企业价值评估课程教学大纲.docx
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企业价值评估课程教学大纲
《企业价值评估》课程教学大纲
（2005年制订）
课程编号：
040146
英文名：
BusinessValuation
课程类别：
专业主干课
前置课：
资产评估学原理
后置课：
学分：
3学分
课时：
54课时
主讲教师：
适用专业：
资产评估
选定教材：
俞明轩.企业价值评估.北京：
中国人民大学出版社，2004年.
课程概述：
资产评估是为适应我国社会主义市场经济的要求，维护产权交易各方权益，保证资产运营机制有些叫进行而建立的。
企业价值评估则是资产评估的一个重要组成部分，其评估的对象主要是企业的整体价值。
“企业价值评估”作为资产评估专业学生的主干课程，涵盖了企业价值评估概论、企业价值评估的基本理论与方法、企业价值评估中的具体应用问题和方法技巧等内容，重点在于阐述企业价值评估实务中资产法、收益法和市场法的具体应用，从而更好的指导资产评估的实践操作。
教学目的:
通过本课程的学习，使学生全面、系统地把握在企业价值评估中必须遵循的基本原则，了解企业价值评估原理的基本内容，熟悉企业价值评估的相关规定和规范性运作程序，正确掌握企业价值评估的一般程序与方法。
使学生在掌握基本理论和原理的基础上，提高相关实践能力。
教学方法:
在本课程的教学中,以课堂讲授为主，教学手段采用多媒体教学，结合生动的案例，并运用启发教学法，将学生组成团队进行讨论，加强对所授知识的理解。
因此，教师应让学生掌握学科的基本概念，基本法则以及它们之间的内在联系和规律，抓住知识体系的主线，努力培养学生解决实践问题的能力。
各章教学要求和教学要点
第一章企业价值评估概论
课时分配:
5课时
教学要求:
通过本章的教学，能使学生对企业价值和企业价值评估有一个整体的认识，弄清楚企业价值评估主要的应用范畴，了解国内外企业价值评估的发展现状和趋势，重点介绍企业价值评估的几个观点。
教学内容：
第一节企业价值评估的概念
一、企业价值评估的概念
二、国外企业价值评估的发展
第二节企业价值评估的应用范畴
一、咨询性业务或非法定评估业务的应用
（一）证券投资市场
（二）在企业并购中应用
（三）在公司的财务管理中发挥直接影响
二、法定评估业务的应用
第三节我国企业价值评估发展现状与新的挑战
一、我国企业价值评估发展现状
二、我国企业价值评估面临新的挑战
第四节企业价值评估与资产评估
一、企业价值评估和资产评估的联系
二、企业价值评估和资产评估的区别
第五节国外企业价值评估的行业现状与发展态势
一、国外企业价值评估的行业现状
二、评估准则
（一）评估准则逐步趋向一致
（二）颁发评估准则的评估行业机构
（三）颁发评估准则的政府机构
（四）颁发评估准则的其他机构
三、企业价值评估的行业组织及其职业资格
（一）美国注册价值分析师协会（NACVA）
（二）美国评估师协会（ASA）
（三）企业价值评估师研究会（IBA）
（四）美国注册会计师协会（AICPA）
（五）加拿大特许企业价值评估师协会（CICBV）
第六节企业价值评估的几个观点
一、关于评估结果的时间性和时效性
二、关于评估结论的客观性
三、关于评估价值结论的准确度
四、关于评估报告的质量
五、评估结果与评估过程的关系
六、交易价格与评估价格相差的问题
思考题：
1.企业价值评估的概念是什么？
2.目前我国企业价值评估主要应用于哪些范畴？
3.试说明企业价值评估和资产评估的联系和区别。
4.简单介绍企业价值评估的几种观点。
第二章企业价值评估的基本理论与方法
课时分配：
7
教学要求：
