苏宁电器投资分析报告.docx

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苏宁电器投资分析报告

苏宁电器投资分析报告

分析构架

•企业概况简介

•企业环境分析

•企业财务状况分析

•总结

一、企业背景

公司简介

苏宁电器1990年创立于江苏南京，是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者，是国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一。

截至2009年，苏宁电器在中国30个省、直辖市、自治区，300多个城市拥有1000家连锁店，80多个物流配送中心、2000多个售后网点，经营面积500万平米，员工12万名，年销售规模突破1000亿元。

品牌价值455.38亿元，蝉联中国商业连锁第一品牌。

名列中国上规模民企前三，中国企业500强第54位，入选《福布斯》亚洲企业50强、《福布斯》全球2000大企业中国零售企业第一。

二、家电行业环境分析

政治法律因素

经济因素

社会自然因素

技术因素

苏宁企业环境分析

一、SWOT分析

二、波特五力模型分析

一、苏宁SWOT分析

1、优势

苏宁电器历经二十年的发展，一直处于行业排头兵位置上，这一品牌已深入人心。

尤其是在企业发展规模、独特的开发模式、较强的盈利能力、良好的供应上关系等方面给予了苏宁很好的竞争优势。

（1）规模增长迅速

苏宁电器连锁网络覆盖中国大陆30个省，300多个城市、香港和日本地区，拥有1100多家连锁店，80多个物流配送中心、3000家售后网点，经营面积500万平米，员工13万多人，年销售规模1200亿元。

中国最大的商业连锁企业，名列中国上规模民企前三，《福布斯》全球2000大企业中国零售企业第一。

（2）独特的开发模式

苏宁电器采取“租、建、购、并”四位一体、同步开发的模式，保持稳健、快速的发展态势，每年新开200家连锁店。

大力发展新型的电子商务模式——苏宁易购网。

苏宁电器形成了旗舰店、社区店、专业店、专门店4大类，18种形态，旗舰店已发展到第七代。

（3）盈利能力较强。

苏宁电器相对于国美等中国的零售巨头利润率相对较高。

2010年底，净利润15.31亿元，利润仅为近13亿元；苏宁电器的利润增长点主要为空调等利润较高的产品销售，而国美主要为影音产品的销售。

盈利能力强于家电龙头国美。

（4）供应商关系。

苏宁电器多年来的供应链资源积累可谓是其差异化的竞争优势。

近年来零售巨头国美相距与格力、海尔等制造商发生矛盾，而苏宁电器则与家电制造商及供应商保持着相对融洽的合作关系。

2、劣势

（1）门店数量不足

国美在家电连锁领域迅速聚集的规模经营优势。

使其形成两倍于苏宁的规模优势。

国美电器集团在全国近300个大中型城市拥有直营门店1300多家，旗下拥有国美、永乐、大中、黑天鹅等全国性和区域性家电零售品牌，年销售能力1000亿元。

而苏宁只有1000多家，与国美广泛的网络布局还是有一定的差距。

（2）企业内部管理与总体战略发展的矛盾。

一方面是企业的快速发展的同时在其内部管理上必然会存在疏漏；另一方面目前企业的强于连锁家电行业现代企业管理的人才相应存在欠缺。

（3）企业内部创新与发展的矛盾。

苏宁电器虽然在国内零售巨头里的发展模式采取稳扎稳打的战略，并在不断创新上苦练内功，但其与国际巨头的创新理念上相差甚远。

3、机会

（1）市场空间巨大。

目前公司进入了不到50%的可销售区域，在已进入区域的市场份额也并未达到应有水平，随着中国经济的快速发展，尤其是新农村建设过程中农村经济的快速发展，中国人对家电的将有更大的需求。

（2）苏宁电器不仅有拥有巨大的中国市场同时也有可能以绝对优势参与今后的国际竞争。

中国家电制造商的低成本、以及制造行业的产品日趋国际化，对于今后苏宁电器带着中国的产品参与国际竞争积累了一定资本。

（3）行业老大——国美，陷入的黄陈之争必然影响着国美的发展速度，苏宁可以借助这样一个机会快速扩张。

4、威胁

有市场就有竞争。

巨大的机机遇面前，对于每一个参与竞争的国内、国外零售巨头面前都是平等，竞争产生威胁，环境产生威胁，一系列的威胁对于苏宁电器来说，必须认真面对，究竟苏宁电器的威胁何在？

