中国财富管理行业市场发展分析研究报告.docx
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中国财富管理行业市场发展分析研究报告
2015年-2016年中国财富管理行业分析报告
2016年5月
一、财富管理发展概述
11财富管理市场发展回顾及趋势
111财富管理定义
112中国财富管理市场发展
113中国财富管理市场现状及趋势
12海外财富管理发展及政策特点
121美国
122欧洲
123日本8
13财富管理政策
二、国内财富管理格局及趋势
21国内财富管理发展格局
211国内发展分布
222国内发展潜力
22国内财富管理机构分类
221银行
222信托机构
223公募及私募基金公司
224独立财富管理机构
225保险机构
23财富海外配置发展趋势
三、独立财富管理机构解析
31独立财富管理机构运行模式
311财富管理机构独特优势
312财富管理机构产品线
312财富管理机构收费模式
313财富管理机构仍待加强的点
32优秀独立财富管理机构现状
321诺亚财富
322中天嘉华
323宜信财富
33独立财富管理机构评选
中国企业财务管理协会
四、国内财富管理未来发展趋势
附录：
“投中2015年度中国最具竞争力财富管理机构TOP10”评选说明
一、财富管理发展概述
伴随着我国GDP的快速发展，社会财富快速积累，与此对应的财富管理市场也经历了十几年的迅猛增长。
根据公开数据显示，截至2015年底，中国财富管理市场已超百亿元。
其中主要是由银行理财、保险、信托、公募及私募基金、券商资管及第三方财富管理机构组成。
1.1财富管理市场发展回顾及趋势
1.1.1财富管理定义
目前，对于财富管理的概念并无准确定义，投中研究院借鉴国际经验及国内行业共识，整理后认为，财富管理是指以客户为中心，设计出一套全面的财务规划，通过向客户提供现金、信用、保险、投资组合等一系列的金融服务，将客户的资产、负债、流动性进行管理，以满足客户不同阶段的财务需求，帮助客户达到降低风险、实现财富增值的目的。
财富管理范围包括现金储蓄及管理、债务管理、个人风险管理、保险计划、投资组合管理、退休计划及遗产安排。
按照财富管理的定义来看，财富管理的涵盖很广，会涉及到银行理财、保险、信托、公募及私募基金、券商资管及第三方财富管理机构等等。
其产品形式会涵盖银行理财、信托、股权投资基金、债券投资基金、股票投资基金、券商资管计划、保险资管产品，投资型保险，期货资管等等。
同时，财富管理具有以下特征：
第一，私密性：
能为人们提供一对一的一站式理财服务，它涵盖了个人、家庭和事业的一揽子综合金融和增值服务解决方案。
第二，高端性：
可以为人们寻找到适合自己的中风险、高收益的投资产品，确保资产能带来可预期的增长。
同时，由于个体资产规模较大，资产运作起来的更加轻松自如。
1.1.2中国财富管理市场发展
自改革开放以来，我国经济得到高速发展，推动社会财富快速累积，由此财富管理这
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一新兴词语取代银行存款成为人们最为关注的焦点。
投中研究院将我国财富管理划分为三个时期，分别为潜伏期、萌芽期、生长期。
1）潜伏期（1979—1990）
从我国改革开放开始，社会经济及财富都得到快速增长，国家政策摆脱了计划经济向着市场经济发展，居民理财也摆脱了真空地带。
但是，银行定期存款却仍然是那个时代老百姓的唯一金融理财产品，而其中国库券由于利率较高，成为人们争相投资的产品。
在随后的80年，北京、上海、重庆等大城市相继开放了国库券交易市场，每年老百姓都要义务性地买一些。
但是手中本来就没几个钱的老百姓很多等不到几年以后再兑现，特别是少做长远打算的年轻人，纷纷在买后不久甚至是第二天，就把国库券以5折的价格卖掉。
自1988年开始，个人可以直接将国库券卖给银行了，但是仅仅在大城市里有交易点，所以出现了许多利用地域差价赚钱的人，目前许多知名人士的第一桶金都来自于当时的国库券买卖。
2）萌芽期（1990-2003）
