田明财务管理课件第四章.docx
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田明财务管理课件第四章
第四章筹资管理（上）
【考点一】企业筹资的动机（掌握）
企业的筹资动机可以归纳为四类：
创立性筹资动机、支付性筹资动机、扩张性筹资动机和调整性筹资动机。
【考点二】筹资的分类（掌握）
分类依据
类型
资本来源
特点
按企业所取得资金的权益特性不同
股权筹资
股权筹资形成股权资本。
企业的股权资本通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式取得
股权资本由于一般不用还本，形成了企业的永久性资本，因而财务风险小，但付出的资本成本相对较高
债务筹资
债务资本，是企业按合同取得的在规定期限内需要清偿的债务。
企业通过债务筹资形成债务资金，债务资金通过向金融机构借款、发行债券、融资租赁等方式取得
债权资金具有较大的财务风险，但付出的资本成本相对较低
按企业所取得资金的权益特性不同
衍生工具筹资
包括兼具股权与债务筹资性质的混合融资和其他衍生工具融资
我国上市公司目前最常见的混合筹资方式是可转换债券融资，最常见的其他衍生工具融资方式是认股权证融资
按是否借助于金融机构为媒介来获取社会资金
直接筹资
直接筹资，是企业直接与资金供应者协商融通资本的一种筹资活动。
直接筹资不需要通过金融机构来筹措资金，是企业直接从社会取得资金的方式。
直接筹资方式主要有发行股票、发行债券、吸收直接投资等
相对来说，直接筹资的筹资手续比较复杂，筹资费用较高；但筹资领域广阔，能够直接利用社会资金，有利于提高企业的知名度和资信度
按是否借助于金融机构为媒介来获取社会资金
间接筹资
间接筹资，是企业借助银行和非银行金融机构而筹集资金。
间接筹资的基本方式是银行借款，此外还有融资租赁等筹资方式。
间接筹资，形成的主要是债务资金，主要用于满足企业资金周转的需要
间接筹资手续相对比较简便，筹资效率高，筹资费用较低，但容易受金融政策的制约和影响
按资金的来源范围不同
内部筹资
内部筹资是指企业通过利润留存而形成的筹资来源
内部筹资数额大小主要取决于企业可分配利润的多少和利润分配政策（股利政策），一般无需花费筹资费用，从而降低了资本成本，企业筹资时首先利用内部筹资，然后再考虑外部筹资
外部筹资
外部筹资是指企业向外部筹措资金而形成的筹资来源。
处于初创期的企业，内部筹资的可能性是有限的；处于成长期的企业，内部筹资往往难以满足需要。
这就需要企业广泛地开展外部筹资，如发行股票、债券、取得商业信用、银行借款等
企业向外部筹资大多需要花费一定的筹资费用，从而提高了筹资成本
按所筹集资金的使用期限不同
长期筹资
长期筹资是指企业筹集使用期限在一年以上的资金。
长期筹资通常采取吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁等方式
短期筹资
短期筹资是指企业筹集使用期限在一年以内的资金。
短期筹资经常利用商业信用、短期借款、保理业务等方式筹集
【提示】永续债与普通债券的主要区别
（1）不设定债券的到期日
（2）票面利率较高
（3）含财务期权。
大多数永续债的附加条款中包括赎回条款以及利率调整条款。
永续债由发行人自主确定，期限一般较长
【考点三】银行借款（掌握）
（一）银行借款的种类
按机构对贷款有无担保要求，分为信用贷款和担保贷款。
1.信用贷款是指以借款人的信誉或保证人的信用为依据而获得的贷款。
企业取得这种贷款，无需以财产做抵押。
这种贷款，由于风险较高，银行通常要收取较高的利息，往往还附加一定的限制条件。
2.担保贷款是指由借款人或第三方依法提供担保而获得的贷款。
担保包括保证责任、财产抵押、财产质押，由此，担保贷款包括保证贷款、抵押贷款和质押贷款三种基本类型。
（二）银行借款的筹资特点
1.筹资速度快；
2.资本成本较低；
3.筹资弹性较大；
4.限制条款多；
5.筹资数额有限。
【考点四】发行公司债券（掌握）
（一）债券发行的程序
公司发行债券由董事会制订方案，股东大会作出决议。
（二）债券的偿还
具有提前偿还条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。
当公司资金有结余时，可提前赎回债券；当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。
（三）发行公司债券的筹资特点
1.一次筹资数额大。
2.募集资金的使用限制条件少。
3.资本成本负担较高。
4.提高公司的社会声誉。
【考点五】融资租赁（掌握）
（一）租赁的特征与分类
1.租赁的基本特征
（1）所有权与使用权相分离；
（2）融资与融物相结合；
（3）租金的分期支付。
2.租赁的分类