通过本章教学，能使学生学习掌握企业价值评估的一般原理，熟悉企业价值评估的价值标准和基本途径和评估方法，有利于学生掌握企业价值评估的基本理论和方法。
教学内容：
第一节企业价值评估的价值标准
一、公平市场价值
二、投资价值
三、内在价值或基础价值
四、公允价值
第二节企业持续经营前提与清算价值前提
一、持续经营前提下的价值
二、作为资产组合中的价值
三、有序出让时的交易价值
四、被迫清算时的交易价值
第三节企业价值评估的一般原理
第四节影响企业价值的基本变量与因素
一、主要变量
（一）企业的内部价值因素
（二）影响企业价值的外部因素可以归结为市场
二、风险因素
三、影响价值的其他定量与定性因素
第五节企业价值评估的途径与方法
一、背景
（一）证券行业
（二）房地产评估行业
二、与房地产评估相比较
（一）收益途径与方法
（二）市场途径与方法
（三）资产基础途径
（四）通过持有证券来拥有企业股权
第六节控股权与少数股权，市场流通性与非流通性
一、控股权与非控股权
二、股权的市场流通性
三、缺乏控股权折扣与缺乏流通性折扣的区别
思考题：
1.企业价值评估的价值标准有哪几类？
2.分别列举企业持续经营前提和清算价值前提。
3.试说明企业价值评估过程中影响企业价值的基本变量和因素。
4.比较分析证券行业和房地产行业的企业价值评估方法的区别。
第三章企业价值评估的资产基础途径（资产法）
课时分配：
6
教学要求：
通过本章教学，能使学生了解资产基础途径的原理和实质，掌握资产加和法的基本原理和基本程序，以便于确定资产加和法的优缺点和应用范围。
教学内容：
第一节资产基础途径概述
一、常见的以资产为基础的评估方法
二、资产基础途径中目前常用方法
（一）资产加和法（经资产价值法）
（二）清算价值法
（三）超额盈利资本化法
第二节资产加和法的基本原理
一、概述
二、资产加和法与帐面价值法
三、资产的分别重估与集中重估
（一）对企业的所有资产和负债集中进行重估
（二）对企业的所有资产和负债分别（即单独）进行重估
四、超额盈利资本化法——资产和负债的集中重估
（一）所有的有形资产将重估其公平市场价值
（二）超额盈利资本化法仅适用于确定企业以商誉形式出现的整体无形资产的价值
五、资产加和法——资产和负债的分别（即单独）重估
六、结合两种方法的中间路线——部分资产和负债的重估
第三节资产加和法的基本程序
一、资产加和法的基本程序
（一）获得以成本为基础的资产负债表
（二）确定以成本为基础的资产负债表上需要重新估价的资产与负债
（三）发现帐外表外的资产，包括有形资产和无形资产
（四）发现帐外表外的负债，包括或有负债
（五）评估上述
（2）、（4）步骤地资产与负债
（六）构建一个以价值为基础的资产负债表
二、构建一个以价值为基础的资产负债表的步骤
（一）获得以成本为基础的资产负债表
（二）确定以成本为基础的资产负债表上需要重新估价的资产与负债
（三）确定以成本为基础资产负债表之外的需要确认的资产
（四）确定资产负债表之外需要确认的或有负债
（五）对以上确定资产和负债项目进行评估
（六）编制评估后的资产负债表
第四节单项资产评估的价值前提
一、作为持续经营企业一部分的继续使用时的价值
二、作为资产集合一部分在适当放置时的价值
三、资产有序处置时的交易价值
四、被迫清算时的价值
第五节价值前提的选择
一、价值前提的选择
二、直接影响价值前提选择的因素
（一）被评估资产的实际环境和运行状况
（二）被评估资产的最佳用途
第六节单项资产的评估方法和程序
一、概述
（一）资产加和法的概念和评估内容
（二）评估人员可以参考的有关资料和书籍
二、无形不动产
（一）无形不动产的内容
（二）无形不动产的评估方法
三、无形动产
（一）无形动产的概念和特点
（二）无形动产的类别
四、无形资产的评估方法
（一）无形资产的评估途径
