国际金融课件第五章国际金融市场和国际资本流动.docx
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国际金融课件第五章国际金融市场和国际资本流动
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第五章
国际金融市场和国际资本流动
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主要内容
第一节国际金融市场
一、国际金融市场的概念
二、国际金融市场的构成
三、国际金融市场的作用
四、欧洲货币市场
五、国际金融创新
第二节国际资本流动
一、国际资本流动的概念与类型
二、国际资本流动的经济效应
三、国际资金流动
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第一节国际金融市场
一、国际金融市场的概念
二、国际金融市场的构成
三、欧洲货币市场
四、国际金融创新
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一、国际金融市场的概念
●金融即资金的融通，金融市场即资金融通双方集中交易的场所。
金融市场根据其活动范围和地点的不同可分为国内金融市场和国际金融市场。
前者指居民之间从事金融活动的场所；后者是指涉及非居民金融活动的场所。
●国际金融市场的概念有广义和狭义之分。
●广义的国际金融市场是指资金在国际间流动或金融产品在国际间进行买卖和交换的场所。
狭义的国际金融市场是特指国际资金市场。
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二、国际金融市场的构成
（一）根据融通资金的期限划分为，国际货币市场和国际资本市场。
1、国际货币市场：
期限在一年以下的短期资金市场，包括银行同业拆借市场、银行短期信贷市场、短期证券市场（国库券、商业票据和银行定期存单）和票据贴现市场。
2、国际资本市场：
期限在一年以上的中长期资金市场，包括中长期信贷市场和证券市场（股票和长期债券市场）
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（二）根据经营业务的性质划分为，外汇市场、资金市场和黄金市场。
1、外汇市场：
外汇交易的场所和领域。
2、资金市场：
融通各种长短期限不一的资
金的场所，由国际货币市场和国际资本
市场组成。
3、黄金市场：
黄金买卖的交易场所。
分为
现货市场和期货市场。
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（三）根据资金借贷双方的居民属性划分为，在岸金融市场和离岸金融市场。
1、在岸金融市场：
从事市场所在国货币的国际融资业务并受该国政府与法令管辖，而且借贷双方中有一方是该国居民的金融市场。
即居民与非居民之间从事借贷的市场。
2、离岸金融市场：
专门为非居民之间的资金融通提供各种便利的交易市场。
又称“境外市场”。
所有离岸结合成整体，就是通常所说的欧洲货币市场。
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3、在岸金融市场和离岸金融市场的区别：
●在岸金融市场是允许非居民参加的国内金融市场；其活动领域仅限于一国领土之内；货币资金限制在使用本国货币；一切交易均受本国法令、规章的管辖。
●离岸金融市场是非居民之间资金借贷的市场；活动领域超越了一国的国界；交易的货币不限于一国货币，一些主要国家的货币都可成为交易对象；市场所在国对于其业务活动不进行过多地干预，交易不完全受所在国法令、规章的控制。
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4、成为离岸金融市场的主要条件
●政治制度稳定。
●金融制度完善。
●不实行外汇管制与资金流动和信贷控制。
●具有现代化的通讯设备和完善的金融服务设施，能适应国际金融业务的需要。
●另外，具有优越的地理和时区位置，以便在营业时间上和其他金融中心能够紧密衔接，也是一个重要的条件。
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（四）按照金融资产交割的方式不同
现货市场
期货市场
期权市场。
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三、国际金融市场的作用
●
（一）积极作用：
●1、促进世界资源的重新配置，推动世界经济一体化的发展。
●2、便利了国际贸易融资和国际债权债务的清算，促进了国际贸易的顺利开展。
