《证券投资学》第一阶段导学重点.docx

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《证券投资学》第一阶段导学重点

《证券投资学》第一阶段导学重点

1.本阶段学习包含章节：

第一章投资概述；第二章股份公司和股票；第三章债券

2.课程学习课外资料可参考如下网络资源

机构站点

网址

中国人民银行

中国证券业协会

中国证监会

彭博

路透社

上海证券交易所

深证证券交易所

中国外汇管理局

第一章　投资概述

第一节　投资与投机

一、投资的概念

（一）投资的产生与发展

投资的形式主要是实际投资（采矿、办作坊等）。

近代，随着股份制度的发展，证券制度成为现代资本主义社会的一个明显特征。

（二）投资的定义

一般来讲，投资是指经济主体（国家、企业、个人）以获得未来货币增值或收益为目的，预先垫付一定量的货币与实物，经营某项事业的经济行为。

　　（三）投资的特征是：

　　1.投资是一种有目的的经济行为。

　　2.投资具有一个行为过程。

　　3.投资都具有不确定性。

二、投资与投机的异同

（一）什么是投机

投机实际上就是投资，在西方，一般将期限较长的投资叫投资，将期限较短的投资称为投机。

投机是指选择最佳时机而投资。

投机是一种承担特殊风险获取特殊收益的行为，是投资的一种特殊形式。

（二）投资与投机的相同之处

第一，两者目的相同，都是以获得未来货币的增值为目的；

第二，两者手段相同，两者都需要预先投入一定的货币或实物；

第三，两者未来的不确定性相同，两者未来的收益都带有不确定性，都包含有风险因素，都要承担本金损失的危险。

　　总体上来讲，两者没有本质区别。

　　（三）投资与投机的不同之处

第一，两者行为期限的长短不同；第二，两者的利益着眼点不同；第三，两者承担的风险不同。

　　（四）投机的积极作用

1.导向作用。

投机者的行为带动了整个市场资金不断地从绩差公司流出，向绩优公司流入。

2.平衡作用。

由于投机者不断地进行短线操作，有利于促使股价趋于合理和均衡，避免价格大起大落，保证供求平衡，可以说具有“市场抹平”的作用。

3.动力作用。

投机者是证券市场中最活跃的交易者，他们的投机活动推动了市场的起伏运动，增强了证券交易的流动性，活跃了市场交易，从而促进了证券市场的正常延续的运行。

4.保护作用。

当流通中的货币投放过多，往往会冲击商品市场，出现严重的通货膨胀。

但是在存在证券市场投机的情况下，有很大一部分投放的货币会通过各种渠道流人证券市场的投机者手中。

因为投机者不是消费者，他们手中掌握的大量资金不是用来购买商品，而是用来购买证券的。

这样便在证券市场中锁定大量资金，极大地减轻了商品市场的压力，在一定程度上制约了通货膨胀的产生，保护了经济，增大了经济运行的弹性。

（五）投机的消极作用

1.投机活动会使一些投机者在很短的时间内成为暴发户，而使另一些投机者在很短的时间内遭到破产损失，不利于社会安定。

2.投机过度的情况下，一些投机者为了牟取暴利会进行内幕交易，甚至制造谣言，进行虚假交易，垄断操纵证券市场，违背证券市场“公平、公正、公开”的三公原则，造成市场混乱。

3.投机过度的情况下，证券价格会脱离现实的经济条件，脱离公司业绩，不断暴涨，形成虚假的市场繁荣和需求，形成泡沫经济。

而当价格过高时，一旦产生不利的因素，又会即刻引起暴跌，严重地打击大批投资者的利益和国民经济的稳定运行。

第二节　投资的分类

一、狭义投资和广义投资

　　狭义的投资，仅指投资于各种有价证券，进行有价证券的买卖，也可称为证券投资，如购买股票、债券等。

广义的投资，是指为了获得未来报酬或收益而预先垫支资本及货币的各种经济行为。

如开办工厂、开发矿山、开垦农场，以及购买股票、债券、期货等。

二、直接投资和间接投资

（一）直接投资，是指投资者将货币资金直接投入投资项目，形成实物资产或者购买现有企业的投资。

主要形式包括：

1.投资者开办独资企业，直接设厂开店办矿山等，并独自经营；2.与当地企业合作开办合资企业或合作企业，从而取得各种直接经营企业的权利，并派人员进行管理或参与管理；3.投资者参加资本，不参与经营，必要时可派员任顾问或指导；4.投资者在股票市场上买入现有企业一定数量的股票，通过股权获得全部或相当部分的经营权，从而达到收买该企业的目的。

