墨西哥的订单农业与配套期权补贴项目.docx
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墨西哥的订单农业与配套期权补贴项目
墨西哥的订单农业与配套期权补贴项目
如何稳定农业生产、实现农民增收一直是政府关心的问题。
对此，近年来国际上纷纷探索借助市场来分担农产品价格风险的途径，例如订单农业、期权补贴等。
虽然这两者规避价格风险的益处已在国际上广受认可，但是在各自的实际操作过程中，前者通常违约率较高，后者则出现了将补贴套现的问题。
对此，墨西哥政府创新推出了将二者结合使用的政策，将现货订单签署双方所承担的市场价格风险通过期权市场转移出去。
这种方式使农业补贴在贸易自由化框架下趋于合理，既有助于确保期权补贴和订单农业被正确使用，又有效培养、提升了农户自主使用期权、订单来管理价格风险的意识。
一、项目概况及总体规划
（一）项目背景
现货市场对外开放所带来的市场竞争是墨西哥开展此项目的大背景。
1994年美国、墨西哥、加拿大签署的北美自由贸易协定（NAFTA）正式生效，迎来了区域内农产品的贸易自由化。
随着加入NAFTA后美国低价粮食的大量涌入，市场价格愈发与国际接轨。
为适应大环境的改变，墨西哥政府逐步取消了此前为保障农民收入而对玉米等主要粮食多年采取的政府以较高价格向生产者收购然后转卖给消费者的政策，转为使用期权补贴等较为市场化的做法，后者是世贸组织认可的“绿箱”政策。
墨西哥开展期权补贴主要有两个目的：
一是引导农产品生产和采购方使用期权规避国际价格波动带来的风险，提升本土农业的国际竞争力；二是缓解中央收购政策的取消给农户带来的冲击，在节省补贴投入的同时达到保障农民收入的效果。
（二）项目概况
墨西哥的订单农业项目要求参与的现货生产、采购方在播种期就通过农业部下设中介机构——农产品销售支持和服务局（ASERCA）的各地办事处，按照政府定价签署购销订单。
除法人外，自然人、合作社/联盟也可参加。
符合规定的买卖方可申请对期权套保、现货仓储和运费的补贴。
墨西哥农业期权补贴主要分为两种：
一种仅针对订单农业项目中的现货买卖方，买（卖）方可申请由政府补贴买入看跌（涨）期权。
由ASERCA的各地办事处统一组织订单签署，审核履约情况，并据此买入期权套保和发放期权盈利。
另一种针对其他卖方，可申请由政府补贴买入看跌期权。
本文着重介绍前者，这项政策在2005年时仅覆盖黄玉米和高粱两个品种，随后逐步扩展到大豆、白玉米、小麦、咖啡等多个品种上。
（三）总体规划
墨西哥期权补贴项目主要分四阶段进行（图1）：
第一阶段是以黄玉米等品种为试点进行补贴并观察效果，由ASERCA统一代参与者在美国期权市场执行套保操作。
之所以选择美国期权市场，一是因为当时本土尚无商品期权市场，而美国市场的流动性和国际认可度较高，二是两国比邻且墨西哥每年大量进口美国农产品，赋予了美国衍生品价格较高的参考价值。
墨西哥官方也曾表示选择基于国际价格来开展期权补贴，可消除该项目被指为扭曲价格的风险。
第二阶段是扩大补贴范围至大豆、小麦、咖啡等品种上，增强农户对衍生品市场的认识。
第三阶段是政府逐步减少期权补贴，并提供贷款方面的便利条件，鼓励农户独立或以合作社、联盟等形式，通过市场中介机构下单套保。
第四阶段是政府停止提供期权补贴，农户通过自主套保管理价格风险。
图1墨西哥期权补贴项目的四个阶段
随着农户自主套保的行为愈发常见，2012年墨西哥政府通过在三个州试运行一个新项目，开始尝试将该项目推向第三阶段：
鼓励农户通过融资贷款参与套保，并减少对订单农业和期权补贴项目40%的预算。
在这个新项目中，政府最多只补贴85%的期权权利金，但是全年允许参与者直接通过市场中介机构下单交易期权，而非像之前那样仅能在特定时间段里才可通过ASERCA进行套保操作。
