疫情下新能源车产业链的危机与机遇分析.docx

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疫情下新能源车产业链的危机与机遇分析

正文目录

整车端：

电动化加速，差异化或为国产车突围之道3

海外车企发力，加速电动化进程3

平价是普及的充分非必要条件，越级体验或更具吸引力4

性价比叠加高性能，差异化或为国产车突围之道5

疫情不改电动化趋势，20年是新能源汽车市场化的分水岭6

零部件：

从学习到输出，中国企业话语权有望提升7

现状：

中日韩为新能源车动力电池供给方，中国零部件地位持续提升7

研发：

海外电池企业专利布局较早，国内龙头公司持续加大专利投入9

从学习到输出，中国在电池技术迭代中话语权稳步提升10

疫情下挑战与机遇并存，直面挑战方显龙头底色11

需求：

动力电池需求旺盛，订单持续向头部企业集中11

供给：

中国为主，部分子行业竞争格局趋稳11

供应链：

背靠全球最完善的材料供应链，是龙头电池企业全球竞争的底气12

景气度：

中游材料排产同环比均开始转正，行业景气度持续上行13

风险提示14

图表目录

图表1：

海外汽车企业电气化布局情况3

图表2：

20年全球新能源车型快速推出3

图表3：

新能源车企主要车型及竞争要素分析4

图表4：

国内消费者对不同价位、品牌新能源车的接受度5

图表5：

2019年蔚来ES8/ES6分城市销量5

图表6：

自主品牌在中低端车型的产品竞争力较为突出5

图表7：

2025年全球新能源汽车销量或超过1200万辆6

图表8：

全球近85%动力电池产能集中在中日韩（2016年）7

图表9：

2019年欧洲在电气化方面的投资大幅加速7

图表10：

主要玩家在欧洲的电池产能布局7

图表11：

新能源车相关企业战略布局情况8

图表12：

特斯拉Terafactory工厂产能规划远高于现有产能8

图表13：

典型动力电池企业的发展历程9

图表14：

CATL在动力电池专利方面的布局后来居上9

图表15：

2014-2019研发投入对比9

图表16：

国内PACK集成技术的迭代10

图表17：

截至19年底宁德时代及海外主流电池企业已披露合作情况11

图表18：

2028年全球动力电池产能或超1000GWh11

图表19：

截至19年底全球新能源车企投资规划超3000亿美元12

图表20：

2013年全球四大电池材料头部企业由日韩占据12

图表21：

2018年中国企业在负极、电解液领域进入全球前三12

图表22：

主流动力电池企业的材料供应链13

图表23：

6月动力电池材料产量及同环比情况13

整车端：

电动化加速，差异化或为国产车突围之道

海外车企发力，加速电动化进程

电动车企业特斯拉推出ModelS/3等畅销车型，不断降低新能源车价格，促进新能源车推广；公司亦于2018年制定为期10年的“CEO绩效奖励计划”，公司市值需在10年内上升至6500亿美元，CEO方可获得全部绩效奖励，激励公司不断前行。

2018-2020年为传统车企电动化试水期，主要策略是基于畅销车型进行PHEV产品开发。

在补贴和碳排放政策带动下，海外传动车企电动化全面提速，20年新推出车型已明显提升，以Marklines和第一电动网披露信息统计，2025年海外电动车企销量目标有望接近千万辆。

图表1：

海外汽车企业电气化布局情况

公司

投资

电动车型及电动车销量目标

19年电动车销量（万辆）

特斯拉

50万辆@2020年

30.44

大众

300亿欧-2023年

300万辆@2025年

12.33

通用

EV>100万辆@2026年

10.43

福特

110亿美元

20款EV/FCV@2023年

7.06

FCA

105亿美元-2022年

全系电动化@2023年

0.68

宝马

25款&15-25%@2023年

13.01

戴姆勒

200亿欧

130款xEV@2023年

4.71

雷诺

>10亿欧元@法国

20款@2022年

5.7

沃尔沃

EV>50%@2025年

5.53

PSA

100万辆+@2025年

0.72

丰田

全系电动化@2025年

15.35

本田

xEV>2/3@2030年

7.07

日产

600亿元

>100万辆@2022年

26.84

现代-起亚

29.5亿美元

44款&167万辆@2025年

15.16

资料来源：

Marklines，第一电动网，华泰证券研究所

图表2：

20年全球新能源车型快速推出

资料来源：

彭博新能源财经，华泰证券研究所

平价是普及的充分非必要条件，越级体验或更具吸引力

从电动化推进方向上看，与燃油车实现生命周期平价是新能源车推广的经济动力，平价后电动车需求有望快速释放。

新能源车推广本质上是消费者的购买选择的转变，感知收益

（Customerperceivedprofit，指终端顾客在交易中或通过消费实际感觉到的物质收益和精神收益的总和）是影响消费者做出决策的核心因素，我们认为提供远超燃油车的智能驾驶体验或对消费者更具吸引力。