●3、调节各国国际收支不平衡，促进各国经济稳定、平衡、持续发展。
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●
（二）消极作用：
●1、当巨额国际游资集中冲击外汇市场时，有关货币汇率会剧烈波动，外汇市场动荡不安，严重时会引起大规模的国际金融危机。
2、使通货膨胀在世界范围内迅速传播，从而会对一些国家货币政策的执行起到不同程度的破坏作用，不利于世界经济的顺利发展。
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四、欧洲货币市场
●
（一）欧洲货币市场的概念：
●欧洲货币市场是指在货币发行国境外进行的该国货币存储与贷放的市场。
●欧洲货币市场就其构成而言可分为欧洲信贷市场和欧洲债券市场
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（二）欧洲货币市场的形成和发展
●欧洲货币市场的前身是产生于20世纪50年代的欧洲美元市场。
●东西方冷战和西方主要国家对资本流动的控制促成了欧洲美元市场的出现。
●美国的国际收支逆差使得美元大量外流。
●两次石油危机为欧洲货币市场提供了大量的石油美元的供给与需求。
●欧洲货币市场自身所具有的优势进一步推动了该市场的发展。
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●80年代，欧洲货币市场的意义又发生了变化。
1981年美国联邦储备银行批准在纽约设立国际银行业务设施（InternationalBankingFacility，简称IBF），它们能接受外国客户的美元或外币的定期存款，而且可以免除储备金的规定及利率的限制，它们亦可以对外国人提供信贷。
显然，IBF具有可以经营非居民业务，不受货币发行国法令管制等特征，属于广义的欧洲货币市场。
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（三）欧洲货币市场的类型
●欧洲货币市场按其在岸业务与离岸业务的关系可以分为三种类型：
●1、一体型，在岸业务与离岸业务之间没有严格的界限，在岸资金与离岸资金可以随时相互转换。
如伦敦和香港。
●2、分离型，在岸业务与离岸业务分开。
如美国的IBF和日本的海外特别帐户以及新加坡的亚洲货币帐户。
分离型有助于隔绝国际金融市场资金流动对本国货币存量和宏观经济的影响。
●3、走账型或避税港型，没有或几乎没有实际的离岸业务交易，而只是起着其他金融市场资金交易的记帐或划帐作用，目的是逃避税收和管制。
如中美洲的巴拿马、开曼群岛和中东的巴林。
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（四）欧洲货币市场的特点
●市场范围广阔，不受地理限制，是由现代通讯网络联系而成的全球性市场。
●交易规模巨大，交易品种、币种繁多，金融创新极其活跃。
●它有独特的利率结构。
同时，这里税费负担少，可以降低融资者的成本。
●由于一般从事的是非居民的境外货币借贷。
所受的管制较少。
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（五）欧洲货币市场的内容
●1、欧洲银行信贷市场
●欧洲银行信贷市场的国际信贷业务：
短期信贷和中长期信贷。
●短期资金借贷的期限最长不超过1年，该市场参加者多为大银行和企业机构。
●中长期贷款是指期限在1年以上至10年左右的贷款。
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●欧洲银行贷款主要有两种形式：
期限贷款（TermCredits）和转期循环贷款（RevolvingCredits）。
●欧洲中长期贷款的特点：
●必须签订贷款协议。
●利率确定灵活。
通常以伦敦银行同业拆放利率（LondonInter-BankOfferedRate,简称LIBOR）为基础，再加上一个加息率（Margin或Spread）来计算的。
●联合贷款，即银团贷款。
●有的贷款需要由借款方的官方机构或政府担保。
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银团贷款（ConsortiumLoan）
●或称辛迪加贷款（SyndicateLoan）：
是指由几家甚至十几家银行共同向某一客户提供贷款。
●辛迪加银团的构成
●牵头银行（LeadManager）
●代理银行（AgentBank）
●参加银行（ParticipatingBank）
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●组织辛迪加贷款的程序