墨西哥政府还为参与者申请贷款提供便利。
2012年7月底宣布由政府下设的农村发展信托基金银行（FIRA）运营4100万美元的基金，联合超过21家银行和75家金融中介，向农户和食品生产者提供套保的本金。
农户在播种期所签署的购销订单有助于申请贷款。
该政策初期主要针对玉米、小麦、大豆、高粱和大米，随后将逐步拓展至咖啡和棉花。
FIRA发言人表示据估计该基金将帮助产生约3.73亿美元的交易。
二、操作流程与案例介绍
（四）操作流程
1.注册参与意向和集中配对
首先，ASERCA在播种期通知买卖方注册参与意向。
随后，买方将信息清单提交到附近的ASERCA办事处，内容主要包括已沟通的潜在卖家名字和对其中每一位卖家的意向采购规模。
卖方则提交现货预期产量和已种植相应作物的证据材料。
办事处审查双方文件后，按照买方提供的清单将买卖方配对。
如果清单原指定的卖方不符合规定，办事处有权将其替换。
2.买卖方签署现货购销订单
买卖方按要求签署现货购销订单，内容包含价格、数量、质量、交割时间和方式。
合同价格是ASERCA公布的“无差别价格（indifferenceprice）”，即估算出的一个使买方会认为在本土采购和从美国进口此类农产品无差别的价格。
计算公式由两个因素组成：
一是当时的美国期货价格；二是从美国进口该商品到买方所在地的费用减去将商品从墨西哥本土产区送至买方所在地的运费，即从美国进口所需额外花费的运输等成本。
3.ASERCA实施配套期权补贴
ASERCA从美国芝加哥期货交易所（CBOT）、纽约期货交易所（NYBOT）等市场买入期权，以规避国际价格波动可能为现货买卖方带来的风险。
如期权头寸最终获利，盈利部分首先用于支付期权买方所投入的权利金，之后ASERCA可选择扣留部分或全部的补贴金额，剩余利润归属期权买方。
ASERCA要求参与者必须提供订单履约的证据，才可获得期权利润。
由于现货交易价格在收获期前就已通过订单确定，所以ASERCA购买看涨（看跌）期权给现货卖方（买方）。
如果收获期现货价格升高，导致看涨期权价值增加，卖方要求ASERCA卖出看涨期权来补偿其提前通过订单卖出现货的损失。
与此类似，如果现货价格下降，买方就可以要求ASERCA卖出看跌期权，以补偿其提前通过高价订单买入现货的损失。
（五）案例介绍
墨西哥农业部负责根据现货市场情况调整项目所覆盖的品种、地区与规模，该项目已在墨西哥多地开展多年。
2008年锡那罗亚州（Sinaloa）的白玉米项目就是一个例子，当时预期该地区约占全国白玉米产量的75%。
该项目投入约1亿美元，覆盖385万吨白玉米产量,约占预期地区总产量的77%。
ASERCA不仅提供订单注册、期权补贴服务，还向符合要求的参与者提供仓储、运费补贴。
该项目对现货买（卖）方的权利金补贴比例最高为50%（100%），期权盈利后ASERCA扣留的权利金补贴比例则最高达到100%，使政府得以回收大部分期权补贴资金（表1）。
表1期权补贴内容
补贴项目
参与者
买入期权
权利金补贴比例
期权盈利后ASERCA扣留的权利金
初期项目
卖方
看涨
100%
50%
约325万吨
买方
看跌
50%
0%
补充项目
卖方
看涨
100%
100%
约60万吨
买方
看跌
0%
0%
美国农业部对该项目评价为：
在大多数情况下成功地鼓励了买方购买本土农产品，并使卖方能提前确保自产粮食未来能在盈利价位上得以售出，买卖方都愿意参与这个项目，以规避国际价格大幅波动的侵扰。
实际上，据业内人士反映，由于该项目初期设定的325万吨补贴规模被大型贸易商和玉米饼生产企业通过签署几个大型订单快速用尽，ASERCA当年又推出了补充项目，同意额外扩大60万吨的补贴范围。
（六）项目效果
墨西哥订单农业与配套期权补贴的做法灵活结合了财政手段与市场机制，有效地引导了农户认识和习惯市场经济，促进了农业的转型升级和现代化发展。
