomesticliteraturereview.Relatedconceptsofthesecondpartisaboutthehigh-techenterprises,high-tech,theconceptofhigh-techenterprises,thecharacteristicsofhigh-techenterprises,financingconnotation,andhighandnewtechnologyenterprisefinancingcharacteristics.Analysisofthethirdpartintroducesthefinancingway,fromtheapplicationinenterprisefinancingwaytoapplytothefinancingofhigh-techenterprises,analyzesthehigh-techenterpriseisdifferentfromgeneralenterprises,andfinancingwaydifferent.Thefourthpartintroducedhigh-techenterprisesfromthe1980suntilnowenvironment,andcurrentfinancingenvironmentandfinancingdifficultiesandthereasonsforanalysis,thefifthpartisdependingonthechoiceofdifferentfinancingstrategiesofhighandnewtechnologyenterpriseindifferentlifecycle,forexampleBeijingluseqidiancompanyishowtofinance.Finally,tohigh-techenterprisessuggestions.
KeyWords:
high-techenterprises;financing;financingmode;currentsituation;lifecycle
第1章绪论
研究背景和意义
21世纪是知识经济的时代，各国竞争的实质就是以高新技术为核心的竞争。
高新技术产业化水平在一定程度上决定了一国的经济增长方式、在国际竞争中的地位以及就业结构和收入水平，为此，经济组织和政府都比较重视高新技术产业的发展。
改革开放以来，国家财政的投入和银行的贷款使得我国的高新技术企业有了很大的发展。
与此同时，各地相继成立了风险投资机构，积极地开展对高新技术企业的投资，加快高新技术企业的发展步伐。
现在的国家高新区已成为培育和发展战略性新兴企业的核心主体，同时也是转变经济发展方式和调整经济结构的重要引擎。
然而在高新技术高速发展的同时，也有大部分的高新技术企业却因为融资的困难而步伐缓慢。
这些企业主要原因有规模小，成立时间短，缺乏人才，缺乏核心技术，资金短缺。
根据2013年有关统计，我国每年3万多项科技成果，但能转化为现实生产力的不到10%。
这将阻碍我国的高新技术产业的发展，相应的我国的经济发展水平也不能快速发展。
高新技术企业对国民经济的发展十分重要，但是融资困难问题一直制约高新技术企业的发展，使科技成果不能得到良好的转化。
本文研究高新技术企业融资问题，具有十分重要的意义。
对于企业自身而言：
（1）有利于企业分析当前形势，合理规避经验风险，加强深化产权改革，规范内部管理，增加技术含量，全面提高企业综合素质。
（2）研究高新技术企业融资问题，可以帮助企业实现经营方式的转变和产品结构的调整。
走集约经营之路，突出自身的经营特色和产品优势，合理定位产品市场。
从政府角度分析：
（1）帮助政府全面看清经济形势，制定合理的财务政策法规，有助于政府宏观经济调控的实施。
（2）有助于政府制定强有力的金融扶持政策。
（3）有助于建立适合高新技术企业特征的直接融资体系。
文献综述
首先，高新技术企业融资方式的研究现状。
杨晓燕（2009）主要针对各种特殊情况下融资方式的选择发表看法，首先，认为风险投资较一般的股权融资而言，更有利于提高高新技术企业的技术创新能力。
其次，在考虑渐进式创新方式时，企业最佳的融资策略是债务融资。
最后，当企业更注重短期收益时，可以选择债券融资方式。
吴其圆（2009）认为我国高新技术企业的主要融资方式包括股票融资、债券融资、风险投资、商业银行贷款和政策性贷款。
并且提出了高新技术企业在不同的发展阶段应选择与之相适应的融资策略。
严锐婷（2011）认为高新技术企业在融资时可以选择下面四种方式：
首先，在高新技术开发区建立社区银行；其次，创新融资方式，大力发展知识产权担保融资和知识产权证券化；再次，依靠拥有足够资金和技术支持的机构投资者；最后，风险融资将会成为高新技术企业的一个重要融资方式。