自1990年开始，中国财富管理进入萌芽时期，1990年12月和1991年7月上海和深圳证券交易所的相继挂牌营业，股票集中交易市场正式宣布成立，中国股市由此诞生。
这一阶段是中国股份制改革起步初期，整个市场规模较小，并以分隔的区域性试点为主，股票市场的发行和交易缺乏全国统一的法律法规，缺乏统一规范和集中监管，所以经常出现暴涨暴跌，以及震惊全国的327事件。
在这一阶段，上市公司数量由最初的13加增长至超千家，上市公司的范围从地方扩展到全国，上市发行品种涵盖A股、B股，还有赴香港、美国发行的H股、N股。
而且随着人均可支配收入的增加，人们对理财的需求也在持续增长，1998年，我国第一只证券投资基金诞生，理财产品日益增多，丰富了人们的理财选择。
2001年，我国第一只开放式基金发行，从此基金和股票成为个人投资这最为关注的金融产品。
3）生长期（2003—现在）
自2003年开始，我国财富管理进入新时代，在这一年，诺亚财富正式成立，理财产
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品已经不再局限于债券、股票、基金，银行理财产品开始出现、黄金投资逐步放开，房地产步入黄金十年、企业债开始进入人们视线，而股票投资也不仅是单纯的二级市场买卖股票，定向增发、并购成为高净值个人参与的主要方式。
随着《基金法》全面实施，基金专项资产管理子公司业务热情高涨，继银行之后，保险公司、证券公司相继进入公募资管行业，资管市场进一步放开、充分竞争格局已然形成。
包括第三方理财、互联网金融等在内的各类机构，不断尝试金融创新以满足各类投资者日渐复杂化、多元化的需求。
在这短短的十余年快速发展过程中，中国的财富管理行业蓬勃发展起来，平均连续多年保持40%以上的高速增长。
近年来，由于互联网技术创新和进步，更是推动了一系列基于互联网技术和平台的理财产品脱颖而出，互联网金融成为新世纪人们最多关注的焦点。
1.1.3中国财富管理市场现状及趋势
根据市场公开数据显示，我国金融财富持续积累，截至2014年，我国金融资产总量接近200万亿元，其中，居民存款、单位存款合计105万亿元。
中国财富市场按财富总值排名世界第三，截至2015年末，我国个人可投资财产已经超过100万亿人民币。
而且随着中国财富积累保持较快的速度2016—2010年仍将保持快速增长。
根据调查显示，目前存款和房产投资仍然是中国居民的主要投资理财方式，其中存款占比为40%，不动产投资占比为35%，其他如股票投资、债券投资总额相加不足20%。
这样的资产配置一方面体现出我国过去十余年以房地产主导的经济发展形态；另一方面也体现出国民务实保守的投资理念。
未来根据党的十八大目标，要多渠道增加居民财产性收入，实现居民收入增长和经济发展同步，到2020年实现城乡居民人均收入比2010年翻一番。
这些均将带来巨大的财富管理市场需求，中国居民的资产配置应往多元化、合理化法相发展，可以开始从固定收益类投资项目逐步向高风险、高收益、权益类产品进行尝试。
而与此同时，我们还需要建设一个安全有保障的财富管理市场。
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1.2海外财富管理发展及政策特点
目前，中国财富管理发展尚处于探索阶段，但美国、欧洲、日本等发达国家由于其国民富裕程度及财富管理时间都优于中国，所以，我们从以上发达国家财富管理的投资目标、投资期限、投资偏好以及风险承受能力和法律及税负环境方面进行总结，以期总结各自资产管理的特点及中国未来发展路径。
1.2.1美国
美国是世界上经济实力最强、金融市场最为发达的国家。
在美国可供管理的财富与可供配置的类别非常多，除了国债、企业债以及固定收益证券和股票之外，还有对冲基金、期货、期权以及各种金融衍生工具。
财富管理机构通过多元化的产品和服务满足不同层次客户的理财需求，在促进其国内金融资源有效分配、优化收入结构、增加养老保障水平等诸多方面发挥着重要的作用。
美国对于财富管理行业的准入和产品监管较严格。
从产品方面来看，公募产品和管理机构都受到美国证监会的严格监管，而私募产品的监管侧重于对较大规模管理机构的监管。
