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PTA期货套期保值
家庭是幼儿语言活动的重要环境,为了与家长配合做好幼儿阅读训练工作,孩子一入园就召开家长会,给家长提出早期抓好幼儿阅读的要求。
我把幼儿在园里的阅读活动及阅读情况及时传递给家长,要求孩子回家向家长朗诵儿歌,表演故事。
我和家长共同配合,一道训练,幼儿的阅读能力提高很快。
2009-3-14
这个工作可让学生分组负责收集整理,登在小黑板上,每周一换。
要求学生抽空抄录并且阅读成诵。
其目的在于扩大学生的知识面,引导学生关注社会,热爱生活,所以内容要尽量广泛一些,可以分为人生、价值、理想、学习、成长、责任、友谊、爱心、探索、环保等多方面。
如此下去,除假期外,一年便可以积累40多则材料。
如果学生的脑海里有了众多的鲜活生动的材料,写起文章来还用乱翻参考书吗?
前言
单靠“死”记还不行,还得“活”用,姑且称之为“先死后活”吧。
让学生把一周看到或听到的新鲜事记下来,摒弃那些假话套话空话,写出自己的真情实感,篇幅可长可短,并要求运用积累的成语、名言警句等,定期检查点评,选择优秀篇目在班里朗读或展出。
这样,即巩固了所学的材料,又锻炼了学生的写作能力,同时还培养了学生的观察能力、思维能力等等,达到“一石多鸟”的效果。
现货价格有波动,企业经营就会有风险;有风险,企业在生产、经营或贸易中,就要对风险进行管理。
企业的经营模式决定企业在竞争中是否有优势,是否能够抓住主动权。
毛泽东说过:
“抓战略主要抓两点:
一是抓主动权,二是抓战略方向。
失去了主动权,就等于被打败”。
聚酯行业在现货价格波动时,如果能够抓住价格变化的主动权,就能很好地回避现货经营风险。
但是,如何抓主动权?
首先,思想上要有主动性,要主动寻找有利于抓住价格波动的先机,或时时考虑避险。
其次,要有合适的人才。
企业的经营能力需要依靠具有专业、道德、高度执行力的优秀人才来达成。
优秀的人才,才会愿意和公司共同创造远景;而好的公司,才能吸引优秀的人才,两者互补,才能引领企业创造更好的前途。
那么,如何抓战略方向呢?
答案是,现货和期货两手都要抓,两手都要硬,要学会“两条腿”走路。
现货形势好,就经营好现货;现货形势不好,就主动积极利用好期货。
一、套期保值综述
(一)聚酯行业风险
2019年PTA上半年大跌,从9000元/吨跌到6600元/吨,跌幅27%;下半年又涨到8500元/吨,涨幅29%。
2019年从3月份的7760元/吨,到8月份涨到11400元/吨,涨幅47%;10月又跌到8000元/吨,跌幅30%,给聚酯行业带来了很大风险。
那么,在这种价格大幅波动面前,期货能帮您做什么?