（二）间接投资，指投资者以其资本购买公债、公司债券、金融债券或公司股票等，以预期获取一定收益的投资。

（三）直接投资与间接投资具有实质性区别：

直接投资是指将资金直接投入实体经济，直接形成对实物资产的运作。

直接投资往往是资金所有者和资金使用者的合一，是资产所有权和资产经营权的统一，主要目的是通过生产经营来获取收益；

间接投资是指将资金投入公司发行的股票和债券，进而将资金融通给公司进行运作。

间接投资往往是资金所有者和资金使用者的分解，是资产所有权和资产经营权的分离，投资者对企业资产及其经营不具有直接的所有权和控制权，其目的只是为求得资本收益或保值。

（四）直接投资与间接投资具有密切的联系

　　1.直接投资较为稳定，而间接投资流动性较强；

　　2.直接投资相对规模较小，间接投资相对规模较大；

　　3.直接投资受场地，技术条件的制约较大；间接投资受到的制约较少。

我国目前引进外资的主要方式是引进外国直接投资，将来，会以引进外国直接投资为主转向引进外国间接投资为主，前提是实现人民币资本项目可兑换。

要注意：

直接投资、间接投资这对概念与直接融资、间接融资这对概念的区别。

同一个购买股票的行为，从投资角度来讲，属于间接投资，从融资角度来讲，属于直接融资。

三、实际投资和金融投资

（一）实际投资，是指投资于具有实物形态的资产，如黄金、房地产、厂房、机器设备、文物古玩、珠宝玉石等等。

（二）金融投资，是指投资于以货币价值形态表示的金融资产，如购买股票和债券、银行储蓄存款、炒汇等等。

金融投资不涉及人与自然界的关系，只涉及人与人之间的财务关系。

　（三）实际投资和金融投资的差异

　　1.风险不同。

由于实际资产相对于金融资产来说，受人为因素的影响较小，价值较稳定，而且有实物作保证，因此实际投资一般比金融投资的风险要小；

　　2.流动性不同。

实际资产的流动性明显地低于金融资产，因此金融投资是一种流动性较高的投资；

　　3.交易成本不同。

实际资产的交易过程复杂、手续繁多，通常还需进行调查、咨询等工作，交易成本较高。

而金融资产的交易快速、简捷、成本较低。

　　（四）实际投资与金融投资的关系

　　在经济社会中，实际投资和金融投资两者之间并不是竞争性的，而是互补的。

高度发达的金融投资使实际投资者更方便、更快速地获得资金，用于投资；实际投资反过来又为金融投资提供机会，促进其发展。

四、国家投资、企业投资和个人投资

（一）国家投资，是指中央政府和地方各级政府所进行的投资，通常表现为财政投资，它可以由国家直接拨款来安排，无偿使用，也可以委托管理投资的专业银行或投资公司实行贷款，有偿使用。