财富管理市场特点：
第一，产品丰富。
财富管理产品丰富，为行业发展提供了强有力的支持。
两地的财富管理产品市场均由公募基金、私募基金以及其他私募投资产品组成。
第二，风险可控。
美国主要的资产配置策略风险性较高，根据美国公开数据显示，股票在其中占比最高为33%，其次是保险和养老金储备占比32%。
由于美国股票市场较为成熟，长期回报和风险的可预测性，所以美国市场整体资产流动性较高而风险可控。
第三，财富管理机构类型多样，市场层次较为分明。
资产管理公司、传统私人银行、大型券商、中小型独立券商、独立财务顾问及家庭工作室是美国主要的几大类财富管理机构。
第四，创新意识强。
财富管理行业的创新意识更强，即使在国际金融危机爆发且持续蔓延，也没有减慢创新的步伐，反而在考验中逐步实现跨越式发展。
第五，有效监管。
美国非常注重投资者保护，对基金运作施以严格监管，强调建立在
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托管制度、投资限制和信息披露基础上的投资者保护。
总体而言，美国财富管理发展迅速也有极强的发展潜力。
1.2.2欧洲
作为财富管理的起源地，欧洲与美国一样都有着较多的金融产品与投资市场，欧洲财富管理市场的主要产品包括，私人股权投资基金、房地产投资基金、基础设施投资基金、对冲基金等。
欧洲许多的机构投资人为个人投资者提供中介服务，而许多个人投资者除了直接投资基金产品以外，也通过其他产品间接持有机构投资人的份额。
在欧洲，各监管机构依据金融体系的基本功能和财富管理产品的性质而专门设计了不同的监管指令，总体上实施的是以产品为主的功能监管。
财富管理市场特点：
第一，高流动性。
根据公开信息总结后发现，欧洲其资产配置中，比例最高的是现金和储蓄占比35%；保险和养老金储备次之，占比31%；股票投资占比17%，排在第三位。
第二，成熟的养老金制度。
欧洲的大部分国家都建立了以基本养老保险、企业职工保险和个人养老保险为核心的养老制度，其中大部分养老资产用于投资，对财富管理行业的发展中发挥着重要作用。
第三，成熟投资工具。
欧洲财富管理行业更注重对成熟投资工具和技术手段的应用。
同时财富管理行业与经济端协调发展，使资金和社会资源得到优化配置。
1.2.3日本
与欧美等国家不同，由于日本还没有从上世纪90年代衰退的阴影中走出来，日本房地产泡沫破裂后，经济急速下滑，股市大幅缩水。
因此，日本民众的投资习惯倾向稳健保守，储蓄率极高。
日本的财富管理市场主要有四类客户，包括零售客户、银行、保险公司和养老基金。
野村证券的数据显示，截至2015年二季度，四类客户整体持有的资产规模约18.78万亿美元。
财富管理市场特点：
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第一，产品丰富。
日本财富管理行业的产品可分为6类：
公募基金、海外公募基金、可变年金、REITS、单设账户产品和私募基金。
丰富的投资产品为财富管理机构提供了灵活多样的配置选择。
第二，产品细分。
主要分为社会新职场人士、新婚夫妇、双职工夫妇、单职工夫妇、个人事业者等客户群体。
以客户的理财目的来看，包括终身理财型、准备结婚资金、准备住房资金、子女教育资金、退休资金等理财产品。
1.3财富管理政策
目前在我国对财富管理行业的政策及监管虽不能说一片空白，但是其监管力度并不强。
另外，我国财富管理行业的各细分领域实施分割的机构监管，因此难以实行统一有效的监管和保护。
这些问题属于制度性问题，需要监管部门进一步加快改革步伐、推出更多的支持鼓励政策予以解决。
随着《基金法》全面实施，基金专项资产管理子公司业务热情高涨，继银行之后，保险公司、证券公司相继进入公募资管行业，资管市场进一步放开、充分竞争格局已然形成。
包括第三方理财、互联网金融等在内的各类机构，不断尝试金融创新以满足各类投资者日渐复杂化、多元化的需求。
政策
发布时间
发布机构
主要内容
1、《办法》将私募基金募集活动分两种：
私募基金管理人直销；具有基金销售业务资格且为基金业协会会员的机构代销；2、强调了银行或券商等第三方监管资金安全，明确了券商和银行的责任，有助于防止私募违法吸纳资金；
