中药保护品种投资分析摘下载发财.docx

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中药保护品种投资分析摘下载发财

中药保护品种投资分析[摘]

弹好的棉花，飘到天上，成了云；未弹的，掉在地上，成了石头。

太阳出来了，把它们染成了斑斓。

　　中药保护品种特“价”独行

　　据了解，目前获得国家中药一级保护品种为10余个，包括云南白药的云南白药散剂和云南白药胶囊、片仔癀

、武汉健民龙牡壮骨颗粒、同仁堂的安宫牛黄丸、雷允上六神丸、东阿阿胶、上海和黄药业的麝香保心丸等。

　　17日召开的国务院常务会议部署了下一阶段重点工作，会议要求积极扩大国内有效需求，完善消费政策，同

时着力保障和改善民生，逐步消除群众养老、医疗等方面后顾之忧。

在医药行业人士看来，优质中药在促进健康

、拉动消费方面，正呈现出强劲增长的趋势。

　　在上述背景下，随着人口老龄化、基药扩容、大病医保保障稳步提高，拥有国家一级或二级保护品种及保密

品种的中成药上市公司，有望走进“大消费”范畴。

此外，虽然今年部分中成药存在降价预期，但保护品种（国

家保密品种）的价格却相对“特立独行”。

　　“大消费”、“大健康”产业发展迅猛

　　大健康产业的迅猛发展正成为我国医药产业亮点。

据中国医保商会副会长刘张林介绍，2013年我国大健康产

业规模预计接近2万亿元。

拥有国家保护品种、以及独家品种的中成药企业，在大健康、大消费时代，更有独特

优势。

　　从细分行业来看，今年1-2月，中药相关子行业出现较高的增长率。

其中，中药饮片利润增速达到64%，并超

越全行业同期水平。

　　行业研究员表示，中药在国内具有强大的消费基础，为部分中医药资源跟随市场定价创造客观条件，更重要

的是中医药“治未病”理念的不断提升，在主观上推动了中医逐步成为高端医疗市场的重要组成部分。

　　在3月份上海举行的国际健康展上，非处方中成药成为消费主流。

据记者观察，现场销量最好的药品95%以上

属于国内知名生产企业，百年老字号同仁堂、中新药业的乐仁堂等知名医药企业的产品虽然价格高于同类产品，

但仍最受欢迎。

　　据悉，由于拥有国家保密品种药品的生产企业具有自主定价权、专利保护等优势，因此，国家保密品种尤其

是可以享受长期保密的绝密级药品更是被众多药企所垂涎。

　　“国家扶持中药企业是一贯的态度。

国内很多便宜的西药都是仿制药，不存在前期研发，中成药大多都是药

企自己研发的，前期投入很大，所以国家要保护它的价格优势，让药企能在8到10年内回本，这样才有研发的积

极性。

”上述研究员。

　　据了解，目前获得国家中药一级保护品种为10余个，包括云南白药的云南白药散剂和云南白药胶囊、片仔癀

、武汉健民龙牡壮骨颗粒、同仁堂的安宫牛黄丸、雷允上六神丸、东阿阿胶、上海和黄药业的麝香保心丸等。

　　这些一级的中药品种，在独特的产品功效和强大的营销策略下，不断创造新的奇迹。

以片仔癀为例，公司独

家生产的中成药片仔癀，其处方、工艺均被列为国家绝密，为中药一级保护品种。

自2005

年以来，片仔癀年股

价涨了10倍，于2012年成为首个股价超百元的中药股。

　　保密品种优势显现

　　进入2013年二季度，中成药降价的预期成为高悬于该板块的达摩克利斯之剑。

而对国家中药保密品种，却有

可能网开一面。

据记者调查，符合国家科技二等奖保密品种的企业，至少可以比普通中成药少降5个百分点。

　　最近，中药协会在北京召开了一次内部会议。

发改委价格司相关人士在会上透露，关于今年中成药价格的调