（1）内部管理上的待规范亟待解决

如果不能很好的处理好内部管理问题，必然会带来不堪设想的损失，古人云“攘外必先安内”，苏宁电器必须加强自身管理。

从最近的国美控制权之争可以看到，一旦企业内部管理出现问题将会对企业的稳定与发展产生重大的负面影响。

（2）国外巨头的威胁

随着中国经济的快速发展，中国这一巨大的市场不仅仅苏宁电器及几家中国零售巨头独享的天地，外资巨头随时有可能进入，他们先进的理念、充足的资本将会分享中国零售商的利润，利润的减少将成为企业的最大威胁——百思买收购五星。

（3）部分地区市场饱和

随着家电行业在某些城市的相对饱和，将导致苏宁电器的部分区域的利润下滑甚至亏损。

因此苏宁电器必须面对家电行业饱和后的利润继续增长问题。

（4）成本上涨压力

伴随着中国经济的快速发展，通货膨胀导致家电制造商成本不断上升，通过价格传导，导致家电零售上陷入加价导致需求减少和不加价导致利润减少的矛盾中。

综上所述：

苏宁电器所具备的优势目前大于劣势，充分发挥自身优势所在，努力积累更多资本、积累更多经验；沉着应对自身劣势，化劣势为优势，相信苏宁电器保持短时间的利润增长是可以预期的。

巨大的机遇面前，同样存在着巨大的威胁，相信苏宁电器电器一定能够把握好现有机会，对将来潜在的威胁做好最坏准备，相信苏宁电器的未来之路还是能够走的更好、更远的。

二、波特五力分析

目前我国家电连锁经营的实质是在一个复杂多变的内外环境下解决企业内部、外部和经营目标之间的动态平衡问题。

而企业内部面临的一个直接环境因素就是该企业所在的行业。

一个行业的竞争是在潜在进入者、替代品、供应商、购买者以及行业内现有企业间的竞争。

（1）行业新进入者的威胁

新的竞争者进入某个细分市场，会增加新的生产能力和大量资源，并争夺市场占有率。

关键的问题在于新的竞争者能否轻易地进入这个细分市场。

这方面主要受到规模经济、渠道建设、预期的报复等因素的影响，短期内对行业现有竞争者不会构成太大的威胁。

结论：

潜在进入者对苏宁基本不构成威胁。

（2）现有竞争者之间的竞争程度

目前国内经营家电的企业有近10万家，其竞争主要表现在价格、规模和服务上。

但家电连锁“三巨头”——国美、苏宁、三联，几乎掌握了家电34%的销量。

9为抗衡苏宁、国美，一个新的战略联盟“中永通泰”也加入近来，同时国际巨头的渗入也给国内家电连锁业带来不少的压力，尤其是美国最大的家电连锁零售企业——百思买的加入，通过收购五星电器进入中国市场。

另外要想退出该行业，退出障碍较高，不仅要付出推广产品品牌所要花费的众多成本，还有相关的固定成本、人员培训费以及已建立的销售网络资源。

（3）替代品的威胁

对家电产品，其替代品所产生的威胁较小，因为替代品的产生主要是受科技影响。

即使技术进步对于苏宁这样的家电零售企业也不会构成太多影响，因为他们不直接从事产品的生产，仅仅是从事产品的流通环节。

（4）供应商讨价还价的能力

供应方讨价还价的能力。

从目前来讲供应方讨价还价的能力比较弱。

原因是目前我国家电销售主要是以低价吸引消费者，供应商在价格谈判中几乎没有优势，与销售商只能共存亡。

（5）购买商讨价还价的能力

对家电产品来说，我国的购买者因收入的影响，对价格比较敏感。

目前我国家电产品市场供大于求，消费者挑选余地较大，为此购买者讨价还价的能力较强。

总结

通过swot分析工具和波特五力模型分析，我国家电行业内部的竞争十分激烈，尤其是在追随者苏宁和行业领导者国美之间必将产生行业老大的争夺，苏宁应该继续稳健的策略逐步发展，利用有利时机对国美发起挑战。