国家投资的主体是各级政府，投资对象多为公共事业，如学校、邮电局及其他一些基础设施、公共设施等，因此也被称为政府投资、公共投资。

其实只是国家作为特殊的投资主体，引导社会生产、稳定社会生活、保持经济和社会的正常发展。

（二）企业投资，是指企业作为投资主体所进行的投资。

这里的企业包括国营、集体、个体、私营、企业集团、跨国公司及其子公司、金融组织及其海外分支机构等各种类型的企业，其投资范围涉及到社会生产和社会生活的各个方面。

企业投资的实质，是企业作为独立的投资主体，在优先实现自己的投资目的和经济利益的前提下，强制性地或自觉地为国家作贡献。

对于企业投资，我们既要加以支持和鼓励，又要对其进行调控和约束，以防止出现不良投资行为。

（三）个人投资。

个人投资的主体是个人，个人投资是指个人购买金融证券产品或直接投资于实物资产的投资行为。

值得注意的是，这里的个人并不是个体企业，应将二者加以区分。

个人投资的实质，是广大劳动者将自己节约的消费支出转化为投资，在个人获利的同时增加了社会的积累。

五、盈利性投资和政策性投资

（一）盈利性投资，又称经济性投资，在西方也常称为商业投资，是指为了通过生产经营而获取盈利所进行的投资，一般主要投入到生产或流通领域当中。

经济性投资能带来盈利，担负着促进生产发展和社会进步的重要职能，同时也承担着一定的风险。

（二）政策性投资，又称非盈利性投资，是指用于保证社会发展和群众生活需要而不能或允许不能带来经济盈利的投资。

政策性投资不能带来经济效益，却能带来社会效益。

具体可分为两种类型：

一种是本身就不属于生产经营因而不存在盈利可言的项目所花费的投资，如公共设施投资。

这类投资支出由国家规定安排。

另一类本身是生产经营性投资支出，存在着潜在的盈利性，但由于各种因素而发生亏损，这类投资是国家允许的并有相应的政策规定。

后一类型的投资会随着客观条件的变化而转变为盈利性投资。

六、国内投资和国外投资

（一）国内投资，指本国政府、企业、个人等在本国境内所进行的投资。

国内投资总量代表了一个国家经济发展水平的高低、积累能力的大小和经济实力的强弱。

（二）国外投资，指外国政府、企业、个人以及国际机构在本国境内所进行的投资。

它包括外国资本以各种形式直接进入本国境内投资和本国筹资者到境外发行债券和股票筹集资本带回本国境内使用两大类型。

国外投资的实质，就是利用外资，利用国际经济资源，包括先进的技术设备、举借债务投资经营发展本国经济。

第三节　投资的形式

一、固定资产投资

（一）固定资产投资的定义

　　固定资产投资是指企业购置或建造固定资产的投资，它既包括基本建设投资（新建、扩建工程的投资），也包括对现有固定资产进行更新改造的投资。

（二）固定资产投资的特点是：

　　1.投资金额较大。

由于企业财产中只有价值达到一定标准的才能算作固定资产，因此固定资产的单位价值一般较高，这就决定了固定资产投资的金额必然较大。

　　2.投资回收期较长。

固定资产的投资是在生产过程中通过提取累计折旧而不断回收的，但由于固定资产的使用年限一般较长，因此这个回收期也相应较长。

　　3.投资需要通过折旧的方式收回。

二、房地产投资

（一）房地产投资的定义

　　房地产投资是为了获得未来收益或避免资金贬值而投资建造或购买房地产以便出卖、出租的活动。

房地产包括：

　　1.房产：

包括土地附属的生产性厂房、仓库设施、生活用住宅、商店、旅馆、办公用房等建筑设施以及由之衍生的所有权和使用权。

　　2.地产：

指土地、部分土地改良物及由之衍生的所有权和使用权。

（二）房地产投资的分类

　　房地产投资属于实物投资形式，能够增加社会的实物资产。

根据房地产的分类，房地产投资也可分为房产投资和地产投资两大类，其中房产投资又可细分为：

　　1.住宅投资；　　2.旅馆投资；　　3.工业建筑投资；　　4.商业建筑投资等。

　　（三）房地产投资的特点

　　1.房地产投资对环境的依赖性很强

　　首先，房地产的不可流动性决定了它所处的地理位置、环境条件极为重要。

其次，房地产投资对环境变化的反应很灵敏。

如当政府在某处修建公路、公园等社会基础设施及其他公共建筑时，附近的房地产价值就很可能极大地提高。

　　2.房地产投资需要考虑房地产本身的经济寿命

　　房地产的耐久性使房地产的自然寿命和经济寿命都很长，但一般来说，其自然寿命都长于经济寿命。

因为随着房地产使用年数的增长，修理费用会越来越大，当修理费用超过租金收入，收益率递减至市场利率以下时，房地产的经济寿命就宣告结束。

此外，环境的变化，如社会、经济及生活水平的变化也会影响房地产的经济寿命。

因此，进行房地产投资时，必须考虑其经济寿命。

　　3.房地产投资需要巨额资金，且周转缓慢、流动性差

　　房地产本身的成本很高，而且由于其交易涉及到实物交易与特权交易两个方面，涉及的法令规章多、交易的手续复杂、交易费用和时间多，再加上投资者必须对其进行日常管理，因此其交易成本和管理成本都比较高，所需要资金相应较多。