2019-2019年PTA现货价格走势图
(二)套期保值工具
对现货市场经营风险的回避,从全世界来看,通过期货套期保值是最好的选择。
所谓套期保值(口语概念):
就是对现货有什么担心,就通过期货做什么(简称“担心什么做什么”)。
担心现货价格下跌,就通过期货市场卖出期货合约;担心现货价格上涨,就通过期货市场买进期货合约,这样就可以使现货的风险得以回避。
套期保值(理论概念):
就是在期货市场买进(卖出)与现货数量相当但交易方向相反的商品期货合约,在未来某一时间通过卖出(买进)期货合约做对冲交易,从而补偿因现货价格不利变动所带来的实际损失,使现货经营成本维持在一个理想的水平。
也就是说,套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。
(三)PTA与其他产品的相关性
附件6列出的是各品种与PTA的价格波动走势对比图,使您更容易看出其相关性。
相关性越强,表明二者价格参考性越强,套期保值的可行性越大。
PTA与PX相关性:
2019年至今平均0.91。
2019年上半年0.94。
(PTA与PX价格走势对比图见附件6:
图1)
国产PTA和进口PTA相关性:
2019年至今平均0.98。
(国产PTA和进口PTA价格走势对比图,见附件6:
图2)
PTA与MEG相关性:
2019年至今平均0.81。
2019年上半年0.86。
(PTA与MEG价格走势对比图,见附件6:
图3)
PTA与切片相关性:
2019年至今平均0.96。
2019年上半年0.99。
(PTA与切片价格走势对比图,见附件6:
图4)
PTA与长丝相关性:
2019年至今平均0.93。
2019年上半年0.94。
(PTA与长丝价格走势对比图,见附件6:
图5)
PTA与短纤相关性:
2019年至今平均0.87。
2019年上半年0.96。
(PTA与短纤价格走势对比图,见附件6:
图6)
PTA与棉花相关性:
2019年至今平均-0.41。
2019年上半年-0.52。
但是PTA和棉花的价差走势与棉花价格走势相关性很强,为PTA和棉花套利提供了机会。
(PTA与棉花价格走势对比图,见附件6:
图7)
从叠加图可以看出每年同一时期价格变化很大,有时有规律,有时没有规律。
(PTA2000-2019年价格叠加图,见附件6:
图8)
(四)企业领导需要如何认识期货?
期货是一种风险管理工具。
企业利用期货进行套期保值交易,能够锁定生产经营成本、稳定预算、降低现货库存风险、减少资金占用、保障企业的效益持续、稳定增长。
对于广大企业来说,现代市场经济条件下,不学习和利用风险管理工具是最大的风险。
通过期货套期保值不能只简单地通过期货市场买货或卖货来交割。
套期保值是一种避险行为,这种避险行为应该是平仓式的。
正确的思路应该是利用价格波动趋势,获得现货价格不利变化时在期货上的盈利,实物交割不是最好的办法。
如果简单地认为期货远期价格比现货近期价格低就买,比如现货价格9000元/吨,期货价格8500元/吨(如图中A点),若期货价格继续下跌到B点8000元怎么办?
如果只是简单地看期货价格比现货高就卖,假若下图是期货价格走势,在C点期货远期价格9000元/吨,现货8500元/吨,如果此时卖出,而期货价格继续上涨到D点,则肯定被套。
简单地比较期货与现货价格的价差就入市,是现货企业在入市初期的普遍行为,但往往被套!
企业参与PTA期货以套期保值为主。
先期参与期货交易的企业以套期保值为入市起点,由于种种原因,所持有的期货部位沦落为投机持仓,这是企业参与期货交易的大忌。
如果先期做套期保值,后期又转入投机,则风险不可估量。
套期保值要求的是“稳”、“保值”,保证生产经营成本维持在一个理想的或预期的水平上。
而投机要求的是“快”、“增值”,快速赚钱,要知道期货是“零和”游戏,您赚钱肯定得有人亏钱。
因此,作为企业应以套期保值为主,这个基本原则不能改变。
操作人员很重要。
管理风险的过程中本身也有风险,特别是操作风险。
企业参与期货的交易方向是否是套期保值或违背了套期保值初衷,关键在操作人员。
其操作是否未经领导层同意随意改变方向和交易规模。
操盘人员的品行很重要。
企业要坚持以套期保值、规避风险为基本出发点,健全和完善内部控制机制,善加监管,就完全可以回避操作风险。
期货和现货结算在财务上应该一起核算。
要把两个市场的盈亏放在一起核算,这样才能知道是否是达到保值的目的了。
不能简单地看期货的盈亏。
套期保值并不是说期货一定盈利,比如您库存有PTA,担心价格下跌,于是卖出期货,而结果是价格上涨了,您判断错了,这样期货就会亏钱,但是现货就会比预期多卖,这样两个市场相抵,实际上保证了按计划价格销售。
(五)企业套期保值操作人员需要知道什么?
