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第一章财务管理总论

第一节财务管理的目标

一、企业财务管理的目标

（一）企业的目标及其对财务管理的要求企业管理的目标可以概括为生存、发展和获利。

（二）财务管理目标

1•利润最大化

2•每股盈余最大化

3•股东财富最大化

二、影响财务管理目标实现的因素

（一）投资报酬率

（二）风险

（三）投资项目

（四）资本结构

（五）股利政策

其中，前两个为直接因素，后三个为间接因素。

在风险相同的情况下，提高投资报酬可以增加股东财富。

三、股东、经营者和债权人的冲突与协调

（一）股东和经营者

为了防止经营者背离股东的目标，一般有两种方法：

监督、激励。

监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间是此消彼长，相互制约，股东要权衡轻重，力求找出能使三项之和最小的解决办法，它就是最佳的解决办法。

（二）股东和债权人

债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破产时优先接管、优先于股东分配剩余财产等外，通常采取以下措施：

第一，在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途、规定不得发行新债或限制发行新债的数额等。

第二，发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。

第二节财务管理的内容

一、财务管理的对象

财务管理主要是资金管理，其对象是资金及其流转。

现金流转不平衡的原因有企业内部的，如盈利、亏损或扩充等；也有企业外部的，如市场变化、经济兴衰、企业间竞争等。

二、财务管理的内容

财务管理的主要内容是投资决策（直接投资和间接投资的区别）、筹资决策和股利决策三项。

三、财务管理的职能

财务管理的职能包括财务决策（决策的价值标准、准则）、财务计划、财务控制。

第三节财务管理的原则

理财原则具有以下特征：

（1）理财原则是财务假设、概念和原理的推论。

（2）理财原则必须符合大量观察和事实，被多数人所接受。

（3）理财原则是财务交易和财务决策的基础。

（4）理财原则为解决新的问题提供指引。

（5）原则不一定在任何情况下都绝对正确。

一、有关竞争环境的原则

二、有关创造价值的原则

三、有关财务交易的原则

掌握财务管理原则的含义、应用以及应用时需要注意的问题。

第四节财务管理的环境

一、法律环境

二、金融市场环境

1•金融性资产的含义及特点：

流动性；收益性；风险性

2•金融市场上利率的决定因素

利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率

纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。

纯粹利率的高低，受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响。

一般说来，禾利息率随平均利润率的提高而提高。

禾利息率的最高限不能超过平均利润率，禾利息率的最低界限大于零，不能等于或小于零。

第二章财务报表分析

第一节财务报表分析概述

财务报表分析的方法，有比较分析法和因素分析法两种。

第二节基本的财务比率

财务比率可以分为以下四类：

（掌握指标的计算、含义、分析时需要注意的问题以及指标之间的勾稽

关系）

一、变现能力比率（衡量短期偿债能力）流动比率、速动比率（剔除存货的原因）

二、负债比率（衡量长期偿债能力）资产负债率、产权比率、有形净值债务率、已获利息倍数

三、资产管理比率周转率和周转天数

四、盈利能力比率销售净利率、销售毛利率、资产净利率、权益净利率

第三节财务报表分析的应用

一、杜邦财务分析体系（参见P51图2—1）

1•指标的分解

因为：

权益净利率=资产净利率X权益乘数

而且：

资产净利率=销售净利率沁资产周转率

所以：

权益净利率=销售净利率餐产周转率x权益乘数

从公式中看，决定权益净利率高低的因素有三个方面：

销售净利率、资产周转率和权益乘数。

2.权益乘数=资产/所有者权益=1/（1-资产负债率）=1+产权比率

权益乘数主要受资产负债率的影响。

负债比例大，权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较大的杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险。