租赁分为融资租赁和经营租赁。
（二）融资租赁的基本程序与形式
融资租赁的基本形式有：
1.直接租赁；2.售后回租；
3.杠杆租赁。
杠杆租赁是指涉及到承租人、出租人和资金出借人三方的融资租赁业务。
一般来说，当所涉及的资产价值昂贵时，出租方自己只投入部分资金，通常为资产价值的20%～40%，其余资金则通过将该资产抵押担保的方式，向第三方（通常为银行）申请贷款解决。
出租人然后将购进的设备出租给承租方，用收取的租金偿还贷款，该资产的所有权属于出租方。
出租人既是债权人也是债务人，既要收取租金又要支付债务。
（三）融资租赁的租金计算
1.租金的构成
（1）设备原价及预计残值。
包括设备买价、运输费、安装调试费、保险费等，以及该设备租赁期满后，出售可得的市价。
（2）利息。
指租赁公司为承租企业购置设备垫付资金所应支付的利息。
（3）租赁手续费。
指租赁公司承办租赁设备所发生的业务费用和必要的利润。
2.租金的支付方式。
实务中，承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，大多为后付等额年金。
3.租金的计算。
我国融资租赁实务中，租金的计算大多采用等额年金法。
（四）融资租赁的筹资特点
1.无须大量资金就能迅速获得资产；
2.财务风险小，财务优势明显；
3.筹资的限制条件较少；
4.租赁能延长资金融通的期限；
5.资本成本负担较高。
【考点六】债务筹资的特点（掌握）
（一）债务筹资的优点
1.筹资速度较快；
2.筹资弹性大；
3.资本成本负担较轻；
4.可以利用财务杠杆；
5.稳定公司的控制权。
（二）债务筹资的缺点
1.不能形成企业稳定的资本基础；
2.财务风险较大；
3.筹资数额有限。
【考点七】吸收直接投资（掌握）
吸收直接投资、发行股票和利用留存收益是股权筹资的三种基本形式。
（一）吸收直接投资的出资方式
1.以货币资产出资
以货币资产出资是吸收直接投资中最重要的出资方式。
2.以实物资产出资
3.以土地使用权出资
4.以工业产权出资
工业产权通常是指专有技术、商标权、专利权、非专利技术等无形资产。
吸收工业产权等无形资产出资的风险较大。
国家相关法律法规对无形资产出资方式另有限制，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。
5.以特定债权出资
特定债权，指企业依法发行的可转换债券以及按照国家有关规定可以转作股权的债权。
在实践中，企业可以将特定债权转为股权的情形主要有：
（1）上市公司依法发行的可转换债券；
（2）金融资产管理公司持有的国有及国有控股企业债权；
（3）企业实行公司制改建时，经银行以外的其他债权人协商同意，可以按照有关协议和企业章程的规定，将其债权转为股权；
（4）根据《利用外资改组国有企业暂行规定》，国有企业的境内债权人将持有的债权转给外国投资者，企业通过债转股改组为外商投资企业；
（5）按照《企业公司制改建有关国有资本管理与财务处理的暂行规定》，国有企业改制时，账面原有应付工资中欠发职工工资部分，在符合国家政策、职工自愿的条件下，依法扣除个人所得税后可转为个人投资；未退还职工的集资款也可转为个人投资。
（二）吸收直接投资的筹资特点
1.能够尽快形成生产能力。
2.容易进行信息沟通。
3.资本成本较高。
相对于股票筹资来说，吸收直接投资的资本成本较高。
不过，吸收投资的手续相对比较简便，筹资费用较低。
4.企业控制权集中，不利于企业治理。
5.不利于进行产权交易。
【考点八】发行普通股股票（掌握）
（一）股票的特征与分类
1.股票的特点
（1）永久性；
（2）流通性；（3）风险性；（4）参与性。
2.股东的权利
（1）公司管理权；
（2）收益分享权；
（3）股份转让权；
（4）优先认股权；
（5）剩余财产要求权。
3.股票的种类
（1）按股东权利和义务，分为普通股股票和优先股股票。
普通股股票简称普通股，是公司发行的代表着股东享有平等的权利、义务，不加特别限制的，股利不固定的股票。
优先股股票简称优先股，是公司发行的相对于普通股具有一定优先权的股票。
优先股的优先权利主要表现在股利分配优先权和分取剩余财产优先权上。
优先股股东在股东大会上无表决权，在参与公司经营管理上受到一定限制，仅对涉及优先股权利的问题有表决权。
（2）按票面有无记名，分为记名股票和无记名股票。
（二）股票的发行与上市
1.股票的发行方式
（1）公开间接发行。
公开间接发行股票，是指股份公司通过中介机构向社会公众公开发行股票。
这种发行方式的发行范围广，发行对象多，易于足额筹集资本。
公开发行股票，同时还有利于提高公司的知名度，扩大其影响力，但公开发行方式审批手续复杂严格，发行成本高。
（2）非公开直接发行。
非公开直接发行股票，是指股份公司只向少数特定对象直接发行股票，不需要中介机构承销。
