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复制论文09242120张海渊
课程名称:
《学年论文》
会计实证研究方法报告
报告题目：
会计稳健性的债务契约解释
所在学院:
经济管理学院
课程编号:
40L425Q
授课时间:
2011-2012学年第二学期（32课时）
专业与班级:
会计0904
姓名:
张海渊
学号:
08242125
任课教师:
马忠
签名:
张海渊
提交日期:
2012/05/8
承诺
本报告的理论论证与实证分析的具体过程是在本人独立操作与写作的基础上完成的。
本报告所用数据与资料均已注明其来源，如使用了他人已经发表或撰写过的分析结果或观点均已进行了规范引用。
在研究过程中能够与学习小组的其他成员共同讨论。
姓名：
张海渊
签字：
张海渊
报告摘要
对会计稳健性的债务契约解释应包括表现形式和内在机理两个方面：
前者是指稳健性的债务契约需求特征：
后者则为稳健性的债务契约有用性。
本文尝试从需求特征和有用性两方面提供稳健性的债务契约解释在中国证券市场的初步证据。
本文中以中国A股1999至2005年的上市公司为样本，本文采用账面市价比法和Basu的方法度量截面会计稳健性，同时采用KhanandWatts构建的C_SCORE指标度量时间截面的稳健性，考查股东债权人冲突及其缓解与稳健性之间的关系。
实证检验表明：
当债务契约双方冲突较大时，公司的会计处理更加稳健：
会计处理越稳健，公司越可能获得新增贷款。
本文既丰富了稳健性的债务契约需求特征的经验证据，更首次直接验证了中国上市公司中稳健性的债务契约有用性。
目录
1.研究问题、文献回顾与研究假说1
1.1研究问题与本文特色1
1.2文献回顾的层次设计1
1.3理论逻辑与研究假说2
2.需求特征研究设计3
2.1研究设计思路3
2.2分析方法说明3
2.3分析步骤说明4
2.4样本与变量4
3.有用性研究设计8
3.1研究设计思路8
3.2分析方法说明9
4.需求特征实证过程与结果说明10
4.1实证分析过程10
4.2实证分析结果11
5.有用性实证过程与结果说明11
5.1实证分析过程11
5.2实证分析结果11
6.需求特征研究结论与讨论12
6.1研究结论12
6.2体会与不足12
7.有用性研究结论与讨论13
7.1研究结论13
7.2体会与不足13
8.小组工作体会13
8.1研究方法论学习体会13
8.2理论分析体会13
8.3实证技能体会14
8.4小组成员工作效率与各自贡献14
参考文献
附录1:
附录2:
报告题目：
会计稳健性的债务契约解释
（正文）
1.研究问题、文献回顾与研究假说
1.1研究问题与本文特色
会计稳健性有助于协调股东与债权人之间的冲突，因而当债务契约冲突加大时产生对稳健性的需求。
对会计稳健性的债务契约解释包括表现形式和内在机理两个方面：
一方面，如果稳健性具有债务契约治理功能，有效契约的签订和执行必然产生对冲突协调机制的需求，当债务契约双方利益冲突加大的时候，必然产生对稳健性这一冲突协调机制的需求，即需求特征是契约解释的表现形式。
另一方面，稳健性越高，越有利于缓解债务契约双方利益冲突，具体体现为采取更加稳健会计处理有利于债务契约的签订和执行，即稳健性的债务契约有用性，这是契约解释的内在机理。
国外已有一些文献从需求特征和有用性两个方面验证了会计稳健性的债务契约解释（Leftwich，1983；AhamedetaL，2002；Zhang，2004；Balleta1．，2005），但正~NWatts（2003）指出的：
利用美国公司作为样本进行的截面检验仅仅对稳健性的契约功能解释提供了较弱的证据。
而国内有关稳健性与债务契约关系的研究还仅限于验证稳健性的债务契约需求特征（孙铮等，2005；朱凯，2005：