第一,期货的基本知识是肯定要知道的,这是入市的前提。
第二,入市时机。
不能简单地看期货价格与现货价格相比是高还是低,期货有金融属性,它会放大和集中体现现货的题材,因此,价格判断上不能简单拿现货的思路来看待期货。
第三,品行要端正。
期货的杠杆效应诱惑很大,公私要分明。
第四,敬业。
敬业是任何人做好事情的前提。
认真做事只能把工作做对,用心做事才能把工作做好。
实现避险的目的,一要保持保值思路和方向,二要用心研究市场。
∙如果对现货价格下跌有担心,就先阅读以下卖期保值部分;
∙如果对现货价格上涨有担心,就先阅读以下买期保值部分。
二、卖期保值
(一)卖期保值分析
下表显示现货价格下跌时,PTA结算价比合同价或挂牌价低很多,如果生产企业能够事先在期货卖出,则可以回避价格下跌风险。
扬子
翔鹭
BP珠海
三鑫石化
挂牌价
结算价
挂牌价
结算价
挂牌价
结算价
挂牌价
结算价
2019年4月
9200
8300
9000
8300
9200
8300
8850
8000
价差
900
700
900
850
由于编写本资料时PTA期货还没有上市,我们以其它期货品种为例,其道理都是一样的。
【例一】2019年
棉花现货价格由2月份的14400元下跌到5月23日的14080元/吨,某现货企业认为现货价格还会下跌,非常担心库存的现货还会亏损。
怎么办呢?
前面说了,“担心什么做什么”,现在,担心现货价格下跌,就卖出期货!
这在期货市场叫做“卖期保值”。
5月23日CF608(06年8月棉花期货合约)价格为14150元/吨,卖出了1000吨;到了7月28日,期货价格跌为13900,这时买入平仓,则赚1000×250元/吨(14150-13900)=25万元。
由于现货5月23日没有卖出,6月28日只能按每吨13910元卖出了,每吨少卖170元(14080-13910),但是,由于期货赚了250元,该企业优势就比别的企业大了。
现货
期货
5月23日
14080元/吨1000吨存货
14150元/吨,卖出1000吨
7月28日
13910元/吨
13900元/吨
结果
少卖170元/吨
赚250元/吨
上例中,之所以8月合约要在7月底平仓,是因为进入交割月(8月)保证金提高到30%,交易成本太高。
况且,企业并不想通过期货卖出现货,平仓更方便。
在5月23日卖出8月份期货合约,价格为14150元/吨(这在期货市场叫“开仓”),到了7月28日,期货价格跌到13900元/吨,立即买进“平仓”(做了一个与最初方向相反的交易),这样,高价卖出低价买进就赚了250元/吨。
聚酯行业在预期现货价格下跌时,可以事先在期货市场上卖出数量相当的期货合约,而不必急着把现货卖出,即使现货下跌,现货市场发生亏损,但期货市场上产生的盈利也可以弥补现货亏损,达到转移价格风险的目的。
套期保值的原理:
同种商品的期货价格与现货价格走势基本一致。
套期保值之所以成功,关键在于现货与期货的走势一致。
如果一个涨、一个跌,那就不可能回避风险,期货市场的功能也就无从发挥。
【例二】某企业与棉农签订了收购棉花的订单,根据气候条件和生产的基本情况,5月份预计,本年度可收获皮棉1000吨,当时现货价格为12000元/吨,郑商所11月份棉花期货合约价格为12500元/吨(11月份是新棉大量上市的月份),该企业认为,如果能以当时的现货价格销售订单棉花,将有利可图。
为了防止棉花价格在收获期下跌,避免现货价格波动给企业带来损失,决定利用期货市场进行棉花卖出套期保值。
根据价格的变动可能会出现下列四种情况:
(1)期货价格和现货价格同幅度下跌。
假定当年棉花收成较好,10月份现货市场棉花价格跌为10000元/吨,10月25日,11月份合约期货价为10500元/吨。
现货市场
期货市场
5月1日
5月9日卖出11月份期货合约1000吨
价格:
12000元/吨
价格:
12500元/吨
10月份卖出棉花1000吨
10月25日买入11月份期货合约1000吨
价格为10000元/吨
价格:
10500元/吨
与目标相比:
每吨少赚2000元
每吨获利2000元
结果:
期、现货两个市场盈亏相等,达到了套期保值的目的,既实现了预定的12000元/吨销售棉花的目标。
(2)期货价格下跌大,现货价格下跌小。