3、在完成合格投资者确认程序后，募集机构应给予投资者不少于一天的投资冷静期，投资者在冷静期满后方可签署私募基金合同；
4、明确限制通过微信朋友圈等新媒体向不特定对象传播私募产品信息。
规范了民间借贷行为标准，为正确审理民间借贷纠纷案件提供了准则。
规范非银行支付机构网络支付业务，防范支付风险，保护当事人合法权益。
《私募投资基金募集行为管理办法（试行）》
2015年12
月中国基金业协会
《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》
《非银行支付机构网络支付业务
2015年8
月2015年7
月
最高人民法院
中国人民银行
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管理办法（征求意见稿）》
《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》《私募投资基金监督管理暂行办法》
《证券公司参与股指期货、国债期货交易指引》《基金管理公司固有资金运用管理暂行规定》《关于林权抵押贷款的实施意见》
《证券投资基金托管业务管理办法》
《证券投资基金销售管理办法》（修订版）
2015年7
月2014年8
月2013年8
月2013年8
月2013年7
月2013年4
月2013年3
月
中国人民银行
证监会
规范互联网金融市场秩序，明确互联网金融监管责任，科学合理界定各业态的业务边界及准入条件。
《办法》规定不得将其固有财产或者他人财产混同于基金财产从事投资活动，但不禁止私募基金管理人跟投行为。
规范证券公司参与股指期货、国债期货交易行为，防范风险。
规范公开募集基金的基金管理公司固有资金运用行为，防范固有资金投资风险，维护基金份额持有人的合法权益。
为改善农村金融服务，支持林业发展，规范林权抵押贷款业务，完善林权登记管理和服务，有效防范信贷风险。
规范证券投资基金托管业务，维护证券投资基金托管业务竞争秩序，保护基金份额持有人及相关当事人合法权益。
规范公开募集证券投资基金的销售活动，促进证券投资基金市场健康发展。
投中研究院整理,2016
证监会
证监会
银监会
证监会
证监会
表1：
2013-2015年财富管理相关政策整理
二、国内财富管理格局及趋势
2.1国内财富管理发展格局
2.1.1国内发展分布
目前，由于中国涌现的大量中产阶级和富裕阶层，财富管理已成为国内各金融机构业务转型升级争夺的焦点。
投中研究院根据公开数据整理后发现，广东、浙江、上海、北京、江苏、福建6个省份的高净值人群已经覆盖全国高净值人口总数的55%，财富人口的集聚与人均GDP即地区经济发达程度具有紧密的联系。
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图1：
高净值人群全国分布图
由于起步较晚，中国财富管理行业总体处于发展初级阶段，存在着产品服务同质化严重、投资工具缺乏、投资标的有限、高素质人才队伍规模较小、风险管控不严、创新动力不足等诸多问题。
但是，这是财富管理发展和转型升级的必要阶段。
2.2.2国内发展潜力
根据市场公开数据显示，我国金融财富持续积累，截至2014年，我国金融资产总量接近200万亿元，其中，居民存款、单位存款合计105万亿元。
中国财富市场按财富总值排名世界第三，截至2014年末，我国个人可投资财产已经超过90万亿人民币。
而且随着中国财富积累保持较快的速度2015—2010年仍将保持快速增长。
根据调查显示，目前存款和房产投资仍然是中国居民的主要投资理财方式，其中存款占比为40%，不动产投资占比为35%，其他如股票投资、债券投资总额相加不足20%。
这样的资产配置一方面体现出我国过去十余年以房地产主导的经济发展形态；另一方面也体现出国民务实保守的投资理念。
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图2：
中国高净值人群数量及可投资规模
:
图3：
国内各类管理机构可投资资产