王毅春、孙林岩，2006），并没有进一步检验稳健性的债务契约有用性，不能提供中国证券市场中稳健性债务契约解释的完整证据。
本文试图从需求特征和有用性两个方面提供稳健性的债务契约解释在中国证券市场的初步证据。
因此，本文以我国上市公司1999至2005年的非金融类上市公司为研究样本，对上述问题进行实证检验。
研究结果表明，股东债权人冲突越大，公司的会计处理越稳健：
会计处理越稳健，公司越容易获得新的债务契约。
1.2文献回顾的层次设计
本文的文献回顾主要分为两部分，一部分回顾了对稳健性债务契约需求特征的相关文献，另一部分回顾了关于稳健性债务契约有用性的相关文献。
同时每一部分又都分为国外相关研究和国内相关研究两部分，并从国内外的经验证据中，提出本文的研究假设。
（1）会计稳健性的债务契约需求特征
Watts（1993,2003）提出债务契约是稳健性存在的一个重要原因，因为稳健性使股东与债权人利益
冲突与其协调的产物，它有利于降低债务契约双方的代理成本。
Leftwich（1983）通过对债务契约条款的调查发现，借款合同使用的会计规则与GAAP不完全一致，但其相对于GAAP更加稳健。
Ahamedetal.（2002）以美国上市公司数据为研究对象，发现债务契约双方在股利政策上的冲突与会计处理稳健性成正比例关系，即冲突越严重，会计处理越稳健。
BallandShivakumar（2005）发现，在给定监管环境的情况下，由于公众公司股东与债权人之间的信息不对称更加严重，所以公众公司比私人公司报告的更加稳健。
Nicholsetal.（2005）发现公众银行比私人银行更加稳健。
Balletal.（2005）通过研究22个国家的数据发现，稳健型源于债务市场的报告需求，而不是股票市场的报告需求。
他们发现，债务市场的规模解释了稳健性的国际差异，而权益市场的规模并不能解释稳健性的国际差异。
Peeketal.（2006）利用欧洲的数据研究了公众公司和私人公司会计稳健性的差异，他们发现由于私人公司与公众公司面临不同的股东债权人冲突，因而呈现出不同的稳健性需求，及股东债权人之间的冲突是对两类公司在稳健性上差异的一个重要解释。
他们发现一旦公司成为公众公司，股东与债权人之间的冲突就加大了，从而表现出对稳健性更大的需求。
近年来，国内也有学者开始讨论会计稳健型的债务契约需求特征。
孙铮等（2005）利用我国A股上市公司1999至2002年的数据研究发现债务比重高的公司相对于债务比重低的公司，其会计政策选择更趋稳健，当企业盈利能力出现问题时，债权人会要求企业采取更加稳健的会计政策，债务对国家控股的上市公司稳健性的影响要明显小于对非国家控股上市公司的影响。
朱凯（2005）也已Watts（2003）的契约理论为基础，分析股东与债权人之间利益冲突对稳健性的影响，发现国家控制的上市公司其稳健性程度较低，而民营控制的上市公司稳健性程度较高，但是股东特征对稳健性的影响，随着银行在公司中利益的增加而趋于一致。
王毅春、孙林岩（2006）利用A股2004年数据研究发现，我国的资本市场存在着一般意义上的会计稳健性需求特征，即：
股东与债权人的利益趋于一致，稳健性下降；如果股东与债权人之间的利益冲突很大，则稳健性上升。
此外，他们还发现我国国有企业的会计稳健性是其公司治理结构的内生结果，是由于国有企业股东与国有商业银行之间的“准债权”关系削弱了银行对稳健性的需求。
（2）会计稳健性的债务契约有用性
稳健性对股东债权人之间冲突的协调功能表现为：
（1）减少对股东和经理的过度分（Watts,1993,
2003）；
（2）提高会计信息质量，更有利于债权人评估债权的价值（HolthausenandWatts，2001；Watts2003）；（3）减少管理层投资负净现值项目的风险（Balletal.,2003；BallandShivakumar,2005；Watts，2003），减少管理层的资产替代行为。