这种发行方式弹性较大，企业能控制股票的发行过程，节省发行费用。
但发行范围小，不易及时足额筹集资本，发行后股票的变现性差。
2.股票上市交易
股票上市的目的是多方面的，主要包括：
①便于筹措新资金。
②促进股权流通和转让。
③促进股权分散化。
④便于确定公司价值。
但股票上市也有对公司不利的一面，这主要有：
上市成本较高，手续复杂严格；公司将负担较高的信息披露成本；信息公开的要求可能会暴露公司的商业机密；股价有时会歪曲公司的实际情况，影响公司声誉；可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。
（三）上市公司股权再融资
1.上市公开发行股票
上市公开发行股票，是指股份有限公司已经上市后，通过证券交易所在证券市场上对社会公开发行股票。
上市公司公开发行股票，包括上市公司向社会公众发售股票（增发），向原股东配售股票（配股）两种方式。
【提示】增发，即向不特定对象公开募集股份。
配股，即向公司的原股东配售股份。
2.非公开发行股票
上市公司非公开发行股票，是指上市公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为，也叫定向募集增发。
定向增发的对象可以是老股东，也可以是新投资者。
上市公司定向增发优势在于：
（1）有利于引入战略投资者和机构投资者；
（2）有利于利用上市公司的市场化估值溢价，将母公司资产通过资本市场放大，从而提升母公司的资产价值；
（3）定向增发是一种主要的并购手段，特别是资产并购型定向增发，有利于集团企业整体上市，并同时减轻并购的现金流压力。
（四）引入战略投资者
1.战略投资者的概念与要求
战略投资者是指与发行人具有合作关系或有合作意向和潜力，与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。
一般来说，作为战略投资者的基本要求是：
（1）要与公司的经营业务联系紧密；
（2）要出于长期投资目的而较长时期地持有股票；（3）要具有相当的资金实力，且持股数量较多。
2.引入战略投资者的作用
（1）提升公司形象，提高资本市场认同度；
（2）优化股权结构，健全公司法人治理；
（3）提高公司资源整合能力，增强公司的核心竞争力；
（4）达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程。
（五）发行普通股的筹资特点
1.两权分离，有利于公司自主经营管理。
2.资本成本较高。
3.能增强公司的社会声誉，促进股权流通和转让。
4.不易及时形成生产能力。
【考点九】留存收益（掌握）
（一）留存收益的性质
从性质上看，企业通过合法有效的经营所实现的税后净利润，都属于企业的所有者。
因此，属于所有者的利润包括分配给所有者的利润和尚未分配留存于企业的利润。
（二）留存收益的筹资途径
1.提取盈余公积金。
盈余公积金，是指有指定用途的留存净利润。
盈余公积金提取的基数是抵减年初累计亏损后的本年度净利润。
盈余公积金主要用于企业未来的经营发展，经投资者审议后也可以用于转增股本（实收资本）和弥补以前年度经营亏损。
盈余公积金不得用于以后年度的对外利润分配；
2.未分配利润。
未分配利润，是指未限定用途的留存净利润，可以用于企业未来经营发展、转增股本（实收资本）、弥补以前年度经营亏损、以后年度利润分配。
（三）留存收益筹资的特点
1.不用发生筹资费用；
2.维持公司的控制权分布；
3.筹资数额有限。
【考点十】股权筹资的优缺点（掌握）
（一）股权筹资的优点
1.股权筹资是企业稳定的资本基础；
2.股权筹资是企业良好的信誉基础；
3.企业的财务风险较小。
（二）股权筹资的缺点
1.资本成本负担较重；
2.控制权变更可能影响企业长期稳定发展；
3.信息沟通与披露成本较大。
【考点十一】可转换债券（掌握）
可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。
可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。
（一）可转换债券的基本性质
1.证券期权性。
可转换债券实质上是一种未来的买入期权。
2.资本转换性。
可转换债券在正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质。
3.赎回与回售。
可转换债券一般都会有赎回条款，发债公司在可转换债券转换前，可以按一定条件赎回债券。
通常，公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。
同样，可转换债券一般也会有回售条款，公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回售给发行公司。