同时，房地产的转租或出售时间长，不易变现。

　　4.房地产市场的供给调节缓慢

　　由于房地产的建造需要购置土地、取得政府的批准，进行很长时间的施工，所以一般房地产很难随着需求的出现及时供应。

因此，进行房地产投资应做好需求预测，以防找不到买主，造成资金周转困难。

　　5.房地产的价值稳定，在通货膨胀时还可获得较大的增值。

同时可用于抵押，比较容易取得大额贷款。

三、有价证券投资

（一）有价证券投资的定义

　　有价证券投资简称证券投资，即所谓的狭义的投资，它是指投资者将资金投向于股票、债券等各种有价证券，进行有价证券的买卖，从而获取收益的一种投资行为。

（二）有价证券投资的类型

　　1.股票投资，是指投资者将资金投向于股票，通过股票的买卖获取收益的投资行为。

根据股票的性质不同，又可分为优先股股票投资和普通股股票投资。

　　2.债券投资，是指投资者购买债券以取得资金收益的一种投资活动。

与股票投资相比，债券投资的风险较小，相应地，其收益也比较低。

　　3.基金投资，是指投资者通过购买投资基金股份或受益凭证来获取收益的投资方式。

这种方式可使投资者享受专家服务，有利于分散风险，获得较大投资收益。

　　4.衍生工具投资，是指由股票、债券、通货等金融基础工具衍生出来的各种金融合约及其组合形式。

主要有金融期货、金融期权、金融互换等。

四、期货投资与期权投资

（一）期货投资，是指投资者通过买卖期货合约规避价格风险或赚取利润的一种投资方式。

所谓期货合约是指为在将来一定时期以指定价格买卖一定数量和质量的商品而由商品交易所制定的统一的标准合约，它是确定期货交易关系的一种契约，是期货市场的交易对象。

期货投资可以分为商品期货投资和金融期货投资。

一般来说，期货投资的功能包括两种：

一是套期保值，规避风险的功能。

二是价格发现的功能。

（二）期货投资的特点

　　1.期货投资采取交纳保证金的形式，所需资金少、以小搏大，具有较大的风险。

　　2.期货投资的对象不是实物商品，而是与实物商品交易有关的标准合约。

期货交易对于交易商品的质量和数量、交易地点、方式、环境等都有严格的限制。

　　3.期货投资在多数情况下根本无需进行商品的实际交割，而是经过“对冲”，进行差额结算。

　　4.期货投资可以转移价格波动的风险，起到套期保值的作用，并能够通过充分的交易，形成合理的价格。

　　5.期货投资具有较大的投机性，且易发生欺诈行为，因此受到严格的法律和规则限制。

　　（三）期权投资不是直接投资于商品、证券或合约，而是对商品、证券或合约的买卖权力进行投资，这种权力是指在将来一定时期，以指定价格买卖一定数量商品或证券的权力。

期权投资实际上是将这种权力证券化而进行交易的投资行为。

　　期权类型多种多样。

如，根据期权买进卖出的性质划分，期权投资可分为看涨期权、看跌期权等；根据期权合同买卖的对象划分，期权投资可分为商品期权、股票期权、债券期权、期货期权等的投资；按行权时间，可分为美式期权、欧式期权和百慕大式期权。