●第一步选定牵头银行；借款人出具一份委托书（MandateLetter）；牵头银行向借款人出具一份义务承担书（CommitmentLetter）；承担书可以分为：
①坚定承担（FirmCommitment）。
②尽最大努力承担（Best-effortsBasis）。
③不作承诺（NoCommitment）。
●第二步是牵头银行与借款人共同拟定一份情况备忘录（InformationMemorandum），说明借款人的财务状况和其他有关情况。
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●辛迪加贷款的成本
●利息和费用是借取国际商业银行贷款的成本。
利息可以有固定利率或者浮动利率。
●费用主要有以下几种：
●管理费（ManagementFee）也称前端费（Up-frontFee），费率一般在贷款总额的0.5~2.5%之间。
●承担费（CommitmentFee）费率一般在0.25~0.75%之间。
●代理费（AgentFee）
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2、欧洲债券市场
●
（1）欧洲债券含义
●欧洲债券是境外货币债券，它是指在某货币发行国以外，以该国货币为面值发行的债券。
●P210欧洲债券是指一国的债券发行主体在另一国的债券市场上以境外货币为面值发行的债券。
●外国债券是指一国的债券发行主体在另一国的债券市场上以该国货币为面值发行的债券。
●
（2）欧洲债券市场的特点
●1.市场容量大。
2.自由和灵活。
3.发行费用和利息成本比较低。
4.免缴税款和不记名。
5.安全。
6.债券种类和货币选择性强。
7.流动性强，容易转手兑现。
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（3）欧洲债券的发行程序
●首先选定“牵头银行”。
牵头经理银行的职责是带头认购一部分债券，要有能力组织一个“经理银行集团”来承销全部债券。
经理集团的职责是与借款人共同商定债券发行条件。
牵头经理还需请更多的机构参加辛迪加，作为包销商或销售商。
●其次是组织“承销辛迪加”（UnderwritingSyndicate）。
欧洲债券的发行金额较大，不是一家经理银行可以包销的，要经过辛迪加银行集团的承购包销。
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（4）欧洲债券的种类
●固定利率债券（StraightBonds）
●浮动利率债券（Floating-RateNotes）
●可转换债券（Convertibles）
●附认购权证债券（BondsWithWarrants）
●选择债券（OptionBonds）
●零息债券（ZeroCouponBonds）
●双重货币债券（DualCurrencyBonds）
●全球债券（GlobalBonds）
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全球债券（GlobalBonds）
●全球债券可以在全世界各主要资本市场上同时大量发行，并且可以在这些市场内部和市场之间自由交易。
●1989年5月世界银行首次发行。
规模为15亿美元。
●我国于1994年首次发行了1亿美元。
●特点：
全球发行；全球交易，流动性强；借款人都是政府机构，资信良好。
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●2004年10月15日
●财政部今天开始在香港推介中国政府全球债券，包括10亿欧元和5亿美元两种，其中欧元债券是迄今为止亚洲国家所发行的金额最大、期限最长的同类债券。
●这次发行的全球债券以欧元计价的期限是10年，以美元计价的期限是5年，这是我国政府继去年发行15亿美元全球债券之后再次向国际投资者推介政府主权债券。
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欧洲货币市场的作用
●积极作用：
●欧洲货币市场的影响主要体现在通过其众多离岸市场的24小时不间断的业务活动，具体实现了国际金融市场的全球一体化。
●消极作用：
●加剧了主要储备货币之间汇率的波动幅度。
●增大了国际贷款的风险。
●使储备货币国家国内的货币政策难以顺利贯彻执行。
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欧洲货币市场的监控
●1988年7月，由十国集团加上卢森堡和瑞士的中央银行组成的巴塞尔委员会正式就统一国际性商业银行的资本计算和资本标准达成协议，即《巴塞尔协议》。