根据彭博新能源财经统计，海外新兴电动车企均选择自上而下的市场策略，对标同级别燃油车型，用性能或体验降维打击，实现产品推广，如特斯拉在技术、量产和成本等核心要素占优，旗下ModelS/X等车型在下游市场受众广泛；蔚来、小鹏、理想、威马等国内造车新势力除提供越级配置外，推出产品亦精准定位单一细分市场，进军新能源车市场。

核心要素

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

量产车型劣势

资金

技术量产成本

营销

Roadster

ModelSModelXModel3ModelY

平均

资金

技术量产成本

ReveroGTPininfarina

资金技术量产

成本

Coda

资金技术量产

成本

Wheego

资金技术量产

成本

营销

ES8ES6EC6

资金

技术量产成本

营销

G3P7

资金技术量产

成本

营销

EX5EX6

资金技术量产

成本

营销

one

资金

技术量产

FF91

图表3：

新能源车企主要车型及竞争要素分析

优势

第一个门槛：

资金&技术

第二个门槛：

量产&成本

注：

各要素具备时间点

•资金/技术：

公司成立

•量产/成本：

车型交付

注：

线条起点代表该型号汽车推出时间点，所在位置代表该车型的定位要素，线条颜色代表该公司核心要素在行业所处水平。

资料来源：

彭博新能源财经，第一电动网，华泰证券研究所

越级体验驱动，国内高端2C电动车需求正在萌芽。

根据汽车之家19年统计，国内消费者对于关注乘车体验，愿意为高端车型付出更高的价格。

从国内市场看，中高端的2C真

实需求已在一二线城市萌芽，20年3月售价30万以上的特斯拉Model3、蔚来ES6、理想one销量进入前十，部分新势力已进入外资及豪华品牌定价区间。

以蔚来ES8/ES6为例，其在自主品牌中定价处于高端，在非限购城市的销量在很大程度上能代表2C端真实的需求，2019年成都、东莞两个非限购城市ES6的销量已经超过杭州、深圳等限购城市，高端2C电动车内生需求已现萌芽。

图表4：

国内消费者对不同价位、品牌新能源车的接受度图表5：

2019年蔚来ES8/ES6分城市销量

辆

2,000

1,500

1,000

500

0

ES8ES6

上海市北京市广州市杭州市深圳市成都市南京市苏州市宁波市东莞市

资料来源：

汽车之家，华泰证券研究所资料来源：

公安交管局，华泰证券研究所

性价比叠加高性能，差异化或为国产车突围之道

性价比为国产品牌传统打法，国内传统车企、新势力产品及部分合资品牌的主流车型均位于10-20万元区间，依托针对燃油车使用成本和路权构筑比较优势，推动国内电动化进程。

此外，我们认为主打越级配置的高性能路线有望迎来新的市场需求，20年新推出高续航比亚迪汉、传祺AionV、小鹏P7均采用此策略，有望带动自主品牌向高端领域迈进。

图表6：

自主品牌在中低端车型的产品竞争力较为突出

750

700

小鹏P7北汽Arcfoxα-T

Model3

2019

2020

650

600

NEDC续航/km

550

传祺AionV

广汽丰田iA5

风神

E70小鹏G3威马EX5秦Pro

传祺AionS

传祺AionLX

汉

小鹏P7

合创

爱驰U5

唐EV

腾势X

Model3

蔚来ES8

500哪吒U

北汽EX3北汽EU5几何A

昂希诺菲斯塔

宋Pro

威马EX6

极星Polestar2

蔚来ES6

450

荣威Ei5

标致2008

北汽EU7

Model3

Q4e-tron

褀智EV欧拉iQ

雪佛兰畅巡北汽EX5

红旗HS3

宝马iX3

奔驰EQC

400元EV

帝豪

畅巡奕泽/CHR

MarvelX

易至EX5逸动

理念VE-1云度π3奔腾B30

别克Velite

奔驰EQA

欧拉R1

350

哪吒N01

零跑S01

福特领界

ID.初见

比亚迪e2

名爵EZS

ID.3轩逸

易至EV3

300

iEV7S

比亚迪e3

C4途岳

起亚KX3

奇瑞eQ1比亚迪e1

e诺

250宝骏E200

宝来EV朗逸

Q2Le-tron

51015202530354045505560

补贴前售价/万元

注：

售价采用车企制定的终端起售价口径，红色为2020年上市车型资料来源：

汽车之家，华泰证券研究所

疫情不改电动化趋势，20年是新能源汽车市场化的分水岭

各主要新能源车市场均加大新能源车重视程度，推动电动化进程：

欧洲市场经过前期试点，政府补贴政策、碳排放政策和车企电动化多管齐下，2020年是全面电动化的元年；美国市场19年受补贴退坡影响，销量承压，美国众议院于20年3月推出《新能源税收激励修

正案》，针对累计销量为小于20万辆的车企，每辆车的退税金额提升至7500美元，新能源汽车的扶持力度有所回升；日本正在改变过去对纯电动化不够重视的态度，丰田（20年推出10纯电动车，PHEV销量达150万辆）等主流车企全面加大投入力度；中国将新

能源车补贴延续至2022年，完善的国内产业链基础亦将助力新能源车降本。

考虑疫情影响，2020年是新能源汽车市场化的分水岭，结合我们对于各主要市场及客户的销量预测，我们预