Ahamedeta1.（2002）采用债务评级作为债务成本的替代变量，发现会计处理越稳健其债务成本越低，稳健性是协调股东债权人在股利政策上冲突的有效机制。
Zhang（2004）用四种方法度量会计稳健性，发现公司会计处理越稳健，债权人越有可能修改债务契约条款，说明稳健性能够及时将坏消息传递给债权人，使债权人获益；另一方面，她发现会计处理越稳健，债务契约的初始利率越低，说明稳健性也使债务人获益。
Wittenberg（2006）发现增加的稳健性减少了第二次贷款交易中的要价。
国外的研究证明稳健性的确具有债务契约冲突的协调功能，有利于债务契约的签订和执行。
也就是说，客观存在着稳健性的债务契约有用性。
1.3理论逻辑与研究假说
本文要研究会计稳健性的债务契约解释，首先将债务契约解释分为表现形式和内在机理两个方面：
前者是指稳健性的债务契约需求特征，后者则为稳健性的债务契约有用性。
本文尝试从需求特征和有用性两方面提供稳健性的债务契约解释在中国证券市场的初步证据。
在文献回顾中也是按这两部分进行回顾。
债务契约具有需求特征指的是稳健性具有债务契约治理功能，稳健性使股东与债权人利益冲突与协调的产物，有效契约的签订和执行会产生对稳健性这一冲突协调机制的需求。
也就很如果债务契约有需求特征，那么不同程度的股东与债券人之间的冲突会导致公司稳健性程度的不同，即如果为股东与债权人的利益趋于一致，稳健性下降；如果股东与债权人之间的利益冲突很大，则稳健性上升。
本文是为了研究稳健性具有治理功能、契约双方利益冲突加大时，产生对稳健性的需求以及其对缓解契约双方利益冲突，对债务契约的签订和执行的益处。
因此具体研究对象为会计稳健性的债务契约需求特征及有用性。
针对以往经验及研究，本文分别对上述两方面作出了如下假设：
假设一：
股东债权人冲突越大，公司会计处理越稳健
假设二：
会计处理越稳健，公司越有可能获得新增贷款。
对于上述会计稳健性两方面研究方向，本文先对CONSV_BTM、CONSV_BASU和CONSV_CSCORE进行大批量回归之后分两个方向进行分析。
研究需求特征方面，本文为了衡量债务契约冲突采取了股利支付率，负债率和投资风险来衡量；对于有用性方面的研究，本文用期末借款与期初借款的差额衡量新泽贷款可能性，用主成分分析法并通过控制变量的方法来表示盈利能力和偿债能力因子，其中主要包括流动比率、速动比率、现金比率、股东权益比率、清算比率倒数、营业毛利率、净资产收益率、总资产收益率。
对各个变量进行相关性检验。
2.需求特征研究设计
2.1研究设计思路
本篇论文我们采用实证研究方法，论文分为三个阶段，提出问题、理论分析和实证研究。
基于文献回顾和研究问题的确定，在理论分析阶段，我们要研究稳健性的债务契约解释，就首先要明确债务契约解释的两个方面，一方面是表现形式，即如果稳健性具有债务契约治理功能，有效契约的签订和执行会产生对稳健性这一冲突协调机制的需求，即需求特征是契约解释的表现形式。
另一方面，稳健性越高，越有利于缓解债务契约双方利益冲突，即采取更加稳健会计处理有利于债务契约的签订和执行，即稳健性的债务契约有用性，这是契约解释的内在机理。
为了验证债务契约的需求特征，我们建立假设1：
股东债权人冲突越大，公司的会计处理越稳健。
为了验证债务契约的有用性，我们建立研究假设2：
会计处理越稳健，公司越有可能获得新增贷款。
接下来，我们应确定合理的稳健性和债务契约冲突的测定变量，这是本篇文章成功与否的基本。