●《巴塞尔协议》的主要内容：
●确定银行资本的构成、资本与资产比率的计算方法和标准的比率
●规定了国际银行各种类型的表外业务应按“信用换算系数”折算成资产负债表以内相应的项目，进而计算银行为此类业务应保持的资本额。
●《巴塞尔协议》的基本目的是试图通过对国际商业银行实施统一的风险管理，尤其是对表外业务的风险管理，来稳定和健全国际银行业，并消除各国银行之间不平等的竞争。
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●1997年9月，巴塞尔委员会正式发布了《银行业有效监管核心原则》，将风险管理领域扩展到银行业的各个方面，以建立更为有效的风险控制机制。
●《核心原则》共25条，基本内容包括：
银行业有效监管的前提条件；获准经营的范围和结构；审慎管理和要求；银行业持续监管的方法；信息要求；监管人员的正当权限；关于跨国银行业务等。
●《核心原则》提出了在新的国际形势下对银行业进行监管的新概念，强调要对银行业进行全方位、持续的监管，对跨国银行业务要实施全球统一的监管，对跨国银行业务要实施全球统一的监管，建立银行业的有效监管系统，并注重建立银行自身的风险防范约束机制，
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国际金融市场创新
●金融创新的概念在广义上可以包括：
①新的市场，如金融期货和期权交易市场的产生、完善和不断扩展。
②新的金融工具。
●创新是把金融工具原有的特性予以分解，然后再重新安排组合，使之能够适应新形势下汇率、利率波动等风险，以及套期保值的需要。
●1986年4月，国际清算银行在一份综合报告中将名目繁多的金融创新归纳为四种类型：
1.风险转移型创新；2.增加流动性型创新；3.信用创造型创新；4.股权创造型创新。
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票据发行便利
（NoteIssuanceFacilities-NIFS）
●票据发行便利，是一种融资方法，借款人通过循环发行短期票据，达到中期融资的效果。
它是银行与借款人之间签定的在未来的一段时间内由银行以承购连续性短期票据的形式向借款人提供信贷资金的协议。
●票据发行便利的优越性在于把传统的欧洲银行信贷的风险由一家机构承担，转变为多家机构分担。
●票据发行便利对借款人和承购银行双方都有好处，借款人据此可以稳定地获得连续的资金来源，而承购包销的银行则无需增加投资就增收了佣金费用。
●票据发行便利自1981年问世以来发展很快，特别是1982年债务危机之后，由于其职能分担，风险分散的特点，更受到贷款人的青睐，目前已成为欧洲货币市场中期信用的主要形式。
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远期利率协定
（ForwardRateAgreements,FRAS）
●远期利率协定是一种远期合约。
买卖双方商定将来一定时间的协议利率并规定以何种利率为参照利率。
在将来清算月，按规定的期限和本金额，由一方或另一方支付协议利率和参照利率利息差额和贴现金额。
●FRAS主要用于银行机构之间防范利率风险，它可以保证合同的买方在未来的时期内以固定的利率借取资金或发放贷款。
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金融衍生工具
（FinancialDerivativeProducts）
●衍生工具的定义及种类
●衍生工具，或者称衍生品，是指其价值派生于其基础金融资产（包括外汇、债券、股票和商品）价格及价格指数的一种金融合约。
●国际清算银行（BIS）将衍生品划分为远期协议、期货、互换和期权等四类。
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金融衍生产品的主要特点
●价值受制于基础工具的价值变动
●产品特性复杂
●产品多具有财务杠杆作用
●产品设计具有灵活性
●交易活动的特殊性
●衍生产品具有高风险性。
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金融工程
●金融工程的内涵
●金融工程包括创新金融工具与金融手段的设计开发与应用，以及对金融问题进行创造性的解决”。
●芬纳蒂由此将金融工程学的研究范围分成三个方面：
一是新型金融工具的设计与开发；二是为降低交易成本的新型金融手段的开发；三是创造性地为解决某些金融问题提供系统完备的解决办法。
●金融工程的产品
●金融工程所创造的产品包括金融工具、金融方法和金融战略