　　（四）期权投资具有以下特点：

　　1.期权投资买卖的是一种特殊权力，买卖的不是实物商品、证券或者合约。

投资者在支付期权费之后，便获得相应的买或卖的权力。

　　2.期权投资为投资者提供了多种选择，一是直接买卖期权获取收益，二是通过行权获取收益，三是放弃权力不予行权。

　　3.对期权投资的买方而言，期权投资的风险小于期货投资，期权投资者的最大风险仅限于因不予行权而损失的期权费，因而风险不会无限扩大。

　　4.期权投资可在交易所内进行，也可在场外进行。

五、信托投资

　　信托投资具有两方面含义：

　　一方面，从委托人的角度说，是指投资人投资于信托公司的产品，即委托人以投资者的身份将财产交付受托人并指定用于某种投资活动。

　　另一方面，从受托人的角度说，是指信托公司以投资者的身份直接从事各种投资活动。

　　在我国，投资者采用信托投资方式的种类主要有信托存款投资、信托贷款投资和证券信托投资等，这比西方国家的“投资信托”的含义要广泛得多，西方国家的投资信托则专指对股票债券等有价证券的投资的信托。

　　投资者通过定向信托或不定向信托，可以得到信托机构的专家服务和专门管理，从而降低投资风险，获取较高且稳定的投资收益。

六、保险投资

（一）保险投资的定义

　　保险投资是指投资者通过参加保险来抵补风险损失或获取收益的一种投资方式。

（二）保险投资的特点：

　　1.由于保险是分散风险和补偿经济损失的一种方法，因此，从投资动机来看，保险投资主要是为了补偿损失而不是增加收益，而且投资者在进行这种投资时一般并不希望危险发生，只是为了预防万一，虽然有些险种可带来一定收益，但这并不是主要目的。

　　2.运用保险投资的方法来补偿意外事故损失比自行积累损失准备金有利。

　　3.进行保险投资可使投资者获得某种安全感，并且在保险公司的帮助下也可较好地防范和降低风险。

七、项目投资（BuildOperateTransfer）

（一）项目投资（BOT）的定义

　　项目投资（BOT）是近年来在国际上广泛流行的一种新的国际投资方式，又称无追索投资。

其涵义是指外国投资者投资于东道国基础设施项目的建设，东道国授予投资者一定时期的经营管理权，使投资者在其经营期间赚取利润和收回投资后，到期将该项目全部无偿交给东道国政府的投资方式。

BOT实质上是一种利用私人资本投资于公益性基础设施（或工业性项目）的一种融资方式。

它同时也是由项目构成的有关单位（承建商、经营商及用户）组成的财团所成立的一个股份组织，对项目的设计、咨询、供货和施工实行一揽子总承包，实际上也是一种国际工程带资承包的投资方式。