3•分析体系的应用结合比较分析法或者因素分析法，注意连环替代的顺序。

二、上市公司的财务比率

（一）指标的计算

1•与股数相对比的指标

每股收益=（净利润-优先股股利）一普通股股数

每股股利=普通股现金股利总额年末普通股股份总数

每股净资产=（年末股东权益-优先股权益）舟度末普通股股数

2.与市价相关的指标

市盈率=普通股每股市价三普通股每股收益

市净率=每股市价三每股净资产

股票获利率=普通股每股股利三普通股每股市价X100%

3•彼此之间有一定勾稽关系的指标

股利支付率=普通股每股股利三普通股每股收益X100%

股利保障倍数=普通股每股收益书通股每股股利

留存盈利比率=（净利润一全部股利）召争利润X100%

（二）分析时注意的问题

1•每股收益分析

（1）计算每股收益要注意的问题：

合并报表问题；优先股问题；年度中普通股增减问题；复杂股权结构问题。

（2）使用每股收益分析盈利性要注意的问题：

每股收益不反映股票所含有的风险；股票是一个份额”概念，不同股票的每一股在经济上不等量；每

股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司股利分配政策。

2•市盈率分析

市盈率是可以用来衡量股票投资报酬和风险，它是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。

使用市盈率指标时应注意以下问题：

该指标不能用于不同行业公司的比较；在每股收益很小或亏损时,

很高的市盈率往往不说明任何问题。

注意公司间的可比性；注意观察市盈率的长期趋势。

3•股票获利率分析如果预期股价不能上升，股票获利率是衡量股票投资价值的主要依据。

4•每股净资产分析

如果公司的股票价格低于净资产的成本，成本又接近变现价值，说明公司已无存在价值，清算是股东最好的选择。

5•市净率分析市净率大于1时企业资产的质量好，有发展潜力。

三、现金流量分析

（一）现金流量的结构分析

1•流入结构分析

2•流出结构分析

3.流入流出比分析

对于一个健康的正在成长的公司来说，经营活动现金流量应是正数，投资活动的现金流量是负数，筹资活动的现金流量是正负相间的。

（二）流动性分析（分子都是经营现金流量净额）

1.现金到期债务比（注意到期债务）

2.现金流动负债比

3.现金债务总额比（最大付息能力）

（三）获取现金能力分析（分子都是经营现金流量净额）

1.销售现金比率（分母的销售额是含税的）

2.每股经营现金流量净额

3.全部资产现金回收率

（四）财务弹性分析（分子都是经营现金流量净额）

1.现金满足投资比率

2.现金股利保障倍数

第三章财务预测与计划

第一节财务预测

一、销售百分比法

假设某些资产和负债和销售收入之间有稳定的百分比关系。

（一）根据销售总额确定融资需求

（二）根据销售增加额确定融资需求（重点）

基本步骤：

首先，确定与销售收入之间有稳定的百分比关系的项目；

其次，确定这些项目占销售收入的百分比（使用基期数据）；

再次，带入公式计算，即外部融资需求额=增加的资产-负债的自然增加-留存收益增加。

二、财务预测的其他方法

（一）使用回归分析技术

（二）通过编制现金预算预测财务需求

（三）使用计算机进行财务预测

第二节增长率与资金需求

一、外部融资销售增长比（注意存在通货膨胀时的处理）

二、外部融资需求的敏感分析

外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。

股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。

三、内含增长率（令外部融资占销售增长比为0求得的增长率）

四、可持续增长率

（一）含义可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率（销售净利率、资产周转率）和财

务政策（资本结构、股利支付率）条件下公司销售所能增长的最大比率。

（二）假设条件

可持续增长率的假设条件如下：

1•公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；

2•公司目前的股利支付率是一个目标支付率，并且打算继续维持下去；

3•不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源；

4•公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；

5•公司的资产周转率将维持当前的水平。

（三）可持续增长率的计算

1•根据期初股东权益计算可持续增长率

可持续增长率=销售净利率x资产周转率稠初权益期末总资产乘数刘攵益留存率

2•根据期末股东权益计算的可持续增长率

可持续增长率=销售净利率x资产周转率x权益乘数刘攵益留存率/（1-销售净利率X资产周转率x权益乘数X攵益留存率）

（四）可持续增长率与实际增长率

在不增发新股的情况下，它们之间有如下联系：

1•如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。

2•如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增长，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。

3•如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值下降，则实际销售增长就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。