（二）无形资产的评估必须注意以下几点
第七节资产加和法的优点与缺点
一、优点
（一）资产加和法的评估结果是以惯用的资产负债表的形式表示的
（二）对企业所有资产的价值进行了解
（三）在决定企业出售资产的出售资产的构成是有用的
（四）对于企业出售者在企业出售的谈判中是有用的
（五）对于企业购买者在企业购入的谈判中是有用的
（六）在企业出售交易完成后，能使企业一次性付款的价格立即适当地分配至所获得资产中
（七）对于企业购买交易的融资是有用的
（八）对于法庭诉讼或争议事项是特别有用的
（九）能够在任何一种价值标准和任何一种价值前提下予以应用
（十）要求最严格的评估分析，并要求进行这部分工作的评估分析人员对企业运行彻底了解
二、缺点
三、小结
第八节超额盈利资本化法
一、简介
（一）超额盈利资本化法的涵义
（二）超额盈利资本化法的评估步骤
（三）超额盈利资本化法的案例
二、超额盈利资本化法的分析
三、估算净有形资产价值
（一）确定超额盈利资本化法的价值前提和价值标准
（二）确定超额盈利资本化法的假设前提
四、估算企业正常水平的盈利
（一）非经营收益的处理
（二）所得税的处理
（三）所有者补偿的处理
（四）“盈利”的定义
五、有形资产适当的合理回报率
六、超额盈利的适当直接资本化率
（一）超额盈利法的几个基本思想
（二）选择超额盈利直接资本化率的影响因素
（三）估算直接资本化率是避免使用的程序
七、综合案例
八、负商誉的处理
九、运用超额盈利资本化法的常见错误
（一）未在收益中抵扣股东或雇员的工资
（二）未对未来的正常化盈利作现实的估计
（三）选用直接资本化率的错误
（四）关于资本化超额盈利法问题的注解
思考题：
1.企业价值评估中常见的以资产为基础的评估方法有哪几类？
2.分别列举企业价值评估过程中资产基础途径目前常用的方法。
3.试说明企业价值评估过程中如何选择使用资产加和法和超额盈利资本化法？
4.简述资产加和法的基本程序。
第四章企业价值评估的收益途径（收益法）
课时分配：
5
教学要求：
通过本章教学，能使学生了解有关企业价值评估过程中的收益途径，掌握未来经济收益折现法和未来经济收益资本化发的各自特点和应用范畴，提高学生对于恰当选择应用收益法评估企业价值的实践水平。
教学内容：
第一节概述
一、收益法评估企业价值的基本原理和公式
二、收益法的基本参数
（一）企业的经济收益
（二）收益期限
（三）折现率
（四）参数的匹配以及优先选择
三、收益法中两类模型
（一）分子模型
（二）分母模型
第二节未来经济收益折现法
一、概述
（一）经济收益的定义
（二）经济收益的度量方式
二、未来经济收益折现法的基本公式和基本参数
（一）基本公式
（二）分子部分：
估计的预期经济收益
（三）分母部分：
折现率
三、预测经济收益（现金流）
（一）股权现金流
（二）投资资本现金流
（三）资产寿命对现金流的影响
四、估计折现率
（一）折现率概述
（二）风险叠加模型
（三）资本资产定价模型
五、对全部资本的经济收益进行折现
（一）定义资本结构
（二）加权平均资本成本公式
（三）实际的和假设的资本结构
六、实用的未来经济收益这些模型
七、未来经济收益折现模型的评估结果
八、确定折现率的实例
（一）确定无风险收益率
（二）确定股权风险溢价
第三节未来经济收益资本化法
一、折现模型与资本化模型的区别
（一）折现率的定义
（二）资本化率的定义
（三）资本化过程的定义
二、永久经济收益流模型
三、把折现率转换为资本化率——恒定增长率模型
四、增长率预测的敏感性
五、适合采用资本化模型的几种情况
思考题：
1.企业价值评估中如果采用收益法应当首先确定哪些基本参数？
2.什么是企业的经济收益？
如何正确度量经济收益？
。
3.试说明如何对企业全部资本的经济收益进行折现？