（二）可转换债券的基本要素
可转换债券的基本要素是指构成可转换债券基本特征的必要因素，它们代表了可转换债券与一般债券的区别。
1.标的股票
可转换债券转换期权的标的物，就是可转换成的公司股票。
标的股票一般是发行公司自己的普通股票，不过也可以是其他公司的股票，如该公司的上市子公司的股票。
2.票面利率
可转换债券的票面利率一般会低于普通债券的票面利率，有时甚至还低于同期银行存款利率。
3.转换价格
转换价格是指可转换债券在转换期间内据以转换为普通股的折算价格，即将可转换债券转换为普通股的每股普通股的价格。
4.转换比率
转换比率是指每一张可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。
在债券面值和转换价格确定的前提下，转换比率为债券面值与转换价格之商：
转换比率=债券面值/转换价格
5.转换期
转换期指的是可转换债券持有人能够行使转换权的有效期限。
由于转换价格高于公司发债时股价，投资者一般不会在发行后立即行使转换权。
6.赎回条款
赎回条款是指发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件规定，赎回一般发生在公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时。
设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款，同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的票面利率所蒙受的损失。
（三）可转换债券的筹资特点
1.筹资灵活性；
2.资本成本较低；
3.筹资效率高；
4.存在一定的财务压力。
【提示】可转换债券存在不转换的财务压力。
如果在转换期内公司股价处于恶化性的低位，持券者到期不会转股，会造成公司因集中兑付债券本金而带来的财务压力。
可转换债券还存在回售的财务压力。
若可转换债券发行后，公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司，加大了公司的财务支付压力。
【考点十二】认股权证（掌握）
认股权证是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内按约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。
（一）认股权证的基本性质
1.认股权证的期权性。
认股权证本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，具有实现融资和股票期权激励的双重功能。
2.认股权证是一种投资工具。
投资者可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益，因此它是一种具有内在价值的投资工具。
（二）认股权证的筹资特点
1.是一种融资促进工具；
2.有助于改善上市公司的治理结构；
3.有利于推进上市公司的股权激励机制。
【考点十三】优先股（掌握）
（一）优先股的基本性质
1.约定股息
相对于普通股而言，优先股的股利收益是事先约定的，也是相对固定的。
由于优先股的股息率事先已经作规定，因此优先股的股息一般不会根据公司经营情况而变化，而且优先股一般也不再参与公司普通股的利润分红。
但优先股的固定股息率各年可以不同，另外，优先股也可以采用浮动股息率分配利润。
公司章程中规定优先股采用固定股息率的，可以在优先股存续期内采取相同的固定股息率，或明确每年的固定股息率，各年度的股息率可以不同；公司章程中规定优先股采用浮动股息率的，应当明确优先股存续期内票面股息率的计算方法。
2.权利优先
优先股在每年度利润分配和剩余财产清偿分配方面，具有比普通股股东优先的权利。
优先股可以先于普通股获得股息，公司的可分配利润先分配给优先股，剩余部分再分配给普通股。
在剩余财产方面，优先股清偿顺序先于普通股而次于债权人。
一旦公司处于清算，剩余财产先分给债权人，再分给优先股股东，最后分给普通股股东。
优先股的优先权是相对于普通股而言的，与公司债权人不同，优先股股东不可以要求经营成果不佳无法分配股利的公司支付固定股息；优先股股东也不可以要求无法支付股息的公司进入破产程序，不能向人民法院提出企业重整、和解或者破产清算申请。
3.权利范围小
优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营事项无表决权。
仅在股东大会表决与优先股股东自身利益直接相关的特定事项时，具有有限表决权，例如，修改公司章程中与优先股股东利益相关的事项条款时，优先股股东有表决权。