4•如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限水平，单纯的销售增长无助于增加股东财富。

可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。

问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。

超过部分的资金只有两个解决办法：

提高资产收益率或者改变财务政策。

（五）超常增长（教材P76）

1•超常增长的销售额=销售额X（1+实际增长率）-销售额X（1+可持续增长率）

2.超常增长所需资金=实际增长情况的资产额-可持续增长情况的资产额

-可持续增长情况的所有

3•实际增长情况的负债-可持续增长情况的负债；实际增长情况的所有者权益者权益

第三节财务预算

一、全面预算体系

财务预算是关于资金筹措和使用的预算，包括短期的现金收支预算和信贷预算，以及长期的资本支出预算和长期资金筹措预算。

二、现金预算的编制

（一）销售预算（现金流入的计算）

销售现金流入=本期销售本期收现+以前期销售本期收现

（二）生产预算

（三）直接材料预算（采购支出的计算）

本期采购量=本期销售量+期末存货量-期初存货量

本期采购支出=本期采购本期支付的货款+以前期采购本期支付的货款

（四）直接人工预算

（五）制造费用预算

（六）产品成本预算

（七）销售及管理费用预算

（八）现金预算（现金多余运用、现金短缺筹集）

第四章财务估价

第一节货币的时间价值

一、什么是货币的时间价值

货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。

货币的时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。

二、货币时间价值的计算

（一）资金时间价值系数之间的关系

复利终值系数与复利现值系数互为倒数；年金现值系数与投资回收系数互为倒数；年金终值系数与偿债基金系数互为倒数。

预付年金的现值系数与普通年金的现值系数相比期数减一系数加一；预付年金的终值系数与普通年金的终值系数相比期数加一系数减一。

（二）利率之间的关系

名义利率、实际利率、实际周期利率之间的关系：

实际周期利率=r/m

i=（1+r/m）m-1其中：

r表示名义利率，i表示实际利率，m表示年内计息次数。

（三）一次性款项以及各种年金终值和现值的计算

（四）内插法的应用（求利率、期限）

第二节债券估价

一、债券价值的计算债券价值是债券未来现金流入的现值。

折现率为投资者要求的必要报酬率。

必要报酬率也有实际利率和名义利率之分。

在计算时，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同

2006年网校注会财管冲刺班讲义样的计算规则，包括计息方式、计息期和利息率性质。

二、债券价值的影响因素

1•债券价值与必要报酬率是反向变动的

2•债券价值与到期时间的关系（利息支付期无限小的情况、考虑利息支付间隔期的情况）

3•债券价值与利息支付频率的关系

折价出售的债券，债券付息期越短价值越低；溢价出售的债券，债券付息期越短价值越高。

三、债券的收益率

债券的收益水平通常用到期收益率来衡量。

到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。

平价购买的债券，到期收益率等于票面利率；折价购买的债券，到期收益率高于票面利率；溢价购买的债券到期收益率低于票面利率。

第三节股票估价

一、股票价值的计算

（一）零成长股票：

D/Rs

（二）固定成长股票：

Di/（Rs-g）

（三）非固定成长股票：

分阶段折现求和

二、股票的收益率

使得未来现金流入的现值等于现金流出的折现率。

1•零成长股票：

D/Po

2.固定成长股票：

Di/Po+g

3•非固定成长股票：

分阶段折现求折现率

第四节风险和报酬

一、风险的含义

风险是预期结果的不确定性。

风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。

