贵州茅台的盈利能力的分析.docx
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贵州茅台的盈利能力的分析
贵州茅台的盈利能力的分析
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ﻩ
盈利能力的分析
-－-－贵州茅台
２01４年5月7日
1.贵州茅台基本情况概述
2.搜集贵州茅台2009年至2012年的年度报告
3.整理贵州茅台２009年至201２年利润表的资料
4.用趋势分析法和比率分析法分析贵州茅台的利润表结构
5.计算贵州茅台２０09年至２0１２年盈利能力和资产运营能力财务比率
6.盈利能力分析
１.公司基本情况
贵州茅台集团,其前身是中国贵州茅台酒厂，1９97年成功改制为有限责任公司（以下简称集团公司）,1９99年，由有限责任公司联合中国食品发酵研究所发起的贵州茅台酒股份有限公司正式成立,20０１ 年 8月，贵州茅台股票在上交所挂牌上市股票代码（60０519），属白酒行业,经营范围为：
茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售;防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发等。
主要产品为茅台酒及其系列白酒。
2012年总股本为１０3８1８0０00股。
2. 贵州茅台2009-２０12年度报告汇总
会计年度
20０9-１2-31
２01０-１2-３1
2０１1-12-3１
20１２-12-３1
货币资金
９,743，１５２,155.24
1２,888,393，８89．2９
1８，254,690,1６２.04
２2,061，９99,850．１7
交易性金融资产
－-
--
-－
--
应收票据
380,76０,2８3．２０
２０4,811,１01.2０
252,１01,396.08
204,079,117.８0
应收账款
2１,3８6,３１4.28
１，2５4,599.91
2,2２５,39６.48
17,818,147.２7
预付款项
1，２03，１26,０８7.16
1,5２９,8６8，837.52
1,861,０27，４24．0３
３，８72,87０,4０７．8９
其他应收款
96，001,483.１5
5９，１0１,８９1.63
47，287,488.89
１37,96８,68４．１1
应收关联公司款
--
--
--
--
应收利息
1,91２,600．0０
４2，728,425．３4
22５,１82,760.05
２64,61２,813.22
应收股利
--
--
－－
--
存货
４,192,２46,４４0.３６
5,574,126,0８3.4２
7，187,１１7,552．８6
9,66５，7２7,593．42
其中:
消耗性生物资产
--
--
--
－-
一年内到期的非流动资产
17,000,000．００
--
--
--
其他流动资产
－-
--
-－
-－
流动资产合计
１5,６5５,585,363．3９
2０,3０0,2８4,８２８．31
27,８29,632，180．43
36,22５,076,613.88
可供出售金融资产
－-
--
--
--
持有至到期投资
1０，000,０００.０0
60,000,000.00
6０,０00，000．0０
５0，０0０,00０.00
长期应收款
--
--
--
--
长期股权投资
4，0００,000．00
4,000,0０0.０0
4，000,000.00
４，00０,000．0０
投资性房地产
--
-－
--
-－
固定资产
3,16８，725,1５6.29
4,1９1,851,111.９7
５，426,０12,34９.６1
6,807,３33，２31.09
在建工程
193,9５6，３34.3９
263,４58,4４５.１0
２5１,４4６，3２６．4３
392,672,323.95
工程物资
２4，915,０41.５3
1８，528,８02.４6
4,9１8,294.６４
２,６76,942.5９
固定资产清理
－－
－-
-－
-－
生产性生物资产
－-
-－
--
－-
油气资产
-－
--
--
--
无形资产
46５,55０,82５.17
45２,3１７，２３5.72
8０8,42５,512.33