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金融工程的功能及应用领域
●特殊、尖端金融产品的设计与开发；
●金融活动的安排。
●金融机构内部运作的优化，
●金融机构组织形式的优化；
●发掘套利机会，增强市场有效性；
●支付与清算系统的创新。
金融工程被用来保证全球支付与清算系统的时滞和成本的最小及为交易提供最大的便利。
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●金融工程和金融自由化、金融创新、金融衍生工具的关系：
●金融创新以金融自由化为背景
●金融自由化以金融创新为体现形式
●金融衍生工具是金融创新的一个有机组成部分
●金融工程学则是金融创新和金融衍生工具发展的理论基础
●金融创新和金融衍生是在金融自由化背景下，将金融工程学应用于实践的产物。
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第二节国际资本流动
●一、国际资本流动的概念与类型
●二、国际资本流动的经济效应
●三、国际资金流动
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一、国际资本流动的概念与类型
●国际资本流动（InternationalCapitalFlow）：
资本从一个国家或地区向其他国家或地区的流动或转移。
从一国角度来看，资本从国外流入国内称为资本流入（CapitalInflow），资本从国内流向国外称为资本流出（CapitalOutflow）。
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●资本是能够带来剩余价值的价值，资本只有不断地运动完成资本循环过程才能够实现其不断地增殖。
因此资本要不断地运动，当资本运动超越了国家或地域限制就形成了国际资本流动。
●资本的存在形态既可以是货币形态，也可以是实物形态。
与之相对应，国际资本流动既可以是货币资本的国际转移，也可以是实物资本的国际转移。
按照国际资本流动与实际生产、交换的关系，可以把国际资本流动划分为两大类型：
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●一类是与实际生产、交换有直接联系的资本流动：
产业性资本流动——国际直接投资和贸易性资本流动；
●另一类是与实际生产、交换没有直接联系的资本流动：
金融性资本流动（国际资金流动）。
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●从国际资本流动发展的历史角度来看，国际资本流动早在自由资本主义时代就已经出现。
但这一时期资本的国际流动主要局限于流通领域，以商品资本形式为主，即与国际贸易直接相关的贸易性资本流动。
●进入到19世纪末20世纪初，资本主义自由竞争阶段向垄断过渡的过程中，资本的国际流动逐渐有流通领域扩大到生产领域。
但直到二战后，国际直接投资的载体跨国公司的迅速增加，推动了资本在生产领域的流动。
●而20世纪80年代以后，金融性资本流动发展迅速，规模越来越大，并且越来越脱离实体经济，对当今世界经济的发展产生重要影响。
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国际资本流动按期限划分为长期资本流动和短期资本流动两大类型
（一）长期资本流动（Long-termCapitalFlow）：
指期限在一年以上或没有期限的资本流动。
1、国际直接投资：
投资者以生产资本在国外投资创办企业或与当地资本合营企业，或者购买外国公司股票超过一定的数量，均属直接投资。
美国规定10%，中国规定25%。
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2、国际证券投资：
投资者在国际债券市场上购买中长期债券或在股票市场上买进外国企业的股票等。
3、国际借贷：
期限在一年以上的政府贷款、国际金融机构贷款和国际商业银行贷款，以及租赁信贷和中长期出口信贷。
（1）政府信贷：
一国政府向另一国政府提供的优惠信贷。
（2）国际金融机构贷款：
世界银行及其他地区性金融机构对会员国及其他国家提供的贷款。
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（3）国际商业银行贷款：
贷款人在国际金融市场上向外国银行借入货币资金的业务活动。
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●（4）中长期出口信贷：