本文以中国A股1999至2005年的上市公司为样本，引入CONSV_BTM和CONSV_BASU指标，采用账面市价比法BASU的方法度量截面会计稳健性，同时采用KhanandWatts构建的CONSV_CSCORE指标度量时间截面的稳健性；根据代理理论，获得固定收益与剩余收益的投资者在债务契约中存在利益冲突，信息不对称使得股东可能与经理合谋采用加大利润分配、过度负债、资产替代等行为增加企业的财务风险，降低债权的价值，将债权人的利益向股东转移，因此本文采用股利支付率ASSDIV、资产负债率LEV、投资风险性RISK来衡量股东债权人的冲突，考察股东债权人冲突及其缓解与稳健性之间的关系。
同时在模型中加入控制变量，排除了其他因素对回归结果的影响。
然后，本文先求得CONSV_BTM、CONSV_BASU、CONSV_CSCORE稳健性指标的数值，然后通过描述性统计观察各指标之间的线性关系与分布规律，接着进入回归分析阶段，首先建立模型
进行债务契约需求特征检验，考察股东债权人冲突及其缓解与稳健性之间的关系，然后建立模型
进行债务契约有用性检验，最后进行稳定性检验作为补充性检验，研究控制亏损情况下稳健性的需求契约特征以及控制股利支付率的情况下，稳健性的债务契约有用性检验，从而使研究结果更加真实可靠，最后根据实证结果，得出研究结论，并进而形成实证报告。
2.2分析方法说明
进行本文的实证研究是，主要采取的过程是：
数据的准备与筛选。
主要数据的来源于学校提供的CSMAR数据库，下载得到上市公司财务数据、公司治理结构数据、深证证券交易所及上海证券交易所的每日股价、回报率数据等等。
数据整理。
此次处理程序我剔除了季报数据，B股数据，金融行业数据等，常常包括季报数；同时将股利支付率采用每股股利的方式改为采用现金股利除以期初总资产的方式计算。
数据整合。
其中包括利用Acess进行数据整合与匹配。
进行数据的统计分析。
主要利用stata软件，根据模型，代入已有的数据，使用统计软件，完成回归分析。
验证假设，得出结论。
2.3分析步骤说明
首先，本文从研究问题—“会计稳健性的债务契约解释入手”入手，将债务契约解释分为两个方面，一方面是表现形式，即如果稳健性具有债务契约治理功能，有效契约的签订和执行会产生对稳健性这一冲突协调机制的需求，即需求特征是契约解释的表现形式。
另一方面，稳健性越高，越有利于缓解债务契约双方利益冲突，即采取更加稳健会计处理有利于债务契约的签订和执行，即稳健性的债务契约有用性，这是契约解释的内在机理。
接着，在文献回顾阶段，我们也从需求特征和有用性这两方面来进行回顾，主要通过阅读原文的参考文献以及新查找的相关的文献，理解文章的理论背景，学习前人的研究方法以及掌握前人对于会计稳健性的债务契约解释方面的理论进度和理论成果，并在此基础上有所拓展和创新，在前人未详细阐述的领域展开研究。
并基于此提出假设1和假设2。
在变量定义阶段，对于稳定性，本文以中国A股1999至2005年的上市公司为样本，引入CONSV_BTM和CONSV_BASU指标，采用账面市价比法BASU的方法度量截面会计稳健性，同时采用KhanandWatts构建的CONSV_CSCORE指标度量时间截面的稳健性；根据代理理论，本文采用股利支付率ASSDIV、资产负债率LEV、投资风险性RISK来衡量股东债权人的冲突，考察股东债权人冲突及其缓解与稳健性之间的关系。
同时在模型中加入控制变量，排除了其他因素对回归结果的影响。
在建立模型阶段，我们的模型主要分为三部分，除了求得稳健性指标所需模型外，我们主要先建立模型进行债务契约需求特征检验，考察股东债权人冲突及其缓解与稳健性之间的关系，然后建立模型进行债务契约有用性检验，最后进行稳定性检验作为补充性检验，研究控制亏损情况下稳健性的需求契约特征以及控制股利支付率的情况下，稳健性的债务契约有用性检验，从而使研究结果更加真实可靠，来验证我们的研究假设。
最后根据实证结果，得出研究结论，并进而形成实证报告。
在确定了研究模型以后，我们就需要用CSMAR数据库等资源搜集数据、整理数据，这是实证研究的基础，即通过通过对研究对象观察、实验和调查，获取客观材料，归纳出事物的本质属性和发展规律。