假定当年棉花收成较好,10月份现货市场棉花价格跌为10000元/吨,10月25日,11月份合约期货价为10000元/吨。
现货市场
期货市场
5月份
5月9日,卖出11月份棉花合约1000吨
价格:
12000元/吨
价格:
12500元/吨
10月份卖出棉花1000吨
10月25日,买入11月份棉花合约1000吨
价格:
10000元/吨
价格:
10000元/吨
与目标相比:
每吨少赚2000元
每吨获利2500元
结果:
由于期货市场的盈利高于现货市场的亏损,实现了套期保值的目的。
不仅实现了预定的12000元/吨销售棉花的目标,而且每吨棉花的实际销价还高出500元/吨。
(3)期货价格下跌小,现货价格下跌大。
假定当年棉花收成较好,10月份现货市场棉花价格跌为10000元/吨,10月25日,11月份合约期货价为11000元/吨。
现货市场
期货市场
5月份
5月9日,卖出11月份期货合约1000吨
价格:
12000元/吨
价格:
12500元/吨
10月份卖出棉花1000吨
10月25日,买入11月份期货合约1000吨
价格:
10000元/吨
价格:
11000元/吨
与目标相比:
每吨少赚2000元
每吨获利1500元
结果:
由于期货市场的盈利低于现货市场的亏损,未能完全实现套期保值的目的。
即未能实现12000元/吨销售棉花的目标,每吨棉花的实际销价为11500元/吨,但比未套期保值者多实现盈利1500元/吨。
(4)期货价格和现货价格同时上升。
假定当年棉花收成不好,10月份现货市场棉花价格不跌反涨,价格为13000元/吨,10月25日,11月份合约期货价为13500元/吨。
现货市场
期货市场
5月份
5月1日,卖出11月份期货合约1000吨
价格:
12000元/吨
价格:
12500元/吨
10月份卖出棉花1000吨
10月25日买入11月份期货合约1000吨
价格:
13000元/吨
价格:
13500元/吨
与目标相比:
每吨多赚1000元
每吨亏损1000元
结果:
期、现货两个市场盈亏相等,实现了套期保值的目的,实现在其预定的12000元/吨销售棉花的目标。
以上是对四种典型价格涨跌情况的分析,只有第三种情况没有达到预期收益。
期货市场为这种生产者规避风险、确保其合理收益的功能,对稳定农业生产、防止价格大幅度波动具有巨大的作用。
如果该订单企业未做卖期保值,在11月份棉花市场可能出现的四种情况中的一种,有三种情况会因卖出的棉价低于预期目标12000元/吨而蒙受经济损失。
国内期货与现货价格波动幅度在实际运作中会存在一定的差异,两个市场不是同幅度涨跌,主要是现货企业没有按期货定价。
而国外现货贸易定价多以期货价格加(减)一个基差(比如等级差别、运输费差别等),所以期、现货价格走势一致性非常好,套期保值的效果也比较好;而中国企业对期货的认识和利用还较为有限,利用期货来定价尚待时日。
卖期保值操作原则之一:
月份相同或相近。
在做期货时首先要考虑选择哪个月份做。
【说明】聚酯行业属于长年生产,每个月份都有比较稳定的生产或需求量,为了满足现货需求,PTA期货设计了12个到期月份。
卖期保值操作原则之二:
数量相当。
如果有2000吨PTA或聚酯需要保值,就不要在期货市场上卖出3000吨(每手10吨,折300手)。
否则,一旦被套,风险就会扩大。
卖期保值操作原则之三:
方向相反。
如果已拥有或即将拥有聚酯,就相当于在现货市场做了买方,这时就应该在期货市场卖出,而不应该再买进。
这与前面所说的“担心什么做什么”是一样的原理。
卖期保值(口语概念):
当对现货价格下跌有担心时,就在期货市场卖出。
卖期保值(理论概念):
卖出期货合约,以防止将来卖出现货时因价格下跌而招致的损失。
当卖出现货商品时,再将先前卖出的期货合约通过买进一数量、类别和交割月份相同的期货合约对冲,以结束保值。
以下担心都可做卖期保值:
1、拥有或即将拥有现货想卖,
(1)未找到买主。
(2)找到买主,未确定价格。
担心现货价格下跌,将来结算价比合同价低;(3)找到买主,确定了价格,但是担心买方违约。
这时您可以卖出期货,如果价格下跌对方违约,则期货的盈利可以弥补现货价格下跌的损失;如果对方守信誉继续履约,则期货平仓岂不赚钱更多。
2、拥有现货自用。
担心价格下跌成本不能降低,失去产品价格竞争力。
我们不再一一举例解释,请对号入座!