3.企业财务状况分析

资金结构指标分析

1、流动负债率＝流动负债／资金总额

资金总额：

负债+所有者权益

反映：

一年内将要偿还的负债所占比重

07年70.19%

08年57.72%

09年57.8%

2、长期负债率＝长期负债／资金总额

反映：

简单衡量企业长期债务状况

07年0.07%

08年0.13%

09年0.54%

3、资产自有率＝所有者权益合计／资金总额

反映：

企业自有资金保障程度

07年29.75%

08年42.15%

09年41.64%

4、流动资产占用率＝流动资产合计／资产总额

反映：

企业能够直接变现获利的资产比重

07年83.79%

08年79.51%

09年84.25%

5、固定资产占用率＝固定资产合计／资产总额

反映：

企业固定资产投资规模和长远发展

07年11.52%

08年15.34%

09年15.74%

小结

资产总额连年呈现高速增长，且104.56%的增长幅度远高于营业收入的增长幅度56.42%，说明资产的膨胀没有带来收入的同步增长，仍有很大的发展空间。

影响资产总额大幅增长的原因是流动资产的增加，其中货币资金的影响最大。

因为属于零售业，所以其流动资产比率较高。

货币资金增长374.88%，主要为07年非公开发行募集的资金尚未全部投入使用及经营活动所产生的货币资金有所增加。

虽然应收票据有795.6%的增长，但由于其所占资产的份额只有0.02%，所以其影响程度可以忽略。

应收账款和坏账准备出现了负增长，周转率较高。

3.企业偿债能力分析

偿债能力分析指标

①营运资金＝流动资产-流动负债

企业用以维持正常经营所需资金的绝对数

一般认为营运资金应和流动负债持平

但并非绝对，须根据企业实际状况决定

07年22.07亿

08年46.09亿

09年94.77亿

②流动比率＝流动资产/流动负债

传统理论：

应保持在2∶1才有足够的短期偿债能力

目前趋势：

2∶1是最高值，过高的比重使资金大量闲置

应根据企业实际状况和行业状况决定

1.19，1.38，1.45

③速动比率＝速动资产/流动负债＝（流动资产-存货）/流动负债

扣除理由：

存货用来变现偿债的可能性较小

衡量：

企业在较短时间内偿债的能力

07年0.79408年0.98409年1.15

偿债能力分析指标

①资产负债率＝负债总额/资产总额

又称：

负债比率、杠杆比率

标准：

债权人越低越好；管理者适度负债

经验：

控制在50％左右，仍应考虑行业特色

07年70.3%08年57.8%09年58.35%

②产权比率＝负债总额/所有者权益总额

衡量：

债务资本和权益资本之间的比例关系，反映企业的财务状况和所有者对债务资本的保障程度

标准：

债权人越低越好；管理者适度负债

经验：

一般应小于1

07年235.93%

08年137.24%

09年138.82%

偿债能力分析

08年比07年流动比率和速动比率都有所上升，其原因是货币资金的大幅增加，使得流动资产的增长幅度大于流动负债的增长幅度。

短期偿债能力有所提高。

流动比率虽然低于2，但却高于行业平均。

速动比率基本接近于1，高于行业平均，比较合理。

其原因是存货在流动资产中所占比例较大，且增幅也有所增大。

公司短期偿债能力较高。

4.企业资产营运能力分析

资金运作效率分析

应收帐款周转率=赊销收入-现销收入/应收帐款平均余额

衡量企业应收帐款周转速度和管理效率

周转率越大表明：

资产流动性大，短期偿还债务的能力强，收帐速度快，坏帐少

资金运作效率分析

应收帐款周转天数=计算期天数（30/90/360）／应收帐款周转率

应收帐款天数越少货款回笼速度越快，管理效率越好

下表所示中08年应收帐款收回相对前两年有较大提高，可能是公司做了相应的财务重组，及时减少坏帐，减少库存

存货周转率=主营业务成本/平均存货额

衡量存货变现获利能力与企业库存管理的效率

存货周转率越大表明变现能力越强，速度越快，存货管理效率高

固定资产周转率=主营业务收入/平均固定资产总额

周转率越大，企业固定资产的营运能力越强

资产营运能力分析

存货周转率和总资产周转率都逐年下降，且下降幅度较大。

存货周转率远低于行业水平，周转速度较慢。