危险

专指负面效应，是损失发生及其程度的不确定性。

风险的另一部分即正面效应，可以称为机会”与收益

相关的风险才是财务管理中所说的风险。

二、单项资产的风险和报酬

1.风险衡量指标衡量风险的指标是方差、标准差和变化系数。

方差和标准差是绝对数指标，预期值相同时可以使用它们衡量风险；变化系数是相对数指标，预期值不同时要使用它来衡量风险。

2.指标的计算主要使用样本标准差和有概率情况下的标准差计算公式。

三、投资组合的风险和报酬

（一）证券组合的预期报酬率和风险的确定

组合的预期报酬率是组合内各资产报酬率的加权平均数（公式见P120）；组合的风险不是组合内各资

产风险的加权平均数（公式见P121）。

（二）投资组合的风险计量

只要两种证券之间的相关系数小于1，证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平

均数。

（三）有效集与无效集

有效集是指最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线；无效集见教材P126上面的说明。

（四）相关系数与机会集的关系

相关系数越小机会集越弯曲，相关系数为1时机会集是一条直线。

（五）资本市场线（P128-129的相关结论）

四、资本资产定价模型

必要收益率=Rf+3（Km-Rf）

1.3系数的确定（P129）

2.3系数的含义（P131）

第五章投资管理

第一节投资评价的基本方法

一、资本投资评价的基本原理

投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业价值将减少。

二、投资项目评价的基本方法

（一）贴现的分析评价方法

1•净现值法

2•现值指数法

3•内含报酬率法

三个指标对于单一方案评价可行性时的评价结论是一样的。

对于多个方案：

互斥方案的优选应使用净现值指标；对于独立方案的排序应使用现值指数或者内含报酬率指标，但是二者的评价结果可能有冲突。

（二）非贴现的分析评价方法

1•回收期法

2•会计收益率法

第二节投资项目现金流量的估计

一、假设不考虑所得税

初始现金净流量=-原始投资额（长期资产投资、垫支流动资金）

营业现金净流量=销售收入-付现成本=利润+非付现成本

终结点现金净流量=营业现金净流量+回收额（流动资金的回收、固定资产残值回收）

二、假设考虑所得税

初始现金净流量=-（长期资产投资+垫支的流动资金）

注意：

假设还要使用企业原有的资产或者是售旧购新的问题，还要考虑原有资产变现净损益对于所得税的影响。

变现净损益=变现价值-账面净值（原值-已提折旧）

营业现金净流量=营业收入—付现成本—所得税=净利润+折旧=收入x（1—所得税税率）—付现成

本X（1—所得税税率）+折旧＞所得税税率

（1）折旧是按照税法规定计算的。

（2）折旧抵税的年限是预计的尚可使用年限与税法规定的尚可使用年限中较短的一个。

终结点现金净流量=营业现金净流量+回收额（流动资金的回收、固定资产残值回收）

注意：

还要考虑固定资产残值净损益对所得税的影响

变现净损益=实际残值-账面净值（原值-已提折旧）

三、固定资产更新项目

（一）如果新旧设备未来使用年限相同，则可以用未来现金流出的现值合计或者用差量流量进行决策;

（二）如果新旧设备未来使用年限不相同，则使用固定资产的平均年成本进行决策。

第三节投资项目的风险处置

一、投资项目风险的处置方法

（一）调整现金流量法

调整现金流量法，是把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险的报酬率作为折现率计算净现值。

肯定当量系数是指预计现金流入量中使投资者满意的无风险的份额。

现金流量的风险越大，肯定当量系数越小。

（二）风险调整折现率法

基本思路是对于高风险的项目，采用较高的折现率计算净现值。

调整现金流量法在理论上受到好评；风险调整折现率法用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，可能夸大远期风险。