联合国的研究报告指出：
墨西哥政府作为中介，引导农民、合作社等更有效地利用期权等衍生品工具，使农户从金融市场发展中获益;将衍生品市场与政府支持相结合的补贴方式所需政府投入相对较低，对市场干预较小，为农业生产者提供了与传统补贴项目类似的收入支持效果，而且不与WTO协议冲突。
经合组织（OECD）也表示：
墨西哥做法在降低农业支持成本的同时，减少了对商品市场价格的扭曲，且有利于提高政策透明度。
总体来看，该项目所取得的积极效果与其四个方面的制度设计有较强联系：
一是将订单农业和期权补贴结合使用，在播种期就通过订单来提前帮助农户获知未来最低售价，引导农户按照市场信息来安排组织生产，克服市场调节的滞后性问题，避免农业生产经营活动的盲目和随意性。
期权则帮助确保一旦收获期现货价格升高，农户还可在订单价格的基础上获得额外收益。
二是通过统一现货与期权的定价基础来保障套保效率。
订单农业和期权交易统一参考美国CBOT等交易所的期货合约价格。
通常农户不愿参与套保的主要原因之一是所在村镇的农产品价格与衍生品价格之间的基差，墨西哥将现货和期权交易的参考价格统一的做法有助于确保期权套保的实用性。
三是通过ASERCA统一负责监督订单交易和发放期权补贴，有助于避免订单农业操作不规范、订单违约率高、期权补贴与现货生产规模不匹配等问题。
履约率低是国际上推广订单农业过程中所遇到的最常见问题。
据统计，近年来我国农业订单合同履约率就低于20％。
而早在2010年,墨西哥通过订单农业形式交易的大豆、小麦和玉米的现货比例就已分别高达总产量的100%、80%和50%。
四是通过ASERCA统一代参与者在美国市场开展期权交易操作，避免参与者将补贴挪作他用。
这既有助于防止农民误操作或投机并造成损失，又可有效避免参与者在买入期权当日直接平仓套现。
后者在1993至1995年美国农业期权补贴试点期间较为常见，当时多数参与者购买看跌期权，然后当天迅速平仓。
1993年近80%的参与者和1994年59%的玉米、53.85%的小麦交易参与者采用了这种策略。
三、建议
（七）适时推出商品期权，促进农业转型升级
墨西哥的经验再次证明，期权有利于提高农户风险抵御能力，改善农村自然经济占主导的现象，促进农业转型升级。
ASERCA的财务总监就曾公开表示，补贴项目之所以选择期权而非期货，是因为前者风险更小。
农产品生产者可以通过买入期权来获得高价时随行就市低价时保底出卖其产品的权力。
对风险承受能力和衍生品操作能力较低的农户、合作社和相关中小企业，这比交易期货更适合：
首先，成本可控。
期权买方享有行权的权利而非义务，最大可能损失为权利金，预先可知，但盈利空间无上限。
第二，操作较简便。
期权买方无需缴纳和追加保证金，没有被强行平仓的风险，可轻松实现持有至到期。
第三，价格选择较多。
通常期权有多个不同行权价的合约，期权买方可以通过选购（深度）虚值期权来节省权利金投入。
美国始于1999年的乳制品期权补贴试点就只允许参与者买入虚值程度不低于10美分的看跌期权，以控制补贴成本。
如今期权已在海外市场和期货并列成为最常见和最主要的场内衍生品。
2013年期货和期权交易量排名前30名的交易所中，除大陆4家交易所和印度多种商品交易所，其余25家均已推出期权交易。
而早在1992年美国堪萨斯州农户受访者中，就有约10%的玉米、肉牛生产者使用期权。
发展期权不仅将改善中国大陆场内衍生品仅有期货这一单一种类的现状，丰富市场层次，而且将为我国探索将期权运用于农业补贴、收储和保险等领域提供有利条件。
事实上，近几年墨西哥政府也开始与墨西哥衍生品交易所（MexDer）开展合作，希望发展本土农产品期权市场，为本国居民套期保值提供更好的平台。