只要企业担心PTA价格下跌,就在期货市场卖出;如果对价格没有担心,就不要卖出期货。
还要记住的一点是,这种担心是长期的,不是担心明天、后天价格会跌,是未来一段时期会跌。
(二)实物交割
1、期货转现货交割
现货市场本来就是一对一的车船板交割,期货虽然没有直接规定车船板,但期货转现货实现的就是车船板交割。
买卖双方如果不想把PTA拉到交易所指定的仓库形成仓单,则可以在最后交易日前,通过期货转现货(相当于提前交割)实现配对。
配对后,买卖双方的交割与现货正常贸易完全一样。
期货转现货的方式有两种:
∙一种是在最后交易日之前,买卖双方私下寻找对手后到交易所提前办理交割。
∙另一种是通过会员服务系统寻找对手实现期转现配对。
期转现可以是标准仓单的期转现,也可以是非标准仓单期转现。
对于非标准仓单的期货转现货,买卖双方需签署现货买卖协议,按现货贸易习惯进行。
好处是可以不受期货交割时间的限制,实现提前交割。
还可以降低卖方的费用。
2、套保交割与套利交割
现货企业可以在期货市场卖出现货。
当期货价格与现货价格差别大时,可以选择交割实现价差。
比如,现货价格为9000元/吨,而期货价格为10000元/吨,只要实现了交割,其价差1000元是一定可以得到的。
尽管期间期货价格的变化,可能会使账面出现浮动亏损,但只要按要求追加保证金,坚持到交割月交割,期间的浮动亏损就不会成为实际亏损。
如果当初卖出期货时,考虑的是未来价格会下跌,但后来证明判断错了,或认为交割比平仓划算,这时可以选择交割,这属于套期保值。
如果您只是看到期货与现货之间的价差,而不管未来价格如何变化,则属于期货与现货套利。
3、交割配对
最后交易日闭市后,按照规则规定进行配对。
配对方的作用是对开增值税专用发票。
4、交割地点
期货转现货的交割地点不受限制。
投资者可以在江浙指定仓库交割,也可以在江浙以外交割,比如辽宁、厦门、珠海等。
完全由双方协商确定。
最后交易所闭市后配对的交割必须在交易所指定仓库实现仓单交割,否则视为违约。
交割地点:
江阴、张家港、太仓、萧山、宁波等地交易所指定的仓库(具体以交易所公告为主)。
三、买期保值
(一)买期保值分析
下表显示,在现货价格上涨时,结算价比合同价或挂牌价高出很多,如果PTA使用企业能够在价格上涨前在期货市场买进,则完全可以回避价格上涨风险。
扬子
翔鹭
BP珠海
三鑫石化
挂牌价
结算价
挂牌价
结算价
挂牌价
结算价
挂牌价
结算价
2019年6月
8500
9050
8600
9050
8600
9050
8350
8850
价差
550
450
450
500
【例三】2019年棉花现货价格由1月份的11300元上涨到3月15日的12000元/吨,某纺织企业认为现货价格还会上涨,非常担心生产成本还会增加。
但是如果大量购买资金就有问题,怎么办呢?
由于期货实行的是保证金机制,成本低,因此,可以做期货。
前面说了,“担心什么做什么”,现在,担心现货价格上涨,就买进期货!