（二）优先股的种类
1.固定股息率优先股和浮动股息率优先股
优先股股息率在股权存续期内不作调整的，称为固定股息率优先股；优先股股息率根据约定的计算方法进行调整的，称为浮动股息率优先股。
优先股采用浮动股息率的，在优先股存续期内票面股息率的计算方法在公司章程中要事先明确。
2.强制分红优先股与非强制分红优先股
公司在章程中规定，在有可分配税后利润时，必须向优先股股东分配利润的，称之为强制分红优先股，否则即为非强制分红优先股。
3.累积优先股和非累积优先股
根据公司因当年可分配利润不足而未向优先股股东足额派发股息，差额部分是否累计到下一会计年度，可分为累积优先股和非累积优先股。
累积优先股是指公司在某一时期所获盈利不足，导致当年可分配利润不足以支付优先股股息时，则将应付股息累积到次年或以后某一年盈利时，在普通股的股息发放之前，连同本年优先股股息一并发放。
非累积优先股则是指公司不足以支付优先股的全部股息时，对所欠股息部分，优先股股东不能要求公司在以后年度补发。
4.参与优先股和非参与优先股
根据优先股股东按照确定的股息率分配股息后，是否有权同普通股股东一起参加剩余税后利润分配，可分为参与优先股和非参与优先股。
持有人只能获取一定股息但不能参加公司额外分红的优先股，称为非参与优先股。
持有人除可按规定的股息率优先获得股息外，还可与普通股股东分享公司的剩余收益的优先股，称为参与优先股。
5.可转换优先股和不可转换优先股
根据优先股是否可以转换成普通股，可分为可转换优先股和不可转换优先股。
可转换优先股是指在规定的时间内，优先股股东或发行人可以按照一定的转换比率把优先股换成该公司普通股。
否则是不可转换优先股。
6.可回购优先股和不可回购优先股
根据发行人或优先股股东是否享有要求公司回购优先股的权利，可分为可回购优先股和不可回购优先股。
可回购优先股是指允许发行公司按发行价加上一定比例的补偿收益回购的优先股。
公司通常在认为可以用较低股息率发行新的优先股时，用此方法回购已发行的优先股股票。
不附有回购条款的优先股，则被称为不可回购优先股。
回购优先股包括发行人要求赎回优先股和投资者要求回售优先股两种情况，应在公司章程和招股文件中规定其具体条件。
发行人要求赎回优先股的，必须完全支付所欠股息。
根据我国2014年起实行的《优先股试点管理办法》：
优先股每股股票金额为100元；上市公司不得发行可转换为普通股的优先股；上市公司公开发行的优先股，应当在公司章程中规定以下事项：
（1）采取固定股息率；
（2）在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息；
（3）未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累计到下一会计年度；
（4）优先股股东按照约定的股息率分配股息后，不再同普通股股东一起参加剩余利润分配。
（三）优先股的特点
优先股既像公司债券，又像公司股票，因此优先股筹资属于混合筹资，其筹资特点兼有债务筹资和股权筹资性质。
1.有利于丰富资本市场的投资结构
优先股有利于为投资者提供多元化投资渠道，增加固定收益型产品。
看重现金红利的投资者可投资优先股，而希望分享公司经营成果成长的投资者则可以选择普通股。
2.有利于股份公司股权资本结构的调整
发行优先股，是股份公司股权资本结构调整的重要方式。
公司资本结构调整中，既包括债务资本和股权资本的结构调整，也包括股权资本的内部结构调整。
3.有利于保障普通股收益和控制权
优先股的每股收益是固定的，只要净利润增加并且高于优先股股息，普通股的每股收益就会上升。
另外，优先股股东无表决权，因此不影响普通股股东对企业的控制权，也基本上不会稀释原普通股的权益。
4.有利于降低公司财务风险
优先股股利不是公司必须偿付的一项法定债务，如果公司财务状况恶化、经营成果不佳，这种股利可以不支付，从而相对避免了企业的财务负担。
由于优先股没有规定最终到期日，它实质上是一种永续性借款。
优先股的收回由企业决定，企业可在有利条件下收回优先股，具有较大的灵活性。
发行优先股，增加了权益资本，从而改善了公司的财务状况。
总之，从财务角度上看，优先股属于股债连接产品。
作为资本，可以降低企业整体负债率；作为负债，可以增加长期资金来源，有利于公司的长久发展。
5.可能给股份公司带来一定的财务压力
首先是资本成本相对于债务较高。
主要是由于优先股股息不能抵减所得税，而债务利息可以抵减所得税。
这是利用优先股筹资的最大不利因素。
其次是股利支付相对于普通股的固定性。
针对固定股息率优先股、强制分红优先股、可累积优先股而言，股利支付的固定性可能成为企业的一项财务负担。
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