4.简述采用收益法评估企业价值过程中未来经济收益的折现模型和资本化模型的区别。
第五章企业价值评估中的市场途径（市场法）
课时分配：
6
教学要求：
通过本章教学，能使学生了解企业价值评估中市场途径的基本原理，掌握相关的参考企业比较法和并购案例比较法各自的特点和应用范畴，熟悉市场法中几个主要比率价值指标的应用，以便运用市场法对企业股权价值作出科学的判断。
教学内容：
第一节概述
一、目前企业价值评估的市场法的运用
二、企业价值评估的市场途径
（一）参考企业比较法
（二）并购案例比较法
第二节参考企业比较法和并购案例比较法
一、参考企业比较法
（一）参考企业比较法的原理
（二）参考企业比较法的定价指标
（三）开发企业价值指标的损益表的变量
（四）获取相关数据的方法
（五）评估企业价值的指标采用资产负债表的数据
二、并购案例比较法
第三节市场法中几个主要比率价值指标的内涵和应用
一、市盈率（价格/收益倍数）比较法
（一）根据基本因素估计市盈率
（二）市盈率的比较
（三）市盈率的变化形式
二、价格/账面值比率（PBV）评估法
（一）根据基本因素估计PBV比率
（二）关于计算和应用PBV比率的讨论
（三）利用参考企业数据估计被评估公司PBV比率
（四）PBV比率的变化形式
三、价格/销售收入比率（PS）评估法
（一）根据公司基本因素估计价格/销售收入比率（PS）
（二）关于PS应用的一些讨论
第四节市场法评估企业股权案例
一、案例内容提要
二、案例内容
（一）评估的价值标准与考虑因素
（二）公司概况
（三）美国经济分析
（四）家禽加工产业分析
（五）确定参考比较企业
（六）财务报表分析
（七）评估公司普通股股权
（八）价值结论
思考题：
1.采用市场途径进行企业价值评估时，常见的具体方法有哪些？
2.什么是企业价值评估的参考企业比较法？
简述参考企业比较法的一般步骤。
3.试说明如何正确运用市场法中的市盈率比较法？
4.分析比较本章两种市场法在基本原理上的区别。
第六章企业价值评估中的溢价与折价
课时分配：
4
教学要求：
通过本章的教学，能使学生了解企业价值评估中的溢价和折价的基本知识，掌握相关溢价和折价的正确的确认方法。
教学内容：
第一节控股权溢价与少数股权折价
一、控股权的重要性
（一）企业控股股权的优势和特权
（二）控股权溢价的影响因素
二、价值标准如何影响控股权溢价
（一）公平市场价值
（二）投资价值
（三）内在价值
（四）公允价值
三、关于控股和收购溢价的市场表现
四、负的控股权溢价
五、小结
六、非控股股权的概念
七、控股程度及其影响因素
（一）由于合同条款的约束
（二）由于政府或其他权力部门的约束
（三）由于公司内部股权的分散
八、非控股股权评估的具体方法
（一）折扣法
（二）直接比较法
（三）自下而上的方法
第二节企业并购中的协同效应和控股权溢价的评估
一、企业并购的评估程序
（一）确定收购主题
（二）为收购确定一个目标公司
（三）根据设定的主题对目标公司进行价值评估
（四）确定收购付款的机制
（五）兼并中会计方法的选择
二、控股权的价值及其评估
（一）控股权价值的内涵
（二）案例演算
三、协同效应的价值及其评估
（一）协同效应内涵
（二）评估经营性协同效应
（三）评估财务性协同效应
（四）协同效应的经验实证
第三节缺乏流通性的折价
一、流通性的概念与重要性
（一）概念
（二）对于非控股股权缺乏市场流通性的价值调整
（三）缺乏市场流通性折扣定量分析的研究
二、国外研究成果
（一）受限制交易股票研究
（二）IPO之前封闭持股公司股份交易研究
三、国内研究成果
思考题：
1.什么叫做企业控股权溢价？
试分析价值标准如何影响到控股权溢价？
2.什么是企业非控股股权的概念？
列举非控股股权评估的具体方法。