８62，615,８99.2０
开发支出
--
－－
--
--
商誉
-－
--
-－
--
长期待摊费用
21,469,6２4.81
1８,７０1,5７８.16
13,805,3６1.44
１0,１77,02９.４3
递延所得税资产
２2５，4２0,8０2.1４
278，437，938.9７
5０２，６28,950.53
643，656,913．32
其他非流动资产
--
--
-－
－－
非流动资产合计
4,１１4，0３7，784.３３
5,287,295,112．38
７，０71，236，794.98
8,７7３,1３2,3３9.58
资产总计
19,769,623,１47．72
25,5８7,５79,940.69
34,90０,868,97５.41
４4，9９8，208,9５3.46
短期借款
-－
--
--
－-
交易性金融负债
－-
－－
--
--
应付票据
--
--
--
--
应付账款
13９,1２１,352.45
２32,013,1０４.28
172,3４3,5８5.０6
345，２8０,977.68
预收款项
３,516,423,8８0.20
４,７38,570，750．16
7,026,６４8,776.80
5,091，38６,269．55
应付职工薪酬
４63，948,636．85
500,258，6９０.69
577，522，908.０6
２69,6５7,755.58
应交税费
1４0,524,984.34
4１９,88２,95４.10
788,0８0,887.25
2,430,093,461.3８
应付利息
-－
－-
－－
-－
应付股利
137,207,6６2．６2
318,584,１96.29
--
－－
其他应付款
710,8３１，2３7．05
818,8８0,550.55
916,1２3,20６.9５
1,３８9,98４,09２．02
应付关联公司款
--
-－
--
--
一年内到期的非流动负债
-－
--
-－
--
其他流动负债
--
－-
--
--
流动负债合计
5,108，０57,753．51
7,0２8,190,246．07
9,480，719,364.１２
９,５2６，４0２,５5６.21
长期借款
--
--
－-
--
应付债券
--
--
--
-－
长期应付款
--
－-
-－
－-
专项应付款
10,00０，0０0．０0
１０,0００，０00．00
1６，７70,000．00
17,770，00０．00
预计负债
－－
--
－－
-－
递延所得税负债
--
-－
-－
-－
其他非流动负债
--
－-
－－
--
非流动负债合计
10,０00,00０．０0
10,０００,000．00
16，77０,0００.00
17,７70，０00.００
负债合计
5，1１8，0５7,753.51
７,０3８,1９0,246．07
９,4９7,４89，3６4.12
9,544,172,556.21
实收资本（或股本）
94３,800,000.00
943,８０0,00０．０0
1，038,180,０00．00
1,０38,180，０00.0０
资本公积
1,37４,9６4,41５.72
1,３74,964,415．７2
1,374,9６4，415.72
1,37４,964,4１5.7２
盈余公积
1，585,666,147.４0
2,176,7５4,１８９.47
2,６４0，916,373.35
3，0３６,4３4，46０.46
减:
库存股
-－
--
--
-－
未分配利润
10,561,552,2７９.69
1３,９03,25５,455.61
19，9３7,11９,1８1.9６
28,700,075,24７．５0
少数股东权益
１8５，582，5５１.40
１50,61５,633.８2
412，１９9,640.26
1，３04，3８2,2７3.５7
外币报表折算价差
--
--
-－
--
非正常经营项目收益调整
－-
--
--
--
归属母公司所有者权益（或股东权益）
14,４65，982,842.81
1８,398,774,060.80
24,991,1７9,９７1.03
34，14９,654,1２3.68
所有者权益（或股东权益）合计
14,651,5６５,39４．21
１8,５４9,3８9,694.62
２5,403,37９，61１．29
3５，45４,０36,397.25