主要是因为随着连锁店数量的增加、连锁网络规模的扩大，为了保证存货的正常周转，存货库存也相应增加。

而总资产周转率和应收账款周转率却远高于行业均值。

应收账款周转率在09年有较大提高，这与它的坏账准备金的下降正好相对应。

公司经营能力仅处于行业第25，与公司总体的排名明显不符，说明其经营能力相对公司其他能力而言较弱，有待提高。

5.企业盈利能力分析

企业盈利能力分析

获利能力分析

1.总资产报酬率=EBIT/平均资产总额

衡量：

企业的投资报酬与投资总额之间的配比情况

标准：

总资产报酬率越大，表明企业整体获利能力越强，企业的经济效益越好

06年13.79%

07年14.92%

08年14.72%

2.资产利润率=利润总额/平均资产总额

衡量：

企业投资者（所有者）投入资本的活力情况

标准：

资本收益率越大，表明投资者回报情况越好。

3.销售利润率=利润总额/主营业务收入

衡量：

企业的利润占主营业务收入的比重

标准：

比率越大，表明销售获利情况越好

获利能力分析

=利润总额/成本费用总额

衡量：

每期生产经营中投入与产出的配比关系

标准：

比率越大，说明一元的投入获得的回报越多

6.企业发展能力分析

发展能力指标

成长性分析

总资产与营业收入的增长速度均有所下降，但其增长的绝对数还是很大，这是由于其基数已经越来越大。

利润增长率仍呈现高速增长，而且速度又有所上升。

成长性在行业中排名第5，远超出行业均值，说明其成长性较好，有较大潜力。

四、综合分析：

一、企业环境分析：

苏宁电器目前竞争优势很明显，主要体现在：

规模增长迅速；开发模式独特；盈利能力较强；与供应商和制造商关系融洽。

但同样存在着一些劣势需要改进：

门店数量大大少于主要竞争对手国美；企业内部管理与总体战略发展的矛盾；企业内部创新与发展的矛盾。

只要解决好这些劣势，苏宁电器将获得巨大的机会：

市场空间巨大；苏宁电器不仅有拥有巨大的中国市场同时也有可能以绝对优势参与今后的国际竞争；行业老大——国美，陷入的黄陈之争。

但存在的威胁也不能忽视：

内部管理上的规范亟待解决；国外巨头的威胁；成本上涨带来压力；部分地区市场饱和。

综合来看，苏宁电器所具备的优势目前大于劣势，充分发挥自身优势所在，化劣势为优势，相信苏宁电器保持短时间的利润增长是可以预期的。

巨大的机遇面前，同样存在着巨大的威胁，相信苏宁电器电器一定能够把握好现有机会，走的更好、更远。

二、企业财务状况分析：

资金结构：

资产总额连年呈现高速增长，且104.56%的增长幅度远高于营业收入的增长幅度56.42%，说明资产的膨胀没有带来收入的同步增长，仍有很大的发展空间。

因为属于零售业，所以其流动资产比率较高。

货币资金增长374.88%，主要为07年非公开发行募集的资金尚未全部投入使用及经营活动所产生的货币资金有所增加。

虽然应收票据有795.6%的增长，但由于其所占资产的份额只有0.02%，所以其影响程度可以忽略。

应收账款和坏账准备出现了负增长，周转率较高。

偿债能力：

08年比07年流动比率和速动比率都有所上升，其原因是货币资金的大幅增加，使得流动资产的增长幅度大于流动负债的增长幅度。

短期偿债能力有所提高。

流动比率虽然低于2，但却高于行业平均。

速动比率基本接近于1，高于行业平均，比较合理。

其原因是存货在流动资产中所占比例较大，且增幅也有所增大。

公司短期偿债能力较高。

营运能力：

存货周转率和总资产周转率都逐年下降，且下降幅度较大。

存货周转率远低于行业水平，周转速度较慢。

主要是因为随着连锁店数量的增加、连锁网络规模的扩大，为了保证存货的正常周转，存货库存也相应增加。

而总资产周转率和应收账款周转率却远高于行业均值。

应收账款周转率在09年有较大提高，这与它的坏账准备金的下降正好相对应。

公司经营能力仅处于行业第25，与公司总体的排名明显不符，说明其经营能力相对公司其他能力而言较弱，有待提高。

 成长性：

总资产与营业收入的增长速度均有所下降，但其增长的绝对数还是很大，这是由于其基数已经越来越大。

利润增长率仍呈现高速增长，而且速度又有所上升。

成长性在行业中排名第5，远超出行业均值，说明其成长性较好，有较大潜力。

综合来看，苏宁电器资金结构较合理，仍可以改善；短期偿债能力较强；营运能力较弱，急需提高；成长性很好，有较大潜力。