2.2国内财富管理机构分类
随着国外越来越多的富人和财富管理公司的出现，财富管理已经不再是银行一家独大，
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信托、基金及第三方理财机构都面临着日益激烈的竞争，行业呈现了整合的趋势。
为应对行业的竞争，这些公司不约而同地开始提供更多产品和服务，以便能更好的为客户提供财富管理产品。
2.2.1银行
就目前国内而言，规模最大、最具有影响力的仍然是银行理财业务，因为对于具有传统商业银行背景而占有大量客户群体，可以很自然延伸到财富管理领域，因此，在传统商业银行的财富管理业务的关系中是必不可少的，也是中国财富管理业务的主力军。
由于银行理财产品收益率高于定期存款，而银行在居民心中又是信誉的保障，所以会持续推动居民的理财需求，根据中国银行业协会统计，理财规模呈现逐步提升的状态，2007年底，银行理财规模仅有5000亿水平；随后在09年底突破万亿后迎来加速提升；2013年底突破10万亿元，到2015年国内银行理财规模已突破20万亿元，预计在2016年将超过23万亿元，稳居各财富市场规模第一。
但是，目前国内绝大部分银行还不能很好的理解财富管理这一行业，甚至是认为只是对高净值个人高息揽储的一种方式，另外将银行销售自身理财产品以及基金、证券、信托、私募等投资机构的理财产品的一种通道业务。
未来，随着降息周期的开启，银行理财的规模提升将会受到限制。
从银行业协会的数据来看，近三年随着利息逐步下降，银行理财的收益率也呈现下降趋势，2013年底的平均年化收益率为5.68%、2014年底为5.19%，到2015年底就下降到了4.41%。
投中研究院预计到2016年国内还将有1-2次降息，银行理财产品的年化收益率或降到4%以下。
同时，由于银行理财业务还停留在金融产品代销的初级阶段，并不能正在获得客户认可，缺乏可以主动提高的经营模式及政策，所以未来突破增长瓶颈较为困难。
2.2.2信托机构
目前，市场上的信托公司主要分为三种类型分别是：
第一，央企信托，主要有国有企业投资成立，产品风格在所有信托公司里是最保守的，而几乎固定的收入，让他们没有动力去做风险高的项目，所以在市场中份额并不大。
第二，银行信托，主要是由大型银行投
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资成立的信托公司，银行系信托的强势在对于信托项目的资金风控上。
第三，地方信托，主要是由地方国资委或财政局投资成立，其产品特点是集中在其地方政府财政局管辖区内企业融资的需求，而且往往会加入一些政府部门财政隐含的担保。
从信托管理资产规模来看，从2011年开始，资产规模呈现快速增长趋势，根据银监会统计，2011年底，信托资产规模达4.8万亿元；2012年底，信托资产规模已达到7.4万亿，截至15年3季度，总管理规模达到15.62万亿。
但是值得注意的是，由于A股暴跌、宽松货币政策边际效应递减，收益率不断下降的趋势也延续到信托市场，而信托资产规模也出现首次下降，根据银监会数据统计，2015年二季度信托总管理规模为15.87万亿元，截至到三季度规模则为15.62万亿元。
可以看出，信托资产规模首次结束了自2011年以来连续4年50%以上的增长，投中研究院认为，信托业快速扩张的势头已经明显受到遏制，信托软着陆的趋势明显。
2.2.3公募及私募基金公司
自2007年在股市快速上行的带动下，中国基金规模出现了爆炸式增长，到2007年底，国内基金已经达到341只，合计总资产净值达到3.1万亿元。
但自2008年开始，由于股票市场低迷，基金总体份额有所回落，在这个过程中，基金的投资范围从股票扩展到对冲、量化等新的投资品种上，基金总体规模得到有效增长。
截至2015年三季度，公募基金管理资产总额接近7万亿元，其中货币基金为3.87万亿元，混合型基金为1.71万亿元，股票型基金2.5万亿元；另外，私募基金管理资产总额接近4万亿元。
总体来看，基金公司管理规模持续增长，一方面体现了市场投资行为与选择的变化，另一方面也显示出其对市场的影响程度。