一国银行为了支持和扩大本国大型机器设备、成套设备等出口，而给本国出口商或外国进口商提供的1—5年或5—15年的信贷。
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●（5）国际租赁：
是以实物形态提供信贷的方式。
●1）融资租赁：
是以融物代替融资，即由承租人选定所需的机器设备，由出租人出资购置后，出租给承租人使用，租期较长，租金较低。
●2）经营租赁：
一种短期租赁，出租人向承租人提供短期租赁，出租人负责维护、保险、税捐等，租金较融资租赁高。
设备可多次租赁。
3）杠杆租赁：
出租人只提供设备款的20%~40%，其余由银行贷款。
适用于金额大、租期长的大型机器设备。
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（二）短期资本流动（Short-termCapitalFlow）：
指期限在一年以内的资本流动。
1、贸易资金流动：
为了清偿和了结国际贸易中的债权债务关系而发生的货币资金的国际流动。
在短期资本流动中占有重要地位。
2、银行资金流动：
各国外汇银行调整外汇头寸、短期资金拆借和往来收付结算等引起的资金流动。
3、保值性资本流动：
资本所有者为在短期内保证资本安全，而进行的国际间资本调动，也称资本逃避。
4、投机性资本流动：
投机者利用国际市场行情进行投机，以牟取利润而引起的短期资本流动。
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国际资本流动的一般性原因
●概括地讲，国际资本流动的一般性原因，是由于世界经济发展不平衡，使得不同国家或地区之间资金供给与需求、资本收益与风险之间存在差异，从而推动资本在国家或地区之间为调剂余缺、趋利避险而发生流动或转移。
幻灯片51
二、国际资本流动的影响
●一般认为，资本在国际间的流动会给资本输出国和输入国都带来利益，因而会对世界经济的发展起到推动作用。
然而，大规模资本流动，尤其是金融性资本流动对世界经济也有不利的影响。
幻灯片52
国际资本流动的一般经济效应：
●分析国际资本流动的一般经济效应从资本的边际收益率变化与输入国、输出国及世界总产量的变化的角度入手。
因此，一般经济效应分析注重的是为使收益最大化而发生的资本的国际转移。
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甲国
乙国
J
F
MPK甲
M
H
E
R
T
N
MPK乙
G
C
A
B
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●横轴表示两国资本供给总量，OA为甲国资本持有量，O＇A为乙国资本持有量；纵轴表示两国资本边际收益率，FEG为甲国资本边际收益率曲线MPK甲，JME为乙国资本边际收益率曲线MPK乙。
●在封闭经济条件下，甲国资本投入OA，边际收益率为OC，甲国产量为OFGA；乙国资本投入O＇A，边际收益率为O＇H，乙国产量为O＇JMA。
幻灯片55
●在开放经济条件下，资本可以自由流动，由于O’H﹥OC，甲国资本流向乙国，当甲国流入乙国的资本达到AB时，两国的资本收益率在E点达到均衡ON=O’T。
●甲国产量为OFEB，其中国内资本的收入为ONEB,其他要素收入为NFE，在国外的投资收入为ABER，相比以前，甲国净增加ERG。
●乙国产量为O’JEB，乙国资本收入现在为O’TRA,其他要素收入则增加到TJE，在净增加AMEB中，ABER为外国投资者的本和利部分，ERM则是乙国的净增加所得。
●世界总产量增加了EGM。
幻灯片56
1、短期资本流动对世界经济的影响
（1）对国际收支的影响：
若一国出现暂时性失衡，投机或保值性资本流动有利于调节国际收支不平衡；若一国出现根本性失衡，投机或保值性资本流动会加剧国际收支不平衡。
（2）对货币政策的影响：
由于短期资本流动性强，并且对货币政策的变化反应灵敏，它会大大降低各国货币政策的效力。
（3）对国际金融市场的影响：
短期资本尤其是投机资本在国际间迅速和大规模流动，会造成各国的利率和汇率剧烈波动，加剧国际金融市场的动荡局面。
（4）对国际贸易的影响：
有利于国际贸易的顺利进行。
（5）对世界经济波动的影响：
短期资本流动加速了世界经济波动的传递，扰乱了正常的国际金融秩序。
幻灯片57
2、长期资本流动对世界经济的影响
（1）对资本输入国（东道国）的影响
积极影响：
解决东道国资金短缺的困难；扩大东道国的产品出口；为东道国增加就业机会；提高东道国工业化水平。
消极影响：
大量外资进入国民经济重要部
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