3.试说明企业并购过程中产生的协同效应的价值评估方法。
4.如何理解缺乏流通性的折价？
对于非控股股权缺乏市场流通性的价值如何适当调整？
第七章企业价值评估中的具体应用问题和方法技巧
课时分配：
6
教学要求：
通过本章教学，能使学生掌握企业研发费和经营性租赁费用对企业价值的影响和具体的处理方法，帮助学生正确理解和分析企业价值评估模型，从而熟悉企业价值评估中的具体应用问题和方法技巧的处理。
教学内容：
第一节企业研发费用对企业价值的影响
一、经营性支出与资本性支出
二、目前研究开发费用的会计处理方法现状
（一）会计准则使风险资本的费用化
（二）对利润和资产的影响
三、研究开发费用的财务分析
（一）研发费用的重新分类
（二）对资产和资本的影响
（三）对经营收益和净收益的影响
（四）对盈利能力的影响
四、研发费用作为资本性支出后对价值评估的影响
（一）对现金流的影响
（二）对期望增长率的影响
（三）对折现现金流价值的影响
第二节企业价值评估中经营性租赁费用的处理
一、租赁的分类和租赁费用的会计处理
（一）分类
（二）会计处理
二、不同租赁及其处理对企业财务数据的影响
（一）对费用、收益和税金的影响
（二）对资产负债表的影响
（三）对财务比率的影响
三、以金融观点看待各类租赁资产
（一）资本调节
（二）收益的调整
（三）获利能力的调节
（四）净现金流的调节
（五）对公司折现现金流价值的影响
四、结论
第三节企业债转股后的股权价值分析
一、不良资产正确定价的前提是正确地估价
二、正确估价离不开股权价值评估分析方法的选择
（一）债转股企业的评估采用市场法困难的原因
（二）企业股权价值分析从以下几个层面进行
三、债转股后企业基本因素变化分析
（一）债转股后最直接的变化就是企业财务杠杆的变化
（二）由于债权转股权，企业偿还债务利息的能力也会明显增强
（三）对股权资本收益率（净资产收益率）的影响
（四）债转股对企业未来盈利增长率的影响
（五）债转股对企业股权资本成本的影响
（六）企业债转股对企业未来现金流的影响
四、企业股权价值评估的其他分析
（一）对企业所在环境的宏观经济分析
（二）对企业所在行业的产业分析
五、结语
第四节探讨WACC应用中的一些具体问题
一、应用WACC的评估方法和求算的基本公式
（一）WACC求取中的难点与对策
（二）投资资本法原理与公式
二、WACC应用中的具体问题讨论
三、应用迭代计算方法求算WACC具体做法
第五节高风险公司评估的蒙特卡罗模拟
一、蒙特卡罗方法简介
二、在折现现金流模型中的应用
三、计算举例7-9
四、结论
第六节员工期权对股权价值的影响
一、股票期权制度起源及其在国外的基本现状
二、股票期权在我国的现状
三、员工股票期权对股权价值的影响
（一）价值指标
（二）期权的影响
（三）高新技术企业员工期权的影响
（四）期权的特性
四、在公司价值评估中考虑员工期权影响的方法
（一）全稀释法
（二）预期稀释法
（三）库存股票发
（四）采用期权定价模型评估期权价值
五、考虑将来发行的期权
（一）为何未来发行的期权会对每股价值有影响
（二）考虑计算未来期权对每股价值影响的方法
（三）把期权价值作为经营费用或资本费用进行估算
（四）估计由于发行期权导致预期股价的稀释
思考题：
1.如何正确区分企业经营性支出和资本性支出？
2.企业价值评估过程中如何适当处理企业研发费用？
3.试说明企业价值评估中经营性租赁费用的处理方法。
4.债转股对企业有哪些影响？
如何评估企业债转股后的股权价值？
第八章期权定价模型在企业价值评估中的应用
课时分配：
5
教学要求：
通过本章的教学，能使学生了解企业价值评估中的期权定价理论，帮助学生正确理解和分析期权定价模型，为准确应用期权理论对企业价值进行评估起到关键作用。
教学内容：