肖国云（2014）认为要形成完善的直接融资体系和间接融资体系。
完善以沪深为核心的主板市场，建立以中小高新技术企业为核心的二板市场，积极发展场外交易市场，完善国内产权交易市场，发展风险投资。
建立政策性金融机构，打破银行对高新技术企业贷款障碍以及大力发展中小型商业银行。
其次，高新技术企业的阶段性融资选择的研究现状。
王锋（2008）认为我国现有的高新技术企业主要融资方式依次为内源融资、债务融资股权融资和吸收风险融资。
同时认为企业在加速成长和稳定成长阶段发展相对成熟，股权融资将成为更适合的融资渠道。
因为企业在成长阶段初期，发展形势并不明朗，所以通过吸收风险筹资，能及时满足企业的资金需求。
路达（2010）认为高新技术企业在成长期，应采取创新型思维，大力发展资本市场中创业板的作用，扩大高新技术企业的融资渠道，在与风险投资结合的过程中，也弥补了风险投资的缺陷，为企业获得长期持久的资金来源提供了保证。
杨娅婕、杨颖婕（2011）认为应根据企业生命周期可细分为种子期、创建期、成长期和成熟期四个阶段。
种子期的资本结构主要由种子资本和政府融资组成；创建期以风险投资、天使投资和政府资助相结合的融资策略为宜；成长期，企业除利用自有资本外，还可依靠银行贷款和商业信用来筹集发展资金；成熟期，企业面临着转型，可寻求股票上市的权益融资渠道。
综上所述，可以看出高新技术企业应该选择正确并与企业的具体情况相适应的融资策略，根据不同的时期选择不同的资本市场作为其特定的融资手段，这样，既可以保证企业得到充分的资金支持，同时可以有效的提高金融资金的利用效率，实现资源的优化配置。
国内外对融资方式做了系统的分析，并且在研究阶段式融资策略即高新技术企业融资方式的选择上取得了成绩，但是在目前特殊的经济形势下，如何最大限度的保证企业各个阶段获得可靠的资金，仍是一个需要亟待解决的问题。
第2章高新技术企业融资相关理论
高新技术企业的内涵
高新技术是指以最新科学研究为基础，对社会生产力发展起主导作用的知识密集型技术，或者说，是源于科学的发展和创新而产生的技术。
高新技术是当前国家科技创新的综合体现，是新军事变革和新产业革命的重要技术基础，也是当前科技和经济竞争的制高点，高新科技技术建立在综合性科学研究基础上，处于当今高新技术的前沿，对探索自然界，发展生产力，促进社会文明，增强国防实力能起到先导和巨大的推动作用具有先进性、关键性、带动全局性、可持续发展性和不可替代性以及人才密集、知识密集和资金密集的特点。
高新技术企业是建立在技术革命的基础上发展孵化出来的，高新技术企业是以高新技术为基础，从事一种或多种高新技术及产品的研究、开发、批量生产和提供技术服务的企业。
高新技术企业所拥有的关键技术一般开发难度很大，但是如果开发成功，却也具有高于一般企业的经济效益和社会效益。
美国商务部提出判定是否属于高新技术企业的两个主要指标；第一个是研究与开发强度，指的是研究和开发费用在销售收入中占的比重；第二个是研发人员数量占总员工的比重。
产品的主导技术必须属于已经确定的高技术领域，而且也必须要包括本领域内处于技术前沿的工艺和技术突破。
我国目前关于高新技术企业的界定执行的是2008年1月1日实施的由科技部，财政部和国家税务总局联合下发的《高新技术企业认定管理办法》，该办法所指的高新技术企业是在国家重点支持的高新技术领域内，即电子信息技术，生物与新医药技术，航空航天技术，新材料技术，高技术服务业，新能源及节能技术，资源与环境技术，高新技术持续进行研究开发与技术成果转化，形成企业核心自主知识产权，并在此基础上展开经营活动，在中国境内注册一年以上的居民企业。
高新技术企业必须同时满足以下条件;
（一）在中国境内（不含港、澳、台地区）注册的企业，近三年内通过自主研发、受让、受赠、并购等方式，或通过5年以上的方式，对其主要产品（服务）的核心技术拥有；
（二）产品（服务）属于《国家重点支持的高新技术领域》规定；
（三）具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上，其中研发人员占企业当年职工总数的10%以上；
（四）企业为获得科学技术（不包括人文、社会科学）新知识，创造性运用科学技术新知识，或实质性改进技术、产品（服务）而持续进行了研究开发活动，且近三个的研究开发费用总额占的比例符合如下要求：
1.最近一年销售收入小于5,000万元的企业，比例不低于6%；2.最近一年销售收入在5,000万元至20,000万元的企业，比例不低于4%；3.最近一年销售收入在20,000万元以上的企业，比例不低于3%。
其中，企业在中国境内发生的研究开发费用总额占全部研究开发费用总额的比例不低于60%。