从实务上看风险调整贴现率比肯定当量系数容易估计，更符合人们的习惯。

二、企业资本成本作为项目折现率的条件

使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应具备两个条件：

一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。

计算项目的净现值有两种方法：

一种是实体现金流量法，另一种是股权现金流量法。

1•两种方法计算的净现值没有实质区别；

2•折现率应当反映现金流量的风险；

3•增加债务不一定会降低加权平均成本；

4.实体现金流量法比股权现金流量法简洁。

三、项目系统风险的估计

加权平均资本成本=税后债务成本＞债务比重+权益资本成本X权益比重

权益资本成本按照资本资产定价模型确定，贝他系数的确定使用类比法（P160）

B资产=类比公司的B权益/［1+（1-类比公司的所得税率）x类比公司的产权比率］

本公司的B权益*资产X1+（1-本公司的所得税率）X本公司的产权比率］

第六章流动资金管理

第一节现金和有价证券管理

交易性需要；预防性需要；投机性需要

一、企业置存现金的原因

二、现金收支管理的策略

1•力争现金流量同步（使交易性的现金余额降到最低水平）2•使用现金浮游量

3•加速收款

4•推迟应付款的支付

三、最佳现金持有量

（一）成本分析模式

企业持有的现金，将会有三种成本：

机会成本、管理成本、短缺成本。

最佳现金持有量的具体计算，可以先分别计算出各种方案的机会成本、管理成本、短缺成本之和，再从中选出总成本之和最低的现金持有量即为最佳现金持有量。

（二）存货模式

现金持有量的存货模式是一种简单、直观的确定最佳现金持有量的方法，它只考虑机会成本和交易成本；但它也有缺点，主要是假定现金的流出量稳定不变，实际上这很少有。

（三）随机模式

现金返回线=

上限H=3R-2L

下限L的确定受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。

第二节应收账款管理

一、信用政策的内容

信用政策包括：

信用期间、信用标准和现金折扣政策。

二、信用标准

五C系统来进行。

企业在设定某一顾客的信用标准时，往往先要评估它赖账的可能性。

这可以通过

所谓五C'系统，是评估顾客信用品质的五个方面，即：

品质、能力、资本、抵押和条件。

三、信用政策决策问题

△销售利润=△收入一△变动成本一△固定成本

△应计利息=占用资金羽资金成本率

应收账款占用资金=日赊销额x平均收账期＞变动成本率

存货占用资金=存货平均余额

—应付账款占用资金=应付账款平均余额

△坏账损失

△收账费用

△折扣成本

税前净损益＞0,则政策可改变。

第三节存货管理

一、储备存货的有关成本

（一）取得成本

（二）储存成本

（三）缺货成本

二、经济订货量基本模型

1•假设前提

2•计算公式

三、基本模型的扩展

1•订货提前期（不影响经济订货批量）再订货点是指在提前订货的情况下，企业再次发出订单时,

尚有存货的库存量。

2•存货陆续供应和使用注意各公式与基本模型相对比记忆。

3.保险储备再订货点=交货时间X平均日需求+保险储备

TC（S,B）=KuXSXN+BXKc

求使得TC（S,B）最小的B即可。

第七章筹资管理

第一节普通股筹资

一、各种筹资方式之间特点的比较：

负债

比较结果

权益

长期负债

比较结果

短期负债

资本成本

大于

小于

筹资风险

小于

大于

限制

大于

大于

公司控制权

不分散

—

分散

权益资金中普通股的资本成本高于留存收益

长期借款

比较结果

长期债券

比较结果

融资租赁

资本成本

小于

小于

筹资弹性

好

—

差

—

筹资速度

快

—

慢

—

快

第二节长期负债筹资

一、债券的种类

按是否参加公司盈余分配，分为参加公司债券和不参加公司债券。

按照其他特征，分为收益公司债券、附认股权债券、附属信用债券等等。

收益公司债券收益较高风险较大；附认股权债券票面利率通常低于一般公司债券；附属信用债券的利率高于一般债券。

二、可转换债券的基本要素

1.标的股票

2.转换价格

3.转换比率

4.转换期

5.赎回条款

6.回售条款

7.强制性转换条款

三、可转换债券筹资的特点

四、租赁筹资

（1）经营租赁与融资租赁相比较的特点

（2）融资租赁的租金

1.融资租赁租金的构成

（1）租赁资产的成本

（2）租赁资产的成本利息

（3）租赁手续费

2.融资租金的计算和支付方式

（1）租金包括租赁资产的成本、成本利息、租赁手续费，采取期初或期末等额或不等额的方式支付。

（2）租金包括租赁资产的成本、成本利息，采取期初或期末等额或不等额的方式支付；租赁手续费单独一次性付清。

（3）租金仅含租赁资产的成本，采取期初或期末等额或不等额的方式支付，成本利息和手续费均单独计算和支付。

（三）融资租赁的决策

参见P206例6

第三节短期筹资与营运资金政策

一、短期负债筹资

（一）短期负债筹资的特点

（二）商业信用的主要形式

应付账款、应付票据、预收账款等。

（三）应付账款的决策

通过计算放弃现金折扣的成本进行。

（四）短期借款

注意相关的信用条件对于实际利率的影响；不同的利息支付方法下实际利率的计算。

二、营运资金政策

（一）营运资金持有政策

宽松的营运资金政策、适中的营运资金政策、紧缩的营运资金政策。

（二）营运资金筹集政策（注意各个政策的特点）

配合型筹资政策、激进型筹资政策、稳健型筹资政策。

第八章股利分配

第一节利润分配的内容（了解）

第二节股利支付的程序和方式（了解）

第三节股利分配政策和内部筹资

一、股利理论

（一）股利无关论

（二）股利相关论

影响股利分配的因素包括（P219-221）:

1•法律限制

2•经济限制

3•财务限制

4•其他限制

二、股利分配政策与内部筹资（各自的优缺点）

处理好三个要素的关系：

净利润一股利=本期留用利润

，然后确定股利

（一）剩余股利政策首先确定留用利润