整，再次明确单独定价、优质优价、解放思想，实事求是。

与此同时，记者了解到，国家有关部门关于今年中药

价格调整事宜，已安排举行了两次价格听证会，充分了解企业的意见。

　　多年来一直在某中药上市公司担任市场总监的董先生向记者透露，不管是医保药物招标，还是从2009年开始

的基本药物招标，中药的独家品种、一级或者二级的中药保护品种，几乎都没有降价，部分营销、公关能力强的

药企，不仅不降价，有的甚至还开始提价。

　　截至目前，随着药品招标消息的逐渐传出，中药政策利空预期将如“浮云”散去。

北京近日公布的2012年基

药招标结果，正展现更“明朗”的态势，中标价格较北京市现行基本药物采购价格下降约26%，而中药独家品种

的降价幅度仅1%，远低于市场预期。

精华制药002349

　　中药制剂平稳增长，毛利率略有提升

　　中药制剂中药材销售额同比增长15.28%，略低于2012年上半年制剂产品的增速。

尽管去年中药材价格有所回

升，但公司中成药毛利率上升1.1个百分点。

正柴胡饮颗粒进入新版国家基本药物目录，有利于该品种在基层医

疗机构推广。

并表范围扩大导致中药材及中药饮片业务营收大幅增长160.82%，但由于中药材贸易占比增加及去

年中药材价格低迷，毛利率大幅下降3.33个百分点。

原料药增长还需新品种助推。

化学原料药业务销售额基本与

上一年持平，微幅增长1.11%。

海外经济未见明显复苏，原料药订单量减少，保泰松、氟尿嘧啶等老品种销售规

模有望保持稳定，后续增量还要看新原料药品种的推出。

　　森萱化工盈利能力提升显着

　　2012年公司收购江苏森萱化工51%股权，下半年新增加的医药中间体业务实现营业收入1.22亿元。

森萱化工

盈利情况大幅好转，净利润从2011年的135万元增加至2012年的741万元。

受益专利到期的利托那韦仍将持续放量

。

　　母公司销售费用控制理想

　　新收购公司并表使得销售费用、管理费用分别增加1292、1511万元，占费用增量的85.2%、55.3%。

公司推进

以利润为中心的营销绩效考核，母公司销售费用控制理想。

　　倍他替尼后期研发不确定较大

　　公司合作开发靶向抗肿瘤药倍他替尼预计用于治疗肝癌，由于该药研发处于初期阶段，后续研发不确定性较

大。

国内同样用于治疗肺癌的EGFR抑制剂埃克替尼已上市销售，上市一年内销售额即达到2.5亿元。

康美药业600518

　　产业发展趋势：

优质中药材资源成为竞争核心。

过去100年，中药行业经历了以汤药为主导、以野生药材为

原料的个性治疗阶段；以成药为主导、以种植药材为原料的规范治疗阶段；2000年之后进入了规范治疗继续快速

发展、个性治疗重新崛起的综合治疗阶段。

与此同时汤药走过了兴-衰-兴历程，成药则从起步开始保持了持续快

速发展，近年配方颗粒迅速崛起。

但现实问题是，中药材品质已成为阻碍行业发展的核心因素。

“药材好，药才

好”，未来十年中药行业的竞争趋势是优质中药材的竞争，谁掌握了资源，谁就拥有产业话语权。

　　第一个十年：

布局资源，成长为行业“领跑者”。

2002年康美以中药饮片为起点，以资本市场为依托，向产

业上游和中游强势扩张，历经十年形成了中国东北、西北、西南贵细和道地药材产地资源，中国中部大宗药材优

质产地资源以及南部贵细药材交易资源的全方位布局；销售领域则辐射中国南部、东部、华北、西部和中部，从

广东区域市场扩张至泛区域，在多个领域打造“第一”或“唯一”，成长为行业“领跑者”。

期间公司业务实现