整理数据能剃掉一些无法获取、缺失、不真实等可能对结果产生错误影响的数据，这样能使文章的实证结果更加具有正确性，例如，应该去掉金融类上市公司，因为此类公司的年度报表项目与其他类型公司存在较大区别，会造成财务指标间的可比性降低。
在分析数据时，我们首先应该进行描述统计，观察各指标的分布状态和各指标间的相关关系，找出其中是否有分布规律。
接着通过模型回归，研究债务契约的需求特征和有用性，分析检验结果，检验结果是否显著，进而得出研究结论。
2.4样本与变量
1、会计稳健性CONSV
本文共采用三种指标来度量会计稳健性，并在此基础上检验稳健性的债务契约需求特征和债务契约有用性：
一是稳健性的账面市价比计量CONSV_BTM，采用Ahame-deta1.（2002）的固定效应模型计量各公司相对于平均水平的稳健性程度；二是CONSV_BASU,这是采用Basu（1997）的逆回归模型，来求解公司层面的稳健性度量；三是构建了CONSV_CSCORE,这是采用了KhanandWatts（2007）对稳健性的时间截面度量方法。
其中前两种方式是对稳健性的截面度量，第三种是对稳健性的时间截面度量。
2、股东债权人冲突
文采用三个变量表示股东债权人冲突，来进一步考查债务契约中股东债权人之间的冲突与会计稳健性的关系。
分别是股利支付率ASSDIV、资产负债率LEV、投资风险性RISK，投资风险性包括经营性现金流量的变异系数RISK_CASH和主营业务收入的变异系数RISK_REVENUE。
其中，股东债权人冲突会随着ASSDIV、LEV、RISK的增加而增加。
3、控制变量
模型中加入了能影响公司会计处理稳健性的因素作为控制变量，列示如下：
（1）成长性GROW：
用主营业务收入的增长率表示;
（2）控股股东性质STATE：
国有控股的上市公司该变量等于1，否则等于0;（3）公司规模SIZE：
用年末总资产的自然对数表示;（4）盈利能ROA：
用总资产报酬率表示;（5）行业IND：
采用2001年4月中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》将所有上市公司分为22个行业，除制造业按亚类进行分类外，其他行业都为大类，剔除金融类上市公司，并以综合行业为基准设置20个行业哑变量;（6）年度YEAR：
实证研究的样本区问为2000年至2005年共6年，以2000年为基准，设置5个年度哑变量。
本阶段的变量释义见表1。
4、新增贷款可能性（LOAN）
该指标反映债务冲突的缓解作为模型中的因变量，检验是否会计处理稳健的公司更容易获得新增贷款。
该指标等于公司期初和期末长短期贷款（包括长期借款、短期借款和一年内将要到期的长期借款）的差额除以公司期初总资产。
该指标大于0时，说明公司贷款申请获得银行批准。
5、公司偿债能力和盈利能力变量
盈利能力变量能够影响公司的新增贷款，因为银行在决定是否贷款时参考的会计信息主要是公司的盈利能力和偿债能力。
本文选取反映偿债能力5个会计指标和反映盈利能力的3个会计指标进行因子分析，对这8个指标的描述见表2的序号5—12。
根据特征值大于1的原则，采用主成分抽取方式和方差最大的正交旋转提取了两个公因子FACTOR1和FACTOR2。
表10是因子分析的结果，如表10所示，FACTOR1对流动比率、速动比率、现金比率、股东权益比率和清算比率的倒数等反映偿债能力的指标具有大的正载荷，而FACTOR2对净资产收益率、总资产收益率、营业毛利率等反映盈利能力的指标有更大的正载荷，两个公因子解释了总体方差的约75％。
表1稳健性需求特征的变量定义
变量类型
变量
描述
定义
因变量CONSV:
00—05
CONSV_BTM
稳健型的账面市价比测度
模型
（1）计算，值越大越稳健