我国衍生品市场历经多年发展、壮大，交易所、期货公司也从规则制度、技术系统、市场培育、仿真交易等方面进行了积极筹备，如今上市期权的条件已基本具备。
推出期权来服务实体经济乃大势所趋，与十八大提出的“发展多层次资本市场”、“推进金融创新”等发展方向完全相符。
（八）联合政府推广普及，切实服务实体经济
通过政府补贴等政策手段来鼓励和引导农民使用期权套保已成为国际上的常见做法，主要因为传统的农户、合作社通常对期权缺乏了解。
墨西哥、美国、加拿大、巴西的农业期权补贴试点项目都是由政府主导开展。
农业期权补贴之所以获得了多国认可，主要有四个原因：
一是有利于提高农民收入，稳定农业发展。
二是有利于提升本国农业的现代化水平和国际竞争力，不仅能像粮食直补等政策那样达到“授人以鱼”的效果，还能通过培养农民的风险管理能力起到“授人以渔”的作用。
三是期权的杠杆作用有利于减轻政府补贴农业的财政压力。
四是期权补贴是世贸组织认可的“绿箱”政策，市场化程度较高，有助于减少和贸易伙伴国的摩擦。
对于我国，探索期权补贴将有助于把政府维护市场稳定发展的部分职能交给市场，符合十八届三中全会将市场作为资源配置决定性因素的纲领性精神。
如今各国政府将期权与政策相结合的做法已经较为常见和多样：
首先，早在1993至1995年期间美国就针对玉米、小麦、大豆等品种开展了为期三年、总支出达3800万美元的期权补贴项目试点，鼓励农场主在CBOT买入期权套保，并支付部分权利金和手续费。
第二，1999至2002年期间美国农业部开展了四轮乳制品期权补贴试点，以期培养乳制品生产者的期权套保操作能力。
对买入看跌期权的参与者，项目补贴80%权利金和30美金以内的交易手续费。
项目覆盖的郡和州分别由1999年的38与7个增加到2002年的300与40个。
超过6000家农场参与了该项目，超过全美的5%。
第三，1995年加拿大农业和食品部实施活牛期权试点项目，在全国对生产者提供配套期权知识培训。
第四，2013年巴西政府通过卖给农户看跌期权来赋予农户在收获期向政府出售农产品的权利而非义务，效果相当于向农户提供最低收购价。
第五，非洲的马拉维曾通过在南非期货交易所买入农产品看涨期权来节约收储成本，世界银行报告也曾提及可将买入期权作为一种代替储备大量农产品现货的做法。
（九）结合我国国情，期权相关宣传教育铺开
为使期权市场健康稳定发展，有效发挥出服务三农的作用，对期权知识、操作方法的普及工作不容忽视。
这也是一项长远的工作，可主要分为四个层面：
一是交易参与者，包括农户、合作社、产业客户等。
墨西哥项目的主要目的就既是补贴也是开展这一层面的投资者教育。
美国风险管理局（RMA）也曾于1998年建立3亿美元的教育基金,帮助农场主和牧场主成为积极的风险管理者。
另一方面，投机客户是衍生品市场的主要流动性提供者，而流动性是期权交易得以轻松实现、功能得以有效发挥的前提。
因此，投机客户对期权的正确使用有助于市场的稳健发展和壮大，相关宣传教育工作不容忽视。
二是市场组织者和服务提供者，包括交易所、期货公司等。
市场体系的搭建、制度的设计、过程的风控、服务的提供都需要拥有良好的期权专业知识来保证质量。
三是市场监管者，包括负责行业监督管理的政府机构、行业协会等。
期权的推出可能涉及更大规模的客户群体和更复杂的交易操作，这一层面的宣传教育对完善市场制度和保障风控监管质量尤为重要。
四是学术研究机构和其他人才教育，包括高校等。
未来我国在期权规则设计、系统开发、市场监管等多方面均需要拥有专业期权知识的人才，期权相关的一些研究领域也仍存在进一步探索、提升的空间。
因此，相关宣传教育应铺开，为未来期权市场的稳健发展营造有利环境。
（执笔人：
大连商品交易所武晓晨）
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