高速增长，预计2001-2012年销售收入CAGR34%，净利润CAGR43%，上市至今股价上涨近9倍，市值从医药板块第44

位跃居第4位。

　　第二个十年：

掌控资源，成长为产业领袖。

未来十年康美核心盈利模式是以“优质原料”打造“康美”品牌

，为此公司继续布局优质中药材资源并加大资源掌控力度；制定药材等级标准和饮片质量标准推动中药产业整体

质量标准提高，从而推升产业价值；整合医院、药店、药材市场等传统营销渠道和团购、直销、大宗药材交易平

台等新型营销渠道，提升消费者对“康美”品牌认知。

公司的战略目标是：

①致力于成为中国消费者优质中药饮

片品牌供应商，百亿规模可期：

以优质中药材资源为依托，以医院为核心，从区域市场扩张至泛区域市场并进而

扩张至全国，并适时推出复方饮片颗粒；②致力于成为中国消费者优质贵细滋补品品牌供应商，百亿规模可期：

掌控资源，推动贵细滋补品价值回归，既是贵细药材“品牌经销商”，未来将打造几亿元、十亿元、二十亿元产

品梯队；又是“品牌销售商”，未来将打造3-4个几十亿规模的贵细滋补消费品；③致力于成为中国药企优质中

药材原料品牌供应商，千亿规模可期：

新版基药目录推出和国家鼓励使用中医药，会进一步推升药材需求，未来

优质大宗药材会稳步提价，公司介入产地和市场，将上百个药材打造成千万-十亿规模的梯队，为“康美”贴上

“优质中药材”标签。

公司拥有积极进取的管理层，在产业空白领域创新商业模式并形成了未来可复制的盈利模

式，且在产业中遥遥领先而对手难以模仿，更为重要的是三大业务已经开始形成良好的协同效应，我们预计随着

公司产业布局潜力释放，未来每块业务市值都将超过千亿，公司将逐步成长为中药产业的领袖企业，是A股最具

成长潜力的医药企业。

千金药业600479

　　千金系列稳健增长。

预计千金系列12年销售收入增长15%左右。

其中千金胶囊增速约20%，千金片增速为10%

。

基层市场增长80%，收入超1亿。

千金系列未来两年预期增速为15%-20%。

　　新产品获批助力湘江药业增长加速。

预计湘江药业12年收入含税4亿元，同比增长57%，利润增速同比增长

33%。

湘江药业2010年上半年获得了拉米夫定片和就米夫定片和缬沙坦胶囊的生产批文，两个药品均为2009年国

家医保目录的乙类品种。

　　补血益母丸替代补血益母颗粒，成本因素解除。

补血益母颗粒与补血益母丸都是公司独家品种，同种规格下

，补血益母丸最高零售价为75元，而补血益母颗粒为38.8元（12g*10袋）。

补血益母的主要原材料为当归、黄芪、

阿胶、益母草、陈皮、蔗糖、糊精。

受药材成本上涨影响，补血益母颗粒的毛利率在35-@%左右，该品种处于

亏损状态。

公司希望用丸剂来替代颗粒剂。

在安徽和宁夏近期结束的招标中，补血益母丸中标价分别为63.48元

和65.90元。

公司盈利问题解决，推广意愿强烈。

　　千金静雅稳步推进，试点情况良好。

卫生巾市场具有近1000亿的规模，但是竞争品种在产品本身上并没有明

显的差异化。

千金静雅有希望满足部分人群的需求，形成差异化的竞争。

其零售价28元是普通品牌的3倍。

从访

谈的结果看，这个价格还是属于可以接受的范围。

千金静雅近期有望形成全面的营销方案，从区域试点走向全国

推广，公司希望13年实现3000万左右收入，14年达到1亿。

　　预计公司2013-14年EPS分别为0.54元和0.67元，对应PE分别为25.9倍和21.2倍。

公司在妇科中药制药领域地

位突出、管理和营销改善明显、新产品上市和外延式发展将促进公司快速发展。