企业注册成立时间不足三年的，按实际经营年限计算；
（五）（服务）收入占企业当年总收入的60%以上；
融资内涵
融资即是一个企业的的行为与过程。
也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，活动需要的理财行为。
公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进行。
企业筹集资金无非有三大目的：
企业要扩张、企业要还债以及混合动机（扩张与还债混合在一起的动机）。
从广义上讲，融资也叫金融，就是的融通，当事人通过各种方式到上筹措或贷放资金的行为。
融资可以分为和。
是不经金融机构的媒介，由政府、企事业单位，及个人直接以最后的身份向进行的融资活动，其融通的资金直接用于生产、投资和消费。
是通过金融机构的媒介，由最后向进行的融资活动，如企业向银行、进行融资等等。
融资渠道分析
根据资金的来源方向，主要分为内源融资和外源融资两种，这是企业最基本的融资方式，根据投资者与筹资者的关系，外源融资又可以直接分为直接融资和间接融资两种方式。
内源融资是从企业内部获得资金并转化为投资的过程，来源包括资本金、折旧基金的资本化和留存收益。
1.留存收益
留存收益主要源自企业内部正常经营形成的现金流，是公司在经营过程中所创造的，但由于公司经营发展的需要或由于法定的原因等，没有分配给所有者而留在公司的盈利，是企业内源融资传统的重要模式。
其主要来源于企业形成的净利润，在净利润中，按照法律、公司章程等有关规定按照一定比例提取出来的资金叫做盈余公积，这部分资金可以弥补亏损、转增资本或分配股利。
净利润中还有一部分是企业的未分配利润它在以后年度可以继续进行分配，这两部分属于企业的留存收益。
从企业的发展阶段来看，留存盈余融资是企业成长阶段的首选融资方式。
2.折旧基金
企业的折旧基金主要是用于固定资产的更新和改造，是维持固定资产简单再生产的资金来源，折旧基金的提取以年为单位计提并统筹使用。
但是在实践中，企业提取了折旧以后，某项固定资产更新需要的固定资产并非立即全部消耗，所以在固定资产的更新期限到来前，在企业中处于闲置的状态，理论上称为沉淀资金。
因此当年提取的折旧基金总额中，扣除当年实际需要用于更新的部分外，剩余部分就是内源资金的一个来源，可用于生产经营和扩大再生产。
外源融资是指企业吸纳其他经济主体的闲置资金，使其转化为自己投资的过程,主要包括股票，债券，银行信贷等资金。
外源融资又可直接分为直接融资和间接融资。
（一）直接融资
直接融资是指盈余部门把资金带给赤字部门使用，即赤字部门通过出售（发行）自己的债务凭证融入资金，而盈余部门则通过购买这些凭证向赤字部门提供资金（直接债券）。
（1）股票融资
股权融资是资金不通过中介机构，借助股票这一载体直接从资金盈余方流向资金短缺方，资金供给者作为所有者享有对企业控制权的融资方式。
对企业来说，通过发行股票筹得的这部分资金不用偿还，可以长期使用，没有还本付息的压力。
其优点概括为没有固定的到期日，没有利息。
因此不存在支付风险，能增加企业的信誉和借贷能力。
普通股本和留用利润构成公司所借入一切债务的基础。
有了较多的主权资本，就可以为债权人提供较多额损失保障，同时也可以为使用更多的债务资金者提供强有力的支持。
（2）债券融资
债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。
这里，我们主要讨论的是公司债券。
公司债券是公司依照法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。
根据我国现行《公司法》的规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行债券的资格。
同时，发行债券还需要满足发行公司自有资本最低限额、盈利水平等要求。
所以，债券融资对于我国的广大高新技术企业而言，是可望不可及的。
现阶段，高新技术企业的债券融资主要是以担保方式的保证公司债。
由于高新技术企业固有的高风险的特点，高新技术企业的公司债券并不受到市场的追捧。
但债券融资的风险相对股票融资较小、发行费用较少，公司控制权不会被分散等特点，发展企业债券市场势在必行。
（3）商业信用
商业信用是相互有其他业务关联的企业相互提供的、和商品交易直接相联系的信用形式。
它表现为两种形式：
以企业间赊销、赊购的形式出现，体现为企业的应收、应付款；以向相关联的企业借贷的形式出现，如在商品交易的基础上产生的预付定金等，解决资金中转不灵等问题。
（4）民间融资
民间融资是个人与个人之间之间的融资，如亲戚朋友之间的私人借贷、企业内部集资、个人财产抵押借款、当铺、钱庄、个人捐款等。