第一节期权定价理论
一、期权的基本概念
（一）风险与避险
（二）内在价值与风险对冲
（三）期权及其内在价值
（四）期权的基本概念和术语
二、期权定价模型
（一）二项树定价模型
（二）布莱克——舒尔斯期权定价模型
第二节将股权资本评估视为期权估价
一、将股权资本视为期权的总体思路
（一）把股权看作是一个机会的价值
（二）机会价值就是买方期权的价值
二、把亏损公司的股权视为买方期权
三、用期权理论解释股权价值与债权价值的变化
（一）对高风险项目的投资
（二）公司重组合并对股权价值的影响
四、关于模型应用过程中输入变量的一些实际问题
（一）用期权定价模型评估公司股权资本的简化条件
（二）各项输入变量的确定
第三节期权理论在专利技术公司和网络公司评估中的应用
一、对专利权及拥有专利权的公司进行评估
（一）把产品专利视为买方期权
（二）运用期权定价模型时各种输入变量
（三）例题
二、对网络公司的评估
（一）网络公司的投资机会
（二）评估实例分析
（三）讨论
第四节对自然资源期权及其公司的评估
一、采用期权定价理论对自然资源评估的基本思路
二、对自然资源期权进行评估时的输入变量
（一）标的资产价值
（二）标的资产价值的方差
（三）期权的执行价格
（四）期权的期限与无风险利率
（五）红利收益率
三、用实际例子说明评估过程
四、将期权定价方法扩展到对自然资源公司的评估
（一）将期权定价模型用于自然资源公司评估时，输入如下变量
（二）实例计算
思考题：
1.什么是期权的内在价值？
2.试应用期权理论解释企业股权价值和债权价值的变化。
3.在对专利技术公司进行价值评估时如何引入期权理论？
4.简述采用期权定价理论对自然资源评估的基本思路。
第九章企业价值评估实务
课时分配：
3
教学要求：
通过本章教学，能使学生熟悉在企业价值评估过程中如何正确搜集数据资料和进行现场勘查，帮助学生采用恰当的方法进行财务报表分析和比率分析，掌握企业价值评估报告的基本知识。
教学内容：
第一节收集数据资料
一、需要收集的信息和数据资料
（一）公司内部信息
（二）宏观经济、产业信息与市场信息
二、从评估案例资料清单看收集资料过程
第二节现场勘查
一、了解企业历史
二、了解企业现状
（一）评估师可以提出如下问题
（二）评估师需要了解公司的情况
三、了解管理层收入状况
四、了解企业经营状况
（一）企业的原材料与供应商
（二）了解企业与雇员或政府之间的关系
（三）了解土地厂房和设备
（四）了解企业的存货情况
五、了解市场与市场开拓情况
六、财务状况
七、与公司外部人员访谈
第三节财务报表分析与比率分析
一、财务报表分析
（一）存货计价方法
（二）固定资产折旧方法与程序
（三）无形资产的处理
（四）各种成本是作费用摊销还是资本化处理
（五）收入与费用的确认问题
（六）非正常性项目，偶然性项目的调整
（七）其他
二、财务比率分析
（一）百分比率报表
（二）短期流动指标
（三）活动性比率指标
（四）财务杠杆比率指标
（五）覆盖比率
（六）盈利性比率
第四节企业价值评估报告
一、我国企业价值评估报告现状与差距
（一）形式的统一还是实质的统一
（二）对于评估对象的确定
（三）评估报告中应说明被评估股权的比例、状况和性质
（四）评估价值类型及其定义
（五）强调事项
（六）关于评估报告的有效期
二、国外企业价值评估报告审核要素
（一）明确评估对象
（二）有关日期
（三）价值定义
（四）评估目的
（五）实际的或假设的股权特性
（六）公司基本信息
（七）宏观经济以及产业经济分析
（八）信息来源披露
（九）财务报表分析
（十）评估方法
（十一）所采用的数据是否适应于评估基准
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