负债和所有者（或股东权益）合计
19,769,６2３，14７．72
２5,58７,５7９,９40.６９
34,900,86８,975.41
4４,998,208,953.４６
3．贵州茅台2009年至2012年利润表
会计年度
２009/１2/３1
2０10/1２/3１
２011/１２/31
201２/1２/31
一、营业总收入
9,6６９,999,065.3９
１1,633，283，740．１8
１8,402，355，207．30
２6,４5５,335,1５2.9９
其中:
营业收入
９,６69，999,065.39
11,６33,283,740.18
18,40２,355,２０7.30
26,4５5，335,152.9９
利息收入
已赚保费
手续费及佣金收入
二、营业总成本
３,595,688,001．9３
4，4７2,84６,5６０．６8
6，069,57３,782.２2
7，62７,698，58５.34
其中:
营业成本
950,672,８55.27
1,052,931,591.61
1，５5１，233,97６．０６
2,04４,３06,4６8.7６
营业税金及附加
940，508,５49．６6
1,５7７,０13，104．90
２，4７７,3９1，798．01
2,572,６4４,75５.４２
销售费用
６2１，28４,334.75
676,５3１,6６2.0９
７20,327,７27.89
1，224，５53,４4４.02
管理费用
1,217,158,463.04
1,346,0１4,２０2.０4
１,673,872,42７.75
2,204，１90,581.13
财务费用
－133,６36,11５.78
-176,５77,０24.9１
－350,75１，4９６．92
－420,9７5,922.４9
资产减值损失
-３00,085.01
-３,06６,975.０５
-2,50０,65０.57
2,９79,25８.50
加：
公允价值变动收益（损失以-”号填列）
投资收益（损失以“-”号填列）
1，209,447.２6
469,050.０0
3，383,０0０.0０
３,1０3，250.00
其中：
对联营企业和合营企
业的投资收益
汇兑收益（损失以“-”号填列）
三、营业利润（亏损以“－”号填列）
6,075,520,51０.72
７,１60，906,229.50
1２,３36，１6４,425.08
18,830,739，８１7.６５
加:
营业外收入
６,247,９77.０0
5,3０7，1４4.91
7，１81，5８4.54
6,756，5３2．１9
减:
营业外支出
1,228,6０3.0８
３，７96，６43．０4
8,６85,535.82
1３７,０0５，８8０.68
其中:
非流动资产处置损失
四、利润总额（亏损总额以“-”号填列）
6，080,5３9,884．64
７,16２，４16,731．３7
12,334,６６0,473.80
1８,7０0，4９0,469．16
减:
所得税费用
1,５27，65０,９40．64
1,8２2,6５5,２３４.４0
3,０８４,3３6,666.1８
4,６92,039,766.99
五、净利润（净亏损以“-”号填列）
4,５5２,８8８,944.０0
5,3３9,761，496.9７
9,2５0,323,80７.62
14,０0８,450，７02.17
归属于母公司所有者的净利润
4,312，４46，12４.73
５,051，194，218.２６
8,76３，145，9１0.23
１３，３０8,0７９,612.88
少数股东损益
240，4４2,819.２7
288,５67,27８.71
487,177,897.39
7００,３７1，０89.29
六、每股收益：
（一）基本每股收益
4．5７
5.３5
８.44
12.82
（二）稀释每股收益
4.57
5.35
8．44
１2．82
七、其他综合收益
八、综合收益总额
9,250,３23,8０7.62
14，00８，４50,702.17
归属于母公司所有者的综合收益总额
8,7６3，145,９10．2３
１３,308,０79,612.88
归属于少数股东的综合收益总额
4８7,177,89７.３9
７００,３7１,089.２９
一、利润表具体项目的分析
（一）营业利润实现过程的质量
1.营业收入的质量分析
（1）收入的产品品种构成