民间融资是最原始的融资方式，其特点是缺乏基本的法律保障，只能在关系密切的互相了解和信用关系良好的个人之间进行。
（二）间接融资
间接融资是指资金在盈余部门和短缺部门之间的流动，是通过金融机构充当信用媒介实现的一种融资方式。
间接融资主要表现为银行贷款：
商业银行是过去20多年企业融资的主渠道。
银行信贷资金来源于居民、企事业单位和政府机构的各类存款，是存款人的钱，还本付息是银行信贷最基本的要求，通过银行获取资金是企业最主要的融资渠道，主要用于固定投入和流动投入，银行是金融中介机构，它在全社会范围内筹集和分配资金，资金拥有量大、信誉高且融入资金是货币资金，对企业而言具有较大的优越性。
企业利用商业银行的融资渠道主要有三种方式：
银行抵押贷款直接带给企业；对个人的抵押贷款消费信用贷款，贷给企业股东个人；有担保的信用贷款，主要贷给附属于大企业，为大企业提供服务和配套产品的企业。
第3章我国高新技术企业融资存在的问题
我国对高新技术企业发展环境
第一阶段、20世纪80年代末，是高新技术企业的形成期。
科技部提出火炬计划火炬计划的重要目标就是发动和引导科技大军投身于高新技术。
促进高新技术企业的商品化、产业化和国际化。
这个计划的出台在高等院校、科研院所、和广大科技人员中引起强烈反响。
截至1989年，全国已有的几千家高新技术企业在我国高新技术产业形成与发展中发挥生力军的作用。
第二阶段、20世纪90年代，是高新技术企业的发展期。
搞好国家高新技术开发区，营造高新技术产业化发展环境是火炬计划的重要内容之一。
1996年，高新技术企业认定的范围已经扩展到高新区外。
在这十年中，国家陆续出台的促进高新技术产业、特别是国家高新技术产业开发区内的企业发展的一系列有利政策，这对我国高新技术企业的发展壮大起到了非常大的推动作用。
第三阶段、2000－2007年，高新技术企业的壮大期。
21世纪初实行的高新技术企业认定管理办法中，认定标准相比较以前的条件要求更加严格和明确，主要是以下几个方面：
一是更新了高新技术产品目录；二是对研发经费要求；三是研发人员、科技人员在企业中的比重；四是技术性收入占高新技术产品的比重。
这时的高新技术企业在自主创新方面已经成为了当之无愧的主力军。
第四阶段、2008年至今，高新技术企业进入转型期。
这是我国高新技术企业认定管理办法的第三次调整。
与以往的认定管理办法有所不同，新办法强调鼓励企业创新，评审认定的核心指标是企业研发投入强度、自主知识产权尤其是主要专利技术。
此次修订是促进企业成为技术创新的主体，调整和优化经济结构，加快推进经济发展方式转变的重要举措。
在这个阶段里，高新技术企业要依靠创新来推动企业发展，突破资源的限制。
因此可以说，2008年起，我国高新技术企业踏上了新的征程，进入了转型期。
我国高新技术企业发展现状
呈现持续增长趋势
至2010年底，我国共有高新技术企业28189家。
2000年仅9758家，年均增长%。
由于科技部提高了高新技术企业认定标准，2009年增速%，2010年增速%。
2010年高新技术企业总产值是2000年产值10411亿的倍，达到了74709亿元。
2010年高新技术产品出口额达到37002亿元，占全国工业制成品出口额的30%，比2000年增长倍，2010年高新技术企业实现利润4880亿元，是2000年的倍。
具体见下表：
2000-2010年中国高新技术产业主要指标
年份
2000
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
企业数
9758
17898
17527
19161
21517
25817
27218
28189
环比增长
—
%
%
%
%
%
%
%
产业总产值（亿）
10411
27769
34367
41996
50461
57087
60430
74709
环比增长
—
%
%
%
%
%
%
%
产业增加值（亿）
2759
6342
8128
10056
11621
14001
16003
18659
环比增长
—
%
%
%
%
%
%
%
产品出口（亿）
3388
14381
17636
23476
28423
31504
29500
37002
环比增长
—
%
%
%
%
%
%
%
产业利润（亿）
674
1245
1423
1777
2396
2725
3279
4880
环比增长
—
数据来自中国高新技术企业年鉴
各产业比例日趋合理
早期的高新技术企业以电子和通讯设备制造，电子计算机和办公设备制造业为主体，医药和医疗器械为辅的高新技术产业群。
在过去的十年中，构成比例
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