CONSV_BASU
稳健性的BASU测度
模型
（2）计算，值越大越稳健
CONSV_CSCORE
稳健性的时间截面度量
模型（5）计算，值越大越稳健
解释变量债务契约冲突：
99—04
ASSDIV
股利支付率
本年派发的现金股利/期初总资产
LEV
负债水平
资产负债率
RISK
投资风险性
分别用经营性现金流量的变异系数RISK_CASH主营业务收入的变异系数RISK_REVENUE表示
控制控制变量
00—05
ROA
盈利能力
Wind数据库中总资产报酬率指标
GROW
收入增长率
（本期主营业务收入-上期主营业务收入）/上期主营业务收入
SIZE
公司规模
总资产的自然对数
STATE
控股股东性质
国有控股取1，否则为0
IND
所属行业
20个行业哑变量
YEAR
所属年度
5个年度哑变量
表2会计稳健性债务契约有用性检验的变量定义
变量类型
序号
变量
描述
定义
因变量：
00-05年
1
LOAN
新增贷款比率
（期末借款-期初借款）/期初总资产
解释变量稳健性：
99-04年
2
CONSV_BTM
稳健性的账面市价比测度
由实证模型1计算，值越大越稳健
3
CONSV_BASU
稳健性的Basu测度
由实证模型2计算，值越大越稳健
4
CONSV_CSCORE
稳健性的截面时间度量
等式5计算，值越大越稳健
因子分析变量99-04年
5
CURRENT
流动比率
=流动资产/流动负债
6
QUICK
速动比率
=（流动资产-存货）/流动负债
7
CASH
现金比率
=现金及现金等价物期末余额/流动负债
8
EQUITY
股东权益比率
=股东权益/总资产
9
LIQUID
清算比率的倒数
=（股东权益-无形资产）/负债
10
GROSS
营业毛利率
=主营业务利润/主营业务收入
11
ROE
净资产收益率
=净利润/平均净资产
12
ROA
总资产收益率
=（利润总额+财务费用）/平均总资产
控制变量：
偿债能力和盈利能力因子：
99—04年
13
FACTOR1
偿债能力公因子
序号5—12会计指标提取的公因子99—04年
其他：
00—05年
14
FACTOR2
盈利能力公因子
序号5—12会计指标提取的公因子99—04年
15
GROW
收入增长率
序号5—12会计指标提取的公因子99—04年
16
SIZE
公司规模
=（本期主营业务收入-上期主营业务收入）/上期主营业务收入
17
STATE
控股股东性质
=总资产的自然对数
18
CFIO
自有资金比率
国有控股取1，否则取0
19
OFFER
权益筹资能力
=（经营活动产生的现金流量净额-投资活动产生的现金流量净额）/期初总资产
20
IND
所属行业
序号5—12会计指标提取的公因子99—04年
21
YEAR
所属年度
序号5—12会计指标提取的公因子99—04年
样本选择标准和步骤
本文样本期间涵盖了1999—2005年七年，在需求性检验中，首先本文从CSMAR数据库调用1999年1月1日之前上市的我国A股上市公司，并利用这些公司7年的面板数据求解稳健性的CONSV_BTM、CONSV_BASU、CONSV_CSCORE,去掉金融类上市公司和数据不全的公司后，分别得到779和736家公司7年的稳定性度量，共5453和5152个样本点，为了简化表格，将研究对象统一为5152个样本点。
此外，为了更好的揭示稳健性和债务契约冲突的关系，本文针对时间错开的数据进行实证分析，即考察2000年至2005年期间的个体稳健性是否受到1999年至2004年期间的个体债务契约冲突的影响，其他控制变量取2000年至2005年期间。
因此，去掉1年的样本数据后，得到4416个样本点。
最后，对除稳健性以外的所有连
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