（二）项目投资（BOT）的主要特点

　　1.协议项目由外国企业投资，不需要东道国政府参加投资或出资，为政府正常的预算之外提供了投资开发基础设施的机会。

　　2.东道国政府不需要对项目的投资方提供任何担保，不构成东道国的债务负担；

　　3.项目投资一次性投资量很大，其筹资方式是将传统的股本投资与项目融资结合在一起。

而且BOT投资项目的经营周期一般较长；

　　4.项目投资一般采用国际招标方式来选择项目发起人，且项目参加方的数目众多；

　　5.项目风险一般由外国企业投资者根据出资比例共同负担，其分摊风险的最基本原则是将风险分摊给最有能力控制某一风险的一方；

　　6.项目投资的投资者一般仅通过该项目建成后收取使用费而获取投资收益。

第四节　证券投资概述

一、证券投资的概念及特点

（一）证券投资具有较强的流动性

　　一般来讲，有价证券都有较发达的二级市场，可以随时流通转让，及时变现，具有较强的流动性特点。

（二）证券投资是对预期收益的投资，具有较大的风险

　　有价证券是虚拟资本，投资者之所以购买有价证券是为了获得其预期收益，从而实现投资资金的未来增值，而这种收益和增值都具有未来的不确定性，需承担较大的风险。

　　（三）证券投资包括投资和投机两种行为

　　投资者在证券市场上进行有价证券的买卖活动，其行为和目的不外乎有三种类型：

投资、投机、投资和投机兼而有之。

可以说，投资和投机活动共同构成了证券市场行为，合理的投资和投机行为共同推动证券市场健康有序地发展。

不合理的投机行为有可能破坏证券市场的健康发展。

　　（四）二级市场的证券投资不会增加社会资本总量，而是在持有者之间进行再分配

　　二级市场作为流通市场，其存在的根本目的是为有价证券提供一个转让变现的场所，并以此促进一级市场的发展。

因此证券的流通转让本身是不能改变社会资本总量的，其收益或损失只是投资者之间你赚我赔、利益再分配的结果。

二、证券投资的构成要素及原则

（一）证券投资的构成要素

　　1.收益，即证券投资的全部收入或报酬。

主要包括息金收入（股息、利息等）和资本利得（即证券买卖差价收益）两部分。

　　2.风险，即证券投资的风险。

指影响证券投资收益的各种不确定性。

　　3.期限，即证券投资的时间长短如何。

　　证券投资的三要素是密切联系、相互作用的。

一般来说，收益和风险成正比例关系；风险和时间也成正比例关系；当收益一定时，时间越长，收益率越低，收益率为正时，时间越长，绝对收益越高。

（二）证券投资的原则

　　1.安全性：

证券投资的本金是否安全，是否有遭受损失的危险。

任何投资都是有风险的，证券投资也不例外，而投资者在进行证券买卖时，首先应考虑的即是要保证本金的安全。

为了增加安全性，投资者在投资时应把握两点：

（1）风险与收益应相互匹配；

（2）风险性应与投资者的实际情况相适应。

　　2.收益性：

投资者从证券投资中能否获得收益，收益有多大。

这是大多数投资者的最终目的，通常用收益率来衡量收益的大小。

投资者在追求收益性时应综合考虑风险、税金等其他相关因素。

　　3.流动性：

投资者所购买的证券是否具有较强的流通变现能力。

一般来讲，证券的流动性越强，其受欢迎的程度越高，因为便于转让流通的证券可使投资者及时获得急需的现金或通过买卖获取差价利润。

而证券的流动性则取决于其期限长短、发行者信誉、二级市场状况等。

　　“三性”的关系：

　　第一，最重要的是安全性，应当追求的是在保证安全的前提下获取最大的收益；第二，安全性与收益性是对立统一的关系，过于追求收益性，安全性必然会受到影响，过于追求安全性，收益性也必然要受到影响；第三，安全性与收益性都要通过流动性来实现。

三、证券投资工具

　　所谓证券投资工具，亦称金融工具，是指在投资活动中以书面证明所有权或债权债务关系的凭证，是一种具有法律效力的合法金融契约。

而顾名思义，证券投资的工具实际上即是指在证券投资中所使用的各种各样的证券。

　　这里所指的证券投资是狭义的证券投资，它的工具主要是资本证券。

主要包括：

股票、债券、基金、衍生工具。

其中，衍生工具又包括金融期货、金融期权、金融互换、金融结构性产品、以及其他衍生产品。

第二章　证券市场概述

第一节　证券的特征及其分类

一、证券的定义及特征

（一）证券的定义

　　证券可以分为无价证券和有价证券。

　　无价证券指能够起到凭证作用，但本身没有价值，也不代表商品价值，不能给持有人带来收益的证券。

　　有价证券是一种具有一定票面金额，可以代表一定商品的价值，证明持有人有权按期取得一定收入，并可以自由转让和买卖的凭证。

一般包括股票和债券两种。

　　证券市场所要研究的是有价证券而不是无价证券。

一般所讲的证券是指有价证券。

（二）证券的特征

　　有价证券共有的特征是：

流动性、收益性和风险性。

　　流动性是指发行的有价证券能够迅速变为货币而免受损失。

不同证券的流动性有强有弱，差别很大。

　　收益性是指发行的有价证券对转让资金使用权所给予的回报。

收益率的高低依证券的品种及其运行方式的不同而有所区别。

　　风险性是指本金遭受损失的可能性，包括静态风险、动态风险、信用风险和市场风险等。

不同的证券种类，其风险程度大不相同。

　　“三性”的关系：

　　第一，最重要的是安全性，应当追求的是在保证安全的前提下获取最大的收益；

　　第二，安全性与收益性是对立统一的关系，过于追求收益性，安全性必然会受到影响，过于追求安全性，收益性也必然要受到影响；

　　第三，安全性与收益性都要通过流动性来实现。

二、证券的分类

　　从不同的角度，按照不同的标准，可以对有价证券进行不同的分类。

（一）按所体现的内容不同，有价证券可以分为商品证券、货币证券和资本证券以及房地产证券