这在期货市场叫做“买期保值”。
3月15日CF505(05年5月交割的棉花期货合约)价格为13500元/吨,买进了1000吨。
保证金成本=13500×1000×8%=108万元。
如果资金充足,则购买库存成本1350万元。
到了4月28日现货价格涨到13000元,期货价格涨到14000,这时卖出平仓,则赚1000×500元/吨(14000-13500)=50万元。
由于3月15日并没有买进现货,4月28日只能按每吨13000元买进了,每吨多付1000元,期货赚的500元只弥补了一半。
但是,也比那些没有进行期货避险的企业优势大。
况且,本案例的前提是当时资金不足,如果资金充足可以买入现货库存,就不需要做期货了。
作用:
套保可以减少资金占用,降低经营成本
现货
期货
3月15日
12000元/吨需要1000吨
13500元/吨,买进1000吨
4月28日
13000元/吨
14000元/吨
结果
成本提高1000元/吨
赚500元/吨
上例中,之所以5月合约要在4月底平仓,是因为进入交割月(5月)保证金提高到30%,交易成本太高。
另外,现货价格13000元/吨,期货价格买价13500元/吨,也没必要从期货市场接货交割。
好处:
聚酯企业担心PTA现货价格进一步上涨,可以事先在期货市场买入期货合约,当现货价格果真上涨时,增加的购买成本可以从期货市场的盈利中得到补偿。
进一步分析:
在这个例子中,风险并没有得到完全回避,但没完全回避总比不回避强吧!
套期保值可以减少风险!
在此,也希望大家今后在套保交易中多注意这种价差的变化(有的书本上是用“基差”即期、现货之间的价差来分析)。
套期保值原理:
同种商品的期货价格与现货价格走势基本一致。
分析:
当您认为现货价格大势会涨时,期货价格也会涨。
这是因为期货价格波动的依据是现货。
当然,这个现货并不是仅仅现货价格,还包括影响价格的很多因素,现在的、未来的。
套保主要以做长线为主,所以,要看大势是涨是跌,不能仅仅看眼前的价格涨跌或高低。
如果现货价格是13000,而期货价格是13500,只要您判断未来现货价格会上涨,则期货价格也会上涨。
这时您买了期货(价格虽比现货高),则价格一旦上涨,就可以获利平仓,以减少价格上涨所带来的成本提高风险。
前面说了,“担心什么做什么”,担心现货价格上涨,就买进期货!
这在期货市场叫做“买期保值”。
买期保值操作原则之一:
月份相同或相近。
如果企业11月份需要PTA,担心后期价格会上涨,则可以买进11月份合约。
分析:
交易所合约规定交割月倒数第7个交易日为最后交易日,而交割是“三日交割法”,即倒数第7个交易日配对,倒数第6个交易日通知,倒数第5个交易日办交割手续。
之后还需要到仓库提货,运输,等到货物运到纺织厂,可能就月底了,因此,当从期货市场提货,需要知道实际拿到PTA要在月底。
买期保值操作原则之二:
数量相当。
如果公司需要1000吨PTA,就不应超量购
买期保值操作原则之三:
方向相反。
将来需要PTA,即现在没有PTA,那么通过期货市场买进,使自己拥有PTA。
或者贸易商、化纤厂打算将买来的PTA卖给别人,但担心现货价上涨,那么可以通过期货市场买进。
买期保值(口语概念):
就是当对现货价格上涨有担心时,就来期货市场买进。
买期保值(理论概念):
买进期货合约,以防止将来购买现货商品时可能出现的价格上涨。
以下担心都可做买期保值:
聚酯厂(或任何单位)为了防止日后购进PTA时价格上涨,均可以进行买期保值交易。
如认为目前现货价格合适,但由于资金不足而不能立即买进现货。
具体情况包括:
(1)根据现货合同需按生产厂家挂牌价购进,月底按结算价调整。
但是担心一旦价格上涨,月底结算价会比合同价(挂牌价)高,这时可以买进期货。
如果现货价格上涨结算价提高,则期货的盈