由2009-2012年的数据可看出，贵州茅台的主营业务收入占营业收入比重接近1０0%,可看出主营业务收入是营业收入来源的主力军。
贵州茅台20０9-２0１2主营业务收入构成
由上表可看出，贵州茅台的主营业务收入中高度茅台酒占较大比例。
结合营业成本，表格中的收益＝（营业收入-营业成本）/营业成本，通过数据分析可以看出高度茅台酒带来的收益比低度茅台酒和其他系列酒高得多，这符合主营业务中高度茅台酒占比高的现象。
通过上表还可以看出，贵州茅台的主营业务较为单一。
在2009-2０11年由于一线高端白酒的不断提价,为二线品牌留下了巨大的市场空间,这样的情况下，贵州茅台会由于产品结构较为单一而错失一些机会。
虽然高度茅台酒优势明显，但其其他系列酒在200９-20１1年始终成长平平,但在201２年有了较大的提升,这可能与国家限制三公消费和限价令的发布有关。
根据国家这几年发布的政策来看，我们小组认为，贵州茅台高端白酒系列在并没有太多的发展空间,而随着消费水平的上升,民众对中档酒的需求正不断扩大，企业为了保持营业收入，应该拓宽中低端白酒业务,特别是中端白酒业务，实行多元化经营。
（2）收入的地区构成
在主营业务收入中，主要的收入来源基本都来自国内市场，国外市场的占比逐年上涨。
现在面临行业规模产能的不断扩大、消费市场的相对饱和、国家产业政策的限制以及其它酒种对消费市场的争夺等因素影响,国内白酒消费市场空间正在变小。
而海外市场，由于白酒独特的工艺技术及产品质量标准与国际消费市场要求有较大的差别，同时,海外市场营销网络的建设，需要大量的人力、财力来保障，花费的成本巨大,而短期的市场回报并不可观，中长期的市场回报更难预料。
这使得多数白酒企业知难而退。
但是挑战同时也是机遇,面临着国内日趋饱和的白酒消费市场和日益激烈的行业竞争,进入海外市场可能会为企业带来超额利润。
所以，我们小组认为贵州茅台应该积极寻找海外有实力的合作方，通过合作方在本土的营销网络和品牌影响力使进一步拓展海外市场。
（3）实现收入的方式
政府的作用 贵州茅台作为白酒行业的龙头企业，是贵州重点打造的特色优势产业,对于增加就业、解决贫困、增加收入具有重要意义。
2012年贵州的白酒产量增长了31.７%，占全省工业经济增加值16.6%，对工业经济增长的贡献率19%,其中贵州茅台的贡献不可小觑。
因此贵州省政府对贵州茅台的发展在一定时间内仍会是支持的态度。
省政府对其的支持主要在是税收方面和加强茅台镇的坏境保护和生态建设上,这些方面的支持对企业的收入实质上并没有太多的影响。
而国家自2012年末颁布白酒限价令、限制三公消费等措施，同时白酒行业是耗粮大户，国家对白酒行业的发展有一定的限制,这些使得贵州茅台未来发展前景的不确定性增加。
与关联方交易状况
以2010年为例，公司前五名客户的营业收入情况中没有该企业的关联方，我们小组认为企业基本不存在通过关联方交易来虚增收入的可能。
2．费用的质量分析
贵州茅台主营业务收入逐年增长，2０10年增长比率为20.3０％,201１年为58.20％,２０1２年为４3.７6%。
销售费用:
注：
200９年销售费用明细分类方法与其他年份略有不同，运输费用未细分出货物运输保险费用
广告宣传费在２0１2年突然有了较大幅度的增长，2011年的增长比率为5.72%,而2０１２年的增长比率达到６9.00%。
2０12年,在限价令,塑化剂事件，限制三公消费等事件的影响下,贵州茅台加大广告投入,以更好的树立企业形象,推动大众消费。
且二、三线的白酒行业发展较快,白酒行业的竞争越来越激烈,贵州茅台为了未来发展,开拓市场,保持市场占有率,需加大广告投入。
白酒资深专家赵禹表示，白酒企业疯狂投放广告的目的除了有品牌效应外，不排除阻击其他品牌上位的原因。
因为,在限酒广告令下,央视压缩了酒类广告，使本来就有限的广告资源更加的紧缺,于是企业竞标的广告费也随着水涨船高。
基于上述原因,逐年比较广告宣传费的增长速度与主营业务收入的增长速度,我们认为广告宣传费的增长具有一定合理性。
通过查阅资料,知道从１99８年1月1日起，粮食类白酒（含薯类白酒）的广告宣传费一律不得在税前扣除。
而每一纳税年度发生的业务宣传费，在不超过营业收入0．5%范围内，可据实扣除。
贵州茅台的广告宣传费均不能扣除。
所以贵州茅台可以多样化宣传方式,不单纯依靠媒体的广告，在树立企业形象,开拓市场的同时,注重效益。
管理费用：
贵州茅台的管理费用增长较快，