另外，以余额宝为主的互联网基金的诞生，开启了互联网+基金模式发展，也意味着基金公司未来打破传统瓶颈，跨入一个新的时代。
2.2.4独立财富管理机构
对应投资者日益加剧的财富管理需求，第三方理财机构从无到有，迅速崛起，仅十余年的时间就发展成为财富管理市场的重要角色，自2010年11月诺亚财富在纽约证券交易所挂牌交易后，成为独立财富管理机构的标杆，使得第三方财富管理机构获得越来越多人
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的信任，目前中国财富管理机构总数量已超过万家。
目前，国内独立财富管理机构的市场份额任然较小，据公开数据统计，2015年独立财富管理总资产约为4.68万亿元，占整个财富管理的市场份额余额为5%。
而在欧美等发达国家，独立财富管理占据整个财富管理市场份额的60％以上；在台湾、香港等地也占30％左右，所以伴随着大众富裕人群以爆炸性的速度增长，投中研究院预计未来发展潜力最大，速度最快的将是独立财富管理机构。
2.2.5保险机构
受益于保险行业的快速发展，保费高速增长，保险行业资产管理规模稳定增长。
保险公司的财富管理也逐渐进入到人们的视野，其中，人寿类保险产品成为保险机构的主要资金来源，根据保监会数据显示，截至2015年第三季度，保险机构资产总额已经稳步提升接近12万亿元，年增速维持约20%。
目前保险类机构主要投资的项目有三块：
债券、股票和基金。
随着监管层对权益类资产投资的放开，股票+基金占比逐步上升，根据公开数据显示，保险的资产一般20%-30%用于存款、30%-40%用于债券、10%-20%用于股票和基金。
保险类机构主要有二大优势，第一，自有资金充足，背靠保险母公司，不用再为资金来源而铺设渠道；第二，投资领域广泛，保险类投资机构可以覆盖权益类投资、固定收益类、产业投资类等高中低不同风险业务领域的资产管理机构。
2.3财富海外配置发展趋势
随着国内经济增长步入减速和转型期，投资回报率正逐渐下降，部分超高净值客户已经开始将投资目光放眼国际，跨境配置降低单一投资风险的需求日趋强烈。
另外，美国市场已经基本走出金融危机，经济逐步回升、美联储开启加息周期能够很好地为投资者提供相关性较低的投资标的，有效分散风险。
另外国内经济放缓、人民币贬值预期也在加快资产的海外配置速度。
但从目前财富管理资产配置的比例看，国人在海外资产配置上刚刚起步。
虽然国内高净值投资者逐渐关注海外投资，但投资渠道仍然有限。
目前，海外资本市
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场尚未完全开放，中国可进行海外投资的成熟境外投资渠道仍显匮乏，需要获得相应监管机构的批准。
如今国内可投资渠道主要包括：
合格境内机构投资者（QDII、RQDII）、合格境内有限合伙人（QDLP）、合格境内投资者境外投资（QDIE）、海外直投。
三、独立财富管理机构解析
3.1独立财富管理机构运行模式
伴随国内私人财富的大幅增长，独立财富管理机构近几年野蛮成长。
独立财富管理机构主要是指那些独立的中介理财机构，它们不同于银行、保险、基金等金融机构，而是按照客户的实际情况来帮客户分析自身财务状况和理财的需求，他们主要提供综合性的理财规划服务。
根据公开数据显示，目前各类独立财富管理机构超过万家，其中较为知名的财富管理机构数百家。
3.1.1财富管理机构独特优势
作为独立财富管理机构，要选择适合客户的产品和信息，让客户做到安心和放心。
所以，优秀的财富管理机构必须具备“安全可靠、服务全面、风控严格、个性服务”几大独特优势，才能为客户定制财富管理策略，提供理财产品，实现客户的财富目标。
安全可靠：
正规的独立财富管理机构不会直接接触客户的资金，而是将客户资金划转至专用监管而是为客户提供理财规划及资产配置服务，客户的钱直接在金融体系中流动，受到监管机构的严格监管，因此客户不用担心资金的安全性问题。
服务全面：
优秀的独立财富管理机构会先对客户的基本情况进行了解，包括的资产状况，投资偏好和财富目标，然后，根据具体情况为客户定制财富管理策略。
风控严格：
独立财富管理机构，会从市场众
升级会员 