业务招待费结合销售费用中的业务招待费,制作表格如下:
根据新企业所得税税法规定“业务招待费支出按照发生额的60%扣除，但最高不得超过当年销售（营业）收入的0.5%”。
贵州茅台的业务招待费用没有超过营业收入的0.5%，按当年业务招待费的60％税前扣除，贵州茅台可以加强在这方面的控制。
二.利润结果的质量
1.销售数量与销售价格分析
（1）计算营业收入增长额和增长率
营业收入增长额＝营业收入总额－上年营业收入总额
2０09年
2０10年
２011年
201２年
营业收入总额
9，669,999,06５.39
1１,633,２83,740．18
18,402,3５5，207．30
2６,4５5,335,152.99
上年营业收入总额
８,241,68５,５64．11
9,66９，９9９，０65.３９
1１,６33，283,740.18
１8，402,３5５,２０７.３０
营业收入增长额
1，428，３13，50１.28
1,963，284,67４.７９
6,7６９，0７1,467．12
８，052，97９，9４5．69
营业收入增长率=营业收入增长额/基期营业收入
2009年
201０年
2011年
201２年
营业收入增长额
1，４2８,３１３,50１.28
1，9６3，2８４，6７4.7９
6,７69，07１,467.12
８,０５２,９79,9４5.6９
基期营业收入
８,２41,68５，56４．11
9,669，9９９,0６5．3９
11,6３3,283,7４0．18
18,402，３55,2０7.3０
营业收入增长率
17．３３%
2０．3０%
58.１9%
４3．7６%
营业收入增长率是企业营业收入增长额与上年营业收入总额的比率,反映企业营业收入的增减变动情况。
营业收入增长率大于０，表明企业营业收入有所增长。
从图表可知,贵州茅台2０09-2０12年的营业收入增长率呈现逐年递增趋势，该指标值越高,表明贵州茅台营业收入的增长速度越快，企业市场前景越好。
营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期,判断公司发展所处的阶段。
一般来说,贵州茅台营业收入增长率20０9－２012年均超过10%，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头,尚未面临产品更新的风险,属于成长型公司。
2.资产减值损失分析
200９年
2０１0年
2０11年
2０12年
资产减值损失
-3０0,08５.０1
-3,066,９75.05
-2,500，65０.５7
2,979，25８.50
资产减值损失的确认属于会计估计问题。
企业所有的资产发生减值时,原则上都应当对所发生的的减值损失及时加以确认和计量,所以资产减值包括所有的资产减值，贵州茅台在20０9－２０11年资产减值损失都是负的。
但是在2０12年突然急剧上升,主要包括坏账准备、存货跌价准备、持有至到期投资减值准备、长期股权投资减值准备、固定资产减值准备、在建工程减值准备、工程物资减值准备、无形资产减值准备等等。
2012年资产减值损失增加主要因为是本期计提坏账的应收款项增多所致。
恰当确认资产减值损失,在一定程度上反映了企业的管理质量。
贵州茅台属于高端白酒行业的生产企业，其高质量的管理者会在恰当的时候增加资产，在恰当的时候处置资产，并在此过程中获得收益，实现企业资本的增值。
3.投资收益分析
20０9年
2０10年
2011年
20１２年
投资收益
1,2０9,４4７.26
46９,050.00
3,383，0０0．00
３,1０3，２５0．０0
投资收益是对外投资所取得的利润、股利、债券利息等收入减去损失后的净收益。
贵州茅台的投资收益很高，从利润表的垂直分析,茅台的资金储备非常丰富，有大量资金可以对外投资且有良好的投资项目。
２01１年投资收益达到峰值,可能是因为贵州茅台进行了投资组合的调整导致投资结构的盈利能力出现较大变化，主要是收到定期债券利息所致。
通过结合投资收益项目中按成本法核算长期股权投资收益,合并公司的投资收益有逐年增加的趋势。
据此，可以预测贵州茅台本金能够安全收回,未来可以获得稳定的投资收益。
4.期间费用分析
20０９年
2０10年
2011年
2０
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